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郑州商品交易所2025年12月16日白糖仓单日报

99qh昨天15:36

郑州商品交易所2025年12月15日白糖仓单日报

99qh12-15 15:36

偏弱震荡

棉花种植意向产生影响，棉价仍有支撑。白糖继续低位震荡。供应方面，北半球主产国已陆续开榨，南半球巴西甘蔗入榨量仍维持高位，国内甘蔗糖压榨也稳步推进，整体供给延续宽松态势。数据显示，截至11月底，印度累计产糖量同比增幅达49.81%，泰国预计增产约6%，北半球供应持续增长。需求方面，国际食糖市场表现平稳，炼糖厂采购意愿一般。国内新榨季压榨进度正常，广西糖料蔗种植面积创近10年新高，预计本榨季国内食糖产量将继续增加。短期来看，受仓单及现货可提货量偏低影响，成本对糖价形成一定支撑，白糖或延续低位震荡。长期来看，在供应宽松格局下，糖价仍面临下行压力，后市将逐步回归至成本区间下沿，甚至可能跌破最低成本线。菜粕先跌后走稳。虽然今年3月起中国对加拿大菜粕加征100%关税，但印度菜粕进口增加，国内各月菜粕到港量仍维持在15万~25万吨，进口总量并未下降。此前豆粕、菜粕比价处于低位，抑制了菜粕需求。目前处于水产养殖淡季，菜粕现实供需压力依然存在。中短期内，菜粕缺乏独立行情，预计后市将继续跟随豆粕走势。当前正值巴西新作大豆天气交易关键阶段，降雨情况暂未出现明显问题。若巴西新作大豆产量再创新高预期逐步明确，后续豆粕、菜粕5月合约或再度承压下行。菜油库存先抑后扬。供应方面，由于加拿大菜籽到港枯竭，11月国内菜籽库存及压榨均为零，沿海菜油库存快速下降至偏低水平，仅内地仍有一定库存。市场消息显示，12月第一船到港的澳洲菜籽检验检疫结果尚未明确，暂未进入压榨流程；第二船预计将于12月底前后抵港。2025年1月预计仍有2船澳洲菜籽到港，但整体到港量依然有限。因此，国内菜油库存预计将继续走低，现货供需紧张态势可能加剧。短期来看，菜油2601合约将呈现收敛行情。而菜油2605合约仍将受进口政策预期与国内现货供需紧张的博弈影响，预计后期波动幅度依然较大。花生价格横盘震荡。目前东北花生价格持续高位运行，白沙308品种价格仍高出河南产区约2000元/吨。前期东北产区惜售和囤货现象明显，尽管近期高价成交有限，但持货方心态仍相对坚挺。今年河南产区花生品质整体较差，上市时间较往年延迟约一个月。近期，随着上市量逐步增加，河南南部出货意愿有所增强，现货价格承压走弱。预计后期东北与河南产区价格将逐步趋向靠拢。需求方面，近期主力油厂已陆续入市采购，但节奏较为缓慢。综合来看，国内食品需求仍显疲弱，花生期货短期继续走强难度较大。综上所述，中短期来看，棉花可采取震荡低吸策略，菜粕、白糖预计趋弱运行，菜油震荡态势将加剧，花生走强难度较大。综合考虑各品种权重因素，易盛农期综指大概率呈现偏弱震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，联系电话：0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网12-15 09:35

