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储能需求爆发式增长碳酸锂能否迎来下一个风口

长动力，《方案》中的目标有望被突破，为碳酸锂带来需求增量。在2025世界储能大会上，电力规划设计总院党委书记、总经理胡明强调，“十五五”是构建新型电力系统的攻坚期与成形期，预计到2030年，我国新能源装机占比将突破50%，新型储能装机总量将冲刺300GW。这一目标规划，清晰地勾勒出储能产业的增长路径，也意味着储能产业将逐渐成为能源转型的“新主角”。当前，我国新型储能行业正处于快速发展阶段。期货日报记者留意到，今年以来，受储能市场化改革激励，以及海外需求快速增长的推动，储能锂电池需求呈“井喷”态势，中国储能企业在国际市场上迎来一轮签约潮，海辰储能、亿纬锂能、瑞浦兰钧、天合储能等头部企业纷纷与国际伙伴达成战略合作。据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会统计，2025年1—9月，中国企业共签订308个海外储能订单，新增出海订单合作总规模达到214.7GWh，同比增长131.75%。10月中国企业在全球储能领域的签约势头依然强劲。据不完全统计，今年10月，共有15家中国储能企业获得海外订单，签约总规模近19GWh。 “如此密集的海外订单，标志着在这轮全球能源转型中，中国企业正凭借全产业链优势快速抢占市场。”广发期货分析师林嘉旎认为，随着这些项目的陆续落地，中国储能品牌在全球范围内将获得更广泛的市场认可。储能需求占比提升储能装机规模快速扩大，对碳酸锂的需求稳步提升，逐步从“补充需求”向“核心需求”转变。作为储能电池的核心原材料，碳酸锂的需求增长与储能市场直接挂钩。相关数据显示，每GWh锂离子储能电池消耗碳酸锂0.8万~1.0万吨。按照2025年全球储能装机规模200GWh测算，储能领域将消耗碳酸锂160万~200万吨，占全球碳酸锂总需求的比例有望超30%，仅次于新能源汽车行业。从增长弹性看，储能市场对碳酸锂需求的拉动尤为显著。相关数据显示，2024年，储能装机达42.37GW，同比激增86.7%；2025年1—9月增速在81%。与之形成对比的是，新能源汽车市场增速已逐步回归理性，2025年，全球销量增速预计在20%~30%，明显低于储能市场。业内人士认为，储能市场的高增长特性，正有效对冲新能源汽车市场增速放缓带来的碳酸锂需求增量下行。同时，技术路线的集中化，也进一步巩固了储能行业对碳酸锂的需求支撑。凭借安全性高、成本优势明显、循环寿命长等特点，磷酸铁锂电池在储能领域的主导地位持续强化。更值得关注的是，储能项目配储时长正不断提升，2023年为2.15小时，2025年1—9月为2.68小时，预计2026年将达到3小时。长时储能需求的崛起，将进一步提升单位装机的碳酸锂消耗量，放大储能市场对碳酸锂需求的拉动效应。国际机构也看好储能对锂需求的驱动作用。瑞银在最新报告中表示，电池储能系统已成为锂需求中重要且持续增长的驱动力，预计全球储能需求将从2026年的396GWh增长至2030年的873GWh，从2025年起的年复合增长率将高达24%，届时储能需求将占全球电池总需求的22%~26%。转换为锂资源需求，2026年储能领域将带来36万吨碳酸锂当量（LCE）需求，2030年飙升至68万吨LCE。从增量角度看，未来几年储能产业带来的年均新增需求约9万吨LCE，电动汽车年均需求增量为17万吨LCE。花旗的预测更为激进，其认为2026年全球电池总需求同比增长31%，其中储能系统需求增速将达到45%，远超电动汽车26%的增速水平。众多业内人士表示，储能市场的爆发式增长正在重构碳酸锂行业的需求格局。储能需求旺盛带动相关企业订单量大增，成为近期的市场焦点。受益于国内政策的推动、全球需求的爆发，储能产业正成为锂电需求新的增长极，甚至被视为推动碳酸锂行业走出调整周期的关键驱动力。据上海有色网统计，今年前三季度，中国动力电芯累计产量达861.04GWh，同比增长45.6%。同期储能电芯产量为355.1GWh，同比增长57.5%。产量激增的背后是订单需求的有力支撑。有头部企业披露，当前工厂相关订单已经满产，有些订单生产计划安排到了明年。旺盛的需求使储能电芯库存快速下滑。据一德期货分析师谷静介绍，当前储能电芯的库销比已经从2月1.83的高位降至0.8，供应持续偏紧。