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短期运价企稳，SCFI维持千元上方-航运周报-20230821

整体上升趋势，去库存仍需要时间。从经营策略看，据Drewry统计，第30至34周（7月23日至8月27日），班轮公司在东西干线上取消的航次占计划航次的4%，略有下降，表明班轮公司仍对旺季需求保有期待。从运价趋势看，目前现货市场已经恢复疫情前“涨价—回落”的运价波动模式。预计2023年旺季货量增长将不及以往，短期市场继续波动。考虑到跨太平洋航线取消航次较多，预计该航线近期运价表现将好于亚欧线。根据Alphaliner和Drewry的最新预测，2023年全球港口集装箱吞吐量增速分别为1.4%和1%，运力增速分别为8.5%和5.1%；2024年全球港口集装箱吞吐量增速分别为2.2%和4.1%，运力增速分别为8.8%和6.4%。Clarksons预测，2023年全球集运需求增速（含运距）为1%，运力增速为7.3%；2024年需求增速为3.4%，运力增速为6.6%。美国零售联合会（NRF）最新预计，8至10月美国零售集装箱货物进口量将同比分别减少10.1%、3.4%和1.8%，到11月才能同比增长5.9%，为2022年6月以来的首次同比增长。预计需求出现实质性恢复的时间，或将从最初预期的下半年，推迟至2023年年底甚至2024年。 2、集运指数（欧线）期货集运指数（欧线）期货于上周五上午9点正式上市，首日上市的合约有EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412，挂牌基准价为780点。上市首日多个合约封涨停板，除主力合约EC2404外，剩余4个合约均在开盘半个小时内上涨20%，达到首日涨停板。主力合约EC2404上涨17.47%（136.3点），收于916.3点，成交量为34.39万，资金参与热情较高。主力之外的合约成交量偏低，市场活跃度有待进一步提升。 3、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1538.35降至1495.16，SCFI运价综合指数从1043.54降至1031，SCFI小幅下降，仍处于千元之上，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线涨跌分化。美东航线从880.06增至905.50，美西航线由733.29增至754.56，欧洲航线由1074.36增至1128.49，东南亚航线由551.09降至546.78。近期各航线受旺季效应影响，短期出现一定反弹，但趋势上依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从530182TEU降至524454TEU，减少5728TEU；跨大西洋集装箱运力从164888TEU降至162942TEU，减少1946TEU；亚欧集装箱运力从468177TEU降至464315TEU，减少3862TEU。整体来看，跨大西洋的运力在165000TEU-170000TEU之间震荡，而亚欧和跨太平洋运力处于阶段性的反弹之中。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 5、宏观需求北美方面，美国7月零售销售环比增长0.7%，超出市场预期的增长0.4%，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。美联储会议纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策，两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定。多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险。多位与会者警告意外过度收紧政策的风险，一些与会者认为经济风险变得更加平衡。与会者表示，经济活动似乎正在逐渐放缓。美联储工作人员不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升。欧洲方面，欧元区8月ZEW经济景气指数-5.5，前值-12.2；经济现况指数-42，前值-44.4。德国8月ZEW经济景气指数-12.3，预期-14.7，前值-14.7；经济现况指数-71.3，预期-63，前值-59.5。年初以来，欧元区的服务业需求反弹，带动我国出口欧洲的增速也同步反弹，但4月以来，欧元区的服务业和制造业景气度见顶回落，连续3个月走弱，欧元区需求对运价的支撑空间有限。整体来看，欧洲经济反弹力度减弱，美国制造业需求进一步走低，全球经济需求较为偏弱。最新中国7月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比连续第3个月下降，7月出口美国增速同比下降23.12%，6月数据为23.73%，仍处于低增速之中。7月出口欧盟增速同比为-20.62%，增速连续3个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻招商南油上半年营业利润9.98亿元同比增长90.82%。8月18日，招商南油发布2023年上半年度业绩报告。公司2023年上半年实现31.56亿元，较去年同期增长23.78%；营业利润9.98亿元，同比增长90.82%；归属于上市公司股东的净利润8.43亿元，同比增长94.44%；基本每股收益0.1737元，同比增长95.17%。公告称，招商南油净利润增长主要为报告期内该公司营业收入同比增长，财务费用同比减少所致。在该公司看来，除了具备突出的油化气运输解决方案能力，明显的内外贸兼营优势以及国内领先的船舶管理、船员劳务等配套资源外，业绩增长还与该公司重视客户资源开发，不断稳固市场地位、扩大品牌效应等举措相关。据介绍，招商南油的MR型油轮船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具备良好的品牌声誉。