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三重利好加持中期强势不改

氧化铝开工率（单位：%）价格展望以及策略图为我国铝土矿对外依存度（单位：%）短期市场重回基本面逻辑必然会带来价格的调整，但考虑到基本面依然偏强，回调力度不会很大，目前以高位震荡为主。但5月16日美国核心CPI数据6个月来首次出现降温，环比涨幅不及预期，同比增速有所下滑，核心CPI更是跌至2021年4月以来的最低点，今年年内的降息预期再次升温，预计很快宏观投资者会重回氧化铝市场。从基本面上看，氧化铝市场依然保持较强韧性。在矿山完全复产之前，氧化铝的供应将受到限制，这为其价格提供了支撑。此外，氧化铝市场的一个显著特点是，散货在贸易商手中的比例极低，大部分可供交割的货物都通过长期协议直接供应给下游铝厂。这种直供模式减少了中间环节，提高了市场稳定性，同时使得氧化铝价格长期看来更易于上涨而难以下跌，且氧化铝的盘面表现或比下游电解铝更强。进一步观察产业链，铝厂的盈利水平普遍较好。在原料矿石紧缺的背景下，铝厂有能力向氧化铝厂让渡部分利润，以确保原料供应的稳定，而且云南尚未复产的50万吨电解铝产能也为氧化铝提供了需求增量预期，在“宏观利好+原料紧缺+需求增量预期”的三重利好下，预计氧化铝的强势至少能够维持到6月，需时刻关注宏观情绪变动与矿山复产情况。（作者单位：国海良时期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-17

【黄金收市】美联储官员预言降息延期，美元上涨，黄金价格小幅走低，世界银行预计贵金属价格将上涨 8%

/盎司上方。” Forex.com高级策略师James Stanley表示，金价已突破近期看跌技术模式，黄金有望再次突破历史高点。Stanley指出：“上周金价大幅突破了下跌楔形形态。”“进入4月份，金价飞涨，最终将每周RSI推入深度超买区域。”他表示，当金价未能守住2400美元/盎司的水平时，引发了强劲回调，导致金价在相对较短的时间内下跌了100美元/盎司。 Stanley表示：“但是，就像黄金多头未能在2400美元/盎司上方获得认可一样，黄金空头也很难在2300美元/盎司下方获得认可。”“单日收盘价低于该价格，但在接下来的几天里，买家重新将支撑位维持在该水平之上，同时也在低点走高的背景下建仓。” Market Gauge交易教育和研究总监Michele Schneider在接受Kitco News采访时表示，尽管美联储不愿很快发出新一轮宽松周期开始的信号，但很明显利率不会再走高。她补充说，这最终为贵金属提供了坚实的支撑。不过，Schneider表示，市场对美国货币政策的争论对于黄金、白银和矿业公司来说只是一场余兴节目。她解释说，地缘政治的不确定性导致通胀上升和经济活动疲软。尽管美国核心CPI跌至3.6%，六个月来首次下降，市场松了一口气，但Schneider表示，许多因素仍将推高消费者价格并拖累经济增长，形成滞胀环境。 “经济学家仍然在错误的地方看待通货膨胀，”她说，“我们看到的通货膨胀非常微妙。这创造了一个充满挑战的环境，传统的通货膨胀指标可能无法说明全部情况。” 根据世界银行展望小组的数据，黄金价格将继续上涨，地缘政治和新兴市场需求带来上行风险，而白银和铂金价格也将升值，但如果工业需求下滑，则可能会表现平平。 Prospects Group的经济学家和分析师在最近的一篇文章中写道：“世界银行贵金属价格指数2024年4月环比上涨9%，延续第一季度的上升趋势。”“黄金在4月份创下新的名义纪录，而白银则接近2021年初的纪录。本月铂金价格也出现反弹。”他们补充说，地缘政治紧张局势加剧加剧了价格飙升。世界银行预计该指数到2024年将同比增长8%。世界银行指出，4 月份金价名义价格达到2331美元/盎司，继2024年第一季度7%的季度涨幅基础上，这又是 2020年开始的价格上涨趋势的延续。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）待定恒生指数公司宣布第一季度指数检讨结果（2）09:30 中国70个大中城市住宅售价月报（3）10:00 中国4月社会消费品零售总额同比（4）10:00 中国4月规模以上工业增加值同比（5）13:30 法国第一季度ILO失业率（6）16:00 国新办举行国务院政策例行吹风会（7）17:00 欧元区4月CPI年率终值（8）17:00 欧元区4月CPI月率（9） 22:00 美国4月谘商会领先指标月率（10）次日00:15 美联储戴利发表讲话（11）次日01:00 美国至5月17日当周石油钻井总数

