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地缘冲突叠加美联储降息预期，商品市场多数上涨—2023年12月27日申银万国期货每日收盘评论
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期价冲高回落，J2405期价震荡走强。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨恐将搁置、首轮提降预期渐增。产区事故仍有发生、安监对供应端的影响仍存，年底矿端开采积极性偏弱，焦煤产能释放恢复缓慢；但近期上游低库存状态较前期有所改善，焦煤价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性有所提高，供增需减环境下焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402期价拉涨上行后小幅回落、SF2402期价走势偏强。锰矿价格止跌回升，当前锰硅北方成本在6330元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6620元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求走弱厂家库存消化缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：市场的宽松预期持续发酵，黄金震荡走强。一方面美联储并没对当前市场持续升温的宽松预期进行明显的压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。另一方面，作为美联储青睐的通胀指标，美国个人消费支出物价指数(PCE)创下32个月新低，如果去看仅6个月的核心PCE通胀，年化已降至1.9%，低于美联储2%的目标，加强通胀受控的预期。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收低，总体区间波动。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.7%，当前单边行情驱动较为有限。国内电解铝呈现供需双弱局面，基本面矛盾不大，低库存对铝厂利润有所支撑。一方面，矿端扰动不断，氧化铝行业开工率也受到铝土矿偏紧、环保督察等原因的限制；另一方面，环保问题对于铝下游加工企业的开工率亦有影响，叠加消费淡季的大背景，下游需求有走弱趋势。供需矛盾已不突出，未来快速去库难以持续，但低库存仍对价格有所支撑。从交易角度看，前期去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加，此外氧化铝涨价亦抬升成本支撑。而近几日利多因素逐渐降温，支撑铝价持续上涨的动力大大削弱。展望后市，虽然库存去化乏力，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.76%，镍价继续震荡。电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价震荡运行。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15550元/吨。供应方面，限电及限产管控约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有所缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、硅铝合金价格跟涨，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅下滑，企业库存压力明显，行业利润仍处倒挂格局，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调维持在6450元/吨，云南南华报价维持在6510元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，12月27日国内生猪均价14.53元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-25日马来西亚棕榈油产量减少13.76%。不过出口方面根据近期的高频数据来看，ITS数据显示马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比下降16%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕反弹上涨，南美方面根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-28
【黑色早评】盘面资金持续撤离，黑链指数震荡偏弱
