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【春节专刊节后总结】能化：春节油价震荡盘整，中俄因素仍然是油价上行驱动
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，但从往年数据来看仍处于历史低位。2月甲醇装置暂未有检修计划，随着气头装置全部恢复，后续开工有望持续回升。需求方面，随着防疫政策放开，需求回暖，预测下游开工将恢复正常水平。整体来看，供给恢复仍需时间，下游需求回暖，预测节后价格震荡走高。纯碱玻璃纯碱：节日期间部分下游停产放假，物流发运不畅，纯碱厂家库存大幅上涨50%，但仍处于历史低位，光伏玻璃生产线继续点火，刚需仍较强，预期纯碱现货短缺仍将持续一段时间，整体偏强，期货节前上涨较多，估值处于高位，注意控制风险。玻璃：疫情高峰过去之后，春节期间国内消费较大幅度增长，后市存继续复苏预期，宏观偏暖，房地产政策继续加码，鼓励农村居民进城买房，政策持续利好。节日期间玻璃价格继续上涨，库存季节性提升18%，远高于往年同期，节前下游有一定补库，节后需验证需求，据了解今年玻璃下游回款仍不理想，市场存需求证伪风险，建议谨慎操作。 PVC 疫情影响消退，节日消费恢复较好，宏观偏暖，房地产政策持续利好。节日期间PVC厂家开工率76.74%，环比下降0.43%，厂家库存增加29%，社会库存增加26%，库存整体处于历史高位，PVC供给持续增加，需求仍较弱，仍处于强预期弱现实状态，节前价格上涨较多，高价成交乏力，节后验证需求，市场存需求证伪风险，建议谨慎操作。橡胶春节期间，新加坡TSR20主力合约上涨2.3%，日本JRUM3合约上涨2.2%；泰国合艾原料价格均有所上涨，其中烟片价格上涨约10%，胶水价格上涨约6.6%。供应端，国内产区已完全停割，越南产区预计1月底全面停割，泰国天然橡胶产区步入减产期；需求端，今年春节期间私家车出行快速提升，超过了2019年水平，多数城市商圈客流量显著提升，市内出行也超过了2019年水平，国内疫情对于需求端的抑制明显减弱，关注宏观驱动，预计维持偏强震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-29
2023年01月20日申银万国期货每日收盘评论
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15亿桶，比前一周下降194万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.87%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.52%，较上周上涨0.46个百分点。本周除部分MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工波动有限。截至1月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.50%，较上周下跌0.09个百分点，较去年同期下跌4.75个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在78.44万吨，环比上周下降2.56万吨，跌幅在3.16%，同比下降1.28%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月20日至2月5日中国进口船货到港量在61.16-62万吨。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势上涨，国内产区停割，无原料价格参考，国外产区供应顺畅，供应压力压制下胶价上行空间有限，期货仓单量相对偏低，节前RU走势强劲，需求端市场对明年需求提振有所期待，春节阶段下游开工下滑，区域流动性增强，节后市场需求预计持续回升，沪胶走势预计节后延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青最后一个交易日小幅低开，2303合约收于3833元/吨，结算价回落14元，振幅0.36%。截至1月18日当周，社会库存环比增加2.5万吨至65.4万吨，厂家库存环比增加5.6万吨至81.6万吨。供需双弱情况下，沥青预计呈现紧平衡格局，短期沥青基本面仍有支撑。去年全年经济增速3%，其中基建和制造业投资当月增长明显，但消费恢复后续乏力。刘鹤副总理在达沃斯论坛强调房地产依旧是支柱产业并与耶伦会谈，中美关系有望缓和。发改委发布会强调春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持新型基础设施领域重大项目建设，政策端利好防水需求。目前沥青库存存货比依然较低，继续看多沥青/原油比值。1月LPR维持不变，市场信心有所调整。近期关注节后需求突增预期，06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06以及2309。【纸浆】纸浆：纸浆节前最后一个交易日强势上涨。前期由于外盘报价陆续下调，人民币升值迹象明显，进口完税价格走低，成本压力减弱，利空市场心态，浆价快速回落至6300附近。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，现货价格目前维持高位，05合约基差异常，有向上回归的需求，本周浆价大幅反弹。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，浆价预计逐步回落，建议节后关注反弹后的做空机会。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8300通达源，成交一般。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7920常州，成交回升。农历新年签最后一个交易日，聚烯烃期货延续反弹。基本面角度，聚烯烃现货成交较昨日略有好转。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。成本端，油价延续反弹节奏，成本端继续形成支撑。预计，节后反弹趋势延续。【PTA】 PTA：PTA延续昨日上涨态势，主力合约午盘收涨于5850元，国内PTA周产能利用率67.66%，环比-1.90%，聚酯行业周度平均开工为65.13%，较上期-1.37%；本周PTA社会库存量约在244.23万吨，环比+9.13 万吨；本周PTA加工费平均在343.76 元/吨，较上周-7.74 元/吨。PTA季节性累库逐渐兑现，但通胀缓和且亚洲需求持续修复，PX成本、需求两旺，涨势强于TA，结合市场近前弱现实而远端强预期，市场价格升至高位后仍有攀升空间。【乙二醇】 MEG：乙二醇今日收于4500元，乙二醇产能利用率55.13%，环比升1.50%; 华东主港乙二醇库存为91.12万吨，环比降1.91%。目前来看，由于前期减产较多，聚酯行业供应大幅下滑。预计下周在低负荷影响下，市场整体供应继续下滑。供大于求情况下，主港累库预期明显，基本面来看，市场缺少持续上涨的利好支撑，但是宏观良好预期，使的近期多头资金明显占优，盘面强势拉动下，节后预计保持上涨趋势的机率较大。 03 黑色【钢材】钢材：成材供需继续延续双双下滑的淡季走势，在铁水产量小幅增加的基础上，供给的缩减主要由短流程贡献，从目前的电炉利润，结合季节性的考虑，建材供给短期向上修复的驱动不强，这也对库存和价格形成了一定支撑。在海外通胀延续回落、国内需求逐步见底回升的宏观背景下，产业低库存+淡季供需双弱的格局给了价格进一步向上发酵的驱动，预计1-2月成材走势仍将由宏观逻辑主导，价格也有进一步向上冲击4300附近电炉成本的可能。【铁矿】铁矿：节前港口铁矿疏港量延续增长态势，铁水220万吨以上的绝对值，叠加钢厂端铁矿偏低的库存，铁矿需求端对价格的拉动依然较强。与此同时，近期外矿发运量有所回落，1季度天气的对外矿发运影响的扰动预期也给了铁矿共供给端发酵的环境。总的来说，春节后钢厂季节性的复产对铁矿的需求还有增量，且铁矿自身供需相对偏紧的局面目前也未有明显改善，矿价底部支撑相对坚实，关注政策短对市场情绪的扰动。