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大连商品交易所2025-09-22生猪仓单日报
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大连商品交易所2025-09-22胶合板仓单日报
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大连商品交易所2025-09-22玉米淀粉仓单日报
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大连商品交易所2025-09-22玉米仓单日报
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【专题报告】玻璃供需基本平衡，后市等待政策发力
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动，由于玻璃成本跟煤炭等能源价格相关，焦煤盘面代表了整体煤价的预期，所以玻璃盘面基本跟随焦煤波动。上半年煤炭供需宽松，价格持续下跌，部分煤矿陷入亏损状态开始减产，6月份之后煤炭供给明显收缩，煤价反弹，7月份开始政府推动反内卷，煤炭相关政策出台，产量受到影响，焦煤盘面持续大涨，但玻璃行业抑制供给的政策仍未出台，供需变动不大，盘面冲高回落，目前仍在成本附近波动。当前新房销售仍偏弱，房企资金面紧张，1-8月份竣工累计同比大幅下降17%，市场整体偏悲观，新房竣工对玻璃的需求仍在持续下滑，但新房竣工之外的玻璃需求较好，对整体需求有一定支撑。WIND统计的高频二手房成交数据，1-8月份成交累计同比增长15%左右，二手房成交继续保持高增长，带动部分装修需求，家装需求在整体房地产玻璃需求中占比提升。玻璃下游细分领域汽车、家电、电子等需求维持增长，1-8月份汽车、家电、电子的产量累计同比分别是12.6%、2.5%、-0.6%，合计对玻璃需求累计同比增长5.7%，需求占比提升至13%左右（大概计算）。玻璃需求偏弱，但需求细分领域仍有亮点，年初至今玻璃需求缓慢改善，目前隆众资讯统计的100家深加工订单天数同比转正，而玻璃日熔量一直处于低位，整体库存变动不大，供需基本平衡，玻璃价格在成本线附近波动，行业利润变动不大。二、玻璃供需基本平衡，后市等待政策发力当前房地产市场尚未企稳，新房销售、新开工、竣工等仍在较大幅度下滑，市场整体仍比较悲观，已经表现在玻璃的供需和价格上，行业利润维持低位，而在反内卷的背景下，不能过度看空企业利润，玻璃价格向下空间有限，目前玻璃处于供需基本平衡，基本面看来涨跌都比较难。 7月份政府强调要推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争，之后一系列政策逐步出台，都是围绕这个主题展开，反内卷已经成为国家经济转型中的重要一环，后续有望看到更多的政策，而玻璃相关政策仍未出台，当前可能对玻璃产生影响的因素有： 1、煤炭行业不断有反内卷政策出台，能源局核查超产、国家矿山安全监察局发布《煤矿安全规程》、陕西省发改委优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行、山西省安全生产委引发《山西省安全生产抓落实工作机制（试行）》等，同时国家发改委表示要统筹推动物价水平合理回升，所以政府的意愿非常明确，希望煤价上涨并稳定在一个合理区间。从实际情况来看，6月份至今煤炭产量环比较大幅度下降，煤炭供需再平衡，价格大幅反弹。同时政府也在持续关注煤价，煤价有下跌的迹象就可能有政策控产，所以在反内卷的背景下，煤价易涨难跌，我们预估动力煤价格区间可能在650-750元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。煤价上涨会带动玻璃成本抬升，所以在玻璃基本面矛盾不大的情况下，盘面可能被煤价带动上涨。 2、沙河地区玻璃厂将完成煤改气，部分厂家可以直接切换，还有部分需要停产之后再点火，可能有一个空挡期，对供给有一定影响。另外，玻璃厂燃料切换成统一供应的煤制气的话，成本可能有一定抬升。湖北省印发《绿色建材产业提升三年行动方案（2025—2027年）》，玻璃领域，将推进平板玻璃向光电玻璃转型，发展轻质高透光伏玻璃、TCO玻璃、微晶玻璃等前沿产品。可能会对建筑玻璃供给有一定影响，但时间比较宽裕，短期内可能影响不大，需要关注政策执行情况。结合2024年的《湖北省玻璃行业大气环境综合整治实施方案》，湖北玻璃石油焦产线大概率在2026年底之前逐步改成天然气产线，将较大幅度抬升玻璃成本。 3、近几年房地产市场销售下滑，房企资金面非常紧张，蔓延到整体施工链条的资金更加紧张，很多施工单位不愿意再垫资施工，玻璃下游加工厂也有很多不愿垫资接单的情况，整体施工进度大部分都卡在资金面，并且我们计算房地产市场还有部分烂尾楼待竣工，也就是说房地产施工不是没有潜在工作量，而是资金面紧张，无法完成施工，我们发现玻璃下游深加工订单天数与建筑工地资金到位率趋势基本一致，后市如果资金面改善，玻璃下游需求也将改善。