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【宏观早评】AI集体回落，周期逆势走强

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-26

【黄金收市】黄金收复近日跌幅重登2170区域

安全性和稳定性更具吸引力。道明证券利率策略师在一份报告中表示，过去三周美国国内大型银行对美债的购买量激增，这似乎与美联储官员支持该央行放慢从资产负债表上剥离美债步伐的言论有关。该行分析师表示，美联储数据显示，银行在过去三周增持了1,230亿美元的美国国债。“我们认为购买激增的时机与美联储理事沃勒和洛根就逐渐退出缩表发表讲话的时机相吻合。”他们写道，美联储主席鲍威尔在最近的新闻发布会上也强调可能会很快开始退出缩表。“我们认为这可能会鼓励投资者购买美国国债，因其预期缩表迟早会结束。”他们表示，今年银行买入美国国债已推动互换利差走阔，而且有继续扩大的空间。此外，乌克兰地缘政治紧张局势升级可能会提振避险资金流向，从而利好金价。即将公布的美国通胀数据预计将对贵金属价格产生重大影响。黄金交易者将密切关注本周公布的2023年第四季度国内生产总值（GDP）数据以及美国个人消费支出（PCE）价格指数报告，因为这些指标可以提供洞察通胀压力并相应影响金价。道明证券的商品策略公司主管Bart Melek表示，金价可能会在第二季度轻松触及2300美元/盎司或更高的水平，因为迄今为止尚未真正参与金价上涨的全权委托交易员和交易所交易基金投资者在降息确认后就会进入市场，但更强劲的经济数据可能会促使金价回落。法国兴业银行的经济学家分析了黄金（XAU/USD）价格暂停是暂时的，他们表示，“黄金最近突破多年矩形，表明上升趋势恢复。在上周面临2230美元/盎司的临时障碍后，该股已出现初步回调。大幅下行的信号尚未显现。该模式的上部2075 /2065美元/盎司应该是一个关键的支撑区域。每周MACD锚定在正值区域内，凸显上升势头的盛行。上升趋势可能会持续下去。下一个潜在目标为2250美元/盎司，预测为2360美元/盎司。矩形目标位于2460美元/盎司附近。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 15:00 德国4月Gfk消费者信心指数 ② 21:00 美国1月FHFA房价指数月率 ③ 21:00 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率 ④ 22:00 美国3月谘商会消费者信心指数 ⑤ 22:00 美国3月里奇蒙德联储制造业指数 ⑥ 次日04:30 美国至3月22日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-26

【原油收市】减产实锤，政治风险加剧，导致原油价格涨超1.5%

风险。” 同时，荷兰国际集团（ING）策略师Ewa Manthey和Warren Patterson在一份报告中表示，“在周末俄罗斯发生恐怖袭击后，布伦特原油价格回升至86美元/桶左右。与此同时，乌克兰对俄罗斯炼油厂的持续无人机袭击使石油市场的风险溢价更高。” 在美国方面，美国钻井平台数量的下降也引发了对原油供应趋紧的担忧。贝克休斯公司（BakerHughesCo.）上周报告称，在截至上周五的一周内，美国活跃的石油钻井平台数量减少了1个，至509个。包括天然气钻探在内的美国活跃钻井平台总数减少了5个，至624个。根据贝克休斯汇编的数据，美国钻井平台数量现在比去年的758个减少了134个，其中石油钻井平台减少了84个，天然气钻井平台减少了50个。与此同时，美元从上周的涨势中小幅回落。尽管美联储明确表示今年将进行三次降息，但市场似乎并不认同这一论点。本周，美联储首选的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数——将于周五发布，通胀再次回升可能意味着经济数据发生混乱并重新寻找发展方向。影响原油价格的其他因素还有，原油价格也受到技术指标的推动，其50日移动均线超过100日移动均线，形成“黄金交叉”。有迹象表明，欧佩克+将在下周举行的代表审议会议上坚持目前的减产计划。随着欧佩克+继续实施限制措施，以及美国收紧对俄罗斯的制裁，原油价格将连续第三个月上涨。反映看涨情绪的是，基金经理的布伦特原油净多头头寸已升至一年多以来的最高水平。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 15:00 德国4月Gfk消费者信心指数 ② 21:00 美国1月FHFA房价指数月率 ③ 21:00 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率 ④ 22:00 美国3月谘商会消费者信心指数 ⑤ 22:00 美国3月里奇蒙德联储制造业指数 ⑥ 次日04:30 美国至3月22日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-26

