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【黄金收市】通胀数据支撑美联储降息押注金价守住涨势

ue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，消费者价格指数数据“可能是一个早期迹象，表明随着时间的推移，通胀将会降温，美联储将首次降息”。 Pepperstone 高级研究策略师 Michael Brown表示，最新的通胀可能会缓解美联储的压力“总体 CPI 同比下降，从之前的 3.5% 降至 3.4%，而环比总体数据环比下降 0.3%，低于预期。更令人高兴的是，核心 CPI 同比下降至 3.6%，为 2021 年 5 月以来的最低水平。” 凯投宏观北美首席经济学家Paul Ashworth在一份报告中表示，该数据为美联储9月降息提供了空间。美元兑一篮子其他主要货币下跌0.6%，触及一个多月以来的最低点，这使得黄金对其他货币持有者更具吸引力。基准10年期国债收益率触及一个多月低点。从技术上看，黄金期货多头具有稳固的整体近期技术优势。 Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff在一份报告中写道，多头的下一个上行价格目标是使6月期货收盘价高于2,400.00美元/盎司的坚实阻力位。根据CME FedWatch工具，交易员目前预计美国9月降息的可能性约为 74%。 Forexlive.com 货币策略主管Adam Button表示，“今天的美国CPI报告为美联储今天再次降息打开了大门，并导致了一轮广泛的美元抛售。因此，金价在此之后受到追捧不足为奇，但它能涨到多高呢？今天盘中达到2390美元/盎司的高点。这也是我关注的第一个水平，这是4月份收盘时的最高纪录。如果我们能收在该水平上方，然后再收在2400美元/盎司以上，那么黄金就可以很轻松地追上历史新高，未来信号进一步的确认将来自美元是否迎来更多抛售。”，同时，他将最新的通胀报告形容为有点金发姑娘，“这是很好的读物。它不会给美联储降息的信心，但它会让有关进一步加息和通胀问题的讨论变得乏味。将其与今天疲软的零售销售数据结合起来，就会出现经济疲软的发展前景。” 自2022年9月底触及1614美元/盎司低点之后，国际黄金价格便开启了本轮上涨行情。与此同时，全球央行也在不断增持黄金。世界黄金协会发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势》报告显示，一季度全球央行保持净购金态势，全球官方黄金储备增加了290吨。业内人士表示，在货币超发、地缘局势等因素影响下，央行购买黄金可能仍是大趋势。虽然在交易性因素扰动下，短期黄金价格面临回调风险，但中长期依然看好其表现。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定俄罗斯总统普京对华进行国事访问 ② 09:30 澳大利亚4月季调后失业率 ③ 20:30 美国至5月11日当周初请失业金人数 ④ 20:30 美国4月新屋开工总数年化 ⑤ 20:30 美国4月营建许可总数 ⑥ 20:30 美国5月费城联储制造业指数 ⑦ 20:30 美国4月进口物价指数月率 ⑧ 21:15 美国4月工业产出月率 ⑨ 22:00 美联储巴尔金接受CNBC的采访 ⑩ 22:30 美国至5月10日当周EIA天然气库存 ⑪次日00:00 美联储梅斯特就经济前景发表讲话 ⑫次日03:50 美联储博斯蒂克就经济前景发表讲话

慧宣鑫语2024-05-16

黄金、白银、铂金预测——美国通胀数据加强美联储降息预期，贵金属全线上涨

Zernov使用长期持仓交易和波段交易策略，对黄金、白银、铂金走势进行预测。他预测，因交易员押注美联储可能会比先前预期的时间更早地开始降息，黄金正朝着2400美元的水平发展；黄金/白银比率下降至81水平，导致白银奔向30.00美元；铂金上涨至1050美元以上。#黄金技术分析# 黄金（图片来源：fxempire）交易员对美国通胀报告做出反应，报告显示通胀率从3月的3.5%下降至4月的3.4%。交易员担心通胀率可能会上升。通胀数据发布后，美元和国债收益率下跌，为贵金属市场提供了重要支撑，黄金上涨。如果黄金成功站稳2390 - 2400美元的阻力位，将朝着2450美元水平发展。白银（图片来源：fxempire）交易员关注疲软的美元和下跌的国债收益率，白银测试新高。同时，黄金/白银比率回落至81水平，对白银构成利好。如果白银突破29.50美元水平，将朝着心理关键点30.00美元发展。铂金（图片来源：fxempire）铂金在贵金属市场普遍上涨的背景下获得更多收益。相对强弱指数处于超买区域，因此回调的风险正在增加。然而，美元的疲软可能在短期内为铂金市场提供额外支持。

