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恒力期货能化日报20240927

价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹空。理由：估值修复可有，但驱动不足。逻辑：截止9.26，港口库存为102.1万吨（-7.5），但提振作用有限，期价带动港口价格反弹后再回落。基差还是在01+25左右，预计得有较持续的去库才能让基差继续走高，但高进口量仍会干扰去库进程。内地方面，局部价格略有企稳，但银十前的低价反弹动力不足。观点上，短线估值修复后，基本面驱动不足，反弹空；若发现港口无法去库至100万吨以下，则视为无效去库，不仅单边中线偏空对待，月差上择机寻MA1-5反套机会。风险提示：油价异动、宏观风险。建材化工纯碱方向：不追多，择机逢高空行情跟踪： 1. 碱厂最低报价1420元/吨，本周纯碱库存在148万吨，累库达到历史同期最高位，盘面不再走强后期现商采购情绪走弱，下游前期补货结束，采购意愿一般，供需端企业联合减产动力不足，供给端下降空间较为有限，库存压力仍大，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量持续，下游负反馈路径依旧成立。 2. 往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径，需求端想依靠下游补库比较难，而出口签单周期在10月之后，月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微，在上游库存高位的情况下，下游话语权较强，压价心态明显，即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升，仍需要长周期产能出清才能逐步实现供需平衡。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：01合约1550-1600轻仓空，或买入虚值看跌期权风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：折机逢高空行情跟踪： 1. 当1. 当前沙河玻璃价格在1030元/吨左右，本周玻璃库存在7287.8万重箱，小幅去库2.55%，部分厂家小幅度提涨，目前当前政策端刺激无法再年内真正作用到玻璃需求端，对于短周期更多是情绪面影响，无法真正带动需求侧好转。供需端看，虽然供给端持续冷修，需求端部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库带动产销好转，但整体基本面较前期改善不明显，按照现在的需求平推，10月累库边际会有所放缓，但库存高位仍难去化。 2. 10月后由于库存及亏损压力，玻璃厂日熔量仍会进一步降至16万吨附近，但需求端也会步入淡季行情，往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时，能给到贸易商囤货驱动，缓解玻璃厂累库压力，今年在对明年需求普遍没有预期的情况下，基本难有冬储需求托底，只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度，行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况师是否能对冲需求走弱程度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：01合约在1150-1200做空，或买入虚值看跌期权风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-09-27

【能化早评】增产传闻致原油大跌，基本面反而有转好迹象

因港口去库等因此有支撑，但中期核心因素煤炭四季度压力也大，需求端有走弱预期，煤化工的空配仍未结束；10月重点关注煤炭及宏观经济情况。因此预计两节前将维持反弹走势，而节后煤炭、需求双弱驱动将上升。近期国家经济政策超预期，市场情绪上升，加强节前减仓反弹动力，基本面暂无大变化。 PP PP日评：供应端：截至9.26日，PP开工率降2个百分点至86%，PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至9.26日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.6至51%。库存：石化聚烯烃库存69万吨，节前叠加月底去库12万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP基本面看开工大幅回升后，虽然下游也持续改善，但中上游明显再次转累库；9月有备库及环比改善驱动支撑现货，而节后随着需求入淡季，基本面压力上升。而原油、宏观方面目前再次交易经济衰退倾向增大，预计震荡偏弱（PDH开工回升带来PP的供应过剩）。多空比持稳，但资金沉淀有上升趋势，仍有被空配倾向。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望。 PE LLDPE日评供应端：截至9.26日PE开工率降低3.5至86%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至9.19日下游制品平均开工率升0.9至44.1%。除包装膜外，农膜、管材等开工均上升，特别注塑上升明显。库存：石化聚烯烃库存69万吨，节前叠加月底去库12万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，基本面9月存改善预期，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，远月因新投产及宏观预期，预计维持正套结构。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。多空比持稳，资金沉淀持稳。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-27