据远景储能总裁田庆军透露，目前公司储能电芯产线处于全线满负荷运转状态，订单交付需求旺盛。“全球能源转型进程持续提速，清洁能源消纳需求催生大规模储能配套；储能商业模式日趋成熟，盈利逻辑逐步清晰，将吸引更多资本与资源入局；技术持续突破，推动储能成本大幅下降。”田庆军表示，在这些核心驱动力的推动下，储能市场呈现爆发式增长。在新能源汽车行业逐步进入稳健增长期背景下，新型储能市场的稳步增长，逐步成为碳酸锂需求的“第二增长极”，对市场稳定和价格韧性产生深远影响。储能市场需求增长，对碳酸锂行业的带动作用也直接反映在上市公司三季报中。2025年三季度，鹏辉能源归属于上市公司股东的净利润为2.03亿元，同比增长977.24%。对此，鹏辉能源表示，营业收入增加的主要原因为行业向好、公司产品产销两旺、销售订单增加。据悉，鹏辉能源电池产品以储能电池为主，9月19日鹏辉能源曾发布投资者关系活动记录表公告，称公司主要储能产品（如314Ah大储电芯生产线，100Ah、50Ah小储电芯）生产线均满产。产业盈利难题待解储能产业虽极具发展潜力，但企业和行业发展也面临多重挑战。与规模扩张形成鲜明对比的是，行业仍面临“内卷”加剧、安全风险等挑战，高速增长背后的隐忧不容忽视。盈利模式的不确定性，是制约行业发展的主要问题。当前，多数省份仍存在政策落地滞后问题，独立储能电站的上网电价、充电电价缺乏明确界定，辅助服务市场品种单一。在新能源装机集中的内蒙古、宁夏等地，电力市场化改革滞后导致项目收益率偏低，即便是山东、山西等改革先行地区，也受限于辅助服务市场容量、现货价格波幅等因素，盈利稳定性不足。同时，原材料价格波动也进一步加大了企业的盈利压力。碳酸锂占磷酸铁锂电池成本的40%，碳酸锂价格上涨1万元/吨，储能系统成本上升0.08~0.1元/Wh。2025年以来，部分签订低价供货合同的企业因锂价上涨陷入成本与售价倒挂困境。相关数据显示，年内已有超26个储能相关项目中止或延期。头部企业可通过长期协议锁定资源，但中小企业缺乏风险对冲能力，面临较多困难。此外，为争夺市场份额，部分企业陷入低价竞争困境。相关数据显示，2025年上半年，由于锂电储能系统价格大跌，近30%的系统集成商以低于成本价销售。“内卷式”竞争不仅压缩全行业利润空间，还容易出现安全隐患。部分企业为控制成本采取“减配”、消防安全降档等措施，安全风险不可忽视。据悉，锂离子电池的化学特性决定其存在热失控风险，而电站大型化、电芯容量提升进一步放大了风险等级。传统消防手段难以应对储能事故，而低价竞争导致安全投入不足，储能行业全生命周期安全管控体系仍需完善。 “储能行业面临电力市场机制不够完善、储能商业模式不成熟、产品同质化、供过于求等问题。”中国光伏行业协会理事长、阳光电源董事长曹仁贤曾指出，中国现在已有上万家储能企业，大部分产品的毛利率非常低，也缺乏后续经费再投入研发，安全隐患问题时有发生。目前储能设备利用率低，储能现货市场、辅助服务市场等政策不明确，影响了储能产业的高质量发展。老牌新能源企业转型更为艰难。海泰新能等企业受传统光伏业务产能充足、价格战等冲击，营收利润双降，而储能业务技术壁垒高、资金投入大，短期难以见效。值得警惕的是，部分企业盈利高度依赖政策补贴。比如海辰储能2024年因4.14亿元政府补助扭亏。2025年美国政策调整后，其海外收入占比与毛利率均大幅下滑，凸显政策依赖的潜在风险。同时，行业竞争已从价格战升级为技术与人才之争。比如，宁德时代与海辰储能的多起专利诉讼，折射出赛道竞争的白热化。“储能行业的爆发式增长是能源转型的必然结果，盈利难等问题的存在，意味着行业仍处于从‘野蛮生长’转向‘理性发展’的过渡期。”余烁认为，破解储能行业发展困局，需多方发力。政策层面需加快完善电力市场化交易规则；企业应聚焦技术创新与供应链稳定，通过长期协议、技术迭代等方式降低成本波动的影响；行业应强化安全标准执行，摒弃低价竞争逻辑。只有这样，储能行业才能突破发展瓶颈，在能源转型中发挥核心支撑作用，实现规模与质量的同步提升。曹仁贤呼吁，储能行业要坚守安全底线，尽快回归以技术创新推动降本增效的主航道。此外，全行业应凝心聚力，进一步增强上下游分工协同，加强国际化合作，共同推动储能标准化、安全化、规模化、经济化，让储能产业以高科技、高效能、高质量的新姿态成为全球储能市场中的中国新名片。来源：期货日报网

