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【农产品早评】白糖：原糖破位郑糖跟跌

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-07

【能化早评】宏观风险仍未完全解除，原油继续筑底过程

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混沌天成期货2024-08-07

【有色早评】悲观情绪弱化，有色普遍反弹

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混沌天成期货2024-08-07

【黑色早评】钢厂检修增加，双焦继续走弱

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混沌天成期货2024-08-07

【宏观早评】中小盘率先企稳

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混沌天成期货2024-08-07

基本金属普涨伦铝涨超2% 沪锡、伦铅涨幅居前黑色系多飘绿【隔夜行情】

日元的跌幅将受到限制。荷兰合作银行外汇策略师Jane Foley在报告中说，随着市场意识到应该对美国周期性衰退进行定价，而不是危机，美国的降息预期应该会减弱，美元可能会上涨。周二强于预期的日本收入数据证明，日本央行将进一步加息的看法是正确的，“这表明，从三个月的角度来看，美元/日元将步入下行通道。”（汇通财经）数据方面：今日将公布中国7月贸易帐、中国7月进出口年率、德国6月季调后工业产出月率、法国6月贸易帐、中国7月外汇储备、加拿大7月先行指标月率等数据。（金十数据）原油方面：隔夜两油期窄幅波动，美油涨0.03%，布油跌0.25%。市场注意力转向供应紧张，金融市场也从近期的低迷中有所恢复。利比亚日产量30万桶的Sharara油田产量下降加剧了市场对供应短缺的担忧。利比亚国家石油公司周二表示，受抗议活动影响，该油田将开始逐步减产。近期主要贸易中心原油和成品油库存下降也对油价构成支撑。美国能源信息署（EIA）周二公布的估计显示，今年上半年全球石油库存减少约40万桶/日。该机构预计下半年库存将减少约80万桶/日。EIA下调了对今明两年原油均价的预测，理由是近期经济忧虑导致油价下跌。该机构仍预计未来几个月油价会上涨。EIA表示，到今年底，布兰特原油现货价格将在每桶85美元至90美元之间。 SMM数据&评论来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-07

