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股指或迎来多头布局窗口
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供了一定缓冲，指数下行风险整体可控。从策略角度看，市场调整提供了布局机会，交易者可考虑在市场回调阶段逐步建立多头头寸，并借助股指期货的贴水结构提升长线投资的胜率。后续交易者应重点关注以下几个方面：第一，关注货币政策。2025年11月11日公布的央行第三季度货币政策执行报告中提到“实施好适度宽松的货币政策”，若后续稳增长压力加大，央行可能择机进一步降准降息，从而“保持社会融资条件相对宽松”。第二，财政政策加力提效。由于2025年国内经济增长呈现“前高后低”态势，2026年上半年稳增长压力较大。在此背景下，财政政策将更加积极，公共财政赤字率、广义赤字率及新增专项债额度均有望进一步上调，并着力提升财政资金的使用效率。第三，地产托底。从“十五五”规划建议看，国内房地产行业的发展已进入新阶段，凸显住房的居住属性。未来地产政策可能从解除限购、降低房贷利率、降低契税等需求端，以及提供“好房子”、进一步“保主体”、优化收储政策等供给端同步发力。第四，提振消费。近两年“以旧换新”政策已充分释放了耐用品的消费潜力，后续政策有望向服务消费领域倾斜。相关数据显示，今年1—10月，商品零售总额累计同比增长4.4%，而服务零售额累计同比增速为5.3%，明显快于商品零售。后续服务消费的增速与占比或进一步上升。预计政策将进一步从拓展入境消费，落实错峰休假以延伸居民消费时间，加强生育补贴、提高城乡居民基础养老金等保障民生方面提振消费，并积极培育新型消费场景以优化供给结构。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
国际糖价远期上涨驱动因素开始显现
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而终端消费受高价抑制，普遍采取按需采购策略，导致市场缺乏有效的去库存动力。图为广西白糖现货成交价格 B 全球市场结构性矛盾突出国际糖业组织（ISO）最新报告显示，2025/2026榨季全球糖市供给缺口预计仅为23.1万吨，基本呈现供需平衡状态。全球食糖产量预计达到18059.3万吨，较上榨季增加541.9万吨，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦的产量增长。全球食糖消费量预计达到18082.4万吨，较上榨季增加77.1万吨，亚洲和非洲将是未来10年全球消费增长的核心驱动力。全球食糖贸易总量将保持稳定，预计出口总量为6389万吨，较上榨季的6332.3万吨有所增加，但远低于2023/2024榨季的6934.2万吨，预计进口需求为6376.8万吨。美国农业部（USDA）及糖业咨询机构Datagro等分别预计2025/2026榨季全球糖市将出现100万～420万吨不等的供应过剩。机构间的分歧反映了未来供应链的不确定性。 C 巴西利空兑现巴西中南部地区2025/2026榨季已接近尾声，产量格局基本定型。虽然榨季初期因恶劣天气导致开榨不顺，压榨进度一度落后，但预计最终累计产糖量较上榨季增加30万～70万吨，累计产糖量与市场预期的核心范围4000万～4100万吨基本相符。截至11月上半月，巴西中南部地区2025/2026榨季累计入榨量为57625.3万吨，较去年同期的58359.4万吨减少734.1万吨，同比降幅为1.26%；甘蔗出糖量（ATR）为138.46千克/吨，较去年同期的142.45千克/吨减少3.99千克/吨；累计制糖比为51.54%，较去年同期的48.45%上升3.09个百分点；累计生产乙醇283.48亿升，较去年同期的300.29亿升减少16.81亿升，同比降幅为5.6%；累计产糖量为3917.9万吨，较去年同期的3837.9万吨增加80万吨，同比增幅为2.09%。在甘蔗入榨量与ATR下降的情况下，本榨季巴西中南部地区产糖量能够追平上榨季的核心因素在于制糖比的显著提升。榨季前半段，原糖较乙醇持续溢价，糖厂结晶糖产能提升，促使糖厂以最大生产能力制糖，巴西中南部地区5—9月的制糖比均维持在50%以上，其中8月份制糖比达到55%的历史极值。尽管10月份之后制糖比快速回落，但是对整体产量的影响较小。产糖量趋于明朗，但出口端略显疲态。受远期糖价走低影响，进口国及转口炼糖厂的采购需求疲软。2025年1—11月，巴西食糖累计出口量为3095万吨，同比下降453万吨，降幅为12.78%。