丰雪鑫992024-05-16

中国稀土：伴随新能源汽车、节能电机等快速发展稀土需求稳步提升、长期向好

内稀土产品价格持续下跌，公司调整了营销策略及产品销售结构，降低了产品的销售规模和数量，销量及收入同比下降。中国稀土近日披露2023年年报显示：受宏观经济环境、行业供需周期等因素影响，稀土市场振荡波动，整体走势下行，部分稀土商品价格较上年同期下降较快，销售毛利亦较上年同期相应降低。公司坚定不移落实高质量发展目标，扎实推进提质增效稳增长。以市场需求为核心，抢抓市场机遇，深耕存量业务，拓展增量业务，全面提升市场经营能力。在此基础上，推动生产经营和改革发展双提升互促进，强化降本增效，降低价格持续波动对生产经营的影响。中国稀土介绍：2023年，公司实现营业总收入39.88亿元，同比下降5.40%；归母净利润4.18亿元，同比下降45.66%；扣非净利润2.47亿元，同比下降67.52%；经营活动产生的现金流量净额为3.46亿元，同比下降78.49%；报告期内，中国稀土基本每股收益为0.4229元，加权平均净资产收益率为10.14%。公司2023年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派0.8元（含税）。从中国稀土在业绩说明会上表示，公司业绩受收入、成本、销售价格等多重因素影响，整体而言，稀土价格如持续下跌，将对公司经营产生影响；稀土价格上涨亦对公司业绩产生积极影响。而受稀土价格下跌的影响，中国稀土2023年和今年一季度的净利润均出现下降。回顾2023年的稀土价格走势可以看出：受2023年稀土供应量稳步增长，而需求方面增幅不及预期的影响，稀土价格在2023年受供过于求的影响整体处于下行态势。其中，氧化镨钕2023年的年度跌幅为37.76%，氧化镝2023年的年度跌幅为0.2%，氧化铽2023年的年度跌幅为46.95%。进入2024年，在经历了前期的弱势之后，稀土在3月末出现止跌企稳，而4月离子矿供应缩减的预期、磁材厂近乎见底的库存、预期需求向好使得利润被严重压缩的矿端持货商报价坚挺，以及大集团的采购等让稀土市场迎来了久违的反弹。4月稀土价格走势整体偏强，氧化镨钕4月涨13.98%，氧化镝4月涨12.09%，氧化铽4月更是飙升了23.69%。进入5月，正如SMM此前所预计的那样，随着大集团采购动作的结束，稀土价格整体出现了小幅回落。倘若稀土基本面未受到突发事件干扰，预计其后市价格将继续窄幅波动。后市还需关注5月下旬的长协交单采购和终端对磁材厂的采购情况。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-15

2023年锂盐原料自给率提升至86% 中矿资源力争2年内再获取新的优质锂矿资源

降本增效、以销定产和调整产品结构等经营策略抵御市场风险，维护股东和投资者的切身利益。为应对锂盐产品价格下跌造成的不利影响，公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本。回顾2023年至今的锂价，电池级碳酸锂自进入2023年以来便整体呈现下行态势，期间虽偶有回暖，但依旧不改其颓势，截至2024年3月29日，电池级碳酸锂现货报价已经跌至109750元/吨，较2022年年底的51.2万元/吨跌去超40万元/吨，跌幅达78.56%。 2023年跌跌不休的锂价对比2022年锂价一路上行甚至最高触及56.75万元/吨的情况，锂价的波动剧烈程度可见一斑。而当下，锂价暂时维持在10万元/吨左右的价位，虽然相比以往50万的盛况相去甚远，但是对于有充足实力基础的企业而言，考虑到当前的双碳背景下未来新能源行业的发展前景，不少锂矿企业仍愿意逆势布局锂矿资源，来不断削减原材料价格可能带来的波动，降低成本。截至5月15日，电池级碳酸锂现货报价跌至10.5~11.05万元/吨，均价报10.775万元/吨，相较5月8日的111850元/吨下跌4100元/吨，跌幅达3.67%。据SMM调研显示，今日锂盐生产企业散单出货依旧较少。买方则相较前期略为活跃，部分下游正极企业在今日有少量对市场流通现货的逢低买入。但另外部分下游企业因自身碳酸鲤库存量充足、客供量提升、长协稳定的因素，当下仍然没有对现货的补库意愿。提及未来的发展规划，中矿资源表示，在锂电新能源业务方面，公司力争2025年完成加拿大Tanco100万吨/年选厂建设完成并供应锂辉石精矿粉；力争2026年完成非洲3万吨/年采、选、冶一体化布局；力争2年内再获取新的优质锂矿资源。此外，公司还提到，公司自有锂精矿运输周期约为 2 个月，公司海运航线不经过红海海域。值得一提的是，在5月8日前后，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，其中提到，要引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目，针对此意见，有投资者询问中矿资源该情况对锂矿及锂盐企业的影响，中矿资源对此回复称，工信部对行业规范条件进行修订，引导技术创新、转型升级，推动高质量健康发展，将加快落后产能出清，防止低价无序竞争，有利于拥有技术优势和优质产能的头部企业产能利用率提升和盈利修复。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-15

