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内外政策协调，商品运行稳健-2023年12月19日申银万国期货每日收盘评论
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。综合来看，铁水产量高位回落，随着事故煤炭的逐步复产，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后低位震荡。锰矿价格跌幅放缓，焦炭价格上涨，锰硅北方成本增至6320元/吨左右，厂家亏损程度扩大；当前硅铁平均成本在6627元/吨左右，行业利润仍然偏低。供应方面，利润收缩锰硅产量持续回落，硅铁产量高位下滑，关注厂家库存的消化情况。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润缩窄、生产积极性转弱，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存仍待消化，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储利率会议释放出较为明显的鸽派信号，点阵图显示美联储预计明年降息3次（75bps），低于市场定价的4次但比9月时更加激进，会后的新闻发布会上，鲍威尔表态由几周前的“讨论降息为时尚早”到公开表示美联储正在讨论降息时点问题，呈现显著的边际鸽派转向，进一步加强了本轮加息已经结束的市场预期。立场的边际转向令贵金属重新走强，国际金价再度站上2000美元/盎司关口。本周继续有多位美联储官员讲话，但观点不一。旧金山联储主席玛丽·戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。美联储梅斯特表示，市场对于降息的预期稍稍超前于美联储。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不应根据市场反应来行动。纽约联储主席约翰·威廉姆斯驳斥了美联储已开始考虑降息的观点。贵金属短期步入震荡，不过在美国经济数据边际走弱的背景下，市场基本认为美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.66%，国内电解铝持续去库利好铝价。美联储鸽派发言提振市场信心，国内社融数据表现较好。国内电解铝库存连续快速去化，当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加。云南减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产有待观察，国内供应基本稳定。近期消费整体小幅回暖，铝价格企业开工率小增，且年底部分企业补库订单释放。国内雨雪天气加剧，导致铝锭运输时长增大，在途货物较多。展望后市，库存有进一步去化趋势，现货流通趋紧，预计短期内沪铝震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌1.71%，盘面交易供给过剩逻辑。电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位较为合理，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价拉涨上行。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，市场成交中枢逐渐上移，华东553通氧硅价进一步上调100元/吨至15150元/吨。供应方面，北方硅企开工升至高位，但枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有望缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅回升，但企业库存压力明显，行业利润有所恶化，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续受原糖拖累而小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6500元/吨，云南南华报价下调20元在6560元/吨。海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，12月19日国内生猪均价14.89元/公斤，比上一日上涨0.23元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油领涨。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，对棕榈油价格形成支撑。根据gapki数据显示印尼10月库存为287.4万吨，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧。此外阿根廷提高油粕关税提振美豆油，叠加厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，预计短期油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来一周巴西将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-20
【能化早评】美元走弱驱动原油继续反弹
