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【国庆节后总结】黑色：钢价上扬，焦炭提涨，节后黑链可能延续震荡偏强
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况，并答记者问。 2、欧盟委员会向中国电动汽车征收反补贴税提议获通过。对此，中国商务部新闻发言人表示，坚决反对欧方对中国电动汽车加征反补贴税。中国贸促会新闻发言人表示，中国电动汽车行业企业一直以最大诚意配合欧方调查，并希望以价格承诺等方式，在世贸规则项下妥善解决中欧电动汽车经贸纠纷。 3、商务部新闻发言人就加拿大对中国电动汽车加征关税生效实施并发布对中国钢铝制品加征关税的最终产品清单答记者问时表示，中方已对加方的单边主义和贸易保护主义做法在世贸组织提起诉讼。 4、中物联：9月份全球制造业PMI为48.8%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续3个月徘徊在49%附近。 5、国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，升幅为0.86%。 6、9月份全国钢铁行业PMI为48.8%，大幅反弹13.1个百分点。数据显示9月份钢材市场呈现出了一些积极的迹象，仅积压订单，成品材库存小幅下跌，其余指标均呈上涨态势。 7、10月3日，北京住房公积金管理中心发布消息，对京籍二孩以上家庭购房，住房公积金可贷款额度将上浮40万元，最高可贷到160万。 8、9月下旬以来，广东各地优化房地产政策，促进房地产市场止跌回稳。数据显示，10月1日至4日，佛山市新建商品住房成交面积比2023年同期增长161.86%；9月30日至10月3日，深圳市新建商品住房签署认购协议879套，日均认购量比9月日均认购量增加124.9%。 9、2024年9月30日-10月6日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究
混沌天成期货2024-10-08
菜油近弱远强
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歧视调查，此前加拿大将对自中国进口相关电动汽车和钢铝产品采取的加征关税，也让市场认为国内对于加拿大菜籽加税可能性和幅度或许增加，助推菜油再次上涨。 9月13日土畜商会以线上的方式举办菜籽反倾销会议，本次加税的可能性较大，按照反倾销幅度，最终对加拿大菜籽加税的幅度可能在10%以上，且可能存在加税追溯。当前尚处于调查过程中，到11月底收集油厂调查问卷，随后做出初步裁定和最终裁定，如果加拿大对裁定不服，也可以申请行政复审，因此决定加税或许最快在年底，也有可能在明年年初。鉴于此，国内油厂面对以上不确定性，开始洗船，主要集中在今年12月及明年的船期。目前预估今年10月—12月船期菜籽采购量分别为30万吨、40万吨和6万吨。明年1—5月船期菜籽采购量分别为30万吨、18万吨、12万吨和6万吨，远月菜籽数量下降多一些。而在菜油上涨过程中，陆续有进口菜油成交，主要来自白俄罗斯、俄罗斯、迪拜及澳大利亚，自9月初以来，累计采购进口菜油在30万吨左右，其中大多是10—11月船期，也就是集中在四季度到港，因此菜油远月合约供应不确定性更大。自2015年起，江苏三级菜油和一级大豆油现货价差在2022年达到最高，大部分时间在2000~3000元/吨，极值在4000元/吨以上。当年国内进口菜油只有106万吨，进口菜籽196万吨。主要是因为2021年加拿大菜籽遭遇极端天气，菜籽减产500万吨左右。 2015年到2019年之间储备菜油大量拍卖，主要集中在2016—2017年之间，导致进口菜油消费被储备菜油替代，所以2019年之前进口菜油消费量偏低。2019年以后拍卖数量就很少了，储备对进口菜油的影响也就小了。2022年菜豆油价差处于历年同期最高的时候，进口菜油表观消费只有200万吨左右，极限价差下，进口菜油仅剩下一些刚需。另外，当年国产菜籽对菜油盘面也出现榨利，而往年由于国产菜籽更贵，对菜油盘面大多是亏损的。2022年大约有50万吨国产菜籽流入大榨（平时压榨进口菜籽），折合菜油也不过二十几万吨。今年俄罗斯菜籽预估增产至490万吨，压榨产能在400万吨左右，折合菜油供应在180万吨左右。据了解，迪拜菜籽压榨产量也将增加，其主要进口加拿大和澳大利亚菜籽，菜油和菜粕出口到中国，2019年开始迪拜也出口较多的菜油到中国，平均每月可供应国内2万~3万吨菜油。欧洲菜油在2019—2022年期间平均每月出口中国1万吨左右。澳大利亚菜油平均每年出口到中国也有4万吨左右。因此，这些国家的进口菜油基本可以满足国内进口菜油的刚需，特别是现在国内菜豆油价差已经达到2019年同期水平。整体上，近月菜油去库速度不及远月，策略上关注菜油2501与2505月差高位反套以及菜油和棕榈油2501价差逢高缩小机会，虽然进口菜油可以满足刚需，但是供应不畅下，菜油会有溢价，远月菜豆油价差有望处于高位。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-08
【有色早评】国内重磅会议再添利多，有色上涨
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万吨精炼电池级碳酸锂，可以为100万辆电动汽车提供足够的锂，满足欧洲目前90%的锂需求。上个月，塞尔维亚恢复了力拓开发Jadar的许可证。能源部长Dubravka Djedovic Handanovic上个月表示，该矿商必须获得批准才能在该矿场进行生产，这将取决于其环境影响研究。（MINING.COM） 4、【赣锋锂业：控股子公司拟与南京公用、环境集团共同投资设立合资公司】赣锋锂业公告，公司全资子公司江西赣锋循环科技有限公司旗下控股子公司江苏赣锋循环科技有限公司拟与南京公用、环境集团签署《股权合作协议》，共同投资设立南京公用赣锋循环科技有限公司，注册资本1亿元。其中，赣锋循环拟出资4000万元，占注册资本的40%；南京公用拟出资4000万元，占注册资本40%；环境集团拟出资2000万元，占注册资本20%。合资公司将围绕动力电池综合利用项目推进循环经济产业布局。此次合作有利于公司完善产业链布局，提高核心竞争力和盈利能力。（赣锋锂业） 5、【全国首个智能化锂电池回收工厂在郑州投产】9月26日，全国首个智能化锂电池回收工厂——杰瑞绿色资源再生（郑州）有限公司的锂电池资源循环郑州示范工厂在郑州航空港经济综合实验区（简称：“郑州航空港区”）正式投产。据了解，杰瑞锂电池资源循环郑州示范工厂分三期建设，26日投产的项目为一期锂电池回收破碎打粉线，年处理量为1万吨。（上证报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-27
【专题报告】关于镍的矛盾
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00 吨产能投入使用，其中大部分将生产电动汽车用的镍。出于以上原因，我们认为这种供应增速差将长期保持，停止镍铁新增产能的政策将得到落实并在一段时期内延续。具体产线来看，2023年年末印尼镍铁在产产能约220万金属吨，在宣布暂停新建项目前，2024年预计投产产能65万金属吨，目前已经投产产能17.7万金属吨，合计运行产能237.5万金属吨。尚未投产的项目中，东加里曼丹5条产线预计8-9月投产，振石集团6条产线预计9月投产，CNI项目预计4季度投产，其余项目当前无具体投产日程。当前印尼镍铁产线平均开工率为70%左右，结合运行产能与计划投产项目情况，我们预计2024年三季度印尼镍铁产量稳定在35万吨，2024年4季度预计产量增长约4万金属吨，达39万金属吨。湿法中间品方面，2024年7月力勤ONC项目三条产线全部投产，印尼湿法中间品年产能上升6.5万吨，总产能超33万吨。其中二期项目年产能6.6万吨预计24年Q3全面投产，三期项目年产能2.7万吨，预计24年Q4全面投产。因此我们预计2024年Q3、Q4，各季度镍中间品产量分别增长2万金属吨与1万金属吨。2025年，印尼有约43万金属吨产能的湿法中间品项目预计投产。高冰镍方面，2024年4季度主要有伟明项目二期以及盛屯与万向合作的永誉国际项目，共计25万金属吨的产能投产预期，不过考虑到投产与稳定供给存在一定时间差，我们预计，这两个项目的产能的供应增量主要在明年体现。伟明项目三期，浦项制铁高冰镍项目以及mmp高冰镍项目，则预计于2025年上半年投产，三个项目合计年产能12.4万金属吨。