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期债 “多短空长”策略仍有效

对应做多短端国债期货做空长端国债期货的策略仍有效。金融信贷数据呈现向好迹象。最新公布的数据显示，10月新增人民币贷款5000亿元；新增社融1.4万亿元；存量社融增速7.8%，前值8%；M2同比增长7.5%；M1同比下降6.1%，前值为下降7.4%。新增信贷规模低于预期，也低于季节性，但结构有所好转，尤其是居民端。具体看，今年2月以来居民贷款同比首次转为多增。居民短期贷款同比转为多增指向在补贴政策等刺激下消费有所好转，中长期贷款同比转为多增，与地产销售好转表现一致；企业中长期贷款延续少增态势，企业投资意愿仍然偏低，后续伴随专项债落地可能会好转。从总量看，10月新增信贷5000亿元，同比少增2384亿元，低于预期，也低于季节性。其中，居民贷款增加1600亿元，同比多增1946亿元，此前已连续8个月同比少增；企业贷款增加1300亿元，同比少增3863亿元，连续6个月同比少增；非银贷款1100亿元，同比少增988亿元。整体看，近期受稳地产等增量政策带动，10月信贷社融数据出现改善，总体“喜大于忧”：喜在居民贷款同比再度转为多增，居民短期贷款和中长期贷款同比均转为多增，?M1、M2增速双双改善，企业票据冲量情况缓解，财政投放加快等；忧在企业中长期贷款连续8个月同比少增，社融增速续创新低，需求不足的问题仍较为明显。总之，当前政策的底层逻辑已发生转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。且货币政策大概率延续宽松格局，年内央行很可能再度降准降息。消费、服务业表现超预期，同样释放积极信号。最新公布的数据显示，2024年10月工业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长4.8%；1至10月固定资产投资同比增长3.4%，地产投资同比下滑10.3%，广义基建投资同比增长9.4%，制造业投资同比增长9.3%。10月份，在稳增长政策显效的背景下，服务业、社会消费品零售、投资、地产销售、出口表现均好于9月份。工业生产小幅下滑，房企投资延续收缩趋势。10月份国内经济指标持续向好，特别是在消费、基建和制造业投资等方面，进一步验证了政策措施的积极成效。后续随着地方政府化债工作的推进和更多稳增长政策的落地生效，预计完成年度经济增长目标的压力将有所减轻。近期公布的经济数据的改善进一步确认了基本面的企稳回升趋势。投资者需要密切关注经济修复的持续性和稳定性。首先，需要关注房地产市场的量价改善趋势是否能够持续。其次，需要关注居民消费倾向是否继续提升，这关系到消费市场的活力和经济增长的内生动力。最后，关注地方政府化债工作的成效，特别是在增强政府和企业资金流动性方面，以及资金链的改善如何进一步推动社团消费和基建投资的增长。年内利率债供给压力可能加大。11月8日，最大规模债务化解方案出炉。11月12日，河南发布首批置换存量隐性债务的再融资专项债发行计划，预计年内置换债发行2万亿元，主要发行期限为10年及以上。相关统计数据显示，11—12月，预计政府债发行约3.9万亿元，净融资约2.9万亿元。预计11—12月债券供给压力显著高于去年，尤其是12月份。期限结构方面，预计年底10年期债券发行10164亿元，同比增加6446亿元，占比31%，同比上升14个百分点；10年以上期限发行13017亿元，同比增加11432亿元，占比39%，同比上升32个百分点。整体看，岁末年初，债市供给压力较高，而且期限结构更偏向10年及以上，预计长端债市收益率受到的影响更大。单从供给角度观察，收益率曲线存在压力，尤其是7年以上期限收益率或进一步陡峭化。综上，短期在政策转向信号明确，财政及货币政策加强逆周期调节，货币政策大概率处于宽松周期背景下，短端债市仍有支撑。考虑到前期落地政策逐渐起效以及后续政策预期引导信号明确，叠加年末利率债供给压力有所加大，中长端债市调整压力仍在。投资者可继续关注收益率曲线陡峭化操作。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-19

期指重新走强概率大

幅，短期市场大概率宽幅震荡修复乖离率。策略方面，建议逢高轻仓做空股指，或者采取多IH空IC、多IF空IM的对冲策略。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-19

