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【专题报告】房企资金影响玻璃需求强度，政策引领市场走势
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5分钟观点概述：今年待竣工量较大，玻璃潜在需求较多，需求强度主要看房企的资金情况。近期从住建部、央行支持保交楼到经济会议适时调整优化房地产政策，政策支持在逐步加强，玻璃需求仍有望好转，后市仍需关注具体政策细节。当前经济正处于转型期，传统行业面临更多不确定性，国家政策也在不断探索中，玻璃行情需要更加灵活应对，需要根据后市政策对房企资金和保交楼的支持强度判断预期，结合玻璃下游回款和订单情况验证政策落实情况。 2021年7月开始房地产新开工大幅下跌，2024年玻璃需求或将大幅下降，24年合约大概率跌至成本附近。策略建议：政策改善房企资金面、新房销售好转：逢低多，四季度转空24年合约。风险提示：随时关注和评估政策变化。一、玻璃交易的关键点—房企资金玻璃需求主要集中点靠近房地产竣工端，根据房地产开工竣工、延迟竣工等数据计算，今年房地产待竣工很大，上半年竣工增长也比较强，但玻璃需求表现并没有太强，由于玻璃需求提前竣工6-12个月，而当前房企资金面还是比较紧张，部分企业没有更多的资金来完成后续的竣工。今年竣工分为正常施工的竣工和保交楼竣工，按照往年新开工到竣工大概三年时间推算，正常竣工面积应该在10亿平米左右，加上去年推迟的保交楼2亿多平米，一共12亿多平米左右，如果全部完成竣工，同比增长接近40%，但从上半年的表现来看，终端房企仍然面临很多困难，全部按时完成竣工难度较大。在房地产待竣工面积充足的情况下，如果竣工顺利，根据玻璃表需的计算，表需增长5%玻璃将持续去库上涨，表需增长8%玻璃库存将被消耗完而大涨，所以玻璃交易的关键点就是房企的资金情况，房企资金面依赖新房销售和政策性支持的融资，今年一季度新房销售持续走高，较大的缓解了房企的资金压力，施工动力较强，带动玻璃需求较大幅度增长，玻璃价格上涨，企业扭亏为盈。但是从4月份开始新房销售热度逐步下降，直到7月份销售下降至历史极低位，房企资金陷入更加紧张局面，玻璃终端需求没有进一步改善。 1-6月份房企融资和债务到期情况仍不乐观，融资金额仍处于低位，到期债务处于较高位，房企资金压力仍较大，房企股票仍在下跌趋势中，整体市场面临较大下行压力，在新房销售失速之后，需要更多的政策来给予房企资金支持。政府对于当前形势做了充分的调研研究，近期房地产相关政策频出，住建部、央行等支持保交楼，房地产“金融16条”政策延长期限，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见，7月24日经济会议提出要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。政策对经济和房地产的支持在逐步加强，后市房地产市场预期有所好转，保交楼仍有望持续推进。后市政策细节需要直接利好房企资金才能传导到玻璃需求，政策可能有降低房贷利率，降首付，一线城市放开限购，银行托底房企保交楼资金等等，最终需要观察政策是否能缓解房企资金紧张局面，观察政策之后的新房销售情况，观察玻璃下游回款情况，来验证政策效果。 2021年7月份开始房地产新开工同比跌幅都在20%以上，从房地产建造周期推算，今年下半年开始正常竣工的玻璃需求将逐步走弱，有保交楼需求补充，需求潜力仍较好，明年需求将大幅下降，玻璃行业将面临巨大压力，可能出现长期亏损淘汰落后产能的情况。二、玻璃需求尚可，利润较好，供给增加一季度房地产新房销售逐步走好，房企回款较好，推动竣工加速，玻璃需求较好，3、4月份玻璃下游大幅补库，玻璃厂家库存下降超40%，玻璃价格快速上涨，行业扭亏为盈，5、6月份新房销售走弱，房企资金面再次紧张，玻璃下游回款也变差，订单需求没有改善，市场悲观情绪增加，下游停止补库，玻璃厂库存增加。7、8月份下游库存有一定消化，存补库预期。当前平均利润在400元/吨左右，玻璃冷修生产线复产动力较强，日熔量从低点增长6%左右至16.9万吨/天，后市仍有部分生产线计划复产，供给增加对市场有一定压力，但玻璃供给比较刚性，需求波动很大，历史行情中基本都是需求主导，供给节奏更多的是起到锦上添花作用。今年玻璃需求弹性非常大，主要看房企资金情况，在各项政策支持下，仍有可能竣工高增长，玻璃需求持续好转。三、玻璃平衡表百年建筑网于2023年3月-5月组织调研保交楼项目交付情况，样本量为1114个，数据显示3月份保交楼项目已交付比例为23%，5月份保交楼已交付比例为34%，上升11个百分点，保交楼进度较慢，后市还有较大空间。1-6月份玻璃表需增长4.8%，我们假设三种情况，1、政策支持力度不够，房企勉强维持，竣工展期到未来完成，玻璃表需同比下降至2%，玻璃库存在7月之后基本持平走势。2、政策支持力度较好，保交楼基本能够完成，玻璃表需基本能维持当前4.8%左右的增速，玻璃厂家库存将逐步去化，玻璃价格仍有一定上涨空间。3、政策支持力度非常大，房地产预期大幅好转，新房销售火爆，待竣工量全部完成，表需增长8%，玻璃厂家库存将被消耗完，玻璃将大涨。这里列出平衡表得中性假设，具体情况需要根据实际政策调整。能化组：马志攀 18939716809 F3070998 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
【能化早评】EIA报告去库，油价高位调整