此外，由于印尼镍加工产能相对过剩，当前印尼火法与湿法加工产能利用率都在70%左右，因此在进行未来供给增量预估时，考虑到产能的爬坡与替代效应，我们对新增产能的供应增量也进行以70%产能利用率估算的处理方式。因此2025年预期印尼中间品供给增加14万金属吨，2026年进一步增加12万金属吨。 1.1.3印尼镍元素总供给 2024年初，市场预计印尼2024年镍元素预计供给量为230万金属吨。从实际产量来看，由于RKAB审批延误，印尼镍释放速度不及预期。2024年1-8月，印尼镍元素总供应量为134.40万金属吨，仅达成全年预期供给的58%。结合印尼RKAB审批进度与四季度加工产能投产情况，我们预计2024年印尼镍铁供应量为145万金属吨，同比上升1.63%；高冰镍30万金属吨，同比上升22.50%；湿法中间品36万吨，同比上升102.02%。镍元素总供应量为211万金属吨，较年初预期下降8.26%，同比上升14.05%。对应镍矿约2.2亿吨。 2025 -2026年，印尼镍铁供应维持稳定，总供应为150万金属吨；2025年中间品产量上升14万金属吨至80万金属吨，2026年中间品产量上升12万金属吨至92万金属吨。预计2025年印尼镍元素供应为227万金属吨，同比上升7.58%，对应镍矿RKAB配额为2.37亿吨；2026年印尼镍元素供应为242万金属吨，同比上升6.61%，对于镍矿RKAB配额为2.52亿吨。 1.2 除印尼外地区：负反馈已致15.75万金属吨产能项目停产 2023年四季度以来，不断下降的镍价致印尼外地区的镍矿利润大幅下滑，纷纷停产。其中受冲击最大的是澳大利亚地区的镍矿。在2017年完成转让，并在2021年重启的Avebury镍矿，仅运营不足3年，就于2023年9月再次关停并进入出售流程。而同样在2021年投入运营的Panoramic Resources 旗下Savannah镍矿，于2024年1月正式宣布停止项目运营。第一量子公司的Racensthorpe与必和必拓的西澳项目也分别于2024年5月和10月正式停止运营。经统计2024年澳大利亚镍年产能预计减少8.5万吨，占2023年产量的53%。全球镍元素第三大供应产区的新喀里多尼亚，不仅出现了因嘉能可因低利润关停KNS项目的事件，二季度因法国议会修宪引发的当地动乱也影响了埃赫曼SLN镍项目的产能释放。其中KNS项目仅一季度生产为0.5万金属吨的FENI，二季度即处于完全停产维护状态。SLN项目二季度FENI产量为0.91万金属吨，同比下降14%。此外，位于津巴布韦的Trojan镍矿，位于科索沃的Ferronikeli镍项目、位于北马其顿的Euronickel镍项目，以及位于多米尼加的Falcondo镍项目都因镍价的低迷而选择停产。整体来看，2023年末至今全球镍矿合计停产产能共15.75万金属吨，约占2023年全球镍元素供应量的4%。综合各镍矿产量与停产时间，当前我们预计2024年除印尼外地区镍产量下降11万金属吨，从160万金属吨降至152万金属吨，降幅5%。假定除目前计划退出产能外无进一步产能出清， 2025-2026年产量分别为154、152万吨，分别变动1.32%，、-1.30%。 1.3 供给总结 2024年，全球原生镍供应总量为363万金属吨，同比增速为5.29%，其中，印尼供应量为211万金属吨，印尼供应同比增长14.05%，低于年初预期，全球占比55%。受此影响，2024年全球镍供应增速不及预期。2025年全球原生镍供应总量为381万金属吨，同比增长4.94%，其中印尼供应量为227万金属吨，供应增速为7.58%，供应占比60%。2026年全球原生镍供应总量为394万金属吨，同比增长3.41%，其中印尼供应量为242万金属吨，供应同比增长6.61%，供应占比上升至61%。低价引发行业负反馈，镍元素供应增速出现显著下降，供应压力累积速度放缓。 2.需求端：新能源需求下滑，镍元素需求增速下降至4.6% 2.1不锈钢：产量稳步增长，原生镍需求预计提升7% 中国是不锈钢产量第一大国，据ISSF统计2023年全球不锈钢产量共计5845万吨，其中中国产量共计3668万吨，占比超60%。2024年1-7月中国不锈钢产能总计产量2154万吨，同比增涨7.49%。其中200系累计产量585万吨，同比下降3.78%，300系累计产量1129万吨，同比上升8.35%，400系累计产量440万吨，同比上升24.29%。在300系不锈钢原料中不锈钢废料占比逐渐上升至17%。综合以上信息，我们测算出2024年1-7月，中国不锈钢耗原生镍量98.97万吨，同比上升7.38%，同时我们注意到，中国不锈钢耗原生镍量同比增速在一季度末接近13%，之后由于300系废料使用比例以及400系产量占比上升，该增速逐步减少至7.4%。 266万吨，同比上升22.02%。同时中国不锈钢产能持续扩张，而国内不锈钢下游需求偏弱，因此1-7月中国不锈钢净出口有显著提升，合计净出口154万吨，同比提升9.07%。因此，除中国与印尼外地区产量并未有增长，1-6月产量仅为911万吨，增速不及1%。因此我们预期，2024年除中印外不锈钢产量同比持平。综合以上数据，我们预计2024年不锈钢对镍的需求共计215万吨，同比上升5.91%。其中中国+印尼需求192万金属吨，同比增长6.67%。其他地区需求23万金属吨，同比持平。未来两年，虽然陆续仍有不锈钢产能逐步投产，由于国内不锈钢过剩特征明显，且已经出现400系占比提升的趋势，因此预计对镍需求拉动相对有限，印尼在未来逐渐有新不锈钢项目投产，产量预计上升，海外其他地区则在全球制造业低迷与中国不锈钢出口替代的共同作用下几乎持平。综合来看2024年不锈钢对镍需求总量达215万金属吨，同比增长5.91%，其中中国+印尼市场需求为192万金属吨，其他地区市场市场为23万金属吨；2025年不锈钢对镍需求总量达229万金属吨，同比增长6.77%，其中中国+印尼市场需求为205万金属吨，其他地区市场市场为24万金属吨；2026年不锈钢对镍需求总量达242万金属吨，同比增长5.68%，其中中国+印尼市场需求为218万金属吨，其他地区市场市场为24万金属吨。 2.2 新能源：新能源汽车对镍需求拉动预计同比下滑1.8% 2024年上半年，海外新能源政策的转向为新能源汽车的前景蒙上一层阴影。5月14日，美国白宫宣布预计将从8月1日起将对中国电动汽车征收关税额度从25%提高至100%。消息放出后，欧盟方面也开始讨论对中国电动车加征关税的计划。8月20日，欧盟发布文件确认对中国电动汽车加征额度为17%至36.3%不等的关税。8月26日，加拿大宣布从10月1日起对中国出口电动汽车征收100%关税。除了限制中国电动车出口的贸易保护措施外，欧美在其他方面也有一定的转向。德国从2023年12月31日起不再提供新能源汽车购车补贴，欧盟宣称开始考虑推迟2035年燃油车禁售计划，美国政府宣称考虑放宽“2030年减少尾气排放以及提高电动汽车销量”的目标。英国则直接宣布将燃油车禁令油2030年推迟至2035年实行。特朗普在竞选过程中一再表示自己更为推崇传统燃油车的立场，若当选后不会继续大力支持新能源汽车产业。此外部分车企也表态放缓电动车研发计划，奔驰集团宣布不再坚持2030年全电动化计划，福特关闭了新能源工厂，宝马、大众、丰田、通用等品牌也纷纷放弃或延缓了电动化的进程。从新能源汽车销量上来看，2024年1-6月销量达740万辆，同比增长20%，渗透率达17%。其中纯电动车销量485万辆，占比65.54%，相较于2023年72%的占比有明显下滑。2024年1-6月中国新能源汽车累计销量达494万辆，全球占比66.76%，同比增加31.99%，累计渗透率达35%。具体从前驱体的产量对动力电池的镍元素需求进行测算，可以看出虽然国内新能源汽车的销量同比增速超过30%，三元装机量同比仅增长20.66%，而硫酸镍的需求量上升幅度仅在5%附近，甚至在7月三元前驱体产量与硫酸镍的需求量同比皆下降超20%。由于中国电动车出口被加征关税后，出口数量显著下滑，因此我们预计2024Q3由于7月需求下滑20%，但8月排产开始回升，给予-10%的变动幅度估计，2024Q4中国新能源汽车对镍的需求持谨慎意见，预计同比持平。海外方面， 9月4日，市场调研机构SNE Research发布的数据显示，2024年1月至7月全球登记的电动汽车（EV、PHEV、HEV）电池总使用量约为434.4GWh ，较去年同期增长22.4% 。除中国外装机量为189GWH，同比增速为12%。装机率方面，根据GGII据显示，海外三元电池装机率由70%下降至55%。 