【专题报告】关于镍的矛盾

混沌天成期货2024-09-27

偏多因素占优甲醇筑底企稳

改善提振市场做多热情。与此同时，受国内煤炭期货价格企稳反弹带动，近期甲醇期货2501合约呈现筑底企稳的走势，期价回升至2400元/吨一线。随着外部进口压力减弱，港口库存去化周期到来，预计后市甲醇期货2501合约有望维持震荡偏强走势。宏观因素好转，市场做多热情回升中秋节后，宏观情绪显著改善。上周美联储9月议息会议超预期降息50个基点，开启货币宽松周期。紧接着，本周初国内央行和金融监管总局也发布了多项利多政策，提振资本市场和房地产市场信心，更侧重金融市场，市场响应积极。本周四中共中央政治局会议还提及财政政策，要稳经济，给予市场充分的信心。在密集政策性利好叠加下，国内商品期货市场做多热情显著提升。宏观共性因素凸显盖过一些供需基本面偏弱的品种迎来止跌反弹的行情，在强预期背景下，弱现实暂时退居次席。以煤炭为主的黑色产业链商品期货集体走强，带动煤化工甲醇期货企稳反弹。国内产量稳步回升，供应压力趋增步入9月中旬以后，随着国内煤炭期货价格止跌反弹，成本支撑效应有所凸显，前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇产量和开工率出现小幅回升。截至9月20日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.92%，周环比小幅回升1.93个百分点，月环比小幅增长5.09个百分点，较去年同期小幅增长5.01个百分点。同期我国甲醇周度产量均值达184.34万吨，周环比大幅增加5.08万吨，月环比大幅增加9.60万吨，较去年同期的173.35万吨大幅增加10.99万吨。在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存累积压力不减反增。据统计，截至9月26日当周，内陆甲醇库存合计达43.69万吨，周环比略微增加0.22万吨，月环比小幅增加4.11万吨，较年初略微增加0.46万吨，较去年同期的36.27万吨大幅增加9.57万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步趋增的态势。图为2018—2024年我国甲醇周度产量走势（单位：万吨）进口压力减弱，港口迎来库存去化海外甲醇供应压力目前有所缓和。据统计，8月，我国甲醇进口量在122.14万吨，环比小幅回落5.33%，同比小幅减少4.72%。1—8月，我国甲醇累计进口量为881.42万吨，同比下跌4.54%。由于前期进口压力较大，导致国内港口甲醇库存处于高位。据统计，截至9月27日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在84.26万吨，环比小幅增加5.30万吨，较年初大幅增加24.28万吨，增幅达40.48%。不过从过去几年的库存走势来看，10月初—11月末，港口甲醇库存将迎来季节性库存去化阶段。数据显示，2021—2023年，10月初—11月末，我国华东和华南甲醇港口库存去化幅度平均在38%。累库周期结束，去库阶段到来有望提振后市甲醇期价迎来震荡企稳走势。图为2017—2024年国内华东、华南港口甲醇库存（单位：万吨）综上来看，目前国内外宏观情绪显著好转，市场做多热情逐渐回升。虽然国内甲醇供应压力依然偏大，不过未来外部进口压力逐渐缓和，高库存现状有望得到改善。鉴于目前偏多因素占据主导优势，预计后市国内甲醇期货2501合约或维持震荡企稳走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-27

恒力期货能化日报20240926

价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化建材化工纯碱方向：短期偏强，不追高行情跟踪： 1. 碱厂最低报价1420元/吨，部分厂家低价上调，盘面上涨刺激中投机需求，期现商买现货抛盘面可能形成一定正反馈，但目前高库存环境下，正反馈作用预计偏弱，供需端企业联合减产动力不足，供给端下降空间较为有限，库存压力仍大，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量持续，下游负反馈路径依旧成立。 2. 往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径，需求端想依靠下游补库比较难，而出口签单周期在10月之后，月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微，在上游库存高位的情况下，下游话语权较强，压价心态明显，即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升，仍需要长周期产能出清才能逐步实现供需平衡。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：01合约1550-1600轻仓空，或买入虚值看跌期权风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏强，折机逢高空行情跟踪： 1. 当前沙河玻璃价格在1030元/吨左右，部分厂家小幅度提涨，目前当前政策端刺激无法再年内真正作用到玻璃需求端，对于短周期更多是情绪面影响，无法真正带动需求侧好转。供需端看，虽然供给端持续冷修，需求端部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库带动产销好转，但整体基本面较前期改善不明显，按照现在的需求平推，10月累库边际会有所放缓，但库存高位仍难去化。 2. 10月后由于库存及亏损压力，玻璃厂日熔量仍会进一步降至16万吨附近，但需求端也会步入淡季行情，往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时，能给到贸易商囤货驱动，缓解玻璃厂累库压力，今年在对明年需求普遍没有预期的情况下，基本难有冬储需求托底，只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度，行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况师是否能对冲需求走弱程度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：01合约在1150-1200做空，或买入虚值看跌期权风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-09-26