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不大。煤矿安全事故不断，安全检查较严，焦煤产量难有增加，钢厂铁水产量下降，双焦需求有所走弱，但双焦库存仍较低，后市仍有补库预期，建议观望。二、消息与数据 1. 国家能源集团消息，截至12月23日，国家能源集团新疆能源有限责任公司“疆煤外运”运量完成1302.5万吨，同比增加721.2万吨，增长124.1%，提前8天完成“月均过百万、年度过千万”任务，创历史新高。 2. 印度煤炭贸易商伊曼资源公司（Iman Resources）近日发布数据显示，今年11月份，印度共进口煤炭和焦炭2561.04万吨，同比增加37.34%，环比微增0.12%。11月份，印度非炼焦煤进口量1819.24万吨，同比增加54.27%，环比下降4.23%。 3.汾渭信息电煤部2023年12月27日重点关注：坑口煤价窄幅震荡运行为主，年末生产任务完成煤矿停产检修陆续增多，供应短期收紧，近期道路完全畅通后，站台及终端补库需求稍有增加，部分在产煤矿拉煤车增多，少数煤矿根据自身库存情况价格小幅调整10-20 元不等，但是部分煤矿表示港口下跌，贸易商观望，市场户整体需求一般，价格持续承压，矿方多关注后期港口成交及大集团价格走势。港口市场价格延续跌势，贸易商报价小幅下探，下游询货以压价采购为主，成交重心小幅下移。目前市场参与者对后市看法存在分歧，部分认为港口和电厂库存都有所下降，叠加成本支撑，价格跌幅有限，还有上涨的可能，也有部分认为，市场供需两弱，但港口库存仍然偏高，对后市涨价信心不足，出货意愿加强。进口方面，进口煤外盘市场比较稳定，价格没有太大变化，国内远期2月份的投标价格较低，按照3800大卡煤530元的投标价，以目前的美金价计算，倒挂3-4美金。进口商表示，后期关注国内价格走势，如果国内价格下跌不顺畅，进口煤也不会有很大的跌幅，毕竟价格优势还比较大。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量下降，富宝数据也显示电炉钢厂减产4%，整体钢材产量延续下降。进口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯出口仍有空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续去化，但建材库存有所上升。昨日找钢数据显示钢材总库存下降，且厂库社库均有减量；钢谷数据显示建材库存上升但热卷库存下降。需求方面，找钢显示建材表需上升，板材表需下降；钢谷显示建材表需下降，热卷表需略增。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比下降7.33%，混凝土发运量环比减少5%，二者延续下降，显示终端建筑需求呈现季节性回落。上周市场传闻降准降息，住建部要求明年地产狠抓落实，本周又有明年万亿地方债即将发行的消息，叠加11月工业企业利润环比改善，市场宏观预期继续向好。海外钢价方面，昨日东南亚热卷价格小幅上扬，国外其它主要地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，且库存开始有所累积，不过国内钢材出口仍有韧性，叠加年末钢厂检修减产增多，且宏观预期持续向好，钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.国家统计局：1—11月份，原材料制造业利润同比降幅较1—10月份收窄8.5个百分点，带动工业利润降幅收窄1.8个百分点，是贡献最大的行业板块。分行业看，1—11月份，钢铁行业受下游需求回暖叠加低基数等因素共同作用，利润同比增长2.76倍；有色行业利润增长21.8%，利润由降转增。 2.富宝资讯12月27日调研：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计24.51万吨，较上周减1.02万吨，降幅4%。本周电炉日耗下降的主要原因：华北、华东等地区因环保限产等原因，停产检修增多，西部电炉因经营、原料等情况检修增多。利润方面：目前华南电炉平均即时盈利100~150元/吨，长流程建材点对点利润盈亏线附近。西部电炉目前即时盈利30~150元/吨，利润较上周基本持平。华东电炉利润大多盈利50-100元/吨，利润较上周回落50元左右，生产时间偏12-19小时居多，小部分20-24小时。 3.百年建筑：12月20日-12月26日，本周全国水泥出库量508.55万吨，环比下降7.33%，年同比下降27.68%；基建水泥直供量198万吨，环比下降7.91%，年同比上升4.21%。本周混凝土产能利用率为10.31%，环比降低0.55个百分点。混凝土发运量206.45万，环比减少5%。国内雨雪天气过后，低温天气持续，且南方多地气温也有明显下降，工程进度继续放缓，北方各省份陆续启动环保预警，多数区域混凝土方量下降。随着国内气温陆续回升，部分省份或有小幅回升可能，但临近年底，国内混凝土发运量继续以下行趋势为主。 4.乘联会：12月1-24日，乘用车市场零售152.5万辆，较去年同期增长7%，较上月同期增长20%；新能源车市场零售56.7万辆，较去年同期增长22%，较上月同期增长10%。 5.27日全国建材成交转弱，市场氛围清淡，刚需、投机均减少，期现动作也不大，全天整体成交量较前一日有所下滑。钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量下降，富宝数据也显示电炉钢厂减产4%，整体钢材产量延续下降。进口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯出口仍有空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续去化，但建材库存有所上升。昨日找钢数据显示钢材总库存下降，且厂库社库均有减量；钢谷数据显示建材库存上升但热卷库存下降。需求方面，找钢显示建材表需上升，板材表需下降；钢谷显示建材表需下降，热卷表需略增。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比下降7.33%，混凝土发运量环比减少5%，二者延续下降，显示终端建筑需求呈现季节性回落。