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【宏观早评】国内政策预期不减，海外衰退预期略微缓解

评纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度8，焦煤纠缠度9，焦炭纠缠度10。纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度57，燃油缠度47，原油纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-28

2023年6月27日申银万国期货每日收盘评论

【煤焦】煤焦：黑色板块整体反弹，日内焦煤、焦炭09合约拉涨上行。下游阶段性补库需求释放，焦煤现货价格小幅反弹，但焦炭首轮提涨暂未落地。焦煤产量小幅回升，上游库存高位回落，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量持稳，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度仍显不足。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨驱动仍显不足。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约震荡上行。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6250元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润仍存。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，但交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，终端消费淡季钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢材产量增幅有限，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6800-7300。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属整体走弱，本周企稳。上周三美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会作证时表示，对抗通胀的斗争并未结束，官员们一致认为借贷成本可能需要继续走高。周四在参议院银行委员会作证时进一步表示，决策者认为如果经济表现一如预期，即使利率已经升至限制性区域，今年再次加息仍是合适之举，可能需要再加息两次。此外，多位联储官员也释放鹰派发言。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或在加息+期待经济达成软着陆可能+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—460。【铜】铜：日间铜价先抑后扬。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏强震荡。现货方面，下游采购仍显谨慎，市场成交氛围一般，华东553通氧硅价下调220元/吨至13200元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，关注大厂停炉动向。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日低开高走，微幅收涨。前期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，叠加近期有抛储传闻流出，09合约持续上行空间预计有限，短期预计回调整理为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：原糖下跌继续拖累国内糖价。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在7090元/吨，云南南华维持下调20元在6870元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格触底反弹。根据涌益咨询的数据，6月27日国内生猪均价13.78元/公斤，比上一交易日下跌0.15元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：冰雹灾害推动苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至6月21日，本周全国主产区库存剩余量为140.71万吨，单周出库量25.82万吨，临近端午，冷库出库环比上周走货有所增加。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：冲高回落，外盘其他农产品回落，打压内盘涨幅。国内部分油厂菜油已经胀库，上周菜油继续累库，进口菜油倒挂缩窄明显，比前提的菜豆油或者菜棕油价差扩大策略建议离场。MPOA预估马来西亚6月1-20日棕榈油产量预估减少3.64%。ITS发布马来西亚6月1-25日棕榈油产品出口量为897,180吨，较上月同期的982,605吨下降8.7%。6月马来西亚棕榈油产量恢复偏慢，但是出口需求仍然较差，还未好转。加拿大统计局定于北京时间6月28日周三20:30公布作物种植面积预估。11位交易商和分析师预计，报告料预估油菜籽种植面积为2180万英亩，预估区间为2090-2230万英亩，2022年种植面积为2139.57万英亩。现阶段油脂盘面受天气炒作扰动，人民币持续贬值也提高进口成本，阶段性宏观利空释放，但是在产地端还未明确证实减产前，盘面维持宽幅震荡。运行区间豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600菜油2309 7500-8800。【豆菜粕】豆菜粕：产地迎来降雨，美豆主力再度跌破1300美分。截至2023年6月25日当周，美国大豆优良率为51%，市场预期为51%，之前一周为54%，上年同期为65%；大豆出苗率为96%，之前一周为92%，去年同期为90%，五年均值为89%；大豆开花率为10%，上年同期为6%，五年均值为9%。一项针对行业分析师的调查结果显示，美国2023年大豆种植面积料为8767.3万英亩，截止6月1日当季大豆库存料为8.12蒲式耳，较上年同期水平-9.68亿蒲式耳下降16.1%。美国农业部定于北京时间7月1日凌晨公布年度种植面积预估，关注最终数量。今年美豆种植进度偏快，干旱炒作也早于往年，处于生长初期的美豆对于水的需求没有78月关键期多，如果后期天气继续改善，美豆盘面仍将承压，但是干旱炒作远未结束，另外人民币持续贬值，也将提高进口大豆到港成本，美豆天气炒作期间盘面波动较大，如果天气未能持续改善，尝试逢低买入。粕主力3350-3900，菜粕2700-3400。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-27

