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【能化早评】衰退担忧减弱EIA表需超预期，油价反弹

也有办法使美国页岩油增产。需求：随着特朗普否认衰退，以及美国CPI回落好于预期，市场衰退担忧有所缓和。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。库存端：截至2025年3月7日，EIA数据显示商业原油累库145万桶，汽油去库574万桶，馏分油去库156万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普外交进展面临阻力，需求端美国经济衰退担忧边际转弱，特朗普的关税将影响全球，中长期仍看下跌但短期驱动转弱或有反弹。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.12日，PX开工持稳，检修3月下开始，集中在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，部分装置延迟检修，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.12，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品累库中；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近，隔夜原油企稳关注持续性。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.12，开工降1%至62.4%，季节性检修持续中。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.12，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢成品累库；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至3月6日，卓创数据华东主港继续去库，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱，特别成本下跌后部分春检预计有延迟，但中期去库格局预计不变，短弱中强观点，关注4400附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为62.5泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2060美元/吨，环比+5美元/吨；泰混STR20MIX报价16750元/吨，环比+30元/吨；供给端，原料昨日继续下跌，胶杯表现强于胶水；后续的开割节奏上，国内云南海南等地将在3月中下旬陆续试割，目前天气良好，暂时无推迟割胶迹象；国外产区方面，泰国地区将4月中下旬试割，目前1-2月累计降雨正常，泰国地区存在提前开割的可能性。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，关税政策接连落地，贸易战带来的衰退预期渐强，商品近期走势偏弱，但昨日部分品种和指数存在反弹，尤其是具有战略储备意义的品种反弹较强，短期宏观对胶价扰动偏强。消息面上，昨日下午市场传出收储2万吨烟片的消息，目前暂时无法验证真假。库存方面，昨日NR期货库存继续上升，NR总虚实比继续下滑，挤仓风险减少。现货库存上，本周青岛维持4200吨累库，环比+0.71%。据隆众预期，下周青岛继续累库，目前的隐性库存有逐渐回到标胶期货库存中的可能。总的来说，天胶目前供给紧缺或随二季度货船到港、隐性库存的释放而缓解，需求端进入轮胎厂补库淡季，库存方面持续累库，我们对天胶近期持震荡偏空的观点。行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：科特迪瓦前2个月橡胶出口量同比增加9%。QinRex最新数据显示，2025年前2个月，科特迪瓦橡胶出口量共计27.3万吨，较2024年同期的25万吨增加9%。单看2月数据，出口量同比下降4.6%，环比下降8.6%。（QinRex） 2.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格小涨。STR20#混合船货美金价格2045-2065美元/吨，较前一交易日涨2.5美元/吨；STR20#现货美金价格2045-2050美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为16700-16750元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。日内盘面震荡，市场价格窄调。日内盘面波动较大，市场传闻消息较多。市场交投仍以轮仓换月为主，4/5月成交较为活跃；下游多维持常规库存储备逢低刚需为主。（卓创资讯） 3.机构消息：轮胎方面：当前轮胎市场需求表现一般，市场维持常规成交。目前轮胎企业维持正常生产，整体开工小幅调整为主。据了解，终端市场整体表现弱势，车多货少，轮胎消耗缓慢。同时，市场商家进货备库仍在继续，但是由于其库存水平高位，进货节奏有所放缓。市场商家反映，目前市场整体表现不及去年同期水平。（卓创资讯） 4.财经新闻：美国1月轮胎进口量同环比均微增。QinRex最新数据显示，2025年1月美国进口轮胎2288万条，同比增0.4%，环比增0.9%。其中，乘用车胎进口同比微降0.1%至1386万条，环比降1.1%；卡客车胎进口同比降2.4%，环比降1.1%至492万条。1月份，美国自中国进口轮胎数量209万条，环比增13%，同比降12%。从数据来看，其中乘用车胎同比降13%，环比增8%。卡客车胎同比降9%，环比增28%。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1286元/吨，环比上一交易日持平。华北市场价格暂稳为主，市场成交仍较为灵活，下游逢低采购。华东市场交投一般，企业多稳价为主，需求恢复缓慢，中、下游接盘谨慎，操作维持刚需。华中市场今日价格暂稳，出货情况一般。华南市场企业价格暂时维稳，市场整体交投情绪一般，下游采购相对谨慎。东北市场维稳操作，除个别企业出货尚可外，多数企业一般。西北地区浮法玻璃价格稳定，加工厂订单回升缓慢，以刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场淡稳运行，现货价格成交灵活。纯碱装置窄幅调整，河南金山减量运行，供应端延续低位。下游企业采购情绪不佳，需求表现不温不火，主流行业利润不佳下，保持按需采购。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近，向下空间有限，向上没有动力。玻璃盘面跌至极限位置，后市建议等待供需面好转的信号，玻璃厂减产或者需求有所好转，再顺势而为。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.12，港口库存降9.5万至91.1万吨；工厂去库库3至28.3万吨，待发订单下降。观点：近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗也传近期将有多套装置重启。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。伊朗重启传言更利空09，近端MTO兑现检修时压力才更大，反弹空，但05的空间可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.11日，PP开工率持稳在至89%，同比偏高水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.11日PE开工率持稳至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：昨日埃克森传即将开车，3月还有宝丰、山西新时代投产Q2放量压力大，中线维持反弹空观点。昨日市场交易衰退情绪，能化普跌，塑料在新投产消息刺激下增仓大跌，但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空观点，不建议追空，上方压力下移至7850。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:05

