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【原油收市】OPEC决议难以救市，油价跌破四个月最低水平

直在争取更高的配额。道明证券大宗商品策略师Ryan McKay在一份报告中写道：“市场正在接受从10月份开始逐步减少自愿减产的现实。供应风险溢价的下降已经对价格和利差产生了压力，而OPEC协议对扭转这一趋势几乎没有起到什么作用。” 高盛分析师表示，这一结果对油价不利，因为尽管近期全球石油库存增加，但逐步取消自愿减产表明几个OPEC+成员国强烈希望恢复产量。高盛分析师表示，“如果市场表现低于欧佩克的乐观预期，那么传达出令人惊讶的详细默认计划，以取消额外减产将使维持低产量变得更加困难。” 其他分析师也表示，鉴于高利率和美国等非OPEC产油国的产量不断增加，OPEC的决定对油价而言将逐渐利空。独立石油分析师Gaurav Sharma表示：“最终，多种因素都发挥了作用”，并强调经济大国的经济指标令人失望，“因此，当OPEC+上周末做出决定时，在原油市场供应相当充足的情况下，交易员考虑到宏观形势以及风险溢价的下降（加沙停火传闻），从而进行了净空头操作。” 近几个月来，需求增长减弱的迹象也对油价造成压力，其中美国燃料消费数据备受关注。美国能源信息署将于周三发布石油库存和燃料需求估计数据，该数据将显示阵亡将士纪念日周末（美国驾驶季节开始）的汽油消耗量。 Again Capital合伙人John Kilduff表示：“确切的数据表明，市场供应充足。” 另据报道，美国能源部周一表示，美国将再购买300万桶石油作为国家战略石油储备，在2022年完成有史以来最大规模的销售后，美国正在缓慢补充库存。该部门表示，这些石油将于11月交付至战略石油储备库，平均购买价格为77.69美元/桶。汇丰银行表示：“我们对布油2024年的价格假设仍为82美元/桶，包括2024下半年为80美元/桶，2025年起降至76.5美元/桶。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 14:30 瑞士5月CPI月率 ② 15:55 德国5月季调后失业人数 ③ 15:55 德国5月季调后失业率 ④ 22:00 美国4月JOLTs职位空缺 ⑤ 22:00 美国4月工厂订单月率 ⑥ 次日04:30 美国至5月31日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-06-04

黄金、白银、铂金预测——美元回调推动黄金、白银反弹，铂金跌破支撑位

Zernov使用长期持仓交易和波段交易策略，对黄金、白银、铂金走势进行预测。他预测，随着美国国债收益率测试新低，黄金价格上涨；白银反弹至30.50美元以上；铂金继续尝试跌破1010美元至1020美元的支撑位。黄金（图片来源：fxempire）交易员关注美国国债收益率的强劲回调，黄金价格上涨。美元兑一篮子货币的汇率走低，为黄金市场提供了额外支撑。如果黄金重新稳定在2350美元以上，它将朝着2390美元至2400美元的最近阻力位前进。白银（图片来源：fxempire）白银在日内低点反弹，受到美元走弱和美国国债收益率下降的支持。如果突破30.90美元至31.20美元的阻力位，白银将有机会获得额外的上行动力。铂金（图片来源：fxempire）铂金在1010美元至1020美元的支撑位测试，因需求担忧而承压。美元的回调并未为铂金市场提供支撑。如果铂金跌破1010美元，它将朝着975美元至985美元的下一个支撑位前进。

