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【能化早评】俄乌战争继续进行，油价继续反弹

水平。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，若裕龙80万吨装置三季度投产，则大累库格局，属于现实偏好预期较差。短期化工反内卷及韩国压减石脑油，利多乙二醇，但真实影响量不大，预计震荡格局。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，本周开工回升。预计8月供应+3%左右，预计月中开始回升。海外开工高位，7月预计130万吨，8月大超预期160万吨水平，9月仍维持高位。反内卷涉及甲醇潜在装置5%真实影响不大，主要受焦煤驱动。需求：下游开工整体转升，本周上升。烯烃开工上升，部分煤化工装置重启。传统需求开工本周小降，甲醛、醋酸、MTBE等开工互有升降，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中等偏高水平；港口本周继续上升。工厂库存小升，仍在历史低位，待发订单小降。至9月整体累库格局不变，8月到港量大，累库压力上升。结论：甲醇8、9月供增需弱累库格局，Q4内外供应潜在扰动多-01、05有博弈空间。当前进口超预期，港口累库加速，基本面看中估值低驱动。新一轮化工反内卷背景下，真实供应影响不大，主要受煤炭对煤化工驱动；叠加01、05作为伊朗供应扰动下的偏多合约，本身更容易讲故事。维持低多观点，01合约若跌至2350附近，仍可择机低多博弈Q4供应问题。硅链工业硅日评：传工业硅也将效仿多晶硅进行能耗分类淘汰，而不是以炉型，预计为小作文，主要是工业硅能耗差距不大。主要逻辑： 1、供应弹性持续兑现。近一个月产量持续快速上升，总体供应弹性巨大（目前已+23%，仍有10+%，主要看合盛复产情况）。有机硅、多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。8月初行业倡议已提出，但核心限产仍未兑现，行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。炉型限制传言转为能耗控制，多为小作文。 3、仓单、库存微降。本周-0.25万吨（含仓单），主要是下游开工补库驱动。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。近一个月产量持续回升，供需已转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，否则仍以8500-9000区间操作。多晶硅日评上周光伏高规格会议结束，未提产能收储，主要推进了组件限价，以及提到以需定产，行业自律限产。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率大。本周高规格会议显示对光伏重视，提价组件显示对市场痛点明晰，但未提及产能收储，有延后预期，关注9月行业自律限产情况。 2、光伏股票和期货形成联动效应，期货龙头限产品种与非限产品种分化，吸引多配资金。 3、弱供需仍是现实问题。多晶硅8月产量13+万吨（+22%），9月至14万吨；8月光伏排产持稳，有见底迹象，但终端预计9-10月需求仍差。本周集中式组件竞价上涨，但分布式压力仍大。 4、仓单上升，库存下降。本周库存大降-2.5万吨，主要为库存转移，传下游备库已基本完成；仓单增至6540手。结论：多晶硅处于政策预期尾部，因有明确限产预期，反内卷仍是当前市场主要交易逻辑，回调后仍保持做多思路。本周会议结果略不及市场预期，预计交易重心会转向限产力度、需求负反馈压力、仓单等问题；近月有压力，关注4.9万元附近支撑；远月先看限产，关注5万元附近支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-26 09:05

【有色早评】特朗普拟将铜列入关键矿产清单，铜价偏强运行

场观点国内反内卷仍是主线，由新能源和焦煤转向了化工端，市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂，涉及产能58万吨，占全球供应的0.8%。需求端，周度表需环比+2.5至92.1万吨，铝锭+铝棒社库环比+3.1至74.8万吨，库存环比累库。电改政策刺激光伏抢装需求，7月光伏新增装机11.6GW，环比继续下行，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单，适用税率为50%，为前期征税措施扩大品类的行为，市场已有一定缓冲。原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。