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大连商品交易所2025-09-11豆二仓单日报

99qh09-11 15:20

大连商品交易所2025-09-11豆一仓单日报

99qh09-11 15:20

大连商品交易所2025-09-11玉米淀粉仓单日报

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大连商品交易所2025-09-11玉米仓单日报

99qh09-11 15:20

碳酸锂价格走弱-2025年9月10日申银万国期货每日收盘评论

化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降。从今日公布的钢谷数据来看，建材与热卷产量环比微幅增加，两者总库存依旧上行，其中仅建材厂库环比微幅下降，整体仍是需求淡季特征，叠加焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银表现强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意通胀数据的影响，可能的获利回吐。【铜】日间铜价收涨0.15%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.41%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】大厂复产情况市场较为关心，暂无实际产量影响市场供给，锂价低开后有所修复。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日油脂偏弱运行，棕榈油领跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，下跌0.42%，10合约收于1267.4点。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1780美元左右，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-11 09:08

【能化早评】EIA大幅累库，但欧美对俄制裁担忧使油价偏强震荡

低位。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，本周主要受裕龙80万吨装置即将投产影响，累库压力上升，属于现实偏好预期较差，预计震荡下跌。甲醇甲醇：昨日伊朗一套装置故障短停。兴兴预计9月上重启。另传伊朗气田10月开始轮检，今年气缺口加大。供给：国内高利润高供应，本周开工继续回升。至9月中预计仍有2%弹性。海外开工高位，8月160+万吨水，9月150+万吨；潜在利多是预计伊朗仍会提前限气（传10月），影响进口。反内卷对甲醇真实影响不大，主要受焦煤驱动。需求：下游开工整体持稳。烯烃开工持稳，部分检修装置仍有重启预期。传统需求开工本周继续下降，传统旺季不及预期。甲醛大降其他开工均有小幅降。库存：总体较高水平；港口本周大幅上升至历史新高155万吨，暂无胀库风险。工厂库存低位快速上升，待发订单不高，内需不及预期。目前看至10月整体累库格局不变，累库压力仍在继续。结论：甲醇8、9月累库压力大，Q4内外供应潜在扰动多-01、05有博弈空间。进口超预期，港口累库加速，基本面驱动仍向下；化工反内卷背景下，主要受煤炭对煤化工驱动。而01、05是作为伊朗供应扰动下的偏多合约，仍维持低多观点。关注2350附近支撑，预期仍好但现实大累库风险仍大，回调试多。硅链工业硅日评：传要进行能耗限制和环保要求，可能影响三分之一产能。主要逻辑： 1、供应弹性仍有兑现空间。近一个月产量持续快速上升，总体供应弹性巨大（目前已+23%，仍有10+%，西南有放缓迹象，主要看合盛）。但需求总体弹性在5%以内。 2、反内卷驱动弱。8月初行业倡议已提出，但限产未兑现。行业自律丰水期难约束，完全成本8500-9000区间。周五跟随焦煤、多晶硅反内卷情绪。 3、库存转升。本周+1.6万吨（含仓单），仓单仍持稳。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。产量持续回升带来供需转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，主区间仍考虑8500-9000。多晶硅日评周一传光伏反内卷政策近期不会推，同时多晶硅能耗仍将如最早预期6.1万度，实际影响不大。周二传多晶硅平台公司落地失败，仍未谈拢。交易所对2511合约11日开始限仓提手续费。主要逻辑： 1、反内卷驱动，本周情绪降温。市场预期仍按原时间推进9月底方案、平台公司落地；本周传收储进度再次受阻消息。另本周包头会议，预计能耗暂不会以淘汰产能为目的。交易所对两硅限仓，预计给市场提前降温。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块本周持续高开低走。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，9月边际改善。硅料9月产量有分歧，预计不会大增。下游均上调2-3%。但下半年装机预期差，终端仍在探底，仍有负反馈压力。结论：昨日大跌主要担忧后续收储不及预期，多头大幅减仓了结。多晶硅因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上看多。若收储继续推进，市场情绪高，短期仍有冲高6万动力；若收储方案明确落地再评估实际情况，预计近月仍可能受现实影响，震荡为主等需求；若收储不落地，市场会交易限产力度、需求负反馈、仓单等，会面临持续回调压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-11 09:05

