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【工业品早评】镍铁价格大幅上涨，不锈钢成本支撑抬升
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对铝价有一定支撑，短期偏强看。中期来看策略维持之前的判断，逢高做空思路为主。二、消息与数据 1.【巴西矿协反对部分税改内容】外媒7月25日消息，巴西矿业协会（Ibram）对下议院批准的税改中的某些条款提出反对。虽然企业高管赞成简化税收制度，但授权各州对初级矿产品和半成品材料征税以资助基础设施和住房的规定被认为是有问题的。Ibram的数据显示，上半年，巴西采矿业收入为1200亿雷亚尔（207亿美元），同比增长6%。铁矿石占巴西采矿业总收入的58%，金占9%，铜占7%，铝土矿占3%。（上海金属网） 2.【境外到港大多滞留保税区铝锭保税区库存增加】上海金属网讯：截止7月22日当周，上海保税区铝锭库存较前一周增加2030吨，库存总量增至2.8万吨。（SHMET）锌锌 2023.7.27 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工环比均小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存-0.42至10.14万吨，仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，沪锌贴近成本，短期受宏观需求预期向好刺激大幅反弹上行，偏强看，空头应适当避让。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【伯里登（Boliden）：2023年第二季度锌精矿总产量为5.82万吨，同比减少19.95%】外媒7月20日消息，伯里登（Boliden）发布2023年第二季度生产报告，2023年第二季度，Boliden锌精矿总产量为5.82万吨，同比减少19.95%，环比减少4.95%。（上海金属网） 2.【到港锌锭多数进入保税区致库存增加】上海金属网讯：截止7月22日当周，上海保税区精炼锌库存约1.2万吨，较前周增加3000吨。（SHMET）镍镍 2023.7.27 一、市场点评基本面方面，现货电镍升水下滑，进口亏损扩大，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加，NPI最新成交价1100-1120元/镍，环比上涨。硫酸镍供增需平价格下跌，对电积镍支撑下移。7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%。总体来看，国内预期加大政策支持，需求预期向好，商品整体氛围乐观。基本面方面镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、华友钴业拟2亿美元间接收购AMI公司镍铁生产线提升公司冰镍产能公司拟通过全资子公司华友国际矿业以约2亿美元的价格向Perlux Limited购买众晶控股50.15%的股权和对应的股东贷款(其中购买股权的对价为1.9亿美元，购买股东贷款的对价为1037万美元)，以间接获得众晶控股下属子公司AMI公司50.1%的股权。AMI公司拥有2条RKEF镍铁生产线(年产镍铁15万吨，折合镍金属量2.4万吨)。（华友钴业）不锈钢不锈钢 2023.7.27 一、市场点评高镍生铁、废不锈钢成交价上移，高碳铬铁采购价环比下滑，整体不锈钢成本上抬；产量方面，预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存102.67万吨，周环比上升1.44%，其中300系环比上涨1.1%。短期成本仍有支撑，不锈钢价格震荡偏强运行。二、消息与数据 1、7月26日，Mysteel高镍铁到厂含税指数价1104.3元/镍，较25日上涨12.1元；印尼镍铁舱底含税指数价1097.5元/镍，较25日上涨12.5元。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
【能化早评】EIA报告去库，油价高位调整
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的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
【专题报告】房企资金影响玻璃需求强度，政策引领市场走势