在产糖量增加及出口量减少的背景下，截至11月上半月，巴西国内食糖库存同比增加174万吨，至1208万吨，高于历史同期平均水平。 D 印度产量增加印度新榨季开启，产量同比大增，但政府的生物燃料战略为全球贸易流带来了不确定性。2025/2026榨季，印度政府将甘蔗最低收购价提高至3550卢比/吨，较上榨季增加150卢比/吨，增幅为4.41%。农民种蔗意愿较强，种植面积较上榨季略有增长，至573.5万公顷。充沛的降雨提高了土壤墒情，甘蔗长势普遍良好。印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）于11月初公布2025/2026榨季食糖产量的首次预估数据，食糖总产量（未计入用于生产乙醇的量）预计为3435万吨，预计用于生产乙醇的食糖为340万吨，该榨季食糖净产量为3095万吨，较上榨季的2611万吨增加484万吨，增幅为18.54%。根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）公布的生产数据，截至11月末，印度糖厂的甘蔗压榨作业已全面提速，累计入榨甘蔗4860万吨，较去年同期的3340万吨增加1520万吨，增幅为45.5%；产糖量为413.5万吨，较去年同期的276万吨增加137.5万吨，增幅为49.81%。 2025/2026榨季，印度食糖期初库存预计为500万吨，国内食糖消费量预计为2900万吨，期末库存预计攀升至700万吨。为减轻糖厂资金压力，ISMA持续呼吁政府增加食糖出口额度。11月初，印度政府决定允许2025/2026榨季出口食糖150万吨。在产糖进度高于预期的背景下，ISMA向政府申请额外增加100万吨食糖出口额度。 E 泰国产能与出口稳步恢复泰国2025/2026榨季的大幕已正式拉开。泰国甘蔗及糖业委员会（OCSB）宣布，12月1日为榨季的官方启动日，全国范围内的甘蔗压榨生产全面展开。多家糖业分析机构的预测显示，得益于甘蔗种植面积的增加与生长关键期的有利天气条件，2025/2026榨季，泰国甘蔗产量有望显著回升，预计总产量为9500万吨至1亿吨，较上榨季的9200万吨实现增长。2025/2026榨季，泰国食糖产量预计为1050万～1100万吨，相比上榨季增加45万～95万吨。上述增产预期如果实现，将意味着全球第二大食糖出口国泰国的供应能力将从此前几个榨季的偏低水平中逐步恢复。 F 中国受国内增产与进口的双重挤压 2025/2026榨季，中国食糖产业面临国内增产与进口维持高位的双重供给压力，基本面宽松格局可能进一步强化。一方面，国内生产呈现恢复性增长。根据农业农村部11月预测，2025/2026榨季中国食糖产量预计为1170万吨，较上榨季增加约54万吨。这一增长主要得益于糖料种植面积的稳步恢复以及甘蔗生长关键期的主产区天气总体有利。国内产量的提升将直接增加新榨季的现货市场供应。截至11月30日，2025/2026榨季全国累计产糖105万吨，同比减少32万吨；累计销糖35万吨，同比减少26万吨；累计销糖率为33.5%，同比下降11个百分点；工业库存为70万吨，同比减少6万吨。另一方面，进口糖源持续形成有效补充与价格竞争。2025年1—10月，我国累计进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅为13.8%；进口糖浆和白砂糖预混粉合计100万吨。图为我国食糖进口量截至11月末，2025/2026榨季广西已开榨糖厂仅21家，同比减少36家，日榨蔗能力同比减少31.6万吨。这反映出部分糖厂在高成本、低糖价的困境下，选择延迟开榨，或许能在短期内略微减缓新糖的集中供应压力。白糖期货仓单及有效预报合计数量同比降幅超过97%，表明现货企业不愿在当前位置注册仓单销售，对远期价格同样缺乏信心。综合来看，国产糖的确定性增产与进口糖的持续性流入对供给端形成双重挤压。这一局面将在新榨季初期持续对国内糖价特别是产区现货价格形成压制，使得糖价在成本线附近的博弈更加复杂。市场消化新增供给的压力增大，下游消费的复苏力度将成为影响糖价走向的关键变量。 G 利多因素有望出现远期糖价的潜在上涨驱动因素正在复杂的基本面中孕育。一方面，巴西糖醇比可能因乙醇经济优势而在下个榨季回调，这是最核心的潜在利多变量，目前正出现调整迹象。10月末，巴西乙醇折糖价格较原糖价格高约1.5美分/磅。11月上半月，巴西中南部地区糖厂的制糖比从上期的46.02%调整为38.64%。同时，巴西国内乙醇库存已显著下降，截至11月上半月的库存为89.71亿升，同比下降22亿升，降幅为19.69%。而醇油比价也支持乙醇消费，糖厂有动力增产乙醇。