Heraeus预测：欧洲央行或率先降息，贵金属掀起新一轮震荡！

金技术分析# 根据Heraeus贵金属策略师的说法，在美联储FOMC之后，黄金创下的新纪录高位可能意味着与欧元相比更好的价格表现，同时白银ETF持仓甚至比黄金表现得更好。他们在最新的贵金属报告中指出：“市场对美联储在上周会议上降息的可能性在1月份达到了76.9%的高点。”“此后，美国的通胀数据高于预期，美国部门增长强于预期，消除了降息的可能性。上周三，美联储选择维持利率不变，但维持了今年利率下调75个基点的前景，这表明美联储并不担心美国经济过热。” 分析师写道，“这种谨慎但仍然鸽派的态度和降息的预测”导致了上周FOMC后美元走弱，并将黄金价格首次推高至每盎司2200美元以上。在欧洲方面，他们指出，上周四令人失望的法国采购经理人指数（PMI）制造业数据削弱了前一天的欧元兑美元汇率强劲走势，这也使得欧元黄金价格创下新的历史新高。“法国制造业PMI连续13个月收缩，”他们说，“欧洲主要经济体的疲软增加了欧洲央行在6月份的决策会议上开始降低基准利率的可能性。如果欧洲央行在美联储之前降息，并且如果欧元相对于美元走弱，则可能有利于黄金价格。” Heraeus称，截至3月最后一周和第一季度初，现货黄金经历了一轮过山车般的起伏，亚洲市场早盘和北美市场开盘时的强劲涨幅将价格推高至每盎司2181美元。此后价格略有回落，最新报价2175.75美元，日内上涨0.46%。（图片来源：Kitco）转向白银，Heraeus表示，资金流动数据显示，白银ETF持仓表现优于黄金。他们写道：“尽管今年以来价格相对黄金表现较差，但全球基金中的白银ETF持仓自一月初以来增加了2%，而黄金基金持仓减少了4%（包括上周开始的黄金流入）。白银基金持仓已从2023年底的699.9百万盎司增加至716.5百万盎司，而投资者已从黄金基金中卖出了3.1百万盎司。白银ETF的购买动力在上周更加积极，随着价格上涨而增加。然而，持仓量距离2021年2月的1021百万盎司的峰值还有很长的路要走。” 他们指出，2024年白银硬币销售也比黄金硬币强劲。“美国造币厂第一季度的银鹰销量有望比2023年第一季度增长近40%，而黄金销量可能同比至少下降50%”，分析师们说，“白银价格在过去几周已经在相对黄金的基础上回升了一些，并且如果当前的涨势在上周的回调之后持续下去，白银可能在短期内表现优于黄金。” 现货白银价格基本上与黄金的走势相似，亚太市场和美洲市场早盘均有高点，随后出现适度回调，尽管白银未能突破每盎司25美元的关口，在东部标准时间晚上10点前不久达到24.876美元的高点。最新价格为24.787美元，日内涨幅为0.22%。（图片来源：Kitco）