1-7月全球新能源汽车销量853.43万辆，同比增长23.75%，其中中国销量593.4万辆，同比增长31.14%，中国外新能源车销量260.03万辆，同比增长10.02%；全球三元装机176.73GW，同比下降0.87%，其中中国三元装机72.73GW，同比增涨20.66%，三元装机占比30%，较2023年下滑3%，中国外三元装机104GW，同比下降11.86%，三元装机占比41%，较2023年下降9%；经测算，1-7月全球动力电池对镍需求约32.24万吨，同比上升3%。考虑到整车方面当前国内新能源汽车销售渗透率已超50%，海外对新能源汽车的政策有所转向，国内混动汽车比例提升，而电池原料端碳酸锂价格一再下降，磷酸铁锂性价比相对较高，固态电池规模化投产存在不确定性等因素。我们对明后两年新能源汽车对镍需求的估计也偏保守，预计国内需求增速放缓分别为10%，5%，海外镍需求持平。综合以上内容我们预计2024年新能源汽车行业对原生镍需求为54万金属吨，同比下降1.82%，其中国内市场需求为34万金属吨，占比63%；2025年新能源汽车行业对原生镍需求为57万金属吨，同比上升5.56%，其中国内市场需求为37万金属吨，占比65%；2026年新能源汽车行业对原生镍需求为59万金属吨，同比上升3.51%，其中国内市场需求为39万金属吨，占比66%。 2.3 需求总结 2024年不锈钢对镍的需求共计215万吨，同比上升7%，其中中国+印尼市场需求192万金属吨，海外市场需求23万金属吨。新能源汽车行业对原生镍需求为54万金属吨，同比下降1.82%，其中国内市场需求为34万金属吨，占比63%。二者合计269万金属吨，同比上涨4.26%。全球镍总需求335万金属吨，同比上升3.90%。 2025年不锈钢对镍需求总量达229万金属吨，同比增长6.51%，其中中国+印尼市场需求205万金属吨，海外市场需求24万金属吨。新能源汽车行业对原生镍需求为57万金属吨，同比上升5.56%，其中国内市场需求为37万金属吨，占比65%。二者合计286万金属吨，同比上涨6.32%。全球镍总需求354万金属吨，同比上升5.79%。 2026年不锈钢对镍需求总量达242万金属吨，同比增长5.68%。其中中国+印尼市场需求为218万金属吨，海外市场需求为24万金属吨。新能源汽车行业对原生镍需求为59万金属吨，同比上升3.51%，其中国内市场需求为39万金属吨，占比66%。二者合计301万金属吨，同比上涨5.24%。全球镍总需求372万金属吨，同比上升5.04%。由于不锈钢对镍元素需求拉动基本稳定，新能源汽车对镍需求增速预期较高速增长时期显著放缓，全年镍元素需求增速预期明显下降。 3.供需平衡推演根据供需两端推演得出的平衡表，我们预计由于印尼镍铁供应维持相对低位，不锈钢需求维持高位，2024Q3全球镍元素供需格局维持紧平衡。2024Q4，若印尼镍铁供应未受到矿端制约，则会在镍矿RKAB配额充裕，印尼镍铁产线投产，MHP产能稳步上升，不锈钢季节性减产以及新能源需求不及预期等因素的共同作用下回归过剩状态。中长期来看，虽然全球原生镍供应增速相较2023年有显著下降，但由于之前镍需求增长的主要动力新能源汽车的需求增速预期下降，今后两年全球镍行业每年仍有超20万吨、供应占比约5-7%的过剩产量。行业过剩产能仍待出清，预计镍矿端负反馈过程持续。 4.后市展望考虑到当前镍的价水平，镍的成本情况，印尼通过RKAB 审批的控制，已经使印尼镍矿镍在镍偏弱的市场环境下，取得了良好的利润，预计镍的供给预计仍将释放，镍价依然面临压力。同时，作为资源国印尼为了维护自身利益，若镍价过低，也会利用各种方式限制镍的供应以干预价格。在今年9月初印尼海洋与投资统筹部副部长就曾向外界传达，印尼政府希望在中期将镍价控制在15000美元/吨——16000美元/吨区间。根据Woodmac镍成本曲线在16000美元/吨的价格下，全球镍矿盈利率不到75%，在15000美元/吨价格下全球镍矿盈利率不到60%。因此，镍价下方空间预计有限。此外10月印尼将迎来新总统，在印尼供给占全球过半的背景下，印尼关于镍的政策是否发生变动需要高度警惕，一旦收紧印尼镍的释放，镍的供给格局可能会发生扭转。同时海外镍产能负反馈仍有进一步扩大的趋势，若发生大规模的产能出清，镍供需宽松的格局也有可能发生改变。预计NPI供给逐步收紧，更多的过剩流向一级镍。而当前在现货过剩压力下，不锈钢价格处于低位，生产亏损。若随着宏观环境的好转，不锈钢需求有所好转，但供应端受到了原料NPI限制，钢镍价差预计会有明显扩张。工业品组：吴仲楠 F03131472 19855258283 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-27
【有色早评】美国9月标普全球制造业不及预期，有色震荡运行
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。二、消息与数据 1、【诺镍公司成立电动汽车电池研发中心】9月23日（周一），俄罗斯诺里尔斯克镍业股份公司在圣彼得堡成立电动汽车电池研发中心，专注于含镍正极活性材料研究，标志着该公司涉足电池生产。此举旨在为未来建立电池材料生产设施项目奠定基础，并应对镍价疲软等问题。诺镍创新部门副总裁表示，此举符合俄罗斯电动交通全周期电池生产目标，公司将在一年内决定是否开设阴极活性材料生产设施。此外，诺镍计划发展电动汽车电池领域镍供应链，寻求与中国电池生产商及俄罗斯核能企业Rosatom合作，同时探索融入全球电池生产的方法以减轻制裁影响。（MINING.COM） 2、【2024年9月份印尼镍矿内贸基准价格】据印尼能矿部最新信息，2024年9月份印尼镍矿内贸基准价格(HPM)如下：品位1.7%基准价34.08美元/吨，品位1.8%基准价38.08美元/吨，品位1.75%基准价36.05美元/吨，品位1.85%基准价40.17美元/吨。（老杜在印尼） 3、【欧洲“电池一哥”Northvolt表示需要在全球裁员约20%】瑞典电池制造商Northvolt表示需要在全球裁员约20%。Northvolt是一家瑞典电池制造商，成立于2016年，是瑞典斯德哥尔摩一家新能源公司，由大众集团、高盛、西门子创办。今年7月，Northvolt公布了2023财年的业绩，数据显示，Northvolt营收增加至1.28亿美元，亏损金额却从2.84亿美元扩大至11.67亿美元（约合人民币84亿元）。（财联社）不锈钢不锈钢 2024.09.24 一、市场观点上周末国内政策端表现出超出市场预期的定力，市场对不锈钢下游回暖预期降温。基本面上，原料端，镍铁价格逐渐回落，市场观望情绪较浓。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，受传统需求回落影响，当前下游需求增速相对偏弱，目前需求好转的预期也更多着眼于中长期，因此现货市场仍未回暖。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，现货市场采购需求平淡，维持低价出货的局面。现货压制下，盘面反弹力度非常有限。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及降息周期开启后下游需求走向。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降幅0.84%，同比减少2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减少1.18%，同比减少2.1%。2024年1-8月中国&印尼镍生铁总产量116.77万吨，同比减少1.68%，其中中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减少1.12%。昨日高镍生铁指数-1.7元/镍点至978.68元/镍点，钢厂观望情绪较浓，成交并未回暖，镍铁价格继续回落。库存方面，2024年9月19日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存103.13万吨，周环比上升0.68%。其中冷轧不锈钢库存总量67.3万吨，周环比上升0.88%，热轧不锈钢库存总量35.83万吨，周环比上升0.29%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现增量，主要以300系、400系资源增加为主。下游采购备货行为减缓，整体买卖氛围平静，成交略少，因此本周全国不锈钢社会库存呈现增库态势。现货方面，下游需求仍寡淡，加之无锡市场台风影响仍未修复，现货市场维持冷清，价格走势偏弱，利润情况依旧较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-67至-867元/吨。