若后期乙醇溢价持续，不排除2026/2027榨季巴西中南部地区糖厂调低制糖比，从而导致产糖量下降。另一方面，除巴西外，其他主产国的政策与农民种植意愿令远期供应面临不确定性。印度产量恢复性增长大概率成定局，但乙醇分流政策是最大的“调节阀”。印度政府正在评估提高乙醇采购价格，这将鼓励糖厂将更多甘蔗转向生产乙醇，令全球食糖贸易流进一步收紧。虽然新榨季允许出口食糖150万吨或更多，但其白糖出口成本为460～470美元/吨、原糖出口成本约19美分/磅，在当前国际糖价下，出口仍缺乏利润，实际出口量存疑。甘蔗收购价也是决定下榨季食糖产量的关键因素。印度甘蔗收购价格逐年提高，在维持种植面积的同时也推高了糖厂成本。若未来印度政府进一步提高食糖最低销售价格，将进一步削弱其出口竞争力。泰国方面，2025/2026榨季，OCSB通过并批准甘蔗收购基准价为890泰铢/吨，远低于前两个榨季的1420泰铢/吨、1160泰铢/吨，降幅显著，挫伤了农民种植积极性。2026/2027榨季，泰国甘蔗种植面积可能下滑，导致供给减少。这种因收益下降导致的种植面积下滑，将不利于远期产量恢复。目前市场的投机头寸已反映出高度一致的悲观预期。截至2025年10月底，ICE原糖期货投机净空头持仓占比已创下多年新高，投机净空头持仓从1月份的5.9万手增加至19.6万手，持仓占比从5.39%上升至18.42%。历史经验表明，当市场空头头寸过于集中时，任何基本面的边际改善都可能引发剧烈的空头回补行情，从而快速推升价格。尽管短期市场仍被丰产和过剩预期主导，但上述结构性变化意味着当前的低价环境可能正在为未来的市场转折创造条件。 H 后市展望展望今年12月及明年一季度，市场将进入由预期向现实过渡的关键时期。国际糖价的博弈焦点在于印度乙醇政策的实际执行力度与北半球产量的最终兑现程度，预计ICE原糖期货主力合约运行区间为14.5～16美分/磅。国内糖市的基调仍是消化压力、等待契机。新糖集中上市与进口糖到港将继续构成短期供给压力，而5400元/吨一线的价格已击穿绝大多数糖厂生产成本，进入产业公认的价值区间。因此，市场将在“高成本支撑”与“高供给压力”之间反复拉扯。反弹的真正转机需要等待两个信号：一是季节性消费回暖（如春节备货）带来有效的去库存；二是国际原糖价格走强，通过进口成本传导提振国内市场情绪。在此之前，郑商所白糖期货主力合约预计在5350～5600元/吨区间震荡筑底，走势可能弱于外盘。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
尿素上涨动能不足
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而河南、河北企业仍多维持以销定产的谨慎策略，这加剧了货源的区域性紧张格局。出口市场则从另一侧为价格提供了关键支撑。2025年10月120.22万吨的出口量印证了国际需求的强劲，而11月上旬落地的约60万吨第四批出口配额，进一步明确了政策层面通过出口调节国内供需的意图。这与四季度启动的储备需求形成合力，共同构筑了市场底部预期。与此同时，印度IPL发布的新一轮招标，作为即时的市场化催化剂，显著提振了贸易情绪。在国内刚性需求启动、出口分流持续，政策与海外市场提供双重利好的共振下，尿素期现货价格走势获得坚实支撑。值得注意的是，近期尿素价格的快速上涨已引发市场明显的“恐高”情绪。在此心态影响下，下游储备及终端的补仓节奏明显放缓，采购行为表现出对价格的高度敏感。这预示着前期由集中采购释放的需求动能正在减弱，市场可能正进入一个以价格衡量、按需补货的理性回调阶段。生产企业持续去库进一步提振市场心态截至2025年12月3日当周，企业总库存量为129.05万吨，比前一周减少7.34万吨，降幅为5.38%。从结构上看，库存下降主要得益于下游复合肥企业开工率稳步回升，同时淡储肥承储企业继续按计划补货，加之近期出口订单执行节奏加快，共同推动企业库存持续消化。后续来看，企业库存预计仍将保持小幅下降态势，这一判断主要基于两方面因素支撑。其一，供应端存在收紧预期。随着冬季天然气供应趋紧，部分气头尿素企业将按计划陆续进入季节性停产检修阶段，行业整体开工负荷预计逐步回落，供应边际收缩对库存去化形成一定助推。其二，需求端支撑仍具有持续性。当前正处于农业用肥淡储关键阶段，为应对明年春季用肥高峰，下游备货活动仍在稳步推进，同时复合肥生产与出口订单延续平稳释放，预计将持续对现货货源形成稳定消化。尿素日产量依旧高企尽管12月初尿素行业因检修导致开工率环比下降1.88个百分点，至81.83%，但由于近年来行业持续大规模扩张，总产能基数已攀升至历史高位，这一结构性变化导致了一个关键现象：尽管当前开工率同比略降0.49个百分点，但日均产量却实现了同比5.36%的增长。