慧宣鑫语2024-03-26

黄金、白银、铂金预测——在地缘政治紧张局势升级之际贵金属获得增长

Zernov使用长期持仓交易和波段交易策略，对黄金、白银、铂金走势进行预测。#2024投资策略# #黄金技术分析# 他预测，黄金正在努力稳定在2180美元以上；白银在24.40美元至24.60美元的范围内得到了强力支撑；铂金回升至900美元以上。黄金（图片来源：Fxempire）在莫斯科发生恐怖袭击后，对避险资产的需求增加，黄金获得增长。与此同时，法国总统马克龙指出，伊斯兰主义者在最近几个月试图袭击法国。从技术角度来看，黄金在支撑位2065美元至2075美元和阻力位2190美元至2200美元之间稳定在一个范围内。白银（图片来源：Fxempire）受美元回落支撑，白银上涨。上涨的国债收益率并没有对白银市场施加任何压力。如果白银再次攀升至25.00美元以上，它将朝着下一个阻力位前进，该阻力位位于25.75美元至26.00美元的范围内。铂金（图片来源：Fxempire）随着交易员关注钯金市场的强劲反弹，铂金获得增长，钯金成功回升至心理重要的1000美元以上。目前看来，铂金市场已经在880美元至890美元的支撑位上稳定下来。

丰雪鑫992024-03-26

九尘点金：俄乌局势有望为黄金增添多头动力！

大部分时间里都表现出色。”市场高级市场策略师James Stanley表示，他认为金价未来一周将出现回调。“这种趋势开始让人感觉泡沫化，即使美联储变得鸽派并坚持三度下调预测，多头也无法在2,200美元以上做太多事情，”他表示，“由于金价在非常接近高点的位置保持下降三角形，因此回调的大门敞开，但美联储对联邦公开市场委员会的利率决定出人意料地鸽派(在我看来)，这给美元带来了震动，而美元在很大程度上已经被定价了。” 【风险预警】 ☆7点50分，日本央行将公布1月货币政策会议纪要；☆20点25分，2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克将发表讲话，此前他表示他的降息预期已经从年内降息两次下调至年内降息一次。☆21点05分，芝加哥联储主席古尔斯比将接受雅虎财经的采访；☆22点30分，美联储理事丽莎·库克就美联储的双重使命发表讲话。