【能化早评】中东局势有缓和可能，油价回落

因港口去库等因此有支撑，但中期核心因素煤炭四季度压力也大，需求端有走弱预期，煤化工的空配仍未结束；10月重点关注煤炭及宏观经济情况。因此预计两节前将维持反弹走势，而节后煤炭、需求双弱驱动将上升。近期国家经济政策超预期，市场情绪上升，加强节前减仓反弹动力，基本面暂无大变化。 PP PP日评：供应端：截至9.19日，PP开工率降0.7个百分点至88%，PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至9.19日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工持稳至50.5%。库存：石化聚烯烃库存73.5万吨，本周去库7.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP基本面看开工大幅回升后，虽然下游也持续改善，但中上游明显再次转累库；9月有备库及环比改善驱动支撑现货，而节后随着需求入淡季，基本面压力上升。而原油、宏观方面目前再次交易经济衰退倾向增大，预计震荡偏弱（PDH开工回升带来PP的供应过剩）。多空比持稳，但资金沉淀有上升趋势，仍有被空配倾向。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望。 PE LLDPE日评供应端：截至9.19日PE开工率升1.5至89.5%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至9.19日下游制品平均开工率升0.6至43.2%。除包装膜外，农膜、管材等开工均上升，特别注塑上升明显。库存：石化聚烯烃库存73.5万吨，本周去库7.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，基本面9月存改善预期，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，远月因新投产及宏观预期，预计维持正套结构。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。多空比持稳，资金沉淀持稳。近日国内政策超预期，市场情绪升温，助推节前空头离场观望混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-26

【黑色早评】焦炭提涨部分落地，盘面震荡偏强

发展的“含绿量”明显增加。累计淘汰落后煤炭产能10亿吨、钢铁3亿吨、水泥4亿吨；建成全球规模最大的清洁电力和清洁钢铁生产体系。另一方面，加快推进能源清洁高效利用，煤炭消费占一次能源消费的比重由十年前的67.4%下降到2023年的55.3%。 2.据百年建筑调研，截至9月24日，样本建筑工地资金到位率为62.5%，周环比下降0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.4%，周环比下降0.02个百分点；房建项目资金到位率为46.57%，周环比上升0.23个百分点。9月18日-9月24日，本周全国水泥出库量317.15万吨，环比上升1.5%，年同比下降44.46%；基建水泥直供量166万吨，环比上升1.22%，年同比下降25.89%。9月18日-9月24日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.14%，周环比提升0.15个百分点；年同比下降3.75个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为143.01万方，周环比增加2.16%，年同比减少34.45%。 3.9月25日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为29.6%，环比上周提升2个百分点。当前104家电炉废钢日耗16.88万吨，较上周增2.33万吨，增幅16%。电炉厂停产数量32家较上周减少8家，停产占比30.4%。本周电炉日耗上升原因:中秋后，河北、广东、湖北等地电炉复产，四川部分电炉因利润上升而延长生产时间等情况。利润方面:根据调研华南电炉螺纹利润盈利0-50元/吨，较上周由亏转盈:西部等地电炉螺纹盈利50~150元/吨不等，较上周明显好转:华东电炉现阶段大多盈利0~50元/吨。 4.近日，越南中央政治局在第十五届国会第八次会议上同意了南北高铁项目的投资政策。据Mysteel了解，该项目将采用南北轴高铁采用双线模式，全长1541公里，以玉会站（河内）为起点，途经20个省市，终点为守添站（胡志明市）。越南交通运输部初步阶段性计划为2025年—2026年，招标遴选国际咨询顾问，进行勘察，编制预可研报告。到2027年底，完成河内-荣市和芽庄-胡志明市路段的场地清理、招标选择承包商并开工建设组件项目。此后，2028年至2029年启动永市至芽庄段组成项目建设，力争2035年完成全线投资。根据越南交通运输部和统计总局的影响评估，南北高铁项目在2025年至2037年期间每年可对GDP增长贡献1个百分点左右。此外，那对钢铁行业用钢消费来讲或有一定的改善。 5.水利部：1-8月，全国水利建设完成投资8019.4亿元，在去年同期较高水平基础上，再增长10.7%。 6.25日全国建材成交转弱，投机氛围下降，上午成交相对好于下午，刚需采购为主，投机少量，全天整体成交量较前一日大幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-26

纯碱基本面未见明显改善

38%。氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石，联碱法主要物料是煤炭、盐。相关统计数据显示，目前平均成本略高于去年同期水平，氨碱企业成本为1695元/吨，环比下降0.24%，同比下降1.07%；联碱企业成本为1544.11元/吨，环比上升0.25%，同比下降3.32%。从基本面看，纯碱的行业集中度较高，供应端的调控比玻璃产业的灵活度高，行业开工率已从高位下滑至历史中位水平，但库存再创年内新高，且累库态势持续，主要是因为需求端未见明显改善，下游备货积极性不高，成交多以低价采购为主。现货方面，纯碱现货价格已连续两周加速下跌，之前关于现货价格将补跌的预期已经兑现。图为纯碱开工率季节性走势综上，在基本面出现明显好转之前，纯碱价格持续反弹的空间有限。但短期宏观氛围良好，需警惕大宗商品市场情绪边际改善对纯碱价格走势的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015768）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-26