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下降，24年合约大概率跌至成本附近。策略建议：政策改善房企资金面、新房销售好转：逢低多，四季度转空24年合约。风险提示：随时关注和评估政策变化。一、玻璃交易的关键点—房企资金玻璃需求主要集中点靠近房地产竣工端，根据房地产开工竣工、延迟竣工等数据计算，今年房地产待竣工很大，上半年竣工增长也比较强，但玻璃需求表现并没有太强，由于玻璃需求提前竣工6-12个月，而当前房企资金面还是比较紧张，部分企业没有更多的资金来完成后续的竣工。今年竣工分为正常施工的竣工和保交楼竣工，按照往年新开工到竣工大概三年时间推算，正常竣工面积应该在10亿平米左右，加上去年推迟的保交楼2亿多平米，一共12亿多平米左右，如果全部完成竣工，同比增长接近40%，但从上半年的表现来看，终端房企仍然面临很多困难，全部按时完成竣工难度较大。在房地产待竣工面积充足的情况下，如果竣工顺利，根据玻璃表需的计算，表需增长5%玻璃将持续去库上涨，表需增长8%玻璃库存将被消耗完而大涨，所以玻璃交易的关键点就是房企的资金情况，房企资金面依赖新房销售和政策性支持的融资，今年一季度新房销售持续走高，较大的缓解了房企的资金压力，施工动力较强，带动玻璃需求较大幅度增长，玻璃价格上涨，企业扭亏为盈。但是从4月份开始新房销售热度逐步下降，直到7月份销售下降至历史极低位，房企资金陷入更加紧张局面，玻璃终端需求没有进一步改善。 1-6月份房企融资和债务到期情况仍不乐观，融资金额仍处于低位，到期债务处于较高位，房企资金压力仍较大，房企股票仍在下跌趋势中，整体市场面临较大下行压力，在新房销售失速之后，需要更多的政策来给予房企资金支持。政府对于当前形势做了充分的调研研究，近期房地产相关政策频出，住建部、央行等支持保交楼，房地产“金融16条”政策延长期限，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见，7月24日经济会议提出要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。政策对经济和房地产的支持在逐步加强，后市房地产市场预期有所好转，保交楼仍有望持续推进。后市政策细节需要直接利好房企资金才能传导到玻璃需求，政策可能有降低房贷利率，降首付，一线城市放开限购，银行托底房企保交楼资金等等，最终需要观察政策是否能缓解房企资金紧张局面，观察政策之后的新房销售情况，观察玻璃下游回款情况，来验证政策效果。 2021年7月份开始房地产新开工同比跌幅都在20%以上，从房地产建造周期推算，今年下半年开始正常竣工的玻璃需求将逐步走弱，有保交楼需求补充，需求潜力仍较好，明年需求将大幅下降，玻璃行业将面临巨大压力，可能出现长期亏损淘汰落后产能的情况。二、玻璃需求尚可，利润较好，供给增加一季度房地产新房销售逐步走好，房企回款较好，推动竣工加速，玻璃需求较好，3、4月份玻璃下游大幅补库，玻璃厂家库存下降超40%，玻璃价格快速上涨，行业扭亏为盈，5、6月份新房销售走弱，房企资金面再次紧张，玻璃下游回款也变差，订单需求没有改善，市场悲观情绪增加，下游停止补库，玻璃厂库存增加。7、8月份下游库存有一定消化，存补库预期。当前平均利润在400元/吨左右，玻璃冷修生产线复产动力较强，日熔量从低点增长6%左右至16.9万吨/天，后市仍有部分生产线计划复产，供给增加对市场有一定压力，但玻璃供给比较刚性，需求波动很大，历史行情中基本都是需求主导，供给节奏更多的是起到锦上添花作用。今年玻璃需求弹性非常大，主要看房企资金情况，在各项政策支持下，仍有可能竣工高增长，玻璃需求持续好转。三、玻璃平衡表百年建筑网于2023年3月-5月组织调研保交楼项目交付情况，样本量为1114个，数据显示3月份保交楼项目已交付比例为23%，5月份保交楼已交付比例为34%，上升11个百分点，保交楼进度较慢，后市还有较大空间。1-6月份玻璃表需增长4.8%，我们假设三种情况，1、政策支持力度不够，房企勉强维持，竣工展期到未来完成，玻璃表需同比下降至2%，玻璃库存在7月之后基本持平走势。2、政策支持力度较好，保交楼基本能够完成，玻璃表需基本能维持当前4.8%左右的增速，玻璃厂家库存将逐步去化，玻璃价格仍有一定上涨空间。3、政策支持力度非常大，房地产预期大幅好转，新房销售火爆，待竣工量全部完成，表需增长8%，玻璃厂家库存将被消耗完，玻璃将大涨。这里列出平衡表得中性假设，具体情况需要根据实际政策调整。能化组：马志攀 18939716809 F3070998 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
【农产品早评】纸浆：海外纸厂产能削减，利于国内成品纸出口
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续政策预计将陆续跟进，国内宏观偏强。策略：油脂整体受到大豆种植面积影响以及外资资金影响大幅上涨，宏观暂时偏强，等待欧美日央行指引，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
2023年7月26日申银万国期货每日收盘评论