【煤焦】双焦：焦炭第二轮提降全面落地，累计降幅200元/吨，二轮提降后，焦化厂基本陷入亏损状态，考虑到目前钢厂端铁元素库存同比依然明显偏低，叠加春节后铁水的积极性复产，短期内第三轮继续提降的概率有限。另一方面，澳煤通关影响将在1季度陆续体现，但短期看，放开进口后冲击的首先是进口结构，总量的增量影响相对有限，短期碳元素对黑色成本端依然存在支撑。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约弱势下行后低位震荡，终收7674元/吨。江苏市场价格下调30元/吨至7760元/吨。锰矿价格维持高位，焦炭价格落地两轮提降，当前北方产区即期成本在7100元/吨附近、厂家利润情况尚可；南方产区利润倒挂格局延续。目前厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平小幅抬升。下游补库需求结束，等待节后钢材产量回升带来需求端的提振。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，节后市场库存有待消化，价格上方压力仍存。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约弱势下行后低位震荡，终收8600元/吨。天津72硅铁价格维持在8550元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润仍较为可观。假期临近硅铁产量水平小幅下滑，但行业利润较好、后市日产水平仍存抬升空间。下游节前补库进程结束，需求端进入空窗期，等待节后钢材产量回升带来需求端的提振。综合来看，近期需求表现偏弱，市场供需关系或将逐渐走向宽松，节后市场库存有待消化，价格上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属延续强势。最新的经济数据表现通胀降温，美国12月零售销售环比下降1.1%，为2021年12月以来最大降幅，同时12月PPI数据环比下滑0.5%。此前，美国12月CPI数据再度大幅回落，CPI同步降至6.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比5.7%，环比上升0.3%。2月份的利率会议也基本确认大概率加息25个基点。不过美联储官员整体维持鹰派姿态，包括近日又有几位官员表示将推升终端利率至5%以上，高于利率市场显示的市场预期。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡偏强走势，底部逐步抬升，短期警惕技术面的回调。【铜】铜：日间铜价重回7万整数上方。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价快速上涨后需要技术性调整，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨超1%。去年以来美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，目前市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，消费处于季节性淡季。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。【锡】锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约偏强震荡，终收18590元/吨。当前市场成交清淡，硅价弱稳运行，华东553通氧工业硅价格维持在17700元/吨。供应方面，利润倒挂叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌企稳，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格筑底回升，但假期临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，市场库存有待消化，硅价上方压力仍存，节后下游需求回暖之后，期价中枢或有望抬升。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续偏强走势。USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业基本放假，终端需求并未见明显的改善，节前震荡运行为主，关注节后补库和订单情况，若节后消费好转力度不及预期，一季度棉价仍存在下行压力，但在未来需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：临近假期市场氛围转好，午后糖价出现上涨。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5670元/吨，云南南华报价维持在5630元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策放松对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：节前预期转好，生猪期货出现上涨。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：市场氛围维持乐观，苹果期货午后上涨。根据我的农产品网统计，截至1月18日，本周全国冷库单周出库量29.34万吨，全国主产区冷库剩余量为712.42万吨，随着春节备货陆续结束，产地发货环比上周减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：本周内盘油脂跟随原油触底反弹，菜油偏弱，受美豆走强影响，内盘豆油涨幅较多。油脂供应分化，全球菜油供应宽松增加，中澳关系有望好转，利于进口澳菜籽，豆油供应会因为南美大豆产量存在不确定性，马印两国棕榈油处于减产周期，但是中国和印度两国库存较高，市场担忧后续进口需求，也会限制涨幅。临近春节，现货成交转淡，现阶段油脂底部明显，需求兑现程度决定上限。【豆菜粕】豆菜粕：布交所预计在1月19日至1月25日期间，阿根廷农业生产区将出现温和和充裕的降水过程，美豆下跌，豆菜粕冲高回落。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力，关注后续南美天气情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-01-20
郑州商品交易所1月20日甲醇仓单日报表
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品种：甲醇单位：张日期：2023-01-20 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量(完税) 仓单数量(保税) 当日增减有效预报升贴水 0803 南通千红 1350 0 0 0 小计 1350 0 0 0 0807 江苏海企 0 0 0 0 0809 中原大化 0 0 0 -200 0810 兖矿煤化 0 0 0 -200 0811 联泓化学 0 0 0 -200 0815 东莞百安 0 0 0 0 0817 广州碧辟 0 0 0 0 0818 定州天鹭 0 0 0 -260 0819 内蒙博源 0 0 0 -600 0820 新能能源 0 0 0 -600 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 0824 江苏德桥 0 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 0831 京唐港 0 0 0 -200 0832 上期资本 1424 0 0 0 小计 1424 0 0 0 0833 杭实化工 0 0 0 0 0834 海油富岛 0 0 0 0 0835 南京诚志 222 0 0 0 小计 222 0 0 0 0836 金桥化工 0 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 0838 东莞九丰 1000 0 0 0 小计 1000 0 0 0 0839 中基石化 1400 0 0 0 小计 1400 0 0 0 0840 盛虹科技 0 0 0 0 0841 国贸石化 2283 0 0 0 小计 2283 0 0 0 0842 南华资本 0 0 0 0 0843 新湖瑞丰 0 0 0 0 0844 浙期实业 0 0 0 0 0845 江苏丽天 0 0 0 0 0922 永安资本 0 0 0 0 总计