丰雪鑫992024-06-04

恒力期货能化日报20240603

亏损；向下驱动：1.PTA负荷低位策略：暂无。风险提示：油价大幅波动风险。 PTA 方向：观望行情回顾： PTA期货价格走弱。成本端，PXN位于369美金附近，PTA加工费上涨至396元/吨附近；供应端，本周PTA负荷提升至73.6%附近，汉邦石化220万吨5.31投料生产，蓬威90万吨计划6月开车，恒力惠州250万吨计划6.11-6.25检修，海南逸盛250万吨计划于6.12开始检修，仪化300万吨近满负荷运行，台化150万吨PTA装置5.23附近停车，预计一个月；需求端，聚酯开工率在89%附近，聚酯产能上调至8237万吨，终端织造目前负荷维持在79%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1.PTA装置负荷低位，供应端收紧，2.聚酯工厂去库明显；向下驱动：1.油价弱势；策略：无；风险提示：油价大幅波动风险。乙二醇方向：看多行情回顾：今日乙二醇期货EG2409合约收于4635。华东主港地区MEG港口库存约74.1万吨附近，环比上期下降5万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷61.07%（+1.93%)，其中煤制乙二醇开工负荷在66.8%（+1.28%）；油制方面，镇海炼化80万吨装置初步计划8月份重启，浙石化80万吨装置预计本周末前后投料开车，中科炼化50万吨目前已出合格品；煤化工方面，山西美锦30万吨5.27停车，湖北三宁60万吨重启；需求端，聚酯开工率在89%附近，聚酯产能上调至8237万吨，终端织造目前负荷维持在79%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1.国产装置检修逐步落地；2.下游开工维持较高水平；向下驱动：1.月底前进口有回升预期；策略：暂无；风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：区间震荡行情跟踪：现货端，周末尿素市场价格大稳小动，下游跟进谨慎，成交较前期有所减弱。供应方面，日产缓慢恢复。下方农需陆续补货，但集中度不高。工业稳定，复合肥有所放缓，生产高峰已过。因此需求方面，刚需支撑仍在，存转弱预期。海外方面，虽然国际市场价格上扬，短期对出口影响不大。整体来看，基本面目前没有出现明显转弱，库存水平较低，现货流通依旧偏紧，市场僵持整理。不过价格高位下保供稳价的政策风险增加，上方受到一定阻力。进入六月，装置陆续恢复开车，若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大。复合肥生产节奏逐步进入阶段性尾声，可能影响刚需支撑，因此市场是否迎来转折点需关注后续供应恢复情况和下游生产节奏向上驱动：下游刚需，企业库存下降，出口向下驱动：淡储，保供稳价策略：短时高位震荡思路对待，基本面转弱预期下注意回调风险风险提示：新增投产、出口政策、淡储放量、保供稳价、需求放量情况、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：注意高位回调风险。理由：累库较慢制约跌幅，但基差有走弱迹象。逻辑：上周国务院发布的《2024—2025年节能降碳行动方案》引起市场关注，能化品种普遍呈现出偏多情绪。其中，甲醇盘面价格波动随持仓波动，速涨速跌。此类政策自早些年便已开始实施，主要还是低库存优势品种受到多头青睐，但目前基差已回落至09+110/120，远端基差也有小幅收敛。观点上，慢累库仍限制盘面跌幅，基差走弱仅让盘面高位松动，短期仍需外力来打破僵局——关注其关联品种高位回落情况来评估甲醇高位回调程度。策略：关注MA9-1月差反套机会。风险提示：油价异动；关注6月上旬抵港情况。建材化工纯碱方向：短期观望行情跟踪：短期下游补库告一段落，轻碱需求走弱，预计下周现货稳价为主，沙河现货价格由于远兴在沙河抛货小幅下降至2240元/吨，盘面基本平水现货，期现商仍不好出货，库存依旧被锁在盘面，导致现货流动性收紧情况仍在延续，待发订单暂稳在12天，碱厂仍较难累库。尽管部分装置提前检修，导致碱厂检修时间相对分散，进入夏季后检修量可能不如预期，但夏季高温下无法防备碱厂不出现新问题，而且远兴的水指标虽然得到批复，但许可证仍没有被批下来，仍会成为夏季的隐患锁在，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：逢低买入，9-1低位介入正套风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂时观望行情跟踪：目前盘面仍小幅升水现货，沙河低价现货在1600元/吨左右，目前玻璃北强南弱区域分化的情况依旧存在，其他区域价格相对偏弱，甚至还在降价，而沙河虽然有低库存对价格的支撑，但由于其他区域库存高位使得现货下跌，区域间价差无法拉开，沙河无法扩大外发，也无法有效涨价。目前宏观预期虽好，但现货现实情况并没有明显改善，下游反馈5月下旬部分区域家装订单有所放缓，订单天数小幅走弱，盘面后续能有延续性走强需要需求自上而下真正作用到玻璃现实端，否则仅停留于预期阶段，盘面难维持当前估值。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：逢低买入风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-03