这一“开工率与产量的背离”，根源在于行业产能的持续扩张。2025年新增产能近600万吨，使得全年最高日产量突破历史新高，庞大的产能基础决定了，即使在检修期，同等开工水平下的产出量也远超往年。这种供需格局的根本性转变，使得供给过剩从周期性现象演变为结构性特征，其直接结果是：无论短期需求如何波动，巨大的供给潜力都将对价格形成长期压制，并持续挤压行业利润。与此同时，明年上半年仍将有新产能释放，届时市场供应压力持续抬升，进一步制约盘面价格的反弹空间。成本端支撑有限当前虽已进入冬季传统消费旺季，但受终端对高煤价接受能力有限、港口库存持续回升等因素影响，煤炭价格呈现松动态势，市场观望情绪进一步增强。一方面，在供应端，港口调入量持续处于高位，供应保持稳定增长。11月以来，鄂尔多斯煤炭日产量逐步攀升至年内高点，发运倒挂现象明显改善，贸易商发运积极性随之提升，带动集港货源持续增加，北方港口库存不断累积。目前，部分港口场地已趋紧张，疏港压力加大，贸易商出货意愿增强，让利销售现象逐渐增多。另一方面，当前煤炭日耗表现仍显疲弱，实际需求对市场支撑有限。虽然北方已全面进入供暖季，电厂机组开工率有所上升，但内陆省份终端日耗同比仍处低位。同时，南方气温较为温和，沿海终端日耗未见明显起色，叠加此前采购的长协煤与进口煤陆续到港，电厂整体库存充裕，补库需求较小。此外，随着年度订货的临近，终端观望情绪进一步升温，也抑制了当前采购积极性。整体来看，短期煤炭在供应端持续上涨、需求增量有限的背景下，价格较为松动，对尿素的拉动较为乏力。综合来看，当前尿素市场情绪虽受短期利好因素推动呈现走强态势，但在高供应与弱成本的双重现实制约下，后续尿素价格的反弹高度与持续性或将受到明显压制，市场修复空间预计相对有限。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
沪金高位震荡待破局
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利率环境、宏观经济和地缘局势，精准调整策略，并善用市场工具以驾驭变局。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
供需逐步宽松铁矿石价格承压运行
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产预期，钢厂补库动能不足，“随买随用”策略将延续。铁矿石“供给宽松、需求低位、港口累库”的主线不变：2026年全球矿山新增6400万~6500 万吨产量，增速远超粗钢；当下铁水环比下降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱；宏观情绪或阶段回暖，但实质改善需待明年旺季。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
终端需求疲软焦煤大幅下跌
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烧碱主力合约小幅反弹，延续下跌趋势。策略建议：高供应、弱需求、成本支撑减弱的三重压力下，烧碱表现弱势。操作上可尝试高空。策略于12月4日收盘首次推荐。 02. 焦煤主力合约：大幅下跌截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约大幅下跌，整体维持弱势。策略建议：传统需求淡季来临，同时市场情绪转弱，焦煤后市或有回调。操作上可尝试高空。策略于11月7日收盘首次推荐。 03. 铁矿石主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，铁矿石主力合约日内小幅下跌，整体延续弱势。策略建议：因直接面临当前高库存和终端消费淡季的压力，铁矿石盘面转弱。操作上可尝试高空。策略于12月8日收盘首次推荐。 04. 苹果主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，苹果主力合约日内冲高回落，整体高位震荡。策略建议：市场的交易逻辑与资金情绪正在发生微妙而关键的转变。随着产区收购结束，市场的焦点已从供应端的减产炒作，逐渐转向对消费端承接能力的严峻考验。苹果后市或有回调，操作上可尝试高空。策略于12月8日收盘首次推荐。 05. 多晶硅主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，多晶硅主力合约日内低开高走，延续回调。