【有色早评】美国2月CPI低于预期，有色偏强震荡

元的美国商品征收25%的报复性关税；而特朗普表示将对欧盟的反制关税做出回应。全球关税政策不确定性持续驱动铜价，进口成本支撑下出现上涨，受套利影响，全球实物库存转移至美国，LME铜库存下滑，现货紧缺预期推升价格。供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-15.83美元，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，供给端预期明显受限；需求端，国内电解铜社会库存延续去库，近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降。宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善。但伴随着供给端压力明显上行，国内供需开始趋向偏紧。总体来看，原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行，关税政策仍是影响全球贸易方向的重要因素。宏观环境驱动较为关键，美元指数的回落仍驱动铜价。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况，国际主要关注美国本周需求放缓和政策变化。　铝铝 2025.3.13 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效，美国中西部铝现货升水大幅走高，美国2月CPI数据全面低于预期，衰退担忧仍存。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-1.2至118.9万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，出口签单月内已达10-15万吨，非铝需求开始补库，期货库存大幅上行，海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，现货价格再次开始下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，进口矿和国产矿价松动，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效，美国2月CPI数据全面低于预期，衰退担忧仍存，铝价偏强震荡，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，国内氧化铝现货价格继续下跌。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【加拿大财长：从3月13日起对部分美国商品征收25%的报复性关税】加拿大财长今日宣布，从3月13日起，加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收25%的报复性关税。加拿大的关税将包括价值126亿加元的钢铁产品，价值30亿加元的铝产品，以及价值142亿加元的其他美国商品。受加拿大反制关税影响的附加产品清单包括计算机、运动器材和铸铁产品。加拿大财长强调，这是加拿大企业面临的充满挑战和不确定的时期，当加拿大的钢铁和铝行业受到美国政策的攻击时，他不会袖手旁观。他将为加拿大企业提供支持，帮助他们开拓新市场。（金十数据） 2.【快讯】美国商务部长卢特尼克：在我们拥有强大的美国工业之前，任何事情都无法阻止对钢铁和铝进口的关税。将把铜（进口）加入到征收关税的行列。（金十数据） 3.【欧盟计划对价值至多260亿欧元的美国商品采取反制措施】欧盟委员会对美国钢铝关税作出回应。针对美国钢铝关税，欧盟委员会对美国进口商品采取反制措施。欧盟委员会称将分两步推出反制措施，仍然愿意与美国进行谈判。欧盟委员会还称，将于4月1日恢复2018年、2020年的反制措施；4月中旬出台一揽子针对美国出口产品的新反制措施。欧盟委员会称，反制措施将适用于价值高达260亿欧元的美国商品，与美国关税的经济范围相匹配。欧盟委员会表示，随时准备与美国政府合作，通过谈判找到解决方案。一旦找到解决方案，上述措施可随时撤销。（新浪财经） 4.【美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效】综合美国有线电视新闻网（CNN）和路透社报道，当地时间3月12日，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。CNN报道称，该举措或推高美国消费品和工业产品的价格。特朗普2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。（央视新闻） 5.【美国2月CPI数据全面低于预期】美国2月未季调CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低；美国2月季调后CPI月率录得0.2%，为去年10月来新低。美国2月未季调核心CPI年率录得3.1%，2021年4月来新低；美国2月季调后核心CPI月率录得0.2%，为去年12月来新低。（金十数据）锌锌 2025.3.13 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美国2月CPI数据全面低于预期，衰退担忧仍存。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3150元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.2至11.4万吨，社库同期低位小幅上行，对锌价支撑仍存。总体来说，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证，Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，锌价受此消息提振冲高，后因美国2月CPI数据全面低于预期有所回落。精矿TC大幅上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库仍处同期低位，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【Nyrstar将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%】3月12日（周三），大宗商品交易商托克（Trafigura）旗下的Nyrstar表示，该公司将从4月起将澳大利亚霍巴特（Hobart）锌项目产量削减25%，该消息推高价格。一份声明显示，“这一决定是在彻底和广泛的审查之后做出的，是对不断恶化的市场状况和Nyrstar澳大利亚公司遭受的财务损失的直接反应。”该公司在一封电子邮件中表示，位于霍巴特的锌冶炼厂年产能约为26万吨，Nyrstar称其是世界上最大的锌冶炼厂之一，但没有提供最新的产量数据。（文华财经编译） 2.【Orion的Prieska铜锌矿和Okiep铜项目最终可行性研究将完成】外媒3月11日消息，Orion Minerals公布的报告显示，在截至2024年12月31日半年内，公司重点工作是聚焦推进公司位于南非的旗舰Prieska铜锌矿和Okiep铜项目的最终可行性研究（DFS），这两项研究均计划在2025年第一季度发布。该公司的目标是在2026年实现其关键开发项目的首次生产，并计划在本十年末将铜产量提升至每年5万多吨。（上海金属网编译）镍镍 2025.03.13 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价133680元/吨，涨幅0.80%。夜盘主力合约收盘价133590元/吨，涨幅0.81%。