二、消息与数据 1、【华南大型钢厂计划减产22万吨】据市场消息，基于现在市场情况，华南某大型国企钢厂计划调整今年9月至明年初200系产量，并计划停一座高炉大修，大修时间预计2个月，初步估算较前期整体产量减少22万吨。（51快讯） 2、【广西贺州鹏达新材料年产100万吨不锈钢卷板项目土方平整施工已基本完成】广西贺州鹏达新材料有限公司年产100万吨不锈钢卷板生产性配套设施综合技术改造项目2024年计划投资15000万元，上半年累计完成投资10897万元，土方平整施工已基本完成，正在开展热轧、酸洗生产线厂房土建桩基础施工及设备桩基础施工，以及建设旋流井、加热炉、沉淀池。（人民网广西频道） 3、【浙江新航特材有限公司年产400万米（超）高洁净度不锈钢管二期项目顺利开工】9月22日，浙江新航特材有限公司年产400万米（超）高洁净度不锈钢管二期项目顺利开工。据悉，项目总建筑面积35万㎡。（浙江新航特材有限公司）碳酸锂碳酸锂 2024.09.24 一、市场观点供给端，碳酸锂周度产量1.30万吨，环比-0.07万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.60万吨，环比-0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.30万吨，环比-0.04万吨，盐湖产碳酸锂0.30万吨，回收产量0.10万吨，环比持平。从周度产量数据看，减产幅度有限，尚不足以改变碳酸锂供需格局，市场传闻十月会有进一步减产动作，但即便有减产动作，临近旺季窗口结束，而库存位于高位，减产影响程度可能不及预期。需求端，8月新能源汽车产线同比增速分别达30%与40%，动力电池产量同比增长29%，对碳酸锂需求有所提振。综合来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，且临近电池生产淡季，需求端会逐渐走弱。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，而新能源电车的海外需求前景不明，增速或不及预期，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。原料端，8月国内样本云母矿山总产量1.09万吨LEC，同比增长94.64%。国内样本锂辉石产量0.43万吨LEC，同比增长48.27%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为775美元/吨。供给端，碳酸锂周度产量1.30万吨，环比-0.07万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.60万吨，环比-0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.30万吨，环比-0.04万吨，盐湖产碳酸锂0.30万吨，回收产量0.10万吨，环比持平。上周江西盐厂减产显现，从本周数据看，减产幅度有限，尚不足以改变碳酸锂供需格局。需求端，8月新能源乘用车生产达到105.1万辆，同比增长32.6%。1-8月生产657.2万辆，同比增长28.5%。新能源乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%。1-8月批发662.2万辆，同比增长30.2%。新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%。1-8月零售601.6万辆，同比增长35.3%。新能源乘用车出口9.9万辆，同比增长23.7%。1-8月出口78.7万辆，同比增长20.1%。动力电池方面，8月动力电池月度产量117.6GWh，环比增长9.70%，同比增长29.22%。其中磷酸铁锂电池产量78.98GWH，环比+15.37%，同比+37.09%；三元电池产量33.02GWH，环比+3.84%,同比+23.21%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。库存端，9月19日，碳酸锂样本库存126690吨，环比-1.26%。其中冶炼厂库存54777吨，环比-5.87%；下游库存33161吨，环比+6.22%；其他环节库存38753吨，环比-0.36%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要是因盐厂减产引起的厂库下降，下游补库结束后，去库持续性存疑。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价-500至75000元/吨，工业级碳酸锂市场价维持73000元/吨。二、消息与数据 1、【宜宾天程锂电年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目加速推进】天程锂电年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目，计划总投资19.289亿元，占地249.86亩。拟建设三个生产车间，规划6条量产线和1条中试线，产线兼容生产磷酸锰铁锂和聚阴离子钠电正极材料。计划在2024年12月具备5万吨生产调试条件，2025年12月达到10万吨产能规模，预计创造年产值50亿元，就业岗位390余个。此项目是天原集团着力构建“氯-钛-锂电”循环经济产业发展模式、实现绿色、低碳、高质跃升发展的关键布局，是南溪区盘活工业用地、“腾笼换鸟”的重点试点项目。（中国有色金属协会钴业分会） 2、【国城矿业：未来金鑫矿业锂精矿生产成本预计在5万元/吨LCE以内国城矿业披露接待调研公告。金鑫矿业位于马尔康市，主要从事锂辉石矿的勘探和开采，拥有丰富的锂矿石资源，截至2023年底，保有锂矿石资源量达5,075.9万吨，Li2O资源量67.54万吨，平均品位1.33%。公司目前拥有100万吨/年的采矿许可证，并正在办理500万吨/年的采矿许可证批复手续。金鑫矿业采用地下开采方式，现有100万吨/年的采矿生产能力，同时5000t/d选矿厂技改扩建项目正在建设中，预计2024年底完工。目前，公司将锂辉石原矿粉委托第三方加工成锂精粉后出售，待选矿厂建设完成后，将开展自主选矿工作。金鑫矿业的锂精矿成本包括采矿成本、选矿成本、运输费和管理费用等，预计未来自有选矿厂建设完成后，运输成本将大幅降低，同时通过提升实际产能，采选成本也将有效降低，预计锂精矿折合碳酸锂单吨生产成本在5万元以内。金鑫矿业的发展规划是立足锂矿资源优势，加快推进500万吨/年的采矿许可证申请工作，基建工程同步推进。5000t/d选厂技改建设项目预计2024年底完工，尾矿库及500万吨选厂新建项目已纳入规划。（国城矿业） 3、【欧洲“电池一哥”Northvolt表示需要在全球裁员约20%】瑞典电池制造商Northvolt表示需要在全球裁员约20%。Northvolt是一家瑞典电池制造商，成立于2016年，是瑞典斯德哥尔摩一家新能源公司，由大众集团、高盛、西门子创办。今年7月，Northvolt公布了2023财年的业绩，数据显示，Northvolt营收增加至1.28亿美元，亏损金额却从2.84亿美元扩大至11.67亿美元（约合人民币84亿元）。（财联社） 4、【万润新能：拟投资1.68亿美元建设万润新能美国新能源正极材料及其产业化研发中心项目】万润新能9月23日晚间公告，公司下属全资子公司万润新材通过其全资孙公司在美国特拉华州设立的Wanrun New Energy Technology（USA） Limited，并通过其最终在美国南卡罗来纳州设立Wrestore Technology LLC（瑞世达科技有限责任公司）（简称“项目公司”），开展“万润新能美国新能源正极材料及其产业化研发中心项目”，项目总规划建设年产5万吨磷酸铁锂，分期开展建设，一期计划建设0.9万吨/年磷酸铁锂产能；项目总投资金额为1.68亿美元。（万润新能） 5、【南都电源签署海外储能系统采购合同，合同金额约1.6亿元】9月23日消息，日前，南都电源与澳洲某储能项目公司签署《采购合同》，供货内容主要为锂电池储能系统，合同金额约为1.6亿元。该项目位于澳大利亚昆士兰州，将采用南都Center L Plus液冷储能系统。（南都电源官微）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-24
【农产品早评】油脂大涨