【宏观早评】国内政策暂时克制，海外紧缩压力加强

评纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度8，焦煤纠缠度9，焦炭纠缠度10。纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度57，燃油缠度47，原油纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-27

【工业品早评】去库转累库，铝供给端趋向宽松

产煤矿也已陆续恢复生产，尽管原煤及港口焦煤库存有所减少，但口岸焦煤库存上升，整体焦煤供应依然偏宽松。焦炭方面，近期独立焦企尚有部分利润，焦炭产量继续小幅回升，钢厂焦化产量也有小幅增加。不过，独立焦企及钢厂焦炭库存均有下降，但港口焦炭库存上升，整体焦炭供应依然偏稳。需求端，上周钢厂高炉开工率继续回升，铁水产量也延续增长，日均铁水增至245.85万吨。钢厂盈利率大幅上升至60.17%，近六成以上钢厂实现盈利，目前钢厂生产动力仍较强，随着钢厂焦炭库存及可用天数的持续减少，预计节后对焦炭仍有部分补库需求，但主流地区钢厂对焦炭的第一轮提涨大多未接受，显示钢厂对焦炭的需求强度依然不大。焦煤方面，近日独立焦企的开工率及焦煤库存均有增加，但洗煤厂开工率回升，焦煤库存有所减少，而钢厂焦化的产能利用率上升库存下降，随着节前补库告一段落，近期下游对焦煤需求转弱，线上竞价挂牌资源减少，流拍率也有所上升。综合而言，当前双焦市场供应偏稳，但需求有所转弱，预计双焦价格将延续震荡偏弱格局。二、消息与数据 1.山西今年内将全面关停4.3米焦炉。4.3米焦炉关停后将按照“两断四停”标准，即断水断电，停止原料进厂、停止生产运营、停止安全生产许可、停止排污许可，扎实做好验收工作。据Mysteel统计，2023年山西地区焦化厂已淘汰492万炭化室高度4.3米及以下产能，还有2024万产能4.3米及以下产能待淘汰。若按照文件执行，山西多数焦企将于2023年底完成产能淘汰以及升级，预计年底将淘汰2516万吨焦化产能，新增1897万新产能，合计山西2023年净淘汰619万产能。 2.据呼和浩特海关统计，今年前5个月，内蒙古外贸进出口总值757.8亿元，同比增长38.4%。其中，出口293.2亿元，进口464.6亿元。矿能产品为内蒙古进口商品的“主力军”，其中煤炭进口187.6亿元，同比增长250.7%；铜矿砂进口97亿元，同比增长29.3%；原油进口12亿元，同比增长32.7%。 3.5月份，安顺市在籍煤矿38个，设计生产能力合计为1464万吨/年。其中：生产煤矿5个，设计生产能力195万吨/年；联合试运转煤矿2个，批复技改规模90万吨/年；技改建设煤矿10个，批复技改规模405万吨/年；长期停产停建煤矿21个，批复技改规模或设计能力774万吨/年。 4.日前，山西省应急管理厅、国家矿山安监局山西局通报中煤集团山西华润联盛黄家沟煤业有限公司“6·15”较大运输事故有关情况，要求全省矿山企业认真吸取事故教训，立即开展矿山井下辅助运输安全风险识别管控和隐患排查整治，坚决防范遏制矿山井下辅助运输事故发生。 5.平煤股份在互动平台表示，公司于6月初下调焦精煤各品种长协价，其中主焦煤长协价为2000元/吨。铜铜 2023.06.27 一、市场观点供给端，矿端供给环境维持宽松，进口精矿TC维持高位，冶炼利润尚可，精铜供给有望进一步释放。