金川镍升贴水-50至1250元/吨，进口镍升贴水+50至-100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-2.32至-218.65美元/吨。供应端，印尼政策近期充满不确定性，印尼政府或通过增加捏行业的国家非税收入的方式转移目前面临财政压力，虽暂时为落地且对供应的影响有限，但风险在上升，成本或走强。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍月产量同比上升15%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。随着钴价的上涨，三元电池行业或进一步提高高镍正极占比，但三元电池自身份额面临下降风险。后市来看，原料端，受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升。一二级镍现货整体供需过剩压力较大，精炼镍海内外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源成本抬升甚至后续释放不及预期的担忧，若后续印尼供应会因此减少，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【中伟股份:印尼产能及港股IPO计划】近日中伟股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司坚定实施一体化战略，利用富氧侧吹及 RKEF 双技术路线优势，在印尼建立镍资源冶炼原材料生产基地，建成及在建产能规模近20万金属吨，自供资源比例大幅提升。有关公司境外发行股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市的具体情况请关注公司后续披露的相关公告。（金融界）不锈钢不锈钢 2025.03.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13565元/吨，涨幅0.71%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13575元/吨，涨幅0.52%。无锡现货基差升水-5至35元/吨；主力合约持仓+3699至170007手；仓单+5908至184572手。原料端，昨日高镍生铁指数+2.51至1004.36元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游目前国内仍处于政策预期博弈期，海外则因美国衰退预期反复。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，周内钢厂盘价上调，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度稍加快。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，仓单数量迅速上升，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。不锈钢盘面价格有所反弹，现货成交略落后，不锈钢上方空间被偏弱的供需压制，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。二、消息与数据 1、【太钢鑫海持续探索脱铁提镍工艺，大幅降低水淬镍铁消耗】太钢鑫海持续探索脱铁提镍工艺，大幅降低水淬镍铁消耗，解除对高镍镍铁的依赖；中包扩容改造效果明显，显著提升连铸坯质量。节能增效，持续推进铸坯红送热装，减少天然气消耗，2月红送热装率较上月提升9％；截至2月底，创造经济效益显著提升。（太钢日报） 2、【奥展实业福安不锈钢制品产业示范园完成一、二期项目建设用地260亩】目前，奥展实业福安不锈钢制品产业示范园已完成一、二期项目建设用地260亩。据了解，奥展实业福安不锈钢制品产业示范园规划用地500亩，建设规模38万平方米，园区不锈钢制品年产可超30万吨，销售收入超60亿元，项目分三期建设。（福安奥展实业有限公司）碳酸锂碳酸锂 2025.03.13 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75600元/吨，涨幅-0.08%，加权指数收盘价75861元/吨，涨幅-0.22%；交易所仓单数量+510至38532吨；主力合约持仓量-433至256166手；电池级碳酸锂现货报价-50至75300元/吨，工业级碳酸锂现货报价-50至持73500元/吨；港口锂辉石远期现货报价-10至865美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价有所松动。国内碳酸锂产量屡创新高，供应压力维持高位。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，近期国内一里坪盐湖三期投料试运行成功，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，碳酸锂周度库存达11.9万吨，环比上升0.4万吨，涨幅3.4%。仓单数量3.80万手，短期供需过剩的局面在现货库存端充分体现，仓单压力近期有所缓解。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，国内库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长，碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【投资2000万元！万吨级锂电池梯次利用项目落地河南】近日，河南省郑州市生态环境局正式发布了关于中再生（河南）新能源科技发展有限公司《1万吨/年新能源电池梯次利用项目》环境影响评价文件的审批意见公示。据悉，公司计划投资2000万元人民币，在郑州市郑州经济技术产业集聚区第二十二大街与经南十四路交叉口东北角，租用郑州泰之新汽车座椅有限公司现有的1#厂房，设计年拆解退役动力锂电池包1万吨，拆解检测合格的模组和电芯用于组装成梯次利用电池柜或电池组，用于家庭、工商业储能，以及低速动力等相关目标领域。主要生产设备主要包括电池包拆解线1条、电池分容老化测试设备1套、PACK组装线2条等。（郑州市政务公开） 2、【阿根廷经济副部长：阿根廷目前每年的矿产品出口额约为40亿美元】阿根廷经济副部长：阿根廷目前每年的矿产品出口额约为 40 亿美元，未来若算上白银、黄金和锂等矿产品，其矿产品出口额有望达到 130 亿美元。（新浪） 3、【中国盐湖一里坪产区锂项目技改三期项目顺利完成投料试车】3月8日，中国五矿集团有限公司（以下简称“中国五矿”）所属中国盐湖工业集团有限公司（以下简称“中国盐湖”）一里坪产区锂项目技改三期项目传来捷报：经过连续10个小时的稳定运行，原卤提锂装置顺利完成投料试车，吸附柱内温度、压力参数稳定达标，吸附合格液达到设计指标，为后续产品下线和正式投产夯实了基础。锂项目技改三期项目位于青海省柴达木盆地一里坪地区，建设内容主要包括盐田泵站、管线和碳酸锂生产区两部分，将在已投产的年产量1万吨碳酸锂生产线基础上，采用原卤提锂工艺对原生产工艺进行改造升级，新增年产量5000吨的碳酸锂生产能力。（中国五矿） 4、【GGII：2025年全球具身智能机器人用锂电池出货量将达2.2GWh】GGII预计，随着具身机器人大量的商业化落地，将会对锂电池产生巨大的需求。参考特斯拉的Optimus单机带电量，如果每台具身智能机器人平均配备2kWh电池容量，GGII预计，2025年全球具身智能机器人用锂电池出货量将达2.2GWh，到2030年需求将超100GWh，2025-2030年复合增长率超100%。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:05