恒力期货能化日报20240925

价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹空。理由：估值修复可有，但自身驱动不足。逻辑：周二，央行利好措施提振市场情绪，甲醇出现减仓式反弹。港口方面，基差仍在01+30附近波动。预计得有较持续的去库才能让基差继续走高，但高进口量仍会干扰去库进程。内地价格表现欠佳，暂时未受到宏观提振，低价反弹动力不足，仍是局部阴跌，内蒙古北线和山西、河北跌幅较明显。观点上，短线估值修复后，基本面驱动不足，反弹空；若发现港口无法去库至100万吨以下，则视为无效去库，不仅单边中线偏空对待，月差上择机寻MA1-5反套机会。风险提示：油价异动、宏观风险。建材化工纯碱方向：短期偏强，不追高行情跟踪： 1. 碱厂报价在1350-1400元/吨，部分企业封单计划涨价，期现商价格跟随盘面上涨至1440元/吨，宏观政策对情绪面的短期刺激使得盘面存在阶段性反弹，目前近月合约10盘面上涨后已给到期现商无风险套利空间，期现商买现货抛盘面可能形成一定正反馈，但目前高库存环境下，正反馈作用预计偏弱，供需端企业联合减产动力不足，供给端下降空间较为有限，库存压力仍大，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量持续，下游负反馈路径依旧成立。 2. 往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径，需求端想依靠下游补库比较难，而出口签单周期在10月之后，月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微，在上游库存高位的情况下，下游话语权较强，压价心态明显，即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升，仍需要长周期产能出清才能逐步实现供需平衡。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：01反弹至1500附近轻仓空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏强，折机逢高空行情跟踪： 1. 当前沙河玻璃价格在1030元/吨左右，湖北低价在920元/吨，同样受到宏观刺激盘面升水现货后，期现商买现货抛盘面会刺激正反馈，但预计效果偏短期，供需端看，虽然供给端持续冷修，需求端部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库带动产销好转，但整体基本面较前期改善不明显，按照现在的需求平推，10月累库边际会有所放缓，但库存高位仍难去化。 2. 10月后由于库存及亏损压力，玻璃厂日熔量仍会进一步降至16万吨附近，但需求端也会步入淡季行情，往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时，能给到贸易商囤货驱动，缓解玻璃厂累库压力，今年在对明年需求普遍没有预期的情况下，基本难有冬储需求托底，只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度，行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况师是否能对冲需求走弱程度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：01反弹至1100-1150轻仓试空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-09-25

乙二醇向上阻力仍大

。国内中秋节日期间，原油领涨，石脑油、煤炭、乙烷等产品纷纷出现不同程度跟涨。然而目前市场对海外经济和需求前景的担忧仍存，原油及其他乙二醇原料进一步向上空间受阻，成本逻辑主导下，乙二醇反弹高度受限。供给预期宽松近期国产检修装置出现集中重启。9月以来，浙石化2#80万吨装置、新疆广汇2条线、河南永金等装置陆续重启，盛虹炼化190万吨装置负荷上调至八成以上，陕煤集团180万吨装置满负荷运行，乙烯法制备乙二醇国产开工率在62%左右，加上9月底北方化学、阳煤寿阳也将重启，乙二醇供给将进一步回归，国产综合开工率有望重新回到六成以上，10月产量将回到165万吨以上。此外，8 月乙二醇进口量为58.34万吨，环比上升6.97%，沙特进口量增加导致进口数量增加。9月受天气因素以及海外部分装置检修影响，进口量预计在55万吨左右，乙二醇整体供应充裕。虽然目前港口库存依旧维持低位，但供应充足，宏观预期平淡，短期缺乏实质性利好，乙二醇承压运行为主。聚酯方面，截至9月24日，聚酯产能利用率为86.78%，相比上周上升0.23%；产量为141.82万吨，相比上周上升0.27%。虽有远纺瓶片大线检修，但天龙、荣盛装置复产，国内聚酯行业供应增加，周内聚酯产量及产能利用率小幅提升，整体供需格局偏空。但下周部分前期检修装置推迟重启，如安阳、聚兴等，国内聚酯行业供应预计小幅下滑，对乙二醇的消耗将减少。织造方面，截至9月24日，国内主要织造生产基地综合开工率在58%左右，江浙地区化纤织造综合开工率为66.18%，终端织造订单天数平均水平为15.04天，较上周增加0.86天，但终端需求依旧恢复缓慢。临近国庆假期，节前有补货刚需，但市场对后市新单情绪较为谨慎，多数中小织造厂商开工负荷仍在低位震荡。综合来看，目前正处于织造业“金九银十”的传统旺季，但“金九”下游表现却不及市场预期，后续需关注秋冬订单下达情况，“银十”能否兑现旺季预期还需等待。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-25

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