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A/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：欧美炼厂意外检修频发，成品油端紧张程度加剧。由于钻机数不断下降，EIA预测美国页岩油八月产量或下行。沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到8月，俄罗斯副总理宣布8月出口将下降50万桶/日，俄罗斯海运原油出口有所回落。但当前非OPEC配额国家如伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求:美联储加息25bp，表述符合市场预期。汽油消费旺季到来，美国软着陆预期增强，美元走弱利好全球需求。国内复苏仍偏弱，出行正常工业需求偏弱，或增加成品油出口。欧洲PMI偏弱，拖累工业需求。库存端：截至2023年7月26日，eia报告显示美国商业库存下降60万桶，汽油库存下降78.6万桶，馏分油库存下降26.5万桶。观点：油价仍然是在OPEC减产和需求走弱预期的博弈中，美国cpi下降软着陆预期增强，而沙特、俄罗斯、美国三大产油国均出现产量下降预期，供不应求的担忧增强，油价当前易涨难跌，后续进一步上涨需要需求端发力，水上库存下降是否会传导到陆上库存。 PTA/MEG PTA：供需转弱，原料强势供应端：上周开工78.3%，福化450万吨重启，后续装置恢复正常PTA将逐渐宽松。需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存：PTA供需逐渐转宽松，预计月底转为累库。观点：聚酯需求超预期，且海外汽油强势造成PX和聚酯之间平衡偏紧，高估值延续，PTA或到四季度才会面临较大供需压力。 MEG：一体化装置检修，EG后续去库或加速供应端：开工率63.7%，陕煤120万吨装置将轮流检修，华南50万吨装置检修，盛虹90万吨一体化装置检修需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存端：截至7月24日，华东主港库存为104.9万吨，去库3.8万吨观点：下游聚酯需求在高位，EG本周开工或下滑，EG去库或将加速，价格或震荡上行。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率73.4%，环比上周上升0.07%，同比往年同期下降2.3%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率81.04%，环比上周上升0.46%，同比往年同期下降4.4%，处于历史中等水平。华东开工率55%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降4.63%，处于历史中等水平。下周，兖矿国宏64万吨/年装置停车，久泰200万吨/年装置是否停车未定。但甘肃华亭60、宁夏鲲鹏60、内蒙古远兴100、中原大化50、陕西黄陵30及内蒙古易高30万吨/年等装置计划恢复。本周海外甲醇装置开工率69.13%，环比上周下降0.64%，同比往年同期上升8.85%。海外供给回升，进口存增量预期。需求端：本周MTO开工率环比上周下降0.85%。MTBE开工率较上周上升0.12%。醋酸开工率较上周下降4.37%。二甲醚开工率较上周上升0.42%。甲醛开工率较上周下降0.24%。MTO利润修复，下周开工预计持续回升。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.76万吨，同比往年同期下降7.16万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周降库0.36万吨，同比往年同期下降9.13万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置逐步恢复，进口预期增量。华东2套MTO存复产预期。整体看，供需双强，成本维持高位，预测价格震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.16%，拉丝排产比例29.94%，纤维料排产比例8.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、 PP注塑、PP管材、CPP等行业开工小幅下降，PP无纺布、胶带母卷等行业开工略微上涨，BOPP维持稳定。PP下游行业平均开工下降0.25%至48.61%，较去年同期低1.30%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率82.12%，线性排产为34.47%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率环比上周上升0.48%。其中农膜整体开工率环比上周上升0.53%；PE管材开工率环比上周上升1.00%；PE包装膜开工率环比上周上升0.37%；PE中空开工率环比上周上升0.06%；PE注塑开工率环比上周上升0.33%；PE拉丝开工率环比上周上升0.78%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.48万吨，环比上周降0.87%。下周，华北一家炼厂装置恢复，西北供应有下降预期，预计下周国内供应量下滑。需求端：本周PDH开工率72.70%，环比上周上升0.84%。MTBE开工率67.15%，环比上周上升1.58%。烷基化油开工率47.41%，环比上周下降1%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.48%，环比上周下降1.64%。港口库存284.51万吨，环比上周增加11.86万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1894元/吨，环比上一交易日价格+3元/吨。沙河价格基本稳定，部分规格窄幅波动为主。华东市场场内心态存分歧，整体拿货情绪不高。华中市场稳价出货为主，仅河南地区产销较好，个别企业提涨1元/重箱。华南市场出货情况较昨日转弱，价格稳定为主，观望情绪渐浓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，情绪较好，成交尚可。装置运行波动小，徐州丰成目前开车运行，其他设备窄幅波动。企业库存低位，提货紧张，发货较慢。下游需求尚可，近期有采购，市场活跃。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
2023年7月26日申银万国期货每日收盘评论