慧宣鑫语2024-05-17

【原油收市】美国原油库存下降、投资者风险偏好上升，原油上涨

价提供一些支撑，”荷兰国际集团大宗商品策略主管Warren Patterson表示。他表示，市场仍处于区间波动，要么OPEC+政策明朗，要么有新的催化剂才能实现突破。然而，美国汽油需求连续第六周继续降至每日900 万桶以下，低于夏季驾车季节的典型需求量。 Ritterbusch and Associates 的Jim Ritterbusch表示：“这种运行量的增加可能会持续到下个月初，而这将与持续疲软的产品需求正面交锋，而且产品需求没有任何改善的迹象。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）待定恒生指数公司宣布第一季度指数检讨结果（2）09:30 中国70个大中城市住宅售价月报（3）10:00 中国4月社会消费品零售总额同比（4）10:00 中国4月规模以上工业增加值同比（5）13:30 法国第一季度ILO失业率（6）16:00 国新办举行国务院政策例行吹风会（7）17:00 欧元区4月CPI年率终值（8）17:00 欧元区4月CPI月率（9） 22:00 美国4月谘商会领先指标月率（10）次日00:15 美联储戴利发表讲话（11）次日01:00 美国至5月17日当周石油钻井总数

慧宣鑫语2024-05-17

黄金、白银、铂金预测——黄金在获利了结中失去优势，白银站稳脚跟，铂金动力不足

Zernov使用长期持仓交易和波段交易策略，对黄金、白银、铂金走势进行预测。他预测，黄金在最近的反弹后回落至2380美元附近，交易者在获利后退出；白银试图稳定在关键的30.00美元水平以上；铂金在未能稳定在1080美元水平以上后下跌。黄金（图片来源：fxempire）黄金在交易者在关键阻力水平2390 - 2400美元附近获利后回撤。如果突破2400美元水平，将开启测试历史高位2450美元的路径。白银（图片来源：fxempire）白银试图稳定在心理重要的30.00美元水平以上，交易者在强劲反弹后保持看涨。如果白银上涨至30.00美元水平以上，将朝着30.90 - 31.20美元的阻力水平前进。铂金（图片来源：fxempire）铂金在强劲反弹后，交易者在获利了结后失去了一些优势。铂金的最近阻力水平位于1070 - 1080美元区间。如果铂金突破1080美元水平，将朝着1130 - 1140美元的下一个阻力水平前进。

丰雪鑫992024-05-17

油价因美国通胀放缓和强劲需求而上涨

向于今年9月政策放松将开始，”IG市场策略师叶俊荣（Yeap Jun Rong）表示。 “上周美国原油库存的降幅超出预期，也提供了一些安慰，而地缘政治紧张局势继续在中东地区动荡。” 美国消费价格在4月份的涨幅低于预期，这增强了金融市场对美联储在9月份降息的预期，这可能会削弱美元的强势，并使得持有其他货币的人更容易负担得起石油。此外，美国能源信息署（EIA）的数据显示，美国原油、汽油和馏分油库存下降，反映了炼油活动和燃料需求的上升。 EIA表示，在截至5月10日的一周内，原油库存减少了250万桶，至4.57亿桶，而路透社民意调查中分析师的共识预测为减少54.3万桶。澳新银行研究（ANZ Research）在客户报告中也表示，通胀放缓和需求增长的迹象正在支撑价格，地缘政治风险也是如此，它指出地缘政治风险仍然很高。在中东，以色列军队与加沙地带的哈马斯进行了战争，包括曾经是平民避难所的拉法赫。