“萨姆规则”影响发酵市场或迎资产配置变局

场普遍预期美联储可能采取持续稳步降息的策略，以确保美国经济实现稳定过渡，当前市场已对美联储9月降息完全计价，并在此基础上对11月乃至12月持续降息的押注加大。具体来看，随着全球经济前景日益不明朗，市场对美联储降息的预期急剧升温。全球股市近期的剧烈波动引发了投资者的恐慌情绪，导致市场大量押注美联储将通过降息来应对经济压力。据CME FedWatch的数据，截至北京时间8月6日亚洲开盘时段，市场对美联储9月降息概率已100%定价，同时一次降息50BP的概率从一周前的11.4%飙升至70%以上。市场对美国经济陷入衰退的担忧促使对美联储大幅降息的预期不断加剧，甚至部分市场分析者认为美联储或会在9月会议之前采取紧急降息行动以确保美国经济稳定，但考虑到若被迫响应市场紧急降息可能会损害美联储官方信用和决策独立性，且匆促行事更加剧金融市场对未来经济进一步失控的担忧，因此美联储预计将权衡利弊后多讲少动，努力引导市场预期修复。表为市场目前对美联储9月降息定价情况 B 美国经济数据疲软，触发“萨姆规则” 值得注意的是，近期发布的美国就业数据触发“萨姆规则”，大幅推升市场对美国经济衰退的担忧。美国7月非农就业数据显著低于预期，新增就业仅为11.4万人，大幅低于预期和前值，且7月失业率上升至4.3%，触发基于失业率预测衰退的“萨姆规则”，这引爆了金融市场对美国经济可能衰退的担忧交易，触发美股及大宗商品等风险资产恐慌性抛售。图为美国7月非农就业数据及失业率就“萨姆规则”而言，这一经验性指标由前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆提出，旨在通过失业率的变化来预测美国经济是否步入衰退。“萨姆规则”的权威性在于其历史上多次准确预测美国经济衰退。自1950年以来，每当美国失业率的3个月移动平均值比过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点时，美国经济随后均进入了衰退，这一准确率高达100%。而本次非农报告中的7月失业率超预期上升后，恰好满足了“萨姆规则”的触发条件，导致市场对美国经济衰退风险忧虑激增。然而，提出“萨姆法则”的克劳迪娅·萨姆最近却提醒市场不要急于下结论。她认为，当前的失业率上升可能部分受到经济过热后劳动力市场调整的影响，以及“大辞职”现象所导致的人才短缺。此外，她还认为，由于疫情和移民因素造成的劳动力市场供应的异常变化，可能人为地推高了失业率，从而使得“萨姆规则”的信号有所夸大，虽然美国经济还没有陷入衰退，但已经“非常接近”，并预测美联储决策者可能会调整他们的策略，以应对日益增加的风险。然而金融市场似乎不愿意相信这类事后灵活解释，即使是规则创立者本身。图为历史上“萨姆规则”触及情况市场预期与“萨姆规则”警告之间的差异，引发了市场对美国经济前景的担忧，为交易情绪增添了不确定性。一方面，投资者可能预期政策制定者将采取措施以缓解经济放缓的风险；另一方面，“萨姆规则”的警告可能导致部分市场参与者保持谨慎，等待更明确的经济信号。这种预期的分歧可能导致市场波动性增加，投资者需要密切关注未来的经济数据和政策动向，以做出更加审慎的投资决策。尽管“萨姆规则”历史上的准确率极高，但市场仍需结合当前经济环境的复杂性，进行全面分析，以避免过早做出经济衰退的判断。 C 大类资产波动加剧，债券黄金相对占优美联储的降息周期通常伴随着资产价格的显著波动。数据显示，每逢美联储降息前，美元定价的美股及国际大宗商品往往表现疲软，而债券和黄金则因避险需求上升而表现较好。例如，在2019年和2020年的降息周期中，债券市场表现强劲，而股票市场则经历了较大的波动，黄金作为避险资产，则在降息周期中表现相对出色。当前，美国经济增长显著放缓，近日公布的制造业PMI及非农数据也进一步加大市场对衰退交易的力度。同时7月非农数据的大幅不及预期使得市场对于美国经济陷入衰退的预期大幅波动，这也在一定程度上导致了本轮降息周期的特殊性。如果未来几个月美国经济数据继续恶化，衰退风险将大幅上升，市场也会相应调整对美联储政策的预期。具体来说，美国经济放缓与衰退的区别在于经济活动的深度和广度，放缓通常指经济增长速度的减缓，但经济活动仍在继续，而衰退则意味着经济活动的全面下降。美联储在应对经济放缓时，通常会采取预防性的降息措施，以支持经济增长和防止衰退。因此，当前的政策重点在于通过适度的货币宽松来缓解经济压力，确保经济能够平稳过渡。然而，市场对经济前景的预期仍存在较大不确定性。如果未来的经济数据继续疲软，特别是就业市场和消费数据显著下滑，市场对于衰退的担忧将进一步加剧。这将对美联储的政策形成更大的压力，可能需要采取更大幅度的降息措施以应对经济下行风险。此外，黄金作为全球市场认可的特殊避险资产正受到地缘政治紧张局势和美联储降息预期的双重推动，近期突破新高后面临关键选择。市场需要注意的一点是，降息前黄金仍具备上行驱动，但降息落地后可能出现回调风险，这取决于美国经济未来能否实现“软着陆”。如果经济数据持续恶化，黄金作为避险资产的需求将进一步上升。具体来看，黄金价格在降息预期下往往表现强劲。这是因为降息通常会导致实际利率下降，从而增加黄金的吸引力。近期中东地缘政治紧张局势也推动了避险需求的上升。未来，随着美联储的降息预期逐渐兑现，黄金价格可能继续走强，但需要警惕降息落地后的回调风险。同时，债券市场在降息周期中同样表现出色。降息通常会导致债券收益率下降，从而推动债券价格上涨。尤其是长期国债，在降息周期中表现尤为强劲。投资者在降息预期下往往增加对债券的配置，以获取较为稳定的收益。同时，随着降息的逐步兑现，债券市场的表现也会进一步受到利好推动。综上所述，尽管美联储会议传递出对经济前景和通胀的谨慎乐观态度，然而近期以美国非农等经济数据大幅不及预期触发“萨姆规则”，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。在此背景下，大类资产受到降息政策预期和经济数据疲软的双重影响，叠加地缘政治与主特朗普题交易等因素扰动，金融市场波动加剧恐慌指数攀升，投资者宜灵活调整投资策略防范风险冲击。未来市场投资应聚焦三大因素：一是美国经济数据超预期变化是否影响美联储年内降息次数和幅度，市场也将评估美国经济未来衰退的预期风险。第二，全球地缘政治局势不确定性加大，将主导市场抛售风险资产寻求保值避险交易。第三，在美联储开启降息周期的预期推动下，其他央行如何调整，全球大类资产分化下警惕热钱流动对各国市场冲击。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

看涨合约增仓明显

。隐含波动率周二随标的整理迅速回落。策略方面，激进投资者可做空波动率，但谨防进一步上冲，持有现券的投资者可使用价差或三领口策略规避下行风险。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

做多股指期权波动率正当时

长等政策如期落地，A股大概率迎来反弹。策略上建议，在形势明朗之前，以做多股指期权波动率为主。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