Elaine2023-01-20
【春节专刊风险提示】能化：需求复苏逻辑仍将继续，原油易涨难跌
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游需求实际消费情况。甲醇长假期间甲醇装置正常生产，利润处于较低水平，预测开工维持低位。受海外季节性限气影响，港口库存累库缓慢。当前外采甲醇制PP利润出现明显回升，预测节后华东复产意愿增强。预计节后或将出现供弱需强的局面，价格震荡走高。建议关注节日期间下游需求实际回暖情况。纯碱玻璃纯碱：浮法玻璃预期好转，光伏需求较强，纯碱刚需表现持续强劲，厂家库存下降至历年低位，纯碱价格或继续上涨，今年纯碱将有近20%的产能增长，后市涨跌节奏取决于产能投产时间，节前期货快速上涨，节后将验证下游需求预期，存一定风险，建议清仓过节。玻璃：宏观和房地产等预期改善，玻璃后市需求预期较好，节前下游积极备货，期货和现货价格持续上涨，节后验证保交楼力度，验证真实需求，存一定风险，建议轻仓过节。 PVC 宏观和房地产等预期改善，PVC需求预期较好，成本有一定支撑，但节前PVC需求仍较弱，下游囤货积极性不高，节后验证真实需求，存一定风险，建议轻仓过节。橡胶供应端，国内产区已完全停割，泰国和越南产区即将步入减产季；需求端，国内城市拥堵指数回升，地产需求预期也有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持偏强震荡走势。节假日期间重要数据：海外天气状况及橡胶产量混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-20
2023年01月19日申银万国期货每日收盘评论
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万桶)所主导的。节前注意操作风险。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.6%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.06%，较上周上涨6.64个百分点。本周沿海个别装置重启及内地部分装置负荷提升，国内CTO/MTO装置整体开工上涨。截至1月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.59%，较上周下跌0.73个百分点，较去年同期下跌3.25个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在81万吨，环比上周上涨2.5万吨，涨幅在3.18%，同比上涨11.72%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估19.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月13日至1月29日中国进口船货到港量在47.78-48万吨。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势下跌，RU05收于13305，国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，但国内产区基本停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，RU交割压力较小。需求端市场对明年需求提振有所期待，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，春节期间终端消费有望明显回升，预计沪胶走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青临近春节交易情绪开始反弹，2303合约收于3869元/吨，结算价回补78元，振幅2.06%。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%。整体供需基本面处于偏弱的局面。沥青供需双弱情况下，沥青预计呈现紧平衡格局，短期沥青基本面仍有支撑。昨日公布全年经济增速3%，其中基建和制造业投资当月增长明显，但消费恢复后续乏力。刘鹤副总理在达沃斯论坛强调房地产依旧是支柱产业并与耶伦会谈，中美关系有望缓和。发改委昨日发布会强调春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持新型基础设施领域重大项目建设，政策端利好防水需求。目前沥青库存存货比依然较低，继续看多沥青/原油比值。近期06合约基差跌至偏低水平略有反弹。近期关注节后需求突增预期，06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06以及2309。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续高位整理。前期由于外盘报价陆续下调，人民币升值迹象明显，进口完税价格走低，成本压力减弱，利空市场心态，浆价快速回落至6300附近。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，现货价格目前维持高位，05合约基差异常，存在向上修复的可能性，节前建议观望为主。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，浆价预计逐步回落，建议节后关注反弹后的做空机会。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调100，中石油平稳。煤化工8270青州，成交一般。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7870常州，成交回升。周四，聚烯烃期货延续反弹。基本面角度，聚烯烃现货成交较昨日略有好转。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。成本端，油价延续反弹节奏，成本端继续形成支撑。本周逢高多单逐步离场。【PTA】 PTA：主力合约夜盘收涨于5726元/吨，截至收盘，亚洲PX市场收盘价在1052元/吨CFR中国1032美元/吨FOB韩国，环比上涨77.67美元/吨，涨幅分别为7.97%和8.14%。PTA市场开工在66.08%，行业开工率整体较上周有所提升，PTA行业加工费为280.98元/吨，PTA行业利润不佳。市场供应明显增加,近期需求端主要建立在预期基础上，因春节放假因素所致需求整体变弱，但预计节后回暖。聚酯开工率目前维持66-67%附近,聚酯加权库存12天附近，随着库存压力下降，聚酯重启积极性增加，预计1月底陆续进入节后集中重启阶段。目前，PTA进入季节性累库，部分韩国PX分流美国，打破国内累库预期，短期提振PX加工费，未来关注PTA投产进度和聚酯开工恢复情况。预计PTA价格震荡偏强。【乙二醇】 MEG：乙二醇主力合约收涨于价格4426元/吨，由于对宏观的良好预期，加之乙二醇目前仍处于价格估值低端，使的期货盘面始终处于强势，在期货盘面的带动下，现货价格呈现缩量上涨状态。从供应上来看，国内乙二醇总产能利用率55.13%，环比升1.50%，其中一体化装置产能利用率58.74%，环比升0.54%；煤制乙二醇产能利用率48.93%，环比升3.12%。新装置的不断投产逐渐带来供应压力，从量上来看大致持平。目前开工率装置动态：今日乙二醇行业整体开工率为55.27%，处于同期的偏低水平，从需求端来看，由于是传统淡季，聚酯开工率较低，对乙二醇拉动较弱。库存端，华东主港乙二醇库存91.12万吨，环比降1.91%，目前处于偏高的水平。