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天鸿期货简介

进行农产品和工业品期货研究。农产品中以白糖为主导，公司的研究人员长年深入白糖生产、流通、进出口、消费环节的相关企业，进行全面深入细致的调研，及时掌握产业链上的第一手信息。研究人员注重发挥期货市场上价格发现的功能，通过指导企业进行套期保值及套利交易，使企业能够锁定生产成本或销售利润，从而实现企业的稳健经营。同时，公司凭借对钢铁行业上下游相关产业的综合研究及与国内一流学府的紧密合作，运用先进的金融分析工具与丰富的实践经验，帮助钢铁生产企业和流通企业分析期货市场的价格走势，并建立期货选择性保值策略，进而使企业达到在现货与期货市场"两条腿走路"的目的。二、特色的技术研发天鸿期货研发部以"客户的需求，就是我们的追求"为宗旨，以"投资、保值、风险对冲、稳定发展"为研发理念。下设金融衍生品、农产品、金属和能源化工等研究小组，拥有多位期货行业优秀的研究人员。研发部非常注重第一手资料的获取，拥有众多的产业链信息采集点。在使用文华财经等国内主流资讯系统基础上，充分利用REUTERS国际信息系统，为客户提供最及时、最准确、最全面的资讯服务。除了提供传统的研究资讯和报告之外，还提供宏观经济形势分析、行业研究专业报告，并根据客户的具体情况为产业经济实体提供避险保值方案。三、高端的技术交易平台公司拥有新一代的综合交易平台(CTP),该平台交易处理能力达到2800笔/秒，有效报单和行情更新速度为5毫秒以下，平台交易前置机支持10000名客户同时在线，整体容量支持百万客户、百万持仓的水平，可实现单点无故障零时间切换，其分布式并行处理体系架构能使多主机同时工作、互为备份和自由加入群集进行容错，可以使容量无限扩大。交易客户端配备文华财经和澎博行情等多套稳定的行情系统及个性化的下单软件，同时设置快捷的资金划转通道和完备的风险控制体系。四、安全的资金管理公司严格实行保证金封闭管理，目前开通的期货保证金结算银行有交通银行、工商银行，在全国范围内的自然人和企业法人的银期转帐业务，无论资金多少，资金划转实时到帐。在保障客户资金绝对安全的同时，为客户资金的存取提供最大的便利。五、系统专业化的客户服务天鸿期货经纪公司遵循"客户服务第一，合规经营第一"的双一原则，为客户提供从咨询、开户、交易、培训、交割的一站式服务。公司将根据客户的实际需求，提供独具特色的专项服务，并由具有多年经验的研发、客服、风控等多个部门的专业人员组建专项服务团队，为客户提供量身定做的全方位、立体化的专业服务方案。携手天鸿，助您步入期货投资的新时代。