Crayon2024-05-16

恒力期货能化日报20240516

装置检修陆续公布；2.油价走势偏弱。策略：暂无。风险提示：油价大幅波动风险。 PTA 方向：观望行情回顾：今日PTA期货偏强震荡。成本端，PXN位于345美金附近，PTA加工费390元/吨附近，PTA加工费小幅下降；供应端，本周PTA负荷下降至69.1%附近，山东威联化学250万吨装置5月6日起停车检修，预计检修45天附近，虹港石化2#250万吨装置已按计划进行停车，预计检修2周附近，嘉兴石化2#220万吨装置已于5月5日停车，计划检修2周附近，恒力大连220万吨装置 5月6日按计划停车检修，重启时间待定，逸盛新材料360万吨装置预计于5月16日开始检修；新产能方面，台化150万吨新装置3月底已投产，仪征300万吨装置目前两线运行；需求端，聚酯开工率下调至89.3%附近，聚酯产能上调至8237万吨，终端织造目前负荷维持在78%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. PTA装置负荷低位，供应端收紧，2.下游开工维持较高水平；向下驱动：1. 聚酯成品库存压力上升，2.下游订单表现一般；策略：TA9-1正套持有；风险提示：油价大幅波动风险。乙二醇方向：看多行情回顾：乙二醇期货日内震荡，EG2409合约收于4454。华东主港地区MEG港口库存约76.9万吨附近，环比上期下降4.5万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷58.62%（-0.8%)，其中煤制乙二醇开工负荷在66.99%（+6.68%）；油制方面，镇海炼化80万吨装置原计划5月初重启，目前计划延后，卫星石化180万吨装置4月初起一条线技改，预计时间在三个月左右，浙石化3#80万吨乙二醇装置因设备原因原定5月上的重启计划推迟，具体重启时间待评估；煤化工方面，湖北三宁60万吨装置计划于本周后半周停车技改，陕煤渭化30万吨装置已于近期停车检修，初步预计5月中下旬重启，中昆60万吨装置近日已重启，内蒙古建元26万吨装置近日因故停车检修，预计时长在10天左右；需求端，聚酯开工率下调至89.3%附近，聚酯产能上调至8237万吨，终端织造目前负荷维持在78%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. 国产装置检修逐步落地；2.下游开工维持较高水平；向下驱动：1. 聚酯工厂买货积极性不高；2.进口回归；策略：暂无；风险提示：原油大幅波动风险。煤化工甲醇方向：反弹空，不追空。理由：利多会出尽，但下方空间不足。逻辑：港口现货和5中基差表现坚挺，在09+220左右，而6下基差表现持稳，还是低库存+正基差引发的近端偏强情绪。内地自周二起已表现出跟涨乏力，今日窄幅回落为主。维持观点，今年或许是慢累库进程与淡季行情拉扯，空头顾虑内地+港口库存双低、多头担心淡季上方空间有限的情况没有改变，是个偏中性的淡季，博弈发生在100点左右的窄区间内，具体由情绪主导，兴兴停车利空被覆盖。待基差恢复正常，高价将不再持续，故仍提示高位回调风险，但不宜过度看空。继续关注港口库存情况。策略：2550-2600点以上反弹空，不追空。风险提示：油价异动、港口累库是否及预期等。尿素方向：短期宽幅震荡行情跟踪：现货方面，工厂待发订单支撑下走货压力不大，挺价意愿较强，低价货源逐渐减少，市场货源偏紧，市场价格预计短期仍偏强。供应方面，部分装置检修计划近期较为集中，供应高位回落。下方农需适当补货，工业稳定，复合肥仍然处在生产旺季，整体刚需支撑。基本面目前偏强，又因存在一定保供稳价政策压力，价格上涨空间有限，但政策方面暂时不明确，盘面容易出现反复行情。五月底部分装置恢复开车，供应有恢复预期，若新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大。据了解，五月下旬复合肥生产节奏或有所放缓，可能影响刚需支撑，因此市场是否迎来转折点需关注后续供应恢复情况和下游生产节奏向上驱动：下游刚需跟进，企业库存下降，出口放开向下驱动：供应相对高位，淡储或有放量，保供稳价策略：基本面短时偏强，底部刚需支撑，但政策和供应压力下，上涨空间或有限，区间操作，逢高或轻仓短空，不追空风险提示：新增投产实际情况、出口&储备政策、淡储放量进度、需求放量情况、上游煤炭端变动以及国际市场变化建材化工纯碱方向：暂时观望行情跟踪：现货情绪偏弱，部分厂家轻碱价格下调，重碱碱厂价格在2180元/吨，中游价格在2100元/吨左右，本周预计碱厂库存走平，微去库，当前由于中下游已储备较多量纯碱库存，盘面持续下跌极易触发负反馈行情，除非上游产量再次下降，否则会阶段性导致上游累库。中期而言，随着夏季检修时间临近，而光伏玻璃投产仍在延续，而浮法玻璃四季度前难大规模冷修，纯碱刚需端基本仍有小幅增量，但现阶段如果维持当前偏高估值，则进入夏季后上涨空间较为有限。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：9-1低位介入正套，单边波动大风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂时观望行情跟踪：今日沙河产销大幅走弱，其他区域产销也不佳，现货价格小幅走弱至1554元/吨，目前沙河的库存水平仍处在去年的同期低位，现货低利润以及低库存很难给到现货较强的降价驱动，现货价格下跌空间有限。目前在地产相关政策助力下，理论上刚需也会有相应的转好，但目前玻璃的需求好转暂未很好的体现在下游订单上，中下游备货而没有有效向刚需端传导也是中期的风险所在。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：单边暂观望，9-1平水介入正套风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-05-16