【黑色早评】焦煤产量回升但仍处低位，盘面震荡

变双焦长期预期。当前矛盾：6月份以来焦煤产量维持较低位，但进口量持续回升，整体供需趋向于宽松，同时动力煤旺季将结束，价格开始回落，煤炭整体供需压力增加，焦煤盘面持续回落。近期陕西省发改委印发通知强调各相关单位要充分认识当前煤炭价格持续下行可能带来的潜在风险，山西省印发安全生产公职机制，煤矿安检或趋严，说明政府在持续关注煤价，有下跌趋势就会出相应的政策来平衡供需，稳定煤价，政策可能希望煤价运行在一个合理区间，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.传：焦炭第二轮提降预计周五提，下周一落地。 2.Mysteel煤焦：受安全因素影响，黑龙江鹤岗市一座产能200万吨的煤矿已经停产，该集团其余煤矿暂无影响，但当地民营煤矿已有停产现象。鹤岗市炼焦煤总产能1718万吨，但据官方数据统计，全市2023年原煤产量1317.9万吨，2024年仅874.2万吨，且近两年除了国有矿正常生产外，民营煤矿生产环境相对艰难，因此民营煤矿全年开工率偏低。鹤岗市主要生产煤种为1/3焦煤，目前车板价现金含税950-1040元/吨。 3.中国煤炭资源网冶金部9月10日重点关注：焦炭方面，阅兵结束后，焦企已基本恢复生产，运输效率同样改善，叠加价格下行期间，焦企出货较为积极，当前钢厂焦炭到货较为顺畅。需求端，随着钢厂限产解除，焦炭刚需有所回升，但由于多数企业原料库存已补至合理水平，目前以按需采购为主，焦企出货基本顺畅，不过少数钢厂已经出现控量行为，影响部分焦企库存有所累积，焦炭供应转向宽松，价格有继续下调预期，后期需关注钢材价格及库存情况。焦煤方面，产地煤矿多数维持正常生产节奏，供应端相对稳定。近日焦企方面原料采购意愿偏低，刚需补库为主，贸易环节考虑市场风险暂缓采购，煤矿销售不佳，坑口报价继续下跌，降后部分出货略有改善。整体焦煤成交氛围平淡，煤价短期延续弱势。进口蒙煤方面，市场看跌情绪浓厚，下游询盘问价较少，口岸蒙煤成交有限，价格弱稳震荡，蒙5原煤价格在910-950元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所回升，但富宝电炉日耗仍下降1%，预计本周钢材供应趋增。昨日国内钢坯价格持稳，中东钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，各品种库存均有增加。不过，昨日找钢最新数据显示厂库有所下降，社库小幅增长，钢材总库存略有减少，表需有明显回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量265.9万吨，环比上升3.2%，基建水泥直供量环比上升2%；混凝土发运量为143.46万方，环比增加7.97%；样本建筑工地资金到位率为59.24%，周环比下降0.16个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，近期美国制造业PMI及就业数据均不及预期，但昨日PPI同比增幅不及预期，9月降息预期进一步增大，外盘商品多有上涨。国内方面，发改委领导表示要综合整治无序非理性竞争，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长，财政部领导也表示要用好用足更加积极的财政政策，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价小幅上涨，中东钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双增，且库存开始有小幅去化，叠加原料价格有所企稳，短期钢价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.国家发改委郑栅洁10日向全国人大常委会报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。报告指出，加快稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动相关举措落地见效。落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。深入评估政策实施情况，根据评估结果进一步优化政策、细化措施、强化实施，增强政策针对性有效性。常态化开展政策预研储备，不断完善政策工具箱。推进重点行业产能治理，实施好化解重点产业结构性矛盾促进提质升级的政策措施，综合整治无序非理性竞争。此外，郑栅洁表示，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，统筹高质量发展和高水平安全，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长，稳住经济基本盘，努力完成全年经济社会发展目标任务。 2.财政部部长蓝佛安作了关于今年以来预算执行情况的报告。