美元三连跌基本金属多飘红沪锡、沪铅涨超2% 碳酸锂跌3.25%【SMM午评】

，为此他们可能动用了现金储备。美国银行策略师Shusuke Yamada、Izumi Devalier、Mark Cabana和MeghanSwiber等人在周二的一份报告中写道，在已经花费了数百亿美元的官方存款之后，下一次提振日元的行动很可能需要财务省动用其持有的美国国债，此举将对美国的融资和债券市场产生影响。美国银行表示，对美国国债的需求减少可能会推动利率温和上升，并收紧与隔夜回购协议挂钩的参考利率—有担保隔夜融资利率(SOFR)的利差。策略师们称，美国国债收益率曲线的短端最有可能感受到影响，因为日本财务省持有的美国国债可能大部分都是这个期限。美国银行写道，“进一步干预，尤其是通过减少国库券持有量来进行的话，应该会产生温和的影响，尤其是在截至6月国库券净供应为负的情况下。”（汇通财经）数据方面：今日将公布法国4月CPI月率，欧元区第一季度GDP年率修正值、欧元区第一季度季调后就业人数季率、欧元区3月工业产出月率，美国4月未季调CPI年率、美国4月季调后CPI月率、美国4月零售销售月率、美国5月NAHB房产市场指数、美国3月商业库存月率等数据。原油方面：原油期货上涨，截至11:41分，美油涨0.78%，布油涨0.87%。因野火威胁到加拿大的油砂矿，而且市场预期美国原油和汽油库存将下滑，支撑油价。加拿大野火正在逼近麦克暮瑞堡(FortMcMurray)，该油砂业中心日产量约为330万桶，占全国总产量的三分之二，郊区数千人被要求撤离。美国石油协会(API)周二公布的报告显示，上周美国原油和汽油库存下降，而馏分油库存上升。API数据显示，截至5月10日当周，美国原油库存减少了310.4万桶。汽油库存减少了126.9万桶，馏分油库存增加了67.3万桶。美国能源信息署(EIA)将在周三22:30发布官方版库存报告。调查显示，分析师预计原油库存将下降约50万桶，馏分油库存料增加80万桶，汽油库存将增加约50万桶。石油输出国组织（OPEC）周二公布的报告显示，维持2024年全球石油需求相对强劲增长的预估，并表示将把重点转向对OPEC 原油的需求预期，这反映出OPEC 的团结。OPEC在月度报告中称，预计2024年全球石油需求将增长225万桶/日，2025年增长185万桶/日，均较上月预估维持不变。这是OPEC及其盟友（即OPEC ）6月1日召开会议前的最后一份月度报告，会议将决定是否延长资源减产政策至下半年。OPEC对经济前景持乐观态度。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-15