期货日报网11-13 09:10

技术解盘20251113

碳酸锂量能放大近期，碳酸锂2601合约价格回调至20日均线位置后，再度企稳走强，上方即将挑战前期高点89760元/吨。量能方面，在价格上涨过程中，成交量有所放大，持仓量同步上升。指标方面，均线系统整体走势偏强，MACD指标快慢线经历短暂调整后继续走强。综合来看，价格延续反弹，建议偏多思路对待，上方关注8月高点一线压力。多晶硅区间整理 7月底以来，多晶硅2601合约价格陷入区间震荡，运行区间为50000~60000元/吨。量能方面，价格运行至区间下沿后，止跌回升，且成交量放大，持仓量回升，短期支撑较强。指标方面，均线系统整体处于水平走势，MACD指标快慢线围绕零轴整理。综合来看，价格维持区间整理，建议耐心等待价格的突破。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网

期货日报网11-13 09:10

【有色早评】美政府停摆临近结束，基本金属偏强震荡

13日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价仍处于相对震荡偏强的走势，宏观上抑制因素有所缓解，但现实需求仍存疑，库存累积带来抑制。宏观环境上，政府开门和美联储降息预期使得流动性紧张的情绪得以缓解，美元指数和美债利率此前的反弹趋势走弱，整体对于铜价的抑制作用明显减弱；国内方面，10月CPI和PPI数据都出现回升，但出口数据相对抑制，整体经济预期相对偏震荡。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱，铜冶炼厂检修高峰，清10月和11月电解铜产量偏低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止11月6日国内市场电解铜现货库存20.26万吨，较30日增1.04万吨，较3日降0.34万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。铜价在回调整理期后，宏观抑制因素有所放缓，正等待驱动发酵上行。铝铝 2025.11.13 一、市场观点美众议院通过程序性投票，美国政府最快今日结束停摆，美联储官员表态不一，但整体鹰派的声音减弱，市场预期将由更多鸽派人士主导。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%，国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发减产担忧，同时印尼明年投产计划有所延后，2026年供应增量更加有限。需求端，周度表需环比-3.3至90.7万吨，铝锭+铝棒库存环比+0.7至76.5万吨，国内库存累库，下游开工下行负反馈出现。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电11月排产同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，山西某氧化铝厂停产一条线，年化产能45万吨，减产预期有所兑现，几内亚矿端扰动再起，矿业部秘书长签署的一封信命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，但从宁巴矿业开始运营和国内铝土矿库存数据来看，影响有限。进口矿供应仍有增量，成本侧无硬支撑，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量再度下修，欧美电力供应压力引发进一步减产的担忧，中长期仍低多思路为主。氧化铝减产预期有所兑现，几内亚矿端扰动和减产预期致期价磨底上行，但过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【几内亚加速推进本土铝土矿加工，重点发展氧化铝精炼】外电11月11日消息，几内亚矿业部长表示，该国将大力推动本土矿产加工能力建设，重点发展氧化铝精炼和铁矿石造球产业，以结束数十年来单纯出口原矿的历史，实现经济转型。在铝土矿方面，几内亚作为全球最大铝土矿生产国，长期以来却缺乏现代化的氧化铝精炼厂。为此，政府设定了到2030年建成5至6座氧化铝精炼厂、年加工能力达到约700万吨的目标。目前，几内亚已与中国国家电力投资集团公司（SPIC）签署了首个氧化铝精炼厂协议，预计于2027年底完工。此外，与中铝公司、法国Alteo等企业的谈判也已进入深入阶段。为表决心，几内亚政府甚至因未履行建设精炼厂的承诺，撤销了阿联酋环球铝业公司的一个铝土矿特许权。尽管有分析指出，此举可能只是将中国的进口依赖从铝土矿转向氧化铝，但几内亚高品质、低硅铝土矿的战略地位（支撑全球25%铝产量）为其工业化提供了坚实基础。（上海金属网编译） 2.【美众议院通过程序性投票美国政府最快今日结束停摆】SHMET11月13日讯，美国国会众议院已扫除关键程序性障碍，为已在参议院通过的拨款法案进行全院投票铺平道路，以结束政府停摆。在政府停摆进入第43天之际，众议院议员们于周三以213票赞成、209票反对的结果推动该法案进入下一阶段。拨款法案现将进行一小时的辩论，随后进行最终投票表决。白宫稍早前表示，特朗普希望今晚（北京时间周四上午）签署结束政府停摆的法案。 3.【美联储12月降息25个基点的概率为59.4%】SHMET11月13日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为59.4%，维持利率不变的概率为40.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为51.5%，维持利率不变的概率为23.5%，累计降息50个基点的概率为25%。锌锌 2025.11.13 一、市场观点美众议院通过程序性投票，美国政府最快今日结束停摆，美联储官员表态不一，但整体鹰派的声音减弱，市场预期将由更多鸽派人士主导。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比持平，进口锌精矿TC开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆即将结束，宏观风险释放。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【CZSPT2026年一季度锌进口加工费指导环比下调】SHMET11月12日讯，据安泰科消息，11月11日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）最新一期季度会议于2025年中国国际铅锌周举办同期在昆明召开，小组成员企业全数出席会议。会上，小组成员一致呼吁国内外产业链上下游应本着命运共同体的理念，着眼长远，精诚合作，一道维护全球产业的健康可持续发展。小组会议按例商议了下一阶段国内外市场加工费的预期参考区间，CZSPT也发布了2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105美元（平均值)-120美元（平均值）/干吨。