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上海期货交易所2025年04月22日白银仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减白银单位: 千克上海中储吴淞 112171 0 外运华东虹桥 108322 -3125 中工美供应链 413827 6802 合计 634320 3677 广东深圳威豹 289408 -6417 总计 923728 -2740

99qh04-22 15:43

【宏观早评】避险情绪高涨，黄金再创新高

都使得风险情绪上扬从而涌入避险资产，而白银受经济不确定性的影响上行受到抑制。关税政策尚未落实：美国拟对从柬埔寨、泰国、马来西亚、越南四国进口的太阳能产品加征新关税；消息人士表示原定4月23日的泰国-美国贸易谈判将不再举行；特朗普表示有信心与欧盟达成贸易协议，但不急于达成协议，如果谈判破裂，据悉欧盟考虑对美国实施出口限制；特朗普表示美日谈判取得重大进展，但尚未有实质性文件签署；美国总统特朗普在周五表示表示将会与中国达成协议，我们会和所有人达成协议的。如果我们达不成协议，那我们就定个目标，然后就这么定了，这样也挺好。大概在接下来的三到四周内，事情应该能全部搞定。整体的表态仍旧具有模糊性和风险性；关税政策仍旧是全球经济不确定性的起源，从而形成了市场的剧烈波动。美联储表态分歧加深，鲍威尔维持鹰派：美联储主席鲍威尔表示，美联储有义务保持通胀预期稳定，关税可能导致经济增长放缓和通胀更加顽固，不要期待美联储出手干预大跌的股市，特朗普政策正不断变化，关税比美联储最高的预估还高；但特朗普对其施压越来越多，特朗普在 Truth Social 上的一篇帖子中表示：“正如我所预测的那样，这些成本呈下降趋势，几乎不会出现通胀，但经济可能会放缓，除非‘太晚先生’，一个大失败者，现在降息”；据华尔街日报：特朗普与前美联储理事沃什谈到了接替鲍威尔的问题。现阶段，特朗普的关税政策和美联储的货币政策都不进行让步从而导致了市场再次抛售“美元资产”，金价受不确定性影响明显冲高。美国3月谘商会领先指标月率录得-0.7%，为2023年10月以来最大降幅；昨晚进行了3个月和6个月的短期国债拍卖，得标利率仍维持在较高位置，这对市场而言存在压力，但当前市场更关注关税政策。本周交易波动仍伴随关税政策波动，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑；对于白银，此轮拉涨受到美元指数下行推高，但鉴于其工业需求仍旧占主要比重，其上行驱动仍不明朗，需要非常警惕情绪和流动性的负向影响。国债今日国债期货全线微跌，其中TL主连合约下跌-0.33%，跌幅最高，T/TF/TS主连分别下跌-0.20/-0.14/-0.05%。今日贷款市场报价利率LPR公布，1年期/5年期分别为3.1%/3.6%，连续六个月维持前值不变。一季度经济基本面在消费改善和企业抢出口的大背景下表现超预期，短期降低政策利率的紧迫程度不高；另一方面，当前美联储降息预期放缓加剧了中美利差的压力，央行降息节奏被制约；资金面来看，流动性持续宽松，货币净投放连续三个工作日超千亿，商业银行负债端压力可控，逆回购降息有待放缓。总体来看，LPR维持不变符合市场预期。今日股债逻辑较为明显，股市在政策底的托举下带动国内投资者的风险偏好上行。此外，在美元信用持续低落的长期预期下，避险情绪对黄金的认可度整体上行，国债在降息节奏拖沓的情况下仍处于补缺口的行情中。二季度国内经济增长压力较大，中美关税谈判陷入僵局，关税居高不下导致出口空间被挤压，促消费、稳地产等扩大内需的财政政策预计将维持一季度的水平以上，与货币政策的组合拳仍未实际落地，债牛在宽松货币政策、降息降准落地前支撑仍有不足。重点消息：1）国务院国资委：推动央企强化资金统筹，确保及时付款；2）财政部：一季度国有土地使用权出让收入6849亿，同比下降15.9%；3）商务部副部长凌激：发挥服务业扩大开放综合优势，应对外部冲击和挑战。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-22 09:05

上海期货交易所2025年04月21日白银仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减白银单位: 千克上海中储吴淞 112171 0 外运华东虹桥 111447 -4486 中工美供应链 407025 -4394 合计 630643 -8880 广东深圳威豹 295825 -1871 总计 926468 -10751