郑州商品交易所2025年12月12日白糖仓单日报

99qh12-12 15:48

郑州商品交易所2025年12月11日白糖仓单日报

99qh12-11 16:08

郑州商品交易所2025年12月10日白糖仓单日报

99qh12-10 15:40

郑州商品交易所2025年12月09日白糖仓单日报

99qh12-09 15:40

国际糖价远期上涨驱动因素开始显现

季供给压力下，国内糖价震荡走低，郑商所白糖期货主力合约收于5400元/吨，月跌幅为1.51%，广西白糖现货价格同步回落至5405元/吨。2025/2026榨季食糖产量预期上调至1170万吨，叠加进口量维持高位，形成了持续的供给宽松环境。而终端消费受高价抑制，普遍采取按需采购策略，导致市场缺乏有效的去库存动力。图为广西白糖现货成交价格 B 全球市场结构性矛盾突出国际糖业组织（ISO）最新报告显示，2025/2026榨季全球糖市供给缺口预计仅为23.1万吨，基本呈现供需平衡状态。全球食糖产量预计达到18059.3万吨，较上榨季增加541.9万吨，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦的产量增长。全球食糖消费量预计达到18082.4万吨，较上榨季增加77.1万吨，亚洲和非洲将是未来10年全球消费增长的核心驱动力。全球食糖贸易总量将保持稳定，预计出口总量为6389万吨，较上榨季的6332.3万吨有所增加，但远低于2023/2024榨季的6934.2万吨，预计进口需求为6376.8万吨。美国农业部（USDA）及糖业咨询机构Datagro等分别预计2025/2026榨季全球糖市将出现100万～420万吨不等的供应过剩。机构间的分歧反映了未来供应链的不确定性。 C 巴西利空兑现巴西中南部地区2025/2026榨季已接近尾声，产量格局基本定型。虽然榨季初期因恶劣天气导致开榨不顺，压榨进度一度落后，但预计最终累计产糖量较上榨季增加30万～70万吨，累计产糖量与市场预期的核心范围4000万～4100万吨基本相符。截至11月上半月，巴西中南部地区2025/2026榨季累计入榨量为57625.3万吨，较去年同期的58359.4万吨减少734.1万吨，同比降幅为1.26%；甘蔗出糖量（ATR）为138.46千克/吨，较去年同期的142.45千克/吨减少3.99千克/吨；累计制糖比为51.54%，较去年同期的48.45%上升3.09个百分点；累计生产乙醇283.48亿升，较去年同期的300.29亿升减少16.81亿升，同比降幅为5.6%；累计产糖量为3917.9万吨，较去年同期的3837.9万吨增加80万吨，同比增幅为2.09%。在甘蔗入榨量与ATR下降的情况下，本榨季巴西中南部地区产糖量能够追平上榨季的核心因素在于制糖比的显著提升。榨季前半段，原糖较乙醇持续溢价，糖厂结晶糖产能提升，促使糖厂以最大生产能力制糖，巴西中南部地区5—9月的制糖比均维持在50%以上，其中8月份制糖比达到55%的历史极值。尽管10月份之后制糖比快速回落，但是对整体产量的影响较小。产糖量趋于明朗，但出口端略显疲态。受远期糖价走低影响，进口国及转口炼糖厂的采购需求疲软。2025年1—11月，巴西食糖累计出口量为3095万吨，同比下降453万吨，降幅为12.78%。在产糖量增加及出口量减少的背景下，截至11月上半月，巴西国内食糖库存同比增加174万吨，至1208万吨，高于历史同期平均水平。 D 印度产量增加印度新榨季开启，产量同比大增，但政府的生物燃料战略为全球贸易流带来了不确定性。2025/2026榨季，印度政府将甘蔗最低收购价提高至3550卢比/吨，较上榨季增加150卢比/吨，增幅为4.41%。农民种蔗意愿较强，种植面积较上榨季略有增长，至573.5万公顷。充沛的降雨提高了土壤墒情，甘蔗长势普遍良好。印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）于11月初公布2025/2026榨季食糖产量的首次预估数据，食糖总产量（未计入用于生产乙醇的量）预计为3435万吨，预计用于生产乙醇的食糖为340万吨，该榨季食糖净产量为3095万吨，较上榨季的2611万吨增加484万吨，增幅为18.54%。根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）公布的生产数据，截至11月末，印度糖厂的甘蔗压榨作业已全面提速，累计入榨甘蔗4860万吨，较去年同期的3340万吨增加1520万吨，增幅为45.5%；产糖量为413.5万吨，较去年同期的276万吨增加137.5万吨，增幅为49.81%。 2025/2026榨季，印度食糖期初库存预计为500万吨，国内食糖消费量预计为2900万吨，期末库存预计攀升至700万吨。为减轻糖厂资金压力，ISMA持续呼吁政府增加食糖出口额度。11月初，印度政府决定允许2025/2026榨季出口食糖150万吨。在产糖进度高于预期的背景下，ISMA向政府申请额外增加100万吨食糖出口额度。 E 泰国产能与出口稳步恢复泰国2025/2026榨季的大幕已正式拉开。泰国甘蔗及糖业委员会（OCSB）宣布，12月1日为榨季的官方启动日，全国范围内的甘蔗压榨生产全面展开。