此前2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120美元（平均值)-140美元（平均值）/干吨。 2.【Shuka矿业收到首期融资款，用于收购Kabwe锌矿项目等】外电11月11日消息，AIM上市的Shuka Minerals已从其融资伙伴Gathoni Muchai Investments（GMI）获得30万美元的首期融资款。将用于为Shuka拟议收购赞比亚勘探采矿公司Leopard exploration and mining以及赞比亚的Kabwe锌矿提供资金。正如《矿业周刊》此前报道的那样，由于迟迟未收到GMI的资金，这两项收购交易的完成曾出现延误。如前所述，GMI已确认，满足收购项下135万美元对价所需的资金余额将在11月底前提前支付。Shuka表示，将在适当的时候发布进一步的公告。（上海金属网编译）镍镍 2025.11.13 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价118890元/吨，涨跌幅-0.01%。金川镍升贴水升+100至3700元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-54.13至-200.63美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批具体数量。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端印尼RKAB有效期回调至一年后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可。目前印尼政策端动作短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。由于供应扰动偏长期，需求增速显著放缓，当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。年末有印尼当地镍矿价格季节性回落预期，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【亿纬锂能刘金成：三元电池全生命周期成本或低于磷酸铁锂电池】亿纬锂能董事长刘金成在2025世界动力电池大会上指出，当前，动力电池的研究重点应聚焦于全生命周期的价值。刘金成表示，由于三元电池全部材料的回收能力超过磷酸铁锂电池，如果考虑三元电池镍、钴、锂的回收价值，在电池的全生命周期中，三元电池的成本有可能低于磷酸铁锂电池。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12475元/吨，涨跌幅-0.16%。无锡现货基差升水-55至535元/吨；主力合约持仓-1909至36512手；仓单-299至71436吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-3至915.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，印尼暂停镍冶炼产能审批，短期并不直接影响镍铁供应。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季。当前阶段不锈钢供需过剩格局清晰，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【柳钢中金炼钢厂10月钢产量较上月增长5.995%】10月，柳钢中金炼钢厂通过深入推进精益管理，钢产量较上月增长5.995%，创下单月产量新高。（柳钢中金点石成金） 2、【由青山钢管等单位起草的国家标准《氢能源汽车管路用不锈钢无缝钢管》发布】日前，由青山钢管有限公司、福建青拓特钢技术研究有限公司等主要单位起草的国家标准《氢能源汽车管路用不锈钢无缝钢管》发布。（全国标准信息公共服务平台）碳酸锂碳酸锂 2025.11.13 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价86580元/吨，涨跌幅-0.21%。主力合约持仓+2473至528966手，仓单+188至28287吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-650至86150元/吨，工业级碳酸锂报价-500至84850元/吨。锂精矿均价+7.5至1020美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池景气度提升，带动价格上涨趋势在锂电各个原料环节传导。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。仓单继续小幅累库。当前锂盐供应量相对稳定，需求端储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。短期供需维持短缺，库存持续去库的趋势未改。预计价格维持宽幅震荡，若库存加速去库，价格仍有向上抬升趋势。二、消息与数据 1、【前三季度我国动力电池销量达786GWh 同比增长48.9%】从在四川宜宾举行的2025世界动力电池大会开幕式上获悉，今年前三季度，我国动力电池销量达786GWh，出口量超过129GWh，同比分别增长48.9%和32.7%。当前，我国动力电池产业规模已经连续8年稳居世界前列。近年来，无模组电池包、电池底盘一体化等一些关键技术实现突破，进入市场应用。（新华财经） 2、【Core锂业提高Grants矿石储量，削减项目资本支出】Core Lithium为其在北领地100%拥有的Finniss锂项目的Grants矿床提供了升级的矿石储量和优化的采矿计划，将生产前资本支出需求削减3500万至4500万澳元，并提前了首批矿石的生产时间。根据更新后的计划，Grants矿床初期将采用露天开采方式，后续再过渡至地下开采，这使得项目在设备进场后一个月内即可产出首批矿石。公司表示，该方案将推迟地下基础设施成本的投入，同时加快营收产生。修订后的计划还使Grants矿石储量增加了33%，达到153万吨，氧化锂（Li2O）含量为1.42%，表示所含氧化锂金属增加了44%。此次优化的矿山设计基于最新的岩土工程评估，评估结果发现可通过安全加深现有露天矿坑，额外获取74万吨矿石。公司表示，这将为后续顺利过渡至地下开采创造条件，同时保持紧凑的矿山占地规模。（上海金属网） 3、【宁德时代曾毓群：第五代磷酸铁锂电池产品已经开始量产】今日，2025世界动力电池大会在四川宜宾开幕。宁德时代董事长曾毓群在发表主旨演讲时提出，在材料与结构创新方面，宁德时代持续深耕目前量产的第四代磷酸铁锂电池，在高比能、长寿命、高功率等方面领先行业主流的第二、第三代产品。曾毓群同时指出，在此基础上，近期，宁德时代第五代磷酸铁锂电池产品已经开始量产，在能量密度及循环寿命上实现了新的突破。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-13 09:05

