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市场分歧增大股指大幅回落
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消关注。 10. 跨品种套利：多菜粕空玉米01 菜粕方面，淡水养殖饲料处季节性消费旺季，产地油菜籽有增产预期，但现阶段报价坚挺。三季度国内菜籽买船偏少，届时国内菜籽供给偏紧，菜粕或加速去库。玉米方面，USDA最新报告上调巴西玉米产量预估。新季来看，美玉米种植面积增加，北半球天气优良，整体优良率良好，今年或有丰产可能。国内市场方面，近期进口玉米拍卖持续的预期下，整体玉米期价面临压力。操作策略：多菜粕空玉米01，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若差价下破310取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-08-27 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货08-28 09:24
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春市嘉荫县种粮大户A表示，今年嘉荫农场玉米长势不错，但有些地块大豆得了“根腐病”，属于大豆的“癌症”，且会传染，得了这种病的大豆基本不再生长，叶子开始发黄。好在目前这种现象不是很严重。该种粮大户认为今年秋粮整体丰收，大豆和玉米开秤价不会太高。去年当地30个水的玉米粒开秤价只有0.75元/斤，今年价格达到0.82~0.83元/斤他就考虑卖粮，不囤粮。大豆方面，他认为由于农场包地成本高，大豆成本价在1.95元/斤附近，因此开秤价低于2元/斤农户会有惜售心理。粮食进出口贸易公司B：主要做农产品进出口贸易，以玉米、大豆、豌豆和葵油等品种为主。近两年该公司对俄玉米进出口贸易量很大。据该企业相关负责人介绍，俄罗斯玉米价格比国内低，今年国内玉米价格持续上涨，内外价差不断扩大，企业贸易量增长幅度较大。该企业大豆贸易量不大，因国产大豆价格低迷，俄罗斯大豆无价格优势。关于后市，该负责人表示，今年俄罗斯大豆和玉米丰产，但玉米种植面积有所下滑，若国内与俄罗斯玉米均丰产，要看后期政策导向对市场的影响。压榨企业C：为国有龙头压榨企业，该企业相关负责人看空国产大豆后市价格，预期今年大豆丰产。农业农村部数据显示，今年国内大豆产量约为2100万吨，整体长势好于去年，而国产大豆需求在1500万~1600万吨，因此该企业认为今年新季大豆开秤价不会超过2元/斤。不过该负责人比较看好美豆后市价格表现，因为8月USDA报告调低了美豆种植面积、调增了单产，若单产增加无法兑现，后市美豆价格仍有上行空间，预估价格为1050~1080美分/蒲式耳。佳木斯企业D：主业为米糠压榨，销售米糠粕和米糠油，年加工量在8万~10万吨，米糠油为本地销售，米糠粕为全国销售。米糠的出油率和出粕率与大豆较为接近。该企业米糠油和米糠粕的销售对象基本是饲料企业。该企业负责人看多后市农产品价格，他认为美豆和美玉米价格下方空间有限，而今年国产大豆和玉米的开秤价不会低于去年，预计大豆开秤价不低于2元/斤，玉米开秤价不低于0.9元/斤（干粮）。该负责人认为，今年上秋大豆和玉米有操作机会，可考虑建立一部分库存。该企业资金成本不高（以自有资金和银行贷款为主），贷款年利率在3.2％左右。贸易企业E：作为当地余粮库存相对较多的大豆贸易企业，该企业今年赚得盆满钵满。据该企业负责人介绍，从去年上秋到今年，他在大豆价格低点（1.7元/斤附近）逢低建仓，收了不少粮食，库容满了以后又租了两个仓库。之后粮食价格触底反弹，他就开始慢慢出货。该负责人表示，该企业今年的贸易量是去年的两倍多，他打算今年上秋也在相对低点建立库存。他认为今年的开秤价格不会太低，大豆不会低于2元/斤，否则农户会有惜售心理。