需求端，海外的流动性向好预期仍然在，没有明确停止加息，那市场就可以继续博弈7月的加息预期，除非非农和通胀出现严重超预期上行，不然的话，按照现在的基线预期，尽管有非美国家加息超预期的情况出现，对于美国暂时还没有这方面过度的担忧；国内方面，海外大行陆续下调国内的增长预期，人民币对国内的经济预期反应的比较彻底，这个时候仍然是政策预期较高的时候，刺激预期不了结或者不证伪，铜很难跌。总结来看，铜是一个全产业链库存极低+大back的品种，看空的逻辑一致性也比较强，高利率嘛，这种品种实际上是一个容易出现强劲反弹的东西，过低的库存和过于一致的看空预期导致的；要想去空它，需要看到显著的驱动出来再去搞，这个显著驱动包括国内强刺激预期证伪or美国通胀大幅超预期or海外出现显著风险事件，不然只能看空不做空。二、消息与数据 1、国内市场电解铜库存统计（20230626）】6月26日国内市场电解铜现货库存8.77万吨，较19日降0.4万吨，较21日增0.28万吨；上海库存5.46万吨，较19日增0.21万吨，较21日增0.48万吨（Mysteel） 2、美国6月达拉斯联储商业活动指数 -23.2，预期 -20，前值 -29.1。美国6月达拉斯联储新订单指数 -16.6，前值-16.1。美国纽约联储主席威廉姆斯：重塑美国物价稳定性“最为重要”。 3、金十数据6月26日讯，数据显示，达拉斯地区贷款需求连续第7个季度下降，多数银行家预计未来6个月情况将进一步恶化。数据表明，贷款总量继续下降，消费贷款尤其疲软。虽然商业地产和工商业贷款规模继续出现明显下降，但住宅房地产贷款保持稳定。需要注意的是，不良贷款有所增加，其中商业房地产贷款增幅最大。与此同时，信贷标准和条件继续收紧，银行家的前景依然悲观，他们预计未来6个月商业活动将进一步萎缩，不良贷款将继续增加。(金十数据APP) 4、据路透调查：英国央行利率在第三季度达到5.50%（6月14日调查结果为5.00%）。英国央行将于8月3日将利率上调25个基点至5.25％，并于9月21日上调至5.50％。(金十数据APP) 铝铝 2023.6.27 一、市场观点原料端氧化铝止跌，煤价小幅下跌17，电解铝的成本下跌86，铝价下跌330，目前理论利润在3300，仍处于相对高位，随着丰水期的到来，云南省电解铝企业自6月下旬逐步启槽复产，复产产能预计在140-150万吨，月产量提高12万吨左右，暂未出产量。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。库存+0.6至48.1万吨，库存虽处于同期低位，但首次去库转累库，叠加复产预期，市场担心库存会加速累库，导致空头驱动跳空下行。观点维持前期判断，云南在产产能预计增长3.5%即140万吨，策略维持之前的判断，空头思路为主。二、消息与数据 1.【上期所：同意天津全程物流配送有限公司放弃天然橡胶、铝、铅期货指定交割仓库资格】近期，我所收到天津全程物流配送有限公司来函，申请放弃天然橡胶、铝、铅期货指定交割仓库资格。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：一、同意天津全程物流配送有限公司放弃我所天然橡胶、铝、铅期货指定交割仓库资格的申请。二、自公告之日起，天津全程物流配送有限公司不再开展我所天然橡胶、铝、铅期货指定交割仓库的各项业务。（上海期货交易所官网） 2.【今日市场传言河南铝土矿执行复垦要求，当地氧化铝企业有减产检修计划】今日市场传言河南铝土矿执行复垦要求，当地氧化铝企业有减产检修计划。据调研了解，受高成本以及原料供应影响，前期晋豫地区氧化铝企业产能利用率较低，截至节前晋豫地区氧化铝产能利用率为64.38%。并且河南当地上下游产能配套比例较高，当前产能利用率下进一步减产的话，很有可能会影响长单供应，但是目前下游电解铝企业并没有跨区域集中询价采购的迹象。