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PTA 震荡偏强运行

料价格水平下，聚酯龙头企业基于生产经营策略与成本控制考量，放缓了备货节奏。上周，福建某工厂两套装置按计划实施检修，带动聚酯行业负荷降至93.9%附近。从产品端看，部分长丝产品现金流面临压缩压力，其余产品虽然加工费处于低位，但现金流基本保持稳定。分品种来看，长丝、切片、短纤装置负荷均出现下滑，而瓶片装置开工率维持高位运行。受需求疲软影响，上周聚酯企业产销表现低迷，产品库存出现小幅累积。下游总体开工率维持高位，瓶片、短纤等部分产品盈利且库存处于低位，企业检修意愿较弱，预计5月聚酯开工率仍能维持在91%~92%。但聚酯大厂前期补库或透支订单需求，叠加6月内销淡季来临，需求端压力增大，下游企业三季度减产的可能性较高。短期来看，7月原油将延续高速增产节奏，供应压力凸显。6月 PX市场仍处于供应短缺状态，叠加6月前下游企业存在抢出口及囤货需求，聚酯行业短期内将维持高开工率。PTA市场方面，5—6月受装置检修及库存去化支撑，供需格局偏强。因此，在成本端支撑、出口备货需求及终端需求改善的共同作用下，短期PTA期价将呈震荡偏强走势。中期来看，随着PTA盘面加工费明显修复，6—7月装置检修规模或不及市场预期，叠加新产能投放，远期供应格局将逐步转向宽松。6月下旬抢出口行情结束后，国内市场将进入传统淡季，下游高库存压力将逐步显现。因此，多重因素压制下，PTA期价反弹空间将受限。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网05-26 08:40