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制甲醇仍亏损，库存压力不大情况下，下方煤炭支撑与上方的需求负反馈边界较明显，预计甲醇仍将维持区间震荡。周末航运事件对运至中国甲醇无影响，但原油、煤炭走强支撑更强。 PP PP日评：供应端：截至12.19日，PP开工率85.57%，拉丝排产比例31.16%，纤维料排产比例7.38%，国内开工同期低位。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：截至12.14日，BOPP、无纺布开工稳定，塑编、PP注塑、PP管材、CPP行业开工微降。PP下游行业平均开工下降0.3%至54.5%，较去年同期高1.4%。库存：石化聚烯烃库存63万吨，较周一下降0.5万吨，同比往年同期上升0.5万吨。PP上游库存微降，中游小幅上升。预测：PP供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工偏低。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，在成本端的支撑更强。但与PE相比较，PP仍更偏弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些，但原料库存更低，也有一定补库预期。成本端近期持稳走强，PP可能会略补涨，但整体仍看弱。 PE LLDPE日评供应端：截至12.19日PE开工率96.77%，线性排产36.91%。进口窗口关闭。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.83%。其中农膜整体开工率较前期上升4.89%；PE管材开工率较前期下降1.33%；PE包装膜开工率较前期上升0.26%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.71%；PE拉丝开工率较前期上升3.56%。库存：石化聚烯烃库存63万吨，较周一下降0.5万吨，同比往年同期上升0.5万吨。PE中、上游库存微降。预测：PE是供需双稳，进口窗口关闭，汇率影响暂时消退。今年PE供需同比其实较稳，也与今年社会消费类数据相验证，目前供需仍没有大的矛盾，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-20
大连商品交易所12月19日焦炭仓单日报
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大连商品交易所12月19日焦炭仓单日报
Elaine2023-12-19
【能化早评】红海地缘扰动升级，但应该只是短期反弹
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制甲醇仍亏损，库存压力不大情况下，下方煤炭支撑与上方的需求负反馈边界较明显，预计甲醇仍将维持区间震荡。周末航运事件对运至中国甲醇无影响，但原油、煤炭走强支撑更强。 PP 供应端：截至12.18日，PP开工率85.57%，拉丝排产比例28.47%，纤维料排产比例7.64%，国内开工同期低位。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：截至12.14日，BOPP、无纺布开工稳定，塑编、PP注塑、PP管材、CPP行业开工微降。PP下游行业平均开工下降0.3%至54.5%，较去年同期高1.4%。库存：石化聚烯烃库存63.5万吨，较上周五累库库2.5万吨，同比往年同期上升5.5万吨。PP上游库存微降，中游小幅上升。预测：PP是供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工偏低。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，在成本端的支撑更强。但与PE相比较，PP仍更偏弱。一是供应开工、新增的预期大（需要注意这两年供应端也有意主动降低），二是，PP下游相比更弱一些，因此原料库存更低，有一定补库预期。成本端近期持稳走强，PP可能会略补涨，但整体仍看弱。 PE 供应端：截至12.18日PE开工率96.16%，线性排产37.1%。进口窗口关闭。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.83%。其中农膜整体开工率较前期上升4.89%；PE管材开工率较前期下降1.33%；PE包装膜开工率较前期上升0.26%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.71%；PE拉丝开工率较前期上升3.56%。库存：石化聚烯烃库存63.5万吨，较上周五累库库2.5万吨，同比往年同期上升5.5万吨。PE中、上游库存微降。预测：PE是供需双稳，进口窗口关闭，汇率影响暂时消退。今年PE供需同比其实较稳，也与今年社会消费类数据相验证，目前供需仍没有大的矛盾，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-19
【黑色早评】年末钢厂检修增多，成材表现强于原料