7月铝土矿进口量同比增长34.2%，叠加现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。现实需求走弱致电解铝7月后趋势累库，铝价整体震荡运行，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。7月进口铝土矿同比增34%，国内铝土矿库存高位，原料供应宽松，冶炼利润仍存下，周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点），出场信号可关注现货价格是否击穿高边际成本。二、消息面 1.【印尼取消在矿产和煤炭销售中使用基准价格的要求】8月25日消息，周一审议的印尼矿业部法令显示，印尼已取消矿产和煤炭销售必须使用政府基准价作为底价的要求。该法令于本月初发布，允许矿产商以低于政府设定的基准价出售矿产和煤炭，但交易产生的生产税和税务义务将以基准价为基础。印尼于3月1日起强制要求煤炭交易使用基准价，只在对煤炭的国内和出口价值施加更大的控制。在此之前，该价格已用于计算特许权使用费。然而，由于基准价不透明、更新频率较低且价格较高，买家和出口商都更倾向于使用印尼煤炭指数来定价。印尼政府还为镍制品、锡、铜、钴和铝土矿等产品发布基准价。（上海金属网编译） 2.【EGA宣布GAC彻底终止在几内亚的运营】阿联酋环球铝业（EGA）宣布，其子公司几内亚氧化铝公司（GAC）将彻底终止在几内亚的所有活动，原因系改革非法征收其资产。数周以来，GAC曾提出与几内亚当局合作，以安全有序的方式进行交接，同时保留公司的所有权利。然而，几内亚政府持续采取单边行动，并实施了一系列非法措施，试图强行接管GAC的运营及资产。目前，GAC已完成对员工及所有现场服务提供商合同的有序终止，并将自2025年8月22日23:59（当地时间）起，不再对其项目现场保留任何存在或控制权。自8月23日00:00起，几内亚共和国将全权负责相关设施、基础设施、设备及物资的运营与安全保障。（阿拉丁） 3.【印度铝工业公司计划未来五年在全球投资100亿美元】据媒体报道，印度铝工业公司（Hindalco）董事长Kumar Mangalam Birla周四在公司第66届年度股东大会上向股东表示，公司已计划未来五年内在铝、铜和特种氧化铝领域进行价值100亿美元的全球投资。此次扩张计划将增强公司的上下游业务，使Hindalco屹立于印度工业增长的前沿。Hindalco在印度正通过对铝和铜冶炼进行大量投资大力提升上游产能。针对印度本土业务，在铝领域，Hindalco对Aditya铝冶炼厂进行18万吨的扩建，对Mahan铝冶炼厂进行36万吨的扩建，以及新建一座85万吨的氧化铝精炼厂。（有色宝编译）锌锌 2025.8.26 一、市场观点国内反内卷仍是主线，由新能源和焦煤转向了化工端，市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，中国2025年7月锌矿砂及其精矿进口量为50.1万吨，同比增37.7%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至75美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.7至12.5万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，鲍威尔表态偏鸽，美联储9月降息预期升温。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价偏弱震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【上海：调减住房限购政策】上海6部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》。为更好满足居民改善性需求，促进宜居安居、职住平衡，《通知》明确进一步调减住房限购政策。一是符合条件居民家庭在外环外购房不限套数。对符合本市住房购买条件的居民家庭，包括本市户籍居民家庭、在本市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的非本市户籍居民家庭，在外环外购买住房不限套数，包括新建商品住房和二手住房。二是成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策。(上海住房城乡建设管理) 镍镍 2025.08.26 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120310元/吨，涨幅0.59%。金川镍升贴水+50至2650元/吨，进口镍升贴维持350元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+11.13至-175.83美元/吨。