策略建议：下游需求疲软，负反馈加剧。此前支撑价格的“挤仓预期”在交易所发布限仓措施后已明显降温，多晶硅或难维持高位。操作上可尝试高空。策略于12月5日收盘首次推荐。 06. 纯碱主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约震荡下行，日线级别方向处于下跌趋势，后续底部震荡概率较大。策略建议：纯碱今日窄幅震荡，建议短线偏空，上方压力位下移至1165附近，策略于11月25日收盘首次推荐。 07. 甲醇主力合约：短线震荡截至前一个交易日收盘，甲醇震荡反弹，收阳线。上行趋势中。策略建议：当前甲醇短线震荡，短线支撑2050，上方压力2200。 08. LPG主力合约：短线震荡截至前一个交易日收盘，LPG震荡。收阳线。策略建议：PG短期震荡。上方压力4600附近，下方支撑4200附近。 09. 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，美联储12月议息会议采取降息25个基点概率提高至86.9%，市场维持偏暖情绪。铜精矿TC年度长单基准价格下调的预期下，冶炼减产预期将可能推动铜价再次冲击历史高位。随着新能源车、光伏行业和电力设备等用铜需求稳中有增，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，消费旺季未改国内继续累库预期，且累库出现加速趋势。整体来看，锌市基本面依旧偏弱，中短期锌价或有所承压。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，可适当关注。 10. 跨品种套利：多01豆油空01豆粕油厂进口大豆，加工后产出豆油和豆粕。销售收入减去大豆成本，即为压榨利润。当压榨利润持续为负或处于历史低位时，油厂有极强的“挺价”动力来修复利润。在多数情况下，相较于豆粕，豆油拥有更强的定价弹性和更广阔的想象空间，因此利润修复的重担更多地落在豆油身上。近期美豆转强，国际原油亦相对稳定，预计后市出现油强粕弱。操作策略：多01豆油空01豆粕为跨品种套利交易，可适当关注。 11. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，可适当关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-08 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-09
焦煤有望迎来阶段性反弹
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煤的采购需求减弱，多数钢厂采取按需采购策略，采购节奏放缓。此外，焦炭市场的提降也间接影响焦煤需求。11月28日，钢厂开启焦炭首轮提降，降幅为50～55元/吨，市场预期后续仍有1～2轮提降。在钢厂压价压力下，焦化企业对自身的利润预期较差，因而对焦煤的采购也更趋谨慎。从库存结构来看，上游煤矿与洗煤厂累库明显，下游独立焦化厂则呈现去库态势，钢厂库存小幅波动。这种库存向上游转移的现象显示出当前市场需求承接能力不足。从现货市场的贸易情况看，煤焦也确实处于采购情绪偏谨慎的阶段，交易活跃度不高，竞拍流拍率较高。下游企业以消化自身库存为主，刚需补库成为主流，投机需求受到明显抑制。不过，目前现货层面的利空因素已经逐步兑现。按蒙五原煤计算的焦煤仓单价格在1150～1180元/吨，现货已经升水焦煤2601合约，期货盘面对现货层面的利空已经进行计价。进入12月，焦煤市场的利多因素浮现，如神火股份下属煤矿暂时停产等事件，为市场提供了潜在的反弹契机。市场正处于“估值到位但时间未到”的状态。图为独立焦化厂焦煤库存展望12月行情，焦煤期货将呈现“短期承压、中期震荡偏强”的格局。短期来看，铁水产量下降、焦炭提降落地、进口煤持续到港等因素仍将对价格形成压制，焦煤期价仍有压力，但考虑到当前估值偏低、现货价格底部支撑较强，进一步下跌的空间有限。中期来看，随着中央经济工作会议召开和释放政策信号，宏观预期有望持续改善。随着焦煤价格持续下跌，补库性价比逐渐显现，下游焦钢企业补库的意愿也将增强，冬储需求在12月中旬后将逐步显现。叠加国内煤矿低产量状态难以改变，焦煤供需格局将逐步向紧平衡转变，2605合约有望迎来阶段性反弹行情。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-08
市场情绪转弱碳酸锂高位回落