提出下一步财政重点工作安排：用好用足更加积极的财政政策，全力支持稳就业稳外贸，加快培育壮大发展新动能，进一步保障和改善民生，持续用力防范化解重点领域风险，不断提升财政治理效能和水平，严格落实过紧日子要求。 3.据百年建筑调研，截至9月9日，样本建筑工地资金到位率为59.24%，周环比下降0.16个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.03%，周环比上升0.02个百分点;房建项目资金到位率为50.75%，周环比下降0.64个百分点。9月3日-9月9日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.16%，周环比提升0.53个百分点；年同比下降0.22个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为143.46万方，周环比增加7.97%，年同比减少2.90%。9月3日-9月9日，本周全国水泥出库量265.9万吨，环比上升3.2%，年同比下降16.4%；基建水泥直供量156万吨，环比上升2.0%，年同比下降5.5%。 4.9月10日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为39.8%，废钢日耗23.56万吨，较上周减0.25万吨，降幅1%，连续4周小幅减产。目前104家电炉厂中，82家在产，停产22家(较上周减1家)。本周电炉日耗小幅下降主要原因:广东电炉厂因利润亏损较大，电炉厂继续缩短生产时长，个别电炉停产，同时，安徽等部分电炉厂也有缩短生产时长操作，但由于河北、福建、湖北等地各有电炉厂复产，所以日耗下降幅度不大。根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-150~-100元/吨左右，华南电炉厂亏损进一步加大。西部电炉螺纹利润盈利-100~50元/吨华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-80~-30元/吨左右。 5.据Mysteel不完全统计，2025年8月，全国各地共开工397个项目。资料显示，8月，开工投资排名前三的省份为吉林、广西、浙江，总投资分别为647.3亿元、303.7亿元、277.0亿元。8月18日，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议，强调要巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务。在投资方面，要加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，积极促进民间投资；采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。国投证券表示，多个国家战略项目宣布开工建设，新疆、西藏等西部区域基建投资景气度上行，随着重大项目建设逐步推进，预计西部区域基建仍有望维持高景气度。 6.10日全国建材成交依然偏弱，市场交投氛围不佳，终端按需采购，期限单边少量拿货，全天整体成交量较前一日继续下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1164元/吨，环比上一交易日+1元/吨。华北市场基本稳定，厂家整体出货较好，中下游采购备货为主，沙河市场销售价格灵活盘整，不同品牌和规格涨跌互现。华东市场窄幅整理为主，市场成交气氛较昨日略有降温，江苏、安徽部分企业价格上涨20-40元/吨，山东、浙江暂稳为主，下游入市积极性一般，多数操作维持刚需，市场观望气氛较浓。华中市场今日多数企业价格持稳，湖南、江西小部分企业价格上调20元/吨。福建区域浮法玻璃市场价格稳中有涨，本地优质加工级货源出厂商谈集中在1180-1220元/吨，略高1260元/吨。普通级在福州本地地销价格集中在1200元/吨左右。广东区域今日价格暂稳整理，珠三角区域5mm大板加工级现货含税商谈1220-1280元/吨，多数出货尚可，部分区域因降雨问题适度影响出货。今日西南区域浮法玻璃价格继续维稳，整体产销一般，行业仍呈累库趋势。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格坚挺，个别企业灵活调整。装置相对稳定，供应正常。下游需求不温不火，低价成交为主。企业出货尚可，产销维持，个别企业库存低。从目前看，驱动有限，价格难有太大波动空间。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月底玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，并且当前玻璃供需基本平衡，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。焦煤盘面波动较大，带动玻璃情绪，谨慎操作。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-11 09:05