供应端，7月国内镍矿、镍铁与精炼镍进口显著提升，国内镍元素供应量显著上升。需求端，不锈钢产量稳定。新能源汽车销量增速放缓迹象，三元材料产量增长显著放缓。镍下游需求预期偏弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内显性库存去库，但幅度有限，镍整体库存维持高位震荡趋势。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应量处于高位。需求端国内表需有显著上升，但终端需求预期相对较弱，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，近期宏观方面，由于美联储降息预期有所提升，基本金属价格有上行驱动，因此镍价随之小幅反弹。后续来看，由于当前镍自身供需过剩格局未改，预计镍价主要随宏观环境震荡。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【金昂控股坦桑尼亚林迪镍矿开采在即】近日，金昂控股董事长柯向金、联席总裁熊珊杉率集团驻非洲专业团队，赴坦桑尼亚林迪地区对其首座大型镍矿项目开展开采前筹备巡查工作。此举标志着金昂控股在非洲的大型镍矿项目即将进入实质性开采阶段。坦桑尼亚林迪镍矿带属于硫化镍矿床，主要分布在契巴拉造山带和坦噶尼喀湖附近地区。该矿带以基性、超基性岩体中的硫化矿石为主，矿石常呈块状及浸染状分布于侵入体的底部和边部。部分矿床含钴、铜等金属元素。卡班加硫化镍钴矿床是该区域的代表性矿床，镍金属量超过152万吨。初加工后的镍矿将主要运往中国。（金昂控股） 2、【印尼取消在矿产和煤炭销售中使用基准价格的要求】8月25日消息，周一审议的印尼矿业部法令显示，印尼已取消矿产和煤炭销售必须使用政府基准价作为底价的要求。该法令于本月初发布，允许矿产商以低于政府设定的基准价出售矿产和煤炭，但交易产生的生产税和税务义务将以基准价为基础。印尼于3月1日起强制要求煤炭交易使用基准价，只在对煤炭的国内和出口价值施加更大的控制。在此之前，该价格已用于计算特许权使用费。然而，由于基准价不透明、更新频率较低且价格较高，买家和出口商都更倾向于使用印尼煤炭指数来定价。印尼政府还为镍制品、锡、铜、钴和铝土矿等产品发布基准价。（上海金属网） 3、【下游采购节奏持稳精炼镍社会库存小幅下滑】据Mysteel调研统计，截至上周五，中国精炼镍27库社会库存减少1349吨至39937吨，降幅3.27%；仓单库存增加411吨至22552吨；现货库存减少1430吨至12325吨，其中镍板减少1430吨，镍豆持平；保税区库存减少330吨至5060吨。镍价偏弱运行，下游企业采购节奏未见明显变化，精炼镍社会库存略有下滑。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.08.26 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12880元/吨，涨0.98%。无锡现货基差升水-25至460元/吨；主力合约持仓-2461至141999手；仓单-238至101687吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持934元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临需求走弱的可能。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端相对稳定，预期有走弱风险，整体供需格局维持过剩。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【酒钢S31254超级奥氏体不锈钢成功打入欧洲市场】近日，酒钢与国内知名特钢供应商强强联手，成功将酒钢S31254超级奥氏体不锈钢打入欧洲市场，标志着国产搞端不锈钢材料正式进入欧洲高端装备制造供应链，打破了长期以来欧洲、日本等地企业在该领域的垄断格局。（酒钢日报） 2、【青山（东台）新材料智造产业园二期项目开工】8月22日，青山（东台）新材料智造产业园二期项目在东台开工，该项目涉及板材、线材、型材，既是推动不锈钢产业链后道高端制品的延伸拓展，更是虹吸上下游企业抱团发展的关键举措。（盐阜大众报）碳酸锂碳酸锂 2025.08.26 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79380元/吨，涨幅-0.39%。主力合约持仓+6413至368667手，仓单+640至25630吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1000至79500元/吨，工业级碳酸锂报价-1000至78450元/吨。