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美元指数再创新低！全球金融市场将迎来怎样的变局？

美元信用造成冲击。贸易政策不确定性：特朗普政府威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，尽管美元对欧元等主要货币短暂上涨，但随后又跌回低位，表明市场对贸易摩擦的担忧并未缓解。经济增长放缓预期：近期美国经济数据整体疲软，市场对美国经济增长前景的不确定性增强，进一步压低了美元指数。其他货币相对走强：欧元因欧洲经济前景改善及政策转向而走强，日元则因全球避险情绪升温而升值，这些都对美元形成了压制。面对美元走弱这一重大经济变局，全球金融市场正迎来前所未有的挑战与机遇。为了深入探讨美元走弱的宏观经济背景、对全球金融市场的影响以及应对策略，我们诚邀您参加SFFE2030可持续金融论坛——“美元走弱预警：全球金融市场将迎来怎样的变局？” 🎯 论坛主题美元走弱预警：全球金融市场将迎来怎样的变局？ 📅 日期 2025年6月14日 📍 地点武汉 📚 议程（拟）主题演讲一：美元走弱的宏观经济背景与趋势分析深入剖析美元走势背后的经济逻辑与未来趋势，专家将解读美元走弱的深层次原因及其对全球经济格局的影响。主题演讲二：美元走弱对亚洲金融市场的冲击与机遇亚洲市场如何应对美元走弱带来的挑战与机遇？从政策到市场，全方位解析亚洲金融市场的应对策略。主题演讲三：美元走弱对大宗商品市场的影响黄金、石油等大宗商品市场将如何变化？投资者如何布局？专家为您解读市场趋势与投资机会。圆桌讨论：美元走弱对全球经济格局的影响与投资策略业内顶级分析师、交易员齐聚一堂，共同探讨全球经济变局与投资策略，分享实战经验与见解。 🌟 特别提示本次论坛免费开放，座位有限，先到先得！现场将提供丰富的资料与交流机会，不容错过。 📝 报名方式请扫描下方二维码完成报名，我们期待与您共同探讨全球金融市场的未来变局。

FX168活动资讯06-06 09:36

市场波动下降，焦煤延续反弹-2025年6月5日申银万国期货每日收盘评论

美国5月ADP就业数据发布后，美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。他还表示，“这令人难以置信，欧洲已经降息九次了”。此外，美国5月ISM非制造业PMI为49.9，为近一年来首次萎缩，预期52.0，前值51.6。 2）国内新闻上海合作组织成员国财长和央行行长会议在北京举行。与会各方支持采取行动深化区域财金合作，在推进成立上合组织开发银行方面取得实质性进展，同意建立上合组织财金智库网络，并探讨了完善本币结算安排和深化数字普惠金融合作等议题。 3）行业新闻财政部今天（4日）公示2025年城市更新行动评审结果，北京、天津、唐山、包头、大连、哈尔滨、苏州、温州、芜湖、厦门、济南、郑州、宜昌、长沙、广州、海口、宜宾、兰州、西宁、乌鲁木齐等20个城市入围。未来几年，中央财政计划补助超过200亿元，支持这20个城市实施城市更新行动，探索建立可持续的城市更新机制，补齐城市基础设施的短板弱项。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指小幅波动，波动率维持低位。资金方面，6月4日融资余额增加22.38亿元至17949.26亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。我们认为当前这个点位，股指仍以震荡整理为主，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.675%。央行公开市场操作净回笼1395亿元，Shibor短端品种分化，资金面保持相对稳定，6月存单到期较多，银行负债端压力不减。OECD年内第二次下调全球增长预测，美国5月ADP就业人数仅增3.7万人，为自2023年3月以来的最低，5月ISM服务业PMI近一年来首次萎缩，需求大跌，价格高企，美债收益率回落。国内5月份制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，但财新中国制造业PMI录得48.3%，较前月下降2.1个百分点，景气指数有所分化。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑。不过临近半年末，加上债券供给和存单到期维持高位，6月初市场资金面或面临一定的扰动，关注后续贸易谈判进展和市场资金面变化。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货回落。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存6011万重箱，环比增加222万重箱。周四，纯碱期货弱势震荡。库存小幅消化中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存167.5万吨，环比增加0.6万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃弱势整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。本周，油价的止跌反弹有助于聚烯烃的止跌企稳。后市角度而言，驱动强度有限，只是估值本身不高，或逐步止跌筑底。【原油】原油：SC下跌0.83%。美国至5月30日除却战略储备的商业原油库存减少430.4万桶至4.36亿桶，降幅0.98%，预期-103.5万桶，前值-279.5万桶。据匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。短期看，在夏季高峰的提振下，以及俄乌问题的背景下，原油价格表现抗跌，甚至在某些阶段因为去库的问题而有所上涨，但是从长期来看，120万桶/天的增产是核心利空，在上述利好因素逐步消退之后，原油价格将继续承压。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.49%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.01%，环比上升0.5个百分点。截至5月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.71%，环比上涨0.20个百分点，较去年同期提升4.78个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量相比上周增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月29日，沿海地区甲醇库存在66.08万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月22日上升2.13万吨，涨幅为3.33%，同比上升8.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在74.1万-75万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，在下游消费端关税存在不确定性的预期下，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，市场暂无新的利好支撑，基本面相对偏弱，短期预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。【双焦】焦煤/焦炭：新版《矿产资源法》将于2025年7月1日正式施行的，环保标准更严格。受迎峰度夏补库影响，短期动力煤现货上预期迎来暂稳窗口期，此后仍将下行。焦煤供应略有缩减，山西部分煤矿减产，影响一定产能。但是受到煤矿库存高位拖累，产地未见到情绪上的好转。双焦在低位都有一定反复，期价到了阶段性低点，等待方向选择。钢厂利润有所收缩，铁水处在历史较高水平，已经出现了高位回落的迹象，梅雨季节来临，关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已有预期，市场交易第三轮落地，有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待，盘面在低位，市场不确定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：美国经济数据疲弱继续支撑金价。美国非制造业PMI降至49.9，跌破50大关，为2024年6月以来最低。新订单指数从4月的52.3降至46.4。此前有关关税以及地缘冲突的消息令金银节日期间强势走高。乌克兰偷袭俄罗斯造成多架俄军飞机被毁。美国继续将钢铁铝关税翻倍至50%引发市场避险情绪。推进之中的“大而美法案”将令未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期可能不会出现明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，形成震荡偏强的表现。但需警惕美欧关税战进一步呈现升级态势将助推贵金属价格。【铜】铜：日间铜价小幅收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.02%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.43%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。近期出口大幅回升，对棕榈油价格形成一定利好但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。市场继续消化中加或将缓和消息，预计短期菜油价格或低位震荡。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期美豆期价低位反弹，但考虑到贸易担忧情绪仍压制美豆表现，同时近期美豆压榨数据表现欠佳，USDA月度油籽压榨数据显示美国4月大豆压榨2.024亿蒲，上月为2.066亿蒲，预计美豆期价仍将维持震荡。本周五美国可能将和全球最大大豆买家中国举行会谈，关注经贸会谈能否改善美豆出口前景。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。 065 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于2146.3点，下跌0.11%。6月4日MSK第25周至伦敦港试舱，大柜报价2800美元，较上一周开舱价上涨700美元，5日OOCL调降6月下半月报价，大柜由3800美元降至3300美元，当前各船司在6月下半月最初开舱价波动范围较大，大柜报价在2800-4245美元之间，整体高于6月上半月报价，在6月第二周、第三周相对不高的运力投放下，有望进一步推涨运价。06合约基本进入交割逻辑，预计实际波动区间有限，08合约将继续锚定欧线旺季实际进展，同时计价了8月旺季可能结束后的运价回落，当前市场估值相对中性，建议可继续关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-06 09:08