终端需求疲软玻璃近期新低

中衍期货11-13 08:12

广州期货交易所2025年11月12日碳酸锂仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 2052 1962 0 碳酸锂中物流（常州） 420 420 0 碳酸锂外运龙泉驿 3827 4247 420 碳酸锂中储临港 1460 1460 0 碳酸锂建发上海 760 760 0 碳酸锂中远海运临港 324 322 0 碳酸锂中远海运镇江 2130 1900 90 碳酸锂五矿无锡 1529 1529 0 碳酸锂江苏奔牛港务 517 517 0 碳酸锂遂宁天诚 4124 4204 170 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂永兴特钢 200 200 0 碳酸锂宜春银锂 300 300 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4345 4315 0 碳酸锂天齐锂业 300 300 0 碳酸锂五矿盐湖 210 150 0 碳酸锂融捷集团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 52 52 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1241 1341 100 碳酸锂天赐材料（江西九江） 346 346 0 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 28099 28287 780

99qh11-12 15:49

【有色早评】Axis矿区复产陷入僵局，氧化铝磨底运行

12日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价仍处于相对震荡偏强的走势，宏观上抑制因素有所缓解，但现实需求仍存疑，库存累积带来抑制。宏观环境上，政府开门和美联储降息预期使得流动性紧张的情绪得以缓解，美元指数和美债利率此前的反弹趋势走弱，整体对于铜价的抑制作用明显减弱；国内方面，10月CPI和PPI数据都出现回升，但出口数据相对抑制，整体经济预期相对偏震荡。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱，铜冶炼厂检修高峰，清10月和11月电解铜产量偏低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止11月6日国内市场电解铜现货库存20.26万吨，较30日增1.04万吨，较3日降0.34万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。铜价在回调整理期后，宏观抑制因素有所放缓，正等待驱动发酵上行。铝铝 2025.11.12 一、市场观点美国国会参议院就结束政府停摆达成一致，流动性和衰退风险降低，美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%，国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发减产担忧，同时印尼明年投产计划有所延后，2026年供应增量更加有限。需求端，周度表需环比-3.3至90.7万吨，铝锭+铝棒库存环比+0.7至76.5万吨，国内库存累库，下游开工下行负反馈出现。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电11月排产同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，氧化铝周度产量环比下行，减产预期有所兑现，几内亚矿端扰动再起，矿业部秘书长签署的一封信命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，但从宁巴矿业开始运营和国内铝土矿库存数据来看，影响有限。进口矿供应仍有增量，成本侧无硬支撑，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量再度下修，欧美电力供应压力引发进一步减产的担忧，中长期仍低多思路为主。氧化铝周度产量环比下行，几内亚矿端扰动和减产预期致期价磨底上行，但过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【几内亚矿区设备撤离，氧化铝市场反应平淡】SHMET11月11日讯，几内亚矿端传出新扰动，据海外消息，2025年11月6日，矿业部秘书长Aboubacar Korouma签署的一封信命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，该矿区复产再度陷入僵局。然而对此，市场反应较为平淡，与5月份几内亚矿端扰动带来的反应不同。2026年，随着几内亚新项目投产、以及现有项目的扩产，AXIS矿区设备的撤退难以扭转供应过剩的局面，几内亚地区铝土矿全年供应净增量可达2500万吨，预计中国进口铝土矿供应量进一步增加，对进口几内亚铝土矿价格影响相对有限。 2.【德国商业银行上调铜铝锌的年底价格预估】外电11月11日消息，德国商业银行将铜的年底价格预测从每吨9600美元上调至10500美元。同时，该行将铝的年底价格预测从每吨2600美元上调至每吨2900美元，将锌的年底价格预测从2800美元上调至每吨3000美元，将镍的年底价格预测从每吨16000美元下调至15000美元。该行表示，预计黄金在未来一年将触及每盎司4200美元。预计未来一年白银将达到每盎司50美元，铂金达到每盎司1700美元，钯金达到每盎司1400美元。（上海金属网编译） 3.【中国有色金属工业协会：预计2025年底我国再生有色金属产量将首次突破2000万吨】SHMET11月11日讯，中国有色金属工业协会会长葛红林在日前举办的第二十五届再生金属国际论坛及展览交易会上表示，我国再生有色金属产业持续快速发展，产量从“十三五”末的1450万吨，增长到2024年底的1915万吨，年均增速7.2%，预计2025年底将首次突破2000万吨，成为破解行业资源瓶颈、环境瓶颈的重要途径。数据显示，2021年到2024年，我国再生有色金属产量累计达6930万吨，占我国十种常用有色金属总量的四分之一、全球再生有色金属产量的三分之一。过去4年，累计节约矿产资源36亿吨，减少二氧化碳排放5.6亿吨。“‘十五五’时期将是中国再生金属产业从并行到领跑、从粗放式发展到高质量发展的关键时期。”葛红林说。（新华社） 4.【海德鲁与Hafslund签署长期购电协议】SHMET11月11日讯，据外媒报道，Hydro Energi 和Hafslund Kraft签署了一项长期购电协议 (PPA)，2031年-2040年期间，Hydro Energi将获得累计3.5 TWh电力供应。该合同确保海德鲁（Hydro）在10年内每年获得350 GWh电力。Hafslund电站的电力将按照挪威NO3电价进行输送。海德鲁利用可再生能源在挪威生产铝，其碳足迹比全球平均水平低约75%，可再生能源是海德鲁实现其2050年零排放技术路线图的关键。海德鲁正在积极寻求各种可行的能源采购方案，以满足未来对可再生能源的需求。除了与 Hafslund等合作伙伴签订长期合同外，海德鲁还积极开发新的可再生能源项目，并升级其自有可再生能源组合中的资产。（有色宝） 5.【因中东印尼等铝流入，LME仓库中俄罗斯和印度的铝占比下降】外电11月7日消息，10月，随着近5万吨来自中东、澳大利亚和印尼的铝流入(LME)，俄罗斯和印度铝在LME注册仓库中的可用库存占比有所下降。LME周一公布的数据显示，10月俄罗斯铝在仓库中的可用库存占比从9月的59%降至51%，而印度铝占比下降1%至40%。