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表办公室称，自9月27日起，中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%。豆菜粕一、市场观点昨日豆粕期货强势上涨2%，美国宣布自9月27日起对来自中国的进口产品加征25-100%的关税。对贸易摩擦的担忧推升豆粕期货价格。美湾进口12-1月盘面压榨毛利-112元/吨，跌10元/吨。9月18日豆粕现货成交12万吨，较9月14日增加6万吨。豆粕现货基差上涨10-20元/吨。豆粕节前成交提货好转，库存121吨，环比上周下降1万吨，表现为轻微去库存。进口加拿大菜籽10-1月CNF报价上涨8-9元/吨，进口菜籽盘面毛利600元/吨，环比下跌5元/吨。全国主要地区菜粕库存15万吨，环比增加1万吨。菜粕现货上涨20-30元每吨，菜粕期货2501合约上涨7元/吨，现货基差走强10-20元/吨。二、市场消息 1. 气象机构预计美国大豆玉米产区9月下旬维持晴朗干燥天气，有利于大豆玉米成熟和收获的快速开展。 2. 巴西南部大豆产区未来10天预报降雨增加，可以缓解旱情有利于播种的展开。北部主产区马托格罗索州未来10天仍然降雨偏少，关注降雨何时到来。 3. 美豆优良率64%，周度环比下降1%，符合市场预期。同比仍然处于历史高位。 4. 美豆收获进度6%，去年同期为4%，5年均值为3%。巴西官方机构Conab预测巴西2025年大豆产量为1.66亿吨。 5. 美国全国油籽加工商协会（NOPA）于周一发布的月度压榨，八月NOPA会员单位的大豆压榨总量降至1.58亿蒲，创自2021年9月以来的最低纪录。环比上月，压榨量下降13.6%，较去年同期则减少了2.1%。低于市场预期的1.7亿蒲。 6. 美国贸易代表办公室称，自9月27日起，中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%。苹果苹果：产地苹果价格稳定，客商向桃村等乡镇集中，其他产区余货已经比较少，红将军货源供应进入后期，货源质量差异较大，好货很少，红将军红果好货主流成交价格2.2-2.9元/斤，低质量货源低价成交；西北产区进入摘袋阶段，晚熟富士采青出现返青，个别红果价格较高；广东批发市场日内到车减少，目前市场交投氛围延续清淡，苹果走货速度偏慢，中转库存一定压力；早富士上色一般，好货价格仍偏高，短期冲击减弱，维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场到货20余车，受天气影响市场交易清淡，超特11.00-12.30元/公斤，特级9.30-10.20元/公斤，一级9.50-10.10元/公斤，二级9.00-9.30元/公斤，区间价格较节前下调0.30-0.50元/公斤，客商按需拿货；广东如意坊市场到货5车特级12.50元/公斤，一级10.50-11.50元/公斤，区间价格较节前下调0.30-0.50元/公斤，节后市场成交氛围清淡；产区反馈产量高于预期，降雨导致裂枣比例暂时看不算太大，短期维持偏弱，关注9月产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：据悉，智利Arauco公司公布9月份木浆外盘：针叶浆银星765美元/吨，持平；阔叶浆明星570美元/吨，较上一轮下降10美元/吨；本色浆金星690美元/吨，持平；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1300元/吨；白卡纸市场走货不快，降库存意愿较强；生活用纸节后保定地区开工有所下降，山东部分纸企价格有小幅下调；文化用纸贸易商多随进随出，局部倒挂情况严重；国内需求预期偏悲观，海外美金价格坚挺，海外降息预期，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【有色早评】美联储降息50BP，有色偏强震荡
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，以便Sandouvile工厂能够生产电动汽车电池的原材料。Prony是新喀里多尼亚亏损镍产业的一部分，该公司一直在为其业务寻找投资者，该公司业务包括一座镍矿和一家湿法治金加工厂。Wellsted表示，Sibanye目前并未考虑收购。（上海金属网） 3、【WBMS：2024年7月全球精炼镍供应短缺0.68万吨】据外电9月18日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年7月，全球精炼镍产量为27.51万吨，消费量为28.19万吨，供应短缺0.68万吨。2024年1-7月，全球精炼镍产量为196.32万吨，消费量为193.23万吨，供应过剩3.09万吨。2024年7月，全球镍矿产量为32.86万吨。2024年1-7月，全球镍矿产量为206.23万吨。（文华财经编译）不锈钢不锈钢 2024.09.19 一、市场观点昨夜美联储降息周期正式开启，但传导至下游需求尚需时日，宏观环境仍有下行的风险。基本面上，原料端，镍铁价格逐渐回落，市场观望情绪较浓。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，对比供给增速，当前下游需求增速相对偏弱。因此现货市场仍未回暖。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，现货市场采购需求平淡，维持低价出货的局面。现货压制下，盘面反弹乏力，维持震荡走势。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及降息周期开启后下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降幅0.84%，同比减少2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减少1.18%，同比减少2.1%。2024年1-8月中国&印尼镍生铁总产量116.77万吨，同比减少1.68%，其中中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减少1.12%。昨日高镍生铁指数-2.28元/镍点至982.33元/镍点，钢厂观望情绪较浓，成交并未回暖，镍铁价格继续回落。库存方面，2024年9月13日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存102.44万吨，周环比下降3.54%。其中冷轧不锈钢库存总量66.71万吨，周环比下降4.15%，热轧不锈钢库存总量35.72万吨，周环比下降2.40%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现降量，各个系别都有不用程度的消化。本周市场到货偏少，周内现货行情走弱，为刺激出货，实单存有一定的议价空间，但成交表现一般，以刚需去库为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现降库态势。现货方面，本周现货市场回归冷清，现货抛压较大，价格走势偏弱，但原料价格降幅较小，利润情况较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-65至-842元/吨。二、消息与数据 1、【广西不锈钢厂检修】据SMM调研了解，广西某不锈钢厂将计划于10月1日起开启炼钢、轧钢、酸洗等一系列全线检修，预计检修时间为10天，影响201及304粗钢产量约3万吨。（上海有色网）碳酸锂碳酸锂 2024.09.19 一、市场观点供给端，江西锂云母矿近期有减产动作，不过碳酸锂产量上周还未出现进一步下降。需求端，8月新能源汽车产线同比增速分别达30%与40%，动力电池产量同比增长29%，对碳酸锂需求有所提振。综合来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，盘面反弹乏力。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，而新能源电车的海外需求前景不明，增速或不及预期，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。原料端，8月国内样本云母矿山总产量1.09万吨LEC，同比增长94.64%。国内样本锂辉石产量0.43万吨LEC，同比增长48.27%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为790美元/吨。