猪市的风何时吹？-申万期货_商品专题_农产品

牛肉价格触底反弹，对生猪有联动推动。策略上，考虑到目前的基差和月差，生猪远月期货合约仍以逢回调买入更为适宜。正文 01 存栏变化是行情推动的核心根据农业农村部的数据，2024年1季度末，全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，为近13个季度最少存栏量。用蛛网模型来解释生猪价格大周期波动的机制更接近真实情况。同时也可以大致推算猪市的风如何吹。蛛网模型是一种动态分析理论，它利用弹性原理来解释一些生产周期较长的产品在失去平衡时的不同波动。我们使用供应弹性更大的蛛网模型来展示猪价在外部冲击（例如流行病、政策）的影响下如何演变。蛛网模型的动态分析从外部冲击的出现开始。外部冲击导致时期 t供给减少，需求超过供给。因此，消费者愿意出价高于均衡价格来购买t时期的全部供给，而 t 时期更高价格的形成刺激了生产者在 t+1 时期生产的供给大于需求，因此消费者愿意在t+1期间支付期间支付减少并在t+2期间再次作用于生产者的供应。反过来，决策在循环中相互作用。当供给弹性大于需求弹性时，就会形成一张价格和产能波动越来越大的发散蛛网。在解释生猪价格波动时，上述思路本质上是基于产能变化，推导出产能与价格如何相互作用、相互实现的。因此，分析生猪价格最常见的逻辑是基于稳定性。生猪的生长周期是根据繁殖母猪数量的变化来预测10-11个月后的生猪供应量来推断猪价的涨跌。从生猪和能繁母猪存栏数据可见，由于前期养殖亏损叠加疫情影响，国内生猪存栏下降明显，因而后市生猪现货有望逐步走强，现货的风将强于期货。 02 替代品的竞争通常而言，居民日常消费，鸡蛋、猪肉与牛肉之间存在一定的替代性，同时副食品消费也受宏观经济的共同影响。比如去年年底国内餐饮行业出现短期低迷，鸡蛋、肉类价格承压。而随着宏观经济改善、鸡蛋产区库存偏低，近期鸡蛋价格出现较大的反弹，“火箭蛋”的外号重新传播于市场之中；同时前期低迷的牛肉价格也出现了反弹，这都对生猪价格有利。 03 生猪期货投资策略从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。策略上，考虑到目前的基差和月差，直接追涨买入的风险较高，生猪远月期货合约仍以逢回调买入更为适宜。 04 风险提示居民餐饮消费不及预期；生猪压栏导致后期供应压力加大。