从绝对值来看，10月底，LME仓库中俄罗斯产铝的库存从9月的244025吨增至256025吨，LME仓库中印度产铝的库存也从167800吨增至202350吨。然而，来自澳大利亚、巴林、印度尼西亚、阿曼和卡塔尔的铝流入量总计为47725吨，这意味着俄罗斯和印度铝的市场份额被稀释。（上海金属网编译）锌锌 2025.11.12 一、市场观点美国国会参议院就结束政府停摆达成一致，流动性和衰退风险降低，美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比持平，进口锌精矿TC开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆即将结束，宏观风险释放。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【美联储12月降息25个基点的概率为67.6%】SHMET11月12日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为67.6%，维持利率不变的概率为32.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53.2%，维持利率不变的概率为19.2%，累计降息50个基点的概率为27.7%。镍镍 2025.11.12 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119150元/吨，涨跌幅-0.25%。金川镍升贴水升维持3600元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-5.12至-196.50美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，各环节开工率普遍不足70%，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批具体数量。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可，短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。由于年末有印尼镍矿价格季节性回落预期，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼镍矿协会对政府整治莫罗瓦利非法镍矿举措表示欢迎】印尼镍矿协会（APNI）对政府在中苏拉威西省莫罗瓦利县开展非法镍矿整治行动的举措表示欢迎。印尼镍矿协会顾问委员会成员乔科·维达亚特诺认为，该政策对于增加国家财政收入、为镍矿行业营造稳定的营商环境具有重要意义。他强调，长期以来非法镍矿的存在不仅使国家利益受损，也对持合法资质的矿企造成了不公。他解释道，整治非法镍矿还将堵住国家收入流失的漏洞 —— 因为无证矿企长期不缴纳税款与特许使用费，且频繁使用 subsidized 燃油（补贴燃油）。乔科补充称，整治非法镍矿不会对印尼国内镍产量造成负面影响，因为无证矿企产出的矿石此前一直在黑市流通。 2、【印尼镍业企业乐观认为：尽管磷酸铁锂电池趋势上升，全球镍需求仍将持续增长】印尼国内镍业企业表示，尽管磷酸铁锂（LFP）电池技术在电动汽车（EV）市场的应用趋势日益扩大，但他们仍坚信全球对电池用镍的需求将持续增长。Nickel Industries Limited可持续发展负责人穆赫塔扎尔指出，虽然磷酸铁锂电池的兴起可能会导致镍的使用比例下降，但从产量（吨数）层面来看，对镍的绝对需求 —— 尤其是用于镍基电池的需求，预计仍将保持增长。穆赫塔扎尔称，这种乐观预期是企业扩大镍下游领域投资的基础，这也是我们投资 2.3 万亿印尼盾建设新高压（HV）工厂的依据。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.12 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12450元/吨，涨跌幅-0.56%。无锡现货基差升水+155至590元/吨；主力合约持仓-8008至38421手；仓单-296至71735吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2.5至918.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，印尼暂停镍冶炼产能审批，短期并不直接影响镍铁供应。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季。不锈钢供需过剩格局清晰，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【台湾地区300系不锈钢冷轧出口价格回升】综合台媒2025年11月11日消息，据海关统计数据显示，9月份台湾地区300系不锈钢冷轧卷出口价格结束连续四个月下跌态势，出现企稳反弹，回升至每吨7万新台币（约16100元人民币）水平上方，较前期创下的五年低点有所回升。据统计，9月份台湾地区300系不锈钢冷轧卷出口量约为2.34万吨，虽较前期有所下降，但平均出口价格实现环比上涨，扭转了此前连续四个月的下行趋势。进口方面，当月进口量环比大幅增长70%，达到4700吨，但进口均价小幅回落，结束了此前连续三个月的上涨态势。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.11.12 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价86540元/吨，涨跌幅+1.38%。主力合约持仓-7990至526493手，仓单+608至28099吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2900至86800元/吨，工业级碳酸锂报价+2900至85350元/吨。锂精矿均价+7.5至1012.5美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池景气度提升，带动价格上涨趋势在原料环节传导。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。仓单继续小幅累库。当前储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。供应端目前相对稳定，短期供需维持短缺，库存持续去库的趋势未改。预计价格维持宽幅震荡，后续关注锂盐现货加速去库的趋势能否延续。二、消息与数据 1、【1-9月全球动力电池装机量约768.3GWh，同比增长35%】高工产业研究院（GGII）发布的《全球动力电池装机量月度数据库》显示，2025年1-9月全球新能源汽车销售约1423.7万辆，同比增长26%，新能源车渗透率达到22.1%，带动全球动力电池装机量约768.3GWh，同比增长35%。（GGII） 2、【巴西10月锂精矿出口环比暴跌】10月巴西锂精矿销量环比大幅下降，主要原因是该国最大的锂辉石生产商Sigma lithium在此期间没有出口。10月巴西生产商出口了9,993吨锂辉石精矿，比9月份异常高的6.68万吨下降了85%。然而，今年的出口同比增长了大约54%。今年9月和10月，Sigma Lithium很大程度影响了该国的锂贸易平衡。该公司在10月没有出口锂辉石精矿，但在9月销售了创纪录的5.89万吨，以清理库存。Sigma拒绝就10月暂停发货的原因发表评论，理由是在第三季度财报发布之前，该公司处于“新闻静默期”—在此期间，该公司不会与媒体交谈。该公司计划在11月14日股市收盘后公布其7-9月的业绩。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-12 09:05

