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【苹果周报】季节性淡季来临，关注新季水果冲击

较强，关注近期新产季水果的价格变动。策略建议：震荡风险提示： 1.需求大幅超预期，利多 2.天气原因，苹果及其他替代水果大幅减产，利多总结：总体来看，目前随着新季水果的上量，短期对于库存苹果的冲击增加，出货速度有所减慢，新产季的早熟苹果和皇冠梨近期价格表现坚挺，也反馈出旧季苹果和梨库存不多，赚钱效应良好，买货囤货意愿较强，关注近期新产季水果的价格变动。

混沌天成期货2023-07-22

【聚酯链周报】供需转弱原料强势，矛盾仍需时间积累

或需要更多减产化解显性库存偏高压力。策略建议：终端需求边际走弱，PX、PTA逐渐进入宽松阶段，但汽油强势，芳烃调油支撑了PX估值，短期或陷入震荡，四季度汽油转弱和产业链库存压力上升后面临下跌压力。EG当前去库乏力，煤炭石脑油成本回升支撑价格，显性库存的积累有压力，关注煤价再次下行的可能。风险提示：上游装置意外停产，油价上涨超预期能化组：周密 15618193697 zhoum@chaosqh.com 从业资格号：F3064015

混沌天成期货2023-07-22

【混沌视界&资金沉淀】20230722

) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-07-22

【矿钢周报】供需格局变动不大，关注月底会议及政策

对铁矿的采购需求强度变动不大。结论及策略：结论：当前铁矿市场供稳需减，供应端，尽管海外铁矿发运有所回落，但因近日到港及压港较多，且国内矿产量继续回升，短期铁矿供应偏稳。而需求方面，虽然钢厂盈利尚可且生产意愿较强，但受唐山地区环保限产影响，短期铁矿需求趋减。不过，考虑到当前盘面仍处移仓换月中，且重要会议将至，近期宏观政策预期影响较大，矿价走势可能延续震荡格局，短期波动依然较大。策略：短期观望，中期可考虑逢高空配远月合约风险提示：国内外需求超预期；海外矿山供应不及预期本周重要市场信息： 1、7月19日，巴西淡水河谷发布2023年第二季度运营报告：产量方面：二季度淡水河谷铁矿石产量达7874.3万吨，环比增加17.9%，同比增加6.3%。其中球团产量为911.1万吨，环比增加9.5%，同比增加5.1%。销量方面：二季度淡水河谷铁矿石销量达7213.8万吨，环比增加33.6%，同比增加0.7%。其中球团销量为880.9万吨，环比增加8.3%，同比减少0.4%。淡水河谷2023年铁矿石生产目标保持在3.1-3.2亿吨不变。 2、7月19日，力拓发布二季度产销报告：产量方面：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8130万吨，环比一季度增加2%，同比增加3%。发运量方面：二季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为7910万吨，环比减少4%，同比减少1%。此外，二季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量210万吨，环比减少18%，同比减少21% 。2023年力拓皮尔巴拉铁矿石发运目标（100%）为3.2-3.35亿吨，与2022年保持不变。 3、7月20日，必和必拓（BHP）公司发布2023年第二季度产销报告，报告显示：产量方面：2023年第二季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为7271.7万吨，环比上涨9.9%，同比上涨1.47%。销量方面：必和必拓二季度铁矿石总销量7117.2万吨，环比增加6.83%，同比减少2.23%；其中粉矿销量4290.4万吨，块矿销量2002.2万吨。必和必拓2023财年产量2.85亿吨，完成财年目标（2.78-2.9亿吨，100%基准）必和必拓2024财年（2023.07-2024.06）铁矿石目标指导量2.82-2.94亿吨（100%基准） 4、7月21日，据悉唐山市环保政策进一步加严，据Mysteel调研了解，7月13-20日期间唐山共新增2座高炉检修，涉及铁水产能约0.9万吨/天，高炉开工率77%，日均铁水产量37万吨/天。7月21-31日期间，截至目前有7座高炉计划检修，涉及产能约2.6万吨/天。值得注意的是，本轮限产域内钢厂烧结限产30-50%不等，若长期持续，预计目前库存可以支撑10天左右。钢材：供需格局变动不大，受政策向好预期驱动，偏强震荡基本面概述：供给：本周五大材产量小幅回升，唐山及华东钢坯库存也有所增加，尽管钢厂利润尚可，但受北方地区环保限产影响，短期钢材供应可能维稳或略有下降。需求：尽管淡季终端需求表现不佳，但随着基差持续走弱，近日期现及投机需求尚可，建材成交保持平稳。本周沥青出货量依然维持高位，但水泥直供量、出库量及混凝土发运量均表现回落，土地成交及商品房销售持续低迷，6月地产数据依然较差。不过，6月基建投资保持增长，且近期宏观经济托底政策频出，市场需求预期趋增。海外部分地区钢价回落，近期国内钢材出口空间依然不大。库存：五大品种钢材总库存增幅放缓，库销比回落，厂库下降，社库续增。利润：本周钢厂盈利率持平，长短流程现货即期利润均有小幅走扩，成材现货及盘面利润先抑后扬，整体利润表现尚可。策略：结论：当前钢厂利润尚可，但受北方环保限产影响，短期钢材供应可能偏稳或略降。需求虽然受淡季影响，但近日成材基差走弱，期现及投机需求增加，且因6月经济数据不佳，近期宏观托底政策频出，市场需求预期趋增，但海外钢价仍有回落，国内钢材出口偏弱。整体供需格局变动不大，受政策向好预期驱动，钢价走势可能延续偏强震荡。策略：现货企业抓紧销售，库存压力大的企业逢高可考虑适当盘面套保风险提示：风险：国内政策不及预期，海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-07-22