供给端，碳酸锂周度产量1.37万吨，环比+0.01万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.62万吨，环比+0.01万吨；锂云母产碳酸锂0.34万吨，盐湖产碳酸锂0.30万吨，回收产量0.10万吨，环比持平。上周周虽有江西项目减产消息，但对产量影响尚未体现。需求端，8月新能源乘用车生产达到105.1万辆，同比增长32.6%。1-8月生产657.2万辆，同比增长28.5%。新能源乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%。1-8月批发662.2万辆，同比增长30.2%。新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%。1-8月零售601.6万辆，同比增长35.3%。新能源乘用车出口9.9万辆，同比增长23.7%。1-8月出口78.7万辆，同比增长20.1%。动力电池方面，8月动力电池月度产量117.6GWh，环比增长9.70%，同比增长29.22%。其中磷酸铁锂电池产量78.98GWH，环比+15.37%，同比+37.09%；三元电池产量33.02GWH，环比+3.84%,同比+23.21%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。库存端，9月12日，碳酸锂样本库存128304吨，环比-1.17%，同比+91.65%。其中冶炼厂库存58192吨，环比+0.84%，同比+644.40%；下游库存31219吨，环比-3.92%，同比+114.95%；其他环节库存38893吨，环比-0.18%，同比+163.95%。本周碳酸锂冶炼厂库存小幅累积，中间环节与下游去库，整体库存小幅降低。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价+500至75000元/吨，工业级碳酸锂市场价+500至74000元/吨。二、消息与数据 1、【赣锋锂业：内蒙古磷酸铁锂一体化项目建设高质量推进】江西赣锋锂业集团股份有限公司投资建设的镶黄旗新宝拉格镇锂资源综合利用项目二期磷酸铁锂项目预计总投资将超过100亿元。该项目于5月份开工，计划于2025年7月底完成土建工作，当年10月完成设备安装工作，11月进行设备单机调试和热态调试，12月进行试生产。据了解，该公司利用锂云母精矿生产2万吨碳酸锂，8万吨磷酸铁锂、硫酸钠、铷铯盐生产线，项目分两期建设。一期拟投资6.5亿元，建设年产2万吨碳酸锂项目，计划2024年10月带料调试；二期拟投资5亿元，建设年产8万吨磷酸铁锂项目，预计2025年底前投产。（锡盟融媒） 2、【雅化集团将再建10万吨锂盐项目】原则同意雅化锂业（雅安）有限公司高等级锂电新能源材料生产线建设项目节能报告。（项目代码2306-511850-07-02-625273）项目概况。项目总投资204887万元。项目分两个阶段建设，一阶段建设一条年产3万吨氢氧化锂和一条年产2.7万吨碳酸锂生产线，建设转型焙烧、酸化焙烧、冻硝及氢氧化锂等车间及配套锅炉房等公辅设施，二阶段建设一条年产3万吨氢氧化锂和一条年产2万吨碳酸锂生产线。项目建成后，形成年产6万吨电池级氢氧化锂、4.7万吨电池级碳酸锂的生产能力。（四川省经信厅） 3、【年产18万吨！又一废旧电池综合利用项目年底投产】江西龙晟新材料有限公司年处理18万吨废旧三元锂电池综合利用项目八个车间都在有序地进行改建当中，其中萃取车间土建已完成80%，溶解车间土建已完成70%，施工人数300人左右，设备计划本月进场，计划今年12月底试水试产。据悉，该项目2023年签约落户龙南，项目总投资16亿元，主要生产经营电池级硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂等锂电池材料。项目全面建成投产后，预计可实现销售收入55亿元以上，可提供1000人左右的直接和间接就业机会，将成为龙南锂电池回收利用产业的头部企业。（旺材钴锂镍）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-19
股指短期难改震荡态势
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大幅度上调中国产品进口关税，其中包括对电动汽车加征100%的关税、对太阳能电池加征50%的关税等。9月14日，中国商务部回应美发布提高部分对华301关税最终措施。中方对此强烈不满，坚决反对。同日，商务部宣布决定自2024年9月14日起对原产于加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查。上述消息预计会对相应板块和个股产生影响，建议密切关注。国内经济温和复苏，稳增长加码发力预期升温 9月13日，央行发布8月金融数据。8月，人民币贷款新增9000亿元，虽环比多增6400亿元，但同比少增4600亿元。从结构看，信贷增长放缓主要受企业和居民贷款不振的拖累，票据冲量依旧是信贷增长的主要支撑。8月，社融存量增速回落0.1个百分点，至8.1%，社融规模当月新增3.03万亿元，但同比少增981亿元，表明实体经济融资需求有待进一步释放，政府债券是社融存量增长的主要支撑。8月，M2同比增长6.3%，持平上月；M1同比增长-7.3%，较上月降幅扩大0.7个百分点，商品房销售和居民消费不理想是导致M1增速回落的主要原因。 9月14日，国家统计局发布8月经济数据。数据显示，8月，国内规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7月回落0.6个百分点。8月，固定资产投资同比增长3.4%，较7月回落0.2个百分点。在资金投放进度加快的背景下，基建投资增速依然下降，表明当前问题不是资金不足，而是资金投放后项目推进速度较慢。8月，社会消费品零售总额同比增长2.7%，较7月回落0.6个百分点，降至去年8月以来次低水平。数据表明，国内经济处于温和复苏阶段，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，市场对9月至10月政策面稳增长的预期升温。综合分析，若要整个市场由守转攻，则后续数据对政策效果的验证、企业盈利预期改善是关键。在此之前，市场将延续震荡态势。操作上，建议密切关注国内政策信号。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
美联储降息在即，商品反弹有力-2024年9月12日申银万国期货每日收盘评论
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3）行业新闻商务部新闻发言人就中欧电动汽车反补贴案有关问题答记者问表示，电动汽车反补贴案情况复杂、影响面广，中欧双方开展磋商达成一致，具有一定挑战。中方愿与欧方继续密切合作，争取早日达成符合双方共同利益、符合世贸规则的解决方案。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：四大股指期货继续下跌，食品饮料领跌，全市成交额0.52万亿元。资金方面，09月10日融资余额减少18.28亿元至13741.27亿元。9月以来A股整体走势仍然偏弱，尚未看到明显企稳迹象。央行表示要持续推动社会综合融资成本稳中有降，政策上对上市公司降低成本有支持。我们认为当前点位无需过度悲观，从估值期权隐含波动率变化来看尚未出现恐慌性抬升，从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局。【国债】国债：周四国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至2.1025%。央行公开市场净投放975亿元，Shibor品种表现分化，市场资金面保持稳定。8月出口同比增长8.7%，好于前值和市场预期，不过进口同比增速回落，贸易顺差扩大，PPI同比下降1.8%，比上月有所扩大，市场需求依然不足。央行行长表示应该把重点放在抵挡通缩压力上，未来几季让GDP平减指数转正，央行发言人也表示降准还有一定空间，市场宽松预期增强。美国8月末季调CPI同比升2.5%，持平预期，季调后核心CPI环比升0.3%，略高于预期，美国8月非农就业报告不及预期就业人数增加14.2万，失业率4.2%，市场预计9月份美联储不会大幅降息，美债收益率有所企稳。