供需矛盾增大铁矿承压回落

中衍期货05-26 08:05

【橡胶周报】胶价整体弱势延续，结构上深浅强弱分化

率下行驱动有限，短期或维持弱势运行。策略建议：单边：逢高空RU09、NR07；套利：多NR空RU。风险：关税缓和、国内超预期刺激政策出台、极端天气干扰产量、深色进口量继续大幅增加本周新闻： 1.机构消息：出货未见明显好转部分企业开工不及常规（隆众资讯）以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，整体处于高于五年区间点。代理商层面库存充足，整体出货表现不佳，继续补货意愿不强，整体来看，代理商消化库存为主，价格基本表现稳定。据了解，近期全钢胎企业产能利用率基本延续稳定，部分企业为控制库存增长，开工不及常规水平，当前企业销售压力不减，展会期间，部分企业为答谢客户，存一定让利支持，然整体对市场带动有限。据了解，今日原料价格涨跌互现，轮胎原料成本面小幅波动为主。目前部分企业针对，目前部分企业针对一定规格存促销政策指引，进入月中，多数企业将稳价为主，部分为刺激出货，“展会”期间或存加大政策一定促销政策指引。 2.机构消息：缺乏有效驱动胶价呈现震荡偏弱（隆众资讯）本周天然橡胶市场缺乏有效驱动，胶价呈现震荡偏弱。（全乳胶14750元/吨，-250/-1.67%；20号泰标1780美元/吨，-25/-1.39%；20号泰混14550元/吨，-250/-1.69%）。供应端，国内外产区降雨扰动新胶产出，原料价格维持高位，成本端支撑仍在，叠加现货深浅色胶库存双降，胶价底部支撑尚存。关税政策下需求走弱趋势加速，轮胎企业库存延续增长态势，需求端预期表现欠佳。周期内宏观消息面支撑与拖拽并存，暂未形成有效驱动点，胶价呈现震荡偏弱走势。预计下周期天然橡胶市场延续震荡走势。下周东南亚产区降雨偏多继续影响供应输出，但产区多雨过后供应上量预期升温，原料压力或逐渐显现。轮胎企业开工处于恢复性提升状态，终端需求暂无明显改观下对胶价拉动有限。短时橡胶自身难有明显驱动方向，或跟随宏观市场及政策面持续波动，延续震荡格局，关注下周收储情况。预计下周上海市场全乳胶现货价格运行区间在14700-14900元/吨；泰混现货价格运行区间在14500-14800元/吨。 3.宏观新闻：欧盟委员会对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查（QinRex） 2025年5月21日，欧盟委员会发布公告（C/2025/2778），正式对进口自中华人民共和国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎（以下简称“被调查产品”）启动反倾销调查。本案被调查产品为原产于中华人民共和国的新充气橡胶轮胎，用于小型汽车（包括旅行车和赛车）以及载重指数不超过121的公共汽车或卡车（“被调查产品”）。参考欧盟HS编码：40111000,40112010（HS编码仅供参考，以产品描述为准）。 4.胎企新闻：赛轮轮胎：当前产能利用率处于较高水平预计印尼与墨西哥项目上半年投产（财联社）在今天举行的公司2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上，赛轮轮胎董事长刘燕华坦承，行业面临着一些挑战，如原材料价格波动，国际贸易壁垒等。她表示，未来，公司将持续布局全球化生产，加大研发投入并开展技术创新，推动公司业绩增长。对于投资者关注的中美贸易摩擦，赛轮轮胎董秘李吉庆表示，目前，公司主要通过越南和柬埔寨工厂对美出口轮胎产品，根据现有的关税政策来看，公司的乘用车及轻卡车轮胎适用于汽车零部件232条款中25%的税率；其他轮胎产品适用对等关税，在延缓90天内适用10%的税率。目前公司生产与发货均正常。他进一步说明，关税政策仍存在一定的不确定性，公司将持续密切关注国际政治与贸易格局变化，尽量减少因关税问题给公司带来的不利影响。同时，公司将持续推进全球化战略，力争墨西哥、印尼生产基地尽快投产，后续通过灵活调整全球各基地生产安排、加快推进海外布局和开拓新兴市场等举措，进一步巩固与提高全球市场份额。对于海外新建产能，李吉庆表示，目前公司印尼工厂、墨西哥工厂建设进展顺利，预计上半年首胎下线，产能将逐步释放。刘燕华补充说明，截至目前，公司越南工厂（不含ACTR合资公司）年化产能为全钢胎260万条、半钢胎1600万条、非公路轮胎10万吨；ACTR合资公司年化产能为全钢胎265万条；柬埔寨工厂年化产能：全钢胎165万条、半钢胎1900万条。公司目前正在推进柬埔寨全钢胎扩建、印尼工厂及墨西哥工厂等项目建设，预计今年年内均可实现投产。公司产能利用率方面，李吉庆表示，公司目前各工厂的产能利用率位于较高水平。天然橡胶等原材料价格的波动，直接影响轮胎企业的生产成本和利润，对今年橡胶等主要原材料的价格趋势，刘燕华表示，2025年第一季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格环比2024年第四季度下降7.94%。进入4月份以来，轮胎行业原材料价格总体呈现回落态势。公司未来将持续布局全球化生产，这可以进一步缩短原材料供货周期。

混沌天成期货05-25 09:06

【苹果周报】盘面短期博弈加剧，关注套袋量情况

低买入，关注产区套袋情况和销区消费。策略建议：逢低买入风险提示： 1、市场消费明显弱于预期，利空 2、减产低于预期农产品组：张磊 Z0019369 13641667560

混沌天成期货05-25 09:05

【铁合金周报】南非扰动影响有限，锰硅反弹后回落

的过剩产能出清前，铁合金维持反弹布空的策略。后续观察铁合金需求端走向，反内卷环境下铁合金产业具体应对措施，以及过剩产能退出情况。风险提示：宏观风险、下游需求风险、原料端风险工业品组吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货05-25 09:05