倍特点金2024-03-25

Mysteel：美钢（US Steel）并购案风起云涌（上）——从美国钢铁行业兴衰看美国制造业回流的阻力

结构性需求下降，钢铁企业以产量抢分额的策略导致钢铁行业面临巨大的竞争压力。（3）20世纪中后期：技术革新与经济转型以科学技术为发展核心的美国也迎来了经济黄金发展期，在产量增长的同时，新型炼钢技术的发展也得到了进一步提升。在此期间，美国钢铁市场的主导者依然为长流程炼钢为主的美国钢铁公司，在大规模的长流程钢厂继续整合市场的过程中，依靠其强定价权的优势，美国钢铁公司的钢材产品价格相对其他厂商偏高，也引导了部分消费者转向其他更具性价比的钢材产品。一些新型炼钢技术如氧气顶吹转炉和电炉开始出现，并由于其更低的生产成本和更广泛的产品线受到了钢铁企业和消费者的青睐，二者逐渐挤占了部分美国传统平炉炼钢的市场份额。（见图六）美国粗钢产量在1973年达到1.5亿吨的历史峰值，此时美国工业化基本完成，开始经济转型。但由于生产工艺装备落后，人员负担过重，严重缺乏资金等，美国钢铁工业积重难返。随后美国开始去化钢铁产能，将一些高能耗高污染的传统工业产能转移至如日本等国家，美国平炉炼钢逐渐退出市场。此时美国积极推行环保政策，注重节能降耗，新型电炉炼钢技术逐渐成为市场主流，电炉炼钢产量的占比也在持续提升。（见图六）然而在经济重心逐渐向服务业倾斜的情况下，即便有先进的生产流程，但全球钢铁市场的生产与贸易格局基本已经形成，美国钢铁行业对于经济的贡献程度持续下滑，曾经的全球钢铁大国的名号逐渐消失。（见图七、八） 02 制造业回流困难的现实困境（1）海外制造业冲击下的贸易保护主义政策 21世纪的美国钢铁行业日渐式微。在行业转型过程中，逐步淘汰了技术落后、污染严重、生产成本过高、市场竞争力弱的企业，美国钢铁行业集中度进一步提升。从数据上看，目前美国钢铁行业CR3已超过70%。然而随国际钢铁产业开始崛起，中国钢铁企业在沿海地区兴建钢厂，快速提升自身产品价格竞争力，迫使美国本土钢材失去竞争优势。而美国为应对海外低价出口，通过实施贸易保护政策来强制增加本国产品的市场占比，对国外进口的钢材施加不同程度的关税，导致本土钢铁行业市场经济环境健康程度不断萎缩，也导致钢材定价系统的失灵。进而导致美国国内钢价波动幅度较大，以及生产成本不断上升，钢铁行业环境进一步恶化，美国国内钢材逐渐失去消费者青睐，美国也逐渐变成最大的钢铁进口国之一。（见图九）在全球主要的几个工业国家中，目前仅有美国钢材消费量远大于国内产量且每年需要大量进口钢材，而中国、日本、韩国、德国、俄罗斯等国均能实现钢材基本自给并有相当数量的出口。而相比之下，当前美国钢铁工业连满足本国的基本钢材需求都有较大困难，并且大量外购钢材，也使得美国国家战略安全保障程度降低。另外，从本次收购角度来看，若新日铁成功收购美国钢铁公司：一方面，日本可以进一步扩大日本汽车制造在美国的影响力。2023年，美国新车的销量为1558.8万辆，其中，日系车市场份额为35.5%。在《通胀削减法案》公布后，新日铁能够继续享有汽车方面的税收优惠，并且维持美国的制造业市场中日本产品的占比，继续在美国市场投资电动车相关建设。另一方面，拜登政府推出的《基建法案》显示美国将在5年内新增5500亿美元的投资，用于基础设施建设，也符合新日铁继续扩大市场规模的打算。按照2023年底全球各大钢铁集团粗钢产量推算，本次收购成功将使新日铁粗钢产量超过5800万吨/年，产能达到8600万吨/年，成为全球粗钢产能仅次于宝武集团的第二大的钢铁集团。（见图十）但基于美国多年来实施的贸易保护政策，外资继续扩张市场的难度不小。叠加2024年为美国总统换届的大选年，本次交易其所承担的政治风险更大。美国钢铁工人协会（USW）与政府部门均发生反对本次交易。以此来看，本次交易很可能沦为政府维护政治立场的牺牲品，也反映出在美国钢铁乃至制造业行业恶化时，仅依靠国内制造业的复苏难度再次提升。（2）工业再次规模化难以实现就当前美国钢铁行业结构来看，自20世纪末期开始，由于美国去工业化进程中所实施的环保政策较为严格，工业环保标准较高，从高炉到电炉的转变以及相关人力资源的匮乏均压制了钢铁行业的规模化效应：当时正处于美国工业发展末期，全方位的环境管制正如火如荼地进行，钢铁的主要生产方式也从长流程逐渐向短流程转变。进入21世纪以来，美国钢铁行业以电炉炼钢为主，电炉炼钢的粗钢产量占美国粗钢总产量的50%以上，到2022年末这一比例已经上升至70%（见图六）。但电炉炼钢缺乏规模效应，难以像中国等长流程炼钢为主的国家快速新增产能与产量。并且美国经济已经进入服务业和科技创新主导的阶段，美国环保署在2024年初确定了更加严格的《国家环境空气质量标准》，将PM2.5年均浓度一级标准由12μg/m³更新为9μg/m³，继续加强其环境管制。而环保成本的上升也加剧了通胀。对企业来说，高额的价格杠杆是成本传递的重要手段之一，污染控制成本、最终的废弃物处理等成本都反应在了价格的变动上。在美国钢铁行业集中度高，定价权强的背景下，通胀逐渐上升导致钢铁行业甚至整体制造业需求下滑，并且产业逐渐向海外转移，使得国内钢铁行业发展动能不足。并且在美国经济结构的转变过程中，具备优秀管理能力和先进技术研发能力的钢铁行业人才不断流失。21世纪以来制造业就业人数下行，导致具备先进制造业设备建设的人员相当缺乏（见图十一），当前电炉为主的钢铁生产格局难以逆转，仅依靠国内的钢铁行业建设较难出现规模化效应，并带动制造业复苏的情景。整体来看，美钢出售案件的公布实际上是美国钢铁行业乃至其整体制造业由盛转衰的缩影，本质上是从美国工业化末期开始几十年来的经济转型，以及贸易保护主义政策持续实施相互叠加结果的体现。另外，两位2024年总统候选人都直接表态反对新日铁对美钢的收购，体现了美国政府在实行市场经济原则时的知行不一，也反映出了美国在迫切希望制造业回流的愿望背后对外资大规模流入带来的危机感，以及对本土制造业重现往日辉煌缺乏信心。预计这种“分裂”在当下的美国政治经济环境下较难逆转并持续干扰美国制造业竞争力的回升过程。然而美国“再工业化”的过程中依然存在潜在推动。其竞争优势在于其较低的能源成本，环保政策下更为有效的炼钢技术，以及在美国优惠政策下的企业与人才回流。详见《美国钢铁公司（US Steel）并购案风起云涌（下）——美国钢铁行业的重拾竞争力的机遇》

