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大连商品交易所2025-08-01生猪仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪德康农牧 0 300 300 江安德康 0 75 75 常熟德康 0 75 75 泸州德康 0 75 75 渠县德康 0 75 75 生猪小计 0 300 300 总计 0 300 300
99qh昨天15:27
【专题报告】生猪“反内卷”，下半年有哪些投资机会？
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来看本轮反内卷政策对2026年5月前的生猪供应影响是有限的。供应端：假设出栏均重从2025年7月到2026年3月降至122kg，结合产能产效推演下， 2025年9-11月的猪肉供应量同比依旧保持11-13%的高增长；2025年12月的猪肉供应量同比增幅回缩至8.27%， 2026年1-4月供应同比增幅分别为12.55%、6.55%、3.03%和2.74%。2026年开始出现供应同比增速转负的原因，一是2025年3-6月的能繁母猪存栏量的环同比增幅已经趋缓，二是2025年生猪供应基数已高。策略建议： LH2509（中性）：合理估值为13500元/吨上下，合约有继续下跌的驱动，但下方想象空间不大，亦存在二育仍可能进场的风险，故不宜过分看空。 LH2511（较为看空）：合理估值约在13300元/吨，我们认为强预期难以持续，11合约合理贴水应大于24年，如果均重降幅不及预期， LH2511估值上应该存在更大的向下驱动。 LH2601（中性）：合理估值约在14000元/吨，承载了春节备货的旺季溢价合约，不排除情绪转弱后的溢价修复。 LH2603（较为看空）：合理估值为12800元/吨，春节后确定性定价弱势的合约，结合远期供应量同比高增长，LH2603合约有在未来创造新低的可能，较难向上突破。 LH2605后的合约：等待验证产能数据，推荐以空配LH2503多配远月合约的反套头寸为主。风险：宏观情绪走强、均重变化超预期、四季度发生疫病利好远期合约。一．行情分析 6月初，我们在专题报告《供应理应逐月递增，跨期正套仍有空间》中提出看多9-11月差的正套策略。近一个月，9-11月差行情先跟随供应端的变化流畅上行。随后6月底到7月初，集团缩量，反内卷政策预期加强，先后对盘面造成了较大的波动，9-11月差在运行完最后一轮涨幅后流畅暴跌。目前政策端最明确的事情是头部企业的降重，导致09合约从旺季乐观合约定价，转向为近月现货逻辑定价，承载了近月降重去库的供应压力，故而结构上09合约显著弱于其余合约。目前，生猪合约估值高低上按时序呈现“倒V”形态，近远偏弱，中期偏强。二．生猪“反内卷”政策分析 1.与生猪有关政策发生的时序今年政策端的变动可以追溯到5月份，市场流出许多关于“二育禁调”的文件，多数以各省市地区的农村农业部门、交通运输厅及公安厅联合印发的对二育乱象进行整治的方案，并非全国性文件。当时也有传言头部企业如牧原等接到窗口指导，不允许其二育的消息出现，整体来看具有官方代表性的文件比较少，市场对禁二育一事的反应不算激烈。6月初，我们参与了某研究所组织的行业内部会议，亦听闻了猪企有关人员分享了当时发改委对头部企业进行集中指导，以降重和不允许增加母猪产能的内容为核心内容。同一时间，LH2509合约见底上行，均重向下的拐点开始出现，市场普遍认为近月去库利好下半年的供应环境，而产能推演下四季度的供应量较大，故而09合约同时承载金九银十的需求旺季，和供应同比增幅扩大的拐点，这两个利好因素。7月1日，中央财经委员会第六次会议正式提出——要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，“反内卷”行情正式拉开帷幕。而生猪作为一种以活体产能提供周期性供应的农产品，起初对政策反应是不大的，7月初09合约的上涨来自集团显著地出栏缩量所引爆的现货情绪。直到7月中旬，“反内卷”之火蔓延整个商品市场。7月23日，农村农业部畜牧兽医局召开推动生猪产业高质量发展座谈会，牧原、新希望、正大、德康等头部企业出席会议，内容依旧围绕去产能及降重为核心，当日LH2511合约一度触及涨停后回落。7月24日，国家发改委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。对于价格法修改的解读上，市场认为后续低于完全成本销售商品是不可取的。但对于生猪市场来说，2024年的猪业利润是丰厚的，2025年的猪业利润是尚可的，猪价未回落过到行业平均完全成本之下（13元/kg左右，头部企业与效益高的规模场可达到12元/kg以下）。截止7月28日生猪盘面回调居多，结构上维持中期合约强势，近远月两头偏弱的格局。 2.结合政策分析生猪供应首先是我们的结论：政策指导对2026年5月前的供应格局影响是十分有限的。从产能端来看，当前能繁母猪存量还处于高位震荡微增的阶段，同比增幅较为显著。官方数据显示，2025年3-6月的能繁存栏量分别为4039万头、4038万头、4042万头及4043万头，同比增幅为1.18%、1.3%、1.15%及0.12%。而对比3900万头的正常保有量，目前6月的能繁存栏量超过正常保有量的3.67%。从机构提供的样本数据来看， 2025年3-6月的能繁存栏量分别为977万头、 980万头、985万头及987万头，同比增幅分别为5.27%、5.21%、5.35%及5.1%。而能繁母猪为活体，从配种到仔猪新生需要4个月的时间，从仔猪到标猪出栏需要5-6个月的时间，故而从能繁母猪存栏量传导到标猪出栏需要10个月的时间，也就是生猪供应基数由10个月前的能繁存栏量决定，即使产能从2025年7月开始下降，也无法影响2026年5月前的供应量。从政策端来说，即使引导去产能，也不太可能强制养殖端去宰杀目前健全的能繁母猪以及已备孕的能繁母猪。从均重开始出现向下的拐点至今，均重降幅是不及预期的——主要原因是散户逆势累库所致。5月底6月初就有的降重政策，至今一个半月的时间，全国出栏均重由5月的高点129.71kg降至128.48kg，平均月降幅0.82kg。期间，集团场均重稳定下降，而散户均重却逆势上涨，主要原因可能是6月猪价的飙涨给散户群体留下了深刻印象，认为可以累库博弈后续猪价偏强。故而我们认为，政策端对于规模场和中小散的指导不一定有效，无论是从去产能还是降重的角度，我们都要对最后政策的落实保持观望和验证的态度。三．供给逻辑推演 1.产效或保持高位震荡 10月前的产效或继续保持高位甚至微增，时间上来看也没有到通常传统的疫病窗口期，产效主观和客观上下调的可能性或不大。前面的我们分析了产能的情况，结合机构样本的产效来看，6月份的产效依旧是高位运行的状态。如果政策端对产能去化的指导能落实，后续养殖端也有增加产效保持供应量的可能性，因为目前利润来看头部企业仍然丰厚，其余中小散也保持薄利。 2.政策预期影响下的均重变化即使没有政策要求，养殖端或也已处于降重去库的周期，政策端有可能改变的是四季度的季节性累库规律。我们将13年来的均重月度环比变化平滑后得到了历年来的均重变化规律图，可见四季度在大肥需求旺季支撑下，养殖端一般从9月开始累库增重，11月增速达峰，再到12月至次年二月增重完毕的肥猪陆续出栏。而从存栏角度来说，今年的逆势累库让本来就较高的活体库存到达了近五年来最高的位置，进入7月后养殖端或本就存在去库降重的动机（猪价下半年走弱），故而我们只需要探讨的是，政策干预下是否会平滑掉季节性的累库。 3.结合产效及均重变化推导供应量已知猪肉供应量=出栏头数x出栏均重（冻品库容和二育未计算的情况下），我们将均重变化分为政策干预有效+养殖端自然去库行为两种情况讨论：1.政策影响下头部企业持续降重，但散养户保持市场行为下的增重降重。均重从2025年7月的128.48kg降至2025年3月的122kg，平均月降重0.81kg；2.在没有政策影响下市场自主决定出栏均重，且符合季节性规律。体重从2025年9月开始增长，11月达峰后回落。通过最后的计算，在第一种政策干预的情况下， 2025年9-11月的猪肉供应量同比增长12.73%、13.64%、11.56%。在第二种市场自发增重降重的情况下，2025年9-11月的猪肉供应量同比增长14.04%、16.57%、16.21%。