多家糖业分析机构的预测显示，得益于甘蔗种植面积的增加与生长关键期的有利天气条件，2025/2026榨季，泰国甘蔗产量有望显著回升，预计总产量为9500万吨至1亿吨，较上榨季的9200万吨实现增长。2025/2026榨季，泰国食糖产量预计为1050万～1100万吨，相比上榨季增加45万～95万吨。上述增产预期如果实现，将意味着全球第二大食糖出口国泰国的供应能力将从此前几个榨季的偏低水平中逐步恢复。 F 中国受国内增产与进口的双重挤压 2025/2026榨季，中国食糖产业面临国内增产与进口维持高位的双重供给压力，基本面宽松格局可能进一步强化。一方面，国内生产呈现恢复性增长。根据农业农村部11月预测，2025/2026榨季中国食糖产量预计为1170万吨，较上榨季增加约54万吨。这一增长主要得益于糖料种植面积的稳步恢复以及甘蔗生长关键期的主产区天气总体有利。国内产量的提升将直接增加新榨季的现货市场供应。截至11月30日，2025/2026榨季全国累计产糖105万吨，同比减少32万吨；累计销糖35万吨，同比减少26万吨；累计销糖率为33.5%，同比下降11个百分点；工业库存为70万吨，同比减少6万吨。另一方面，进口糖源持续形成有效补充与价格竞争。2025年1—10月，我国累计进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅为13.8%；进口糖浆和白砂糖预混粉合计100万吨。图为我国食糖进口量截至11月末，2025/2026榨季广西已开榨糖厂仅21家，同比减少36家，日榨蔗能力同比减少31.6万吨。这反映出部分糖厂在高成本、低糖价的困境下，选择延迟开榨，或许能在短期内略微减缓新糖的集中供应压力。白糖期货仓单及有效预报合计数量同比降幅超过97%，表明现货企业不愿在当前位置注册仓单销售，对远期价格同样缺乏信心。综合来看，国产糖的确定性增产与进口糖的持续性流入对供给端形成双重挤压。这一局面将在新榨季初期持续对国内糖价特别是产区现货价格形成压制，使得糖价在成本线附近的博弈更加复杂。市场消化新增供给的压力增大，下游消费的复苏力度将成为影响糖价走向的关键变量。 G 利多因素有望出现远期糖价的潜在上涨驱动因素正在复杂的基本面中孕育。一方面，巴西糖醇比可能因乙醇经济优势而在下个榨季回调，这是最核心的潜在利多变量，目前正出现调整迹象。10月末，巴西乙醇折糖价格较原糖价格高约1.5美分/磅。11月上半月，巴西中南部地区糖厂的制糖比从上期的46.02%调整为38.64%。同时，巴西国内乙醇库存已显著下降，截至11月上半月的库存为89.71亿升，同比下降22亿升，降幅为19.69%。而醇油比价也支持乙醇消费，糖厂有动力增产乙醇。若后期乙醇溢价持续，不排除2026/2027榨季巴西中南部地区糖厂调低制糖比，从而导致产糖量下降。另一方面，除巴西外，其他主产国的政策与农民种植意愿令远期供应面临不确定性。印度产量恢复性增长大概率成定局，但乙醇分流政策是最大的“调节阀”。印度政府正在评估提高乙醇采购价格，这将鼓励糖厂将更多甘蔗转向生产乙醇，令全球食糖贸易流进一步收紧。虽然新榨季允许出口食糖150万吨或更多，但其白糖出口成本为460～470美元/吨、原糖出口成本约19美分/磅，在当前国际糖价下，出口仍缺乏利润，实际出口量存疑。甘蔗收购价也是决定下榨季食糖产量的关键因素。印度甘蔗收购价格逐年提高，在维持种植面积的同时也推高了糖厂成本。若未来印度政府进一步提高食糖最低销售价格，将进一步削弱其出口竞争力。泰国方面，2025/2026榨季，OCSB通过并批准甘蔗收购基准价为890泰铢/吨，远低于前两个榨季的1420泰铢/吨、1160泰铢/吨，降幅显著，挫伤了农民种植积极性。2026/2027榨季，泰国甘蔗种植面积可能下滑，导致供给减少。这种因收益下降导致的种植面积下滑，将不利于远期产量恢复。目前市场的投机头寸已反映出高度一致的悲观预期。截至2025年10月底，ICE原糖期货投机净空头持仓占比已创下多年新高，投机净空头持仓从1月份的5.9万手增加至19.6万手，持仓占比从5.39%上升至18.42%。历史经验表明，当市场空头头寸过于集中时，任何基本面的边际改善都可能引发剧烈的空头回补行情，从而快速推升价格。尽管短期市场仍被丰产和过剩预期主导，但上述结构性变化意味着当前的低价环境可能正在为未来的市场转折创造条件。 H 后市展望展望今年12月及明年一季度，市场将进入由预期向现实过渡的关键时期。国际糖价的博弈焦点在于印度乙醇政策的实际执行力度与北半球产量的最终兑现程度，预计ICE原糖期货主力合约运行区间为14.5～16美分/磅。国内糖市的基调仍是消化压力、等待契机。新糖集中上市与进口糖到港将继续构成短期供给压力，而5400元/吨一线的价格已击穿绝大多数糖厂生产成本，进入产业公认的价值区间。因此，市场将在“高成本支撑”与“高供给压力”之间反复拉扯。反弹的真正转机需要等待两个信号：一是季节性消费回暖（如春节备货）带来有效的去库存；二是国际原糖价格走强，通过进口成本传导提振国内市场情绪。在此之前，郑商所白糖期货主力合约预计在5350～5600元/吨区间震荡筑底，走势可能弱于外盘。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）来源：期货日报网