锂精矿均价维持920美元/吨。供应端由于锂辉石产线产量持续上升，对减量形成一定补充，因此国内碳酸锂周度产量整体降幅有限，带动显现库存小幅去化。此外，近期部分锂盐企业公告称产能投产进度与资源审批申请进程按计划进行，市场对碳酸锂供应出现紧缺的担忧有所降低。需求端，上周五传出磷酸铁锂行业反内卷会议在深圳召开，目前尚未有具体措施传出，但市场对后续碳酸锂需求端减产的预期上升。短期内随着其他锂资源端供应的稳定释放，宜春锂矿与青海盐湖停产的扰动影响减弱，碳酸锂供应维持高位，同时需求端面临下游需求增速放缓加反内卷减产的风险，价格随之回落。后续来看，9月若宜春其他7家矿企因合规问题持续停产，市场或对供应扰动风险的担忧会再次上升。若锂资源释放顺利，碳酸锂或重回过剩格局交易。后期关注的重点仍是供应端是否有新的扰动，以及之前停产的产能何时复产。二、消息与数据 1、【中矿资源上半年投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目】中矿资源发布的2025年半年度报告显示，上半年，江西中矿锂业对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，预计停产检修及技改时间为6个月。项目建成投产后，公司将合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能，公司锂盐业务的综合竞争力进一步增强，将更好地应对行业变革与市场挑战。（上海证券报） 2、【Global Lithium获得澳大利亚Manna锂项目采矿租约】外电8月25日消息，Global Lithium Resources宣布，该公司位于西澳大利亚的Manna锂矿项目以获得西澳矿业、石油和勘探部长授予的21年采矿租约。该项目符合公司2025年的战略重点。这一重要里程碑标志着该项目在降低风险并推进最终决策决定方面迈出了关键一步。该项目的最终可行性研究（DFS）预计将于2025年底完成优化。Manna锂矿项目位于西澳Goldfields以东100公里处，是一个以锂辉石为主的硬岩锂矿项目。该项目拥有5,160万吨锂辉石精矿资源，品位为1.0%。（上海金属网） 3、【津巴布韦锂业蓬勃发展，新项目和合作不断涌现】8月24日（周日），在2025非洲矿业周（AMW）开幕前，业内知名专家表示，津巴布韦是非洲最大的锂生产国和全球领先的锂供应国之一。该国正通过建立新的合作伙伴关系、实现重大项目里程碑以及吸引更多投资，加速锂行业在2025年的增长。津巴布韦政府计划于2027年实施锂精矿出口禁令，这已促使了新设施建设，包括Kuvimba House年产60万吨的选矿厂、Sinomine Resources公司在比基塔投资5亿美元的硫酸锂工厂，以及浙江华友钴业年产5万吨的硫酸锂工厂。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-26 09:05

【黑色早评】焦炭开启第八轮提涨，双焦盘面偏强

预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，在9月阅兵之前可能有控产，建议逢低买入，阅兵之后再观察政策变化。美联储降息预期加强，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨。调整后捣固准一干熄报价1675元/吨，出厂价现金含税，自8月26日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月25日重点关注：焦炭方面，焦炭第七轮提涨全面落地，累计涨幅350-405元/吨。目前各区域焦炭市场逐渐分化，由于“阅兵”临近，环京区域开始交通管制，要求须新能源车辆方可拉运，运输效率大大下降，导致河北钢厂补库进度缓慢，个别钢厂库存仍然偏低，有加运费现象。其余不受环保干扰地区部分钢厂库存已补至合理偏高水平，有控量现象，影响相关供货焦企开始累库。整体来看，短期在环保因素影响下焦炭产量以及物流效率均有不同程度的受限，焦炭供需结构偏紧，延续偏强态势。焦煤方面，产地前期停限产的煤矿逐步恢复生产，但由于临近阅兵，煤矿生产以保安全为主，产地供应恢复缓慢。需求方面，焦炭第七轮落地之后，市场参与者对后期市场偏谨慎，下游焦企多按需采购，贸易商观望为主，炼焦煤成交活跃度降低，部分煤矿库存开始累积，价格小幅下调，短期内市场弱稳运行，后期关注阅兵前煤矿停限产情况。进口蒙煤方面，蒙煤通关维持高位运行，近两日受蒙古海关系统影响，通关量出现短暂下滑。