因此从基本面角度来看，市场缺少持续上涨的利好支撑，但是宏观良好预期，使的近期多头资金明显占优，盘面强势拉动下，节后预计保持上涨趋势的机率较大，预计节后乙二醇价格在4200-4400元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材供需继续延续双双下滑的淡季走势，在铁水产量小幅增加的基础上，供给的缩减主要由短流程贡献，从目前的电炉利润，结合季节性的考虑，建材供给短期向上修复的驱动不强，这也对库存和价格形成了一定支撑。在海外通胀延续回落、国内需求逐步见底回升的宏观背景下，产业低库存+淡季供需双弱的格局给了价格进一步向上发酵的驱动，预计1-2月成材走势仍将由宏观逻辑主导，价格也有进一步向上冲击4300附近电炉成本的可能。【铁矿】铁矿：节前港口铁矿疏港量延续增长态势，铁水220万吨以上的绝对值，叠加钢厂端铁矿偏低的库存，铁矿需求端对价格的拉动依然较强。与此同时，近期外矿发运量有所回落，1季度天气的对外矿发运影响的扰动预期也给了铁矿共供给端发酵的环境。总的来说，春节后钢厂季节性的复产对铁矿的需求还有增量，且铁矿自身供需相对偏紧的局面目前也未有明显改善，矿价底部支撑相对坚实，关注政策短对市场情绪的扰动。【煤焦】双焦：焦炭第二轮提降全面落地，累计降幅200元/吨，二轮提降后，焦化厂基本陷入亏损状态，考虑到目前钢厂端铁元素库存同比依然明显偏低，叠加春节后铁水的积极性复产，短期内第三轮继续提降的概率有限。另一方面，澳煤通关影响将在1季度陆续体现，但短期看，放开进口后冲击的首先是进口结构，总量的增量影响相对有限，短期碳元素对黑色成本端依然存在支撑。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7824元/吨。江苏市场价格上调10元/吨至7790元/吨。锰矿价格维持高位，焦炭价格落地两轮提降，当前北方产区即期成本在7100元/吨附近、厂家利润情况尚可；南方产区利润倒挂格局延续。目前厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。下游补库需求基本结束，等待节后钢材产量回升带来需求端的提振。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，价格上方压力仍存，操作上需谨防过度追涨风险。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约震荡走强，终收8670元/吨。近期市场成交转淡，天津72硅铁价格维持在8550元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好、后市日产水平仍存抬升空间。下游节前补库进程逐渐收尾，需求端进入空窗期，等待节后钢材产量回升带来需求端的提振。综合来看，近期需求表现偏弱，市场供需关系或将逐渐走向宽松，价格上方压力趋增，操作上需谨防过度追涨风险。 04 金属【贵金属】贵金属：昨日贵金属冲高回落，白天再度下探反弹。昨日公布的美国12月零售销售环比下降1.1%，为2021年12月以来最大降幅，同时12月PPI数据环比下滑0.5%。此前，美国12月CPI数据再度大幅回落，CPI同步降至6.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比5.7%，环比上升0.3%，2月份大概率将加息25bps。不过美联储整体维持鹰派姿态，包括近日又有两位官员表示摇推升终端利率至5%以上，并维持2023年不降息。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡偏强走势，底部逐步抬升，但短期警惕技术面的回调。【铜】铜：日间铜价延续调整，夜盘铜价出现反转走势，收盘在7万整数下方。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。春节前因保证金调整，市场情绪略显焦躁。美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先抑后扬。去年以来美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，目前市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，消费处于季节性淡季。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。【锡】锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约震荡抬升后强势拉涨，终收18330元/吨。节前市场成交清淡，硅价弱稳运行，当前华东553通氧工业硅价格在17700元/吨。供应方面，利润倒挂叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌企稳，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格筑底回升，但假期临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，节前需求延续疲态，硅价上方压力仍存，节后下游需求回暖之后，期价中枢或有望抬升。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续上涨，市场对节后补库需求普遍看好，推动近日棉价快速上行。USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业基本放假，终端需求并未见明显的改善，节前震荡运行为主，关注节后补库和订单情况，若节后消费好转力度不及预期，一季度棉价仍存在下行压力，但在未来需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：原糖下跌带动国内糖价白天小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5670元/吨，云南南华报价维持在5630元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：节前交投清淡，生猪期货小幅下跌。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：国内现货走货良好，国内苹果先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至1月18日，本周全国冷库单周出库量29.34万吨，全国主产区冷库剩余量为712.42万吨，随着春节备货陆续结束，产地发货环比上周减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：菜油走势偏弱。1月USDA报告中继续下调全球油脂库销比，但是菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘下跌，USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。阿根廷未来6-10天雨量较前期预报提高10%，未来11-15天也可能继续出现降水，但若要改善作物长势，需要更强并且持续时间更长的降水活动，未来11-15天新的降水系统利于提升墒情，但预报的可信度最大程度只是粗略的。巴西天气趋势维持不变，降水活动继续利于作物生长。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-01-19
郑州商品交易所1月19日甲醇仓单日报表