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特种气体运输保持国内经营先发优势。干散货船东Laskaridis Maritime进入油轮市场。据航运界网消息，官网信息显示，希腊干散货船东Laskaridis Maritime与扬子江船业签订了1艘11.5万载重吨的LR2型成品油轮的建造合同，计划于2026年上半年交付。目前尚不清楚该合约是否包含其他船舶的选择权。截至目前，船舶造价暂未公布，但市场猜测此次支付的价格略高于6000万美元。双方均未就该笔订单置评。据悉，Laskaridis Maritime是第三家在扬子江船业订购LR2型油轮的公司，该船厂正在为Zodiac Maritime和Union Maritime建造船舶。造船业消息人士表示，此举意味着该船东成为继股权投资基金Transportation Recovery Fund（TRF）、Pantheon Tankers和X-Press Feeders Group子公司Eastaway之后，第四家进入LR2型油轮市场的航运公司。 2、上周市场油轮运价均上涨。原油运输指数BDTI从802增至803，成品油运输指数BCTI从670增至772。7月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量连续第4个月下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从6月的23.05百万桶/天降至22.58百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从16.89百万桶/天增至16.98百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻 Flex LNG上半年净利5555万美元同比下跌44.5%。航运界网消息，液化天然气运营商Flex LNG在8月16日发布2023年第二季度和上半年未经审计的财报。2023年第二季度，Flex LNG实现营业收入8672.7万美元，同比增长3.1%，环比减少6.2%；营业利润为4822.3万美元，同比减少0.5%，环比减少12.3%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6619.4万美元，同比增长0.1%，环比减少8.7%；净利润为3901.6万美元，同比下降11.8%，环比增长135.5%。2023年第二季度，其船队平均TCE达到77218美元/天，同比增长9.2%，环比减少3.7%。2023年上半年，Flex LNG实现营业收入1.8亿美元，同比增长12.9%；营业利润为1.0亿美元，同比增长18.9%；调整后EBITDA为1.4亿美元，同比增长13.3%；净利润为5554.7万美元，同比下降44.5%，环比增长135.5%。大韩海运上半年业绩下滑但盈利超预期。8月14日，韩国SM集团旗下航运子公司大韩海运(KLC)发布财报，今年上半年实现营业收入6983亿韩元（约合5.24亿美元），同比下降10%；实现营业利润1251亿韩元（约合9400万美元），同比下降12%。第二季度，该公司营业收入为3436亿韩元（约合2.58亿美元），营业利润为652亿韩元（约合4900万美元），同比分别减少了20%和5%。大韩海运表示，上半年业绩呈现出下滑的走势，主要是受海运市场行情恶化的影响。波罗的海干散货运费指数(BDI)自2022年下半年开始呈下降趋势，2023年第二季度BDI均值为1330点，与去年同期的2530点相比下降47%，整个上半年BDI均值为1159点，比去年同期均值2279点相比下降49.15%。因此业界普遍认为，随着市场行情的大幅下降，散货船公司的业绩也将持续不振。但在此困难的情况下，大韩海运凭借以与优质货主执行稳定长期合同的专用船队为基础的稳定业务，以及投入运营新造LNG船，实现的营业利润仍然超出了市场预期。第二季度，该公司营业利润率达到19%，比市场预测值17%高出2个百分点，也超出了2021年全年平均17.7%和2022年全年平均18.3%的营业利润率。 2、上周市场国内液化石油气价格上涨。8月18日，液化石油气市场价格为3825元/吨，8月11日市场价为3748元/吨，上周价格上涨2.05%。根据国家统计局最新公布的6月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年7月液化天然气产量微增至161.72万吨，增速由10.28%增至13.57%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。美国7月非农和CPI略微不及预期，市场普遍预测7月为本轮加息终点，但政策端鹰派仍在延续。日央行调整YCC政策边界，为加息做好铺垫。7月底以来高层连续推出稳消费投资组合拳，海外美国7月非农低于预期，9月暂停一次概率上升。7月外贸和金融数据显示内外需同步回落仍在延续，干散货市场三季度复苏预计不及预期。随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：目前市场处于传统旺季，虽然终端需求难以回到以往旺季水平，但美国最新公布经济增长优于预期、四季度欧美节庆需求仍带动部分拉货力道，再加上集运公司不愿意再砍价维持一定的缩舱状态，目前看到运价有筑底反弹态势，不过可能暂时难以出现大幅度的回升回到过往传统旺季水准。 3、油轮：短期看，市场消息面喜忧参半，需求前景预期向好，但因市场对原油供应收紧的担忧，运价波动回调的可能性较大。长期看，供给稳定下的需求恢复继续为旺季复苏积蓄动能。需求侧，中国经济逐步回暖，原油进口需求有望继续为VLCC运价提供支撑。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、全球经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-08-21

