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金银突然异动！美联储和俄罗斯双重消息引爆市场黄金急跌超20美元

货黄金小时图，来源：FX168）现货白银亦短线下挫0.6美元，至57.57美元/盎司低点。（现货白银小时图，来源：FX168）美联储政策预期分歧升温，白宫官员言论引发市场关注白宫国家经济委员会主任哈塞特周一公开表示，美联储提前公布未来六个月的政策路径将属“不负责任”，货币政策应完全基于数据进行动态调整。他强调：“美联储主席的职责是紧盯数据、适时调整，并解释为何采取特定行动。如果说‘我未来六个月要这么做’，那确实是不负责任的。” 作为市场眼中鲍威尔的潜在继任者，哈塞特被问及对2026年前降息次数的判断时保持谨慎。他表示：“我不想陷入具体预测，但关键仍是看数据。”他同时赞扬鲍威尔在本次会议前有效协调了FOMC内部意见，“成功凝聚了降息共识”。哈塞特补充称：“我相信鲍威尔也认同一点——我们可能应该继续降低利率。” 目前，交易员预计美联储到2026年底的累计降息幅度将低于75个基点，显示市场对中长期宽松路径仍抱有一定不确定性。技术面维持强势，FOMC前市场观望情绪上升美元指数当日温和走低，使以美元计价的黄金对海外投资者更具吸引力。 Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff指出：“黄金和白银的短期技术面非常强劲，这吸引了投机买盘入场。”他同时表示，在FOMC会议正式开启前，金价波动幅度受限，“市场正处于观望模式”。交易员继续押注本周美联储降息25个基点的概率高达90%，显著高于11月时的约66%。FOMC将于周三公布年内最后一次政策决定，随后主席鲍威尔将召开记者会。若利率如预期下调，将进一步提升无息资产黄金的吸引力。地缘政治与政策风险并存，金市避险需求凸显在地缘风险方面，乌克兰总统泽连斯基预计将在伦敦会见欧洲领导人，以争取更多援助，因美国正加大力度推动基辅接受与俄罗斯的潜在和平协议。同时，据国际文传电讯社报道，俄罗斯副总理诺瓦克表示，禁止黄金金条出口的措施将于2026年生效，此举被视为俄罗斯对西方制裁环境下的进一步调整。黄金作为传统避险资产，在经济或地缘不确定性上升时往往表现亮眼，当前宏观与地缘环境正强化这一特性。机构展望乐观，白银强势表现引市场关注摩根士丹利维持对金价的乐观预期，认为美元走弱、ETF持续买盘、全球央行增持以及避险需求将继续推动金价走高。白银市场近期保持强势，上周五曾创下59.32美元的历史高位。 Wyckoff指出：“通常白银会跟随‘大哥’黄金的走势，但过去几周白银实际上领涨金市。”他预计白银价格有望突破60美元/盎司，甚至在年内挑战70美元关口。

忆芳12-09 00:47

上海期货交易所2025年12月08日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 89009 6249 外运华东虹桥 91292 -1729 中工美供应链 381785 6444 合计 562086 10964 广东深圳威豹 137205 371 总计 699291 11335

99qh12-08 15:25

CFTC：截止10月28日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:209443 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 50859 16498 65935 57445 110964 174240 193397 35203 16046 较10月21日当周总持仓量变化(-26131) -3940 -4033 -15779 -4035 -5910 -23754 -25722 -2377 -408 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 24.3 7.9 31.5 27.4 53 83.2 92.3 16.8 7.7 (交易商总数：232) 116 50 88 45 58 200 158

Elaine12-08 00:00

CFTC：截止10月28日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:158187 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 55959 18840 27632 43371 98956 126962 145428 31225 12759 较10月21日当周总持仓量变化(-11231) -4945 -4805 -3393 -1828 -3480 -10166 -11678 -1065 447 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 35.4 11.9 17.5 27.4 62.6 80.3 91.9 19.7 8.1 (交易商总数：222) 108 48 51 37 55 171 129