申银万国期货2024-05-15

成本推升持续发力，锰硅涨势还有多远？—申万期货_商品专题_黑色金属

注South32方面是否展开了初步应对策略，即澳矿发运存在转港的可能性。因此，考虑到其他矿山存在增发可能，以及South32发运存在转港可能，后市港口锰矿库存的实际减量情况仍有待观察。受澳矿发运受限事件影响，在外盘报价大幅上调且港口库存压力较小的环境下，锰矿报价应声走高。截至5月13日港口锰矿价格较4月中旬涨幅高达17元/吨度，对应锰硅主产区成本抬升幅度在1400元/吨以上。但考虑到后市锰矿实际发运及到港情况存在诸多不确定性，当前高位矿价的持续性仍有待观察。 4月以来焦炭价格经历了四轮提涨，银川二级焦价格由1250元/吨调涨至1650元/吨，进一步夯实了锰硅价格的成本支撑。近期焦炭第五轮提涨开启，但下游主流钢厂存在较强的抵触情绪，主因钢厂利润处于偏低水平、而焦企利润有所修复，本轮提涨落地难度较大。后市来看，目前焦煤产量及库存均处低位，价格难有大幅回落，焦炭成本端仍存支撑；但由于终端用钢需求进入淡季，叠加下游钢厂利润偏低，成材产量增幅受限，对焦炭价格的支撑力度也较为有限，当前焦企利润在84元/吨左右，预计焦炭价格或存一定的松动空间，对锰硅价格的支撑存在弱化可能。 2、淡季+低利润环境下，钢材产量进一步增长的空间受限。 3-4月随着终端用钢需求的回升，粗钢产量水平逐渐上移。中钢协口径的统计来看，4月下旬粗钢日均产量升至260万吨以上，对锰硅的需求逐渐回暖。但需要注意到，今年地产表现低迷持续拖累终端用钢需求，金三银四旺季五大材表观需求的表现不及预期，终端用钢需求始终未恢复至2023年同期水平，钢厂利润的扩张空间受限，对原料的采购压价情绪持续，且维持低库存的备货策略，4月钢厂锰硅库存可用天数降至16天以下的近年低位水平。从5月的钢招情况来看，虽然锰硅市场看涨情绪高涨，厂家挺价情绪偏强，但代表性钢厂河钢采购量较4月锐减4720吨至8080吨，同时、首轮询盘价7900元/吨也低于市场预期，说明下游钢厂对当前高价锰硅的接受程度仍显谨慎。后市来看，终端用钢需求进入淡季，成材利润的扩张仍显艰难，成材产量的增长幅度或较为有限。且在淡季+低利润的环境下，钢厂在原料备货方面的低库存+压价策略仍将延续，即便是原料库存水平偏低，但钢厂对合金的采购需求也难有超预期的释放，需求端对锰硅的价格表现仍存一定程度的拖累。同时，5月钢招结束之后合金下游需求进入空窗期，需求端对锰硅价格的支撑作用将进一步弱化。 3、厂家持续控产驱动不足，关注原料短缺对生产的约束。 3月中旬以来，由于锰硅价格的走弱、行业利润持续恶化，下游钢材产量回升缓慢、市场供大于求矛盾积累，厂家库存压力渐增，主产区主动避峰停减产的情况逐渐增加，伴随着下游钢材产量的回升，市场供需关系明显修复。截至4月12日当周，锰硅厂家日均产量降至22725吨，同比降幅达24%。近期在成本推升的背景下、锰硅价格持续上涨，行业利润修复明显，部分厂家开始恢复生产。截至5月10日当周锰硅厂家日均产量小幅回升至25015吨，但同比降幅仍有10%左右，市场供需关系仍然偏紧。由于当前锰矿价格高昂、厂家采矿成本高企，对原料的采购备货较为谨慎，且对后市高价锰硅的持续情况存在观望情绪，主产区复产范围暂时不大。由于4月以来厂家持续控产改善供需格局，锰硅市场总体库存持续增长的进程明显放缓。近期虽然厂家库存高位去化，但由于期货价格表现较为强势，盘面卖出套期保值操作明显增加，交割库库存水平抬升明显。截至5月10日当周，锰硅厂家及交割库库存总量仍有54万吨左右，市场整体供应并不紧张。后市来看，当前锰硅主产区平均利润已回升至600元/吨以上，厂家持续控产的驱动不足。若锰矿供应并未出现当前市场所预期的明显短缺、抑或是厂家通过重新调整原料锰矿配比完成生产，后市锰硅产量趋于回升。考虑到下游钢材产量增幅有限、钢厂利润扩张艰难，锰硅需求端难有亮眼表现，随着锰硅产量的回升，市场供应压力或将重现，压制锰硅价格的上方空间。需持续关注锰硅厂家的复产节奏以及锰矿供应紧张对厂家复产的约束情况。 03 投资逻辑与交易策略供需方面，后市终端用钢需求渐入淡季，当前钢厂利润仍然偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，本轮钢招结束过后下游需求进入空窗期，需求端对锰硅的价格表现仍存拖累。供应方面，近期锰硅行业利润有所修复，厂家复产积极性趋于增加，若厂家通过重新配矿完成生产，锰硅供应压力存在增加可能。成本方面，当前锰硅成本巨幅抬升、夯实盘面下方支撑，但后市矿价高位松动的风险点在于加蓬及巴西会否因矿价大幅抬升而出现发运增量、补充我国缺失的澳矿供应；以及锰硅厂家通过重新配矿完成生产，在高价货源不能顺利向下游传递的情况下，对锰矿的采购压价行为重现的可能；同时焦炭价格进一步上涨存在阻力，若后市市场库存进一步积累，焦炭价格存在随焦煤价格回落的可能。综合来看，当前锰硅市场供需过剩关系仍然偏紧，成本支撑强势的情况下价格难下高位。但后市下游需求增量有限，若原料短缺情况不及预期，或是厂家复产节奏加快，锰硅价格进一步上行的空间不宜过分乐观。近期盘面波动加剧，操作上建议控制仓位，谨防资金热度消退造成的回调风险，前期多单可适度止盈。近期需密切关注厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。 04 风险提示 1、澳矿发运持续受限、或是加蓬及巴西锰矿增发情况不及预期，锰矿供应持续短缺，原料供应不足背景下、厂家复产路径受限。 2、锰硅厂家并未出现重新调整锰矿配比导致增产的情况，主产区生产成本持续走高。 3、终端用钢需求在淡季的表现超出预期，钢厂利润进一步扩张，成材产量超预期增长，进一步提振锰硅价格表现。 4、锰硅厂家复产节奏缓慢导致供需关系持续紧张，市场高位库存逐渐消化。 5、焦炭价格进一步上调，夯实锰硅成本支撑力度。