在基本面偏弱，货币政策宽松预期下，对债市支撑仍强，不过央行多次提示长期债券利率风险，随着收益率再次降至历史低位，预计国债期货价格将以高位震荡为主，建议关注跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：原油上涨2.42%。EIA下调了需求预期10万桶/日至100万桶/日，稍早之前欧佩克公布了9月月报，连续第二个月下调了原油市场需求预期，欧佩克预计今年的全球原油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，此前分别为211万桶/日和178万桶/日。OPEC二手资料显示，利比亚8月原油产量减少21.9万桶/日，至95.6万桶/日。沙特8月原油产量减少2.5万桶/日，至898.3万桶/日，伊拉克8月原油产量减少0.5万桶/日，至422.8万桶/日。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.71%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【尿素】尿素：尿素反弹。现货方面，山东地区尿素行情弱势运行，小颗粒主流出厂成交1800-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1850元/吨附近。消息方面，周内尿素暂无集中计划检修企业，本周开工率变化不大，维持高位。企业库存环比快速增长，升至数月高位。近期尿素价格不断下行，日产逐渐回升，但刚需走弱下，多数尿素企业库存上涨。截至2024年9月11日，中国尿素企业总库存量74.99万吨，较上周增加11.37万吨，环比增加17.87%。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势上行，随着台风影响减弱，新胶产量预计会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期仍有阶段性降雨扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，短期台风过境带来的影响淡化后，整体走势预计维持重心向上。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7480，成交回升。周四聚烯烃暂时反弹。盘面角度原油止跌反弹是主要驱动因素。基本面聚烯烃自身供需边际回升，后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四玻璃1月合约收阴。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6326万重箱，环比上升66万重箱。纯碱周四1月合约日内震荡。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存134.36万吨，环比增加约4万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4876元/吨，市场开工率在80.5%，加工费在210元。目前下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在16天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4425元，石脑油制乙二醇开工率在65%附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍需进一步确定，资金方面有抢跑迹象，短期市场情绪预计较热，锂价暂时反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金维持高位震荡。美国8月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，与市场预期一致，但美国8月核心CPI环比上涨0.3%，创4个月来最大增幅，升幅高于0.2%的预期。对9月降息50个基点期待降温。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性，行情方面，当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时9月黄金以回调为主，随着降息预期落地，短期继续买入的性价比较低，呈现涨跌均不易的状态，经济需求预期偏弱以及黄金没有进一步上行下，白银或延续弱势。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，金银以震荡偏弱看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨近3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.96％。宏观角度，美国8月份CPI同比回落幅度不及预期，9月份美联储降息预期较强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。根据中汽协数据，8月新能源汽车产销分别为109.2万辆和110万辆，同比增长29.6%和30%。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.8%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口，此发言对镍价有所刺激。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格小幅上涨。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6260元/吨，云南南华报价上调10元在6050元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货继续偏弱。根据涌益咨询的数据，9月12日国内生猪均价19.48元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现回落，近月合约贴水扩大。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14761元/吨，较上一日+23元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨，同比增加6.2%，2023/24年度产量预估为2412.30万吨；全球2024/25年度棉花期末库存预估为1834.29万吨，同比减少1.2%，2023/24年度期末库存预估为1856.27万吨，总体呈宽松格局。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂探底回升。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，菜粕涨幅居前。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，连粕跟随美豆震荡为主，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC全天震荡，10合约收于2253.9点，12合约收于1820.2点，分别上涨1.04%和4.35%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，周三马士基wk39至鹿特丹开舱，大柜报价维持在4400美金，并未较此前弗利克斯托开舱出现进一步调降，也在一定程度上增加了市场对于9月底运价能够撑在4000美金的信心。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金，达飞调降至4760美金，长荣已调降至4820美金，OOCL已调降至4500美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金，关注马士基后续是否会二次调降。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-13
欧线大幅反弹，能化延续弱势-2024年9月11日申银万国期货每日收盘评论