【黑色早评】焦炭开启第11轮提降，市场情绪依然低迷

.当地时间3月12日，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。 2.3月12日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为39.4%，较上周增3个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.78万吨，较上期0.63万吨，增幅2.7%。电炉钢厂在产家数目前为79家较上周增3家，在产家数占比75.9%，整体上104家电炉日耗上升至近5个月新高水平。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-50~-30元/吨左右。西部等地电炉螺纹利润-80~-30元/吨，亏损程度较上周扩大；华东电炉现阶段吨钢利润大多处于亏损状态，亏损幅度-50~-30元/吨。 3.据百年建筑调研，截至3月11日，样本建筑工地资金到位率为57.22%，周环比下降0.06个百分点。其中，非房建项目资金到位率59.24%，周环比下降0.11个百分点;房建项目资金到位率为47.31%，周环比上升0.21个百分点。3月5日-3月11日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为3.12%，周环比提升0.50个百分点;同比提升0.56个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为62.57万方，周环比增加19.40%，同比增加22.04%。同期，本周全国水泥出库量221.1万吨，环比上升6.5%，年同比上升1.4%;基建水泥直供量135万吨，环比上升31.1%，年同比上升55.2%。 4.小松官网公布了2025年2月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2025年2月，中国小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比提高100.7%，环比下降13.9%。2025年1-2月，中国小松挖掘机开工小时数122.8小时，同比提高13.4%。 5.据“中国铁路”微信公众号消息，今年1-2月，国家铁路累计发送货物6.22亿吨，同比增长2%，日均装车17.5万车，同比增长3.5%。 6.12日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，低价成交为主，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日继续小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:05