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烧碱主力合约延续下跌，盘中再创新低。策略建议：高供应、弱需求、成本支撑减弱的三重压力下，烧碱表现弱势。操作上可尝试高空。策略于12月4日收盘首次推荐。 02. 焦煤主力合约：大幅下跌截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约大幅下跌，整体维持弱势。策略建议：传统需求淡季来临，同时市场情绪转弱，焦煤后市或有回调。操作上可尝试高空。策略于11月7日收盘首次推荐。 03. 鸡蛋主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，鸡蛋主力合约日内冲高回落，整体延续弱势。策略建议：因直接面临当前高库存和消费淡季的压力，鸡蛋近月合约走软。操作上可尝试高空。策略于12月3日收盘首次推荐。 04. 碳酸锂主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，鸡蛋主力合约日内冲高回落，整体延续弱势。策略建议：短期市场的核心矛盾正从“低库存下的去库”转向“供应增长预期下的去库放缓”。资金情绪也随之从交易“供应扰动”转为交易“基本面转弱”。碳酸锂后市或有回调，操作上可尝试高空。策略于12月5日收盘首次推荐。 05. 多晶硅主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，多晶硅主力合约小幅下跌，盘面转弱。策略建议：下游需求疲软，负反馈加剧。此前支撑价格的“挤仓预期”在交易所发布限仓措施后已明显降温，多晶硅或难维持高位。操作上可尝试高空。策略于12月5日收盘首次推荐。 06. 纯碱主力合约：震荡下行截至前一个交易日收盘，纯碱主力合震荡下行，日线级别方向处于下跌趋势，后续底部震荡概率较大。策略建议：纯碱今日震荡下行，建议短线偏空，上方压力位关注1170附近，策略于11月25日收盘首次推荐。 07. 甲醇主力合约：短线回调截至前一个交易日收盘，甲醇震荡回调，收阴线。上行趋势中。策略建议：当前甲醇短线回调，短线支撑2050，上方压力2200。 08. LPG主力合约：短线震荡截至前一个交易日收盘，LPG震荡。收阴线。策略建议：PG短期震荡。上方压力4600附近，下方支撑4200附近。 09. 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，美联储12月议息会议采取降息25个基点概率提高至86.9%，市场维持偏暖情绪。铜精矿TC年度长单基准价格下调的预期下，冶炼减产预期将可能推动铜价再次冲击历史高位。随着新能源车、光伏行业和电力设备等用铜需求稳中有增，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，消费旺季未改国内继续累库预期，且累库出现加速趋势。整体来看，锌市基本面依旧偏弱，中短期锌价或有所承压。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，可适当关注。 10. 跨品种套利：多01豆油空01豆粕油厂进口大豆，加工后产出豆油和豆粕。销售收入减去大豆成本，即为压榨利润。当压榨利润持续为负或处于历史低位时，油厂有极强的“挺价”动力来修复利润。在多数情况下，相较于豆粕，豆油拥有更强的定价弹性和更广阔的想象空间，因此利润修复的重担更多地落在豆油身上。近期美豆转强，国际原油亦相对稳定，预计后市出现油强粕弱。操作策略：多01豆油空01豆粕为跨品种套利交易，可适当关注。 11. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，可适当关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-07 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-08
【重磅预告】2026黄金投资风向标揭秘！FX168财经集团成都论坛12月20日启幕