也就是两者政策干预下，使得2025年9-11月的供应预期减少了1.3%、2.9%、4.7%，这也就解释了近月降重释放库存所利好的合约为何是LH2511。我们假设政策干预体重最终是有效的，到了2026年，供应同比增幅出现显著收窄的趋势，1-4月分别为12.55%、6.55%、3.03%和2.74%，出现这种情况的主要原因，一是2025年3-6月的能繁母猪存栏量的环同比增幅已经趋缓，二是2025年生猪供应基数已经有了显著的提升。四．需求端需要注意的变量 1.大肥的缺乏或许会利好旺季猪价肥猪猪源的紧缺来自于散户去化，我们认为肥标格局已经出现了根本性地改变，后续肥猪猪源的缺乏或将成为常态，肥标差同比继续走高的趋势将延续。然后从需求角度来说，猪肉的传统消费习惯，如腌腊灌肠等，在逐年淡化，故而肥猪端存在的是供需双减的问题。只是供应端的变化速率较快，需求端相对还是较为刚性。总的来说，我们认为肥标格局的改变对旺季猪价作用会比较大，对淡季来说影响或甚微，加之二育禁调等政策主线的支撑，后续四季度进入旺季后是否会出现肥猪供不应求的情况，还需要持续观察。 2.屠宰企业集中化观察屠宰量变化是过去我们研究生猪需求的范式，而今年屠宰数据同比增长较为显著，或是屠宰行业规模化所致。我们以近四周的数据为例，从2025年6月26日到2025年7月24日，机构样本内的规模屠宰场前十家累计宰量同比增幅分别为14.68%、9.79%、14.11%和15.28%；而相对应的，乡镇宰杀前70家的累计宰量同比变化分别为-19.93%、-18.1%、-12.43%和-7.68%。故而，直接以屠宰同比变化去看需求同比变化，指导意义或不大。后续我们将监控环比变化来观察季节性需求表现为主，时间窗口上重点关注中秋、国庆、春节前的备货情况。五．合约估值思考和沽空远月可行性分析 1.可能的现货价格运行节奏我们假定生猪需求同比变化较为恒定，以理论供应量的变化为基准，推导了后续可能的均价变化。从曲线上来看，2025年下半年的价格高点我们依旧认为可能出现在旺季的9、10月份。在近月降重去库释放供应压力后，金九银十的供需环境或进一步趋紧，价格或在近月新低后出现反弹走高，或有机会冲高到15元/kg附近。随四季度供应量的同比增长兑现，猪价或表现的相对疲弱，低点可能在13.5元/kg附近，接下来的猪价是否能回暖需要观察肥猪是否会出现供需紧缺的问题。到了2026年，1-2月的春节猪价以及节后猪价将显著低于今年，理论依据是2026年1-2月的猪肉供应量同比增幅依然高达12.55%及6.55%，其绝对价格区间大概在13.5-14元/kg。 2.结合现货价格及升贴水思考各合约估值 LH2509:当下的主力合约，也是政策变化下承载悲观预期最多的合约。由于供应节奏在近月加速的预期明确，7月底8月的猪价将震荡下探，2509合约从前期的旺季合约的定价逻辑转向为当下的近月现货定价逻辑，09合约的溢价有修复的驱动。截止2025年7月29日，LH2509报价在14180元/吨附近，当日全国出栏均价为13.94元/kg。如果我们认为9月的生猪均价为14.5，设定09合约贴水现货1000元/吨，那么LH2509合理估值为13500元/吨上下，当下的09合约处于高估的状态但下方空间不大，且由于8-9月仍是二育进场的窗口期，现货不确定性较高，故而我们认为LH2509合约有继续下跌的驱动，但不宜过分看空。 LH2511：目前表现最强的合约，从前面承载供给压力的悲观预期合约，转向近月供应释放后最为利好的中期合约。11合约的贴水逻辑比较复杂，我们逐年分析：从21年开始，2021年10月初生猪现货价格筑历史底部，随后猪价迅速反弹并高位震荡两个月，现货涨幅远超期货导致11合约升水转深贴水，并最终以-2000点贴水进入交割；由于2021年6月开始持续了9个月能繁去化，2022年四季度猪价攀登至历史高位，现货价格过高，11合约长期保持深贴水状态，最终进入交割月后通过期货的上涨和现货的暴跌来修复了基差；2023年生猪期货变得更加成熟，四季度发生了疫病，供应快速释放，现货期货一起下跌，升贴水表现得不明显；2024年，猪价表现较强的一年，三季度猪价达峰后四季度出现回调，生猪市场出现强现实弱预期的状态，11合约保持贴水居多，进入交割月后通过现货的下跌来修复了基差；那么今年2025年，供应理论上在三四季度将变得稳定宽松的一年，本该是强现实弱预期的下半年猪价，被政策端所指导的降重和去产能影响了情绪，LH2511估值由悲观逆转为乐观。情绪的逆转是有时限的，基本面来看我们认为国庆后的猪价难以坚挺，猪价应该在14.3元/kg附近，11合约合理贴水应大于24年，LH2511合理估值约在13300元/吨，故而LH2511估值上应该存在更大的向下驱动。 LH2601:目前绝对估值最高的合约，承载春节消费的天然多头合约，亦对应供应同比二阶导的正负拐点。从升贴水来看，01合约的交割逻辑也比较清晰，通常情况一直处于贴水现货1000-2000点的区间。那么目前LH2601估值14400元/吨，对应猪价15.4-16.4元/kg，按照我们所推算的11、12月的猪价中位数为14.1元/kg，01合约也是显著高估了近1300元/吨。 LH2603：我们重点关注沽空机会的合约，春节后的淡季合约，可以通过2024年及2025年春节后的猪价结合供应环境来锚地其估值，在没有二育和压栏等扰动下，估值准确率会更高。其升贴水逻辑为贴水为主，幅度大概在1000点左右，历年以来的逻辑如下：2022年一季度现货低位震荡，LH2203合约升贴水波动不大，预期较差的情况03合约维持-1000附近贴水；2023年1月现货与2022年类似，但2月开始现货迅速拉升，交割难度较大的情况下03合约转深贴水；2024年一季度供应环境还没有变得紧张，23年底的疫情带来的产能去化从24年3月后开始炒作，03合约基差从深度贴水转为平水甚至最终升水交割；2025年，产能过剩带来的供应预期很明确，市场对猪价较为悲观，但春节后现货超预期坚挺，03合约1月底开始走出一段流畅的修基差行情，最终在升贴水-1000点的位置交割。故而结合历年的升贴水情况和2026年一季度的供应来看，LH2603的期现价差保守估计应该在-1000元/吨左右，26年1-3月供应相对于25年同比增幅为12.55%、6.55%、3.03%，意味着2026年2月春节后猪价同比25年示弱是比较确定性的，当前03合约估值13700元/吨，对应现货14.7元/kg，显著高估。 3.LH2603合约的沽空想象空间较大在分析完各个合约的估值逻辑以及2026年春节后可能的猪价范围后，我们来看一下2024年LH2503合约的行情：2024年7月后的LH2503合约处于持续下跌的状态，到2024年12月，LH2503合约触及12500元/吨的低点，而2025年2月的现货均价为14.81元/kg，那么LH2503的合理估值应为14810-1000=13810元/吨。那么去年行情的理解上，2024年11月底2503合约跌破13800元/吨之后是超跌，在12月底触底12500元/吨后从的拉涨是估值修复。供应角度看LH2603，2025年12月的理论猪肉供应量同比2024年12月增长8.27%，那么从现在到今年年底LH2603如果继续向下运行，理论上有可能创造比LH2503在2024年12月12500元/吨的位置更低的低点；高点来看，理论上不应该出现比13810元/吨更高的估值。风险上来说，远月合约需要考虑的是四季度季节性的疫病是否会超预期发生，以及最终的均重变化是否超预期，如果四季度发生严重的疫情，或者三季度到四季度的均重降幅远不及预期，那么我们对远期合约的估值将调整。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。
混沌天成期货昨天09:05
【农产品早评】橡胶：宏观情绪降温，天气转好产区上量