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四轮提涨，对双焦仍有支撑。蒙古缺油导致煤炭产量明显减量，我国口岸进口车数大幅减少，供给减少对市场价格形成一定支撑。二、消息与数据 1. 中国煤炭工业协会发布：11月份以来，我国宏观经济呈现恢复向好态势，国内取暖煤消费进入旺季，煤炭需求较快增长。国内煤炭供应较为充足，市场供需总体平衡。数据显示，11月份，生产原煤4.1亿吨，同比增长4.6%，增速比10月份加快0.8个百分点，日均产量1379.9万吨。1—11月份，生产原煤42.4亿吨，同比增长2.9%。在存煤方面，11月末，全国火电厂存煤超过2亿吨，比10月末增加约600万吨、同比增加约2800万吨，存煤可用约33天。 2. 传：蒙煤缺油的情况：目前矿山生产缺油减量已经非常明显了，虽然有从中国进口原油，但目前这个油并没有到煤矿上，后面产量有可能会进一步下降。如果后续油供应跟上不，煤矿预计会继续减产，如果找不到油中盘、短盘要停会一起停，中转库目前还有300多万库存。 3、汾渭信息冶金部12月18日重点关注：焦炭市场延续偏强格局，四轮涨价未有表态。周末随着天气状态好转，市场运力逐步改善，但整体下游钢厂依然到货不畅，仍普遍呈现掉库态势，多有加运补采购现象，供应端被动累库，生产随着环保改善以及部分焦炉检修完有小幅提产情况，整体供应变化有限，短期看随着原料煤松动以及钢材需求进一步转弱背景下，焦炭探涨预期转弱，市场持稳运行为主，后期关注钢材以及原料煤的价格表现。焦煤方面，焦炭第四轮提涨仍未落地，产地各煤种分化较大，由于吕梁地区煤矿事故频发，骨架煤种尤其是低硫主焦煤价格相对坚挺，但贫瘦煤等配焦煤表现一般，近期流拍较多，另外，最近天气原因，焦企厂内原料煤库存普遍出现大幅被动降库情况，本周补库变得迫切。进口蒙煤方面，近日由于蒙古下雪和能源短缺，通关出现明显下滑。口岸蒙煤市场偏弱，下游采购积极性没有好转，蒙煤价格小幅下跌，蒙5原煤报价1650-1680元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示建材、热卷产量有所下降，但钢联及找钢数据显示卷螺以外品种钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂增产1.1%，整体钢材产量仍有小幅增长。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，独联体和土耳其钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅有所扩大。上周钢联及钢谷数据均显示钢材厂库增加，社库下降，但钢联五大材总库存微增，钢谷及找钢的钢材总库存延续下降。需求方面，钢联五大材表需回落，螺卷表需均有下降，而找钢建材表需回升，热卷表需下降；钢谷建材表需下降，热卷表需回升。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比下降2.11%，混凝土发运量环比也降低2.9%，整体终端需求延续季节性回落。12月重要会议及11月经济数据均无超预期亮点，近日宏观驱动情绪有所减弱。此外，近日海外钢价涨跌互现，昨日欧洲、土耳其、日本钢价有所上涨，而东南亚、印度钢坯有所回落，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前国内钢材市场供增需弱，且开始有累库迹象，但国内钢材出口仍有韧性，叠加昨日市场消息显示近期江苏、安徽等地钢厂检修增多，预计短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.今年中央财政增发1万亿元国债，专项用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾能力。不久前，由发改委、财政部会同相关部门建立的增发国债项目实施工作机制已经确定第一批项目清单。据介绍，根据工作机制确定的第一批2900多个项目，财政部已经下达第一批国债资金预算2379亿元。 2.海关总署：钢铁板材：11月，出口546万吨，同比增长68.2%；1-11月累计出口5446万吨，同比增长39.2%。钢铁棒材：11月，出口91万吨，同比增长16.2%；1-11月累计出口1007万吨，同比增长46.0%。 3.Mysteel了解到，近期受季节性因素影响，土耳其螺纹钢需求节奏放缓，市场陷入低迷状态。目前，土耳其螺纹钢主流报价在610-620美元/吨FOB，部分资源报价较高在640美元/FOB，可交易价格在600-610美元/吨FOB，暂未听闻有交易达成。为刺激消费，部分钢厂愿意以更低的价格达成交易，然而，由于原材料成本居高不下，当前市场可接受的最低价格仍然维持在600美元/吨FOB。此外，一些贸易商表示，与以色列市场相比，目前欧洲市场可以接受的报价更高。 4.国际船舶网：2023年12月11日至17日，全球船厂共接获18+1艘新船订单；其中，中国船厂获得14+1艘新船订单；韩国船厂获得2艘新船订单；挪威和土耳其船厂也获得相关新船订单。 5.海关总署：11月中国出口空调265万台，同比增长17.1%；出口冰箱590万台，同比增长65.8%；出口洗衣机274万台，同比增长42.4%；出口液晶电视767万台，同比增长0.4%。11月中国出口船舶458艘，同比增长32.8%；1-11月累计出口4390艘，同比增长21.1%。11月进口船舶390艘，同比增长57.9%；1-11月累计进口3800艘，同比增长21.5%。11月中国出口机床160万台，同比下降1%；1-11月累计出口机床1585万台，同比下降18.2%，降幅较1-10月收窄1.5个百分点。 6.18日全国建材成交依然偏弱，市场交投氛围不佳，刚需有限，投机也少，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-19
四大班轮公司暂停红海航行，集运多头情绪再次点燃-航运周报