交投活跃度全面提升

建议持有现货或期货多头的投资者采用备兑策略，以降低持仓成本、增厚利润为主。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-16

PVC供需边际改善，9月反弹已来_申万期货_商品专题_能源化工

约5800-6200的箱体也较为明显，策略上宜维持中性偏多对待。正文 01 PVC盘面箱体运行延续，5月低位反弹 5月至今国内PVC期货表现相对偏多，盘面试探前期下方5900元支撑后开始反弹。基本面角度，供需修复依然是盘面价格变化的主要驱动因素。供给端，PVC行业开工率整体走低，检修装置数量增加，产量环比下降明显。同时由于行业整体对于供需偏弱的预期下，供给端收缩调节，延续了去年相同的应对模式。需求端，在4-5月温和恢复。主要体现在2个方面，终端管材和型材的开工率有所回升。目前管材的开工率稳定在50%上下，型材的开工率环比在增加2%。同时粉料出口和铺地制品的出口也在稳健恢复。从3月份进口的数据来看，环比均有所增加，其中粉料出口增长明显。供需压力的缓和是支撑目前9月盘面反弹的主要因素。成本端，目前电石价格环比有一定反弹，继续在支撑PVC估值修复逻辑。需要注意的是目前虽然外购电石法PVC加工利润略有恢复，但现金流表现依然不佳。也因此，盘面角度运行大区间依然存在，高度依然没有打开，毕竟存量库存尚未完全消化，氯碱一体化装置仍有盈利。 02 PVC整体开工率回升截止上周末，PVC整体开工率80.69%，环比上升3.36%。电石法开工率80.83%，环比增加3.36%。乙烯法开工率80.27%，环比下降1.26%。5月有检修计划或者已在检修当中的装置有14套；6月目前有检修计划的装置合计6套。生产利润方面，目前电石法PVC延续向上修复，其中内蒙一体化装置利润回正。 03 PVC库存5月至今消化一般目前，PVC库存5月至今整体仍处于高位。截止上周，最新主要地区样本库存合计为54.76万吨，环比增加0.43万吨。分地区数据来看，华东地区PVC库存47.90万吨（环比增加3400吨）。华南地区PVC库存6.86万吨（环比增加900吨）。 04 5月电石价格小有反弹 5月至今，国内电石价格小有反弹。其中乌海市场电石(290L/KG)现货价格2750元/吨，较5月初上涨200元。河北市场电石(305L/KG)价格3190元/吨，较5月初上涨100元。山东地区电石(295L/KG)价格3215元，较5月初上涨95元。电石产量方面，已经公布的4月数据，电石产量253.2万吨，环比下降3.7万吨，同比增加37.06万吨。 05 PVC需求端有恢复最新公布的PVC型材开工率4月为27%，环比增加2%。PVC管材开工率方面4-5月周度开工率维持在50%，开工水平已经回升到中位以上。PVC粉料出口方面，3月出口了29.7万吨，同比增加了8.2万吨，环比增加13.7万吨。 06 结论 5月PVC行情逐步回暖。目前供需消化的压力依然存在，装置检修带动的供给收缩依然是主要调节方式。另一方面，电石价格推动的电石法PVC成本支撑也是多头反弹动力之一。需求端，目前恢复的态势延续，型材和管材的开工率均维持稳定回升态势。后市关注粉料的出口会否继续带来惊喜。总而言之，9月盘面反弹已然展开，但同时9月合约5800-6200的箱体也较为明显，策略上宜维持中性偏多对待。 07 风险提示 1、下游终端消费不及预期 2、PVC粉出口不及预期