另外，节前通过河南当地走访了解到目前河南地区氧化铝运行产能中近70%产能为进口矿生产线，即使受矿石复垦要求进一步减产，实际影响量较为有限。（Mysteel） 3.【山西1-5月原铝产量49.9万吨】5月山西原铝产量10.1万吨，同比下降0.3%，1-5月累计产量49.9万吨，同比增长3.9%。5月山西氧化铝产量169.7万吨，同比下降11.6%，1-5月累计产量781.9万吨，同比下降8.8%。（山西省统计局） 4.【百色1-5月电解铝产量增长55.6%】1-5月，百色有色金属冶炼和压延加工业增加值增长30.7%。电解铝产量增长55.6%，铝材产量增长45.2%，氧化铝产量增长18.2%。（百色市发改委）锌锌 2023.6.27 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内需求逐步转淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存同期低位+0.73至9.99万吨，6月中旬开始处于累库趋势下。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，观点仍维持空头思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【盛达资源：子公司采矿权新立登记申请获得同意】盛达资源公告，近日，控股子公司德运矿业采矿权新立登记申请获得阿鲁科尔沁旗自然资源局建议同意的核查意见，这有利于推进德运矿业探转采手续办理进程。公司持有德运矿业 54%的股份，德运矿业巴彦包勒格区铅锌多金属矿勘查面积为35.62平方公里。（盛达资源）镍镍 2023.6.27 一、市场点评基本面方面，现货电解镍升水继续下调，进口维持亏损，纯镍产能释放逐步落地，叠加企业复产、原材料产量提升，国内整体产量预期增加；高镍铁议价区间下移，国内铁厂利润不佳，预期下行空间有限；下游正极订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，对电积镍支撑上移，但即期电积镍生产仍有较大利润。六月不锈钢300系排产预期同比高位。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，仍存在下行压力。二、消息与数据 1、LG化学已开始量产单晶高镍阴极材料 LG化学周一表示，其位于忠清北道的清州工厂已开始生产单晶高镍阴极材料。下个月开始，下一代正极材料的第一批产品将交付给一家全球电池制造商。到2027年，公司计划将单晶阴极产线扩建到庆尚北道龟尾工厂，届时新型阴极的年产量将达到5万吨。（LG化学）不锈钢不锈钢 2023.6.27 一、市场点评高镍铁议价空间下移，但国内铁厂利润不佳，价格下行空间有限，高碳铬铁仍有下行空间，废不锈钢价格环比下跌，不锈钢成本下移。假期资源抵达且多数仓库只进不出，不锈钢库存增加。不锈钢短期供需双弱，成本小幅下移下预期偏弱震荡。二、消息与数据 1、钢厂盘价—德龙冷轧 6月26日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四尺开盘15000，较上周跌200；五尺开盘15000，较上周跌300，返利待定。（Mysteel） 2、近期山西某高碳铬铁生产企业复产2台12500KVA矿热炉，涉及月产量约3000吨。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-27