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连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，策略上逢低试多。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走强。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约震荡走强，硅铁10合约小幅高开后偏强震荡。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6280元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期冲高回落，普遍对本周美联储利率会议基调预期较为鹰派。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，在对欧央行和日央行紧缩政策的预期下，美元和人民币回落，贵金属走强。上周中国央行释放人民币企稳政策信号，随着美元和人民币双双反弹，贵金属价格回落。目前市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，美联储短期或不会改变其较为鹰派的姿态，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临调整，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价上涨，市场对国内经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日日碳酸锂期货主力合约冲高回落，成交量明显放大，多空博弈剧烈，上游矿石价格和碳酸锂现货市场价格持续小幅回落。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，昨日大幅上涨后，基差仍属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：商品总体强势推动郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持上调10元在7170元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续强势震荡，现货继续上涨。根据涌益咨询的数据，7月26日国内生猪均价15.44元/公斤，比上一交易日上涨0.47元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-26
美股财报季捷报频传！道富：本周近8成企业业绩超预期科技股有望跑赢大盘！
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今涨幅达到 19%。道富银行首席投资策略师 Michael W. Arone 列出了美国企业盈利将持续超出预期的五个原因：（一）标普 500 指数盈利增长（不包括能源和材料） Arone 在最近的一份研究报告中写道：“预计能源和材料行业的盈利将同比收缩 45% 和 28%。如果排除这两个仅占标普 500 指数 6.5% 的行业，该指数预计盈利将增长约 1.5%，” （二）任何弱点都集中在“最大的股票” 根据中位数计算（而非平均值），标普 500 指数每股收益将增长略高于 1%。该指数对大型科技股的权重过高，这些股对经济增长的推动力不成比例。然而，分析师可能对这些巨头要求过高，而忽视了该指数更广泛的潜力。（三）收入有可能会下降，但预期也将随之调整 Arone 认为，市场对收入全面下降的共识将把盈利预期设定得很低，因此使得企业得以继续超越预期。他写到：“公司正在超越，而且会持续这样，” “而且，根据历史记录，他们的平均增长率可能会在 4% 到 5% 的范围内，甚至可能更高。” （四）科技股有望跑赢大盘 Arone 同时表示，在“每股收益增长连续五个季度疲弱”之后，科技股预计将超越大盘。他还指出，考虑到该行业的庞大市值，目前主要依赖少数大型股推动着标普 500 指数的回报，这种出色的表现“可能成为市场的主要推动力”。（五）第三季和第四季盈利将持续实现增长 Arone 提到： “预计第三和第四季的盈利将持续增长。如果预测正确，第二季的盈利季将标志着本周期的底部，从现在开始，盈利可能会增长。”
marsh2023-07-26
警惕这一行业正处“雷区”！美经济衰退忧虑未散美股受益于“上车紧迫感”？
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持谨慎态度的事实。美国银行股票和量化策略师 Savita Subramanian 表示：“人们对周期性复苏完全缺乏信心。” “我们看到的唯一需求是人工智能等长期增长主题。” 一些投资者对迎合富裕消费者的公司特别警惕，因为有迹象表明消费者正在转向更便宜的品牌。标准普尔 500 指数中，按自由流通量比例计算，做空最严重的股票是奢侈品零售商 Ralph Lauren。数据分析公司 S3 Partners 的数据显示，十大最受关注的股票还包括美国航空、两家邮轮公司和一家游泳池制造商。这一定位反映了今年市场反弹的不同寻常的性质。由于预期美国将在今年上半年陷入衰退，许多投资者在 2023 年伊始对股票的投资有限。不过担心在大型科技股强劲反弹后错失良机，许多投资者仍增加在某些领域的投资，但这并不一定会改变他们对经济前景的基本看法。