双焦大幅反弹，弱势局面难改-2025年6月4日申银万国期货每日收盘评论

兰偷袭俄罗斯造成多架俄军飞机被毁。上周特朗普威胁将钢铁铝关税翻倍至50%再度引发市场避险情绪，本周特朗普政府希望各国在周三之前就贸易谈判提出最佳方案。持续推进的“大而美法案”将令未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，本周将有5月非农数据，但短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期可能不会出现明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，形成震荡偏强的表现。但需警惕美欧关税战进一步呈现升级态势将助推贵金属价格。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.68%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.85%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆油偏强震荡，菜油领跌。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。近期出口大幅回升，对棕榈油价格形成一定利好但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。市场继续消化中加或将缓和消息，预计菜系在板块内将继续表现偏弱。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡运行，菜粕继续下跌。近期美豆期价整体偏弱运行，贸易担忧情绪仍压制美豆表现，同时近期美豆压榨数据表现欠佳，USDA月度油籽压榨数据显示美国4月大豆压榨2.024亿蒲，上月为2.066亿蒲。本周五美国可能将和全球最大大豆买家中国举行会谈，关注经贸会谈能否改善美豆出口前景。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米震荡运行，等待深加工和饲料需求显现。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：美国衰退预期又起，美棉低位震荡。郑棉现货报价6月3日3128B报价14350。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般，近期盘面震荡对待。 065 航运指数集运欧线：EC偏强运行，08合约收于2199.1点，上涨6.86%。午间CMA提涨6月上半月线上运价，大柜提涨至2845美元，午后COSOC线上6月下半月开舱，大柜提涨至4225美元，仅低于达飞线上报价200美元，OA联盟挺价意愿较强。MSC在6月下半月大柜报价3900美元，高于当前上半月大柜均价1400美元左右，当前船司下半月已公布运价完全落地概率不大，但在6月第二周、第三周相对不高的运力投放下，有望进一步推涨运价。06合约基本进入交割逻辑，预计实际波动区间有限，08合约将继续锚定欧线旺季实际进展，同时计价了8月旺季可能结束后的运价回落，当前市场估值相对中性，建议可继续关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-05 09:08