2023年6月26日申银万国期货每日收盘评论

度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约大幅下挫后低位震荡。海外宏观扰动，市场情绪转弱，下游阶段性补库需求释放，焦煤现货价格小幅反弹，焦炭首轮提涨暂未落地。焦煤产量小幅回升，上游库存高位回落，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量持稳，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度仍显不足。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨驱动仍显不足。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约低开低走后小幅回调。当前锰硅北方成本在6250元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润仍存。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，但交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，终端消费淡季钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢材产量增幅有限，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6800-7300。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属整体走弱，今日白天小幅反弹。上周三美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会作证时表示，对抗通胀的斗争并未结束，官员们一致认为借贷成本可能需要继续走高。周四在参议院银行委员会作证时进一步表示，决策者认为如果经济表现一如预期，即使利率已经升至限制性区域，今年再次加息仍是合适之举，可能需要再加息两次。此外，多位联储官员也释放鹰派发言。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或在加息+期待经济达成软着陆可能+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—460。【铜】铜：日间铜价跳空低开，受端午假期外盘铜价下跌带动。上周美联储主席鲍威尔重申以温和步伐继续加息，促使美元走强。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价跳空低开，受端午假期外盘铜价下跌带动。上周美联储主席鲍威尔重申以温和步伐继续加息，促使美元走强。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000区间偏弱波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价跳空低开后偏弱震荡。现货方面，下游采购仍显谨慎，市场成交氛围一般，华东553通氧硅价下调220元/吨至13200元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，关注大厂停炉动向。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日冲高回落，小幅收跌。前期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，叠加近期有抛储传闻流出，09合约持续上行空间预计有限，短期预计回调整理为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：原糖下跌拖累国内糖价。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在7110元/吨，云南南华维持下调50元在6890元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：非瘟引发悲观情绪，猪价出现跳空下跌。根据涌益咨询的数据，6月26日国内生猪均价13.93元/公斤，比上一交易日下跌0.10元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续维持震荡，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：午后菜油大幅增仓，涨幅明显。MPOA预估马来西亚6月1-20日棕榈油产量预估减少3.64%。ITS发布马来西亚6月1-25日棕榈油产品出口量为897,180吨，较上月同期的982,605吨下降8.7%。6月马来西亚棕榈油产量恢复偏慢，但是出口需求仍然较差，还未好转。加拿大统计局定于北京时间6月28日周三20:30公布作物种植面积预估。11位交易商和分析师预计，报告料预估油菜籽种植面积为2180万英亩，预估区间为2090-2230万英亩，2022年种植面积为2139.57万英亩。现阶段油脂盘面受天气炒作扰动，人民币持续贬值也提高进口成本，阶段性宏观利空释放，但是在产地端还未明确证实减产前，盘面维持宽幅震荡。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：低开后反弹。美国2022/2023年度大豆出口净销售为45.8万吨，符合预期，前一周为47.8万吨，2023/2024年度大豆净销售16.9万吨，前一周为4.9万吨。一项针对行业分析师的调查结果显示，美国2023年大豆种植面积料为8767.3万英亩，截止6月1日当季大豆库存料为8.12蒲式耳，较上年同期水平-9.68亿蒲式耳下降16.1%。美国农业部定于北京时间7月1日凌晨公布年度种植面积预估，关注最终数量。今年美豆种植进度偏快，干旱炒作也早于往年，处于生长初期的美豆对于水的需求没有78月关键期多，如果后期天气继续改善，美豆盘面仍将承压，但是干旱炒作远未结束，另外人民币持续贬值，也将提高进口大豆到港成本，美豆天气炒作期间盘面波动较大，如果天气未能持续改善，尝试逢低买入。粕主力3350-3800，菜粕2700-3300。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-26

国内商品期市开盘多数下跌焦煤、纯碱跌超2%

国内商品期市开盘多数下跌，焦煤、纯碱、沪银跌超2%，铁矿石、螺纹钢、工业硅、棉花、热卷、豆粕、生猪、焦炭、白糖等跌超1%。

金融界2023-06-26

Mysteel钢铁市场周度观察：守望基本面的方向信号

内新高，支撑焦炭需求。焦炭供应端：在焦煤价格抬升100元/吨后焦企平均吨焦处于亏损边缘，焦企焦炭产量难以增长。焦炭第一轮提涨50元/吨钢厂暂未接受，虽然仍有预期，但若本周钢材价格下跌，市场情绪转差，提涨或难以落地。焦煤：随着上周交易情绪回落，焦煤价格上涨后劲乏力。前期宏观预期与资金入场拉高焦煤盘面价格，叠加煤矿事故放大对供应端担心，焦煤现货出货火热，煤价普涨100元/吨左右。但随着预期走弱，贸易商拿货积极性降温。由于焦炭第一轮提涨未能落地，焦企利润下滑甚至亏损，压制焦煤需求。供应上，内矿产量受黄家沟事故影响有限，叠加蒙煤进口近期保持1100车以上高位，焦煤基本面宽松。废钢：上周87家独立电弧炉产能利用率环比加速回升（+2.9%）至50.8%，超过去年同期水平。上周电炉厂利润较前一周持平，但预计本周西南地区丰水期来临后电价下调，电炉厂利润进一步改善，产能利用率继续回升。而长流程钢厂铁废差略微增加21元/吨至148元/吨（废钢价格高于铁水），废钢消耗量保持稳定。上周原料市场情绪略有降温，废钢价格有限下跌。虽然钢厂废钢消耗量已连续两周回升，但由于废钢贸易商担心端午节后钢厂压价，节前加快出货，钢厂废钢库存上周结束连续七周去库转为累库。预计本周废钢到货将继续增加，维持钢厂废钢累库趋势。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2023-06-26