期货日报网12-09 10:15

郑州商品交易所2025年12月08日白糖仓单日报

99qh12-08 15:36

中长线区间整理

，但其估值过高，促使价格自高位回落。白糖方面，国际市场呈低位整理格局。市场预计2025/2026榨季全球食糖将恢复性增产，进入库存累积周期，整体氛围偏空。具体来看，巴西中南部压榨进度加快，印度食糖产量预计大幅增长，共同推动纽约原糖价格在低位偏弱运行。尽管糖价已跌至阶段低位，但玉米乙醇成本仍在拉低其估值中枢。后续需重点关注巴西的生产与出口节奏、印度产量及相关政策变化。国内白糖市场价格窄幅波动。新榨季国内食糖产量预期稳中有增，但广西产区可能因出糖率下降导致生产成本上升。趋势上，郑糖主要跟随外盘原糖走势，交易节奏则围绕进口展开。目前配额外进口成本处于相对低位，常规进口同比降幅收窄，而糖浆、预拌粉进口仍维持较高水平。后市需密切关注进口政策动向。花生方面，整体呈震荡走势。基本面存在区域性分化：东北产区现货价格相对偏高，河南产区价格则偏低，且河南花生整体质量偏差。此前，市场已充分消化油厂压价收购及基层上量增加等利空因素，当前价格底部支撑较为坚实。从交割角度看，2601合约的交割成本约为8100元/吨。综合来看，盘面经历冲高回落后，预计将继续维持震荡格局，上行受限于现货区域分化及供应压力，下行则有成本支撑。综上所述，权重品种上周交易日内整体处于下跌走势，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网12-08 09:10

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