【宏观早评】实际利率压制下，股指冲高回落

元的美国商品征收25%的报复性关税；而特朗普表示将对欧盟的反制关税做出回应。全球关税的冲突仍在发酵，从而推动贵金属偏强。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内仍以特朗普政策变动为主，随着通胀的降温，可以等待消费者信心数据验证是否需求降温，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:05

钢材出口形势不必过于悲观

量仍有813.8万吨。值得注意的是，特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。3月，美方以芬太尼等问题为由，宣布自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。与钢铝直接关税相比，上述总计20%的关税影响更为复杂，其中包含钢铁产业链上下游商品，特别是占比较大的机械电子类产品、金属及制品、运输设备类产品、精密仪器等。由于上述四类产品中包含钢铁等原材料，不利影响也会传递到国内钢材需求端。整体来看，上述四类产品用钢需求不同、需求价格弹性差异较大，美国“关税战”对其出口影响各异，需求压力测算方法较为复杂且影响周期难以确定。近年来中国钢铁对美出口占总出口的比重逐渐下降，2024年对美间接出口占整体间接出口的比重为11.11%。与此同时，近年来中国钢铁对欧盟出口占总出口的比重也稳中有降，整体上自2018年1月的16.9%，降至今年2月的14.6%；而中国钢铁对东盟出口占总出口的比重持续走高，整体上自2018年1月的13.3%，增至今年2月的16.1%。在全球贸易秩序遭遇破坏、贸易壁垒日渐增加的2025年，随着中国贸易伙伴分散化和能源、矿产供应以及再加工链条多元化，中国钢铁企业有很多举措可以应对反倾销的压力。整体来看，今年钢材出口形势虽然严峻，但不必过于悲观，我国钢铁产业依然有很强的竞争力，企业亦有很强的应变能力。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:01

原油或延续震荡下行态势

研究员董丹丹认为，这很有可能与美国总统特朗普的影响力有关。随着美国和俄罗斯关系缓和，美俄在沙特开启了首次会谈，再加上美国对沙特施压，导致此次OPEC+如期增产。OPEC+要用18个月逐步恢复220万桶/日的原油产量，意味着平均每个月将增产12.2万桶/日。由此推算，到2025年12月，OPEC+产量同比增加109.8万桶/日。与此同时，圭亚那、巴西等非OPEC+产油国也未停止增产步伐。这预示着全球原油市场将逐步进入累库周期，油价承压下行。在大地期货研究院分析师黄琬喆看来，此前市场一致预计OPEC+会继续推迟增产，主要原因是受多重利空因素影响，近期油价破位下跌，且春检期间需求较弱，市场等待OPEC+发挥托底作用。因此OPEC+意外决定如期增产，国际油价进一步下跌。从基本面角度来看，OPEC+如期增产对原油供需影响其实并不大，增产体量仅为13万桶/日，增产后二季度原油供需仍保持紧平衡格局，考虑到伊朗受制裁带来较大的供应风险，OPEC+增产可能为市场注入更多稳定性。此外，OPEC+强调若市场情况出现变化，增产计划可能会暂停或逆转，再次体现其保持原油市场稳定的决心。 3月，美国开启新一轮“关税战”。分析人士普遍认为，特朗普政府的关税政策加剧了市场对全球能源需求减弱的担忧。同时，美国关税政策的不确定性还扰乱了全球能源贸易，一些原本向美国运送燃料的加拿大油轮纷纷改道前往欧洲。在黄琬喆看来，由于特朗普政府的关税政策一直存在不确定性，原油价格短期还会出现大幅波动，加拿大WCS原油和美国WTI原油的价差可能继续走低，美湾油品裂解差可能受到支撑。但从基本面来看，美国和加拿大贸易冲突加剧对全球原油供应影响甚微，因此很难对原油价格产生显著影响。长期来看，“关税战”对需求仍将产生不利影响。尽管特朗普政府的真实意图暂时不得而知，但市场认为“关税战”大概率会持续拖累全球经济增长，进一步加深经济衰退预期，从而拖累原油需求。因此，在宏观叙事逻辑转变后，原油定价的权重因素中经济衰退定价需要给到更高的占比。除此之外，俄乌冲突缓和预期也在持续扰动原油市场。紫金天风期货能化研究员王谦表示，随着特朗普政府不断施压，俄乌冲突有进一步缓和的倾向，当下美俄将主导谈判进程，欧洲承诺给予乌克兰更多道义支持，但实际行动有限，俄乌冲突整体朝缓和方向发展。值得注意的是，俄乌冲突带来的突发事件依旧扰动原油市场。当地时间8日，俄乌双方分别发布战报称打击了对方的能源设施。俄罗斯国防部发布战报称，俄军打击了多座为乌军军用机场和军工企业提供支持的能源设施。乌克兰国防部情报总局8日称，当天凌晨乌军使用无人机袭击了俄罗斯列宁格勒州的一座炼油厂。据悉，厂内设施发生爆炸，至少1个储油罐在袭击中受损。乌克兰媒体称，该炼油厂是俄罗斯产量最大的炼油设施之一。值得注意的是，当地时间3月11日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，俄方不排除最近几天内与美国代表进行沟通的可能性。此前，特朗普表示，他希望俄罗斯同意美国和乌克兰官员制订的停火计划，并表示美国将于11日晚些时候或12日与俄罗斯方面举行会谈。特朗普称，他认为本周将与普京会谈。混沌天成研究院能化组分析师周密认为，整体来看，原油市场目前仍然被特朗普在供需两端打压油价的宏观预期主导，其中俄乌停火谈判仍在推进，同时美国计划加强对俄罗斯和伊朗的制裁暂时支撑了油价。需求端的“短期阵痛”和“关税混战”仍然使长期需求预期偏弱，宏观预期也并未出现逆转。总体来看，原油或延续震荡下行态势。来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:01