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品种：甲醇单位：张日期：2023-01-19 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量(完税) 仓单数量(保税) 当日增减有效预报升贴水 0803 南通千红 1350 0 0 0 小计 1350 0 0 0 0807 江苏海企 0 0 0 0 0809 中原大化 0 0 0 -200 0810 兖矿煤化 0 0 0 -200 0811 联泓化学 0 0 0 -200 0815 东莞百安 0 0 0 0 0817 广州碧辟 0 0 0 0 0818 定州天鹭 0 0 0 -260 0819 内蒙博源 0 0 0 -600 0820 新能能源 0 0 0 -600 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 0824 江苏德桥 0 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 0831 京唐港 0 0 0 -200 0832 上期资本 1424 0 0 0 小计 1424 0 0 0 0833 杭实化工 0 0 0 0 0834 海油富岛 0 0 0 0 0835 南京诚志 222 0 0 0 小计 222 0 0 0 0836 金桥化工 0 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 0838 东莞九丰 1000 0 0 0 小计 1000 0 0 0 0839 中基石化 1400 0 0 0 小计 1400 0 0 0 0840 盛虹科技 0 0 0 0 0841 国贸石化 2283 0 0 0 小计 2283 0 0 0 0842 南华资本 0 0 0 0 0843 新湖瑞丰 0 0 0 0 0844 浙期实业 0 0 0 0 0845 江苏丽天 0 0 0 0 0922 永安资本 0 0 0 0 总计
Elaine2023-01-19
【年报】甲醇：过剩格局难改，甲醇欲抑先扬
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时间约10分钟观点概述：供给：当前甲醇利润处于历史较低水平，预计2023年春季检修产能将高于往年。2023年甲醇新增产能增速在5%，在当前低利润的环境下，预测产能投放将延后至年中，供给压力体现在下半年。海外新增产能主要集中在伊朗，预测2023年进口将维持较高水平。预计整体供给全年呈现前紧后松的情况。需求：防疫政策放开将刺激需求出现一波修复性回升。在全球经济下行，海外央行持续加息的背景下，预计需求回暖程度有限。2023年聚烯烃的新增产能增速仍维持在较高水平，在煤炭成本高企的情况下，MTO的需求将遭受进一步挤出。限塑令持续推广下，BDO或将成为未来甲醇需求新的增长点。预测全年甲醇需求前强后弱。预测：2023年甲醇整体过剩格局难以改，供需错配或将使得价格呈现先抑后扬的走势。策略建议： 1、做多甲醇利润。 2、 5-9合约正套。 3、下半年做空MTO利润。风险提示： 1、全球经济表现强劲，打破衰退预期。 2、国内疫情后需求依旧表现疲软。 1 甲醇历史行情回顾 1.1 2022年走势回顾 2022年甲醇价格大体为四个阶段。第一阶段的主要驱动来自于地缘政治风险推动全球能源价格上涨。2022年初，俄乌战争爆发，全球能源价格加速上涨。成本端驱动甲醇价格攀升至全年高位。第二阶段驱动来自国内疫情爆发导致封控升级。2022年2季度国内疫情爆发，全国封控政策升级。终端需求遭到冲击，需求下降驱动甲醇价格回落至年内谷底。第三阶段驱动来自夏季高温带来的能源需求增加。2022年3季度国内迎来极端高温天气席卷各地。这场持续时间长、影响范围广、极端强度大的高温热浪使得煤电需求快速攀升，煤炭价格应声上涨。成本上升驱动甲醇价格触底反弹。第四阶段的驱动来自下游需求长期疲软带来的负反馈。华东外采甲醇的MTO装置经历了长期亏损后开始出现成本性检修，现实需求进一步恶化。整体上看2022年甲醇行情的上涨驱动因素来自于成本端，而弱需求则成为了压制甲醇价格的主因。 2 供需分析 2.1 供应端 2.1.1 国内甲醇供给 2022年上半年由于双碳影响逐渐淡化以及2021年四季度密集的检修装置回归使得国内甲醇开工率持续走高。同时煤炭价格的回落使得煤制甲醇的利润得到了明显改善。在高利润的驱动下延续了甲醇的高开工。 2022年下半年，全球高温以及海外的能源危机推动全球能源价格不断攀升。国内煤价一路持续走高，在此同时国内需求受到疫情的影响不断压缩。在高成本和弱需求的驱动下，煤制甲醇利润进入深度亏损。这也使得开工率出现了明显的回落。当前煤制甲醇的利润仍处于低谷，预测2023年上半年甲醇开工率将维持低位，下半年开工或迎来明显回升，全年呈前底后高的态势。经我们回测往年的数据发现，不同地区煤制甲醇利润和开工率的相关性有较大的区别。西北地区呈现负相关性，华东地区呈现正相关性。西北地区甲醇企业多为自有煤矿，甲醇利润的变化对于其生产表现出较强的钝感。华东地区甲醇企业多为外采煤矿，对甲醇利润的变化更为敏感。通过对2021年部分甲醇相关上市企业披露的年报的分析，我们发现西北自有煤矿的甲醇企业与华东外采煤炭的甲醇企业的煤炭成本价差高达600元/吨左右。低成本将持续支撑西北甲醇企业维持较高的生产意愿。从我国甲醇产能分布上看，西北甲醇产能占到我国甲醇产能的54%，而华东产能只占到了10%。低成本的西北甲醇装置保证着国内甲醇供给的稳定输出，而华东甲醇的供给更适合作为边际变量去考率。预测2023年甲醇全年平均开工率将维持在2022年的水平左右。 2023年国内甲醇全年计划新增产能544.5万吨，占总产能的5%，投产压力较小。按照当前的利润水平，新增产能大概率会出现延期投产的情况，而新增产能带来的供给压力预计将在09合约上体现。当前我国甲醇产能维持正增长，但增速明显放缓，意味着已经进入了产能扩张周期的末端。 2.1.2 海外供应及进口情况 2022年甲醇进口利润较往年出现明显回落。海外装置以天然气制甲醇为主，由于地缘政治风险持续发酵，海外天然气价格持续维持在高位导致利润深度亏损，产量萎缩。2022年全球甲醇产量13060万吨，增速大幅下滑至3.2%，处于历史较低水平。 2022年甲醇预计累计进口量为1233万吨，较往年上升10%。2022年甲醇预计累计出口量为18万吨，环比往年下降55%。当前我国仍处于甲醇的净进口国，进口依存度为13%，较往年的上升0.6%。在甲醇进口利润收敛的情况下，我国甲醇进口量仍保持着较高的增长。主要原因是我国进口伊朗甲醇的价格普遍要低于市场价格。伊朗货占我国甲醇进口的比重逐年攀升，从原来的40%上升至60%。这就导致了进口利润和进口量出现了劈叉。 2023年海外甲醇新增产能355万吨/年，产能增速为5%。其中伊朗是主要增产国，同时随着海外气价回落，甲醇产量将逐步回升。预测2023年甲醇进口量将维持正增长。 2.2 需求端全球甲醇下游需求主要集中在甲醛、醋酸以及能源相关产品（MTBE、甲醇汽油以及生柴等）。国内甲醇下游需求主要由烯烃、能源相关品（MTBE、二甲醚、甲醇汽油以及燃料）和传统化工（甲醛和醋酸）。从海外市场来看，甲醇主要是用于生产甲醛和满足能源需求。甲醛主要用于生产酚醛树脂，其占甲醛下游的66%。酚醛树脂的终端产品分别是压塑粉（用于生产人造板、塑料制品以及开关插座等电气配件）、酚醛涂料（油漆）、酚醛胶（工业胶水）、酚醛纤维（防护服、室内装饰品）、防腐蚀材料和隔热保温材料（建筑外立面涂层以及室内隔热建材）。综合来看海外甲醇需求主要偏向于房地产和出行需求。目前美联储仍处于加息周期，全球经济面临衰退危机，海外房地产和出行需求回落拖累甲醇需求下行。从国内市场来看，烯烃仍是甲醇的主要下游，占比超过50%。2022年MTO开工率呈现高开低走的态势。2022年上半年受煤价回落以及双碳调控放缓刺激MTO开工出现显著回升并维持在较高水平。下半年受海外能源危机以及国内高温天气刺激，国内原料成本抬升，同期需求受到疫情压制，MTO利润持续下行。截至目前，MTO开工仍处于处于历史较低水平。展望2023年，上半年MTO需求将会出现一定程度的疫情后修复，但下半年仍将受到国内油制烯烃和PDH新增产能的需求挤出效应。虽然目前双碳政策有所放缓，但未来这仍将压制高耗能的煤化工企业进一步扩张产能。相较而言，拥有较高抗风险能力的油制装置和环保的PDH装置更加被市场青睐。从另一方面看，随着一体化和PDH装置的大量投产，国内烯烃行业已经处于扩产周期的末期。在失去低成本优势，且高耗能，高污染以及下游产品较为单一，MTO在其他生产工艺面前似乎已经没有优势可言。预测MTO将更早地进入产能过剩。短期来看，2023年聚丙烯计划新增产能985万吨/年，产能增速26%，近一半的新增产能将在上半年进行投放。2023年聚乙烯计划新增产能500万吨/年，产能增速15%，超过一半的新增产能计划在上半年投放。