申银万国期货2024-05-16

有色延续强势 - 2024年5月15日申银万国期货每日收盘评论

端国债期货价格仍强，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.65%。美国4月份生产者价格涨幅超过预期，加剧了市场对美联储可能继续保持高利率以对抗通胀的担忧。当地时间周二，美国劳工统计局数据显示，美国4月PPI环比上升0.5%，预估为0.3%，前值为0.2%；美国4月PPI同比上升2.2%，预估为2.2%，前值为2.1%。欧佩克周二发布了5月份《石油市场月度报告》，该报告对全球今明两年的供应和需求预测与上次报告大体一致。该报告预测2024年全球石油日均需求增长220万桶，与上次报告大致不变。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存下降，同期美国汽油库存减少而馏分油增加。截至2024年5月10日当周，美国商业原油库存减少310.4万桶；汽油库存减少126.9万桶；馏分油库存上升34.9万桶。库欣地区原油库存减少60.1万桶。【甲醇】甲醇：下跌0.65%。5月10日当周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.83%，较上周上升0.23个百分点。本周期内，受江苏MTO企业降负影响，导致国内CTO/MTO装置开工上行。刚需稳固提货，沿海库存窄幅波动。截至5月9日，沿海地区甲醇库存在62.37万吨，环比下跌1.23万吨，跌幅为1.93%，同比下跌25.48%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。预计5月10日至5月26日中国进口船货到港量48.59-49万吨。截至5月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.88%，较上周下降0.43个百分点，较去年同期提升2.74个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳。煤化工7550，成交较好。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。不过，伴随着原油价格在拐头向下，化工品端成本支撑弱化。市场视点回归基本面，合成树脂下游终端开工边际进入高位，需求阶段性转弱。上周盘面周初反弹，后半周回调，也是对于实际情况的反馈。周三聚烯烃暂时止跌，市场热度一般。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。整体价格重回区间，策略转中性。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格周三收涨于5792元，市场开工在81.65%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格周三收涨于4494元，低点在4334元/吨附近，高点在4504元/吨附近，价差在170元/吨，市场整体缺乏实质性利好支撑。港口近期小幅累库至86万吨，随着国内检修装置重启及外围装置开车，到港船货增加，累库明显，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶小跌0.24%，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。保税区库存持续缓慢去化，节后下游轮胎企业开工有所回升，基本面保持相对稳定，橡胶持续反弹仍缺乏有利支撑，预计后期维持区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三玻璃盘面探底反弹。上周，部分城市在房地产政策的变化，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5508万重箱，环比4月30日增加116万重箱。纯碱周三表现弱势，短期库存消化进度一般，市场观望情绪增加。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存84.2万吨，环比4月30日的库存小幅下降0.2万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡运行。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第五轮提涨落地难度较大。近期焦煤产量小幅抬升，上游去库进程有所放缓。焦企利润修复，焦炭产量持续回升，焦化厂端库存水平降至低位。近期铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位，而终端用钢需求向淡季过渡，钢厂利润水平偏低、铁水产量进一步回升的高度存疑。虽然钢厂原料低库存状态延续、但补库需求释放的节奏相对偏缓。综合来看，终端用钢需求淡季铁水产量进一步增长的空间不大，双焦价格的上方空间或较为有限，仍需关注铁水产量的回升高度以及双焦库存的积累情况。预计JM2409波动区间1450-1750，J2409波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价小幅上探后回调下挫，SF2409期价偏强震荡。外矿报价上涨、澳矿发运存在短缺预期、锰矿价格涨幅明显，当前锰硅北方成本升至7590元/吨左右，行业利润持续扩张；兰炭价格上调，当前硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润有所增加。需求方面，终端用钢需求渐入淡季，钢厂利润偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，利润修复锰硅、硅铁产量低位回升，前期持续低产量背景下厂家库存有所消化。综合来看，当前上游供应压力尚可，市场供需过剩关系偏紧，夯实双硅价格的底部支撑；但在需求增量有限的预期下，价格进一步上行的空间不宜过分乐观。近期盘面波动加剧需注意操作风险，关注双硅厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7600-8600，SF2409波动区间6800-7400。