99qh04-21 15:41

CFTC：截止4月15日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:174602 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 61889 20825 32189 47307 108920 141384 161934 33218 12669 较4月8日当周总持仓量变化(-10208) -1584 -628 -11018 4488 4471 -8114 -7175 -2094 -3033 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 35.4 11.9 18.4 27.1 62.4 81 92.7 19 7.3 (交易商总数：205) 110 33 69 52 47 184 128

Elaine04-21 00:00

CFTC：截止4月15日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:144400 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 65068 21119 9781 40181 102931 115030 133831 29370 10569 较4月8日当周总持仓量变化(-9889) -3358 -791 -9773 4861 3589 -8270 -6975 -1619 -2914 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 45.1 14.6 6.8 27.8 71.3 79.7 92.7 20.3 7.3 (交易商总数：194) 103 29 48 42 41 163 102

Elaine04-21 00:00

【贵金属周报】恐慌情绪易升级，短期需谨慎流动性风险

金属出现一波反弹性行情，黄金创下新高，白银也回补了此前缺口。关税政策波动剧烈，截至最新的消息，特朗普表示有信心与欧盟达成贸易协议但不急于达成协议，如果谈判破裂，据悉欧盟考虑对美国实施出口限制；特朗普表示美日谈判取得重大进展，但尚未有实质性文件签署；美国总统特朗普在周五表示：将会与中国达成协议，我们会和所有人达成协议的。如果我们达不成协议，那我们就定个目标，然后就这么定了，这样也挺好。大概在接下来的三到四周内，事情应该能全部搞定。整体的表态仍旧具有模糊性和风险性，但特朗普有意通过释放相对乐观的表态以稳定投资者预期不造成此前的恐慌抛售局面。美联储发言仍偏谨慎，美联储主席鲍威尔：美联储有义务保持通胀预期稳定，关税可能导致经济增长放缓和通胀更加顽固，不要期待美联储出手干预大跌的股市；美联储威廉姆斯：长期联邦基金利率可能维持在约3%的水平，货币政策处于良好位置，目前不认为需要很快调整利率；美联储理事沃勒：在较小关税的情景下，降息可能会在下半年进行，预计关税对通胀的影响是暂时的；美联储柯林斯：目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长；美联储戴利表示，对今年两次降息的预期感到满意，但如果通胀更具粘性，今年的降息次数可能会少于两次。在鹰派的美联储表态下，美国总统特朗普开始用“辞退”鲍威尔的方式向其施压，并表示“如果我要求，美联储主席鲍威尔就得离职。”，美国国家经济委员会主任哈塞特也表示特朗普正在研究“罢免美联储主席鲍威尔”是否为一个选项。后续美联储的独立性开始出现风险上移。地缘政治方面，据华盛顿邮报：消息人士称美国白宫国家安全顾问Waltz与美国国务卿鲁比奥赞成对伊朗的核能力发动打击；美军对也门西部荷台达省的拉斯伊萨港发动空袭；美国总统特朗普表示如果各方令结束乌克兰冲突变得困难重重，我将选择放弃，但希望事情不会发展到那一步。我们有很大的机会达成乌克兰与俄罗斯之间的协议；全球地缘形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。本周美国3月零售销售数据受关税驱动出现显著前置拉升：美国3月零售销售月率录得1.4%，同比4.6%，为2023年1月以来最大增幅。增长可能主要源于美国家庭在加征关税前的担忧性支出，消费者囤积部分进口商品。从分项数据来看，主要的增长源于保健和个人护理，其次是无店面零售（消费者在关税前的囤积消费），建材仍旧在高利率的环境下处于相对低迷的状态。该数据相对失真，主要源于关税政策的变动引起，仍需警惕消费后期的下行影响。美国3月工业产出月率 -0.3%，预期-0.20%，；产能利用率 77.8%，预期78%；从分项数据来看，主要的增长依旧集中在电脑电子的工业生产领域，产能利用率暂缓增长趋势，出现小幅回落。由于关税阴云可能拖累未来的经济因而市场并仍存在对美国滞涨/衰退的担忧。本周的主要重要关注依旧是关税政策和后期全球流动性风险下经济的演变趋势；其次周内美国短期国债的拍卖情况。在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜看单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。关税政策即便延迟但对市场的风险仍偏高，市场需警惕美元、美股、美债同时抛售给其压力依旧存在，在本周五特朗普关于关税政策和美联储的相关表态后，市场还未对其进行交易，在当下的风险市场仍需保持谨慎，总体而言市场仍以需求走弱为主线。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑，但需要非常警惕情绪的波动影响，白银的驱动较比黄金较弱。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡偏弱长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国3个月国债拍卖；美国3月成屋销售数据宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-20 09:05