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25年8月1日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8900元/吨，下跌72元/吨，跌幅0.80%；基差：天津160（22），山东100（-18），江苏70（22），广东40（22）。供给端：印尼贸易部公布，8月毛棕榈油的参考价上调至910.91美元/吨，7月为877.89美元/吨。8月毛棕榈油出口税上调至74美元/吨，7月为每吨52美元；船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚2025年7月棕榈油产品出口量为1289727吨，较上月出口环比减少92733吨，减幅6.71%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：美国对马来西亚、印尼新提高的棕榈油进口关税将于8月1日生效；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印度植物油生产商协会 (IVPA) 和印度尼西亚棕榈油协会 (IPOA) 签署了一份为期三年的谅解备忘录 (MoU)，以加强棕榈油行业的双边合作，并支持长期食品安全；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加4%。观点：前期利多因素较为密集，印尼6月产销数据利多，生柴超预期，马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内进口利润有所修复，库存继续累计，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8192元/吨，下跌0.58%；基差：福建230（26），广东220（46），江苏270（-4），山东70（86），天津100（-14）。供给端：USDA最新干旱报告显示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%；美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：传闻中国本周向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；在斯德哥尔摩举行的为期两天的谈判结束后，中美两国官员同意寻求延长为期90天的“关税休战期”，此次会谈并未宣布取得任何重大突破；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升4%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9510元/吨，跌61元/吨，跌幅0.64%；基差：广东60（1），广西30（1），江苏90（1），福建70（1）。供给端：加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-150（7），江苏-140（7），山东-130（3），天津-70（3）。供需分析：本周巴西大豆进口成本下降，国内压榨利润小幅回升。7 月 30 日，我国进口巴西 10 月船期大豆盘面压榨利润-43 元/吨;按照华南地区远月豆粕、豆油基差计算，现货压榨利润 45 元/吨，较上周同期回升 16 元/吨。据监测，目前我国 9 月船期大豆采购超 9 成，10 月船期约 2成，11-12 月零星采购，关注后续油厂买船及进口大豆到港情况。观点：我们认为近期粕价或偏弱震荡，宏观情绪降温，豆粕自身或面临供增需减的预期，后续主要关注到港量及生猪饲料配比调控的情况。菜粕：现货基差，华东-155（-15），福建-45（15），广东-125（15），广西-135（15）。供需分析：菜粕现货跟盘上涨，油厂开机率有所恢复，上周及本周压榨量平均预估在6万左右，压榨供应增加，菜粕库存增至近2万吨。观点：我们认为短期受菜粕震荡偏弱为主，自身逻辑有限，供应有所增加，或以跟随豆粕为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54.5泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg，胶杯报价52.5泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14450元/吨，环比-300元/吨。供给端，昨日原料环比下跌明显，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，zzj政策整体看未超预期，美联储议息会议决议利率不变，宽松预期被打破，商品昨日迎来较大的回调。总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，在宏观氛围转变较快的背景下胶价或宽幅震荡居多，短期利好有所削弱，需要警惕胶价继续下降的风险。 1.机构消息：截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。（隆众资讯） 2.机构消息：ANRPC最新发布的2025年6月报告预测，6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。（ANRPC） 3.宏观新闻：7月31日下午，商务部召开例行新闻发布会表示，7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，就中美经贸关系、宏观经济政策等共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。中方期待与美方一道，继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。（商务部）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.02元/kg，环比+0.07%；LH2509主力合约报价14075元/吨，环比未变。供给端，月末集团缩量出栏，供应端收缩下均价获得一定支撑，需关注8月计划出栏量。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月31日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为238519头，较昨日下跌10.57%。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，上周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，昨日商品指数大幅回调，zzj会议未出超预期政策表述后，宏观情绪有所降温。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，我们认为当前近月合约仍然会偏弱运行，均重改善对远月供应影响有限，寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：月底月初市场供给节奏收紧，整体供给量级受损，屠企采购难度有所增强，叠加养殖端对低价看涨预期依存，所以贸易商拿货热情尚可，预计短期行情仍有偏强上涨空间。（涌益咨询） 2.机构消息：北方地区标肥价差基本保持稳定，多数300斤左右猪源较标猪低0.1元/斤左右，350斤猪源较标猪稍高0.1元/斤。南方地区300斤猪源较标猪仍高，但价差跨度较大，以四川市场为例，因大肥需求仍较多，300斤猪源较标猪价差仍在0.6元/斤左右，350斤左右猪源较标猪价差在0.9元/斤附近。（涌益咨询） 3.机构消息：月底集团场出栏缩量，供应压力减弱，叠加市场成交小福偏强，利好支撑显现。（钢联农产品）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，成交量变动不大，总体平稳，大果需求一般，多数客商采购仍旧集中在75#、80#货源，存储商出货意愿较高，客商按需采购；陕西产区早熟苹果上市增多，咸阳地区纸袋嘎啦价格平稳，上色情况一般，好货偏少，批发市场出货平稳，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟嘎啦开秤价格与去年同期相比略有上浮，以礼泉地区为例，开秤价格3.5元/斤左右，与去年相比高0.2-0.3元/斤，盘面价格跟随宏观情绪冲高回落，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，价格上涨0.20-0.30元/公斤，成交少量；广东如意坊市场到货3车，好货价格偏强运行，价格小幅上涨0.20-0.30元/公斤；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5850元/吨（-70），俄针5300元/吨（-120）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4120元/吨（-30）；针阔叶浆价差1730元/吨（-40），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，月底业者回笼资金为主，市场价格调整不多；生活用纸市场价格区间调整，场内观望情绪浓厚；文化用纸市场窄幅波动，场内刚需成交为主，业者操盘谨慎；本周国内纸浆主流港口样本库存量为210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%；本周下游开工，白卡纸环比-4.2%，双胶纸环比+0.7%，铜版纸环比-0.1%，生活纸环比+0.0%；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