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25年的市场前景依然乐观。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。供应方面，最近一周澳巴发运量和国内北方到港量环比回升，供给端整体延续宽松稳定态势。煤炭需求方面，在高产量下，整体库存去库尚可，钢材需求呈现韧性。环比看螺纹需求季节性下滑，叠加产量低位抬升，已经进入季节性累库趋势。而热轧成交环比回升，叠加增产去库，说明热轧需求环比有所上升。供给方面，本周铁元素供应环比下降：其中铁水环比降2.4至226.9万吨，废钢环比增0.3万吨，铁元素环比下降2万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向，废钢日耗环比增幅明显。成品材方面，九大材产量环比持平。 03 集装箱航运 1、行业要闻巴拿马运河梗阻，极地船舶发展迫在眉睫。随着气候升温带来的持续干旱巴拿马运河拥堵不断加剧对美国东海岸-亚洲、美国东海岸-南美西海岸、欧洲-南美西海岸等重要航线带来了巨大影响通航船舶需要停泊等待超过一个月时间或者支付近400万美元的“插队费”约5%的全球船运贸易已处于瘫痪状态。而据克拉克森预测2024年巴拿马运河或许不再有大型油轮和超大型油轮通过世界海运天然气和石油贸易模式将发生巨大变化。为解决巴拿马运河拥堵困境船队开始寻找替代路线。但无论是途径苏伊士运河还是绕行好望角的替代航线都将产生大量的绕航成本(包括船舶租金成本、燃油成本、人员成本)。越来越多的船东开始关注途径白令海峡、横穿加拿大北级群岛的北极西北航道相比传统航线的路程更短、成本更低如果具备极地通航能力该航线将会取代巴拿马航线。多家集装箱航运公司暂停在红海航行。近期，红海、曼德海峡及附近海域货船遇袭事件频发。多家集装箱航运公司宣布暂停所有集装箱船在红海及附近海域航行。新一轮巴以冲突10月7日爆发以来，也门胡塞武装多次宣称对以色列境内目标发动打击，胡塞武装使用导弹和无人机多次袭击红海水域目标。11月中旬起，胡塞武装扩大对以色列目标的打击范围，开始在红海对“与以色列有关的船只”实施打击，并不断升级相关威胁。近期，多艘货轮在红海、曼德海峡及附近海域遇袭。 2、集运指数（欧线）期货上周随着市场对于班轮公司提涨持续性存疑，集运欧线期货阶段性高位震荡，EC2404当周上涨2.36%，收于899.2点。现货指数SCFIS开始反映12月初以来的运价提涨，上周SCIFS欧线上涨24.8%，基差重新回归升水状态。随着市场短期震荡，资金交投情绪降温，主力EC2404成交量重回20万手附近，持仓量逐步接近8万手。12月18日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为990.38，较上期上涨5.4%。 3、集装箱运价从SCFI各航线的走势来看，均不同程度上涨。12月15日上海至欧洲的SCFI为1029美元/TEU，自今年1月底以来再度回到千美元/TEU之上，较上期上涨104美元/TEU，受班轮公司运价提涨以及节日需求，连续第四周反弹；上海至美西的SCFI为1819美元/FEU，较上期上涨150美元/TEU；上海至东南亚的SCFI为202美元/TEU，较上期上涨2美元/TEU。从SCFI欧线季节性变化来看，旺季效应继续发酵，同时红海紧张局势进一步升级，多艘船只行到红海水域时遭到也门胡塞武装袭击，马士基、地中海、赫伯罗特以及达飞均暂停红海航行，再度推涨市场多头情绪。若事件短期未能得到进一步解决，欧线更多班轮公司绕行好望角，集运运价或将继续上行。一方面，从运力供给来看，目前四大班轮公司占亚欧航线约50%以上的运力，若避开苏伊士运河绕道好望角，将增加6-14天的绕行时间，大幅降低了货物到港率，周转率预计也将下降19%，一定程度上缓解目前集运供需失衡格局。另一方面，从成本角度来看，受地缘冲突影响，班轮公司很可能加收战争保险费，同时绕行好望角增加的燃油费用也会计入到运价成本之中，整体推高运价成本。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从528451TEU降至523410TEU，减少5041TEU；跨大西洋集装箱运力从156820TEU增至159768TEU，增加2948TEU；亚欧集装箱运力从426034TEU降至424891TEU，减少1143TEU。整体来看，远东-欧洲和远东-北美两大航线运力供给继续下降，以进一步支撑运价，欧美之间的航线运力暂时陷入震荡之中。从运力闲置规模来看，受到欧洲节日需求以及国内春节提前出货等因素影响，近期集装箱船的闲置运力下降，从先前的3%以上已降至2.5%附近。若红海附近的紧张局势无法得到尽快缓解，越来越多的班轮公司不得不饶航好望角的话，在整体航程时间延长下，预计班轮公司的闲置运力规模或将进一步下降，这也将对运价形成支撑。 5、宏观需求北美方面，美国11月零售销售环比升0.3%，预期降0.1%，前值自降0.1%修正至降0.2%。美联储12月议息会议如市场所料，连续三次利率决议按兵不动。FOMC声明显示，将评估需要“任何”额外加息的程度。点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，每次25个基点。美联储主席鲍威尔表示，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值，美联储明显转鸽。欧洲方面，欧元区12月制造业PMI初值为44.2，预期44.6，11月终值44.2；服务业PMI初值为48.1，预期49，11月终值48.7。