【专题报告】有色金属投资策略展望

混沌天成研究院：院长李学智关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同

混沌天成期货2023-08-21

宽货币政策加码，10年期国债收益率跌破2.6%—固收汇率周度报告

期价差面临扩大的可能。 3、总结展望与策略机会国债：经济恢复不及预期和政策利率下调，10年期国债收益率下行至2.56%，短期做多情绪仍高，有可能进一步回落至1年期MLF利率的2.5%。不过继续做多性价比降低，同时在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计将对债券市场形成冲击，关注后续落地的相关政策。人民币汇率：后续人民币汇率或将延续双向波动。近期美国消费等数据彰显经济韧性，美联储7月议息会议纪要显示可能会进一步收紧政策，助推美元强势。国内随着政治局会议后各类政策的发布及会议的吹风，市场对于政策预期逐渐偏向中性，同时政策对于经济的滞后性也使得盈利端短期难看到明显好转，预计人民币汇率或将延续7.1-7.3的双向窄幅波动。 4、风险提示：1、海外衰退风险超预期；2、政策落地进度不及市场预期。正文 01 市场回顾 1、国债期货本周国债期货价格大幅上涨。TL2309合约上涨1.22%，T2309合约上涨0.45%，TF2309合约上涨0.27%，TS2309合约上涨0.08%，对应的30年期、10年期、5年期、2年期国债收益率分别下行6.03bp、8.01bp、6.36bp、2.95bp，长短端利差有所收窄，主要是经济数据不及预期，央行超预期降息带动。公司债信用利差收窄，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄3.48bp，2年期AA低等级公司债信用利差收窄5.46bp。 2、人民币汇率本周人民币兑美元汇率连续第三周贬值，接近前高7.3280，收于7.3关口之下。受美联储7月议息会议纪要偏鹰定调，10年期美债收益率突破4.3%，美元强势很大程度上推动了近期人民币汇率的贬值。 02 行情分析 1、美国7月零售销售环比超预期增长美国7月零售销售环比增长0.7%，超出市场预期的增长0.4%，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。美联储会议纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策，两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定。多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险。与会者表示，经济活动似乎正在逐渐放缓。美联储工作人员不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升。 2、经济数据不及预期，市场需求仍显不足 1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%，比上半年回落0.4个百分点，主要是因为房地产投资降幅继续扩大，同时民间固定资产投资增速跌入负值区间，拖累投资增速，投资恢复程度滞后于消费。 7月份，社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，较上月回落0.6%，环比下降0.06%。其中，汽车零售额继续为负，消费复苏出现分化。此外，商品房销售面积同比降幅扩大，住房汽车等大宗消费滞后于聚集型接触型流动型消费。 7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%，工业生产保持平稳增长。但总体上市场需求仍显不足，一些结构性问题比较突出，当前经济恢复的基础还不牢固，最主要的表现在于目前经济增长尚未回到正常区间，还未达到经济潜在增长率的区间，推动经济高质量发展仍需要加力。 3、宽货币政策再次加码，MLF逆回购利率双双下调 8月15日，央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，上次分别为2.65%、1.90%。中标利率分别下调15bp和10bp，略超市场预期。近期公布的投资、消费和工业增加值等数据不及市场预期，出口同比降幅扩大，CPI同比转负，企业新增信贷增幅放缓，居民新增信贷有所回落，社融存量增速回落至8.9%，连续3个月回落，国内市场需求依然不足，外部环境复杂严峻。此次央行超额续作MLF和逆回购，中标利率分别下调15bp和10bp，略超市场预期，有助于降低市场融资利率，提振市场信心。 MLF和逆回购利率下调后，按照“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，有助于引导LPR等市场利率下调，预计本月20日中长期LPR下调幅度将在15bp甚至更高，进一步降低个人存量、增量住房贷款和企业中长期融资利率，缓解居民提前还款压力，提高居民消费和企业投资信心，为稳定经济增长营造有利条件。 5月份以来，DR007和SHIBOR:1周利率均值降至在1.8%的低位，低于同期逆回购利率20bp。随着6月份和此次逆回购利率下调落地，政策利率降至1.8%水平，已经与市场利率持平。本周DR007和SHIBOR:1周维持在1.8%甚至略有上行，整体资金面保持相对平稳。央行二季度货币政策执行报告表示当前国际政治经济形势复杂严峻，发达经济体快速加息的累积效应继续显现，全球经济复苏动能减弱，国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战。新增了加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷效能，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解等内容。指出稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，继续实施好存续工具，对结构性矛盾突出领域延续实施期限，持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。要坚决防范汇率超调风险，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。预计市场资金面将保持宽松，支持实体经济发展。 4、IRR回升，跨期价差收窄从基差上看，随着期债价格维持强势，市场做多情绪仍高，整体国债期货IRR同步回升，但随着交割日临近，IRR也处于正常区间范围。同时，本周跨期价差收窄，当前2309合约持仓已经逐步移仓至2312合约，降息落地后，市场转入高位震荡，且随着到期日临近，近月合约贴水将逐步收窄，远月合约波动加大，跨期价差面临扩大的可能，即做多近月合约，做空远月合约。 03 总结展望与策略机会 1、国债：宽货币政策加码，10年期国债收益率跌破2.6% 当前，国内市场需求依然不足，外部环境复杂严峻，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。中央政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转。逆周期调节提升到政治局层面意味着货币政策将继续保持宽松，此次超预期降息也是加强逆周期调节的体现，财政政策也将有所跟进。近期国务院、发改委、住建部等多部门和各地持续出台稳定消费、促进民营经济发展、调整优化房地产政策。预计在宏观政策不断落地的背景下，宽信用效果将继续显现，8月份之后社融存量增速将逐步回升，CPI将保持相对稳定，PPI降幅将继续收窄。对债券市场来说，经济恢复不及预期和政策利率下调，推动利率进一步下行，国债期货价格突破上行，10年期国债收益率下行至2.56%，短期做多情绪仍高，有可能进一步回落至1年期MLF利率的2.5%。不过国债利率跌破2.6%后，继续做多性价比降低，同时在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计将对债券市场形成冲击，关注后续落地的相关政策。 2、人民币汇率后续人民币汇率或将延续双向波动。近期美国消费等数据彰显经济韧性，美联储7月议息会议纪要显示可能会进一步收紧政策，助推美元强势。国内随着政治局会议后各类政策的发布及会议的吹风，市场对于政策预期逐渐偏向中性，同时政策对于经济的滞后性也使得盈利端短期难看到明显好转。因此，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向窄幅波动。 04 风险提示 1、海外衰退风险超预期。 2、政策落地进度不及市场预期。