关注商品市场情绪变化

美国关税政策反复，地缘政治风险缓和特朗普政府再次展现了其在关税政策上的反复无常。当地时间3月11日，美国白宫贸易顾问纳瓦罗表示，12日不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税。当天早些时候，美国总统特朗普下令指示商务部长对加拿大出口至美国的所有钢铁和铝产品征收额外的25%关税，令其总税率提升至50%，并将于3月12日生效。同日，美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。根据双方发表的联合声明，美乌会谈达成多项成果。有分析人士表示，地缘政治风险和美国关税政策或持续扰动商品市场，短期需关注市场情绪变化。来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:01

沪铜基本面驱动仍存

近，铜价经历调整后再度回升。宏观方面，特朗普关税政策反复，但市场对欧洲经济未来预期较为乐观。基本面上，亏损使得冶炼厂减停产概率加大，同时消费旺季逐步来临，铜材企业存在较大的刚性补库需求，预计国内社会库存面临持续回落的可能。欧洲经济预期乐观美国2月新增非农就业人口略低于预期，失业率意外上升至三个月高位，不过美国 2 月服务业扩张速度加快，给市场带来了一定安抚。美联储主席鲍威尔表示美国经济状态仍良好，尽管不确定性增加，美联储仍无需急于降息，等待特朗普政策更明确。但是，特朗普关税政策反复无常，包括计划对铜加征25%关税和特朗普对美国经济没有排除衰退的可能性的言论等，加剧了风险资产价格的波动。欧盟委员会主席提出的总计约8000亿欧元的“重新武装欧洲”计划获得欧洲理事会同意，市场预期军费和基础设施支出将成为推动欧洲经济复苏的新引擎。供需格局依旧偏多铜精矿现货紧张加剧，未来冶炼厂面临减产可能。本周铜精矿现货TC为-15.83美元/吨，冶炼厂亏损为2800元/吨左右，亏损幅度较大。印尼政府已解除Freeport铜精矿出口禁令，部分铜精矿库存将供应国际市场，预计铜精矿TC可能阶段性止跌企稳。但是考虑到冶炼行业持续亏损，全球某些冶炼厂可能出现减产或者停产行为，进而影响精铜供应。铜价走势偏强，限制铜材企业补库，但是生产旺季预期依然较强。民用、基建等建筑工程类中低压类电线电缆订单低迷，高压电缆及新能源发电类订单表现相对较好，电线电缆周度开工率上升，但依然弱于去年同期。精铜杆周度开工率小幅下滑，高铜价抑制了新增订单的释放。铜价上升抑制铜板带箔需求，企业开工率承压。制冷企业3—4月排产增加，传统旺季带动铜管需求回升，铜管企业开工率上升。我们认为3—4月是国内的生产旺季，在消费端有望修复的背景下，铜材企业刚性补库量可能较大。综合供需，当前国内社会库存开始出现回落，预计后期依然存在下降空间。整体而言，市场对欧洲经济未来预期较为乐观，且国内利好政策预期依然较强，基本面上，消费旺季预期依然较强，同时全球铜冶炼面临减产可能，这些都有利于铜价保持阶段性多头走势。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:01