申银万国期货2024-05-15

"油”然而“生”，有色强势 -2024年5月14日申银万国期货每日收盘评论

端国债期货价格仍强，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.21%。中国国家统计局5月11日公布的数据显示，4月份中国居民消费需求持续恢复，物价总水平有所回升。需求向好。媒体调查显示周三公布的美国消费者物价指数(CPI)预计将显示，4月美国核心CPI环比上升0.3%，低于3月0.4%的涨幅。美国汽车协会(AAA)预测今年美国阵亡将士纪念日的出行活动将创下2005年以来的最高纪录，公路旅行次数将为2000年以来最高。4月份欧洲炼油企业持有的原油和燃料库存为10.14亿桶，较3月下降0.3%，较去年同期下降1.3%。欧洲原油和成品油库存环比下降的主要原因是中质馏份油库存下降。数据显示，4月份欧洲中质馏份油库存为3.94亿桶，同比增长约0.8%，环比下降1.3%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.39%。5月10日当周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.83%，较上周上升0.23个百分点。本周期内，受江苏MTO企业降负影响，导致国内CTO/MTO装置开工上行。刚需稳固提货，沿海库存窄幅波动。截至5月9日，沿海地区甲醇库存在62.37万吨，环比下跌1.23万吨，跌幅为1.93%，同比下跌25.48%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。预计5月10日至5月26日中国进口船货到港量48.59-49万吨。截至5月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.88%，较上周下降0.43个百分点，较去年同期提升2.74个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳。煤化工7550，成交较好。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。不过，伴随着原油价格在拐头向下，化工品端成本支撑弱化。市场视点回归基本面，合成树脂下游终端开工边际进入高位，需求阶段性转弱。上周盘面周初反弹，后半周回调，也是对于实际情况的反馈。周二聚烯烃回吐了周一的涨幅，市场热度一般。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。整体价格重回区间，策略转中性。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格周二收跌于5766元，市场开工在81.65%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格周二收涨于4460元，低点在4334元/吨附近，高点在4504元/吨附近，价差在170元/吨，市场整体缺乏实质性利好支撑。港口近期小幅累库至86万吨，随着国内检修装置重启及外围装置开车，到港船货增加，累库明显，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势冲高回落，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。保税区库存持续缓慢去化，节后下游轮胎企业开工有所回升，基本面保持相对稳定，橡胶持续反弹仍缺乏有利支撑，预计后期维持区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二玻璃盘面回落。上周，部分城市在房地产政策的变化，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5508万重箱，环比4月30日增加116万重箱。纯碱周二回落，未延续周一反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存84.2万吨，环比4月30日的库存小幅下降0.2万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价弱势下行后低位震荡。焦煤现货价格涨幅放缓，焦炭第五轮提涨开启、但下游钢厂存在抵触情绪。近期矿端提产积极性不高，焦煤产量维持在同比低位，上游库存压力有所减轻。焦企利润修复，焦炭产量持续回升，焦化厂端库存水平降至低位。终端用钢需求向淡季过渡，铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位，钢厂原料低库存状态延续、补库需求仍存。综合来看，淡季铁水进一步增产空间有限，双焦价格的上方空间不宜高估，但上下游低库存环境下、盘面出现持续下跌行情的难度也较大，关注铁水产量的回升高度以及双焦产能的释放情况。预计JM2409波动区间1500-1800，J2409波动区间2050-2350。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，行情或为新一轮反弹的开始，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走强。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第八轮提降基本落地。安监带来的供给侧扰动趋弱，但近期焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高，焦煤产量水平同比偏低；目前焦煤整体库存仍处同期低位，但下游采购积极性不高、上游库存压力持续增加。当前焦企亏损幅度仍然较大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求回升缓慢，铁水产量延续低位，钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存维持在较低水平。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场供需双弱格局延续，双焦上游仍存去库压力，价格的反弹空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1300-1600，J2405波动区间1750-2150。【铁合金】铁合金：盘面波动加剧，今日SM2409期价回调下挫，SF2409期价偏弱震荡。外矿报价上涨、澳矿发运存在短缺预期、锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本升至7530元/吨左右，行业利润扩张明显；兰炭价格上调，硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润有所增加。