上海期货交易所2025年04月18日白银仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减白银单位: 千克上海中储吴淞 112171 -60 外运华东虹桥 115933 0 中工美供应链 411419 -12569 合计 639523 -12629 广东深圳威豹 297696 -6572 总计 937219 -19201

99qh04-18 15:30

能源板块走强，黑色多数收跌-2025年4月17日申银万国期货每日收盘评论

、央国企集团、保险机构、上市公司“真金白银”实施增持、回购，4月7日以来的稳市“组合拳”快速出手、协调发力，向市场传递了“稳住股市”的强烈信号，市场信心被大幅提振。从当前走势来看，A股抗住了对等关税带来的下行压力，隐含波动率也明显回落，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主。【国债】国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.649%。央行公开市场操作净投放1796亿元，Shibor短端品种集体下行，短端资金利率处于1.7%下方，资金面转松。美国3月CPI同比增长2.4%，创半年低位，美欧日贸易谈判陷入僵局，美联储主席表示关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间，美债收益率回落。一季度投资、消费和工业增加值同比增速均好于市场预期，推动GDP增速维持在5.4%，财政政策前置发力，推动3月份社融存量增速创2024年6月份以来的最高水平，实现平稳开局。面对海外不利影响加深情况，人民日报文章表示政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台，市场对于接下来出台相关政策预期增强，央行也会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度。预计将继续支撑国债期货价格，不过目前长端国债期货价格已经接近前期高点附近，随着市场避险情绪阶段性缓和，且长短端利差处于历史低位，预计长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【原油】原油：SC上涨2.31%。美国与伊朗关系紧张，欧佩克列出超产补偿计划。美国周三对伊朗石油出口实施了新的制裁，这一行动正值美国本月重新启动与伊朗的核计划谈判之际。特朗普试图加大对该国的压力，并将该国的石油出口降至零。但是伊朗外交部长阿巴斯·阿拉奇周三在下一轮会谈前表示，伊朗的铀浓缩权是不可谈判的。周三，欧佩克网站发布了一则公告说，欧佩克秘书处收到沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦和阿曼的最新对此前超产的补偿计划。根据计划表，从2025年4月到2026年6月，欧佩克及其减产同盟国成员国七国必须补偿457.2万桶的此前过剩产量，其中俄罗斯为69.1万桶；沙特补偿1.5万桶；阿曼补偿9.7万桶；阿联酋38.6万桶；伊拉克补偿193.4万桶；哈萨克斯坦补偿129.9万桶；科威特补偿15万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.63%。下游工厂到港增多，沿海整体甲醇库存略有上涨。截至4月10日，沿海地区甲醇库存在73.36万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比4月3日上涨1.16万吨，涨幅为1.61%，同比上升10.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.3万吨附近。预计4月11日至4月27日中国进口船货到港量在52.35万-53万吨。截至4月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为74%，环比提升1.15个百分点，较去年同期提升0.61个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.21%，环比上升0.86%。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货延续弱势，市场情绪仍有分歧，商品普遍受到关税冲击导致的对于内需消费的观望情绪主导。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5622万重箱，环比下降83万重箱。周四，纯碱期货整理运行。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。本周纯碱生产企业库存178.9万吨，环比增加1.27万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃小幅回落。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。短期市场受到关税冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。同时，上周连续止跌反弹会后，市场情绪略有平复。后市关注油价运行方向以及聚烯烃下游消费热度。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4113元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇依然面临压力。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4294/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着关税逐步来临，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价冲高回落。焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地、港口报价小幅上调。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量升至高位，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高，旺季即将结束、铁水产量存在下滑可能。综合来看，终端用钢需求的表现不及预期，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方承压，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约期价冲高回落，硅铁06合约期价盘整后走弱。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度有所松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，成材产量存在下滑预期，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格难以向上突破，仍需持续关注厂家停减产动向。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金继续走强，早盘冲高回落。鲍威尔再度表示不急于降息，美股继续下跌，市场动荡凸显避险需求。特朗普启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查特，可能考虑对关键矿产征收关税，贸易关税仍在升级。印度表示正考虑从美国进口黄金及其他高价值商品，以回应华盛顿方面对美印贸易逆差持续扩大的关切。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态，价格继续刷新历史新高。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债续做和债务压力的矛盾进一步极化，短期衰退和通胀上升的局面进一步明确，黄金整体仍将维持强势，短期注意技术面的超买。【铜】铜：日间铜价收涨，因美元走弱。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.38%。美国关税政策有所反复，特朗普或对半导体加征关税，有色板块集体承压。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍收涨0.99%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，基本面偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，受到菜系消息扰动，菜粕大幅下挫带动豆粕回落。二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1555.2点，下跌1.67%。自特朗普关税政策影响下的全球贸易需求衰退预期发酵后，欧线传统季节性旺季预期节点后移，同时空间受限。马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月第二周大柜小幅调降50美元至1750美元，HMM和ONE均调降第17周起大柜报价至2000美元之下，5月初大柜均值在2100美元左右，略低于当前4月底报价均值，5月上旬迎来旺季拐点可能性较小，市场对于旺季空间预期谨慎。目前尚未看到欧线节日备货季的开启，再加上5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-18 09:08