【农产品早评】油脂：美国生柴对中小炼厂豁免量超预期

目前现货跌速来看，可能还未达到底部。策略上，观察现货跌速和供应节奏，关注7-9月差反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：本周周度屠宰样本宰杀量159.64万头，较上周减少0.05万，环比降幅0.03%；日度屠宰样本日均宰杀量144347头，较上周减少3194头，日均降幅2.16%。中大型屠宰企业角度看，整体宰量变动水平有限，增量市场猪源向下级市场分流，增加小型屠宰厂宰量，因此在大样本数据中观察数据波动相对有限。目前气温逐渐升高，主要屠宰企业订单增量机会较低，仍需依靠分割订单进行宰量有效补充。（涌益咨询） 2.机构消息：今日市场反馈，猪源供给相对充足，屠宰端采购顺畅，但整体需求一般，屠宰企业采购计划有限，预计明日价格偏弱概率较大。（涌益咨询） 3.机构消息：近期集团体重暂无明显变动，北方主流出栏体重在120-130附近，南方在125-135附近。部分市场少数体重稍大的企业短期内或有降重预期，多数市场仍维持当前体重为主，短期内暂无降重预期。(涌益咨询) 4.豆粕消息：ANEC预计5月份巴西大豆出口达到1452万吨。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2025年5月份巴西大豆出口量将达到1452万吨，较上周预估的1426.8万吨调高1.75%。如果预测成为现实，将高于4月份的1347.6万吨，也低于去年5月的1347.2万吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿良好，客商采购谨慎，栖霞80#以上一二级片红果农货主流成交3.5-3.8元/斤，以质论价；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，存储商报价高，出货意愿尚可，出库以客商包装自有货源出库为主，采购偏谨慎，洛川70#以上半商品4.2-5.0元/斤，以质论价；新季苹果陆续进入疏果套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货15车，从到货来看多为等外品及少量成品，客商拿货积极性一般成交少量；广东如意坊市场到货6车，客商按需采购成交在3车附近；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6200元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；本周国内纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，库存量在本周期呈现去库的走势；本周下游开工，白卡纸环比+0.97%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.2%；鉴于供给高位及需求改善不明显，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-23 09:06

【能化早评】OPEC+或在7月继续加速增产，油价继续回落

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-23 09:05

【有色早评】标普全球制造业PMI超预期，强现实弱预期下基本金属维持震荡

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-23 09:05

玻璃关注冷修进度

厂出货不畅。此时厂家通常会优化现货销售策略，推出促销活动，如给予一定返利等，以刺激中下游企业拿货，提高出货量。所以，其间玻璃现货价格多呈现走弱趋势。市场因对即将到来的梅雨季有所担忧，预期面较为利空。从宏观层面来看，工业品整体表现偏弱，特别是建材系品种受地产大周期等因素的影响，表现较弱。以上因素共同给玻璃价格施压，使其提前陷入“梅雨季困境”。最后，受供需状况、成本以及市场预期等多方面因素的影响，春节过后玻璃基差持续走强。需求端疲软，使得玻璃产业链各环节心态谨慎。春节后“小阳春”时间短，随后进入梅雨季预期阶段，需求弱叠加梅雨季预期，市场对玻璃期货的远期预期更加谨慎，期货盘面领先现货下跌，推动基差走强。成本方面，石油焦价格持续上扬，以石油焦为燃料的玻璃生产线利润空间被压缩，厂家调降意愿降低，对现货价格有一定托底作用；而市场对成本上升的消化以及对未来供需的担忧，使得期货价格表现较弱，进一步推动基差走强。当前玻璃供需仍偏宽松，未来或需通过更多冷修来实现供需平衡。截至目前，全国浮法玻璃生产线共286条，在产220条，日熔量共计156505吨。全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱，环比增加52.2万重箱，增幅为0.77%；同比增加14.45%。全国库存在3—4月需求“小阳春”期间小幅去化，但近期又逐渐出现累积趋势。随着梅雨季来临，库存面临继续累积压力。综上所述，目前，市场情绪依旧悲观，玻璃现货价格或进一步走弱，贸易商以卖出为主，影响厂家产销率。预计短期玻璃期货价格继续承压，震荡偏弱运行，2509合约关注1000元/吨突破情况，中长期关注冷修进度及宏观层面变化。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网05-23 09:05

分析人士：交易逻辑重回资金面

步打开下行空间。 “建议投资者采取以下策略：配置超长期国债ETF，如30年国债ETF博时（511130），其久期长、流动性佳，历史上持有1年盈利概率达100%，适合长期资金布局；进行波段交易与分散持仓，结合利率波动周期，逢调整增配中短端品种，同时分散投资不同期限国债以降低风险。”孙玉龙强调，投资过程中需要密切关注政策信号，及时跟踪央行降准、降息操作及财政发债节奏，政策落地前后或现交易窗口。刘晓艺表示，从空间来看，目前国债的估值相对合理。考虑到4月初 10年期国债收益率维持在1.78%附近，以及央行5月降息10BP的操作，10年期国债收益率近期波动中枢或在1.68%附近。短期基本面和政策面步入“平稳期”，而资金利率维持在1.5%左右，后续有望下行至1.4%，建议投资者维持震荡偏多思路，国债期货逢回调做多。来源：期货日报网

期货日报网05-23 09:05

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