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醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场稳中有涨，货源供应紧张。金昌化工、盐湖镁业纯碱装置检修中，丰成盐化计划月底出产品，昆仑碱业、中盐青海碱业、乐山和邦、山东海天开工负荷不足。部分厂家新单价格上涨50元/吨。国内浮法玻璃价格主流走稳，成交一般。华北今价格基本走稳；华中今日价格暂稳；华东市场价格稳中个别上调，涨幅1元/重量箱左右；今日华南市场走势平稳；西南市场零星上调。盘面角度，玻璃期货反弹，伴随着消息的明朗，市场信心有所恢复。纯碱盘面维持反弹。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。后续关注远兴装置几条线的进展。盘面角度，9月夜盘延续强势，短期暂且观望。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上涨50，中石油部分上涨50。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7300，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，策略上逢低试多。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走强。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约震荡走强，硅铁10合约小幅高开后偏强震荡。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6280元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期冲高回落，普遍对本周美联储利率会议基调预期较为鹰派。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，在对欧央行和日央行紧缩政策的预期下，美元和人民币回落，贵金属走强。上周中国央行释放人民币企稳政策信号，随着美元和人民币双双反弹，贵金属价格回落。目前市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，美联储短期或不会改变其较为鹰派的姿态，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临调整，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价上涨，市场对国内经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日日碳酸锂期货主力合约冲高回落，成交量明显放大，多空博弈剧烈，上游矿石价格和碳酸锂现货市场价格持续小幅回落。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，昨日大幅上涨后，基差仍属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：商品总体强势推动郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持上调10元在7170元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续强势震荡，现货继续上涨。根据涌益咨询的数据，7月26日国内生猪均价15.44元/公斤，比上一交易日上涨0.47元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-26
郑州商品交易所7月26日纯碱仓单日报表
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诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 0 0 567
Elaine2023-07-26
郑州商品交易所7月26日玻璃仓单日报表
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品种：玻璃单位：张日期：2023-07-26 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 0905 山东巨润 0 0 0 0910 武汉长利 0 0 0 0914 河北德金河北德金 100 0 0 小计 100 0 0915 滕州金晶 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0918 中玻新材料 0 0 0 0919 河北长城 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0924 三峡新材 0 0 0 0925 弘润建材 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 总计 100 0
Elaine2023-07-26
【能化早评】API库存累库，议息会议前原油高位震荡
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A/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：欧美炼厂意外检修频发，成品油端紧张程度加剧。由于钻机数不断下降，EIA预测美国页岩油八月产量或下行。沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到8月，俄罗斯副总理宣布8月出口将下降50万桶/日，俄罗斯海运原油出口有所回落。但当前非OPEC配额国家如伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：新一轮议息会议到来，市场关注欧美央行态度。汽油消费旺季到来，美国软着陆预期增强，美元走弱利好全球需求。国内复苏仍偏弱，出行正常工业需求偏弱，或增加成品油出口。欧洲PMI偏弱，拖累工业需求。库存端：截至2023年7月26日，API报告显示美国商业库存上升132万桶，汽油库存下降104万桶，馏分油库存上升161万桶。观点：油价仍然是在OPEC减产和需求走弱预期的博弈中，美国cpi下降软着陆预期增强，而沙特、俄罗斯、美国三大产油国均出现产量下降预期，供不应求的担忧增强，油价当前易涨难跌，后续进一步上涨需要需求端发力，水上库存下降是否会传导到陆上库存。 PTA/MEG PTA：供需转弱，原料强势供应端：上周开工78.3%，福化450万吨重启，后续装置恢复正常PTA将逐渐宽松。