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情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。市场关注点在反内卷政策预期，目前觉得短期内煤炭行业反内卷的概率较小，不过还是要等待更多政策细节才能确定，建议观望。观点：震荡。二、消息与数据 1.中财委会议针对解决内卷式竞争做出部署。纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。规范地方招商引资，加强招商引资信息披露。 2.中国煤炭资源网冶金部7月2日重点关注：焦炭方面，近期原料煤价格强势反弹，焦炭成本不断攀高，部分企业逐步陷入亏损，叠加部分区域环保影响，整体焦炭供给仍在下降中。需求端，在刚需支撑偏强以及焦炭价格阶段性见底的影响下，钢厂及中间环节增加采购，焦企库存明显回落，部分企业库存已经出清。整体看，焦炭供需结构好转，但由于河北部分钢厂收到限产通知，叠加七月部分企业有检修计划，铁水产量或有回落可能，多空因素交织下，焦炭短期内持稳运行为主，后期需关注铁水产量以及钢厂原料采购节奏。焦煤方面，近日下游采购情绪升温，中间环节采购尚可，叠加焦企阶段性补库带动煤矿签单较好，库存逐步消化，部分厂库已出清且有10-15天预售订单，部分坑口报价陆续上涨，竞拍成交表现强劲，整体煤价稳中偏强运行。随着产地供应偏稳缓慢回升，叠加钢厂高炉减产预期增加，市场参与者心态偏谨慎，煤价上涨空间或为有限，关注后期铁水变化及7、8月产地安监情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续低位，昨日期货盘面震荡下行，且三季度坑口长协调价在即，市场参与者观望为主，口岸下游刚需采购，蒙煤市场成交表现一般，蒙5原煤暂稳在740-750元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联数据显示五大材产量有小幅增加，此前找钢数据显示本周钢材产量有所减少，而富宝电炉日耗继续下降4.3%，整体本周钢材供应变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有回升，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周钢联及找钢数据均显示钢材厂库下降，但社库有所增加，钢联总库存持稳，而找钢总库存继续小幅增长，不过两机构钢材表需均表现分化，建材表需有回升，热卷表需回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量276.05万吨，环比下降1.67%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量为145.8万方，环比增加2.3%；样本建筑工地资金到位率为58.94%，周环比下降0.17个百分点，建筑下游需求指标也喜忧参半有所分化。海外方面，昨日美国就业数据表现强劲，显示美国经济仍有韧性，短期美国降息预期趋减，美指走强，外盘商品多表现回落。国内方面，近日主席在中央财经委员会中指出将依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，“反内卷”格局下市场对国内供给侧政策预期增大，短期国内商品氛围偏强。进出口方面，昨日东南亚钢价有所上扬，国外其它地区钢价持平，目前国内外热卷价差有所收窄，但冷卷价差部分走扩，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供应增幅放缓，需求表现分化，库存变动较小，叠加近期唐山环保限产力度加大以及国内“反内卷”氛围下市场对供给侧政策预期增大，短期钢价走势延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.自然资源部部署“十五五”矿产资源规划编制，要完善战略性矿产探产供储销统筹和衔接体系，推动矿产资源快速增储上产、矿业绿色低碳转型和矿业领域新质生产力发展。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存94.43万吨，周环比增加11.67万吨。调研周期内，市场需求释放有限，仓储库存持续累增。 3. 7月1日，美国商务部发布公告，对进口自中国、韩国、墨西哥和土耳其的薄壁矩形钢管发起第三次反倾销日落复审调查，对进口自中国的薄壁矩形钢管发起第三次反补贴日落复审立案调查。 4.乘联分会：6月1日-30日，全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%，环比增长5%；全国乘用车新能源市场零售107.1万辆，同比增长25%，环比增长4%。 5.克拉克森：2025年上半年集装箱船新造船市场热度不减，全球手持订单量刷新历史纪录。在全球集装箱船手持订单前十位的单体船厂中，7家来自中国。 6.3日全国建材成交一般，市场活跃度有所下降，刚需一般偏弱，期现投机有部分采购，全天整体成交量较前一日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

。策略于7月3日收盘首次推荐。 02 焦煤主力合约：高位震荡截至前一个交易日收盘，焦煤小幅震荡，尝试突破上方压力。策略建议：焦煤长期需求依旧延续弱势，当前的反弹更多是由市场情绪改善驱动。建议关注反弹的延续性，如能够突破上行，短期内上方或仍有一定空间。策略于7月2日收盘首次推荐。 03 菜油主力合约：冲高回落截至前一个交易日收盘，菜油冲高回落，盘面或出现次高点。策略建议：国际油脂随原油转弱，后市或有回调。短期内关注高空机会。策略于7月3日收盘首次推荐。 04 甲醇主力合约：震荡上行截至前一个交易日收盘，甲醇震荡偏强，收阳线。短线偏强。策略建议：短线走强，逢低偏多，下方支撑2300附近。 05 LPG主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，LPG震荡。收小阴线，短线波动收窄。策略建议：建议逢低偏多，短线或有反弹。上方压力4400附近，下方支撑4200附近。 06 棉花主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，棉花窄幅震荡，收小阴线，日K线仍呈上涨趋势。策略建议：棉花大方向延续涨势，关注下方支撑位关注13660附近，如果跌破支撑位，建议离场观望，策略于6月6日收盘首次推荐。 07 玻璃主力合约：小幅回调截至前一个交易日收盘，玻璃窄幅震荡，收小阴线，日K线呈上涨趋势。策略建议：玻璃突破底部震荡区间，后续行情有望偏强运行，建议偏多思路，策略于7月2日收盘首次推荐。 08 跨品种套利：多09空03生猪进入夏季，仔猪患病几率增加，抵抗力下降，死亡率偏高。猪群呼吸道疾病高发，生猪出栏量减少，市场看涨情绪挺价，猪价呈现季节性波动上行。但生猪基本面处在增产周期中，估计远期出栏量充裕，叠加进入来年春节后出现的消费淡季，猪肉需求减少；同时为了防止夏季猪瘟疫病的传播，一般会在气温回暖前加快出栏，因此，远期合约猪价将可能承压。操作策略：多09空03生猪，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若差价下破1100取消关注。 09 跨品种套利：多沪铜空沪锌08 5月非农略好于预期，缓解对经济衰退的担忧。铜方面，虽然消费处于淡季，但到货数量较少，库存偏低。因而，对铜价仍有支撑。炼锌生产企业利润修复，供应有望增加，需求仍处淡季，库存累加，短期供应压力偏大。操作策略：多沪铜空沪锌08，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若差价下破55800取消关注。 10 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价350，差价走强120点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若二者差价跌破近期低位315则取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-07-03 END 更多研报详询客户经理 3↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

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