2025全球金融市场前瞻及量化交易高峰论坛将在深圳举办火热报名中

场的未来趋势，分享量化交易的前沿技术和策略。主题演讲：FX168特邀资深金融分析师许亚鑫，为您带来"2025全球金融市场前瞻"的精彩演讲，深入分析全球经济形势，预测未来金融市场的走向。圆桌讨论：量化投资的赛道定位与策略选择：行业大咖将分享他们在量化投资领域的独到见解，探讨如何在众多赛道中精准定位，选择最佳策略。量化交易的风险管理与效率平衡：量化交易专家将讨论如何在追求高效率的同时，有效管理风险，实现稳健投资。量化交易的教育培训市场的发展：教育领域的先行者将探讨量化交易教育培训的现状与未来，为行业培养更多专业人才。黄金交易大赛颁奖：在本次论坛，我们将为"黄金交易争霸赛"中的获奖者颁发丰厚的奖金和荣誉证书，表彰他们在争霸赛中的出色表现。 FX168量化精英称号授予仪式：论坛现场，我们将为特邀的量化交易者授予"FX168量化精英"称号，以表彰他们在量化交易领域的优秀表现。这不仅是一场金融知识的盛宴，更是一次行业精英的交流盛会。我们诚挚邀请您参与这场金融界的年度盛事，与我们一起探索金融市场的未来，共同见证量化交易的辉煌时刻！日期：2024年11月30日地点：深圳立即报名，加入我们，共同开启量化交易的新篇章！