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧央行行长拉加德表示根本没有讨论降息，将根据数据决定利率路径，在加息和降息之间存在一个平台期。整体来看，欧洲经济需求疲弱，美国最新经济数据均偏弱，在高利率的压制下，全球经济需求较为偏弱，市场开始预期欧美明年一季度降息。中国11月出口数据显示，11月出口美国增速同比由-8.19%反弹至7.35%，出口欧盟增速同比降至-14.51%，增速连续7个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻油轮市场又是喜忧参半的一周。原油行业走软，平均加权VLCC收益环比下降18%至42,646美元/天，而MEG-Japan航线的LR1收益环比飙升54%至26,541美元/天，因为租船人希望确保吨位。 2、上周市场油轮运价分化。原油运输指数BDTI从1129跌至1103，成品油运输指数BCTI从858涨至933。11月最新数据显示，从欧佩克出发的航行中油轮运量从10月的23.8百万桶/天降至22百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量继续下降，从16.8百万桶/天降至16.7百万桶/天。 05 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下11月出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。中央金融工作会议召开奠定金融强监管货币政策延续跨周期调节。近期美联储官员接连释放鸽派信号，鹰派代表沃勒发言体现出美联储无意过度收缩货币以抑制经济，中东冲突暂时缓解对油价的冲击逐步消散。随着其他发达经济体央行暂停加息。11月物价再度超预期回落，显示内需依旧低迷，中央政治局会议确立明年财政政策提力增效，货币继续精准有效。财政部宣布2024年专项债提前批2.7万亿即将下达，再加上1.37万亿特殊再融资债形成合力，目前美联储掉期工具显示最早明年3月开始降息。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计12月航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：后市来看，短期受班轮公司暂停红海航行、绕行好望角影响，同时上周又有HMM、地中海跟涨明年1月1日的运价提涨，再度推涨市场多头情绪。在上周市场陷入阶段性高位震荡后，此次跳空上涨受突发事件影响较大，后续重点关注事件进展。若冲突延续，或将在很大程度改变目前市场对于集运供需失衡格局的判断，多头趋势或将延续。 3、油轮：冬季来临，欧洲取暖用油需求飙升，支撑了柴油市场，11月欧洲柴油进口显著增加。巴拿马运河拥堵可能会继续影响船队的流动性和运费的稳定性，从而在短期内为MR型市场提供支撑。展望未来，订单量有限（占现有MR型船队的6.6%）、造船厂产能受制等因素，叠加巴拿马运河拥堵和地区市场变化，将在未来几年推动MR型油轮运费保持强劲。 06 风险提示 1、班轮公司挺价预期较强。 2、地缘政治风险。
申银万国期货2023-12-19
美联储放鸽，有色能源走势偏强-2023年12月18日申银万国期货每日收盘评论
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。综合来看，铁水产量高位回落，随着事故煤炭的逐步复产，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价冲高回落。锰矿价格走势偏弱，焦炭价格上涨，锰硅北方成本增至6296元/吨，厂家亏损程度扩大；当前硅铁平均成本在6627元/吨左右，行业利润仍然偏低。供应方面，利润收缩锰硅产量持续回落，硅铁产量高位下滑，关注厂家库存的消化情况。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润缩窄、生产积极性转弱，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存仍待消化，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储利率会议释放出较为明显的鸽派信号，点阵图显示美联储预计明年降息3次（75bps），低于市场定价的4次但比9月时更加激进，会后的新闻发布会上，鲍威尔表态由几周前的“讨论降息为时尚早”到公开表示美联储正在讨论降息时点问题，呈现显著的边际鸽派转向，进一步加强了本轮加息已经结束的市场预期。立场的边际转向令贵金属重新走强，国际金价再度站上2000美元/盎司关口。当前在美国经济数据边际走弱的背景下，市场基本认为美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价震荡整理，美联储票委称认为谈论降息为时过早，抑制市场情绪。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.91%，宏观及基本面均利好铝价。美联储鸽派发言提振市场信心，国内社融数据表现较好。国内电解铝库存连续快速去化，当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加。云南减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产有待观察，国内供应基本稳定。