期债基差有望先扬后抑

手，提出后市投资者值得关注和参与的交易策略。今年已上市的合约有2403、2406、2409和2412。对于所有品种，净基差的表现特征几乎是一致的，主要体现为三个方面：一是净基差均值水平，上季2403>当季2406>主力2409，净基差均值逐季递减；二是净基差向上扩张性，主力2409显著高于前两个合约2406、2403；三是净基差走势，2024年上市的三个合约先收敛后扩张（2409持续扩张），而2023年同期上市的三个合约先扩张后收敛。净基差之所以表现出以上特征，主要源于今年1月下旬至今负净基差状态存在向上扩张的动能。负净基差状态在去年就出现过，为何今年1月才开始扩张？我们认为扩张力量主要来自利率曲线由平转陡而非市场空头情绪增强。不难发现，10y-1y利差自去年12月中旬开始见底，今年上半年呈现稳步回升的态势，扩张18bp；与此同时，10y国债到期收益率呈现震荡下行的走势，下行25bp。由此可见，2024年期债净基差与期限利差同向，而净基差与单边利率的相关性较低，甚至在一季度表现为相反的走势，与利率下行阶段利于基差收敛的经验规律不符。以上信息充分说明2409合约净基差的进一步扩张由期限利差扩张所致。上半年市场的牛陡预期持续升温，债市投资者加大了实施杠杆策略的力度（杠杆策略是指用成本较低的资金投资更高票息的债券，从而赚取资产和负债之间的利差，关键在于短借长投，期限错配，故期限利差扩张阶段能促进该策略的实施）。从期现对比的角度来看，期限利差扩张往往对应短期资金成本相对低廉，债市多头将倾向于选择现券而非期货作为主要投资工具。近期由于利率曲线略偏牛平，各品种净基差水平均有不同程度的回落。考虑到久期差异，从绝对水平看，TS和TL净基差相对偏高。 5月中上旬，期债呈现出对利空钝化、对利多敏感的特征，从而逐渐震荡走高。5月下旬反弹动能进一步增强，尤其体现在TL净基差收敛幅度更大。虽然处于高位的期债一度吸引不少套保投资者参与空头策略，但资产荒格局的延续使得现券市场的买盘依旧强势。如果说上半年至今的债牛行情主要由现券带动期债演绎，从而带动基差扩张，那么随着基差回归正值（甚至部分品种已至较高水平，如TL），现券的带动能力边际递减，基差进入震荡走弱的状态。当前基差运行情况与2018年极为相似，即利率曲线牛陡扩张推动现券强于期货，从而带动基差扩张。在此情境中，空头套保策略不适合追求超额收益的投资者，因为持有套保组合的收益显著低于持有现券多头组合，但适合追求净值稳定的投资者，因为不仅可以避免基差损耗，而且能从基差扩张过程中获益。我们将2024年各合约的净基差与2018年各合约的净基差放置于同一张图进行对比，可以发现相似度较高，呈现出2403、2406至2409的相似度依次提升。我们判断后市基差有较大概率先扩张后收敛，但下半年整体以扩张为主，长期限合约的基差扩张幅度或更明显。因此，做空TL或T合约对冲现券的策略值得关注，针对两类投资者本文提出不同的策略思路：对于追求净值稳定的投资者而言，近期可在T2412合约上逐步建仓套保头寸并持有至年底。主要原因在于：T2412当前净基差低于0.05元，处于偏低位置且后市存在进一步扩张的动力；近期T近远月价差再度收敛至低位，该价差处于低水平时，远月合约套保往往具备一定超额收益。对于追求超额收益的投资者而言，拐点和品种的选择更加严苛，我们认为当前已经接近较佳的套保时点，符合此前专题提出的“基差中枢下行+PMI难提振债市”的组合情形。结合债券供给节奏，我们初步给出“6月至三季度前半段用长期限合约套保，三季度后半段至年底用短期限合约套保”的策略思路。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-03

集成化趋势下混动电控新探索【SMM三电论坛】

过久会造成电机过热。所以有必要对该保护策略做一些适配新能源汽车的改动，做到既有效又实用。 04. 降低CPU负荷率 CPU负荷率可能会成为制约多合一软件设计的重要因素，即使采用高端的芯片也会遇到。AUTOSAR的一些驱动设计就会占用较多负荷，模型开发的方式生成代码也可能比较臃肿。 05. 协议栈和故障回溯机制故障录屏：协议栈是电控标配，也可以将这些协议栈和故障抓取机制结合，开发出故障离线追溯机制，给多合一控制器的故障分析提供足够的信息。 06. 电流环设计：提升电流环性能电流环发展趋势：电流环性能决定了扭矩响应时间，对整车动力性和抖动抑制有很大影响。高速永磁同步电机进入弱磁区后，耦合效应加剧，要实现好的动态响应性能就需要采取很好的解耦方法。改进电流环可以在全速域将电流响应时间缩短到 20ms 内，并且依然有提升空间。 07. NVH改善算法其从谐波注入和随机载波等方面进行了介绍。、 08. 容错控制相电流采样容错：乘用车电控多采取三相电流传感器配置，传感器线束容易出现接触不良问题，所以在线识别出不良相，重启零点对消或者用两相合成方法可以避免抛锚。新能源汽车的故障保护和安全状态定义也在随着电控技术的成熟而成长，从早期单一的进ASC保护到现在的容错跛行\故障降级 \故障可恢复等等，都为了尽量避免车辆抛锚而设计出来，电控软件也因此在容错控制上发展出很多强大的功能。其还从旋变失效，无感跛行对容错控制进行了阐述。 09. TCU换挡控制换档控制采取分段控制，在500ms挂档时间内，将挂档过程细分为8个阶段，根据每个阶段特性，控制转速、转矩大小，一直到目标档位。最后其对量产案例进行了介绍。》2024SMM（第三届）新能源汽车供应链博览会暨驱动系统三电技术论坛专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-02