FX168活动资讯2024-11-18

恒力期货能化日报20241118

销5成左右，直纺涤短平均产销48%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。苯乙烯方向：单边跟随原油走势盘面：盘面价格小幅波动，基差继续回落基本面：纯苯：供给端天津英力士装置投产，北方纯苯名义产能有所增加，后续下旬可能还有裕龙石化一套裂解装置投产。不过由于当前国内装置检修仍较多，叠加有部分大装置以较低负荷运行，造成产量隐形损失，目前纯苯产量已降至近4个月最低点。需求端未来纯苯下游有较大减量。苯乙烯安徽嘉熙、安徽昊源、唐山旭阳近期检修，浙石化POSM检修或推迟至11月下旬。己内酰胺产量近乎拉满，去年抢出口逻辑或将重演，不过考虑到当前己内酰胺利润不断恶化，后续己内酰胺对纯苯的驱动或有回落。己二酸开工已降至历史低位，但利润正在不断修复，后续若有增量订单驱动及计划检修回归，对纯苯恐有较大程度驱动空间。库存方面预期未来华东主港库存仍将在10万吨以上。本周，外盘船货集中到港，同时国内下游整体消耗也保持健康，港口虽继续累库，但幅度相对有限。后期听闻仍有部分船货或将陆续抵港，在下游仍维持当前消耗速度的情况下，短期来看，港口库存或将仍维持偏高水平盘整为主。在韩国FOB市场中，出现了一些关于2025年长期合同的商谈。据悉，针对韩国离岸价第一季度每月3,000吨货物的商谈，出现了wmopk+4美元/吨的买盘，而卖盘则为+8美元/吨。外盘方面菲律宾JG Summit12月开始检修，且东南亚重整油当前外卖性价比高于内部抽提，后续东南亚的纯苯出口或难有增量；北美方面加拿大shell苯乙烯即将重启，进口商谈主要集中在欧洲、南美及北美，目前已知11月下旬会有2万吨欧洲纯苯、1.1万吨加拿大纯苯发往美国，另有小批量巴西及阿根廷纯苯也会发往美国，此外本周市场还传闻有3万吨韩国纯苯会发往美国，但目前来看可能性不大；欧洲随着重整、裂解装置检修结束纯苯产出未来将有所增加，考虑到下游疲软后续可能还会有出口至美国的量。综合来看策略上维持反弹空。苯乙烯：11月下旬苯乙烯供给较为紧张，多台装置进入检修，不过全是计划内检修。下游3S①EPS：行业开工整体稳定为主，利润收窄周度价格继续下滑，业者按需采买华北地区累库较为明显，至华东套利窗口尚未打开②ABS：行业开工整体稳定为主，利润收窄周度价格继续下滑，业者按需采买华北地区累库较为明显，至华东套利窗口尚未打开③PS：行业开工大体稳定，行业利润收缩透苯价格随苯乙烯下滑，改苯价格随ABS下跌为主业者操作远月货物较为积极，商谈价格低于现货。进口方面截至本周，市场听闻约有1.5万-2万吨12月抵港进口货物成交，价格基于CFR China浮动价计价，升水在5-10美元/吨。地区资源调配方面华北至华东套利的窗口关闭，山东的出厂均价一度超过江苏出罐均价。在苯乙烯外盘方面，11月，美国有一大批现货货物运往巴西，还有一小批现货货物运往阿根廷。运往哥伦比亚的苯乙烯主要是合约货，留给额外散单销售的机会很少。欧洲的现货市场仍高于亚洲。由于运输时间短、融资成本低以及一些可观运费，本周出口至欧洲的性价比仍高于亚洲。尽管利润微薄，但预计美国11月将有约3万吨货物运往欧洲。有消息称，一批3000吨的苯已确定从法国运往西班牙，装货日期为11月12日至14日。策略：反弹空苯乙烯风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：不追空理由：基差企稳，下游负荷维持高位。逻辑：今日01合约以4772点收盘，较昨日结算价下跌94点，跌幅1.93%，日内增仓54206手至131.97万手，TA1-5价差为-100（-）。现货方面，今日主流现货基差在01-71，11月主港在01-70~75附近商谈；PTA现货加工费在372元/吨附近；供应方面，PTA负荷上升0.4个百分点至80.8%，东营威联250万吨PTA装置11月13日附近逐步停车中，计划检修2周左右；盛虹250万吨PTA装置11月12日附近重启，此前于11月4日停车检修；仪征化纤一条150万吨PTA装置11月6日计划外停车，预计7-10天，目前可能推迟至11月下。需求方面，下游聚酯负荷92.7%（-0.7pct）；江浙终端开机率局部下降，整体依旧维持高位，其中加弹维持在93%、织造下调至78%、印染下调至87%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，今日直纺涤短销售整体一般，平均产销48%，轻纺城市场总销量853万米（-73）。策略：关注多TA，空EG策略。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：开工大幅增加，港口周度累库。逻辑：今日EG2501合约收盘价4560（+0，+0.00%），日内增仓1243手至23.12万手，EG1-5价差为-84（+1）。