需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存：PTA供需逐渐转宽松，预计月底转为累库。观点：聚酯需求超预期，且海外汽油强势造成PX和聚酯之间平衡偏紧，高估值延续，PTA或到四季度才会面临较大供需压力。 MEG：一体化装置检修，EG后续去库或加速供应端：开工率63.7%，陕煤120万吨装置将轮流检修，华南50万吨装置检修，盛虹90万吨一体化装置检修需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存端：截至7月24日，华东主港库存为104.9万吨，去库3.8万吨观点：下游聚酯需求在高位，EG本周开工或下滑，EG去库或将加速，价格或震荡上行。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率73.4%，环比上周上升0.07%，同比往年同期下降2.3%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率81.04%，环比上周上升0.46%，同比往年同期下降4.4%，处于历史中等水平。华东开工率55%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降4.63%，处于历史中等水平。下周，兖矿国宏64万吨/年装置停车，久泰200万吨/年装置是否停车未定。但甘肃华亭60、宁夏鲲鹏60、内蒙古远兴100、中原大化50、陕西黄陵30及内蒙古易高30万吨/年等装置计划恢复。本周海外甲醇装置开工率69.13%，环比上周下降0.64%，同比往年同期上升8.85%。海外供给回升，进口存增量预期。需求端：本周MTO开工率环比上周下降0.85%。MTBE开工率较上周上升0.12%。醋酸开工率较上周下降4.37%。二甲醚开工率较上周上升0.42%。甲醛开工率较上周下降0.24%。MTO利润修复，下周开工预计持续回升。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.76万吨，同比往年同期下降7.16万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周降库0.36万吨，同比往年同期下降9.13万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置逐步恢复，进口预期增量。华东2套MTO存复产预期。整体看，供需双强，成本维持高位，预测价格震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.16%，拉丝排产比例29.94%，纤维料排产比例8.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、 PP注塑、PP管材、CPP等行业开工小幅下降，PP无纺布、胶带母卷等行业开工略微上涨，BOPP维持稳定。PP下游行业平均开工下降0.25%至48.61%，较去年同期低1.30%。库存：石化聚烯烃库存60.5万吨，较前一工作日去库6万吨，同比往年同期下降7万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率82.12%，线性排产为34.47%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率环比上周上升0.48%。其中农膜整体开工率环比上周上升0.53%；PE管材开工率环比上周上升1.00%；PE包装膜开工率环比上周上升0.37%；PE中空开工率环比上周上升0.06%；PE注塑开工率环比上周上升0.33%；PE拉丝开工率环比上周上升0.78%。库存：石化聚烯烃库存60.5万吨，较前一工作日去库6万吨，同比往年同期下降7万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.48万吨，环比上周降0.87%。下周，华北一家炼厂装置恢复，西北供应有下降预期，预计下周国内供应量下滑。需求端：本周PDH开工率72.70%，环比上周上升0.84%。MTBE开工率67.15%，环比上周上升1.58%。烷基化油开工率47.41%，环比上周下降1%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.48%，环比上周下降1.64%。港口库存284.51万吨，环比上周增加11.86万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1891元/吨，环比上一交易日价格持平。沙河市场情绪一般，部分小板市场价格重心略有下移。华东市场采购情绪走弱，价格暂稳，多厂库存上涨。华中市场价格持稳运行，整体产销一般，场内对后市信心略显不足。华南市场下游拿货刚需为主，产销走弱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中偏强，企业库存较低，提货紧张。近期，纯碱供应低位徘徊，供应减量。下游需求尚可，原材料库存低，有企业询价补库。对于贸易商了解，近期提货紧张，计划缓慢，下游需求正常，有贸易商反馈下游需求不错。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-26
2023年7月25日申银万国期货每日收盘评论