恒力期货能化日报20240806

丝产销2-3成，短纤平均产销43%。策略：择机多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：观望理由：基差较弱，下游产销疲软。逻辑：今日09合约以5654点收盘，较昨日结算价下降130点，跌幅2.25%，日内增仓36853手至75.89万手，TA9-1价差为-4（0）。现货方面，今日主流现货基差在09+12，8月中上主港在09+10~15附近商谈；成本方面，PXN位于331.3美元/吨附近（环比+0.5%），PTA现货加工费在375元/吨附近（环比+6.2%）；供给方面，本周PTA负荷上升1.3%至79.7%，嘉通一套300万吨装置预计近期重启，蓬威一套90万吨装置预计8月中上重启，逸盛海南250万吨PTA装置上8月4日附近因故降负至5成；需求方面，本周下游聚酯开工下降0.6%至85.7%，加弹、织造及印染的开工分别为78%、64%和69%。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在2-3成，轻纺城市场总销量735万米（-102）。策略：关注9/1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：短期偏弱理由：下游产销疲软。行情回顾：今日EG2409合约收盘价4583（-80，-1.72%），日内减仓13856手至22.4万手，EG9-1价差为-45（-3）。现货方面，现货主流围绕09升水41左右商谈，9月下期货基差在09合约升水60-62元/吨附近，商谈4655-4657元/吨附近。华东主港地区MEG港口库存约59.88万吨（隆众资讯），相较上期去库1.75万吨；供给方面，乙二醇本周整体开工负荷上升至63.35%（-1.07pct），其中煤制乙二醇开工负荷60.27%（-7.9pct）；需求方面，本周下游聚酯开工下降0.6%至85.7%，加弹、织造及印染的开工分别为78%、64%和69%。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在2-3成；轻纺城市场总销量735万米（-102）。策略：关注9/1反套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡调整，注意阶段性反弹风险，09短期关注下方2000支撑逻辑：1.现货端，主流地区工厂报价稳中有修复调整，部分地区下调10-20元/吨，上周高涨的出口炒作情绪回落，成交较前几日较差。 1.供应方面，装置停车和复产并进，供应浮动。八月仍有新增投产计划，河南延化80万吨年产装置已经投产，若陕西龙华的80万吨年产计划同样兑现，日产或新增6000吨。需求方面，工业按需采购，农需月底扫尾阶段，高塔复合肥有启动预期，目前工农衔接未形成集中采买，秋季肥尿素消耗量暂时一般，整体实际需求仍较为分散。但部分扫尾追肥，加上低价下逢低采购现象增多，本周库存小幅去库。截至7月31日，尿素工厂库存31.87万吨，较上减少2.83万吨（-8.16%）。整体而言，当前供应和政策压力仍存，短时利好驱动暂不明显，秋季肥需求未集中启动，但市场上仍有阶段性逢低采购，加上出口相关的消息面炒作情绪，盘面预计短期震荡运行，注意向上修复基差以及情绪影响下下游低价抢货带来的反弹，也需要继续关注秋季复合肥启动节奏。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：累库利空+换月承压。逻辑：周初市场情绪偏弱，期现货均出现回落迹象。内蒙古南北线报价约2040-2130元/吨，其他区域也有小跌；港口走弱至2500元/吨以下，基差约09+5/15，无改善。供应方面，关注西北装置8月初重启情况。需求方面，煤制烯烃重启虽使得MTO负荷大幅反弹，但对边际量影响不大，未起到边际改善作用。盘面上，缺乏新驱动情况下，油价转弱影响+换月将主导行情走势，预计近月低重心波动，宜观望；高空宜移步远月。策略：观望，避开换月。风险提示：油价异动；关注烯烃动态。建材化工纯碱方向：暂观望行情跟踪：截止周一碱厂库存112.62万吨，较周四增加5.14万吨，涨幅4.78%，碱厂送到价降至1750-1800元/吨，期现商报价在1720元/吨，由于当前仍有利润，碱厂部分装置的检修计划不断推迟，供应维持高位尽快兑现利润为主，而玻璃自身弱势也仍以降原料库存为主，使得纯碱价格在降到成本之前也难得到支撑。整体大趋势上看，夏季过后碱厂供需面支撑均减弱，当前浮法和光伏玻璃自身基本面持续恶化，导致冷修增多，且当前上下游纯碱库存相对充裕，难有大规模补库带动需求回暖，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，价格下边际需要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、下游亏损、下游原料库存偏高策略建议：反弹驱动不足，不建议追多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪：沙河现货价格维持弱稳在1350元/吨附近，供给虽维持高位，但由于高库存压力叠加现货亏损压力，部分产线的计划外冷修增多，目前玻璃现货市场处于弱稳局面，但下游订单走弱，短期补库后好转延续迹象不明确，且受到低价地区仓单压制，仍缺乏大幅向上驱动。目前刚需端，下游订单环比走弱，截至7月底，玻璃下游深加工企业订单天数9.7天，环比半个月前-3%，原片储备天数8.4天，较上期-0.8天，自下而上看，地产链条上深加工资金情况每况愈下，订单难有持续性大幅好转来推动玻璃需求回暖，但9月考虑季节性旺季因素，下游订单比前期有所好转的概率相对大些，而当前下游的原片库存非常低，需求好转则会启动刚需补库带动玻璃价格向上反弹。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：仓单压制，下方支撑1300 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-08-06

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