最近的经济数据显示，通胀下降和就业市场富有弹性，令人们更加希望美联储能够实现罕见的壮举，即在不引发经济衰退的情况下，将通胀率拉回到 2% 的目标。然而，美国银行对冲基金相对于更具防御性的企业的暴露程度的衡量指标,已经降至自2011年以来的最低水平，而在仅持有多头仓位的基金经理中，暴露程度也接近历史最低水平。根据彭博社的数据，今年前五个月，“七巨头——苹果、微软、亚马逊、特斯拉、英伟达、Meta 和 Alphabet 贡献了纳斯达克指数 100% 以上的涨幅。尽管最近几周股市广度有所改善，但这七家公司仍占总涨幅的三分之二。资产规模达 400 亿美元的另类资产管理公司 Tikehau Capital 资本市场策略主管 Raphaël Thuin 表示：“我们认为经济衰退的风险仍然真实存在，” “我们在股市上持防御态度。” “在股票和固定收益领域，我们都关注优质公司，这些公司在经济衰退期间具有更强的韧性，并且对经济周期的敏感度较低。” 德意志银行（Deutsche Bank）策略师 Parag Thatte 表示，“最近定位的很多变化都是勉强的。” “人们更像是被拖如市场，而不是愿意跟随它。” 彭博社数据显示，今年迄今为止，标普 500 消费者非必需消费品分类指数已上涨 34%，但其涨幅比大盘更加不平衡，其中亚马逊和特斯拉合计占涨幅的四分之三以上。美国银行的 Subramanian 表示，她实际上对周期性股票的前景持乐观态度，并指出劳动力市场强劲、生产率不断上升以及美联储紧缩周期已接近尾声。 “有人可能会说，这对于周期性股票来说是一个非常好的设置”。“它可能会使反弹的开始产生深刻的复苏，但我还没有遇到真正看涨的客户。”
芷莹2023-07-26
【工业品早评】供需预期双改善，热卷领涨黑色
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对铝价有一定支撑，短期偏强看。中期来看策略维持之前的判断，逢高做空思路为主。二、消息与数据 1.【百川盈孚：云南复产超预期，力挺南方氧化铝上行】近期云南地区电解铝企业推进复产，带动局部地区氧化铝市场需求提升。目前云南电解铝企业复产产能约112万吨，按照单吨电解铝消耗1.93吨氧化铝核算，氧化铝市场需求回升超200万吨，单月现货需求提升超15万吨。受此影响近期广西地区氧化铝市场询盘增多，市场活跃度明显提升，氧化铝价格呈现上涨趋势，截至7月25日，广西地区氧化铝均价为2850元/吨，相较于6月底上涨约60元/吨。后期云南地区仍有约100万吨电解铝产能预计实现复产，需求面提升将进一步为氧化铝价格带来利好支撑，当前氧化铝企业报价较为坚挺，预计后期广西地区氧化铝价格延续上行趋势。（百川盈孚） 2.【South 32铝铜创下了三个年度产量纪录】外媒7月24日消息，截至6月末，South 32公司创下了三个年度产量纪录，据报道，铝、铜的产量都有所增长。今年的业绩表现强劲，本季度集团铜当量产量增长了9%。2023财政年度，铝产量增长14%至113万吨，其中第四季度交付286000吨，较上一季度增加3%。全年氧化铝产量下降4%，至510万吨，而第四季度产量较上一季度增长1%，至120万吨。全年铜产量较上一财政年度增长179%，至70700吨，季度产量增长12%，至17300吨。基本金属产量增长17%。（上海金属网） 3.【力拓签署7亿美元铝回收协议】外媒7月24日消息，力拓和北美全面综合金属管理企业Giampaolo集团已签署协议，成立合资企业（JV），生产和销售再生铝产品。根据协议条款，力拓将以7亿美元的价格收购Giampaolo Group全资拥有的再生铝业务Matalco的50%股权，Matalco是一家领先的高品质再生铝坯料和板坯产品生产商。该公司在美国经营六家工厂，在加拿大经营一家工厂，每年可生产约90万吨再生铝。（上海金属网） 4.【广西上半年电解铝产量同比增长58.0%】上半年，广西有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长23.8%，电解铝产量同比增长58.0%，铝材产量增长37.7%，十种有色金属产量增长37.7%，氧化铝产量增长11.6%。（广西统计局）锌锌 2023.7.26 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工环比均小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存-0.42至10.14万吨，仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，沪锌贴近成本，短期受政策利好刺激大幅反弹上行，走需求预期向好逻辑，偏强看，空头应适当避让。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【6月中国铅锌产业月度景气指数环比下降2.1个点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年6月份，中国铅锌产业月度景气指数为38.7，较上月下降2.1个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为80.6，较上月下降2.1个点。