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债市重心继续下移

，风险偏好回升背景下，不少机构调整投资策略，减少债券投资的同时加大权益类资产的配置，从而对债市形成利空。收益率曲线趋陡当前债市面临多重利空压制，整体运行重心将继续下移。收益率曲线方面，目前资金面已度过最紧张阶段，短端国债调整基本到位，风险偏好回升背景下长端国债下行空间更大，预计收益率曲线重新走陡。操作上，推荐多短端空长端的跨品种套利策略。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:00

股指短线偏强震荡

反弹需基本面改善与政策增量共振。期权策略上，临近到期日，买方需防范时间价值衰减及波动率回落风险；卖方宜移仓至次月合约。短期可关注卖出宽跨式组合策略，若标的出现大幅波动，应及时对冲或止盈止损。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:00

产能过剩严重，工业硅维持跌势

中衍期货03-21 08:00

恒力期货能化日报20250320

277（+36），长丝平均产销3成。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：不追空理由：现货基差走强，下游聚酯提负。盘面：今日05合约以4828收盘，较上一交易日结算价下降0.25%，日内减仓14187手至131.02万手，TA5-9价差为-16（+4）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，3月下主港在05-5~10附近商谈；PTA现货加工费277元/吨（+36），PTA 05盘面加工费386元/吨（+17） 2、供给：PTA负荷76.8%（+3.2pct），逸盛大连375万吨装置按计划3月16日开始检修1个月，恒力大连220万吨装置按计划3月15日重启，此前于3月1日停车检修，福建百宏250万吨装置计划2025年4月中旬停车检修；逸盛海南200万吨装置原计划4月5日起停车改造，目前推迟至4月下旬； 3、需求：下游聚酯负荷91.5%（+2.6pct）；江浙终端开工局部调整，其中加弹上升至85%（+1pct）、江浙织机稳定在74%（-）、江浙印染开机下降至76%（-3pct）。江浙涤丝今日产销整体回落，至下午3点半附近平均产销估算在3成附近，轻纺城市场总销量847万米（+29）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：短期存反弹行情理由：周内有去库预期，3月下旬检修增多。盘面：今日EG2505合约收盘价4445（+8，+0.18%），日内减仓10015手至36.35万手，EG5-9价差为-85（-1）。基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水18-22元/吨附近，商谈4453-4455元/吨，下午几单05合约升水21元/吨附近成交。4月下期货基差在05合约升水58-60元/吨附近，商谈4493-4495元/吨，下午几单05合约升水60元/吨附近成交； 2、库存：截至3月17日，华东主港地区MEG港口库存总量70.28万吨，较上周四增加6.96万吨；较上周一增加4.21万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷72.83%（-0.75pct），其中煤制乙二醇开工负荷75%（-3.43pct），新疆天盈15万吨装置3月12日因故临时停车，3月17日附近重启，新疆广汇40万吨装置3月16日附近一条线重启，负荷9成以上，美国南亚36万吨装置计划4月初重启，此前于3月3日附近因故停车； 4、需求：下游聚酯负荷91.5%（+2.6pct）；江浙终端开工局部调整，其中加弹上升至85%（+1pct）、江浙织机稳定在74%（-）、江浙印染开机下降至76%（-3pct）。江浙涤丝今日产销整体回落，至下午3点半附近平均产销估算在3成附近，轻纺城市场总销量847万米（+29）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：反弹逻辑：周三主流地区厂家报价继续上调10-20元/吨，新单成交尚可。本期尿素企业库存量103.80万吨，较上周减少15.54万吨，环比减少13.02%。集中返青肥告一段落，但春耕持续，工业刚需，整体需求提供一定支撑。此外，国内外尿素价差可达千元，出口传闻频繁炒作市场情绪。关注反弹沽空机会，05上方1800-1820压力位，后续继续关注需求节奏，政策与能源价格变动。三月后储备开始放货，叠加产能释放，若出口持续受限，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低多。理由：近端偏强支撑，呈back结构。逻辑：据隆众口径，本周甲醇港口库存去化11.09万吨至80.01万吨。去库的兑现将继续支撑港口基差并保底盘面估值。目前，华东港口基差近端维持05+105上下，4下维持05+90/95，仍较为坚挺。自前期传出部分伊朗甲醇装置准备重启后，多空博弈加剧，市场对4月前后的进口回归节奏有分歧。近端聚焦强现实，港口去库开始兑现+内地低库存支撑延续，将助力基差和盘面；远端聚焦弱预期。观点上，短期甲醇仍具备强基差和月差优势，呈back结构，低多为主，但行情变数在于进口恢复节奏，且伊朗甲醇装置如何重启的说法不一。但若有定论，则3月将确认上半年高点。策略：低多，注意规避油价波动和情绪扰动。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：不追空行情跟踪： 1. 沙河送到价稳定在1450元/吨，近端来看，前期大厂检修装置本周陆续恢复，后续的供应回升预期比较强，而上周盘面下跌后，下游持续从期现商手里拿货，目前下游也已有所备货，刚性需求走好，但补库需求走弱下，预计近期碱厂会有所累库，短期供需面并不乐观。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：1350附近低多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：低多行情跟踪： 1. 当前沙河现货价格在1180元/吨，今日各区域产销依旧较好，但除了库存相对偏低的沙河外，产销回暖对其他高库存地区的带动作用相对偏弱，尽管湖北部分企业今日也开始试图提涨，但当前高库存下的涨价实际落地情况仍有待考察。 2. 大方向看，需求大方向走弱的预期下主要关注结构性机会，目前处于传统地产小阳春，近期二手房成交持续回暖下，家装单需求环比改善预期是存在的，但工程单难修复的情况下，预计改善也较为有限，后续需持续关注华东华南主销地的回暖情况。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1120附近低多，5-9正套-100以下介入风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.当前现货在缓慢阴跌中，山东现货折百价低价在3030元/吨，山东部分厂家启动检修后，现货压力并未减少，从近期维持高位的魏桥收货量也可以看出，非铝下游阶段补库后烧碱厂家库存压力也是比较大的，伴随着近期液氯价格持续回升，前期以碱补氯的底部支撑逻辑也在随之减弱，同时液氯弱势对烧碱供给端提升的制约也在相应减弱。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：单边暂观望，5-9反套风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-20 11:35