需求方面，终端用钢需求渐入淡季，钢厂利润偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，利润修复锰硅、硅铁产量低位回升，持续低产量背景下厂家库存有所消化。综合来看，当前上游供应压力尚可，市场供需过剩关系偏紧，夯实双硅价格的底部支撑；但在需求增量有限的预期下，价格进一步上行的空间不宜过分乐观，关注双硅厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间8200-9200，SF2409波动区间6800-7400。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体短期震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属上周五反弹，近日小幅回落。此前以色列伊朗冲突没有进一步升级一度令避险溢价下降，不过中东以及俄乌局势仍然焦灼，加沙停火谈判破裂重新推升地缘冲突。美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，5月美联储利率会议较为平淡，鲍威尔表示不太可能加息但推迟了降息预期，同时将削减当前QT规模。不过最新公布的4月非农就业数据低于预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，令市场对美联储三季度降息的期待升温，上周新申领救济金人数也出现意外上升。本周重点关注通胀表现，关注短期反弹能否延续。波动范围，AG2408合约波动区间6800-7400元/千克，AU2408合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.32%，铝价震荡运行。周三美国即将公布CPI数据，为后续美联储货币政策提供依据。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。上周LME铝库存显著增多，主要是源于亚洲地区部分原铝库存显性化。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率节后回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.64%，尽管市场预期纯镍全年过剩，但宏观因素、供给扰动及相对较低的估值，使得镍价存在宽幅波动可能性。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价震荡走弱。华东553通氧硅价小幅上调至13300元/吨后持稳，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步升高。需求方面，多晶硅价格持续下探，产量增幅趋于放缓；铝合金企业接单不足，开工小幅下滑；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，平水期市场供应压力趋增，库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，SI2406波动区间11400-12400。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观层面利空新能源产业链需求端。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，截至2024年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨，库存量较上周减少39.17万吨。走货较上周略有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，5月14日国内生猪均价15.16元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：原糖价格下跌拖累郑糖。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6640元/吨，云南南华报价下调10元在6410元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布4月马棕供需数据，4月马来西亚棕榈油产量为150.19万吨，环比增加7.86%，高于此前市场预估；4月马棕出口为123.42万吨，环比减少6.97%，略高于预估。马棕库存开始回升，4月马棕库存增至174.45万吨。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强运行，USDA发布5月供需报告，美国农业部预估2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，大豆产量预期为44.5亿蒲式耳。24/25年度美国大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳。此外全球大豆方面，考虑到巴西受洪水影响，报告下调23/24年度巴西大豆产量100万吨至1.54亿吨；首次预估24/25巴西大豆产量为1.69亿吨。24/25年度全球大豆产量预估为4.22亿吨，同比增加2531万吨；全球大豆进口量和压榨量同比上年均有所增加，最终24/25年度全球大豆期末库存预计为1.285亿吨，库消比将升至31.99%。报告数据虽利空，但由于此前市场预期已有所消化报告发布后美豆小幅上涨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC回调，主力换月至08合约，收于3795.7点，收跌0.55%。周一盘后最新公布的SCFIS欧线为2512.14点，较上期上涨13.7%，对应于4月底至5月上旬的离港结算价，基本计价5月初船司的那轮运价提涨，略不及预期。在SCFIS欧线滞后性的影响下，周二盘面出现回调，市场计价后续SCFIS欧线实际公布数值或不及当前船司公布的订舱价格。从对目前盘面的影响来看，06合约由于更接近交割时间，受到的影响相对多一些，以目前船司公布的订舱价格来看，06合约基本已在估值附近，短期或维持高位震荡，在SCFIS欧线的滞后性影响下，或相对偏弱一些。08合约在地缘情绪端无缓和、维持绕航的基本假设下，主要看后续船司会否进一步调涨运价，目前尚未看到货量回落的迹象，可关注08合约的上行空间，注意巴以地缘情况以及SCFIS欧线滞后性对盘面的利空影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-15

【农产品早评】美国没有禁止进口 UCO，美豆油大跌

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-15

【能化早评】API库存偏利多，但炼油利润和原油期现价差仍然疲弱

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-15

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