现货方面，现货主流围绕01合约+38左右商谈，12月下期货基差在01合约升水50-54元/吨附近，商谈4610-4614元/吨附近。库存方面，截至11月14日，华东主港地区MEG港口库存总量58.11万吨，较周一增加2.59万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至71.03%（+3.63pct），其中煤制乙二醇开工负荷70.47%（+9.92pct），广西华谊20万吨乙二醇装置11月11日附近重启出料，阳煤寿阳22万吨装置11月12日附近重启出料，山西美锦30万吨装置10月24日起检修15天，目前重启推迟；需求方面，下游聚酯负荷92.7%（-0.7pct）；江浙终端开机率局部下降，整体依旧维持高位，其中加弹维持在93%、织造下调至78%、印染下调至87%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，今日直纺涤短销售整体一般，平均产销48%，轻纺城市场总销量853万米（-73）。策略：关注1-5反套。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱震荡逻辑：1.现货市场厂家报偏稳运行，前期涨价后新单成交一般。会议上继续提倡保供稳价，下游厂家和贸易商不担心缺货，采购情绪一般，短期预计市场价格继续窄幅波动。 2.供应方面，华鲁荆州已出产品，影响日产1600吨，尿素整体日产短时依旧维持高位18万吨以上，十一月中陆续有西南限气等季节性检修，日产预计边际改善，但压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂开工率一般，淡储持续，整体需求较为分散，上周企业库存继续增加2.9万吨。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限。01盘面如前期策略所说反弹至1850-1860后回落，破1800关口来到前低水平低位波动，建议前期空单可部分继续持有，关注下方1750支撑。若出口仍旧受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：有回落风险理由：驱动不足逻辑：高企的库存令中低位估值的近月陷入僵持，可视作利空的现实已一定程度上反馈在盘面上了，包括近期偏弱运行的基差。前期委内瑞拉装置停车消息对盘面提振效果也被大幅压缩。目前，内地只能等待西南限气来缓解高供应问题，但预计作用有限，今年高供应将使得冬季排库压力较大，不利于内地价格走势。港口高库存去化问题仍会是后期的博弈重点，但未来伊朗限气最终版和进口减量的程度得等到12月看结果。另外，宁夏宝丰宁东四期下游装置已产出合格品，关注其正式开车上下游是否同步，这将影响内地主流区域的供需状态。观点上，港口高库存压制下，预计单边高度有限，仍有回落风险。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1450-1500元/吨左右，期现报价跟随盘面下行至1440元/吨，本周碱厂库存在164.81万吨，环比上周去库2.7万吨，短期由于西北运力影响，部分地区玻璃厂存在小幅度补库，叠加前期期现商购买的纯碱订单持续从碱厂拉货，转入交割库，基本为库存结构的转移，暂时缓解碱厂库存压力，碱厂后期降价压力仍较大。 2.供需端暂时没有明显驱动，碱厂年底仍有投产量，前期部分减产消息并未对实际供应端产生较大扰动，高库存下对供需并不会产生大影响，需求端目前碱厂依赖于前期期现商的待发量，而玻璃厂的年前补库可以暂时不考虑，后续期现商库存持续搬运至交割库后，玻璃厂年前可以选择从交割库拿货，致使碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，等待逢高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河最低报价在1270元/吨以下，盘面下跌后，期现商出货存在负反馈，但现货产销尚能维持，本周玻璃厂库存在4734万重箱，环比去库3.24%，目前全国厂家库存维持在正常区间，沙河厂家库存处于同期低位水平，前期玻璃需求好转存在较多中游参与的投机成分，但目前已由投机成分逐渐往刚需扩散，下游赶工情绪下消耗库存，短期虽情绪转弱，但沙河厂家低库存以及冬季成本抬升，持续降价意愿较弱，现货价格存在阶段性支撑。 2.供需端来看，目前玻璃日熔量下降至15.8万吨，后续大概率会处于点火与冷修并存的阶段，前期减产带给市场情绪端刺激最大的阶段基本过去，后续行情的演变主要看需求端，观察赶工进度的延续以及中游高体量库存持续流入市场后市场的承接能力。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：05合约1400以下可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-11-18