地缘不稳，金油受益-2025年6月3日申银万国期货每日收盘评论

午假期）增长2.5%。 3）行业新闻特朗普政府正在计划废除拜登时代对美国阿拉斯加大部分大型石油储备区石油钻探的限制措施。阿拉斯加石油储备区估计蕴藏着87亿桶可采石油。上周日，内政部长道格·伯格姆（Doug Burgum）在楚科奇海沿岸村庄乌特恰格维克的一个市政厅宣布了这项计划中的政策调整。他和现任总统特朗普的内阁成员正在访问阿拉斯加，推动该地区的能源发展。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指反弹，小盘股走势更为强劲。资金方面，5月29日融资余额减少83.44亿元至17892.36亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。我们认为当前这个点位，股指仍以震荡整理为主，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.676%。央行公开市场操作净回笼3755亿元，市场资金面保持相对稳定，不过6月存单到期较多，银行负债端压力不减。美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低，鉴于关税政策不确定性增加，美联储重申需“谨慎态度”，美债收益率有所回升。国内5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，但财新中国制造业PMI录得48.3%，较前月下降2.1个百分点，景气指数有所分化。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑。不过临近半年末，加上债券供给和存单到期维持高位，6月初市场资金面或面临一定的扰动，关注后续贸易谈判进展和市场资金面变化。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：今日，玻璃期货延续弱势。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5789万重箱，环比增加15万重箱。今日，纯碱期货延续弱势。上周库存小幅消化中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存166.9万吨，环比下降4.6万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：今日，聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降。化工品也下跌反应成本的变化。不过，长假期间国际原油价格小幅反弹。油价的止跌有助于聚烯烃的止跌企稳，短期市场角度或跟随成本波动。【原油】原油：SC上涨2.19%。美国一家联邦法院阻止了特朗普所谓的“解放日”关税生效，裁定特朗普总统对从美国出口多于进口的国家进口的商品征收全面关税的做法越权。市场继续关注可能提前于本周六举行的欧佩克及其减产同盟国八国会议，这次会议可能会将7月份原油日产量增加41.1万桶。截止5月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.41676亿桶，比前一周下降197万桶；美国商业原油库存量4.40363亿桶，比前一周下降280万桶；美国汽油库存总量2.23081亿桶，比前一周下降244万桶；馏分油库存量为1.03408亿桶，比前一周下降72万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：SC上涨0.72%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.01%，环比上升0.5个百分点。截至5月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.71%，环比上涨0.20个百分点，较去年同期提升4.78个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量相比上周增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月29日，沿海地区甲醇库存在66.08万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月22日上升2.13万吨，涨幅为3.33%，同比上升8.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在74.1万-75万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，叠加需求端暂无新的利好支撑，基本面相对偏弱，短期预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银早盘高开，后震荡回落。有关关税以及地缘冲突的消息令金银节日期间强势走高。乌克兰偷袭俄罗斯造成多架俄军飞机被毁。上周特朗普威胁将钢铁铝关税翻倍至50%再度引发市场避险情绪。持续推进的“大而美法案”将令未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，本周将有5月非农数据，但短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期可能不会出现明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，金融市场进一步企稳，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，呈现持续震荡表现。但需警惕美欧关税战进一步呈现升级态势将助推贵金属价格。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.12%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.14%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强震荡，菜油收跌。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。近期出口大幅回升，对棕榈油价格形成一定利好但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。国际油价上涨提振近期油脂表现，整体看油脂基本面变动仍有限，预计继续震荡走势为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期美豆期价整体偏弱运行，5月30日美国总统称进口钢铁关税从25%提高至50%，此举使得市场贸易担忧情绪再起。同时近期美豆压榨数据表现欠佳，USDA月度油籽压榨数据显示美国4月大豆压榨2.024亿蒲，上月为2.066亿蒲。美豆压榨及出口需求均存在不确定性，即使最新美豆优良率数据显示稍低于市场预期，但在需求前景承压的背景下美豆期价预计继续偏弱震荡为主。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。 065 航运指数集运欧线：EC盘中反弹，08合约收于2100.2点，小幅上涨0.76%。最新达飞率先宣布提涨亚欧航线旺季附加费PSS至小柜250美元/大柜500美元，尽管长协成交价不计入指数中，但传递出船司在传统旺季进一步涨价挺价意愿，旺季暂不宜悲观。MSC已公布6月下半月涨价函，大柜报价3900美元，高于当前上半月大柜均价1400美元左右，完全落地概率不大，但在6月第二周、第三周相对不高的运力投放下，有望进一步推涨运价。06合约基本进入交割逻辑，预计实际波动区间有限，08合约将继续锚定欧线旺季实际进展，同时计价了8月旺季可能结束后的运价回落，当前市场估值相对中性，建议可继续关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-04 09:08

【能化早评】OPEC五月出口不及预期，油价反弹

经济前景，短期围绕关税的司法争议博弈，特朗普关税在6月9日前仍然有效，后续或需等待最高法院的判决。美国职位空缺数好于预期，减少了市场对衰退的担忧。美国出行旺季正式开始，关注美国的实际需求强度。库存：截至5月30日，API原油库存下降330万桶/日，汽油库存上升470万桶/日，馏分油库存上升76万桶/日。观点：原油中长期下跌大逻辑仍在，OPEC+供应走向宽松叠加全球经济面临关税和财政压力在供需两端推动原油走弱，但短期的现实削弱了下跌驱动，在宏观上未出现衰退风险的情况下，需要看到供需现实真正转弱油价才有进一步下跌动力，OPEC出口增长不及预期和原油库存未有效积累或使原油陷入震荡。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止5.29日，PX开工回升至79.18%；PTA因加工费上升部分装置检修延期，开工升至79.28%，但6月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止5.29，聚酯开工下降0.7至89.9%，部分长丝降负但目前看开工仍在较高水平，关注减产是否进一步兑现。终端织造开工回升至70%，但订单库存再次拐头。目前抢出口预期转弱。观点：PX、PTA仍在去库期，6月高检修，核心看下游开工水平，同时估值也在抑需求、刺激供应的边界，因此短期区间震荡；关注终端负反馈及聚酯减产兑现情况，下游需求已开始转降。中期7月后的逻辑为，需求前置后又临高估值、高供应，趋势仍向下，适合逢高空或对原油做估值压缩。 MEG：供应端：卓创数据，截止5.29日，开工持稳至50.78%，利润较同期好，计划检修不多，但恒力突发故障至开工大幅下降。海外检修期，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止5.29，聚酯开工下降至89.9%，部分长丝降负但目前看开工仍在较高水平，关注减产是否进一步兑现。终端织造开工回升至70%，但订单库存再次拐头。目前抢出口预期转弱。库存端：截至6月3日，隆众数据华东主港库存继续下降，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小，供应低位有支撑。近期走弱主因需求有回落预期，同时煤炭持续下跌下修估值。中期高利润带来检修回归，前置需求结束后也看弱，但低库存与产能过剩背景下，整体仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1223元/吨，环比上一交易日-7元/吨。华北市场成交一般，假期至今厂家价格多有所下调，下游订单多较为有限，对原片采购谨慎。华东市场假期至今价格偏弱运行，叠加多数加工厂放假影响，现货交投受限，企业出货承压难改。华中市场端午假期至今，多数企业价格持稳，个别企业价格松动。华南区域假期多数企业出货放缓，下游采购相对谨慎，今日企业价格暂时稳定。东北市场今日有产线点火，部分企业为促进出货市场价格下调，下游采购维持刚需。今日西南四川区域浮法玻璃价格下滑，云贵暂稳，后续不排除存在调整可能。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，节后新价格个别企业阴跌，幅度不大。装置运行稳步提升，个别企业检修结束，产量提升。下游需求一般，按需为主，低价补库，成交提升。近期，纯碱企业检修企业少，预计供应相对宽松。市场情绪不温不火，后市驱动不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。春节后终端项目复工缓慢，玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：5月底玻璃下游深加工订单天数变化不大，未有超预期表现，整体需求稳定，而供给端仍有玻璃生产线点火，后市逐步进入雨季淡季，市场供给和库存压力较大，建议逢高空。玻璃价格跌至成本附近，但需要看到实质性减产才能有支撑，关注生产线变化。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂复产，产量回升至68万吨左右，供需略过剩，厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，连云港碱业120万吨产能投产，加剧产能过剩幅度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，仍建议逢高空。煤价持续下跌，纯碱成本跟随下降，给出更大下跌空间。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至5.29日，甲醇整体装置开工负荷微降至87%，利润较好开工仍在高位。海外开工下降至73%；伊朗仍有部分装置停车，目前仍不影响发货。6月进口将逐步恢复至130万吨。需求端：截止5.29日，下游加权开工持稳至75.7%。其中MTO开工升1.5至85.2%。传统下游开工下降3.8至50.1%，MTBE开工下降，醋酸、甲醛等开工小升。库存：截止5.29日，港口库存升3.26至52.3万吨；工厂库存升1.89至35.5万吨，待发订单持稳。观点：港库转累库但绝对量低位，进口预计高位，累库格局不变；关注进口和非MTO需求，甲醇中期驱动仍向下，反弹空09。近期甲醇有被作为煤空配，但也需要注意累库及MTO开工情况，当前利空出尽，继续下跌需要利空兑现持续大幅累库/新利空需求大幅转弱。硅链工业硅日评：供应：截止5.23日，工业硅周产量下降，现货跌至8200新疆检修力度加大，但西南6月底大量重启，同时传合盛停车产能重启中-据了解已重启大半。需求：截止5.23日，多晶硅、有机硅预计6月产量大体持稳，整体弹性不大。库存：截止5.23日周库存合计（含仓单）-0.02万吨，绝对总库存量近120万吨。结论：现货仍在下跌，部分工厂不售但未停产。需求端有企稳迹象，但弹性不大；核心是供应端西南复产预期高，合盛重启后下行驱动加强，当前虽已跌破行业大多数现金流，但供需最差时间仍未到来，成本问题可能在锚定能源端煤的价格。多晶硅日评供应：截止5.23开工持稳。6月待定有小幅回升可能。限产未达成一致意见；通威只是产能置换，大全暂无减产计划，东方希望应地方要求预计6月复产6万吨；行业出清政策，预计落地较难。需求：下游硅片排产继续下调，6月下降更明显，但整体Q3市场不太悲观（多数以年初最差水平为底）。抢装潮高峰已过，从4月初至今订单、价格仍在持续下降。库存：截止5.23日，多晶硅库存-1.9万吨，绝对库存量26.9万吨，约3个月用量。昨日仓单大增至1570手折4710吨。结论：硅链现货暂稳，但下游价格再次走弱，同时6月排产仍在下调。多晶硅开工持稳，行业限产未达成一致，6月有微增预期。而需求端见底预计要至7月，负反馈仍在持续，因此仍维持看空观点；仓单问题仍在，但只是和现货比价，07合约下边界下移3.4附近（会随现货下移）。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-04 09:05