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醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场稳中向好，货源供应偏紧。近期检修、减量厂家集中，纯碱厂家开工负荷率不足，部分厂家订单充足。国内浮法玻璃价格主流走稳。华中价格暂稳；华东市场稳价为主；华南市场今日价格稳定；西南市场走稳；西北部分厂零星上调1元/重量箱。盘面角度，玻璃期货反弹，伴随着昨天消息的明朗，市场信心有所恢复。纯碱盘面维持反弹。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。后续关注远兴装置几条线的进展。盘面角度，9月连续反弹基差大幅收窄，后市逢高降低多头仓位。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7300，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过连续上涨之后，聚烯烃短期进入震荡运行。策略角度，化工品夏季检修逻辑依旧，策略上可逢高适度滚动操作。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：中央政治局会议利好提振下黑链走强，日内焦煤09合约震荡运行、焦炭09合约走势偏强。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：受黑色板块走强影响，今日锰硅、硅铁09合约小幅高开后震荡运行。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6290元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6300-6800，SF2309波动区间6700-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期冲高回落，普遍对本周美联储利率会议基调预期较为鹰派。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，在对欧央行和日央行紧缩政策的预期下，美元和人民币回落，贵金属走强。上周中国央行释放人民币企稳政策信号，随着美元和人民币双双反弹，美联储或啊不改变年内2次加息预期，贵金属价格回落。目前市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临回调，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价上涨，市场对国内经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：昨日SI2309期价偏强震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工维持稳定；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂期货主力合约LC2401涨停，碳酸锂现货价格小幅回落，现货市场未有较大影响消息，涨停原因更多为市场情绪转折。昨日中共中央政治局日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。其中指出要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业，市场解读为与新能源产业相关，并预计三季度中国电动汽车销量环比上升显著，受此预期影响，碳酸锂期货大涨。但总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，今日大幅上涨后，基差修复至58000点左右，仍属于较高水平，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：现货走势一般，白糖近远月价格出现分化。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7160元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货维持强势震荡，现货跟随补涨。根据涌益咨询的数据，7月25日国内生猪均价14.97元/公斤，比上一交易日上涨0.48元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-25
郑州商品交易所7月25日纯碱仓单日报表
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诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 0 0 567
Elaine2023-07-25
郑州商品交易所7月25日玻璃仓单日报表
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品种：玻璃单位：张日期：2023-07-25 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 0905 山东巨润 0 0 0 0910 武汉长利 0 0 0 0914 河北德金河北德金 100 0 0 小计 100 0 0915 滕州金晶 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0918 中玻新材料 0 0 0 0919 河北长城 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0924 三峡新材 0 0 0 0925 弘润建材 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 总计 100 0
Elaine2023-07-25
【能化早评】炼厂意外检修频发，裂解价差扩大带动原油上涨
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A/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：欧美炼厂意外检修频发，成品油端紧张程度加剧。由于钻机数不断下降，EIA预测美国页岩油八月产量或下行。沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到8月，俄罗斯副总理宣布8月出口将下降50万桶/日，俄罗斯海运原油出口有所回落。但当前非OPEC配额国家如伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：汽油消费旺季到来，美国软着陆预期增强，美元走弱利好全球需求。国内复苏仍偏弱，出行正常工业需求偏弱，或增加成品油出口。欧洲PMI偏弱，拖累工业需求。库存端：截至2023年7月14日，API报告显示美国商业库存下降70.8万桶，汽油库存下降106万桶，馏分油库存增加1.4万桶。