分析人士：生猪期货远月预期走强
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6月初以来，生猪期货价格整体呈现震荡上涨走势，但近几日受整体宏观情绪影响价格有所回调。截至7月30日，生猪期货主力合约报收于14075元/吨，较6月9日的收盘价13475元/吨上涨600元/吨，累计涨幅4.5%。受生猪产能过剩的影响，自2024年8月以来，生猪现货价格延续下行。农业农村部数据显示，2025年6月，我国能繁母猪存栏4043万头，环比基本持平，较2024年年底高点降幅不足1%，能繁母猪存栏降幅有限。今年6月以来，国家相关部门针对生猪养殖行业密集出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。这一系列调控措施出台后，养殖龙头企业快速做出反应，生猪现货价格自低点反弹。截至7月3日，据卓创样本统计，主流市场生猪日度均价为15.5元/公斤，较6月初低点上涨1.56元/公斤，涨幅达11%。光大期货生猪研究员孔海兰表示，供给端压力并未得到实质性缓解，且从需求方面来看，目前正值需求淡季。7月，猪价反弹至高位后出现回调，从目前市场表现来看，相关部门的调控措施是支撑此轮生猪价格反弹的主要因素。国泰君安期货高级分析师吴昊认为，6月由于养殖集团生猪体重下降速度较快，且现货价格持续偏强运行，去库涨价逻辑带动生猪期货整体走强。7月现货价格转弱，但生猪行业“反内卷”叠加商品宏观情绪强劲，期现呈现背离走势。 “目前，生猪期货价格整体仍保持区间震荡。”孔海兰表示，从基本面来看，生猪存栏仍对猪价形成一定压力，而相关调控措施又对猪价产生一定支撑。她分析称，7月初以来，生猪现货价格阶段性高位回调，期货价格止涨回调。然而，7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，生猪期货主力2509合约盘中快速反弹，反映出当前除生猪现货价格外，市场预期对生猪期货的影响明显。吴昊表示，近期生猪行业的“反内卷”调控产能举措将有效淘汰落后产能，控制出栏体重有望带动行业活体库存下降。此外，7月27日农业农村部等十部门发布《促进农产品消费实施方案》，对农产品消费端存在正向的提振作用。供应端和需求端的积极因素驱动生猪期货回暖，尤其远月合约更易兑现产能下降的预期。从基本面来看，孔海兰表示，目前产能淘汰进度较为缓慢，生猪出栏量仍将对猪价形成利空影响。需求方面，目前正值需求淡季，终端需求延续弱势。因此，生猪期货在快速反弹后回调，并回归震荡格局。 “随着后期天气逐渐转凉，需求恢复，并进入中秋、国庆以及年底需求旺季，需求端季节性利多效应将显现。然而，从目前市场表现来看，在供给压力得到有效解决前，猪价仍有一定压力。”她说。吴昊表示，2024年下半年生猪产业持续盈利，产能逐步增加，根据生产周期推演，2025年三季度标猪供应开始增量。2025年上半年行业延续盈利趋势，社会栏圈利用率逐步上升，饲料数据同比走扩，出栏体重持续增加，这些均印证生猪存栏处于逐步增量阶段。7月处于生猪消费淡季，数据显示，日均屠宰量较6月下降7.93%，难以消化出栏量，企业出栏进度偏慢，河南现货价格从月初的15.5元/公斤下降至14元/公斤。8月出栏预期增量，但季节性需求增幅有限，预计现货仍承压。展望后市，吴昊表示，随着生猪行业“反内卷”调控产能举措逐步落地，保障生猪行业高质量发展，未来能繁母猪产能有望下降至3950万头，对于远月合约而言，强预期将形成底部支撑。生猪调控涉及环保、调运、屠宰等多个产业环节，一方面需要关注各环节政策落地及执行情况，另一方面行业持续盈利，期货盘面给出高套保利润，需关注产业套保情绪影响。孔海兰表示，随着生猪养殖集团化占比的不断提升，龙头企业养殖占比增加。2024年，我国主要上市公司能繁母猪存栏同比增加6.12%；10家上市猪企年出栏生猪14275万头，较2023年增加10.56%。随着规模占比不断提升，生猪产能大幅变化导致猪价大幅波动的情况或将逐渐减少，猪周期将得到有效平滑。来源：期货日报网
期货日报网07-31 14:05
【农产品早评】印度采买国内豆油，豆油补涨
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5年7月31日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8982元/吨，上涨56元/吨，涨幅0.63%；基差：天津138（38），山东118（48），江苏48（48），广东18（48）。供给端：印尼今年料向印度出口10万颗发芽的棕榈种子，以支持印度到2025-26年将油棕榈种植面积扩大至100万公顷的计划；南部半岛油压商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2025年7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，鲜果串单产上升6.08%，出油率减少0.10%；船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2025年7月1-25日棕榈油产品出口量为684308吨，较上月同期出口量减少63837吨，减幅8.53%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升。全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖。印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加4%。观点：近期利多因素较为密集，印尼6月产销数据利多，生柴超预期，马来7月高频产量环比继续增加，国内进口利润有所修复，库存继续累计，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8240元/吨，上涨0.17%；基差：福建204（-80），广东174（-30），江苏274（130），山东-16（-100），天津114（-90）。供给端：美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；USDA公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据中性偏空；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：传闻中国本周向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；在斯德哥尔摩举行的为期两天的谈判结束后，中美两国官员同意寻求延长为期90天的“关税休战期”，此次会谈并未宣布取得任何重大突破；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升4%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油补涨，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9621元/吨，涨157元/吨，涨幅1.66%；基差：广东59（1），广西29（1），江苏89（1），福建69（1）。