天鸿期货2024-09-24

欧线强势反弹，黑色弱势依旧-2024年9月23日申银万国期货每日收盘评论

平台公布的数据显示，中国2024年8月白糖进口量为767254.644吨，环比增长81.83%，同比增长109.64%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口白糖734023.257吨，环比增长103.36%，同比增长119.37%。韩国是第二大供应国，当月从韩国进口白糖18279.63吨，环比增长23.62%，同比增长56.17%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指反弹为主，煤炭和银行领涨，全市成交额0.55万亿元。资金方面，09月20日融资余额减少35.94亿元至13614.31亿元。9月19日美联储降息50BP且预计今年仍有多次降息，短期提振市场风险偏好，人民币相对美元继续升值，利于资金回流中国。9月以来A股整体走势偏弱，当前走势显示股指下跌动能有所减弱，我们认为当前点位无需过度悲观，从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局，操作上建议可以轻仓试多。 02 能化【橡胶】橡胶：周一橡胶快速回调，短期气候对供应的不利影响减退，基本面方面，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，国庆假期临近，节前走势预计维持回调，建议减仓过节。【原油】原油：SC上涨0.15%。以色列国防军在一份声明中确认，以军在黎巴嫩贝鲁特南郊的袭击行动中打死黎真主党高级指挥官。以色列官方在一份声明中说，以军将继续采取行动在多个领域打击黎真主党军事力量。数据显示，截止到9月20日当周，美国石油和天然气钻机总数588座，环比减少2座,同比减少42座，降幅7%。同期石油钻机数持稳于488座;天然气钻机数96座，环比减少1座。截止到上周二，布伦特原油期货和期权的投机头寸历史上首次出现负值，即净空头，这是市场超卖的体现，基金经理看跌的布伦特原油押注超过了看涨的布伦特原油期货押注。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.13%。本周期内国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.72%，较上周期上升提升0.22个百分点。截至9月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.27%，较上周期提升0.51个百分点，较去年同期提升0.11个百分点。沿海下游工厂到港卸货船货增多，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至9月12日，沿海地区甲醇库存在117.1万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上涨2.4万吨，涨幅为2.09%，同比下跌1.98%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估46.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月13日至9月29日中国进口船货到港量61.43万吨-62万吨。【聚烯烃】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7330，成交一般。周一，聚烯烃回落为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格未能走强。不过，市场对于长假的外盘存有一定的观望，交投热情一般。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃1月合约减仓反弹。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周一纯碱1月合约减仓反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4806元/吨，市场开工率在86.5%，周五加工费在315元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4365元，石脑油制乙二醇开工率在71%附近，煤制乙二醇加工费1000元附近，市场目前港口库存在80万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面今日震荡下跌，现货成交一般，价格有小幅抬升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，追空性价比不足。【铁矿】铁矿石：铁矿石今日跌幅较大，9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，继续偏空看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。上周美联储降息落地，降息幅度50BP超预期。考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧，因而一度认为9月降息25bps可能是更大概率事件，最后可能出于为加强政策效果或是对经济前景的担忧进行最后50bps降息，也展现一种“这是市场要求美联储宽松”的姿态。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”，新闻发布会上鲍威尔的发言表示投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息，贵金属价格一度出现回落。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。就短期而言，警惕降息消化后的回调。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.64%，铝价小幅回调。前期铝价经历一波上涨行情，交易逻辑主要在于旺季消费回暖预期。目前铝价已涨至相对高位，国内铝锭当前的去库速度或难以支撑进一步的上涨。基本面角度，铝土矿及氧化铝成交价再度提升，电解铝生产成本提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，美联储降息对铝价的影响或边际走弱，盘面变动或回归基本面逻辑，市场关注点仍在消费复苏程度以及铝锭库存变化，短期内铝价或震荡整理，但中长期我们对铝价仍较为乐观。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.57%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧以及俄镍出口的不确定性，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货全天震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6330元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格弱势震荡。现货方面，山东地区尿素行情暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1800元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：美棉上涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15127元/吨，较上一日+162元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，9月20日国内生猪均价18.62元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：周末现货下跌带动生猪价格下跌。根据涌益咨询的数据，9月23日国内生猪均价17.89元/公斤，比上一日下跌0.33元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强运行，菜油震荡收跌。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘偏强，午后震荡，12合约收于1800.7点，收涨4.86%。最新公布的SCFIS欧线为3285.46点，较上期下跌13.9%，对应于第38周的离港结算价，跌幅有所收窄但仍维持在-10%以下的跌幅，预计下周一公布的现货指数将降至3000点之下。最新马士基二次调降wk40至鹿特丹大柜报价为3500美金，较上周开舱价调降500美金，wk41至鹿特丹同步开舱，维持报价3500美金，后续地中海在共舱压力下，大概率也会将10月起大柜报价调降至4000美金之下。至此，除OA联盟外，2M和THE联盟10月起大柜均价均将降至3500美金左右，此前市场等待验证的国庆前后船司的挺价以及运价的企稳趋于证伪，相对较高的运价下船司更倾向于降价揽货。短期，盘面相对抗跌，一定程度上有受到10月1日美东港口罢工可能性的影响，随着最后期限的逐渐临近，美东港口罢工正在逐渐成为可能，关注美线方面运价的情况，会否止跌反弹、持续程度以及由此所可能引发的供应链风险对欧线运力调度的影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-24

