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【能化早评】传巴以接近达成停火协议，原油大幅回落

还在累积。因此在库存压力不大情况下，为煤炭定中枢、供需定区间格局。近期上端开工逐步回升，但港口事件，叠加下游烯烃重启、负荷提升，供需压力放缓。当前市场煤炭端持稳，基本面在近期西北运输受阻、港口事件频发、烯烃提负荷、集中补库叠加下，无库存压力，港口基差大幅走强。若下周兴兴开车，至2月供需无矛盾无累库压力，只是当前估值偏高，中期年后压力较大（煤炭、西北气头复产2.5%产能，MTO检修兑现）。甲醇上边际目前在2480附近，反弹试空思路。 PP PP日评：供应端：截至1.29日，PP开工率86.5%较上周上升0.6个百分点，接近往年开工水平，周末新增45万吨检修，预计本周将有65万吨装恢复。海内外价格整体持稳，进口窗口关闭。需求端：截至2.1日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均小幅下降。PP下游行业平均开工下降5.38个百分点至46.39%，较去年同期高9.09个百分点（主要是今年春节较晚，本周开始放假）。库存：石化聚烯烃库存55.5万吨，较上一日增3万吨。截至2.1日PP中、上游库存继续小幅下降。预测：PP供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工上升中。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，成本端的变化更敏感。与PE相比较，PP仍更弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些。但也要关注成本端甲醇、丙烯，适合做空配品种。本周下游放假，现货偏弱但参考意义逐步下降。隔夜主要受宏观偏弱氛围影响，整体下降通道仍将维持。 PE LLDPE日评供应端：截至1.29日PE开工率89.02%，较上周降0.6个百分点，上周末新增75万吨装置检修，本周将有103万吨装置恢复。进口窗口开。需求端：截至2.1日下游制品平均开工率较上周下降10个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均有不同程度下降（主要是本周开始放假）。库存：石化聚烯烃库存55.5万吨，较上一日增3万吨。截至2.1日，PE上游库存微降，中游持稳。预测：PE是整体供需双稳，进口窗口再次关闭。供应近期回升至正常水平，下游本周开始陆续放假，但供需压力不大，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。事件影响边际减弱，近两个交易日原油再次回调，叠加隔夜美联储3月降息预期大幅下降，PE快速回调，预计震荡区间仍维持，但下方支撑将抬高。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-02

大连商品交易所2月1日焦炭仓单日报

Elaine2024-02-01

郑州商品交易所2月1日动力煤仓单日报表

Elaine2024-02-01

【能化早评】关注巴以停火协议和OPEC+会议，油价或继续回调

还在累积。因此在库存压力不大情况下，为煤炭定中枢、供需定区间格局。近期上端开工逐步回升，但港口事件，叠加下游烯烃重启、负荷提升，供需压力放缓。当前市场煤炭端持稳，基本面在近期西北运输受阻、港口事件频发、烯烃提负荷、集中补库叠加下，无库存压力，港口基差大幅走强。若下周兴兴开车，至2月供需无矛盾无累库压力，只是当前估值偏高，中期年后压力较大（煤炭、西北气头复产，MTO检修兑现）。甲醇上边际目前在2500，反弹试空思路。 PP PP日评：供应端：截至1.29日，PP开工率86.5%较上周上升0.6个百分点，接近往年开工水平，周末新增45万吨检修，预计本周将有65万吨装恢复。海内外价格整体持稳，进口窗口关闭。需求端：截至1.25日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均小幅下降。PP下游行业平均开工下降0.62个百分点至51.77%，较去年同期高30个百分点（主要是今年春节较晚）。库存：石化聚烯烃库存52.5万吨，较上一日增1万吨。截至1.25日PP中、上游库存继续小幅下降。预测：PP供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工上升中。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，成本端的变化更敏感。与PE相比较，PP仍更弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些。但也要关注成本端甲醇、丙烯，适合做空配品种。下游即将放假，现货预计偏弱但参考意义逐步下降。 PE LLDPE日评供应端：截至1.29日PE开工率89.02%，较上周降0.6个百分点，上周末新增75万吨装置检修，本周将有103万吨装置恢复。进口窗口开。需求端：截至1.25日下游制品平均开工率较前期微增。其中农膜整体开工率持稳；PE管材开工率较前期下降；PE包装膜开工率较前期上升；PE中空、注塑开工率较前期持稳。库存：石化聚烯烃库存52.5万吨，较上一日增1万吨。截至1.25日，PE中、上游库存微降。预测：PE是整体供需双稳，进口窗口微开，供应逐步恢复中。供应近期持续回升，需求较平，但供需压力不大，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。事件影响边际减弱，随着开工回升供需压力小幅上升，但近期原油走强对PE有支撑，但宏观预期再次转弱，预计年前震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-01