（有色新闻） 2.【ILZSG：全球5月锌市场供应过剩下降至5.3万吨】外电7月25日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周二发布报告称，2023年5月全球锌市场供应过剩下降至5.3万吨，低于之前一个月的过剩6.4万吨。ILZSG数据显示，2023年前五个月，全球锌市场供应过剩26.70万吨，2022年供应过剩18.90万吨。（文华财经） 3.【伦锌库存位于逾一年高位沪锌库存有所回升】伦敦金属交易所(LME) 公布数据显示，自7月17日伦锌库存降至近两个月新低后，库存连续两日大增，7月19日增至逾一年新高90,825吨，而后库存有所回落，最新库存水平为89,175吨。上期所公布的数据显示，近期沪锌库存呈区间波动格局，7月21日当周，沪锌库存有所回升，周度库存增加9.59%至56,942吨。（文华财经）镍镍 2023.7.26 一、市场点评基本面方面，现货电镍升水下滑，进口亏损收窄，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加，NPI最新成交价1100-1120元/镍，环比上涨。硫酸镍供增需平价格下跌，对电积镍支撑下移。7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%。总体来看，国内预期加大政策支持，需求预期向好，商品整体氛围乐观。基本面方面镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、Nornickel:2023年上半年的镍产量下降9% 外媒7月24日消息，诺里尔斯克镍公司(Nornickel)周一表示，2023年上半年镍产量为9.1万吨，同比减少 9%，产量下降归因于Nadezhda冶金厂的一座熔炉出现替换以及第一季度Talnakh选矿厂进行计划中的维修。第二季度镍产量环比减少4%至为4.5万吨。第二季度的铜产量为9.5万吨，比上一季度减少13%。(上海金属网) 2、South 32:二季度镍铁产量同比减少5.56% South 32发布的2023年二季度生产报告显示，Cerro Matoso项目镍铁产量1.02万金属吨，环比保持不变，同比减少5.56%。由于此前季度矿石因环境问题阻碍了运输物流而在一定程度上影响了工厂产能，但随着Q&P高品位矿石卡车运输的逐渐恢复，矿石使用率随之攀升，致使Cerro Matoso项目在2023财年的镍产量达到了4.08万金属吨，成功与指导产量保持一致。预测在2024财年的镍矿预测产量大概率将保持在4.05万金属吨不变。(South 32) 不锈钢不锈钢 2023.7.26 一、市场点评高镍生铁、废不锈钢成交价上移，高碳铬铁采购价环比下滑，整体不锈钢成本上抬；产量方面，预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存102.67万吨，周环比上升1.44%，其中300系环比上涨1.1%。短期成本仍有支撑，不锈钢价格震荡偏强运行。二、消息与数据 1、韩国消项制铁POSCO控股公司24日通过电话会议公布了2023年第二季度经营业绩，不锈钢生产和销售量逐渐从2022年9月台风浸水事件的影响中恢复正常，2023年第二季度，不锈钢材生产量约47万吨，较2023年第一季度增加20%，较2022年第二季度增加3%。 2、7月25日，青山开出304冷轧8月期货指导价，其中上克/宏旺/永旺/瑞消四尺价格均为15100，甬金四尺15200，五尺15300，上克五尺15200永旺五尺15100报量待批。(单位:元/吨)（Mysteel） 3、青山集团2023年8月高碳铬铁长协采购价8695元/50基(现金含税到厂价)，环比下降100元，天津港收货价格减150元/50基吨，交货期限2023年9月10日前。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-26
【能化早评】API库存累库，议息会议前原油高位震荡
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的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-26
【农产品早评】红枣：落果情况担忧加剧，定产时间有所推迟
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续政策预计将陆续跟进，国内宏观偏强。策略：油脂整体受到大豆种植面积影响以及外资资金影响大幅上涨，宏观暂时偏强，等待欧美日央行指引，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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