供给端：加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；加拿大大草原迎来有益降雨，周末气温低于正常水平，这将有助于作物生长；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，油厂对菜油挺价意愿较为强烈，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-143（7），江苏-143（7），山东-133（17），天津-73（7）。供需分析：上周国内油厂开机率维持高位，大豆、豆粕商业库存均小幅上升。监测显示，7 月 25 日，全国主要油厂进口大豆库存713 万吨，周环比上升 1 万吨，月环比上升 58 万吨，同比减少 21 万吨，较过去三年均值上升 112 万吨;豆粕库存 105 万吨，周环比上升 4 万吨，月环比上升37 万吨，同比下降 33 万吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。7 月进口大豆到港量及油厂压榨量仍维持较高水平，上周国内主要油厂大豆压榨量 224 万吨，本周预计小幅回升至240 万吨，豆粕产出增加。预计 7 月底全国主要油厂豆粕库存升至 110 万吨左右。观点：我们认为近期粕价或偏弱震荡，宏观情绪降温，豆粕自身或面临供增需减的预期，后续主要关注到港量及生猪饲料配比调控的情况。菜粕：现货基差，华东-140（15），福建-50（-5），广东-120（-5），广西-130（-5）。供需分析：菜粕现货继续下跌，少量成交。油厂开机率有所恢复，上周及本周压榨量平均预估在6万左右，压榨供应增加，菜粕库存增至近2万吨。观点：我们认为短期受菜粕震荡偏弱为主，自身逻辑有限，供应有所增加，或以跟随豆粕为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg，胶杯报价53泰铢/kg，环比-1泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比未变。供给端，昨日原料环比下跌明显，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，zzj政策整体看未超预期，昨日美联储议息会议决议利率不变，关于9月是否降息没有给出指引。总的来说，近期橡胶供需变化不显著，但产区天气有所好转，宏观氛围有一定程度降温，我们认为胶价维持区间震荡为主，中短期利空利多均有交织。 1.机构消息：截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。（隆众资讯） 2.机构消息：未来第一周（2025年7月30日-8月5日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道以北红色区域主要集中柬埔寨南部零星地区，其余大部分区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响减弱；赤道以南红色区域暂无，其他大部分区域降雨量处于偏低状态，对割胶工作影响增加。未来第二周（2025年8月6日-8月12日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期小幅增加，赤道以北红色区域主要集中在柬埔寨南部零星地区，其余大部分区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响小幅增强，赤道以南红色区域主要分布在印尼东南部地区，其他大部分区域处于中偏低状态，对割胶工作影响较上一周期增强。（隆众资讯） 3.宏观新闻：中美两国代表团在28日经过约5个小时的磋商后，结束了在瑞典首都斯德哥尔摩的首日谈判。谈判结束后，双方都未在现场向外界发表声明，会谈将在29日继续举行。（凤凰卫视）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.93元/kg，环比-0.07%；LH2509主力合约报价14075元/吨，环比-0.53%。供给端，昨日出栏略有缩量，整体供应稳定。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月30日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266710头，较昨日下跌2.98%。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，上周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，据农业部召开养殖企业会议后，暂无最新政策端指引，关注后续zzj会议内容，但预计对生猪而言影响不大。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，我们认为当前近月合约仍然会偏弱运行，均重改善对远月供应影响有限，寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：月底阶段华中地区缩量出栏，屠宰端涨价收购效果较好，计划满。其余各区域养殖场缩量并不明显，多按正常节奏报销售计划。消费端支撑力度薄弱，采购计划有限，整体收购无较大难度。（涌益咨询） 2.机构消息：近期北方市场二次育肥补栏积极性一般，一是当前栏舍相对高位，没有过多上量空间；二是对后市看法谨慎。出栏也不多，部分养户受消费制约走货困难，还有部分亏钱出栏意愿不强。预计8月份出栏有增量可能。（涌益咨询） 3.机构消息：今日猪价整体止跌趋稳，月末养殖端控量稳价，部分区域实际成交小幅偏强。（钢联农产品）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，成交量变动不大，总体平稳，大果需求一般，多数客商采购仍旧集中在75#、80#货源，存储商出货意愿较高，客商按需采购；陕西产区早熟苹果上市增多，咸阳地区纸袋嘎啦零星上市，上色情况一般，好货偏少，批发市场出货平稳，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，盘面价格跟随宏观情绪冲高回落，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，成交少量；广东如意坊市场到货2车，现货价格暂稳运行，下游客户按需采购，成交一般；红枣基本面变动不大，作为可选消费品，宏观利多刺激有限；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下降，银星5920元/吨（0），俄针5420元/吨（0）；阔叶浆现货平稳，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持疲软局面，市场交投一般；生活用纸市场价格弱稳整理，业者多持观望态度；文化用纸市场观望整理，场内刚需成交为主，业者操盘谨慎；盘面冲高回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-31 09:06
大连商品交易所2025-07-30生猪仓单日报
 go
/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪德康农牧 205 0 -205 常熟德康 65 0 -65 泸州德康 65 0 -65 渠县德康 75 0 -75 生猪小计 205 0 -205 总计 205 0 -205
99qh07-30 15:21
【农产品早评】橡胶：泰柬冲突缓和，胶价万五承压