大连商品交易所1月31日焦炭仓单日报

Elaine2024-01-31

郑州商品交易所1月31日动力煤仓单日报表

Elaine2024-01-31

【能化早评】API去库超预期，美国就业数据偏强促油价回升

还在累积。因此在库存压力不大情况下，为煤炭定中枢、供需定区间格局。近两周上端开工逐步回归，但港口事件影响短期流动性，叠加下游烯烃重启、负荷提升，供需压力再次放缓。当前市场煤炭端持稳，基本面在近期西北运输受阻、港口事件频发、沿海烯烃负荷提升下，累库压力延后，港口基差大幅走强。虽基差已开始转弱，但年前已不过分看空，中期年后压力较大。因能源、进口走强，叠加国内外宏观预期略转暖，甲醇上边际目前在2500，反弹试空思路。 PP PP日评：供应端：截至1.29日，PP开工率86.5%较上周上升0.6个百分点，接近往年开工水平，周末新增45万吨检修，预计本周将有65万吨装恢复。海内外价格整体持稳，进口窗口关闭。需求端：截至1.25日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均小幅下降。PP下游行业平均开工下降0.62个百分点至51.77%，较去年同期高30个百分点（主要是今年春节较晚）。库存：石化聚烯烃库存51.5万吨，较上一日减2.5万吨。截至1.25日PP中、上游库存继续小幅下降。预测：PP供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工上升中。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，成本端的变化更敏感。与PE相比较，PP仍更弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些。但也要关注成本端甲醇、丙烯，适合做空配品种。下游即将放假，现货预计偏弱但参考意义逐步下降。 PE LLDPE日评供应端：截至1.29日PE开工率89.02%，较上周降0.6个百分点，上周末新增75万吨装置检修，本周将有103万吨装置恢复。进口窗口开。需求端：截至1.25日下游制品平均开工率较前期微增。其中农膜整体开工率持稳；PE管材开工率较前期下降；PE包装膜开工率较前期上升；PE中空、注塑开工率较前期持稳。库存：石化聚烯烃库存51.5万吨，较上一日减2.5万吨。截至1.25日，PE中、上游库存微降。预测：PE是整体供需双稳，进口窗口微开，供应逐步恢复中。供应近期持续回升，需求较平，但供需压力不大，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。事件影响边际减弱，随着开工回升供需压力小幅上升，但近期原油走强对PE有支撑，预计震荡偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-31