申银万国期货2023-08-20

回归起点，黎明之际—股指周度报告

申银万国期货2023-08-20

【生猪周报】市场的期望情绪在降低

多价位下调至16500-17000。策略建议：看涨农产品组：朱良 Z0015274

混沌天成期货2023-08-19

【贵金属周报】美指美债利率抑制贵金属上行，市场等待方向指引

数；美国7月成屋销售；20年美债拍卖策略建议及风险提示：短期观点：震荡偏弱长期观点：低位看多风险：银行流动性风险；地缘政治风险宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-08-19

【能化周报】甲醇：供需双强，供给回归确定性更高

下降7.83万吨，处于历史中等水平。策略建议：国内甲醇装置集中复产，进口利润打开，供给压力增加。下游需求维持刚需补库，内陆MTO存开车计划。当前甲醇供需双强，但供给回归的确定性要强于需求回暖，预测价格维持震荡偏弱态势。风险提示：煤炭价格上涨；需求强势复苏； PE：供需双强，成本驱动概述：供给：本周PE国内平均开工率89%，环比上周上升2%，同比往年同期上升5%，处于历史中等水平。本周PE检修损失量为6.94万吨，环比上周下降1.54万吨。下周检修量预估在 5.35 万吨。需求：下游制品平均开工率较前期下降0.18%。其中农膜整体开工率较前期上升2.2%；PE管材开工率较前期上升1.1%；PE包装膜开工率较前期上升1.1%。农膜旺季支撑PE需求走强。库存：本周PE总库存44.05万吨，环比上周上升3.15万吨，同比往年同期下降2.26万吨，处于历史中等水平。结论：供需双强，成本支撑，预测PE价格震荡偏强。风险提示：油价下跌；全球经济衰退； PP：供给回归，需求疲软概述：供给：本周PP国内平均开工率88%，环比上周下降2%，同比往年同期上升7%，处于历史中等水平。本周PP 装置损失量 10.13万吨，环比上周增加35.691%。下周计划检修装置停车损失量约在8.54万吨。进口利润亏损持续压制进口增量。需求：塑编、BOPP、胶带母卷行业开工下降，PP注塑维持稳定，PP管材、PP无纺布、CPP行业开工上涨。PP下游行业平均开工下降0.18%至42.84%，较去年同期低4.3%。库存：本周PP总库存54.6万吨，环比上周上升1.12万吨，同比往年同期上升5.64万吨，处于历史高位结论：供给回归，需求维持疲软。预测PP价格震荡偏弱。风险：油价大幅上涨；全球经济强劲；