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5年7月30日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8970元/吨，上涨54元/吨，涨幅0.61%；基差：天津100（6），山东70（-24），江苏0（-24），广东-30（-4。供给端：印尼今年料向印度出口10万颗发芽的棕榈种子，以支持印度到2025-26年将油棕榈种植面积扩大至100万公顷的计划；南部半岛油压商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2025年7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，鲜果串单产上升6.08%，出油率减少0.10%；船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2025年7月1-25日棕榈油产品出口量为684308吨，较上月同期出口量减少63837吨，减幅8.53%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升。全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖。印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加4%。观点：近期利多因素较为密集，印尼6月产销数据利多，生柴超预期，马来7月高频产量环比继续增加，国内进口利润有所修复，库存继续累计，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8226元/吨，上涨1.31%；基差：福建284（54），广东204（4），江苏144（-16），山东84（14），天津204（74）。供给端：美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；USDA最新公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据中性偏空；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，中美双方再次就经贸问题举行面对面磋商；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑；豆油供应增量而消费表现较差，局部地区油厂胀库催提，本周国内库存环比上升4%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期有所好转，国内大豆到港压榨增加，终端消费清淡，下方有一定支撑，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9492元/吨，涨80元/吨，涨幅0.85%；基差：广东58（-6），广西28（4），江苏88（-6），福建68（14）。供给端：加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；加拿大大草原迎来有益降雨，周末气温低于正常水平，这将有助于作物生长；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，油厂对菜油挺价意愿较为强烈，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-150（21），江苏-150（31），山东-150（21），天津-80（-21）。供需分析：上周国内油厂开机率维持高位，大豆、豆粕商业库存均小幅上升。监测显示，7 月 25 日，全国主要油厂进口大豆库存713 万吨，周环比上升 1 万吨，月环比上升 58 万吨，同比减少 21 万吨，较过去三年均值上升 112 万吨;豆粕库存 105 万吨，周环比上升 4 万吨，月环比上升37 万吨，同比下降 33 万吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。7 月进口大豆到港量及油厂压榨量仍维持较高水平，上周国内主要油厂大豆压榨量 224 万吨，本周预计小幅回升至240 万吨，豆粕产出增加。预计 7 月底全国主要油厂豆粕库存升至 110 万吨左右。观点：我们认为近期粕价或偏弱震荡，宏观情绪降温，豆粕自身或面临供增需减的预期，后续主要关注到港量及生猪饲料配比调控的情况。菜粕：现货基差，华东-140（15），福建-50（-5），广东-120（-5），广西-130（-5）。供需分析：菜粕现货继续下跌，少量成交。油厂开机率有所恢复，上周及本周压榨量平均预估在6万左右，压榨供应增加，菜粕库存增至近2万吨。观点：我们认为短期受菜粕震荡偏弱为主，自身逻辑有限，供应有所增加，或以跟随豆粕为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.5泰铢/kg，环比+0.2泰铢/kg，胶杯报价54泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比-50元/吨。供给端，近期原料波动较窄，整体看收胶量不及预期，供应端的显著变化还需要等待三季度过渡结束后。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，泰柬冲突缓和，谈判达成协议，地缘风险消退；反内卷方面，昨日商品整体低位迎来反弹，总的来看本轮政策远没有结束，重点关注后续zzj会议内容。总的来说，近期橡胶供需变化不显著，宏观层面情绪上有所降温但可能还没有结束，15000附近RU争夺明显。我们认为在这个位置供需的驱动不显著，胶价主要跟随宏观宽幅震荡的可能性居多，基于后续的反内卷情绪可能还没有迎来结束，以及供应端未能显著放量来看，有可能胶价回调后将重新进入上行趋势。 1.机构消息：截至2025年7月27日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20250720)增加0.79万吨至56.46吨，增幅1.42%。截至2025年7月27日，青岛天然橡胶样本保税库存较上期(20250720)减少0.21万吨至7.58万吨，降幅2.70%。（隆众资讯） 2.机构消息：7月28日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条。其中，乘用车胎销量同比降4%至5160.9万条；卡、客车胎出货量同比降5%至245.2万条；农用胎出货量同比降5%至18万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增2%至280.3万条。（QinRex） 3.宏观新闻：中美两国代表团在28日经过约5个小时的磋商后，结束了在瑞典首都斯德哥尔摩的首日谈判。谈判结束后，双方都未在现场向外界发表声明，会谈将在29日继续举行。（凤凰卫视）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.94元/kg，环比-0.64%；LH2509主力合约报价14150元/吨，环比-0.49%。供给端，近期出栏量稳定增长，据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月29日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为274913头，较昨日上涨3.15%。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，上周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，据农业部召开养殖企业会议后，暂无最新政策端指引，关注后续zzj会议内容，但预计对生猪而言影响不大。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，我们认为当前近月合约仍然会偏弱运行，均重改善对远月供应影响有限，寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：养殖出栏量级尚可，供应整体较充足；屠企计划量有限，多数企业采购顺畅。明日暂看猪价窄幅调整，续跌空间或有限。（涌益咨询） 2.机构消息：今日猪价均降至低位，多数区域破14元/公斤，但屠企反馈，目前价位主动分割入库意愿较低。一是需求差，冻品走货慢；二是对下半年预期谨慎，担心冻品亏损；三是资金占用量大，此价位尚不足以刺激企业主动分割入库。部分企业预期猪价降至13元/公斤或者以下，可能会有入库计划，但实际操作仍需观察。（涌益咨询） 3.机构消息：养殖端降重出栏节奏加快，终端消费跟进无力，市场成交继续承压。