他认为10—11月是大豆和玉米价格的阶段性低点，若中储粮进场收购，价格有望上涨。豆粕进出口企业F：年贸易量大约20万吨。该企业负责人看空国产豆后市价格，他认为开秤价不会高于2元/斤。同样，该负责人看空玉米后市价格，他认为上秋30个水的玉米粒开秤价不会超过0.85元/斤。盘面操作策略方面，他认为企业还粮对近月合约价格有一定支撑，因此可以考虑在豆一期货上进行多11月合约空1月合约的套利操作。宝泉岭玉米贸易企业G：主业为玉米和水稻代收代储和贸易，拥有大商所的粳米交割库。该企业主要做饲料粮贸易。该企业负责人认为玉米后市不会下跌，目前市场上粮源越来越少。该企业作为当地数一数二的贸易企业，陈粮库存也仅有2000多吨。虽然进口玉米拍卖仍在持续，但成交量不足以覆盖市场需求量。但该负责人并不看好上秋玉米开秤价，预计玉米开秤价在0.75~0.8元/斤（30个水的玉米粒），和去年基本持平。他认为今年种植成本下降且是丰年，农户对粮价的预期不会太高。来源：期货日报网
期货日报网08-28 08:15
新季丰产可期大豆和玉米市场难有亮点
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2025年三季度，玉米价格下跌，主要原因除了政策性拍卖外，还有美玉米丰产预期愈发强烈。8月份是市场“新陈交替”的时间节点，东北大豆和玉米处于生长阶段，湖北、新疆等产区已有玉米零星上市，价格表现并不乐观。近期，笔者奔赴黑龙江、内蒙古大豆和玉米产区进行了实地调研。整体看，大豆开秤价预估在2元/斤，玉米开秤价预估在0.8~0.85元/斤。前期竞拍大豆和玉米的企业，面临还粮压力，在新季作物上市后会积极进场收购，预计对市场价格有一定支撑。 2023/2024年度可谓囤粮贸易商的“寒冬”，2024/2025年度情况略有好转，但粮食价格先扬后抑，尤其是在青黄不接的三季度，玉米价格大幅下跌，主要原因除了政策性拍卖缓解市场货源紧张外，还有美国丰产预期愈发强烈，国内外粮食价格均进入下行通道。国内方面，8月份是市场“新陈交替”的时间节点，东北大豆和玉米处于生长阶段，但湖北、新疆等产区已经有玉米零星上市，价格表现并不乐观。下游饲料及加工企业已经开始摩拳擦掌，等待价格跌至其心理价位时逢低建库。 [作物长势良好] 新作生长情况：今年夏季黑龙江雨水充足且积温偏高，对大豆和玉米生长有利，局地有低温寡照或病虫害，但影响不大。截至8月中下旬，黑龙江及内蒙古东北部地区大豆和玉米新作整体长势良好，仅个别地区有干旱情况（对产量影响不大)，若后期无早霜影响，新季大豆和玉米丰产可期。陈粮贸易情况：目前玉米和大豆陈粮市场价格低迷，手中仍有余粮的贸易商对后市的看法也不乐观，且随着新粮上市的临近，贸易商持粮惜售的心态减弱。新粮开秤价预估：贸易商和加工企业普遍认为，今年大豆和玉米秋粮的开秤价会高于去年同期，但也没有太高期许。预估大豆开秤价在2元/斤附近(去年为2~2.1元/斤)，玉米14个水干粮开秤价在0.8元/斤附近（去年为0.75元/斤）。建库及还粮情况：贸易商建库意愿仍在，收购价格跌到位后（比如大豆价格1.7元/斤附近）、中储粮大量收购前，是贸易企业建库的好时机。后期还粮方面（企业从中储粮拍得粮食后上秋时要还粮回库），若企业积极收购则对市场价格有一定支撑，只是届时要看农户的售粮意愿。从种植面积看，今年黑龙江大豆种植面积增加趋势较明显，主要原因一是去年玉米价格持续走低，大豆和玉米种植效益差再度缩窄；二是近几年大豆种植者补贴、轮作补贴、密植补贴等逐年增加，刺激农户种植积极性提升。新季作物生长方面，今年东北大豆和玉米长势良好。东北地区秋粮播种阶段雨水偏多，导致黑龙江大部分地区作物春播时间较去年晚一周到十天，不过因中美贸易争端又起及年后大豆价格出现反弹，农户种植大豆的热情较往年明显提升。众所周知，东北大豆蛋白含量跟天气密切相关，虽然今年光照时间较往年略少，但积温达到了大豆和玉米的生长标准，因此作物整体生长情况良好。且今年气温较常年同期偏高，光热充足，墒情适宜，有利于春玉米、大豆、一季稻等作物生长。目前大部分产区作物发育期正常或偏早。