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析： 2026年黄金市场走势前瞻与投资策略黄金如何成为货币信用试金石与财富压舱石去美元化趋势下的黄金配置逻辑重构波段交易与轨道分析实战技法【顶级嘉宾阵容】田密（ FX168特约分析师） CCTV央视财经频道特邀嘉宾、北京黄金经济发展研究中心研究员畅销书《新手炒股快速入门与技巧》作者，二十年金融从业经验 2025年3月荣登SFFE2030金榜人物累计授课超1000场，将带来《2026年国际黄金市场展望与投资策略》主题演讲康明（汇海技术团队分析师）独创"汇海波段交易法"，实现超7年稳定盈利管理资金规模超千万，兼具美股、外汇、贵金属多市场实战经验现场传授《波段交易法实战应用》核心技术王孝德（黄金轨道金融分析系统创始人）北京黄金轨道投资管理有限公司创始人其黄金轨道分析系统以精准预测著称，每日策略获投资者广泛验证揭秘《黄金轨道分析法》独门绝技【报名通道】论坛时间：2025年12月20日（周六）13:30-18:00 论坛地点：成都这是一场关乎财富保值增值的顶级思想盛宴，更是一次与业内专家面对面交流的稀缺机遇。席位有限，即刻报名锁定黄金投资先机！
FX168活动资讯2025-12-06
【农产品早评】红枣：收购进入收尾阶段，关注消费端表现
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和巴豆供应充裕，豆粕远月紧缺预期较弱，策略上建议观望等待政策进一步指引为主。橡胶本期主题：泰国旺季产量逐步兑现 RU近月转弱一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；胶杯报价48.32泰铢/kg，环比-1.61泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价14550元/吨，环比-200元/吨。供给端，近期泰国方面北部上量流畅，南部洪水缓解，原料端报价显著走弱，胶杯下破50泰铢关键位置，后续关注47泰铢附近支撑力度。从现货角度，昨日泰混美金成交尚可，全乳小幅抬价，原料与现货走势出现分歧的原因主要是昨日合成胶盘面大幅反弹以及近期国内云南停割后支撑现货情绪。需求端，轮胎开工走势分化，全钢胎开工率继续走强，半钢胎开工受制于成品出货压力而转弱。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为66%，环比-3.36个百分点，同比-13.64个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为62.75%，环比+0.71个百分点，同比+2.68个百分点。总的来说，近期天胶市场出现供需双增的局面，但旺季产量兑现下国内社库维持累库，短期基本面多空并存，我们认为RU近月可能偏弱运行，需关注仓单较少的背景下是否存在挤仓风险。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27万吨，增幅2.71%。保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.55个百分点，出库率增加0.43个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.23个百分点，出库率减少0.66个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：泰国前10个月天胶、混合胶合计出口量同比增5.8%。QinRex最新数据显示，2025年前10个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为221.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口123.2万吨，同比降19%；烟片胶出口35.3万吨，同比增25%；乳胶出口61.4万吨，同比增10%。（QinRex） 3.机构消息：泰国内阁批准天然橡胶政策委员会稳定橡胶价格的决议。QinRex据泰国12月2日消息，该国内阁批准了天然橡胶政策委员会的决议，旨在稳定橡胶价格，并将100亿泰铢的贷款支持计划延长四年，以防止价格进一步下跌。（QinRex） 4.汽车数据：据乘联分会初步统计显示，2025年11月全国乘用车市场零售量为226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%。厂商批发量为299.2万辆，同比增长2%，较上月增长2%。（乘联分会）生猪本期主题：临近旺季等待供需验证压力近月盘面谨慎下跌收窄升水一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.2元/kg，环比-0.71%；LH2601主力合约报价11385元/吨，环比-0.91%。供应端，11月各地出栏完成率较低，12月计划出栏环比增幅较大。