贵金属再创新高，股指继续看多-2025年3月19日申银万国期货每日收盘评论

对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，3月19日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14874元/吨，较上一日-33元/吨。消息方面，海关总署3月18日公布的数据显示，中国1-2月棉花进口量为26万吨，同比减少58.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱，受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响，印尼提高出口专项税消息的提振，油脂收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货低开高走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后走弱，06合约收于2056点，下跌8.10%。马士基4月第一周报价调降，延用3月底报价，大柜降至1800美元，较此前4月涨价函大柜4000美元调降1200美元，是继地中海之后又一家在4月第一周延用的船司。从船司的角度来看，目前船司在4月第一周的运力投放是当月最低的，船司通过延用3月底的低运价以期搭建rolling pool，进一步支持后续提涨。在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-20 09:08

【农产品早评】生猪：期现背离，供给宽松格局未改

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:06

【能化早评】美联储放缓缩表，原油暂时企稳

场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：近期玻璃中下游囤货，玻璃厂产销好转，价格回升，隆众统计的玻璃加工厂天数回升至8天，但同比仍偏低，终端反馈需求改善不明显，需要持续观察。节后终端项目复工缓慢，类似去年的情况，后市小阳春加上延后复工，下游有一定补库需求，短期内玻璃看多，但持续性要看终端需求，关注加工厂订单情况。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.13日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌0.2%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗装置麻将正在重启，其他不明确。需求端：截止3.13日，下游加权开工80%，升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%，富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%，醋酸、甲醛等变化不大。库存：截止3.19，港口库存降11万至90万吨；工厂去库3.7至24.5万吨，待发订单大体持稳。观点：本周传盛虹MTO4月中检修；伊朗麻将装置重启中。但进口预计至4月中仍低，以目前高位的需求，至4月中港口都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为伊朗重启在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，比如MTO检修消息，否则随着去库会受现货支撑。 PP PP日评：供应端：截至3.19日，PP开工率微升0.5%至83%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.13日，下游家电、日用品等均回收站，对应行业开工较好，行业平均开工升0.4个百分点至50%，略高于去年同期。库存：截止3.19日，本周去库4.5万吨至80万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.19日PE开工率降1.5%至84%，检修增多，同比偏低。宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.19日，本周去库4.5万吨至80万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：上周埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:05