截至8月下旬，北方春玉米大部分处于吐丝期，新疆北部部分产区玉米进入乳熟期，西南产区玉米大部分处于吐丝至乳熟期、成熟期，春玉米整体发育期正常或偏早3～7天。华北、黄淮大部、西北地区夏玉米处于拔节期，河南部分地区进入乳熟期，西南大部分地区处于吐丝至乳熟期，整体发育期正常或略偏早，不过河北南部、河南北部、云南西北部等地夏玉米发育期略偏晚。 [预计单产有所增加] 从调研地区及地块来看，大豆方面，黑龙江东部的佳木斯地区作物株高低于伊春地区，但大豆谷粒情况较好，整体看蛋白含量不会低于去年的平均水平，且从豆节和豆荚数量看，整体情况好于去年。玉米方面，之前内蒙古海拉尔周边地区土壤较干，玉米植株卷叶子情况偶有出现，但之后的降雨缓解了干旱。内蒙古以及齐齐哈尔地区玉米长势不错，整体株高高于去年同期。截至调研结束，并未看到大面积虫害或病害情况。 [贸易商与农户心理] 近两年，大豆贸易端最受关注的是拍卖还粮环节。由于中储粮的规定，拍卖粮价格随行就市，但大豆还粮价格却固定在4200元/吨，即2.1元/斤，因此相关企业大多想在上秋大豆价格在2元/斤之下时收购新粮。不过，由于去年部分农户卖粮时机不对，没能吃到后期大豆价格反弹的红利，因此今年上秋农户或有惜售心理。今年整体包地成本下降，因此农户卖粮的价格预期普遍不如去年。比如七台河地区的包地成本从12000元/垧降至10000~11000元/垧，黑龙江伊春嘉荫农场的包地成本和去年基本持平，在11500~12000元/垧，包地农户整体种植成本在16000~17000元/垧，农场种植成本大约比农户高1000元/垧。去年上秋后国产大豆价格一路走低，因此部分在盘面进行套保的企业并未吃到收粮价格低位与还粮价格高位的“价差”红利。且市场普遍预期今年秋粮丰产，因此贸易商对盘面套保，以及“洗基差”操作的态度相对谨慎。总体看，目前东北主产区余粮优质优价，但粮源稀少。8月以来，东北主产区大豆价格稳中偏弱，基层余粮见底，贸易商手中的库存也逐渐减少。储粮大豆拍卖的持续进行，给现货市场带来一定补充。从拍卖开始，截至8月下旬，中储粮拍卖粮的成交率偏高，且均溢价成交。由此可以看出，目前基层粮食市场占有率在不断减少，部分贸易商需要采购一定数量的陈粮来维系客户关系。不过近期中储粮下调了拍卖底价，使大豆现货市场价格的支撑减弱，同时，主流市场普通粮质的商品粮不断受到来自拍卖粮的压力，大部分贸易商提货心态较弱，多以消耗库存为主，以观望心态迎接新粮上市。 [开秤价大概率略有提升] 市场对新季大豆和玉米后市价格的看法不一。大豆开秤价预估普遍在2元/斤，玉米开秤价预估略有争议（0.8~0.85元/斤），目前看大概率略高于去年同期水平。不过目前东北新季大豆和玉米并未上市，下游企业仍需采购陈粮加工生产，整体价格跌幅可控，且当前2024年的玉米陈粮已经不多，且陈粮成本偏高，贸易商有一定挺价情绪。当前距离新粮初步定产定价还有1个月时间，建议贸易商及时锁定利润。而前期竞拍大豆和玉米、面临还粮压力的企业，在新作上市后肯定会积极进场收购，预计对市场价格有一定支撑。月间价差套利方面，目前玉米1月和5月合约价差在-68元/吨附近，处于近十年来同期的偏低位，主要原因是新作有丰产预期，所以近月合约价格走势弱于远月合约，且1月为每年的卖粮小高峰，盘面支撑减弱。从历史趋势看，1月和5月合约价差大概率震荡走缩，因此投资者可逢高做缩1月和5月合约价差。目前豆一期货1月和5月合约价差并未出现明显趋势，投资者可继续观望，另外，可以考虑买入11月合约卖出1月合约的套利操作。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网08-28 08:15
大连商品交易所2025-08-27原木仓单日报
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99qh08-27 15:22
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