当前市场传闻，中央政府正在考虑引导国有商业银行以及包括国家开发银行在内的政策性银行向地方政府的融资平台和关联企业提供贷款，以支持偿还拖欠的企业账款，第一阶段有望完成至少1万亿企业账款的清欠。政策将利好建筑工地回款，缓解整体房地产施工链条资金压力，玻璃需求有望持续改善。综上所述，后市我们认为在反内卷背景下，不能过度看空企业利润，玻璃向下空间有限。玻璃需求中新房竣工仍在大幅下滑，但汽车家电电子、家装、出口等的需求仍较好，支撑当前玻璃供需基本平衡，后市进入需求旺季，并且政府或将解决企业欠款问题，玻璃需求有望持续改善，我们假设玻璃日熔量维持低位，推算供需平衡表，供需基本面将逐步好转，玻璃库存可能持续下降，玻璃价格有望上涨（供需平衡表仅供参考，根据实际情况调整）。当前煤制玻璃的成本在1100元/吨左右，在玻璃需求旺季，2061合约较难跌回到6月初的1000元/吨，建议在1100元/吨附近逢低买入。玻璃行业在利润最好的时候，日熔量最高17.6万吨/天左右，而目前的日熔量在15.9万吨，行业产能充足，开工率偏低，如果利润回升，产量有可能快速回升，玻璃价格较难持续上涨，但如果后市玻璃行业抑制供给的政策出台，价格仍有可能大幅上涨。开户加入我们！加入知识星球！黑色组：马志攀 F3070998 18939716809 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-09-22
双焦震荡偏强
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求有望启动，双焦震荡偏强运行。图1 焦煤焦炭行情走势来源：钢联数据二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润12.4元/吨，前值-8.2元/吨，本周铁水产量241.02万吨，前值240.55万吨，产量提高0.47 万吨，环比提高0.2%，本周铁水产量环比回升至241万吨高位，钢厂高炉开工率回升，对原料有刚性需求，对焦炭价格存在支撑。图 2 铁水产量来源：钢联 2.2 焦炭供给根据钢联数据，本周焦炭产量113.37万吨，前值113.36万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.65万吨，前值46.6万吨，产量环比提高0.11%，独立焦化企业焦炭日均产量66.72万吨，前值66.76万吨，环比降低0.06%，尽管价格下调，焦企仍维持微利状态，生产积极性较高，供应端维持高位。图 3焦炭产量来源：钢联 2.3 焦炭库存根据钢联数据，本周焦炭库存915.18万吨，上周906.24万吨，其中247家钢厂焦炭库存644.67万吨，前值633.29万吨，环比增加1.8%，钢厂库存环比大幅提高，下游陆续开启节前备库，整体焦炭库存继续累库。图 4焦炭库存来源：钢联三、焦煤供需分析 3.1 焦煤供给来源：钢联根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量76.09万吨，上周72.84万吨，产量增加3.25万吨，环比提高4.46%。本周矿山开工率84.65%，上周82.71%，环比提高2.35%，本周产量和开工率环比继续回升，主产地煤矿生产节奏稳定，进口蒙煤通关量恢复，短期供应有望逐渐恢复。 3.2 焦煤库存根据钢联数据，本周炼焦煤库存2245.73万吨，前值2202.9万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存790.34万吨，环比降低0.43%，独立焦化企业炼焦煤库存940.41万吨，环比增加6.44%，精煤库存232.79万吨，环比降低8.54%，本周精煤库存持续去库，焦煤整体库存出现拐点，因节前季节性补库需求，短期对焦煤的需求有望提升。图5炼焦煤库存来源：钢联四、行情展望本周钢厂日均铁水产量241.02万吨，环比增加0.47万吨，钢厂高炉开工率回升，对焦炭有刚性需求，但钢厂焦炭库存处于历年中等偏上水平，补库积极性不高，主产地煤矿生产节奏稳定，短期内可能因政策预期、补库需求等因素出现企稳甚至反弹，短期双焦可能继续震荡偏强运行，操作方面，建议偏多思路，后续关注政策最新动态和钢厂的补库情况。作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-09-21 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
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