【有色早评】AXIS矿区短期复产概率降低，氧化铝偏强运行

在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，在特朗普加征钢铁关税的影响下，市场形成对于铜关税的预期隐忧从而使得铜价也开始出现一定程度的回升。海外方面，关税政策再次生变，全面衰退风险尚未出现，经济数据具备一定韧性，美联储保持相对谨慎使得外部驱动仍处于模糊局面。白宫宣布美国的钢铁进口关税将从25%翻倍至50%，下周起实施；美国4月JOLTs职位空缺相对韧性，仍支持就业市场良好的说法；美元指数在周初下跌后再次引来反弹，美债收益率仍处于高位震荡，但美股的涨势显著降低了流动性风险的出现以及全面衰退的可能性从而对海外相关性的商品有一定支撑，铜价维持高位震荡的局面。供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%，国内铜冶炼厂检修减少，供应有所增加；需求端，国内社会库存再次小幅去库，5月29日国内市场电解铜现货库存13.93万吨，较22日降0.44万吨，较26日降0.18万吨，随着近期下游采购情绪表现跟随升水回落有所提振，库存因此重新去库，但相对有限。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。现阶段关税的乐观预期和国内政策端支撑使得宏观环境一定程度转好，铜价在宏观环境不明确的当下仍处于震荡，实际关税影响尚未完全体现，美债利率仍在高位震荡，近期交易上仍需保持谨慎。铝铝 2025.6.4 一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，现阶段是美关税冲击最乐观的时候，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力，美国联邦法院裁决叫停特朗普的大部分关税仅20小时就被搁置，短期影响有限。特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自2025年6月4日起生效，此举推高了美国的现货溢价，但由于前期已加征了25%的关税，边际影响有待观察，短期情绪上利空伦铝和沪铝。美国4月份职位空缺意外增加，就业数据向好降低了市场对于衰退的担忧。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，下游开工率环比小幅上行，铝锭+铝棒社库环比+0.65至66.4万吨，小幅累库。电改政策刺激光伏抢装需求，进入6月，430和531抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。白色家电7-8月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大。原料端，国内现货价格持稳上行。顺达矿业宣布员工技术性休假，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，持续上涨需要进一步减产发酵，短期影响更多在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需缺口已无。整体来看，美国联邦法院裁决叫停特朗普的大部分关税仅20小时就被搁置，关税被叫停的乐观预期抹平，预期修复后仍有转弱的压力。国内光伏抢装结束，家电排产环比大幅下行，汽车传出暴雷风险，房地产仍在下行趋势，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，同时国内库存拐点出现，可逢高轻仓试空，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。顺达矿业宣布员工技术性休假，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，持续上涨需要进一步减产发酵，短期影响在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需缺口已无，建议观望。二、消息面 1.【美国白宫宣布提高进口钢铝关税至50%】当地时间6月3日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。声明表示，美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。自2025年7月9日起，美方可根据《环境政策声明》的条款调整适用的关税税率，并制定钢铝的进口配额。如果英国被认定为未遵守《环境政策声明》的相关规定，则可将适用关税税率提高至50%。(央视新闻) 2.【高盛上调2025年下半年铝价预估值，但预计2026年初铝价将下跌】外电6月2日消息，投行高盛将2025年下半年铝价预估上调140美元，至每吨2280美元，称因市场供应过剩规模小于预期。该行表示，贸易冲突对全球活动的影响没有预期那么严重，这促使其将对2025年全球铝需求同比增幅的预测从1.1%上调至1.8%。高盛预计，铝价将在2026年初跌至每吨2100美元的低位，预计2026年和2027年的平均价格分别为2230美元和2500美元，低于之前预测的2540美元和2800美元。高盛维持2026年的需求展望不变，但下调了2027年的预测。（上海金属网编译） 3.【特朗普将关税翻倍后美国铝买家溢价飙升】外电6月2日消息，美国消费者在实物市场购买铝的溢价周一飙升，此前特朗普宣布计划将进口钢铁和铝的关税从25%提高至50%。新关税定于6月4日生效。美国中西部铝完税溢价（AUPc1）周一大涨至0.58美元/磅（约1279美元/吨），较上周五飙升54%，较2025年初增长164%。高盛指出，溢价需升至0.68-0.70美元/磅才能完全反映50%的进口关税；LME基准铝价最新上涨0.4%至2453.5美元/吨。摩根士丹利称，若买家观望政策是否逆转或豁免，更高溢价可能抑制美国现货市场采购。美国严重依赖铝进口，其中大部分源自加拿大。（上海金属网编译）锌锌 2025.6.4 一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，现阶段是美关税冲击最乐观的时候，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力，美国联邦法院裁决叫停特朗普的大部分关税仅20小时就被搁置，短期影响有限。美国4月份职位空缺意外增加，就业数据向好降低了市场对于衰退的担忧。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3600元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。华南某锌炼厂因故延长检修，现称已恢复生产，影响有限。据百川盈孚排产调研，6月锌产量预估环比+2.3万吨，供应压力回升。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.3至5.9万吨，社库同期低位小幅累库。总体来说，美国联邦法院裁决叫停特朗普的大部分关税仅20小时就被搁置，关税被叫停的乐观预期抹平，预期修复后仍有转弱的压力。6月锌冶炼厂排产大幅增加，供应压力加大，但国内社库仍同期低位，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【美国政府：将于非农日更正4月就业报告的许多数据】美国劳工统计局周二在官网表示，将于6月6日（本周五）发布5月就业报告时，更正4月就业报告的许多数据。劳工统计局指出，修正的原因是因采用重新设计的人口现况调查样本而引入的权重存在轻微错误，并强调此次修正不会影响失业率等关键指标。