近期期货大幅波动，部分贸易商跟随盘面报价，口岸蒙煤价格震荡运行；钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量延续增长，尽管找钢数据显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗微降0.1%，但整体钢材供应仍略有增加。不过，随着9月3日阅兵临近，本周北京及周边部分地区进入生产和运输管控，也有部分钢厂计划在8月底到9月初进行高炉检修，预计本周国内钢材供应可能小幅趋减。昨日国内钢坯价格有所上涨，国外主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间小幅趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种均有累库。上周钢联五大材厂库微降，社库继续上升，总库存增速有所放缓，钢材表需普遍小幅回升。但找钢数据显示钢材厂库、社库均有增长，总库存增幅继续加大，钢材表需有所回落，主要是建材表需下降所致，热卷和中板表需小幅回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为137.34万方，环比减少0.55%；样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，近期欧美制造业PMI表现普遍向好，叠加鲍威尔偏鸽派发言后，美联储降息预期趋增，近日外盘商品多有上涨。国内方面，昨日上海发布地产新政“沪六条”，继北京新政后一线城市地产政策继续趋于宽松，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚、印度钢价有小幅回落，国外其它地区钢价持稳，但因国内钢价回升，目前国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双增且累库延续，而月底北方阅兵管控对钢材供需两端都有影响，同时受益于部分原料价格走强，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.海关总署署长孙梅君：“十四五”以来，我国新增和扩大开放口岸40个，总数已达311个，基本形成水陆空立体化、东中西全方位口岸开放布局。 2.中钢协：2025年7月，会员企业总能耗同比下降1.73%；吨钢综合能耗同比增长0.15%；吨钢可比能耗同比下降0.22%；吨钢耗电量同比增长3.64%。 3.8月25日，美国商务部发布公告称，对进口自中国的碳钢合金盘条作出第二次反倾销快速日落复审终裁：若取消现行反倾销措施，将会导致中国涉案产品以110.25%的倾销幅度继续或再度发生。 4.8月25日，上海发布楼市新政，包括对外环外符合条件将不限购房套数、成年单身人士视同家庭、房贷利率层面不再区分首套和二套房、提高绿色建筑公积金贷款额度、公积金落实“又提又贷”、优化房产税征收等。 5.国际船舶网：8月18日至8月24日，全球船厂共接获16+4艘新船订单。其中中国船厂接获8+3艘新船订单；韩国船厂接获6艘新船订单，美国船厂也获得相关新船订单。 6.25日全国建材成交尚可，市场活跃度有所提升，刚需部分拿货，期现投机也有采购，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1150元/吨，环比上一交易日+1元/吨。沙河市场大板价格多下调或存在优惠，市场交投一般，小板价格灵活，市场售价窄幅波动为主。东北市场持稳为主，个别厂家存在拉涨。周末至今，华东市场大稳小动，企业多围绕出货为主，个别价格有所调整，但月底价格相对灵活，下游入市一般，操作维持刚需。华中市场变化不大，多数企业稳价运行。周末周初四川区域浮法玻璃部分品牌价格继续上移，成都区域意向商谈1180-1220元/吨，场内部分低价老合同仍在执行，贵州个别上移，多数稳定。西北区域浮法玻璃价格稳定，周末本地产销略显一般，其它区域针对西北外发价格变动有限。广东区域浮法玻璃市场价格稳定，周末整体产销略显一般，预估今日交易或有所修复。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，现货阴跌调整，成交弱势。个别企业负荷下降，产量及开工下降。企业近期发货增加，个别企业库存下降，整体依旧处于较高水平。下游需求一般，按需为主，低价采购。贸易商反馈需求平淡，没起色，单子少。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。美联储降息预期增加，或进一步释放国内宽松空间，宏观预期好转，关注相关政策变化。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-26 09:05

降息预期增强股指大幅上涨

中衍期货08-26 08:08

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