我的钢铁网2024-03-25

【纸浆周报】芬兰罢工加剧，美金价格报涨

存环比有所下降，同比略高于过去2年。策略建议：震荡上涨，逢低买入风险提示：国内、海外需求表现不及预期农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货2024-03-24

【聚酯周报】等待下游补货和上游检修共振

预期，但库存高利润差，期待外需启动。策略建议：价格已经回调，PX一季度偏宽松，需等待旺季调油和检修共振。EG下方空间有限，4月检修较多，需下游补货启动或供应端有超预期动作才好上涨。风险提示：供应超预期回升，经济衰退能化组：周密 18616602602 Z0019142

混沌天成期货2024-03-24

【矿钢周报】铁矿总库存再度上升，钢材总库存开始去化

货及港口现货成交均有明显回升。结论及策略：结论：尽管天气导致外矿发运有所减少，但短期国内到港变动不大，叠加国内矿产量继续增长，当前整体铁矿供应依然偏稳。需求端，随着钢厂盈利小幅改善，加之前期检修钢厂可能陆续复产，近期铁水产量见底回升。但考虑到铁矿总库存再度上升，且钢厂成品材库存压力尚存，短期钢厂大幅增产动力不足，铁水可能维持缓慢增长态势。供应偏稳需求预期小增的格局下，预计短期矿价仍将延续震荡运行。策略：观望风险提示：铁矿供应受天气等影响，国内外需求超预期钢材：盈利有所改善，钢材总库存开始去化，供应预期趋增基本面概述：供给：本周五大材产量微降，建材长流程产量继续减少，短流程产量小幅增加，板材产量有所回升，整体钢材供应变动不大，仍处同期最低水平。需求：随着旺季到来，本周建材成交有明显回升，沥青出货量、水泥直供、出库量、混凝土发运量环比也均有不同程度增长。宏观经济数据显示，1-2月地产竣工同比明显下滑，新开工和施工同比也有所回落，地产表现依然较差，但制造业、基建、出口相关指标表现尚可。本周欧洲、印度钢价有所下降，东南亚、中东略有上涨，其它国外主要地区钢价持平，目前国内钢材出口仍有一定空间。库存：五大品种钢材总库存开始去化，厂库、社库均有不同程度减少。利润：钢厂盈利率略有回升，长流程即期亏损持续收窄，短流程即期亏损也有所减少，现货螺纹、热卷即期利润扩大，冷轧毛利小幅上升，但成材盘面利润变动不大。策略：结论：近期钢材产量变动不大，仍处同期低位，不过随着钢厂即期利润的持续改善，钢材供应预期趋增。需求方面，最新经济数据显示1-2月除地产各项指标依然较差，制造业、基建、出口等指标均表现尚可。随着旺季到来，本周建材成交有明显回升，其它建筑相关高频数据环比也有所改善，国内钢材需求预期向好。出口方面，尽管海外钢价涨跌互现，国内钢材仍有一定出口空间。在供需预期双增的格局下，预计近期钢价仍将延续震荡运行。策略：观望风险提示：国内外需求超预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2024-03-24

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