Elaine12-08 00:00

股指强势拉升，铜价持续走强—2025年12月05日申银万国期货每日收盘评论

铝日内再创新高，上涨1.29%。此轮在白银和铜的先后引领下，沪铝突破前高接近22400元/吨，同时美国小非农数据表现不及预期，增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期，美元指数弱势，宏观层面上对于铝价提供支撑。长期看供应受限及低库存对于铝价下方构成了实质性支撑，电解铝新建产能产量释放仍需一定时间，12月份产量增长有限。需求面12 月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，下游开工率出现边际下滑迹象，但需求韧性依旧凸显，铝价中长期建议保持乐观。【贵金属】贵金属：今日沪金涨0.36%，沪银涨0.45%。11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软进一步强化12月降息预期，流动性宽松继续对贵金属价格形成提振。短期震荡不改贵金属长期上行趋势。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度产量环比减少265吨至21865吨，其中锂辉石提锂环比增加20吨至13364吨，锂云母产量环比增加50吨至3021吨，盐湖提锂环比减少400吨至3225吨，回收料提锂环比增加65吨至2245吨；12月预计供应环比增加3%至9.8万吨。需求端，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；磷酸铁锂产量环比增加4690吨至95713吨，库存环比增加1757吨至104341吨；12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，磷酸铁锂产量环比下降1%至409550吨。库存端，周度库存环比减少2452吨至115968吨，其中下游去库2452吨至41984吨，其他环节库存增加1780吨至49660吨，上游库存环比减少1780吨至24324吨。周度数据来看，供减需增带动总库存周转天数下降至26.3天。复产预期叠加下游初步排产数据来看，基本面或将呈现供增需减的情况，导致去库速度放缓或出现累库，利多因素边际走弱，因此，当前价格继续追涨面临较大风险。如果枧下窝能在近期复产，则12月下旬有望转宽松，因此短期供给扰动问题应是市场关注主线，在长期需求看好的情况下，建议若出现回调后以偏多思路对待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。根据CONAB数据截至11月29日当周，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%，巴西大豆播种进度有所加快，但近期中国暂停五家巴西出口商对华资质，引发市场对南美供应稳定性的担忧。现阶段美豆出口销售仍偏慢，导致市场质疑年内中国采购1200万吨的目标或不达成，导致近期美豆有所回落。国内大豆供应充足，豆粕库存处于高位水平或将继续制约价格上方空间。【油脂】油脂：今日豆棕偏强震荡，菜油小幅收跌。棕榈油产地进入雨季，虽然根据高频数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期。不过mpob月度报告发布在即，11月马棕预计继续累库，库存拐点或要到12月才能看见，限制棕榈油上方空间。菜油方面，进口澳菜籽顺利到港，供应偏紧预期得到缓和，或压制菜油价格表现。【白糖】白糖：郑糖主力延续弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力日内有所走弱，不过预计短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，02合约上涨4.04%。盘后公布的SCFI欧线为1400美元/TEU，环比下跌4美元/TEU，基本对应于12.08-12.14期间的欧线订舱价，反映12月第二周船司运价的下调。马士基新开舱第51周报价和1月涨价函传递船司年底挺价意愿，叠加今年春节较晚在2月中旬，市场继续博弈1月传统春节前可能带来的潜在货量向好，带动船司进一步挺价涨价，年底旺季拐点尚未明确。目前市场基本跟随马士基新开舱运价波动，考虑到目前整体集运欧线面临的供给过剩压力以及潜在的复航红海影响，同时12月下半月和1月上半月欧线周均运力投放均在28万TEU之上，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货12-06 09:08

突发大行情！PCE意外低于预期黄金急涨后大跌超50美元，美股逼近历史高点

0分钟走势图，来源：FX168）现货白银向上触及59美元/盎司，刷新历史新高至59.273美元/盎司，随后也自高位回落。纽约期银日内一度大涨4.00%，报59.80美元/盎司。（现货白银30分钟走势图，来源：FX168）尽管9月数据具有滞后性，但这是美联储下周货币政策会议前能看到的最后一份通胀报告。联邦基金期货价格显示，市场几乎确信FOMC将于会议上再度降息。然而，决策者近期在政策路径上出现明显分歧。委员会中一派认为需要继续降息以防止劳动力市场进一步走弱；另一派则担忧通胀风险，倾向保持更紧缩的政策立场。近期劳动力市场指标显示招聘步伐放缓，一些私营数据还显示裁员有所增加。不过，劳工部公布的最新初请失业金人数却有所下降。同日公布的另一份经济报告显示，消费者信心在12月初好于预期。密歇根大学消费者调查指数录得53.3，较11月上升4.5点，高于市场预期的52。通胀预期有所回落，一年期预期降至4.1%，五年期降至3.2%，均为今年1月以来最低水平。