【有色早评】美联储议息会议暗示或放缓缩表，有色偏强震荡

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:05

【黑色早评】印度加征关税，欧盟限制配额，钢材出口预期弱

格局产生影响，并对主要钢铁生产国的采购策略和成本控制带来新的变量。 4.矿产资源有限公司(MinRes)通知，在公司与西澳大利亚州工作安全局就其在2025年3月18日发布的关于道路列车操作控制和风险缓解的通知进行接触期间，0nslow铁道路线的运输暂时暂停。MinRes向 WorkSafe WA报告，2025年3月17日，一辆公路拖车后部的两辆拖车倒在拖车道上。主发动机和第一辆拖车保持直立，操作员未受伤。运输工作正在通过使用替代路线的承包商车辆继续进行，MinRes转运商将继续在此期间装载远洋船只。MinRes加强了对运输道路的控制和交通管理，目前预计将在不影响25 财年 Onslowlron 销量指导的情况下恢复运输道路运营。 5.3月19日铁矿石远期市场活跃度一般，平台上仅有一笔麦克粉以60.6%品位计价96美金成交；暂时未关注到矿山私下议标出现。二级市场上卖家报价较为积极，报盘水平基本持稳，询盘活跃度尚可，市场主要关注品种集中在PB粉、PB粉块、纽曼粉、麦克粉等资源上，注意到今日有PB全粉以及PB粉块等资源的成交。港口现货市场的活跃度略有转弱，整体价格下跌15~17的水平。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：两会政策基本符合预期，政府继续发债支持经济发展，但房地产基建政策较少，预期建筑业需求仍较弱，整体钢材需求偏弱，或有平控政策出台，双焦需求弱。但煤炭政策以稳产稳供为主，预期双焦供需继续宽松，建议逢高空。双焦现货持续走向宽松，控产预期落空，盘面继续创新低。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：19日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场情绪较为一般，市场资源询盘价格震荡持稳；外贸需求表现较弱，整体询报盘价格暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部3月19日重点关注：焦炭方面，随着原料煤价格逐步企稳，成本支撑出现，市场悲观情绪明显改善，焦炭贸易商积极询货，采购积极性明显提升，并且钢厂复产状态下日耗提升也有适当加量采购焦炭的意向，焦炭去库进度加快。焦炭基本面有所改善，但是随着近期期货盘面下跌，且钢材成交再度转弱，市场看降声音再起，短期焦炭市场预计偏稳运行为主，后期重点跟踪高炉铁水恢复高度以及焦炭社会库存去化情况。焦煤方面，产地部分区域煤矿因事故及亏损等因素有停减产现象，供应端小幅收缩。煤价持续下跌后近日下游采购活跃度增加，部分低价资源成交小幅有涨，其余价格跌幅放缓。考虑终端需求依旧不足，当前市场观望情绪浓厚，焦企盈利不佳，多数按需采购为主，煤价支撑不足，短期仍延续偏稳窄幅震荡。进口蒙煤方面，随着期货盘面下跌，口岸蒙煤价格再度走低，监管区库存压力仍较大，蒙煤价格震荡偏弱，蒙5长协原煤价格在850-870元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量继续增长，富宝电炉日耗环比也上升1%，整体钢材供应延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，独联体钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存降幅收窄，建材库存略增，板卷库存有降。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化态势，钢材表需部分回升，其中建材表需有增，热卷表需微降。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量247万吨，环比上升11.7%，基建水泥直供量环比上升8.9%；混凝土发运量为91.83万方，环比增加46.76%；样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比上升0.31个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。不过，近期海外关税政策不断升级，继美国对进口钢铁和铝产品征收25%关税后，近日欧盟也有意收紧钢铁进口配额，印度也在提议对钢铁产品征收12%的临时关税，显示海外贸易环境仍在不断恶化。国内最新宏观经济数据显示1-2月地产端表现依然较弱，仅制造业需求尚可。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外对中国反倾销日益增多，中后期钢材出口预期仍偏弱。综合而言，近期钢材市场供需双增，总库存仍在去化，但2月经济数据显示地产表现依然较差，叠加关税不断加码下的外需预期偏弱，短期钢价延续小幅震荡回落运行。二、消息及数据 1.富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为39.6%，较上周增0.2个百分点，当前104家电炉废钢日耗23.02万吨，较上期增0.24万吨，增幅1%，104电炉日耗同比增3.64万吨，增幅18.7%。电炉钢厂在产家数目前为79家较上周持平，在产家数占比75.9%。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-30~-0元/吨左右。西部等地电炉螺纹利润-100~-50元/吨，西部亏损程度较上周扩大:华东电炉现阶段吨钢利润大多处于亏损状态，亏损幅度-50~-30元/吨。 2.据周二公布的一份声明称，印度商务部已提议对多种钢铁产品征收12%的临时“保障性”关税。根据印度贸易主管部门的初步决定，印度政府将对进口钢铁产品征收关税，预计先行实施200天。最终的关税决定将在30天后的磋商和公开听证会后作出。 3.路透：欧盟委员会执行副主席塞茹尔内周三表示，欧盟将收紧钢铁进口配额，从4月1日起将进口量再减少15%，此举旨在防止廉价钢铁在美国征收新关税后涌入欧洲市场。 4.据百年建筑调研，截至3月18日，样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比上升0.31个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.59%，周环比上升0.35个百分点;房建项目资金到位率为47.43%，周环比上升0.12个百分点。3月12日-3月18日，本周全国水泥出库量247万吨，环比上升11.7%，年同比下降21.2%;基建水泥直供量147万吨，环比上升8.9%，年同比上升21.5%。3月12日-3月18日，国内506家混凝土搅拌站产能利用率为4.58%，周环比提升1.46个百分点;同比提升0.18个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为91.83万方，周环比增加46.76%，同比增加4.23%。 5.乘联分会：3月1-16日，全国乘用车市场零售77.2万辆，同比增24%，较上月同期增33%，今年以来零售394.8万辆，同比增5%；全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增41%，较上月同期增63%，今年以来零售185.3万辆，同比增36%。 6.19日全国建材成交偏弱，市场观望情绪渐浓，低价有部分刚需拿货，期现单边少，全天整体成交量较前一日继续小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】美联储意外放缓缩表，美指持续低位驱动黄金创新高

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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