新增产能里主要以油制和PDH为主。而新增产能带来的供给量将体现在下半年，预测2023年下半年聚烯烃供给偏宽松。这将进一步打压MTO的需求空间，削弱对甲醇的需求。传统化工需求方面，2022年整体开工率表现平稳，需求受到疫情冲击，利润表现偏弱。展望2023年，房地产行业迎来政策松绑，终端需求有望回暖。保交楼和成交量回升将给甲醛带来需求增量。但由于甲醇已经处于产能过剩的状态，预测甲醛开工率将维持2022年的水平。 MTBE同样处于产能过剩状态，随着国内防疫政策彻底放松，2023年国内出行需求有望回归正常水平。预测MTBE开工率将回归至2019年水平。醋酸的主要下游需求由PTA（28%）、醋酸乙烯（19%）和醋酸乙酯（18%）构成。2022年受聚酯终端需求拖累以及EVA产能落地缓慢，醋酸的高产能增速遇上了弱需求，导致利润持续回落。2023年在防疫政策全面放开后，居民消费有望得到修复，提振终端需求。2023年醋酸仍有100万吨/装置投产，产能增速10%，预测2023年醋酸将维持2022年的开工水平。随着我国禁塑令地持续推广，可降解塑料行业迎来一波高速发展。BDO作为可降解材料PBAT的上游原材料，同样迎来了新一轮的产能扩张周期。2022年BDO新增产能60万吨/年，产能增速26%。2023年BDO计划投产232万吨，产能增速高达81%。2022年受疫情冲击，BDO主要下游氨纶和PBAT的需求处于低迷，利润出现了快速回落。预测2023年在防疫政策放开后利润有望回升。预计新增产能将带来95万吨的甲醇新增需求，占2022年甲醇需求的1%。 2.3 库存港口库存处于历史较低水平。这是因为此前伊朗装置意外停车以及亚洲原油海运需求激增造成海上物流拥挤致使进口甲醇到港滞后造成的，而并非华东甲醇需求好导致的降库。内陆甲醇库存水平处于历史高位。在需求弱的情况下，西北甲醇装置由于具备较高的成本优势，其开工维持在高位。同时疫情对于物流的冲击导致内陆货难以流入华东地区。综合甲醇总库存处于历史偏低水平，为上半年甲醇价格上涨提供了一定的条件。预测甲醇上半年供不应求，库存水平将维持较低水平。下半年甲醇将呈现供大于求的情况，产业开始回归累库节奏。 3 平衡表预测 3.1 甲醇平衡表综上来看，上半年甲醇受低利润影响，供给维持较低水平。下游需求受防疫政策放开刺激，需求出现修复性回升。供弱需强驱使利润回归。下半年利润回升刺激开工回归，叠加新增产能带来的供给增量，供给预测偏松。下游需求受全球经济放缓影响，继续上行空间受阻。MTO受到需求挤出影响，甲醇需求回落。整体呈现供大于求的局面。 4 价格展望及策略建议展望2023年，低利润驱动甲醇企业在春季检修意愿增强，疫情后带来的消费复苏将刺激下游需求出现修复性回升。整体呈供减需增的格局，预测甲醇价格在上半年震荡走强。下半年甲醇企业在利润修复后开工有望走高，同时伴随着检修装置逐步回归，供给走强。需求方面，在海外央行持续加息的影响下衰退预期或将照进现实，这将压制下游需求持续回暖。基本面转向供大于求的局面，预测甲醇在下半年震荡回落。策略建议：做多甲醇利润。 05合约和09合约的正套。下半年做空MTO利润。风险提示: 1、全球经济表现强劲，打破衰退预期。 2、国内疫情后需求依旧表现疲软。能化组｜王统 F3083495 毕业于美国宾夕法尼亚州立大学数学精算专业。擅长通过建模去寻找行业的供需平衡点。致力于从变量中发现价格驱动的核心。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-19
【能化早评】美国零售数据引衰退担忧，油价再次冲高回落
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月19日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、橡胶、纯碱玻璃原油昨日Brent结算价84.98，跌1.09%，WTI结算价79.48，跌0.87% 供应端：EIA报告显示美国原油产量增长10万桶/日至1220万桶/日。尼日利亚打击盗油产量开始超预期恢复，海湾国家产量符合预期，OPEC供应整体增长15万桶/日。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：美国零售数据下滑外加美联储多名官员放鹰，引发衰退担忧再起。EIA数据显示美国油品表需继续回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内受疫情冲击城市出行开始持续复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月13日，API原油库存增加762万桶，汽油库存上升281万桶，馏分油库存下降176万桶。截至1月6日，EIA原油库存大增1896万桶，汽油增加411万桶，精炼油库存下降107万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。国内随着疫情复苏带动航空和汽油需求恢复，需求预期较强。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价震荡走强。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本回暖，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。观点：成本回暖，或随油价上升 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月16日，华东主港库存为92.1万吨，累库1.8万吨。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，关注去库进度。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.6%，拉丝排产比例28.9%，纤维料排产比例20.7%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存48万吨，较前一工作日持平，同比往年同期下降8万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存48万吨，较前一工作日持平，同比往年同期下降8万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：成本支撑，需求预期回升，价格见底回升。 PVC 1、市场情况 2023年对于国内经济尤其扩内需政策持续利好，大宗商品盘面普遍上涨，2023年新基建及房地产相关政策带动PVC盘面预期向好，盘面收盘涨109元/吨；现货市场基本面维持低迷，一口价及盘中价格多贴水50-100左右，节日休市影响现货缺乏成交，华东电石法五型价格盘面多维持6400-6550区间，乙烯料暂无报价，维持前期6600-6800区间。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.4泰铢/公斤，杯胶价格上涨0.1泰铢/公斤；供应端，国内产区已完全停割，泰国和越南产区即将步入减产季；需求端，国内城市拥堵指数回升，地产需求预期也有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持偏强震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周三国内纯碱市场走势偏稳，价格暂无明显调整，个别调整。徐州丰成设备问题，短停2-3天。春节将至，装置运行波动不大，暂无检修预期，依旧延续高位徘徊。企业库存低位，出货顺畅，订单执行。下游备货基本完成，发货为主，轻质减弱。玻璃：周三全国均价1627元/吨，环比上一交易日持平。季节性需求匮乏，业者多已放假，场内成交稀少，浮法玻璃原片企业价格多数持稳操作，整体库存呈上涨趋势。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，疫情高峰已过，后市经济需求预期继续加强，利好纯碱需求，远兴能源500万吨产能或提前投产，上半年纯碱供需双旺，下半年或供大于求，建议正套或者等待空远月机会。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-01-19