劳工统计局解释称，2025年4月，CPS开始逐步启用基于2020年人口普查信息重新设计的样本。在该新样本启用过程中，用于加权处理的一个地理衍生变量被错误编码，将“小城市区”错误地当作“大都会区”处理，导致部分样本个案的“非访者权重”被错误应用。（华尔街见闻）镍镍 2025.06.04 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121250元/吨，涨幅0.14%。夜盘收盘价121860，涨幅0.25%。金川镍升贴水-50至2550元/吨，进口镍升贴水+50至300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水+2.46至-200.58美元/吨。供应端，镍矿价格维持高位，原料成本支撑较强。中间品环节，镍铁价格持续企稳回升。国内精炼镍开工排产维持高位。需求端，不锈钢近期减产动作频发。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存回升至20万吨以上，整体显现库存维持震荡趋势。综合来看，原料端印尼当地镍矿价格持续位于高位，镍原料成本持续坚挺，印尼仍有新镍矿开发计划推进，不过投产时间预计再2026年以后，短期供应压力较小。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，前期印尼中间品供应并未减少，精炼镍产量维持高位，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格上方空间有限。由于镍矿价格坚挺而中下游产品价格随伦镍价格下跌而低位震荡，冶炼端利润持续压缩，减产风险逐渐上升。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼端产能开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【淡水河谷将在印尼中苏拉威西开发镍矿】印尼淡水河谷于 5 月 30 日与 PT Antareja Mahada Makmur 正式签署《采矿服务协议》，确定将参与中苏拉威西省巴哈多皮 1 区块的镍矿开采及运输业务。合作范围：涵盖表土剥离、镍矿开采与运输，以及配套采矿基础设施建设。产能补充：印尼淡水河谷首席执行官办公室主任兼公司秘书维维克?瓦尤尼（Wiwik Wahyuni）指出，巴哈多皮 1 区块的新增镍矿产量将补充现有索罗瓦科（Sorowako）区块产能，进一步强化公司业务运营。根据规划，三个下游项目预计每年可增加至多24 万吨混合氢氧化物沉淀（MHP）形式的镍产能，具体涵盖：波马拉（Pomalaa）和莫罗泰（Morowali）的印尼增长项目（IGP）；索罗瓦科高压酸浸（HPAL Sorowako）项目。项目计划于2026 年至 2027 年期间陆续竣工。（51bxg）不锈钢不锈钢 2025.06.04 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价126930元/吨，涨幅-0.59%。夜盘收盘价12670元/吨，涨幅0.20%。无锡现货基差升水+100至680元/吨；主力合约持仓-5476至85193手；仓单-3000至129690吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+1至959.5元/镍点，镍铁平均价格企稳。供应端，近期海内外多家不锈钢厂落地或已传出检修计划，供应压力预计有所缓解。需求端，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，国内现货市场维持冷清状态。整体而言，节后不锈钢原料端镍铁现货价格维持企稳趋势。供应端海内外不锈钢厂逐步开启检修，但需求即将迎来淡季，加之关税影响下的需求前置，后续预期相对偏弱。不锈钢厂减产动作但在需求相对偏弱的环境下，对价格支撑的作用相对有限。整体来看不锈钢原料价格位于低位，供应端产能未出清，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解情况下价格偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。碳酸锂碳酸锂 2025.06.04 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价59940元/吨，涨幅0.33%，加权指数收盘价59959元/吨，涨幅0.16%；交易所仓单数量-60至33397手；主力合约持仓量-1351至259658手；电池级碳酸锂现货报价-200至60800元/吨，工业级碳酸锂现货报价-200至59150元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-31至645美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比小幅回升，总产量仍维持高位，5月进口预期仍维持高位，碳酸锂供应端压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复，国内储能需求因光伏装机下降预期前景有所走弱。整体来看，短期需求预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存维持13万吨以上的高位，仓单近3.4万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。当前锂资源端并未出现明确的减产信号，各国仍在推进各项目的开发进程。节后锂辉石现货价格大幅下跌，成本支撑进一步下移。供需方面碳酸锂冶炼端无持续减产的迹象，进口增量预期兑现，需求端电池材料产量同比增速有所收窄，同时新能源汽车需求增速也有放缓迹象，库存维持高位，供需过剩的格局仍未缓解。预计在看到资源端明确成规模的减产信号前，碳酸锂价格维持相对偏弱的趋势。但须警惕近月合约持仓过高的风险。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【澳大利亚Ioneer旗下Rhyolite Ridge锂项目储量大增】外电6月2日消息，澳大利亚矿产公司Ioneer表示，其位于内华达州Rhyolite Ridge锂硼项目的矿石储量增加了四倍，其中近一半的矿产资源转化为储量。矿石储量已从2020年的6000万吨增至2.466亿吨，翻了两番。Ioneer补充说，该项目含有192万吨碳酸锂当量和768万吨硼酸当量，是世界上最大的锂硼储量。Ioneer计划在前25年的生产中优先考虑高硼矿，在低锂价格环境下，以最大限度地提高硼酸销售收入。Ioneer预测完成该项目的总资本支出为16.7亿美元。（上海金属网） 2、【龙蟠科技：签署超50亿元磷酸铁锂正极材料销售合同】龙蟠科技（603906）公告，公司控股孙公司锂源（亚太）与EveEnergyMalaysiaSdn.Bhd.（简称“EveEnergy”）签署生产定价协议。协议约定，预计将由锂源（亚太）及其关联企业自2026至2030年间合计向EveEnergy及其关联企业销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料，且允许买方在满足提前通知期限的前提下在一定范围内调整预计需求量，具体单价由双方根据协议条款逐季度确定，如按照预计数量及市场价格估算，合同总销售额超50亿元（最终根据销售订单据实结算）。（龙蟠科技）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-04 09:05