CFTC：截止9月17日当周ICE原糖期货和期权持仓报告

Elaine2024-09-23

CFTC：截止9月17日当周ICE原糖期货持仓报告

Elaine2024-09-23

偏强震荡

因素交织，未来棉价仍以震荡走势为主。白糖方面，ICE白糖以及郑糖均明显上涨。根据咨询公司Datagro发布的一份报告，受干旱影响，2024/2025年度巴西中南部甘蔗压榨量预计为5.93亿吨，比之前预估的减少900万吨。国际糖业组织（ISO）发布的最新2023/2024全球糖平衡报告也显示，全球食糖赤字从2月份预测的68.9万吨激增至295.4万吨。展望后市，全球食糖供需不平衡态势仍在加剧，叠加欧美发达经济体开启降息周期，白糖有望走出震荡偏强走势。菜油方面，价格延续上涨走势。美国农业部公布的全球菜籽供需平衡表继续上调2024/2025年度全球菜籽产量、国内消费量和期末库存，全球菜籽产量较上年度略增。受菜籽集中收获、加拿大菜籽库存较高以及美国大豆丰产影响，预计2024/2025年度全球菜籽供需基本平衡。国内方面，菜油供应充足，累库态势明显，不过下半年油脂消费进入旺季，下游企业采购心态有望改善，有助于库存消化，预计菜油将维持宽幅震荡走势。菜粕方面，9月初大幅上涨后呈小幅回调走势。前期中国对进口加拿大菜籽展开反倾销调查，使国内菜粕期价保持强势，但短期国内菜粕供过于求局面并未改变，下游采购意愿仍差，因此现货涨幅不及期货。统计数据显示，截至9月13日当周，沿海油厂菜籽库存、菜籽压榨量双双下降，油厂菜粕库存和华东颗粒菜粕库存也分别降至2.2万吨和13.1万吨，整体仍处于去库存状态。在需求端未明显改善的背景下，预计菜粕价格仍以震荡走势为主。花生方面，总体延续下跌走势。自二季度以来，花生主力合约持续下跌，与供应端较为充足有关。根据中国花生网数据，2024年全国花生种植面积同比增加10.36%至6230万亩，接近2021年水平。站在当前时点往后看，在新米上市之际，市场供应压力增大，油厂入市收购对产区价格起到一定托底效应，但收购积极性一般，成交多随行就市，以质论价。在高库存、低利润现状下，油企对下游节日需求提振反馈并不强烈，补库意愿也较低。预计未来花生价格仍维持偏弱走势。综上所述，中短期内易盛农期综指震荡偏强的概率较大，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-23

股指最后翻红，建材延续弱势-2024年9月20日申银万国期货每日收盘评论

荡中枢有望小幅抬升。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖跟随原糖反弹。现货方面，广西南华基准报价上调80元在6380元/吨，云南南华报价上调20元在6090元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格高开低走。现货方面，山东地区尿素行情涨跌互现，小颗粒主流出厂成交1760-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：棉花继续强势反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14965元/吨，较上一日-40元/吨。消息方面，中秋节后气候渐凉，下游需求市场不断回暖，部分中间商节前便开始了集中备货，带动工厂开机负荷缓慢回升。据Mysteel农产品数据监测，截至9月19日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，触及近11周最高点，环比增幅2.26%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，9月20日国内生猪均价18.62元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈依旧，苹果价格继续出现回落。根据我的农产品网统计，截至2024年9月18日，全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨，库存量较上周减少6.52万吨。中秋备货结束，走货较上周环比减慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强运行，菜油震荡收跌。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】运欧线：EC震荡，午后偏弱运行，12合约收于1691.6点，收跌2.19%。盘后公布的SCFI欧线降至2592美金/TEU，环比下跌8.76%，降幅回到-10%之内，有所收窄，对应于9月底10月初船司调降斜率的放缓。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口罢工事件进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-21