大连商品交易所1月30日焦炭仓单日报

Elaine2024-01-30

郑州商品交易所1月30日动力煤仓单日报表

Elaine2024-01-30

最新SCFIS小幅回落，预计节前运价延续下行趋势-航运周报

点，多数航线运价呈现下跌。 5、铁矿及煤炭航运市场分析煤炭需求方面，但库存高企，寒潮对需求提振有限，且下游逐步放假，需将进一步走弱。供应方面，。贸易商陆续暂停发运，港口库存仍在去化，但降幅开始放缓。当前市场仍处于供需双弱状态，市场观望加重。铁矿需求方面，前期年检高炉逐步复产，上周铁水复产量高于检修量，铁水连续三周回升。上周247家钢厂高炉开工率76.82%环比上周增0.59%，同比去年增0.13%，日均铁水产量223.2万吨，环比增1.38万吨，同比减3.28万吨。供给方面，海外铁矿石发运量季节性回落，到港量虽有下滑，仍处于同期高位。上周澳洲巴西铁矿发运总量2152.9万吨，环比减少134.0万吨。 03 集装箱航运 1、行业要闻 MSC船只均将改道至好望角。鉴于目前的红海局势，MSC已暂时停止所有东行和西行的苏伊士运河过境，这一决策导致所有船只必须改道至好望角，为了缓解改道对船期的影响，MSC已在其声明中表示，正在调整其东西航线，这些调整包括改变航次及轮换制度、增加船只数量，旨在最大限度地减少对航运的干扰，并确保通过好望角的航行能够更加高效。更换后的轮换安排将于2月初正式实施。红海危机预计将导致船舶排放激增。根据Sea-intelligence的数据，随着红海冲突的加剧，很明显，我们可能会长期陷入其中，在可预见的未来，航运公司将被迫转向环非洲航线，其直接后果是二氧化碳排放量的增加。Sea-Intelligence首席执行官Alan Murphy指出，如果航运公司使用完全相同的船只，以完全相同的速度行驶，那么随着航行距离的增加，排放量会以1:1的比例增加。 2、集运指数（欧线）期货 1月26日当周，集运欧线期货延续高位震荡，振幅较之前有所收窄，EC2404当周上涨3.62%（68.9点），收于1973.6点。上周一公布的SCFIS为3509.06点，环比上涨11.7%，超预期且与SCFI出现劈叉，基差升水进一步扩大，周一周二市场反弹基本在走基差回归的逻辑，后半周驱动减弱，EC成交持仓同步缩量，日内波动下降。 1月29日，最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3496.05点，较上期小幅下跌0.4%，基本对应1月下旬的离港结算价和1月中旬的订舱价。根据前期SCFI的表现来看，1月19日当周公布的SCFI环比跌幅为2.35%，最新SCFIS的降幅低于SCFI，也低于市场预期，但也表明节前运价的短期下行趋势。由于红海地缘局势的复杂性，交易所继续采取限仓、较高的保证金以及手续费等措施进行风险控制，EC成交量继续回落，持仓量开始趋于稳定。上周，EC2404日均成交量降至4万手，持仓量略降至2.9万手左右。 3、集装箱运价从SCFI各航线的走势来看，表现分化，欧线连续第二周回落，美线继续上涨，涨幅有所放缓。1月26日上海至欧洲的SCFI为2861美元/TEU，较上期下降169美元/TEU，环比下降5.58%，基本符合预期，与即期线上订价的见顶回落趋势基本吻合。自11月17日以来，环比第二周下降，从主要班轮公司的即期线上订舱价来看，达飞1月底2月初的运价已降至2650美元/TEU，马士基在2月初也将欧线运价降至3000美元/TEU下方，节前预计运价偏弱，但绕航继续的情况下预计运价中枢仍将高于红海事件之前。从欧线季节性变化来看，随着春节即将临近，需求端的支撑将逐步减弱。1月之后，从往年情况来看，将步入传统淡季，今年在红海局势的扰动下，班轮公司绕航长期化趋势或使得船期出现紊乱，导致欧洲港口拥堵以及国内港口出现缺箱情况。目前，还尚未出现上述现象，鹿特丹在港运力为17.95万TEU，安特卫普在港运力为9.05万TEU，汉堡在港运力为7.64万TEU，在经历了1月中旬在港运力的近3年新低后，近期港口运力在逐渐回升，关注后续的在港运力情况。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从536897TEU增至539097TEU，增加2200TEU；跨大西洋集装箱运力从159632TEU增至159729TEU，增加97TEU；亚欧集装箱运力从457467TEU增至467199TEU，增加9732TEU。整体来看，2023年12月中旬以来，受绕航影响，亚欧航线运力持续增加。从运力闲置规模来看，随着绕航比例的增加，对于运力的影响开始凸显在数据之中，最新闲置运力规模维持在2.1%。根据克拉克森的预期，今年集运市场运力供给增速大概在7.1%，而需求增速仅为3.6%，供需面临明显失衡。若绕航长期化，预计将一定程度缓解供需失衡格局，年度运价中枢有望上移。 5、宏观需求需求方面，欧元区公布最新1月制造业PMI初值为46.6，创10个月以来新高，高于预期44.8和前值44.4，有所反弹但仍处于收缩区间内，服务业PMI不及预期降至48.4，欧元区景气度有企稳回升迹象，经济下行斜率放缓。欧央行周五利率决议维持高利率不变，欧央行行长拉加德表示现在谈论降息还为时过早，预计整体需求仍在高利率的压制下难有明显反弹。 04 油轮 1、上周市场油轮运价分化。1月26日，原油运输指数BDTI从1423降至1347，成品油运输指数BCTI从1039涨至1358。12月最新数据显示，从欧佩克出发的航行中油轮运量从11月的23.2百万桶/天降至22百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量继续下降，从16.8百万桶/天降至16.4百万桶/天。 05 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下11月出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。中央金融工作会议召开奠定金融强监管货币政策延续跨周期调节。近期美联储官员接连释放鸽派信号，但部分官员仍然坚持降息时间预计延后，中东冲突暂时缓解对油价的冲击逐步消散。央行宣布降准50基点以及定向降息25基点，总量&结构性政策互相配合。2023年全年增速达到5.2%，与四季度及前三季度持平，但出口对经济贡献率有所下滑，政策端主要集中于内需和基建。目前美联储掉期工具显示最早今年3月开始降息但欧央行表态维持鹰派，1月会议预计放弃紧缩立场。圣诞季临近下出口增速有所支撑，但近期红海危机不确定性骤然升级，可能对航运造成一定扰动。预计2024年二季度航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：周一最新公布的现货指数SCFIS自红海局势升级以来首次回落，降13.01点至3496.05点，环比降幅为0.4%，小幅回落但也表明节前运价市场的短期下行趋势。上周五最新公布的SCFI欧线为2861美元/TEU，环比下降5.58%，基本符合预期，与即期线上订价的见顶回落趋势基本吻合。随着春节长假逐渐临近，需求端对运价的支撑预计将进一步减弱，同时资金避险需求也会升温，参考去年国庆假期前的走势，建议前期空单继续持有，EC2404预计波动区间为1750-2000点。 3、油轮：2024年油轮交付量较为有限，EEXI和CII等环境法规也将限制部分船队运力，一些老旧船或将退出主流航线。需求方面，2024年全球石油需求将增长110万桶/日。总体来看，预计2024年油轮市场的基本面强劲，但地缘政治对市场的影响仍有待观察。 06 风险提示 1、地缘政治风险。

申银万国期货2024-01-30

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