【有色早评】欧央行如期降息，基本金属偏强震荡

0400盎司，同比增长21%至39%；白银产量约为738万至760万盎司，同比增长6%至9%；铅产量约为6520万至6690万磅，同比增长5%至8%；锌产量约为2930万至3030万磅，同比增长26%至30%。（新浪财经）镍镍 2025.04.18 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价1260300元/吨，涨幅0.99%。夜盘主力合约收盘价125780元/吨，涨幅0.10%。金川镍升贴水-100至2750元/吨，进口镍升贴水-75至150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+10.50至-202.64美元/吨。供应端，印尼矿业特许权使用费的上调公布，冰镍上调幅度低于预期1个百分点，其余部分符合预期，测算精炼镍成本小幅上涨。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。综合来看，原料端印尼矿业特许权使用费上调政策落地，镍成本上涨幅度略低于预期。随着斋月的结束，当地镍矿偏紧的格局有望缓解，镍矿内贸价开始出现回落迹象，但由于当地雨季持续时间超预期，矿价回落的节奏或偏缓。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，LME镍维持高库存。宏观方面仍有较高不确定性，目前沪镍接近反弹至关税前区间中部位置，而镍供需过剩格局未扭转，原料成本上涨幅度有限，后续反弹空间受限。短期关注印尼产业政策方向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【住友商事通过460万澳元的配售深化了与Ardea的合作关系】外媒4月16日消息，金属勘探与开发公司Ardea Resources已从日本住友金属矿业公司获得460万澳元的战略投资，进一步加强了两家公司在推进Kalgoorlie镍项目的Goongarrie中心项目时的合作关系。住友商事将以每股0.43澳元的价格认购1073万股Ardea股票，配售完成后，住友将持有Ardea约5.1%的股份。这些资金将主要用于营运资金，Ardea将继续为Goongarrie项目正在进行的最终可行性研究（DFS）做出贡献。（上海金属网） 2、【金川兰石携手建设万吨镍基合金项目共促高端金属材料研发产业化】近日，金川集团、兰石集团合作的1万吨高端装备用镍基合金先进材料生产线项目在兰州新区兰石集团高端装备产业园正式开工。1万吨高端装备用镍基合金先进材料生产线项目总投资3.76亿元，配置有真空感应炉、气氛保护电渣炉、真空自耗炉等国内一流的镍基合金冶炼装备。项目建成达产后，每年将形成1万吨高温耐蚀合金、纯镍及蒙乃尔合金等产品产能，产品主要应用于石油化工、电子电工、能源电力、航空航天、高端应用领域。（金川集团） 3、【规模40亿美元，达南塔拉将与卡塔尔共同出资投资印尼】主权财富基金“达南塔拉（Danantara）”已同卡塔尔达成共识，将共同出资40亿美元，以投资印尼。据了解，双方将联合建立一家合资基金，并各自出资20亿美元。目前并未有任何关于本次投资的细节信息流出，但据介绍，这是达南塔拉与外国投资者的首次合作。据悉，达南塔拉今年的初始资金预计为200亿美元。同时，达南塔拉计划展开15个到20个规模达数十亿金额的项目，涵盖镍下游产业（和其他矿产）、人工智能、炼油厂、石化厂、食品生产、水产养殖和可再生能源等行业。（动点科技）不锈钢不锈钢 2025.04.18 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12820元/吨，涨幅-0.08%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12845元/吨，涨幅0.04%。无锡现货基差升水-45至635元/吨；主力合约持仓+2395至134072手；仓单-3380至188184吨。原料端，昨日高镍生铁指数-3.73至988.39元/镍点，印尼镍铁税率未上升，镍矿税率涨幅符合预期，在下游价格以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格不断回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。需求端，在美国关税政策影响下，现货市场观望情绪较浓，近期随着关税的暂缓，价格有所企稳，成交仍相对冷清。库存方面，本周钢联调研全国主流市场库存108.67万吨，环比上升0.21%，主要增量为400系累库8191吨，300系库存去库7552吨。不锈钢库存整体稳定，未出现明显的趋势方向。整体而言，当前宏观因素占据主导，关税引发贸易战至衰退风险上升，不锈钢需求预期走弱。短期政策的缓和带来钢价的企稳。但后续来看，宏观风险未完全解除。