甲醇仍有上涨空间-申万期货_商品专题_能源化工
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摘要经过长期的筑底以后，节前甲醇市场开始逐步拉升，究其原因主要是备货行情的需求以及上游成本端的支撑。正文 01 近期甲醇开工下滑目前甲醇开工负荷67.59%。较去年同期下跌3.25个百分点；西北地区的开工负荷为80.70%，较上周下滑0.27个百分点，较去年同期下跌4.78个百分点。本周期内，受西北、华北、西南地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至1月12日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为56.12%，较上周下跌0.78个百分点。 02 主产区成本端给予支撑国内动力煤市场交投活跃度稍有提升，煤价略有上扬。产地方面，主流大矿多保持稳定生产，以兑现长协资源为主。市场煤来看，供应端停产放假民营煤矿数量增加，市场煤供应略有收紧，在产煤矿多出货良好，可基本保持产销平衡，库存压力不大，坑口价格出现小幅上调；需求端，部分下游非电用户有春节前适量备货需求释放，拉运需求向性价比较高的在产煤矿集中，同时部分中间贸易商也有提库意向，操作积极性有所提升，对市场形成一定支撑。整体来看，产地动力煤市场交投有所好转，市场煤坑口价格出现小涨。 03 下游需求涨跌互现，整体有所回暖国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.06%，较上周期上涨6.64个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约645万吨，平均负荷65.73%。本周期内，沿海个别装置重启及内地部分装置负荷提升，国内CTO/MTO装置整体开工上涨。甲醛行业样本开工负荷14.7%，较前期下降4.2个百分点。山东、江苏、河北、华南有部分装置停车或低负荷运行，行业整体开工继续下降。二甲醚行业开工负荷11.59%，较前期提升1.24%。丹峰、永煤等装置停车中，部分装置延续低负荷运行。国内MTBE样本企业装置平均开工负荷58.67%，与上周期相比上涨5.64个百分点；山东地区MTBE装置平均开工负荷59.53%，与上周期相比上涨7.55%。本周期内虽然仍有MTBE 厂家停工避险，但是同期山东京博石化的混合烷烃脱氢配套MTBE装置恢复正常运行，同时也有厂家装置开工负荷提升，国内 MTBE 样本企业装置开工负荷继续提升，MTBE供应量进一步增加。 04 库存沿海地区库存方面，整体库存在81万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估19.3万吨附近。预计1月13日至1月29日中国进口船货到港量在47.78-48万吨。其中江苏甲醇库存在44.9万吨，进口船货陆续到港卸货且部分库区提货速度下降，导致江苏连续累库。浙江甲醇库存在20.2万吨，累积库存主要源自于工厂的节前备货。 04 总结近期甲醇市场的上涨既是整体能化板块在需求复苏、上游成本带动下的整体上涨，也是甲醇品种自身开工下滑、库存降低的基本面带动。节后甲醇市场的操作主要关注几点，一是国内需求复苏的持续性，这点至少目前来看是有保证的。二是节日期间累库的量，如果港口库存累积超过5万吨，或者社会库存累积超过20万吨的话短期对于甲醇市场会有一定压力。三是关注气头装置复工的进度以及甲醇春季检修的节奏。目前而言，甲醇这波上涨仍有一定延续空间。
申银万国期货2023-01-18
2023年01月18日申银万国期货每日收盘评论
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增加9.1万桶。节前注意操作风险。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.16%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.06%，较上周上涨6.64个百分点。本周沿海个别装置重启及内地部分装置负荷提升，国内CTO/MTO装置整体开工上涨。截至1月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.59%，较上周下跌0.73个百分点，较去年同期下跌3.25个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在81万吨，环比上周上涨2.5万吨，涨幅在3.18%，同比上涨11.72%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估19.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月13日至1月29日中国进口船货到港量在47.78-48万吨。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势上涨，RU05收于13430，上涨115，国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，但国内产区基本停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，RU交割压力较小。需求端市场对明年需求提振有所期待，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，春节期间终端消费有望明显回升，预计沪胶走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青节前最后几天交易情绪开始反弹，2303合约收于3849元/吨，结算价回补123元，振幅3.3%。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%。整体供需基本面处于偏弱的局面。沥青供需双弱情况下，沥青预计呈现紧平衡格局，短期沥青基本面仍有支撑。昨日公布全年经济增速3%，其中基建和制造业投资当月增长明显，但消费恢复后续乏力。刘鹤副总理在达沃斯论坛强调房地产依旧是支柱产业，发改委今天发布会强调春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持新型基础设施领域重大项目建设，政策端利好防水需求。目前沥青库存存货比依然较低，继续看多沥青/原油比值。近期06合约基差跌至偏低水平略有反弹。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆今日强势反弹。前期由于外盘报价陆续下调，人民币升值迹象明显，进口完税价格走低，成本压力减弱，利空市场心态，浆价快速回落至6300附近。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，现货价格目前维持高位，05合约基差异常，节前建议观望为主。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，浆价预计逐步回落，建议节后关注反弹后的做空机会。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调100，中石油平稳。煤化工8270青州，成交一般。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7870常州，成交回升。周三，聚烯烃期货延续反弹。基本面角度，聚烯烃现货成交较昨日略有好转。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。成本端，油价延续反弹节奏，成本端继续形成支撑。本周逢高多单逐步离场。【PTA】 PTA：今日PTA价格延续涨势，主力合约收涨于5736元/吨，仓差在96388手。亚洲PX上涨7美元/吨至1025美元/吨，PXN为上涨4美元/吨至319美元/吨。