【贵金属周报】联储加息进入尾声，贵金属有望迎来新周期

值，工业产出环比走低，经济逐步走弱。策略建议及风险提示：重要数据：美国7月利率决议（7.27）；欧美PMI数据；美国2季度GDP&PCE；美国周度失业金申领人数短期观点：震荡长期观点：低位看多风险：银行流动性风险；地缘政治风险宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-07-22

2023年下半年聚酯产业链投资策略展望

撑，但供需压力下PTA加工费低位运行。策略上，三季度至四季度中上单边偏空对待或空TA多SC，四季度在PX和PTA低加工费下可考虑多配；关注TA15反套机会。短纤仍有新装置投产预期，且行业集中度不断提升，短纤供应仍维持偏高水平；而下游纱厂在低开工前提下，成品库存高位且处于持续亏损状态，如果终端需求没有明显好转，下游需求维持弱势。预计下半年短纤维持供需偏弱格局，价格依然承压，加工费以压缩为主。策略上，单边走势同原料PTA；逢高做空加工费为主；月差反套为主。

申银万国期货2023-07-22

2023年下半年聚烯烃投资策略展望-固守待援

申银万国期货2023-07-22

2023年下半年天胶投资策略展望

摘要市场状况：今年以来，橡胶走势整体下行，受制于国内需求增长迟迟未有爆发，春节后胶价持续回落，RU05最低探至11430止跌，国内产区进入开割季，云南地区白粉病及干旱延迟开割，新增供应延后，胶价获得一定支撑，随着时间推移，云南降雨缓解干旱，至6月，产区基本全面开割，考虑下半年是产胶旺季，预计干旱对全年供应影响有限。内需不及预期，供应基本顺畅，外需虽然稳定，但增量有限，全年供需结构仍偏向供大于求。波动区间：RU01【12500-13500】、NR【9400-9900】正文资料来源：Wind，卓创，申万期货研究所今年以来，橡胶走势整体下行，受制于国内需求增长迟迟未有爆发，春节后胶价持续回落，RU05最低探至11430止跌，国内产区进入开割季，云南地区白粉病及干旱延迟开割，新增供应延后，胶价获得一定支撑，随着时间推移，云南降雨缓解干旱，至6月，产区基本全面开割，考虑下半年是产胶旺季，预计干旱对全年供应影响有限。资料来源：Wind，申万期货研究所上半年全球天胶产出处于周期性低谷，5月开始，新胶供应逐步显露，ANRPC报告显示5月份全球天然橡胶产量预计同比增长0.3%至100.6

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2023年下半年原油期货投资策略展望-水晶帘动微风起，满架蔷薇一院香

摘要市场状况：上半年油价处于窄幅的区间震荡，在宏观压力以及减产的共同作用下油价没能走出趋势性行情。展望下半年，主要关注三方面的问题。其一就是欧美的利率政策，美国具体加息的节点以及降息何时来临对宏观经济至关重要，欧洲的加息步伐也会在很大程度上影响原油需求。其二是俄罗斯的产量问题，目前俄罗斯很需要稳定的石油收入，其减产执行率很成问题，后期需要持续关注这方面的变化，尤其是与沙特在这方面的沟通情况。其三是美国产量，目前市场普遍预期下半年美国原油产量将下滑，而下滑的速度将对油价至关重要。相比上半年，油价面临更大的不确定性，需求复苏的情况将决定油价的上限，而下限考虑到OPEC的托底作用预计将很难突破上半年的底部，预计下半年油价核心区间将逐步抬升，如果欧美需求复苏，价格有望突破前期高点。波动区间：SC【490-700】、WTI【65-90】、布伦特【70-95】。正文资料来源：Wind，申万期货研究所二季度原油在宏观压力以及OPEC两次减产的共同影响下震荡盘整。二季度油轮运输指数BDTI逐步回落。二季度内外盘价差维持稳定，主要受到仓单、油种价差、运费、国内外需求差异多方面影响。 EI

申银万国期货2023-07-22

2023年下半年甲醇期货投资策略展望-需求逐步显现，带动甲醇向上

摘要 n主要驱动因素：宏观环境、沿海库存、装置 n市场状况：上半年甲醇冲高回落，在1950点附近筑底。主要问题在于成本端的塌陷以及进口的增量。但时间进入下半年，需求有望进入季节性高点，同时进口不确定性增加，具体数量可能不及预期。同时在成本端煤炭逐步走出低谷，考虑到目前甲醇价格处于历史偏低水平，下半年甲醇行情预计复苏向上为主。 n核心波动区间：2000-2600 正文资料来源：Wind，申万期货研究所上半年甲醇大幅回落，春节后摸高2750元，随后一路下跌，在1950元附近逐步企稳。期现方面，今年港口现货相比期货走势较强，主要原因在于上半年煤炭成本端大幅走低拖累期货整体价格，上半年港口现货平均升水63元/吨。去年同期平均贴水20元/吨。成本端天然气以及焦炉气制甲醇都在盈亏线上方，但近年来煤炭端成本长期亏损。二季度主产区甲醇生产亏损有所收敛，从年初-800元回升至-200元。主要源自于煤炭端的成本下滑。产量方面，1-5月产量3148万吨，同比去年小幅回落1%。开工方面今年甲醇基本保持稳定，相比往年略有下滑。截止6月中旬甲醇平均开工70.55%，过去5年均值71.66%、去年均值

申银万国期货2023-07-22

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