广州期货交易所2025年11月11日碳酸锂仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 2052 2052 0 碳酸锂中物流（常州） 420 420 0 碳酸锂外运龙泉驿 3347 3827 600 碳酸锂中储临港 1460 1460 0 碳酸锂建发上海 760 760 0 碳酸锂中远海运临港 324 324 0 碳酸锂中远海运镇江 2160 2130 0 碳酸锂五矿无锡 1529 1529 0 碳酸锂江苏奔牛港务 517 517 0 碳酸锂遂宁天诚 3966 4124 160 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂永兴特钢 200 200 0 碳酸锂宜春银锂 300 300 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4345 4345 0 碳酸锂天齐锂业 300 300 0 碳酸锂五矿盐湖 210 210 0 碳酸锂融捷集团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 52 52 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1241 1241 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 346 346 0 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 27491 28099 760

99qh11-11 15:44

商品普涨，碳酸锂居前-2025年11月10日申银万国期货每日收盘评论

注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：国内碳酸锂产量近期并未出现明显下滑，需求带动下，国内碳酸锂冶炼厂生产积极，整体开工率维持较高水平。根据SMM数据，11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平。储能端的需求已经连续三个月表现良好，其他锂电材料产量也有明显增长，带动生产厂家对于碳酸锂库存有所备货。1-10月，国内储能电芯累计产量109.4GWh，同比增幅55.44%，同时储能电芯的库销比已经由2月份1.83的高位降至目前的0.8，供应持续偏紧。1-10月，三元材料累计产量65.37万吨，同比增长15%；磷酸铁锂累计产量292.93万吨，同比增长64.68%；钴酸锂累计产量9.89万吨，同比增长35.17%；锰酸锂累计产量11.78万吨，同比增长21.59%；六氟磷酸锂累计产量20.15万吨，同比增长38.37%。自8月中旬以来国内碳酸锂库存已经连续13周去化，累计去化18465吨，库存从14.2万吨降至目前的12.4万吨。其中下游库存维持高位，从下游补库力度以及库存高位回落速度，可以看出需求目前维持良好的持续性。2026年开始新能源车购置税政策有所收紧，12月份，随着新能源汽车销售前置即将结束，动力电芯增速放缓。储能预计高增速还要持续至明年一季度。需要警惕枧下窝矿超预期提前复产、消费增速放缓以及资金撤退带来的回落风险，预计短期价格将维持震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，mpob最新报告显示马棕产量环比增加，较预期稍偏低；马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨，但相较此前略偏低。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，预计短期在产地压力下油脂仍将震荡调整为主。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间震荡走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.84%，12合约收于1778.2点。盘后公布的SCFIS欧线为1504.8点，对应于11.03-11.09期间的离港结算价，较上期上涨24.5%，在预期之内，基本反映11月初欧线运价的提涨落地情况，对应大柜均价在2250美元左右。由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期，同时以最新的船期运力统计来看，11月下半月到12月底，运力投放相对充裕，尤其是12月后四周运力投放均在30万TEU之上。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-11 09:08