【宏观早评】关税政策生变，贵金属触及高位后震荡运行

应并不能完全稳住经济，中美的贸易谈判在特朗普新一轮威胁下也面临波折，目前地产、消费和出口都面临后继乏力形势，因此市场又重新开始预期政策。未来关键节点或在于月中的陆家嘴金融论坛和下个月的中央重要会议，若无超预期政策则当前处于震荡区间上沿的股指或有下行压力。在降准降息宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待下，股指仍然难大跌。因此一直处于新质生产力代表的小盘股，和银行央企代表的红利股的钟摆行情中，股指仍然呈现震荡行情，当前没看到明显的驱动。结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。贵金属假期期间受到关税政策，地缘形势和美元资产的波动共同推动了贵金属的上行，而在风险迟迟未降临的情况下，金银比形成修复，白银出现了显著拉升。内盘开盘首日，金银都直接开盘在高位匹配外盘，但随后小幅走弱并维持高位震荡。关税政策波动再次出现：路透援引美国贸易代表办公室致谈判伙伴的一封信函的草稿报道，特朗普政府希望各国在周三之前就贸易谈判提出最佳方案；特朗普发文声称，中国违反了与美国的协议。此后不久，美国贸易代表格里尔也声称，中国在遵守该协议方面“行动迟缓”；白宫宣布美国的钢铁进口关税将从25%翻倍至50%，下周起实施；欧盟发言人表示欧盟已准备好对最新的美国关税上调采取反制措施，目前正在敲定扩大反制措施；日本经济再生大臣赤泽亮正表示如果美国不同意取消包括对等关税和汽车关税在内的所有关税，就很难达成协议。关税政策仍在不断引发短期波动和风险偏好从而支撑贵金属。美国4月JOLTs职位空缺 739.1万人，预期710万人，前值由719.2万人修正为720万人，职位空缺增幅大，招聘人数也有所增加，表明尽管经济不确定性加剧，但就业仍具备韧性。从分项数据来看，主要的职位缺口在专业技术、医疗保健，休闲住宿，贸易运输和政府职位上。该就业数据支持了美联储关于就业市场状况良好的说法。美国4月工厂订单月率 -3.7%，预期-3.1%，前值由4.30%修正为3.40%。4月美国工厂订单降幅超过预期，此前3月买家因关税大幅上调而加速采购。经济数据相对具备韧性，但仍旧具备制造业和服务业的分化，美元指数在数据公布时间有所回升，再次站上99，而相较而言，贵金属受到避险减弱以及美元指数的上行从而被压制。美联储仍保持相对谨慎：博斯蒂克表示其担心这种长期的、渐进式的关税政策转变会如何影响商业和消费者的行为；尚未宣布抗通胀已取得胜利，降息需等待通胀进一步下降；对迅速降息持谨慎态度，强调经济不确定性影响决策；其认为今年可能会有一次降息，但需观察经济和贸易不确定性的发展；就业市场表现健康，但存在疲软迹象，货币政策应保持耐心。美债收益率出现回升，贵金属涨势有所放缓，但基于美股的显著回升使得流动性风险和全面衰退概率较低，白银伴随工业属性的上行强于黄金。本周重要关注是美国就业数据，关税消息和全球债券市场，关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据（就业）是政策的推动因素。市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，且方向不明的风险时刻，如此高波动期交易保持谨慎。国债昨日国债期货行情分化，低开冲高后回落，TL主连合约上涨0.03%，T/TF/TS主连合约分别为-0.03%/-0.04%/-0.04%。央行昨日公开市场操作净回笼3755亿元，继连续两周的净投放呵护后，央行月初开始回笼流动性；资金市场R001/DR001昨日分别-10.3/-6.9bp，资金面维持宽松。昨日财新PMI公布为48.3，大幅低于预期与前值，5月抢出口的放缓和近期关税缓和情绪的降温重新加剧了出口订单的压力，上周美国联邦法院禁止关税法案未果，出口依然面临外部不确定性带来的压力。关税逻辑下的基本面承压驱动了今日国债低开后走高及超长债收涨。政策方面，决策层预计6月将出台更多稳经济稳就业的政策，此外上周有消息称6月18日陆家嘴论坛将释放重大金融政策信号，市场对于增量政策存在积极预期，但政策方向上依然是结构性和稳增长为主。综合来看，国债仍处于震荡的行情。6月预计发债节奏相对放缓，供给端压力减弱；从基本面的维度上看，关税依然是当前宏观叙事的主线，伴随缓和情绪走弱、抢出口后续动能不足的情况下，经济增长仍面临压力，超长债在震荡中支撑更强。后续关注5月经济数据的边际变化，以及6月或将出台的增量经济金融政策。重点消息： 1）6月3日外交部例行记者会上，有外媒记者提问称，白宫称，中美领导人本周将举行会谈，发言人有何回应？对此，发言人林剑表示，我没有可以提供的消息。 2）全国工商联汽车经销商商会提出以下倡议：全行业应以中国汽车产业实现高质量发展大局为重，严格遵守公平竞争原则，坚决抵制以“价格战”为主要形式的“内卷式”竞争行为。改善汽车经销商的生存状况。坚持以销定产，合理制定企业年度生产目标和经销商销售目标，不得向经销商转嫁库存、强迫经销商进车，切实降低经销商库存水平；纠治进销价格倒挂问题，及时向经销商返利，缩短经销商回款周期，合理确定试驾车数量，减轻经销商流动性资金压力等。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-04 09:05