原木现货价格仍有可能下跌

合约交易保证金水平为合约价值的8%。策略上以偏空操作为主目前原木市场处于传统的季节性消费淡季，山东3.9米中A辐射松原木现货报价为800元/方，部分实际成交价格已跌至800元/方以下水平，略低于期货挂牌基准价，因此策略上建议以偏空操作为主，目标位置为750～780元/方，或买入看跌期权。月间策略可考虑反套操作，由于2507合约属于季节性淡季合约，而2509合约处于“金九银十”这一房地产需求传统旺季，且2511合约较2507、2509合约又有持仓成本，因此如果在三个合约挂盘价完全一致的情况下，可以尝试空近（2507合约）多远（2509、2511合约）策略。原木价格处于历史较低水平原木现货市场目前成交清淡，出货量整体下滑。10月中上旬，房地产市场迎来政策性利好，刺激原木需求，山东和长三角地区出货量和报价齐涨，但进入11月政策性利好已被消化，叠加“金九银十”的季节性开工旺季已经结束，原木市场进入季节性消费淡季，出货量有所回落，截至11月第一周，日均出货量约为5.39万方，低于9月的5.99万方和10月的5.62万方。图为山东和长三角地区原木日均总出货量（单位：万方）从进口量来看，10月以来原木进口量维持中等略高的水平。新西兰原木出口至我国需要运输、装卸、熏蒸、过关等环节，考虑到时间消耗，新西兰的出货量数据领先我国的进口量数据约两个月，根据船报数据，预计10月和11月我国进口自新西兰的针叶原木的数量为175万方和150万方。因此，在需求回落和潜在到港量略高的背景下，各类树种的港口库存均出现小幅增加，即目前处于被动补库周期。上周原木期货基准树种辐射松的港口库存为202万方，较前一周增加4万方，增幅为2.02%。 11月开始山东、江苏等地的3.9米中A辐射松现货报价均出现明显回落，从10月最高830～840元/方跌至800～810元/方，2～3个月的旧货面临10～20元/方的折价。港口贸易商接货意愿不佳，在途库存偏高，国内外贸易商博弈开始，美元报价或被下调。当前进口原木即便在考虑15%～20%涨尺的背景下，国内贸易商仍面临亏损，3.9米中A辐射松的美元报价在122～125美元/方区间，折进口成本为870～880元/方（涨尺15%），同时下游需求相对疲软。美元报价下调叠加需求疲软，国内原木现货压力仍存，但价格回落幅度有限。上周美元报价已经出现回落，根据调研数据，预计美元报价或进一步降至120美元/方，3.9米中A辐射松现货价格或从800～810元/方回落至800元/方的水平，陈货还面临10～20元/方不等的贴水。另外，通过调研山东地区贸易商发现，目前产业心态相对悲观，预计现货价格仍有下跌的可能，但下方空间较为有限。究其原因，一是目前现货价格已经处于历史波动区间较低的水平，上周随着陈货跌至800元/方后，长三角地区的出货量有小幅增加的迹象。二是尽管美元报价松动的可能性较大，但当前进口成本仍然偏高，一旦美元报价跌至120美元/方或以下水平，预计有国内买家陆续解盘，让美元报价止跌。根据调研发现，产业对现货价格下方支撑的预期较为一致，短期现货支撑位为750～780元/方。三是尽管目前山东和长三角地区整体处于被动累库阶段，但是总库存仍然偏低。截至11月第一周，山东和长三角地区港口库存总量约为200万方，处于年内低点，叠加目前处于内外贸易商价格博弈的阶段，下游担心双方僵持导致可流通的现货偏紧，因此部分地区如新民州出现了出货量增加的情况。图为长三角地区原木日均出货量（单位：万方）总体来看，11月开始3.9米中A辐射松现货价格从830～840元/方回落至800～810元/方，2～3月的陈货已经跌至800元/方以下的水平，主要原木进口口岸的出货量较9、10月偏差，但低价和偏低的库存让长三角的出货量有小幅增加的情况，现货价格在上周止跌。目前内外贸易商价格博弈加剧，在途库存较高，叠加国内需求整体疲软，最终可能会出现外商被迫让利2～3美元/方刺激国内买盘意愿的情况。基于当前的供需形势，原木现货仍面临小幅下跌的可能，但是下方存在进口成本和低库存的支撑。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-18