夏洛特12-06 00:16

上海期货交易所2025年12月05日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 82760 0 外运华东虹桥 93021 -211 中工美供应链 375341 24821 合计 551122 24610 广东深圳威豹 136834 9248 总计 687956 33858

99qh12-05 15:22

铜价强势冲高，集运蠢蠢欲动—2025年12月04日申银万国期货每日收盘评论

5个基点的预期。近期铝二次冲高主要受到白银和铜的跟随影响，长期看供应受限及低库存对于铝价下方构成了实质性支撑。需求面12 月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，需求韧性依旧凸显，铝价中长期建议保持乐观。【贵金属】贵金属：今日沪金跌0.35%，沪银跌1.42%。美国债务的不可持续性、央行购金等长期驱动因素对贵金属支撑依然稳固。美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软进一步强化12月降息预期，流动性宽松继续对贵金属价格形成提振。短期震荡不改贵金属长期上行趋势。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度产量环比减少265吨至21865吨，其中锂辉石提锂环比增加20吨至13364吨，锂云母产量环比增加50吨至3021吨，盐湖提锂环比减少400吨至3225吨，回收料提锂环比增加65吨至2245吨；12月预计供应环比增加3%至9.8万吨。需求端，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；磷酸铁锂产量环比增加4690吨至95713吨，库存环比增加1757吨至104341吨；12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，磷酸铁锂产量环比下降1%至409550吨。库存端，周度库存环比减少2452吨至115968吨，其中下游去库2452吨至41984吨，其他环节库存增加1780吨至49660吨，上游库存环比减少1780吨至24324吨。周度数据来看，供减需增带动总库存周转天数下降至26.3天。复产预期叠加下游初步排产数据来看，基本面或将呈现供增需减的情况，导致去库速度放缓或出现累库，利多因素边际走弱，因此，当前价格继续追涨面临较大风险。如果枧下窝能在近期复产，则12月下旬有望转宽松，因此短期供给扰动问题应是市场关注主线，在长期需求看好的情况下，建议若出现回调后以偏多思路对待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。根据CONAB数据截至11月29日当周，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%，巴西大豆播种进度有所加快，但近期中国暂停五家巴西出口商对华资质，引发市场对南美供应稳定性的担忧。现阶段美豆出口销售仍偏慢，导致市场质疑年内中国采购1200万吨的目标或不达成，美豆有所回落。国内大豆供应充足，豆粕库存处于高位水平或将继续制约价格上方空间。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。棕榈油产地进入雨季，虽然根据高频数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期。不过mpob月度报告发布在即，11月马棕预计继续累库，库存拐点或要到12月才能看见，限制棕榈油上方空间。菜油方面，进口澳菜籽顺利到港，供应偏紧预期得到缓和，或压制菜油价格表现。【白糖】白糖：郑糖主力延续弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，02合约上涨3.32%。MSK新开舱第51周，至鹿特丹大柜报价2400美元，环比上涨200美元，至其他欧基港报价大柜2300美元，相较于第50周进一步推涨但低于12月第一周报价，传递年底船司挺价尚未证伪落空，基于目前1月存在传统春节前可能带来的潜在货量向好，市场对于1月涨价仍存预期，年底旺季拐点尚未明确。参考往年我国至欧洲月度出口，1月货量相比12月多为下降，再加上目前船司在12月下半月和1月运力相对充裕，我们对于12月下半月和1月运价上行空间存疑。目前随着12月下半月马士基开舱，年底运价中枢将逐渐明确，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货12-05 09:08