近期消费整体小幅回暖，铝价格企业开工率小增，且年底部分企业补库订单释放。国内雨雪天气加剧，导致铝锭运输时长增大，在途货物较多。展望后市，库存有进一步去化趋势，现货流通趋紧，预计短期内沪铝震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力收涨0.48%，镍价继续反弹。电镍环节有小幅减产，但难以改变过剩基本面。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位较为合理，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价偏强震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，市场成交中枢逐渐上移，华东553通氧硅价进一步上调150元/吨至15050元/吨。供应方面，北方硅企开工升至高位，但枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有望缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅回升，但企业库存压力明显，行业利润有所恶化，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价受原糖拖累而小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6520元/吨，云南南华报价下调20元在6580元/吨。海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，12月18日国内生猪均价14.66元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日豆棕油小幅收涨，菜油震荡收跌。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为较上月同期出口下降13.6%和3.87%，从而限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来一周巴西将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-19
大连商品交易所12月18日焦炭仓单日报
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大连商品交易所12月18日焦炭仓单日报
Elaine2023-12-18
Mysteel钢铁市场周度观察：价格盘桓品种分化
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，拉运受阻；此外，蒙古国越冬情况加剧，煤炭产量与通关均有下滑趋势，整体煤炭供给短期内恐再度紧缩。从需求端来看，由于此前市场对于焦煤看涨情绪强烈，下游积极补库，当前焦钢企厂内焦煤库存累库速度较快，库存绝对水平达到年内相对高位；同时，下游恐高情绪不减，焦煤拍卖流拍率大幅上升，预计后续冬储补库速度小幅减缓。最近的恶劣天气可能影响下游补库节奏，近期在下游厂内库存降低后仍有补库空间，短期焦煤价格以维稳为主。上周港口准一级焦*均价2448元/吨，与前一周增长32元/吨。短期钢材产量降幅有限，叠加钢厂厂内焦炭库存依旧偏低，后续钢厂焦炭冬储补库仍有预期。但考虑近期全国普遍降温，北方地区雨雪天气增多导致物流成本增大且采购困难，下游钢厂焦炭到货受限，以及煤价居高不下挤压焦企利润，河北、山东与山西主流焦企开启第四轮提涨。但考虑到在宏观预期与终端需求转弱，钢价见顶回落时期，钢厂亏损可能加大，预计第四轮提涨博弈周期较长，是否落地还需观望。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦
我的钢铁网2023-12-18
美联储转鸽股指有望触底 -股指周报20231217
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板块方面，资金仍集中在中小板块，传媒、煤炭涨幅居前，食品饮料跌幅明显。 3、总结展望与策略机会 IH、IF：12月政治局会议表示明年要扩大国内需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。从中长线来看配置价值逐步提高，随着触底回升，操作上短期建议轻仓试多，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3800。 IC、IM：年底两大会议均已召开完毕，北上迎来多项楼市调整政策，市场有望逐渐好转，加上目前股指处于空间上的相对低位，短期可轻仓试多。从市场风格看，两大会议均将科技创新放在通稿前面位置，12月美联储议息明显转鸽，中期仍可持续关注多IM空IH的跨品种套利，短期受地产政策调整或可创造新的入场机会，IC2401预计波动区间5400-5600，IM2401预计波动区间5900-6200。 4、风险提示：经济复苏力度不及预期、市场信心力度不足、地缘政治风险超预期。正文 01 市场综述本周四大期指全线收跌，IH2401下跌1.39%，IF2401下跌1.56%，IC2401下跌0.90%，IM2401下跌1.18%。就本周面临的宏观情况而言，海外美国11月未季调CPI同比上升3.1%，创6月以来新低，预期3.1%，前值3.2%；季调后CPI环比上升0.1%，预期及前值均为持平。美联储12月议息会议如市场所料，连续三次利率决议按兵不动。