【端午节后总结】工业品：海外加息潮再起波澜，弱势制造业数据助推工业品走弱

体双焦供应依然趋增。而需求端，随着节前焦煤价格的上涨，下游洗煤厂及焦化企业开工谨慎，对焦煤的采购节奏放缓，而钢厂对于焦炭的第一轮提涨也较为抵触，目前焦钢企业仍处于博弈阶段。考虑到近日动力煤价格又开始下跌，预计节后双焦市场可能延续震荡偏弱运行。节日期间主要新闻及信息： 1、全球最大钢企中国宝武和全球铁矿石巨头力拓（Rio Tinto）就西澳大利亚皮尔巴拉地区的西坡铁矿项目成立合资企业。据最新透露，该项目建设目前正紧锣密鼓进行中，设计年产能为2500万吨铁矿石，包括建造一台初级破碎设备和一条18公里长的输送系统，将其连接到帕拉伯杜现有加工厂，预计将于2025年建成投产。 2、山西省工信厅相关负责人表示，山西今年内将全面关停4.3米焦炉。4.3米焦炉关停后将按照“两断四停”标准，即断水断电，停止原料进厂、停止生产运营、停止安全生产许可、停止排污许可，扎实做好验收工作。 3、本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为74.4%增0.2%；焦炭日均产量68.0增0.4 ，焦炭库存95.7减1.4 ，炼焦煤总库存802.4增22.3 ，焦煤可用天数8.9天增0.2 天。本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为75.9%增0.4%；焦炭日均产量56.6增0.3，焦炭库存73.0减2，炼焦煤总库存679.0增19.5，焦煤可用天数9.0天增0.2天。 4、本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭日均产量47.16增0.3，产能利用率87.37%增1.0%；焦炭库存600.84减0.4，焦炭可用天数11.54天减 0.1天；炼焦煤库存725.92减1.8，焦煤可用天数11.57天减0.1 天；喷吹煤库存404.83增4.7，喷吹可用天数12.24天增0.1天。 5、Mysteel21日调研结果显示：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2577元/吨，平均钢坯含税成本3384元/吨，周环比上调26元/吨，与6月21日当前普方坯出厂价格3580元/吨相比，钢厂平均盈利196元/吨，周环比增加4元/吨。 6、中国气象局：截止到6月22日，全国共有183个国家气象站日最高气温突破月极值，46站突破历史极值，华北地区日最高气温突破历史极值均出现在6月22日。华北地区高温日数6.4天，较常年同期（3.3天）偏多3.1天，为1961年以来历史第5位。 7、水利部6月24日发布汛情通报，6月20日以来，我国西南东部南部、江南、华南及湖北南部等地出现强降雨过程。受强降雨影响，广东、广西、湖南、江西、云南等地16条河流发生超警洪水。水利部预计，此轮强降雨过程将持续至6月25日，珠江流域西江干流及支流桂江、洞庭湖水系湘江上中游、鄱阳湖水系乐安河等主要江河可能发生接近警戒水位洪水，暴雨区内部分中小河流可能发生较大洪水。 8、国资委召开中央企业安全生产紧急视频会议强调，各中央企业要提高隐患排查整治工作质量，深入开展燃气、危化、矿山、建筑施工等领域隐患排查整治，强化汛期、假期安全生产、灾害防范，坚决遏制重特大事故发生。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-25