【宏观早评】股指缩量反弹，等待重要会议指引

和美元指数变化，整体处于震荡偏强走势，白银“逼仓逻辑”在波动率顶点后有所放缓。国债国债期货全线下跌，人民币汇率升值，股市震荡微跌。30年国债期货(TL)主力合约收报112.450元，人民币兑美元汇率报7.0690。3点后，现券收益率高位震荡，尾盘受买断式逆回购公告及多头反攻影响小幅回落。早盘，受潘行长文章及《金融时报》“收短放长”报道影响，市场对货币政策收紧担忧加剧，期债低开低走，超长债崩盘，30年活跃券收益率大幅上行。午后，市场传言中金所问询空头及美国暂停制裁等消息，期债短暂反弹后再度走弱，机构集中做阔10Y-30Y利差。3点后，现券情绪依然偏弱，尾盘央行预告明日开展1万亿买断式逆回购，现券收益率小幅回落，市场情绪略有修复。资金面均衡偏紧。央行公开市场净回笼1756亿元，DR001微升至1.2997%。流动性是短期国债市场的核心驱动。尽管央行预告大额买断式逆回购投放，但“收短放长”的信号引发市场对资金面结构性收紧的担忧。短期市场微观结构恶化，基金、券商成为主要卖盘，银行虽有买入但独木难支。交易盘止盈、基金赎回传闻及对长期政策的担忧共同压制了债市表现。预计短期债市将延续弱势震荡，需警惕流动性溢价带来的波动。经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。央行近期操作及表态显示了对利率曲线形态的关注，意在防止长端利率过快下行。未来关键变量在于12月重要会议定调及CPI数据验证。随着“资产荒”逻辑衰退及配置力量减弱，30年国债面临调整压力，长期看利率中枢或上行，需警惕回调风险。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12-05 09:05

初请好消息恐成“空欢喜”？黄金急涨逼近4220，白银却跳水超3%！

（现货黄金小时图，来源：FX168）白银下跌超3% 至56.474美元低点，此前一度创下58.98美元的历史新高。尽管如此，银价今年仍上涨约97%，受益于结构性供应缺口，市场对流动性风险的对冲需求以及被美国纳入关键矿物列表，吸引更多机构配置。 Marex 分析师 Edward Meir 指出：“更高的美债收益率正压制金价上行，而美元回落提供温和支撑。总体来看，市场在重大数据公布前进入观望状态。” 美国10年期国债收益率上涨约1%，但美元指数跌至一个月低位，令黄金对海外买家更具吸引力。美国就业数据显示降温，但感恩节假期可能造成“低估”效应上周美国初请失业金人数降至三年多来最低水平，仍未见劳动力市场状况恶化的迹象。美国劳工部周四表示，在截至11月29日当周，经季节性调整后的州失业救济首次申请人数下降2.7万人至19.1万人，创2022年9月以来最低水平，低于市场预期的22万人。（图源：美国劳工部，彭博社）机构分析称，本周数据恰逢感恩节假期，存在因人们未及时提交申请而导致数字被显著低估的极大风险。业内联系人指出，在历史上，日历构成相似的年份，该数据通常也会低于20万人。因此，如果下周数据出现反弹，无需感到意外。四周移动平均值受此影响被拉低至21.47万人。持续领取失业金人数反映的是感恩节前一周的情况，该数据延续了近期下降趋势，降至193.9万人，为10月初以来的最低水平。劳工统计局备受关注的11月非农就业报告原定于周五发布，但因创纪录的43天政府停摆而推迟，现定于12月16日公布。经济学家认为劳动力市场仍处于“不裁员、不招聘”状态。 Revelio Labs报告显示，11月美国就业岗位预计净减少约9000个，裁员主要集中在零售贸易、休闲娱乐和制造业；就业增长则来自教育/医疗以及公共管理领域。这暗示，11月的非农就业总人数可能为负值。芝加哥联邦储备银行最终发布的11月实时失业率预测未作修正，维持在4.44%，而10月份数据为4.46%。周三公布的ADP报告显示，11月私人就业人数意外下降3.2万，为两年半最大跌幅，加剧市场对劳动力市场快速降温的判断。在政府因43天的停摆导致官方数据缺失的背景下，市场格外依赖私人数据进行研判。路透调查显示，89位经济学家预计，美联储将在12月10日降息25个基点；50位预计2026年第一季利率将降至3.25%–3.50%。利率期货市场对下周降息的概率已经攀升至89%。 Meir 表示：“在美联储会议前，黄金可能维持区间震荡，预计今年内金价不会再度挑战4400美元的历史高位。”

忆芳12-05 02:00

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