FOMC声明显示，将评估需要“任何”额外加息的程度。点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，每次25个基点。美联储主席鲍威尔表示，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值，美联储明显转鸽。国内方面，11月金融、经济数据相继公布。11月M1同比增长1.3%，社融增速为9.4%，社零同比增长10.1%，固定资产累计同比增长2.9%，经济仍需政策呵护。中央经济工作会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。北京、上海迎来多项楼市政策调整，北京优化普通住房认定标准，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%，上海自12月15日起调整普通住房标准、优化差别化住房信贷政策，有望逐步带动地产需求端的回暖。总体来看，本周多项利好传出，美联储降息预期进一步升温，美股创下新高，国内一线城市楼市调整政策公布，期指对此表现钝化，市场信心仍旧不足。图1：股指期货周涨跌资料来源：Wind，申万期货研究所 02 品种分析 1、IF、IH 本周股指弱势回调为主，房地产和传媒领涨，医药生物和通信领跌，资金方面北向资金流出62.47亿元，杠杆资金流入32.10亿元。美联储12月暂停加息并表示2024年将降息。12月美联储决定放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。市场预测，2024年美联储将启动降息。利率决议后美股大幅拉升，人民币、黄金大涨。 12月政治局会议和经济工作会议召开。12月政治局会议首提“以进促稳”，再提“先立后破”，12月经济工作会议表示继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度。图2：四大现指走势图3：四大期指基差资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图4：四大现指市盈率图5：四大现指市净率资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 2、IC、IM 本周市场冲高回落，中证500和1000指数收跌。市场量能降至7000亿元关口，北上资金净流出额扩大至185亿元，情绪端继续保持谨慎。板块方面，资金仍集中在中小板块，传媒、煤炭涨幅居前，食品饮料跌幅明显。 12月14日凌晨，美联储12月议息会议结果公布，与市场之前预期一致，美联储维持联邦基金利率在5.25%-5.5%不变，点阵图、经济预测以及新闻发布会上均出现明显转鸽倾向。点阵图显示对明年的降息预期由9月份的50个BP提升到75个BP，超过一半的官员认为明年将降息3次或以上。会议声明里增加“任何”一词，表示“在决定是否需要任何额外的紧缩政策”，鲍威尔在会后的发布会上也表示议息会议声明中增加“任何”一词，体现出美联储承认利率处于、或接近峰值，美联储正在思考何时降息合适。鲍威尔公开表态美联储正在讨论降息时点问题，进一步加强了市场对于美联储此轮加息周期终结的预期，明年降息时点和幅度或成为影响市场的主要因素。从明年的视角来看，美联储开启降息周期下，人民币汇率贬值的外部压力减缓，央行货币政策的外部掣肘减弱，同时十年期美债收益率走弱利好于权益资产的估值提升和整体市场风险偏好回暖。当前，期指之间继续呈现结构性分化行情，近期IM/IH升至2.66附近，创年内新高。最近两大会议均传递出对科技创新的重视。政治局会议在对宏观政策定调之后，就接着表示要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平；中央经济工作会议也是将“以科技创新引领现代化产业体系建设”提置为明年经济工作九大重点任务的第一项，在“着力扩大内需”之前。在政策和技术的双重驱动下，科技相关板块有望继续推动中小成长呈现偏强格局。图6：申万一级行业周度涨跌幅（%）图7：市场成交额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图8：北上资金净流入额（亿元）图9：融资净买入变动额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 03 总结展望与策略机会 1、IH、IF 12月政治局会议表示明年要扩大国内需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。从中长线来看配置价值逐步提高，随着触底回升，操作上短期建议轻仓试多，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3800。 2、IC、IM 年底两大会议均已召开完毕，北上迎来多项楼市调整政策，市场有望逐渐好转，加上目前股指处于空间上的相对低位，短期可轻仓试多。从市场风格看，两大会议均将科技创新放在通稿前面位置，12月美联储议息明显转鸽，中期仍可持续关注多IM空IH的跨品种套利，短期受地产政策调整或可创造新的入场机会，IC2401预计波动区间5400-5600，IM2401预计波动区间5900-6200。 04 风险提示 1、经济复苏力度不及预期。 2、市场信心力度不足。 3、地缘政治风险超预期。
申银万国期货2023-12-17

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