A股中期向好格局不改

关注经济修复的持续性和稳定性。股指期货策略方面，上周A股的调整更多源于监管从严背景下市场情绪出现降温，而非政策红利出现转向。考虑到市值管理监管要求的正式版本相对征求意见稿出现了较为明显的放松，这一定程度上有助于市场情绪的修复。上周受“特朗普2.0”效应影响，美元指数持续上涨，盘中创出年内新高107.0741，港股市场出现较大幅度回调，恒生指数周跌幅6.28%。A股方面，上证综指周跌幅3.52%。期指标的指数方面，沪深300和上证50周跌幅相对较小，中证1000和中证500周跌幅相对较大，监管从严、游资退潮对中小指数的影响相对较大。美联储降息预期出现摆动随着特朗普赢得大选和11月美联储议息会议的结束，市场对美联储未来降息速度的预期出现放缓。北京时间11月13日晚间，美国劳工部公布10月CPI数据。数据显示，10月美国CPI同比上涨2.6%，涨幅较9月的2.4%略有扩大；环比增长0.2%，涨幅与9月持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，涨幅均与9月持平。整体来看，10月CPI数据表明美国通胀上行风险不大，但仍存在黏性。考虑到10月就业数据受飓风和罢工影响较大，笔者认为10月的就业和通胀数据可能不会成为影响美联储12月降息决策的关键因素。而12月议息会议前公布的11月就业与通胀数据，将很大程度上为12月的降息路径提供更多指引。如果上述两项数据均大体符合预期，那么美联储在呵护经济软着陆的考量下会如期降息25BP；反之，若上述两项数据明显超出预期（比如通胀明显高于预期、就业数据异常强劲等），则不排除美联储在12月暂停降息的可能。笔者认为，美联储即便在12月议息会议上如期降息25BP，也不会在点阵图中对明年的降息路径给出过于鸽派的指引。原因在于，特朗普对内减税、对外加征关税、驱逐非法移民等政策主张一旦落地，很可能推高美国的通胀水平。如果其政策倾向和实施步骤相对温和，那么美国通胀上行风险还较为可控。但如果其措施较为激进，则会更大幅度抬高美国本土商品与服务成本，并带来更高的通胀风险。美国当地时间11月13日，据美国哥伦比亚广播公司（CBS）预测，美国共和党赢得了众议院的控制权，获得至少218个席位。至此，共和党实现了总统、参议院、众议院三场选举的胜利。此外，随着特朗普部分内阁成员名单的公布，市场避险情绪升温，美元指数持续上涨，创出年内新高，港股市场出现较大幅度回调，恒生指数周跌幅6.28%。 10月经济金融数据改善 11月11日，央行公布10月金融数据。从数据来看，最引人瞩目的是M1余额的同比增速迎来了今年的首次改善。与此同时，M2与M1之间的增速差距也出现收窄，从9月的14.2%降低到了13.6%。这表明随着9月24日国新办发布会以来新政策措施的逐步落地起效，实体经济的活跃度有所提升，企业和居民的投资与消费意愿也随之增强。但信贷口径下的人民币贷款新增5000亿元，较去年同期少增2384亿元。其中，票据融资的规模为1694亿元，而票据转贴现利率在10月末再次创下新低，这从侧面反映出新增融资需求仍然较为疲软，实体部门加杠杆的意愿仍然需要进一步观察。 11月15日，国家统计局公布10月经济数据。数据显示，10月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，较上月回落0.1个百分点，季调环比增长0.41%，低于去年同期水平，显示10月国内工业生产略有放缓，但仍保持扩张态势。1—10月固定资产投资累计同比增长3.4%，增速与1—9月份持平。分领域来看，制造业和基建的企稳回升对冲了地产的下滑。值得注意的是， 70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄、二手房住宅价格环比由降转涨，二、三线城市新建商品住宅和二手房住宅的销售价格环比降幅均出现不同程度收窄，表明房价企稳迹象初步显现。受今年“双十一”启动较早和消费品以旧换新政策的效果持续显现因素影响，10月社会消费品零售总额同比增速4.8%，较上月回升1.6%。超级宏观周结束后，A股市场的关注点回归自身基本面。尽管“特朗普2.0”效应确实对美元指数和港股市场造成了较大影响，但笔者认为该因素不是导致上周A股出现回调的关键。9月24日政策加码以来A股市场的定价核心来自风险偏好的改善（估值修复），在此期间，以两融为代表的游资散户成为市场重要的增量资金来源。上周交易所监管不断强化，同花顺子公司收到行政监管措施决定书，游资情绪出现一定降温。11月15日盘后，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。与征求意见稿相比，正式版本适度放宽了长期破净公司估值提升计划等相关要求，将股份回购安排由“应当”改为“鼓励”，并增加了上市公司股价异动处理的灵活性。从基本面角度来看，10月的金融经济指标持续向好，进一步确认了基本面的企稳回升。接下来，投资者需要密切关注经济修复的持续性和稳定性。股指期货策略方面，上周A股的调整更多源于监管从严背景下市场情绪出现降温，而非政策红利出现转向。考虑到市值管理监管要求的正式版本相对征求意见稿出现了较为明显的放松，这一定程度上有助于市场情绪的修复。因此，操作上依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注沪深两市成交额的变化。若两市成交额收缩至1.5万亿元以下，则适当降低多单敞口。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-18

【红枣周报】产区收购价格走低

空，关注产区收购情况和宏观氛围节奏。策略建议：逢高做空风险提示： 1. 需求超预期，利多 2.天气原因，新季产量质量低于预期，利多农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货2024-11-17

【贵金属周报】Trump交易延续，美元指数持续冲高压制市场

冲动能已经出现明显减弱，尚需要等待。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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【混沌视界&沉淀资金】20241116

) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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商品多数下跌，碳酸锂跌幅居前-2024年11月15日申银万国期货每日收盘评论

响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格弱势整理。根据涌益咨询的数据，11月15日国内生猪均价16.27元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花今天小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15368元/吨，较上一日-28元/吨。消息方面，国内纺织品及服装需求进入淡季，织厂秋冬季订单已基本结束，仅有少量尾单及零散小单，大型纺企开机暂时维持平稳，部分小型纺企无单可开，开机率明显下调。据Mysteel农产品数据监测，截至11月14日，主流地区纺企开机负荷为70.2%，环比降2.09%，队降至逾两个月低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油涨幅居前，豆菜油震荡收跌。MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。但由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，一是市场传闻印尼将推迟明年初实施B40掺混计划，二是特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅下跌，USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续偏弱震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后反弹，02合约收于3290点，上涨4.24%，午间ONE提涨12月报价，大柜由此前的5704美金调涨至6004美金，同时调降11月中下旬报价，大柜由5304美金调整至4504美金。盘后公布的SCFI欧线为2512美元/TEU，环比小幅下降1.14%，对应第47周和第48周报价。随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，但当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

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