每日钢市：期钢下跌，钢坯降30，钢价延续弱势

焦50元/吨，干熄焦60元/吨。现阶段焦煤价格持续走高，个别焦企迫于成本压力有限产现象，多数焦企依旧维持正常生产，厂内焦炭零库存运行。钢厂方面，受钢材传统淡季影响，终端成材市场成交一般，对于本轮提涨钢厂抵触情绪较浓，且焦煤价格的不断反弹，焦炭成本端支撑走强，焦炭供需面向好，不过目前钢厂焦炭库存尚可，仍有一定的博弈空间，预计短期内焦炭市场仍将偏强运行。四、钢材市场价格预测据中央气象台消息，6月21日至25日，江南大部、云贵高原、华南西部将出现大范围持续性强降雨过程，华北黄淮等地将出现持续性高温。在北方高温南方强降雨天气影响下，短期钢材需求延续疲弱态势，库存降幅或进一步收窄。不过，因成本攀升压力，沙钢、中天等主流钢厂上调6月下旬出厂价，厂商博弈加剧。短期钢价或弱势窄幅震荡运行，下跌空间不大。

我的钢铁网2023-06-21

2023年6月21日申银万国期货每日收盘评论

度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约冲高回落。下游阶段性补库需求释放，加之用电旺季煤价抬升，焦煤现货价格小幅反弹，部分焦企开启首轮提涨。焦煤产量波动不大，上游库存高位回落，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度仍显不足。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约拉涨上行后高位震荡。当前锰硅北方成本在6220元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6600元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，终端消费淡季钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢材产量增幅有限，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6800-7300。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属价格回落，白银大幅下挫。昨日公布的美国房地产数据超预期走强，5月份美国新屋开工量上升21.7%，经济表现良好下7月加息概率上升，市场等待本周鲍威尔的讲话。上周6月美联储暂停加息，但释放鹰派信号。点阵图相较此前上调，对于今年利率预期的中位数升至5.6%，即官员认为还将有2次加息。随后的新闻发布会上，鲍威尔并未就7月加息做出承诺。尽管暂停加息，但是会议传递出了对于未来政策的鹰派倾向。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或在加息+期待经济达成软着陆可能+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—460。【铜】铜：日间铜价回吐部分夜盘涨幅，国内宏观经济扶持政策支持铜价。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先扬后抑。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价弱势下行后小幅回调。现货方面，大厂停产消息影响下现货价格调涨，但下游采购仍显谨慎，市场成交暂未跟进，华东553通氧硅价上调250元/吨至13400元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，关注大厂停炉动向。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续调整。USDA上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：今日糖价小幅反弹，后市关注厄尔尼诺炒作。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7220元/吨，云南南华维持在7000元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货持续震荡。根据涌益咨询的数据，6月21日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一交易日下跌0.09元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：大幅下跌，市场消息，EPA可再生燃料目标不及预期，2023年生物质柴油目标没有变动。目前进口菜籽压榨和进口菜油榨利处于亏损状态，澳菜籽减产，国内进口菜籽到港减少，菜油库存即将见顶回落，菜油走势偏强。尽管美豆油暴跌，但是美豆优良率连续两周下降，美豆相对抗跌，但是国内豆油依然处于累库预期。5月前20日马来西亚棕榈油出口环比维持负数，未有很大改善，国内近月进口倒挂较少，月差持续走缩，此前国内盘面走强，是在给产业端提供良好的套保利润，毕竟产地端在斋月后是出口需求淡季。关注EPA正式公布的可再生燃料标准，现阶段油脂盘面单边波动较大，之前提的菜棕或者菜豆扩大策略可以继续持有。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：尽管EPA提议目标不及预期，美豆油暴跌，但是美豆优良率再度回落，相对抗跌，国内油脂大跌也支撑豆菜粕走强。截至2023年6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，之前一周为59%，上年同期为68%；大豆出苗率为92%，之前一周为86%，去年同期为81%，五年均值为81%。美豆炒作天气背景下，盘面波动较大，谨慎追多，但是考虑到天气炒作还远未结束，毕竟今年美豆播种偏快，处于美豆播种初期对水分需求不及7、8月多，特别8月是关键生长期，盘面后期回调后尝试买入。豆粕主力3350-4000，菜粕2700-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-21

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