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3）行业新闻商务部新闻发言人就中欧电动汽车反补贴案有关问题答记者问表示，电动汽车反补贴案情况复杂、影响面广，中欧双方开展磋商达成一致，具有一定挑战。中方愿与欧方继续密切合作，争取早日达成符合双方共同利益、符合世贸规则的解决方案。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：四大股指期货仍然偏弱，公用事业和银行领跌，全市成交额0.50万亿元。资金方面，09月10日融资余额增加0.84亿元至13759.55亿元。9月以来A股整体走势仍然偏弱，尚未看到明显企稳迹象。央行表示要持续推动社会综合融资成本稳中有降，政策上对上市公司降低成本有支持。我们认为当前点位无需过度悲观，从估值期权隐含波动率变化来看尚未出现恐慌性抬升，从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局。【国债】国债：周三国债期货价格继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行至2.105%。央行公开市场净投放2093亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。8月出口同比增长8.7%，好于前值和市场预期，不过进口同比增速回落，贸易顺差扩大，PPI同比下降1.8%，比上月有所扩大，市场需求依然不足。央行行长表示应该把重点放在抵挡通缩压力上，未来几季让GDP平减指数转正，央行发言人表示降准还有一定空间。美国8月非农就业报告不及预期就业人数增加14.2万，失业率4.2%，ISM制造业指数小幅回升，但低于预期，且连续第五个月处于收缩区间，强化美联储9月份降息预期，美债收益率继续回落。在基本面偏弱，货币政策宽松预期下，对债市支撑仍强，不过央行多次提示长期债券利率风险，随着收益率再次降至历史低位，预计国债期货价格将以高位震荡为主，建议关注跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：原油下跌1.35%。EIA下调了需求预期10万桶/日至100万桶/日，稍早之前欧佩克公布了9月月报，连续第二个月下调了原油市场需求预期，欧佩克预计今年的全球原油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，此前分别为211万桶/日和178万桶/日。OPEC二手资料显示，利比亚8月原油产量减少21.9万桶/日，至95.6万桶/日。沙特8月原油产量减少2.5万桶/日，至898.3万桶/日，伊拉克8月原油产量减少0.5万桶/日，至422.8万桶/日。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.08%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势震荡，随着台风影响减弱，新胶产量预计会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期仍有阶段性降雨扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，短期台风过境带来的影响淡化后，胶价走势预计阶段性回调，整体走势预计维持重心向上。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调50，煤化工7480，成交一般。周三聚烯烃探底回升。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升，后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三玻璃1月合约探底收小阳。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6296万重箱，环比上升67万重箱。纯碱周三1月合约反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存130.6万吨，环比增加4.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于4832元/吨，市场开工率在80.5%，加工费在210元。目前下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在16天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格夜盘收涨于4425元，石脑油制乙二醇开工率在65%附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，低位震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍需进一步确定，资金方面有抢跑迹象，短期市场情绪预计较热，锂价暂时反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金反弹整体维持高位震荡。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性扰动下，权益市场、大宗商品等风险资产继续呈现回调态势，令金银一度承压，不过近日风险情绪有所回暖。行情方面，当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时9月黄金以回调为主，随着降息预期落地，短期继续买入的性价比较低，呈现涨跌均不易的状态，经济需求预期偏弱以及如黄金没有进一步上行下，白银或延续弱势。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，金银以震荡偏弱看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.62％。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。马来西亚某铝厂32万吨产能因故停产。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.08%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格先抑后扬。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6240元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，9月11日国内生猪均价19.63元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现反弹，近月合约出现贴水。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格尾盘反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14738元/吨，较上一日+21元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格触底反弹。现货方面，山东地区尿素行情弱势运行，小颗粒主流出厂成交1810-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1850-1860元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡收涨。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，美豆期价承压回落，连粕跟随回落，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC午后强势反弹，2412和2502反弹力度相对更强，10合约收于2340.6点，12合约收于1916.7点，分别上涨3.43%和12.67%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜线上报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议以及美国最新8月CPI数据，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-12

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