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属上周五反弹，近日震荡偏强，市场等待CPI数据指引。昨日公布的美国4月PPI环比上涨0.5%，高于市场普遍预期的0.3%。鲍威尔表示，他预计通胀率将按月回落至接近去年年底较低水平的水平...我对此的信心并不像今年前三个月看到的这些读数那么高。此前以色列伊朗冲突没有进一步升级一度令避险溢价下降，不过中东以及俄乌局势仍然焦灼，加沙停火谈判破裂重新推升地缘冲突。目前美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，不过最新公布的4月非农就业数据低于预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，上周新申领救济金人数出现意外上升，令市场对美联储三季度降息的期待升温。本周重点关注通胀表现，关注短期反弹能否延续。波动范围，AG2408合约波动区间6800-7400元/千克，AU2408合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价收复部分夜盘失地。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨近1%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.53%，铝价震荡运行。美国4月份PPI数据基本符合预期，美联储降息预期继续走弱。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。本周LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率节后回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.03%，镍价处于宽幅震荡当中。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价震荡运行。华东553通氧硅价小幅上调至13300元/吨后持稳，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步升高。需求方面，多晶硅价格持续下探，产量增幅趋于放缓；铝合金企业接单不足，开工小幅下滑；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，平水期市场供应压力趋增，库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，预计SI2407波动区间11300-12300。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨，库存量较上周减少39.17万吨。走货较上周略有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，5月15日国内生猪均价15.30元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6640元/吨，云南南华报价下调20元在6390元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油偏弱运行。MPOB发布4月马棕供需数据，4月马来西亚棕榈油产量为150.19万吨，环比增加7.86%，高于此前市场预估；4月马棕出口为123.42万吨，环比减少6.97%，略高于预估。马棕库存开始回升，4月马棕库存增至174.45万吨。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。综合看全球油脂供需格局并未发生明显改变，且美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，美豆油价格回落拖累使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，USDA发布5月供需报告，美国农业部预估2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，大豆产量预期为44.5亿蒲式耳。24/25年度美国大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳。此外全球大豆方面，考虑到巴西受洪水影响，报告下调23/24年度巴西大豆产量100万吨至1.54亿吨；首次预估24/25巴西大豆产量为1.69亿吨。24/25年度全球大豆产量预估为4.22亿吨，同比增加2531万吨；全球大豆进口量和压榨量同比上年均有所增加，最终24/25年度全球大豆期末库存预计为1.285亿吨，库消比将升至31.99%。报告数据虽利空，但由于此前市场预期已有所消化报告发布后美豆小幅上涨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘反弹，08合约收于4033.5点，收涨2.98%。达飞已公告6月欧线FAK运价，自6月1日起，从远东到西北欧的FAK运费提涨至3200/6000，同时收取自6月1日起收取超重附加费，为400美金/TEU。根据目前部分船司线上的6月初报价，对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间，基本对应目前06和08合约的盘面价格。06合约由于更接近交割时间，受到SCFIS滞后性的影响相对多一些，以目前船司公布的订舱价格来看，06合约基本已在估值附近，短期或维持高位震荡。08合约在地缘情绪端无缓和、维持绕航的基本假设下，主要看后续船司会否进一步调涨运价，目前尚未看到货量回落的迹象，可关注08合约的上行空间，注意巴以地缘情况以及SCFIS欧线滞后性对盘面的利空影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-16

【农产品早评】纸浆：加拿大罢工缓解，芬宝报价继续上涨

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-16

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