焦煤库存持续去化

8月以来，焦煤价格冲高回落，期货主力合约由1328元/吨跌至1075元/吨，累计跌幅超19%。焦煤期价下行带动现货价格同步走弱，但现货市场波动幅度不大，主流品种下跌30~150元/吨，表现较为坚挺。 8月焦煤期价冲高回落的主要原因是市场利空因素发酵。一方面，商品市场情绪转换，“反内卷”政策带来的看多情绪有所降温，前期领涨的品种高位回调。另一方面，产业矛盾不断累积，黑色板块基本面持续走弱。此外，焦煤期货仓单数量处于历史同期高位，多头接货意愿不强。库存方面，焦煤库存持续去化。根据钢联数据，截至9月5日当周，523家煤矿精煤库存为529.24万吨，环比减少14.32万吨，略高于去年同期水平；港口库存和洗煤厂库存则显著低于去年同期水平，同比分别下降31.83%、34.52%；终端库存高于去年同期水平，全样本独立焦化厂和247家钢厂焦煤库存分别为920.05万吨、795.76万吨，同比分别增长7.72%、10.78%。此外，口岸库存持续去化，甘其毛都口岸库存为222.72万吨，6月中旬以来累计减少153.48万吨，同比下降35.07%。当前，全口径焦煤库存为3034.82万吨，环比减少36.78万吨，延续去库态势且显著低于去年同期水平，同比下降20.70%。国内煤矿供应偏低导致库存持续去化。图为全口径焦煤库存（单位：万吨）供应方面，近期国内煤矿产量低位运行。根据钢联数据，截至9月5日，523家炼焦煤矿山产能利用率为75.78%，环比下降8.26个百分点；原煤、精煤日均产量分别为170.06万吨、69.31万吨，环比分别下降18.55万吨、6.01万吨，降幅有所扩大。值得注意的是，上述数据均降至近5年同期低位水平，523家炼焦煤矿山产能利用率、原煤日均产量、精煤日均产量与去年同期相比分别下降14.58个百分点、33.56万吨、9.72万吨。虽然本周煤矿陆续复产，但产能利用率难以回升至上半年高位，监管趋严导致9月煤矿产量恢复受阻，国内供应偏紧。进口煤供应量有所增加。根据海关总署数据，7月我国进口炼焦煤3873.2万吨，环比增长13%；1—7月，我国累计进口炼焦煤6244.53万吨。此外，焦煤现货价格偏高导致进口买盘增加，蒙煤车辆通关数据持续回升，目前已升至年内高位。根据钢联数据，截至9月5日当周，策克口岸日均通关861辆，满都拉口岸日均通关147辆，环比增长2.8%，甘其毛都口岸日均通关1158辆，环比增长23.06%，三大口岸整体日均通关2166辆，环比增长5.81%。需求方面，截至9月5日当周，全样本独立焦化厂和247家钢厂合计焦炭日均产量为110.04万吨，连续两周下降。目前焦化企业利润有所改善，部分产区吨焦利润已超100元，限产结束后复产意愿预计较高，叠加“十一”长假带来的补库需求，短期焦煤需求有改善空间。不过，下游钢材市场矛盾不断累积，焦煤需求增量或有限。当前，传统旺季的需求复苏力度弱于预期，钢材库存持续增加，部分品种库存已超过去年同期，下游消化能力不足。同时，下游焦钢企业采购意愿较低，多以刚需补库为主，市场观望情绪较浓，原料采购趋于谨慎。综上所述，利空因素发酵导致焦煤期现货价格同步回落，但在供需双弱的情况下，基本面表现依旧较好。短期来看，多空双方将围绕“反内卷”政策与需求走弱进行博弈，供应偏紧对焦煤价格形成强有力的支撑，但上行空间也有限，预计延续高位震荡态势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网

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多空博弈激烈黄金高位震荡

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