供需层面，不锈钢原料端，印尼特许权使用费涨幅符合预期，镍矿端成本小幅上涨，镍铁税率不变。镍铁现货价格逐渐走弱。供应端国内新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四实际需求偏弱，海外需求预期下降，供需过剩压力较大，此外原料端成本支撑下移，预计价格反弹空间有限。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、2025年4月17日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.67万吨，周环比上升0.21%。其中冷轧不锈钢库存总量68.93万吨，周环比下降1.85%，热轧不锈钢库存总量39.74万吨，周环比上升4.00%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈窄幅增量态势，以200系、400系资源增加为主。本周市场到货正常，周内现货价格震荡运行，下游维持刚需采买，整体询单和成交表现一般，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅增库态势。（Mysteel）碳酸锂碳酸锂 2025.04.18 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价70500元/吨，涨幅-0.40%，加权指数收盘价70750元/吨，涨幅-0.43%；交易所仓单数量维持29262手；主力合约持仓量-11365至90216手；电池级碳酸锂现货报价-200至70550元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至69150元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维持809美元/吨。供应端，国内碳酸锂周度产量下降至1.74万吨，碳酸锂冶炼产量回落，减量主要在锂辉石产线，盐湖产线产量仍在上升，总产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存13.16万吨，环比上涨0.06万吨。仓单继续回升至2.93万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。本周碳酸锂产量下降，但仍维持高位，库存继续累库，碳酸锂维持过剩格局，碳酸锂价格承压，现货价格回落。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是震荡探底的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【广期所：加快推动氢氧化锂研发】4月16日，广期所副总经理曹子海表示，广期所将持续打造绿色期货交易所，完善新能源新材料品种布局，2025年稳步推动铂、钯上市，加快推动氢氧化锂研发，持续推进碳排放权、电力等服务经济可持续发展的绿色低碳品种研发，积极探索光伏组件、能源化工指数的品种设计，不断丰富新能源指数体系及其衍生品。同时，持续深化绿色国际合作，推动绿色期货市场双向开放。（期货日报网） 2、【显著延长下一代锂电池使用寿命，科学家发现新方法】 17日从中国科学院获悉，我国科研团队发现，通过加热下一代锂电池的富锂锰基正极材料，可以帮助老化的富锂锰基电池恢复电压，让电池“返老还童”。这一发现为开发更智能、更耐用的下一代锂电池提供了全新思路。此项研究由中国科学院宁波材料技术与工程研究所团队完成，相关成果论文已在国际学术期刊《自然》在线发表。（中新网） 3、【布古尼锂矿项目采矿许可证转让完成】据外媒4月17日消息，富拉布拉（Foulaboula）采矿许可证已获批从Future Minerals转让至Kodal Mining英国子公司布古尼（Bougouni）锂矿公司（LMLB）。该采矿许可证是马里南部全资资助的旗舰项目布古尼锂矿的关键许可，转让立即生效且许可证状态良好。目前正推进项目锂辉石精矿出口许可的最终敲定，公司预计下季度启动出口。此次转让前，马里政府作为采矿公司LMLB股东的所有合规事宜已完成审批。布古尼项目建设接近尾声，今年2月已产出首批锂辉石精矿，由Kodal Mining UK拥有并运营，Kodal持股49%。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-18 09:05

【宏观早评】大盘下方持续有托底，股指继续收阳

内盘金受到一定汇率压力相对有支撑；对于白银，此轮拉涨受到美元指数下行推高，但鉴于其工业需求仍旧占主要比重，其上行驱动仍不明朗，需要非常警惕情绪和流动性的负向影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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