观点：油价仍然是在OPEC减产和需求走弱预期的博弈中，美国cpi下降软着陆预期增强，而沙特、俄罗斯、美国三大产油国均出现产量下降预期，供不应求的担忧增强，短期炼厂意外停车多导致裂解价差扩大，也说明原油直接需求未充分释放，油价易涨难跌。 PTA/MEG PTA：供需转弱，汽油走强支撑芳烃供应端：上周开工78.3%，福化450万吨重启，后续装置恢复正常PTA将逐渐宽松。需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存：PTA供需逐渐转宽松，预计月底转为累库。观点：聚酯需求超预期，且海外汽油强势造成PX和聚酯之间平衡偏紧，高估值延续，PTA或到四季度才会面临较大供需压力。 MEG：供应压力仍偏高，关注煤炭走势供应端：开工率63.7%，陕煤120万吨装置将轮流检修，华南50万吨装置检修需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存端：截至7月24日，华东主港库存为104.9万吨，去库3.8万吨观点：下游聚酯需求在高位，但高开工下EG去库乏力，EG需要更多减产，当前煤炭原油反弹支撑EG估值，进入淡季后煤价或走弱削弱成本支撑。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率73.4%，环比上周上升0.07%，同比往年同期下降2.3%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率81.04%，环比上周上升0.46%，同比往年同期下降4.4%，处于历史中等水平。华东开工率55%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降4.63%，处于历史中等水平。下周，兖矿国宏64万吨/年装置停车，久泰200万吨/年装置是否停车未定。但甘肃华亭60、宁夏鲲鹏60、内蒙古远兴100、中原大化50、陕西黄陵30及内蒙古易高30万吨/年等装置计划恢复。本周海外甲醇装置开工率69.13%，环比上周下降0.64%，同比往年同期上升8.85%。海外供给回升，进口存增量预期。需求端：本周MTO开工率环比上周下降0.85%。MTBE开工率较上周上升0.12%。醋酸开工率较上周下降4.37%。二甲醚开工率较上周上升0.42%。甲醛开工率较上周下降0.24%。MTO利润修复，下周开工预计持续回升。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.76万吨，同比往年同期下降7.16万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周降库0.36万吨，同比往年同期下降9.13万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置逐步恢复，进口预期增量。挪威天然气装置检修结束，欧洲气价大跌，成本驱动走弱。预测价格震荡偏弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.16%，拉丝排产比例29.94%，纤维料排产比例8.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、 PP注塑、PP管材、CPP等行业开工小幅下降，PP无纺布、胶带母卷等行业开工略微上涨，BOPP维持稳定。PP下游行业平均开工下降0.25%至48.61%，较去年同期低1.30%。库存：石化聚烯烃库存66.5万吨，较前一工作日累库4万吨，同比往年同期下降4.5万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率82.12%，线性排产为34.47%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率环比上周上升0.48%。其中农膜整体开工率环比上周上升0.53%；PE管材开工率环比上周上升1.00%；PE包装膜开工率环比上周上升0.37%；PE中空开工率环比上周上升0.06%；PE注塑开工率环比上周上升0.33%；PE拉丝开工率环比上周上升0.78%。库存：石化聚烯烃库存66.5万吨，较前一工作日累库4万吨，同比往年同期下降4.5万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.48万吨，环比上周降0.87%。下周，华北一家炼厂装置恢复，西北供应有下降预期，预计下周国内供应量下滑。需求端：本周PDH开工率72.70%，环比上周上升0.84%。MTBE开工率67.15%，环比上周上升1.58%。烷基化油开工率47.41%，环比上周下降1%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.48%，环比上周下降1.64%。港口库存284.51万吨，环比上周增加11.86万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1891元/吨，环比上一交易日价格+5元/吨。沙河市场情绪一般，部分小板抬价幅度减小，市场价格重心略有下移。华东市场小部分企业以涨促销，多数持稳，整体产销9成附近。华中地区价格持稳运行，产销较上周走弱。华南个别企业提涨，整体产销较前期有所放缓。西南市场自周末起，多数企业提涨1元/重箱左右，产销尚可。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，有企业下月有涨价预期，部分企业尚未报价。当前，个别企业检修及减量，对于整体开工有影响。企业库存低，近期发货顺畅，库存有下降预期。下游需求平稳，刚需补库，原材料库存不高。据了解，纯碱表现紧张，局部提货缓慢。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。近期政策利好，玻璃需求预期改善，09合约仍有保交楼需求释放的可能，01合约需求预期断层，近期下游开始补库，玻璃厂库存下降，价格上涨，利多近月，建议做多近月或正套。当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-25

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