据涌益，11月涌益样本企业实际出栏量 2649 万头，完成率 99.36%;12月计划出栏 2772万头，月度计划量增 4.64%，日均增1.27%。需求端，由于今年春节较晚，虽然天气转凉下部分地区开启腌腊，但预计集中腌腊时间节点仍然未至，近期肥标差继续维持回落的走势，白条与毛猪价差亦处于低位，屠企收猪后下游白条消费疲弱。总的来说，近期生猪基本面变化不大，供应端正常出栏，体重继续累积，依然是矛盾后移的概念，需求端没有到最旺季的时候，肥标差持续走弱，关注后续旺季供需双增下现货表现验证平衡情况。策略上，关注近月合约反弹沽空的机会，也可部分仓位布局LH2603，等待供应压力兑现后现货二次探底。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场供给充足，采购相对顺畅，计划够用，个别北方地区养殖端供给收紧，导致屠宰端采购压力增大，明日需重点关注出栏节奏变化。（涌益咨询） 2.机构消息：近期养殖企业出栏体重调整意愿不强，北方多维持咋120-128公斤，南方多在125-135公斤，目前体重多符合企业出栏目标，因此短期内体重多为窄调为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年12月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为283802头，较昨日上调2.71%。猪价连续偏弱调整后养殖端有稳价情绪，预计明日价格或稳弱运行。（钢联农产品）苹果苹果：钢联数据截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量为763.51万吨，环比上周减少3.24万吨，去年同期，出库3.53w吨；卓创数据本周出库约5万吨，去年同期出库7万吨；山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，冷库主要成交中小果及少量统货，大果规格成交比较少，库内小果采购量不及上周，外贸商包装前期采购货源及自有货；陕西产区主流价格稳定，贸易商多自己包装自有货源发市场，冷库少量交易东北客商采购大果为主，洛川产区冷库纸袋富士70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价；供应端交易进入尾声，需求端表现弱于去年同期，交割上存在反复，短期博弈较强，维持高位震荡，近期主要关注入库和消费端表现。红枣新疆主产区灰枣收购进入尾声，整体进度约九成。其中，和田、且末、若羌已基本收购结束；阿克苏及阿拉尔地区剩余货源有限；兵团第三师与麦盖提地区近期收购进度加快，一周内迅速扫尾。目前产区价格止跌企稳，成本逐渐明朗；河北崔尔庄市场交易以新货为主，成交价格弱稳运行；广东如意坊市场到货4车，市场货源供应充足，早市成交一般；陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计偏弱，今年产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5600元/吨（+50），俄针5400元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4600元/吨（+50）；针阔叶浆价差1000元/吨（0），纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场交投变化不大，业者观望为主；生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投氛围改善不大；文化用纸市场大稳小调，交投情况变化不大；本周国内纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%；本周下游开工，白卡纸环比-1.8%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比+0.1%；受国外浆厂减产、交割品资金博弈因素影响，昨日盘面大幅上涨，近年针叶浆整体产能扩张有限，持续低价导致上游高成本浆厂出现停产、关闭产能等情况，下方5000元/吨成本支撑明显，同时交割品取消部分俄针品牌，对远月估值也有利多，国内纸厂整体维持刚需购买，在国内春节旺季结束前，可以考虑回调逢低买入。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-12-05

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