【棉花周报】种植端天气适宜，仍需持续关注

布库存30.9天，环比提高0.8天。策略建议、风险提示：总结：种植端：新季无论是美棉还是郑棉天气都比较顺利，增产有望。需求端：国内脱离需求旺季后，纱厂、布厂开工率进一步走弱，现货走货速度一直较慢。纺纱厂、贸易商还持有大约3、4成库存没有出售，仍在挺价赌后市，新疆大型国企库存达到4成。随着时间推移如果新季棉花没有出现种植端问题或下游没有明显好转，将会迎来一轮现货的抛压。风险提示：新季种植端出现天气问题。农产品组：侯璞 F03124424

混沌天成期货2024-06-02

【聚酯链周报】产业链去库明显，PX-PTA偏强

：终端不温不火，但聚酯开工仍有韧性。策略建议：观点：经过一段时间的减产去库，产业链各环节去库明显，其中PX-PTA环节偏紧，由于PX供应弹性相对低，仍是今年矛盾最明显环节，预计将偏强运行，但要趋势上行需要原油和下游需求显著好转。风险提示：风险：原油大跌，超预期衰退能化组：周密 18616602602 Z0019142

混沌天成期货2024-06-02

【矿钢周报】矿钢基本面均偏弱，降碳导致预期分化

，远期美金货成交也有小幅回升。结论及策略：结论：尽管近日国内到港回落，且国内矿产量也有小降，但随着外矿发运进入旺季，近期澳巴发运均有回升，叠加港口库存仍处高位，整体铁矿供应依然不弱。需求端，钢厂盈利率小幅回落，本周铁水产量也略有减量，但钢联最新调研显示6月铁水仍有少量增长空间，叠加钢厂库存下降后疏港有明显回升，显示钢厂仍有按需补库必要。综合而言，当前铁矿供需格局依然偏宽松，且降碳方案加大需求减量预期，短期矿价震荡走弱。策略：观望或将铁矿作为短线空配风险提示：风险：需求超预期；供应出问题；国内外宏观预期发生重大变动钢材：供增需稳，库存降幅明显放缓，降碳带来产量调控预期基本面概述：供给：五大材产量继续上升，除冷热轧产量小降，其他各品种钢材产量均有增长，建材短流程产量下降，长流程产量回升，整体钢材供应延续增势。需求：本周除沥青出货量环比有所上升，全国建材成交、水泥直供、出库量、混凝土发运量环比均有不同程度下降，但百城土地成交及30城商品房成交均有小幅回升，整体建筑需求表现一般，喜忧参半。值得注意的是，5月政府债加快供应，超长期特别国债有序发行，后期基建投资增速有望回升。然而，5月国内制造业PMI超预期下滑至50%临界值以下，显示制造业偏弱。出口方面，近期海外钢价涨跌互现，但亚洲地区钢价有部分上涨，国内钢材出口仍有韧性。库存：五大品种钢材库存降幅明显放缓，厂库增加、社库下降，库销比有所上升。利润：钢厂盈利率小幅回落，长短流程即期亏损略有扩大，现货螺纹、热卷、冷轧即期盈亏均变动不大，但成材盘面利润有小幅回升。策略：结论：虽钢厂盈利率小幅回落，但本周五大材产量继续上升，整体钢材供应延续增势。需求方面，基建下游高频数据多有下降，但地产相关指标环比小幅回升，不过随着5月政府债加快发行，后期基建需求有望改善。然而，5月国内制造业PMI的超预期下滑导致制造业需求预期转弱。好在受益于亚洲地区钢价部分上涨，国内钢材出口仍有韧性。综合而言，钢材市场供增需稳，库存降幅明显放缓，但考虑到降碳方案带来的产量调控预期，预计钢价可能小幅震荡回落。策略：短线观望，中长线可考虑逢低多配远月风险提示：风险：供应增长过快；需求不及预期；国内外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2024-06-02

【贵金属周报】贵金属长趋势保持，市场矛盾期波动性恐加剧

不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧策略建议及风险提示：下周重要数据：美国ISM PMI数据；美国非农数据；美联储和欧央行议息会议短期观点（周内）：震荡上行长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-06-02

【混沌视界&资金沉淀】20240601

) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-06-02

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