PTA现货加工费下跌6元/吨至339元/吨；TA主力盘面加工费下跌107元/吨至144元/吨。近期需求端主要建立在预期基础上，因春节放假因素所致需求整体变弱，但预计节后回暖。聚酯开工率目前维持66-67%附近，聚酯加权库存12天附近，随着库存压力下降，聚酯重启积极性增加，预计1月底陆续进入节后集中重启阶段。目前，PTA进入季节性累库，部分韩国PX分流美国，打破国内累库预期，短期提振PX加工费，未来关注PTA投产进度和聚酯开工恢复情况。预计PTA价格震荡偏强。【乙二醇】 MEG：今日乙二醇收涨于价格4423元/吨，从供应上来看，新装置的不断投产逐渐带来供应压力，从量上来看大致持平。目前开工率装置动态：今日乙二醇行业整体开工率为54.11%（-10%），处于同期的偏低水平，从需求端来看，由于是传统淡季，聚酯开工率较低，对乙二醇拉动较弱。库存端，华东主港乙二醇库存为92.1万吨左右，同期对比，目前处于偏高的水平。预期年后一体化装置转产较多，需求恢复，节前受预期情绪影响较大，短期预期价格偏强。 03 黑色【钢材】钢材：成材供需继续延续双双下滑的淡季走势，在铁水产量小幅增加的基础上，供给的缩减主要由短流程贡献，从目前的电炉利润，结合季节性的考虑，建材供给端短期仍有小幅下滑的空间，这也对库存和价格形成了一定支撑。在海外通胀延续回落、国内需求逐步见底回升的宏观背景下，产业低库存+淡季供需双弱的格局给了价格进一步向上发酵的驱动，预计1-2月成材走势仍将由宏观逻辑主导，价格也有进一步向上冲击4300附近电炉成本的可能。【铁矿】铁矿：节前港口铁矿疏港量延续增长态势，铁水220万吨以上的绝对值，叠加钢厂端铁矿偏低的库存，铁矿需求端对价格的拉动依然较强。与此同时，近期外矿发运量有所回落，1季度天气的对外矿发运影响的扰动预期也给了铁矿共供给端发酵的环境。总的来说，春节后钢厂季节性的复产对铁矿的需求还有增量，且铁矿自身供需相对偏紧的局面目前也未有明显改善，矿价底部支撑相对坚实，关注政策短对市场情绪的扰动。【煤焦】双焦：焦炭第二轮提降全面落地，累计降幅200元/吨，二轮提降后，焦化厂基本陷入亏损状态，考虑到目前钢厂端铁元素库存同比依然明显偏低，叠加春节后铁水的积极性复产，短期内第三轮继续提降的概率有限。另一方面，澳煤通关影响将在1季度陆续体现，但短期看，放开进口后冲击的首先是进口结构，总量的增量影响相对有限，短期碳元素对黑色成本端依然存在支撑。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏弱震荡，终收7770元/吨。江苏市场价格上调10元/吨至7780元/吨。锰矿价格维持高位，焦炭价格落地两轮提降，当前北方产区即期成本在7100元/吨附近、厂家利润情况尚可；南方产区利润倒挂格局延续。目前厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。下游补库需求基本结束，等待节后钢材产量回升带来需求端的提振。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，价格上方压力仍存。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约探底回升，终收8578元/吨。近期市场成交转淡，天津72硅铁价格维持在8550元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好、后市日产水平仍存抬升空间。下游节前补库进程逐渐收尾，需求端进入空窗期，等待节后钢材产量回升带来需求端的提振。综合来看，近期需求表现偏弱，市场供需关系或将逐渐走向宽松，价格上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属整体偏强。美国的经济数据支撑贵金属表现，美国12月CPI数据再度大幅回落，CPI同步降至6.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比5.7%，环比上升0.3%。上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同时11月薪资增速环比由0.6%修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓，2月份大概率将加息25bps。不过美联储整体维持鹰派姿态，包括推升终端利率至5%以上，并维持2023年不降息。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡偏强走势，底部逐步抬升，但短期警惕技术面的回调。【铜】铜：日间铜价收涨近3%，国内收盘突破7万整数关口。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，前期美联储提前释放下次美联储加息幅度降至25个基点。去年以来美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，目前市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。【锡】锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约偏强震荡，终收17710元/吨。节前市场成交清淡，硅价弱稳运行，当前华东553通氧工业硅价格在17700元/吨。供应方面，利润倒挂叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格止跌回升，但春节临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，需求延续疲态硅价上方承压，节后下游需求回暖之后，期价中枢或有望抬升。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日大幅上涨，市场对节后补库需求普遍看好，推动棉价快速上行。基本面看，USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业陆续放假，终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，节前震荡运行为主，关注节后补库和订单情况，若需求好转力度不及预期，棉价仍存在下行压力，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：原糖上涨带动国内糖价白天上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在5670元/吨，云南南华报价上调20元在5630元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：节前交投清淡，生猪期货小幅波动。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果新增交割库，国内期货出现震荡。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：跟随原油反弹，菜油涨幅较小。1月USDA报告中继续下调全球油脂库销比，但是菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：豆菜粕跟随美豆收涨，美豆周度出口检验超预期。USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力。值得注意的是本次USDA报告中下调全球大豆需求大于产量下修的幅度，特别是中国新作大豆进口和压榨分别下调200万吨和100万吨（中国大豆新作产量上调193万吨，比旧作增产393万吨），全球大豆新作库存反而增加。上周国内豆粕提货大增，处于历史同期较高水平，临近春节前，下游也会季节性提前备货。但是周度肉鸡和生猪养殖亏损继续恶化，对于节后需求不利，因此豆粕盘面下跌后，成交并未好转，较为清淡。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-01-18

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