混沌天成期货2023-08-19

【矿钢周报】钢矿供需双增，可关注卷螺差

，但远期美元货成交仍有所回升。结论及策略：结论：当前铁矿市场供需双增，由于前期受天气影响的船舶集中到港，近日港口库存有所上升。钢厂盈利率虽继续下降，但仍有一半以上钢厂可实现盈利，短期钢厂减产检修动力不足，根据钢联最新调研下周高炉产能利用率仍可能继续回升。预计短期矿价可能偏震荡运行。注意近期人民币汇率波动对矿价的影响。策略：短期观望，中期逢高空配01合约风险提示：汇率持续上升；国内外需求超预期；海外矿山供应不及预期钢材：供需双增，库存小幅去化，螺纹供需相对好于热卷基本面概述：供给：本周五大材产量继续小幅增加，长短流程建材产量表现略有分化，由于短期钢厂减产动力不强，近期仍有长短流程企业复产，短期钢材供应可能维持小幅增长。需求：天气好转，本周全国建材成交延续环比回升，水泥直供量、出库量，沥青出货量及混凝土发运量也都有不同程度的回升，显示下游建筑需求继续释放。但地产高频数据显示百城土地成交面积再度回落，30城商品房成交仍处同期低位。7月宏观经济数据显示地产、基建、制造业表现均不佳，但本周超预期降息及央行报告继续释放政策向好预期，对市场信心有所提振。不过，近日海外钢价持续回落，国内钢材出口空间依然不大。库存：五大品种钢材总库存有所回落，库销比下降，厂库及社库均有减量。利润：本周钢厂盈利率继续小幅减少，长流程即期利润也持续收窄，短流程利润变动不大，成材盘面利润震荡回落，现货利润也有所下滑。策略：结论：当前钢材市场依然处于供需双增的格局，因短期钢厂仍有盈利，减产检修动力不足，钢材产量保持增势，而需求受益于旺季来临，下游开工建设回升，近日螺纹需求有所改善。而海外市场钢价继续回落，尽管RMB贬值，但对钢材出口利好有限，热卷需求依然承压。考虑到成材仍在移仓换月，钢价或延续震荡格局，螺纹表现可能好于热卷。策略：关注卷螺差收窄风险提示：海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-08-19

【混沌视界&资金沉淀】20230819

) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-08-19

《大空头》原型这次太冒险了！押注“能源” “航运股”引爆市场热议看看分析师如何解读

分之一以上，不包括期权。瑞银欧洲股票策略和全球衍生品策略主管 Gerry Fowler 告诉 Insider，这位基金经理的购买很可能是反向押注和非对称赌注。他表示，能源和航运行业中有"相当便宜的公司以相当低迷的收益率交易"，伯里可能在"寻找可以赚取五倍于亏损的东西"。几个月前，能源公司的状况糟糕透顶，油价持续下跌。Gerry Fowler 认为，伯里可能预见到了 6 月份将出现了一些重要的有利因素，包括欧佩克减产、全球经济出奇地有韧性，以及美国战略石油储备的石油销售结束。至于航运股，伯里之所以大举投资，极可能是因为它们的价格极其便宜。随着购买商品的热潮减退，这个行业的利润开始压缩。 Gerry Fowler 表示，被拖垮的股票可以迅速上涨，因为"任何一丝向上的势头"都可能促使分析师修正他们的盈利预测，市场会重新定价以反映改善的增长前景。伯里购入能源和航运股票可能表明，他对国际贸易和全球复苏持乐观态度。然而，Gerry Fowler 对于将这种观点归因于伯里持保留态度，因为全球各地存在着大量的经济困境，而且在 6 月 30 日，Scion 持有名义价值16亿美元的指数对冲头寸。他说："即使对于一个大型基金来说，那也是一个巨大的头寸。" 他还补充说，这在 Scion 的 1.11 亿美元的投资组合中是一个特别大的赌注。即使伯里只支付了 1.6 亿美元的微小部分来购买这些对冲头寸，"他使用的敞口显示出了相当大的杠杆效应"。伯里在能源和航运股票上的赌注可能无法揭示他对股市或经济的当前展望，但它们却表明了他的典型投资风格。具体而言，他进行反向押注和非对称赌注，就像他曾经反对房地产泡沫一样，这一举动使他成为家喻户晓的名字。

marsh2023-08-18

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