聚酯产业链利润格局面临重构

出口仍有增长空间。”庞春艳表示，然而，特朗普执政风格的不确定性，为市场带来诸多变数。“企业需在‘抢出口’窗口期优化订单结构，并为淡季库存管理与成本控制提前布局。从长期看，提升产品附加值、优化供应链韧性，或是应对外部环境波动的根本之策。”她说。聚酯工厂承受双重压力值得关注的是，美国关税下调后，聚酯产业下游开工率呈现一定程度抬升。相关数据显示，截至上周，聚酯产业下游织造开机率达69%，较“五一”节前回升10个百分点；加弹开机率为80%，较“五一”节前回升9个百分点。不过，开工率回升主要源于短期去库存需求及低价原料补货行为，从长远来看，当前开工率难以维持。记者在采访中了解到，在4月底至5月上旬期间，聚酯工厂凭借低价策略清空了大部分库存，然而近期工厂却面临效益与产销的双重压力。 “一方面，上游原料端因集中检修，叠加下游聚酯装置高负荷运行支撑，近月库存去化明显，现货市场流通性趋紧，现货基差保持强势，聚酯生产成本持续高位运行；另一方面，长丝下游经过两轮集中补货，低价原料储备充足，平均备货量可支撑至6月中上旬，且终端坯布价格难以同步上涨。”倪国苗表示，在此背景下，下游企业现买现做的价差空间被大幅压缩，短期对前道长丝采购意愿较弱，以消耗现有库存为主，导致聚酯工厂产销持续低迷。 “由于聚酯上游检修较为集中，如果聚酯装置负荷下降速度缓慢或降幅有限，上游原料供需格局难以出现显著改变，也无法有效抑制当前走势偏强的原料价格。”倪国苗称，这意味着在未来一段时间内，长丝企业将面临较高的成本压力。目前，聚酯企业的库存压力虽暂时处于可控范围，但在需求转弱与上游PX供需偏紧的影响下，行业陷入两难困境。近期，受OPEC+增产及聚酯工厂减产传闻影响，原料价格出现一定程度回调。张晓珍认为，聚酯行业承压主要体现在三个方面：其一，成本与利润矛盾加剧。5月初关税下调促使聚酯工厂集中清库，但上游的PX和PTA持续处于供需偏紧状态，原料价格大幅攀升，严重压缩了聚酯产品的利润空间。其二，下游需求疲软导致库存积压。随着关税红利逐渐消退，下游织造企业接单量显著下滑，现阶段以消耗前期备货原料为主。在此情形下，涤丝市场产销持续低迷，再加上聚酯工厂维持高负荷生产，库存积压速度明显加快。其三，出口与内销需求双重承压。“新订单增量有限，本轮出口增长更多体现为终端成品企业和面料商的库存去化。”张晓珍表示，随着终端纺服市场进入传统内销淡季，尤其是6月中旬之后，需求端压力将进一步加剧。在她看来，短期聚酯产品加工费有所修复，且聚酯及下游织造成品的库存压力均不算大。如果持续维持高开工率，上游PX和PTA供需紧张的格局将难以得到缓解。原料价格保持坚挺，聚酯工厂不仅要面临库存累积的压力，还需承受因需求走弱导致的成品贬值风险。减产预期持续升温当前，聚酯行业减产预期持续增强，但大规模减产仍需满足需求进一步疲软、库存攀升至高位及利润持续恶化等条件。业内人士普遍预计，6月中旬后，随着终端消费淡季的到来及“抢出口”行情结束，聚酯工厂减产的可能性显著提升，其中亏损严重的切片和细旦FDY品类将成为率先减产的重点。这一轮减产潮或引发产业链利润的重新分配，上游原料价格面临下行压力，而下游涤丝价格相对坚挺，从而推动产业链利润实现再平衡。 “自上周起，下游市场接单氛围再度转弱，坯布价格上涨动力不足。按照当前原料价格核算，生产利润极为微薄，预计下游开机率将在6月下旬再次出现下滑。”倪国苗表示，从下游发展趋势来看，如果长丝企业不加快减产步伐，库存将迅速累积。待6月下旬高温天气来临，长丝企业可能再次陷入库存积压的困境。在他看来，聚酯行业减产已成为必然趋势，但减产落地可能需要时间。“若聚酯企业能够实施大规模减产，一方面有助于稳定产品价格、改善企业效益，另一方面也能在需求淡季稳定下游市场信心。”倪国苗认为，聚酯行业的减产决策需综合考虑企业自身库存水平、经营效益及对未来市场趋势的判断。此次减产预计将由大型企业主导，短期内行业集中度不会因减产而出现快速提升。展望后市，张晓珍认为，尽管聚酯工厂已有减产计划，但短期大幅减产的可能性较低。不过，随着终端纺服市场淡季来临及“抢出口”行情临近尾声，需求端压力将持续加大。此外，东南亚与美国、中美之间的关税谈判进展，也将对行业未来走势产生重要影响。 “从原料端来看，若聚酯行业出现大规模减产，将对PTA和乙二醇市场形成较大利空。目前来看，后期PTA和乙二醇装置检修计划有限，且6月中下旬虹港PTA新装置存在投产预期，叠加OPEC+增产因素，原料价格或面临下行压力。”张晓珍表示，由于后期PTA装置检修规模有限，且新装置投产将提振市场需求，而PX近两年无新增产能，叠加二季度大幅去库存预期，其供需偏紧格局或将持续。因此，PX价格的支撑力度预计强于乙二醇，PTA绝对价格也将获得相对稳固的支撑。来源：期货日报网