分析人士：供应充足抑制上行高度

际市场供需边际转向偏紧。”国海良时期货白糖分析师胡林轩说。对于期现反弹幅度不一的原因，永安期货白糖分析师路安琪告诉记者，期货价格此前下跌幅度大于现货，2501合约在7—8月的回调中自高点6000元/吨下跌至5500元/吨一线，下跌500元/吨，跌幅近10%，同时，现货自6488元/吨下跌至6260元/吨，下跌228元/吨，跌幅在3.6%左右。本轮白糖期货的反弹幅度在5.6%左右，近两个月白糖2501合约的净下跌幅度在4%左右，期货反弹的过程中现货止跌企稳，现货整体调整幅度不到4%。因此，期现净回调幅度相似，节奏和波幅上有差异。此外，白糖现货和2501合约对标的不是同一批货，未来2501合约在十一之后新糖集中上市的预期下仍有下跌空间，老糖现货即便向新糖靠拢，跌幅或也相比期货偏小。记者在采访中获悉，当前国内糖市维持供给偏过剩预期。新年度广西增产预期在100万～200万吨，近期台风影响海南以及广东地区，两省占全国供给量比重较小，在5％～6%，对主产区广西影响有限。7—8月进口量较大，2023/2024年度累计进口435万吨，上年同期335万吨，且远期有进口放量预期。整体国内供需格局相对宽松。路安琪告诉记者，全球方面，巴西干旱引发全球对巴西增产幅度的担忧。由于2023年年底的降雨不及预期，2024/2025年度巴西中南部产量原本在4200万吨左右，现在可能下调产量预期至4000万吨以下，但干旱持续或导致2025/2026年度产量出现预期差。国际糖市供给可能有下调的空间，但当前的熊市预期暂未完全改变。 “目前国际市场处于巴西供给阶段，但巴西甘蔗压榨高峰已经进入尾声，月度产量面临下降的拐点，北半球印度和泰国两大产糖国还未进入制糖季节，全球主要供应仍然高度依赖巴西，这时候对巴西最终产量预估的调减会促使市场对糖价重新估值。”胡林轩说。另外，印度糖厂协会（ISMA）预估，2024/2025榨季印度食糖产量将略微下降2％，为3331万吨，预计2024年10月1日的库存为905万吨，若考虑350万～400万吨转产乙醇的糖，则2024/2025年度印度糖供给不足3000万吨，较此前的增产预期有200万—300万吨的预期差。胡林轩介绍，虽然国际糖价回抽带动了郑糖的反弹，但是国内现货价格仍然面临明显的压力，一方面，进口糖到港来到高峰阶段，补充了国内食糖的供给，另一方面，市场预期增产的北方甜菜糖也将开始新产季的压榨，因此国内供给量仍然是足够的，而随着需求端备货旺季的尾声来临，现货供需将再次回到偏宽松的状态。对于白糖的后市，路安琪认为，国际方面，中长期看偏空格局不改，短期下方支撑较强。全球糖市供给预期下调，但当前的熊市预期暂未完全改变。原糖和白糖价差表现偏弱，且原糖市场的反弹可能激发北半球的套保力量。短期看，巴西增产持续不及预期且中南部库存偏低，对原糖形成一定支撑。国内方面，新年度增产预期不改，四季度新糖上市形成利空。糖价维持偏空思路。 “国际糖价面临巴西和印度产量重新预估的支撑，短期内仍然保持偏强的走势。国内糖价面临更为宽松的供需环境，因此郑糖在跟随外糖震荡的同时，上方将面临更加明显的压力。另外，国际市场的关注点将集中在巴西最终产量、印度和泰国新产季产量、印度出口政策三大方面，国内市场则关注进口糖到港节奏、北方甜菜糖产量的兑现，以及南方开榨前的新产季产量预估。”胡林轩说。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-20

华东食糖市场：多种糖源竞争加剧下游需求疲弱

期货日报网2024-09-20

联储降息，股指反弹-2024年9月19日申银万国期货每日收盘评论

荡中枢有望小幅抬升。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格跟随原糖反弹。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6280元/吨，云南南华报价上调10元在6070元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素价格小幅反弹。现货方面，山东地区尿素行明显下行，小颗粒主流出厂成交1750-1830元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1810元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【棉花】棉花：棉花价格午后走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15005元/吨，较上一日+119元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告，截至2024年9月15日当周，美国棉花收割率为10%，略高于去年同期及五年均值。亚利桑那州收割完成17%，均略快于去年同期，后续持续关注主产其中，德克萨斯州收割率达22%，区天气状况对收割进度的影响。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，9月19日国内生猪均价18.77元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年7月10日，全国主产区苹果冷库库存量为114.84万吨，库存量较上周减少13.52万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油涨幅居前。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕回落，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于2123.2点，12合约收于1739点，分别下跌0.07%和上涨2.10%。周四凌晨美联储9月议息会议以降息50个基点开启降息周期，一定程度上提振市场情绪。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口罢工事件进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-20

降息幅度悬而未决，工业品仍然弱势-2024年9月18日申银万国期货每日收盘评论

价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：节后糖价高开低走。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6270元/吨，云南南华报价上调10元在6060元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：节后猪价出现回落。根据涌益咨询的数据，9月18日国内生猪均价18.84元/公斤，比上一日下跌0.00元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果节后出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：节后棉花继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14886元/吨，较上一日+12元/吨。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月棉花进口量为15万吨，同比下滑14.3%。1-8月累计进口量为215万吨，同比增加149.8%。中国8月棉纱线进口量为11万吨，同比减少43.2%。1-8月累计进口量为101万吨，同比减少1.5%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数集运欧线：EC低开震荡，10合约收于2119.1点，12合约收于1692点，分别下跌4.48%和6.19%。盘后马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加，最新一周美线运价已出现一定企稳。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-19

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