（钢联农产品）苹果苹果：山东栖霞产区客商按需补货，客商多压价收购，整体走货不快，发市场客户要货一般，部分电商客户拿相对低价货源；陕西洛川产区库存苹果剩余不多，客商自行发市场为主，库内交易不多，部分库中少量货源出现水烂点现象；陕西渭南合阳县甘井镇，纸袋秦阳上市收购，多以订园为主，当地个头偏小，目前纸袋秦阳65#起步参考价4.2-4.5元/斤附近，价格较去年同期略高；近期到车量持续处于低位，苹果终端走货速度不快，叠加应季时令水果对苹果销售的分流，整体消费较慢，二三级批发商维持按需拿货，中转库积压不多；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，盘面价格跟随宏观情绪冲高回落，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货3车，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货1车，现货价格暂稳运行，下游客户按需采购；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下降，银星5920元/吨（0），俄针5420元/吨（-30）；阔叶浆现货平稳，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续低迷走势，市场业者观望为主；生活用纸市场平淡盘整，部分纸企检修计划提上日程，场内暂无利好支撑；文化用纸市场，大型工厂多稳定排产，行业供应整体变化不大；盘面冲高回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-30 09:06
猪价走弱利润缩水预计下跌空间不大
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顾数据来源：卓创资讯、中衍期货近期生猪市场价格延续下行态势，整体行情承压，全国生猪周度均价为 7.12 元 / 斤，较前周下跌 0.08 元 / 斤，价格走势持续疲软。养殖利润同步收缩，周度生猪自繁自养利润 129.03 元 / 头，较前周缩小 21.49 元 / 头，养殖端盈利空间显著收窄，养殖户出栏有所增加，下游终端需求略有提升，整体看当前猪价持续偏弱运行，预计后续下跌空间不大。二、产能供给数据来源：卓创资讯、中衍期货当前生猪产业利润有所分化，自繁自养模式凭借成本优势，利润收缩幅度较小，仔猪育肥受仔猪成本高企与生猪售价下跌双重挤压，利润缩水更为明显，整体看养殖利润缩小和政策引导可能导致出栏减少，同时抑制养殖户补栏积极性。数据来源：卓创资讯、中衍期货农业部数据显示，6 月能繁母猪存栏 4043.0 万头，环比增加 1.0 万头，卓创样本企业同期能繁母猪存栏 703.37 万头，增加 5.48 万头，规模化养殖场扩产仍明显。生猪存栏量 5566.6 万头，增加 99.12 万头，后续供应能力充足。数据来源：卓创资讯、中衍期货生猪周度出栏均重连续下降，随着利润下降和政策引导，养殖户出栏积极性有所提高，但近期出栏体重有反弹迹象，短期出栏可能难有持续增加，但近期标肥价差有所回调，可能出栏仍然相对偏多，整体看后续出栏量可能相对平稳，但高于今年平均水平。三、生猪需求数据来源：卓创资讯、中衍期货周度开工率 31.88%，提高 0.53 个百分点，下游需求存在短期回暖迹象，周度屠宰量 78.69 万头，增加 2.62 万头，白条鲜销率 86.34%，提高 0.46 个百分点，冻肉库容率 19.45%，下降 0.03 个百分点，整体看终端需求有增加迹象。整体看，当前处于夏季消费淡季，终端消费需求整体偏弱，后续中秋和国庆双节将对需求有所支撑。四、行情展望生猪市场供增需弱格局延续，供应端出栏量持续增加与产能扩张的滞后效应，叠加需求淡季压制，预计市场整体仍偏弱，但养殖端出栏增加不多，同时下游需求有好转迹象，整体看猪价下跌空间不大，留意后续需求恢复对行情的带动作用。数据来源：卓创资讯生猪期货2509合约盘中波动较大，整体盘面相对谨慎，但下方存在一定支撑，预计下跌空间不大，整体保持逢低偏多思路为主，留意风险控制。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2025-07-29 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货07-30 08:09
大连商品交易所2025-07-29生猪仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪德康农牧 284 205 -79 江安德康 75 0 -75 常熟德康 65 65 0 泸州德康 69 65 -4 渠县德康 75 75 0 生猪小计 284 205 -79 总计 284 205 -79
99qh07-29 15:20
【农产品早评】宏观情绪带动，苹果红枣冲高回落
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5年7月29日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8946元/吨，下跌38元/吨，跌幅0.42%；基差：天津94（-40），山东94（-40），江苏24（-40），广东-26（-50）。供给端：南部半岛油压商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2025年7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，鲜果串单产上升6.08%，出油率减少0.10%；船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2025年7月1-25日棕榈油产品出口量为684308吨，较上月同期出口量减少63837吨，减幅8.53%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年5月份印尼棕榈油产量456万吨，上月为490万吨，其中CPO产量417万吨，上月为448万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口266万吨，高于去年同期的196.6万吨，上月为178万吨；5月底棕榈油库存296万吨，上月为305万吨；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升。全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖。印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度6月食品级植物油进口量为153.13万吨，棕榈油进口为95.57万吨，较5月的59.29万吨增加61.19%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加4%。观点：印尼6月产销数据利多，马来7月高频产量环比继续增加，国内进口利润有所修复，库存继续累计，高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8120元/吨，下跌0.29%；基差：福建230（2），广东200（2），江苏160（12），山东70（-8），天津130（12）。供给端：美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；USDA最新公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据中性偏空；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，中美双方再次就经贸问题举行面对面磋商；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑；豆油供应增量而消费表现较差，局部地区油厂胀库催提，本周国内库存环比上升4%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期有所好转，国内大豆到港压榨增加，终端消费清淡，下方有一定支撑，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9406元/吨，跌35元/吨，跌幅0.37%；基差：广东64（1），广西24（1），江苏94（-9），福建54（1）。