黄金 2025年重新寻找锚点

实际利率拐点中长期利好黄金价格。但随着特朗普上台，美联储政策发生转向：特朗普政府减税及移民管控推升通胀，美联储暂停降息概率大增。去年12月点阵图显示2025年利率预期中值从4.5%降至3.75%，降息幅度缩窄75BP，实际利率拐头压制黄金估值。第三，黄金是美元信用的对标物，国际金价在美元信用受到冲击之时往往会呈现偏强走势。在国际金融体系中，美元信用集中体现在美国国债以及货币本身。2008年以来货币宽松、财政赤字扩张，仅在2011年至2016年出现明显收缩。特朗普拟通过关税增收及非国防支出削减，另外，马斯克也曾公开预测，联邦预算应该有可能削减约2万亿美元，美国财长贝森特历来主张控制债务，主张削减赤字，降低通胀预期。2025年赤字率或从5.8%降至4.5%，财政赤字收缩预期，美元信用修复或施压金价。第四，2022年以来地缘政治风险不断，从俄乌冲突再到中东局势动荡，成了黄金上涨的助推剂。目前来看，俄乌冲突进入谈判阶段、中东局势缓和削弱避险需求，地缘风险溢价减弱。但我们也看到，美国不断对其他各国加征关税，全球经济不确定性增加。 2025年黄金市场或从“趋势驱动”转向“波动主导”，核心矛盾从“实际利率锚定”转向“政策预期博弈”，黄金或许需要新的刺激点才能更上一层楼。投资者需适应高波动环境，同时关注三大信号——央行购金量、美国赤字率、美联储降息，以捕捉结构性机会。中长期看，美元信用重构与全球政治经济格局变迁仍为黄金提供战略配置价值。后市风险因素包括美联储大幅度降息、美国财政赤字继续扩张等。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:00

铜价市场整体氛围偏暖

缓解了市场对美国经济的担忧情绪。此外，特朗普关税政策存在高度不确定性，市场难以形成一致预期，暂时需持续关注。国内方面，全国两会上政策表态延续积极态度，宏观面氛围整体偏暖。供应端，3月开始将有冶炼厂进行检修，考虑到前期有一定备料，当月实际影响或许不大。但未来原料紧张的逻辑依然存在，一是铜矿格局未扭转，二是再生铜方面未来存在隐忧。美国再生铜出口在1月下旬开始明显减少，并且高频数据显示尚未出现恢复，结合船期考虑，对国内再生原料供应的影响或许会在3至4月显现。因此，未来冶炼厂排产仍有降低的可能性。消费端，基准预期仍是季节性改善，下游铜杆和线缆企业近期反馈订单环比有不同程度修复，同比达到季节性平均水平。目前尚未观察到电网相关订单发力，线缆企业预期将在4月开始显现。进出口方面，由于近期出口窗口打开，冶炼厂有出口动作，预计净进口量级将处于偏低水平。综上所述，国内市场平衡将进入去库存阶段，目前来看去库存预期不超过季节性，但去库存方向预计已经确立。近期宏观面有所反复，但总体方向仍保持积极。从基本面看，未来去库存预期将延续。因此，宏微观层面均给出偏多指引，铜价预计仍将保持偏强运行，预计沪铜运行区间为77000~80000元/吨，伦铜为9400~9800美元/吨。主要关注的风险点在于：若宏观面保持积极，叠加基本面原料矛盾显现，库存持续去化，铜价或许突破81000~82000元/吨一线。反之，若外围宏观经济担忧加剧，基本面不及预期，铜价或许回调至区间以下。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:33

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