期货日报网06-04 06:30

股市向“慢牛”格局转型

在于“政策不确定性影响供应链稳定性”。特朗普加征关税意图保护美国本土制造产业链，但因美企议价权不足导致进口成本激增、中小企业现金流出现危机、出口市场流失，最终影响制造业生态。国内制造业供需两端同步回暖 5月我国制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，表现好于季节性。供需两端同步回暖，共同推动PMI回升。其中，生产指数拉动PMI回升0.23个百分点，新订单指数拉动PMI回升0.18个百分点，从业人员指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数等也是PMI回升的贡献项。从供需两侧表现来看，生产端复苏更为强劲，5月PMI生产指数环比回升至50.7%，重新站上荣枯线。备产环节同步改善，采购量指数、从业人员指数和原材料库存指数等关键指标均呈环比回升态势。生产端回暖的驱动来自外需修复。中美日内瓦经贸会谈后互降关税的利好效应显现，带动出口订单加速释放。 “长钱”正大规模入市以保险资金为代表的中长期资金正通过政策引导大规模入市，推动A股向“慢牛”格局转型。根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，大型国有保险公司自2025年起每年新增保费的30%要投入A股，且股票投资风险因子调降10%，预计每年将带来数千亿元增量资金。这些资金具有长期性与低波动性，可以在市场低迷时提供流动性支持，增强市场韧性，提高市场抗风险能力。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提到，国有保险公司全面实行三年以上长周期考核，净资产收益率年度权重降至30%，3~5年周期权重提升至60%，这一制度创新有效破解了“长钱短投”的困境，鼓励险资聚焦长期价值而非追逐短期波动，助力市场向价值投资和长期投资方向运行。整体而言，国内经济基本盘保持稳健，科技创新动能强劲，多个前沿领域取得突破性进展；随着险资入市等资本市场改革的深化，长线资金配置机制日益完善，A股市场中长期向好态势不变。短期来看，根据国家发展改革委的表态，大部分稳就业稳经济政策将在6月底前落地，而随着政策红利的逐步释放，市场情绪有望回暖，股指配置价值也将随之提升。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 06:25

黄金中短期将重回强势格局

属价格的下行压力。地缘政治层面，5月特朗普访问中东取得阶段性积极成果，中东地缘局势一度缓和。与此同时，俄乌双方启动实质性接触与和谈进程，促使东欧地区局势未向恶化方向升级。地缘风险整体可控，持续削弱贵金属的避险需求属性。综上所述，在上述因素共同作用下，5月贵金属上方存在较强阻力。但贵金属下方仍不乏坚实支撑。一是5月是美元指数连续第4个月出现下跌，弱势美元提高了黄金的估值水平；二是特朗普减税法案通过众议院表决，法案可能造成美国赤字率进一步增长，加剧了市场对美国财政风险的担忧；三是当前黄金实物需求强劲，央行购金和ETF需求维持一季度以来的高位，对黄金价格构成较强的底部支撑。展望 6 月，黄金价格或再度呈现偏强运行态势，主要基于以下三方面因素：其一，关税摩擦风险显著加剧，市场避险情绪持续升温。5月末，特朗普宣布将进口钢、铝关税从25%上调至50%，该政策计划于6月4日正式生效。如此大幅度的关税翻倍举措，凸显白宫通过强硬加税手段施压贸易伙伴的意图。此外，90天关税暂停期将于7月初到期，目前美国仅与英国达成明确的关税谈判成果，若与其他主要经济体的谈判未能取得突破，关税自动恢复甚至进一步上调的可能性将大幅增加。其二，美国经济受关税冲击的压力逐步显现。尽管已公布的美国经济数据尚未完全反映关税政策的负面影响，但高频经济指标已释放预警信号，比如消费者信心指数等数据已跌至历史低点。随着关税政策对实体经济的负面影响持续传导，美国经济下行压力将进一步加剧，这无疑将强化贵金属的避险属性。其三，地缘政治局势趋于紧张。美伊核问题谈判虽在持续推进，但进程缓慢且充满不确定性，双方在关键议题上分歧严重。与此同时，以色列对伊朗核计划保持高度警惕，中东局势存在骤然升级的风险。俄乌方面，尽管双方已开展实质性接触与谈判，但在核心利益诉求上仍存在巨大分歧。近期俄乌军事冲突强度明显升级，未来地区冲突规模和烈度进一步扩大的可能性不容忽视。综合来看，进入6月，在宏观政策面仍存不确定性、美国经济边际走弱以及地缘风险回升背景下，市场风险偏好或面临阶段性修正，黄金的避险属性和对冲价值将再度凸显，预计金价中短期有望企稳回升，并重回偏强运行格局。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 06:25

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