供给端：AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；加拿大大草原迎来有益降雨，周末气温低于正常水平，这将有助于作物生长；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，油厂对菜油挺价意愿较为强烈，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-150（21），江苏-150（31），山东-150（21），天津-80（-21）。重要消息：农业农村部表示，要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适兰调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。要加快建立现代生猪良种繁育体系，加强猪种遗传资源开发利用，推进生猪种业自主创新，支持生猪种业企业做优做强。要毫不松懈抓好生猪疫病防控，加快补齐中小养殖场户防疫短板，严格生猪检疫监管，守牢不发生区域性重大动物疫情的底线。要深入开展养殖业节粮行动，大力推广低蛋白日粮技术，持续推进豆粕减量替代。观点：我们认为粕价显著回调，主要是受到生猪政策影响豆粕需求所致。近期粕价或偏弱震荡，宏观情绪降温，豆粕自身或面临供增需减的预期，后续主要关注到港量及生猪饲料配比调控的情况。菜粕：现货基差，华东-140（15），福建-50（-5），广东-120（-5），广西-130（-5）。供需分析：菜粕现货跟盘下跌。水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升，不过豆粕替代优势好，削弱菜粕需求预期。另外市场关注中美贸易谈判消息。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国国王生日休假一天，无报价；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14900元/吨，环比-400元/吨。供给端，近期原料波动较窄，整体看收胶量不及预期，供应端的显著变化还需要等待三季度过渡结束后。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，昨日反内卷交易降温，泰柬迎来谈判，地缘风险消退叠加内盘商品情绪降温之下，胶价宏观环境显著转弱。总的来说，近期橡胶供需变化不显著，宏观层面的边际转弱导致胶价迎来回调，15000附近RU争夺明显。我们认为在这个位置供需的驱动不显著，胶价主要跟随宏观宽幅震荡的可能性居多，基于后续的反内卷情绪可能还没有迎来结束，以及供应端未能显著放量来看，有可能胶价回调后将重新进入上行趋势。 1.机构消息：截至2025年7月27日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20250720)增加0.79万吨至56.46吨，增幅1.42%。截至2025年7月27日，青岛天然橡胶样本保税库存较上期(20250720)减少0.21万吨至7.58万吨，降幅2.70%。（隆众资讯） 2.机构消息：6月份，规模以上工业企业利润同比降幅较5月份有所收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快，企业效益状况呈现以下特点：营业收入保持增长，企业利润降幅收窄。6月份，规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月份持平，工业企业营收持续增长，为企业盈利恢复创造有利条件。6月份，规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点，其中制造业改善明显，利润由5月份下降4.1%转为增长1.4%。从累计看，1—6月份规模以上工业企业营业收入增长2.5%，利润下降1.8%。（QinRex） 3.宏观新闻：应东盟轮值主席马来西亚的邀请，今天（7月28日）下午15时，柬埔寨首相洪玛奈和泰国代理总理普坦在马来西亚吉隆坡举行特别会议，商讨边境局势。这是自7月24日柬泰边境发生冲突以来，双方领导人首次面对面直接对话。会议开始前，双方都强调，谈判重点在于双方应立即停火。生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.03元/kg，环比-0.5%；LH2509主力合约报价14125元/吨，环比-2.15%。供给端，近期出栏量稳定增长，据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266524头，较周五上涨0.40%。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，上周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，昨日宏观情绪整体回落，但或对生猪影响不大，近期在政策端指导降重的预期明确的情况下，现货价格下探明显，近月去库利空近月合约估值。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，我们认为当前近月合约仍然会偏弱运行，均重改善对远月供应影响有限，寻找逢高沽空远月合约的机会为主。二.消息与数据 1.机构消息：现阶段养殖主体出栏节奏正常，暂未呈现月末缩量表现，所以市场供给宽松，反馈至屠企端采购顺畅；今日北方多地市场维持价格下压趋势，部分区域成交跌破14元/公斤关卡，南方整体供需节奏平稳，今日价格维持窄幅调整。短期来看，北方跌至14元/公斤附近，继续走低阻力增大，预计明日北方跌幅收窄，南方继续维持弱稳观望为主。关注月末端市场供给节奏变化。（涌益咨询） 2.机构消息：通过市场调研反馈结果来看，目前多地市场头部企业主流出栏均重维持在120-126公斤，不过西南区域企业出栏体重跨度较大，少数全国布局的集团性头部企业均重120-123公斤，而除了头部5家外的第二梯队则出栏在125-132公斤。企业反馈目前出栏均重同5月底-6月份阶段相比，主流下降1-3公斤之间，少部分头部企业降幅3-5公斤。降重主要原因首先来自于气温偏高，猪只生长速度缓慢，其次是政策性限制，多数企业配合降重。对于8月份集团体重变化预期来看，多地反馈或仍维持降重策略，但多数企业目前出栏均重基本在120-125公斤之间，所以若不出现极端疫情影响，市场较难呈现大规模抛售现象导致体重宽幅下降，普遍预期体重下降幅度在1公斤左右。（涌益咨询） 3.机构消息：高温淡季，供大于求且二育入场不多，养殖端销售压力增加，出栏进度偏慢，预计短线仍偏弱调整为主。（钢联农产品）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，存储商出货意愿较高，客商采购情绪平稳，成交量变动不大，个别冷库反馈有轻微水烂；陕西秦阳品乾县地区货源返青较多，新上市货源质量不及前期货源，主流价格略有下调；近几日市场苹果销售量略有增加，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，盘面价格跟随宏观情绪冲高回落，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货15车，价格小幅上涨0.20元/公斤，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货0车，现货价格暂稳运行，冷库及档口适当出货；受短期情绪炒作情绪影响，盘面日内波动较大，但基本面变动不大，红枣苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5920元/吨（0），俄针5450元/吨（-50）；阔叶浆现货平稳，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情延续低迷走势，市场业者观望为主，市场成交仍有优惠；生活用纸市场价格区间盘整，部分纸企计划开展检修工作；文化用纸市场，大型工厂多稳定排产，行业供应整体变化不大；盘面冲高回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-29 09:06

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