【有色早评】涨价在锂电原料环节传导，碳酸锂大涨

11日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价周一处于相对震荡偏强的走势，宏观上抑制因素有所缓解，但现实需求仍存疑，库存累积带来抑制。宏观环境上，政府开门和美联储降息预期使得流动性紧张的情绪得以缓解，美元指数和美债利率此前的反弹趋势走弱，整体对于铜价的抑制作用明显减弱；国内方面，10月CPI和PPI数据都出现回升，但出口数据相对抑制，整体经济预期相对偏震荡。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱，铜冶炼厂检修高峰，清10月和11月电解铜产量偏低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止11月6日国内市场电解铜现货库存20.26万吨，较30日增1.04万吨，较3日降0.34万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。铜价在回调整理期后，宏观抑制因素有所放缓，正等待驱动发酵上行。铝铝 2025.11.11 一、市场观点美国国会参议院就结束政府停摆达成一致，流动性和衰退风险降低，美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%，国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发减产担忧，同时印尼明年投产计划有所延后，2026年供应增量更加有限。需求端，周度表需环比-3.3至90.7万吨，铝锭+铝棒库存环比+0.7至76.5万吨，国内库存累库，下游开工下行负反馈出现。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电11月排产同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，氧化铝周度产量环比下行，期价磨底上行。进口矿供应仍有增量，成本侧无硬支撑，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量再度下修，欧美电力供应压力引发进一步减产的担忧，中长期仍低多思路为主。氧化铝周度产量环比下行，减产预期致期价磨底上行，但过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【尽管有轻微延误，Canyon仍继续开发Minim-Martap铝土矿项目】SHMET11月10日讯，尽管有报道称，在保罗·比亚总统连任后，喀麦隆的几个城市发生了骚乱，但Canyon Resources仍在持续推进其Minim Martap铝土矿项目的开发，仅关键地区的建设工作略有延误。Canyon指出，Minim-Martap运输道路的升级，包括通往Daniel高原的通道、通往内陆铁路设施（IRF）的通道和旁路建设，正在进行中，虽然出现了一些延误，但该公司向股东保证，工程仍有望在2026年第一季度完工。Canyon指出，被任命为Minim-Martap项目的采矿承包商已经访问了该现场，并确认该现场将于2026年第一季度开始采矿作业。重要的是，第一批铝土矿定于2026年第二季度装运，Canyon表示，Minim Martap仍通过债务和股权融资的组合为第一阶段的生产提供全额资金。（上海金属网编译） 2.【安徽省有色金属产业优化升级实施方案（2025－2027 年）（征求意见稿）】SHMET11月10日讯，总体要求：坚持市场主导、政府引导、创新驱动、集聚发展，围绕“1+2+N”产业布局（做优铜、壮大铝镁、提升钼铅锌等），聚焦强链补链延链，强化“双招双引”和产业培育，加快数智赋能与结构优化，推动产业向高端化、智能化、绿色化发展。力争到 2027年，产业营收突破 5000 亿元，培育铜、铝两个千亿级产业和镁、铅两个百亿级产业，新增 4 家百亿企业，资源保障能力明显增强，铜铝镁等重点材料领域突破一批关键核心技术并实现产业化，打造一批具有持续创新能力的优势企业和产业集群，实现质量效益双提升。（安徽省工信厅）锌锌 2025.11.11 一、市场观点美国国会参议院就结束政府停摆达成一致，流动性和衰退风险降低，美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比持平，进口锌精矿TC开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆即将结束，宏观风险释放。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）镍镍 2025.11.11 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119490元/吨，涨跌幅0.00%。金川镍升贴水升+600至3600元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+7.81至-191.38美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，各环节开工率普遍不足70%，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批情况。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可，短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。由于年末有印尼镍矿价格季节性回落预期，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【日本住友商事：三季度精炼镍同比增长5.88%】近日，日本住友商事（SumitomoCorporation）发布2025年第三季度（2025财年第二季度）生产报告。企业位于马达加斯加的Ambatovy项目生产精炼镍（镍豆）9000金属吨，环比上升26.76%，同比增长5.88%，其中包括自有部分4900吨，归属于韩国财团部分4100吨。继2024财年第四季度对矿浆管道完成详细检查后，住友商事自4月起在确认安全后逐步提升运营负荷，并于5月初实现全面稳定运行。本期产量总体符合计划，并超过2024财年同期水平。（住友商事） 2、【过剩格局不改精炼镍社会库存突破五万吨】据Mysteel调研统计，截止2025年11月7日中国精炼镍27库社会库存增加1934吨至50680吨，增幅3.97%；仓单库存增加1246吨至32634吨；现货库存增加988吨至14276吨，其中镍板增加988吨，镍豆持平；保税区库存减少300吨至3770吨。上周镍价信弱运行，下游企业多有逢低采购，精炼镍现货交投明显好转，但供应过剩压力并没有明显缓解，社会库存持续累库，创2021年2月以来新高。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.11.11 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12535元/吨，涨跌幅-0.28%。无锡现货基差升水-65至435元/吨；主力合约持仓-10719至46429手；仓单-60至72031吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至921元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，关注印尼暂停镍冶炼产能审批，短期并不直接影响镍铁供应。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季。不锈钢供需过剩格局清晰，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【广西弘毅新材项目A区一期已稳定投产，二、三期工程已全面竣工】梧州发布报道，目前广西弘毅新材项目A区一期已稳定投产，二、三期工程已全面竣工，园区正协助企业加快产线系统调试，推动项目尽快达到满产状态。（梧州发布） 2、【内蒙新建一台高铬电炉今日点火启动，预计月产量8000吨】据悉，内蒙古某高碳铬铁生产企业新建1台45000KVA铬铁直流矩形电炉于今日点火启动，预计本月下半月出铁，生产步入正规后可月产高铬8000吨上下。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.11.11 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价87240元/吨，涨跌幅+7.36%。主力合约持仓+43532至534483手，仓单+159至27491吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2850至83900元/吨，工业级碳酸锂报价+3700至82450元/吨。锂精矿均价+55至995美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。赣锋锂业PPGS盐湖项目获得当地《环境影响评估报告》，项目进程推进，但尚未进入建设阶段。需求端，国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见。到2030年，新增用电量要求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求。对储能需求长期利好。储能电池景气度提升，价格上涨趋势在原料环节传导。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。昨日仓单小幅累库。当前储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。后续来看，短期锂盐环节现货供需偏紧，库存加速去库表现下，预计价格中枢有进一步抬升的趋势。二、消息与数据 1、【磷酸铁锂：头部厂商订单饱满高端产能竞逐升级】三季度磷酸铁锂行业明显回暖，在动力电池装车中占比稳定在八成以上，储能需求同样旺盛。行业开工率重新站上景气线，价格爬回成本线上方。在这波产业“回暖潮”中，高端产品更加供不应求，高压实、第四代、储能专用等品类最为抢手。越来越多的下游电池厂正采取更积极的库存和采购策略，选择签订长协以提前锁量。国金证券测算显示，2026年磷酸铁锂行业开工率有望进一步提升，其中高端高压密产品供需结构整体偏紧。面对需求回暖，近期多家头部磷酸铁锂正极材料厂商瞄准高端产能，掀起新一轮扩产潮。（上海证券报） 2、【赣锋锂业：与LAR共同开发PPGS锂盐湖项目取得关键进展】赣锋锂业公告称，公司与LAR共同开发阿根廷PPGS锂盐湖项目取得关键进展，近日已获当地颁发的《环境影响评估报告》。项目计划2026年上半年提交大型招商引资制度申请。整合后，赣锋国际和LAR分别持有Millennial 67%和33%股权。该项目拥有约1507万吨LCE探明+控制资源量，设计年产能约15万吨LCE，分三期建设。年产15万吨LCE平均运营成本为每公吨5027美元，一期年产5万吨LCE为每公吨5344美元。（赣锋锂业） 3、【两部门:到2035年适配高比例新能源的新型电力系统基本建成】国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见。到2030年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行，新增用电量雲求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，助力实现碳达峰目标。到2035年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，新能源消纳调控体系进一步完善。（财联社）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-11 09:05

广州期货交易所2025年11月10日碳酸锂仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 2052 2052 0 碳酸锂中物流（常州） 150 420 270 碳酸锂外运龙泉驿 3647 3347 0 碳酸锂中储临港 1460 1460 0 碳酸锂建发上海 760 760 0 碳酸锂中远海运临港 324 324 0 碳酸锂中远海运镇江 2280 2160 0 碳酸锂五矿无锡 1529 1529 0 碳酸锂江苏奔牛港务 517 517 0 碳酸锂遂宁天诚 3396 3966 570 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1500 1500 0 碳酸锂永兴特钢 200 200 0 碳酸锂宜春银锂 300 300 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4606 4345 90 碳酸锂天齐锂业 300 300 0 碳酸锂五矿盐湖 210 210 0 碳酸锂融捷集团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 490 490 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 52 52 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1241 1241 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 346 346 0 碳酸锂四川雅化 372 372 0 总计 27332 27491 930

99qh11-10 15:49

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