上周市场传闻降准降息，住建部要求明年地产狠抓落实，本周又有明年万亿地方债即将发行的消息，叠加11月工业企业利润环比改善，市场宏观预期继续向好。海外钢价方面，昨日东南亚热卷价格小幅上扬，国外其它主要地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，且库存开始有所累积，不过国内钢材出口仍有韧性，叠加年末钢厂检修减产增多，且宏观预期持续向好，钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.国家统计局：1—11月份，原材料制造业利润同比降幅较1—10月份收窄8.5个百分点，带动工业利润降幅收窄1.8个百分点，是贡献最大的行业板块。分行业看，1—11月份，钢铁行业受下游需求回暖叠加低基数等因素共同作用，利润同比增长2.76倍；有色行业利润增长21.8%，利润由降转增。 2.富宝资讯12月27日调研：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计24.51万吨，较上周减1.02万吨，降幅4%。本周电炉日耗下降的主要原因：华北、华东等地区因环保限产等原因，停产检修增多，西部电炉因经营、原料等情况检修增多。利润方面：目前华南电炉平均即时盈利100~150元/吨，长流程建材点对点利润盈亏线附近。西部电炉目前即时盈利30~150元/吨，利润较上周基本持平。华东电炉利润大多盈利50-100元/吨，利润较上周回落50元左右，生产时间偏12-19小时居多，小部分20-24小时。 3.百年建筑：12月20日-12月26日，本周全国水泥出库量508.55万吨，环比下降7.33%，年同比下降27.68%；基建水泥直供量198万吨，环比下降7.91%，年同比上升4.21%。本周混凝土产能利用率为10.31%，环比降低0.55个百分点。混凝土发运量206.45万，环比减少5%。国内雨雪天气过后，低温天气持续，且南方多地气温也有明显下降，工程进度继续放缓，北方各省份陆续启动环保预警，多数区域混凝土方量下降。随着国内气温陆续回升，部分省份或有小幅回升可能，但临近年底，国内混凝土发运量继续以下行趋势为主。 4.乘联会：12月1-24日，乘用车市场零售152.5万辆，较去年同期增长7%，较上月同期增长20%；新能源车市场零售56.7万辆，较去年同期增长22%，较上月同期增长10%。 5.27日全国建材成交转弱，市场氛围清淡，刚需、投机均减少，期现动作也不大，全天整体成交量较前一日有所下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-28
Mysteel：供应能力加强需求边际下降——2024年炼焦煤在保供和双碳政策约束下的价格展望
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产量保持稳定增长，在钢铁行业中，进口炼焦煤由于其品质和性价比优势成为影响我国冶金煤炭供需平衡的边际变量。展望2024年：（1）预计2024年整体进口煤政策会延续2023年宽进口的基调，炼焦煤进口量继续提升；其中，由于蒙古方面基础设施条件改善，叠加俄罗斯关税可能由于美国加息周期见顶，受益于美元汇率下降而有所下调，但澳煤出口方向逐渐转为“印度+印尼”，澳洲对华出口难有明显增量：预计将会继续巩固“蒙煤+俄煤”为主流进口来源的炼焦煤进口模式；预计2024年国内对于煤炭保供生产等支持政策将延续，煤炭产量依旧保持稳步上升趋势，但矿山安全生产问题的重要性日益凸现，预计国内炼焦煤产量增量有限；预计2024年双碳政策执行力度和节能减排意识将加强，并且在严禁钢铁行业新增产能，鼓励焦钢一体化整合政策背景下，生铁产量难有增加，焦煤需求增速可能下滑。（2）整体来看，明年炼焦煤市场呈现进口增长，但总量增速放缓，或导致库存增加，价格压力加大：（3）预计2024年焦煤进口量较今年增加1000-1100万吨左右，进口煤依赖度达到17%左右；产量与需求分别较2023年上升0.2%和1.3%，炼焦煤价格*中枢可能承压下移至1500-2400元/吨区间波动。文中炼焦煤价格*使用安泽低硫主焦煤价格【正文】一、进口“蒙煤+俄煤”模式进一步巩固 01 进口快速增加，格局初步形成今年我国炼焦煤进口量激增：截止1-11月，我国炼焦煤进口9063万吨，同比去年同期增长58%，并已超过往年全年进口量水平。从进口国来看，由“澳煤主导”向“蒙煤+俄煤”的进口格局转变已经基本完成：1-11月累计进口蒙古和俄罗斯炼焦煤合计7121万吨，已占到年内总炼焦煤进口量的78%（蒙古占52%，俄罗斯占26%）。进口格局的转变源自于澳煤进口受限和蒙、俄两国煤炭的价差优势。（参考《2023年炼焦煤进口：总量激增下的结构变化》） 02地理位置优势与运输条件改善助力蒙煤出口蒙古国为我国进口炼焦煤的第一大来源国。从蒙古国成煤时代来看，自西向东逐渐变晚，这导致变质程度也自西向东逐渐降低。炼焦煤主要分布在西部和中南部地区，动力煤则主要集中在中部地区，而褐煤的主要分布地是东部地区。当前蒙古国较为重要的煤矿有三个，分别为：塔本陶勒盖煤矿（TT）、那林苏图海煤矿、敖包特陶勒盖煤矿。其中蒙古国最大的露天煤矿TT矿是唯一直接出口焦煤精煤（蒙5#）的煤矿，也是沙河驿交割品蒙5#精煤的来源；同时从我国口岸地理位置来看，甘其毛都口岸距TT矿距离仅有270公里，因此其成为我国最重要的焦煤进口口岸。当前蒙古与中国的煤炭运输主要通过铁路运输与汽运进行。以甘其毛都口岸为例，当前煤矿运输经过中盘铁路运输（TT矿-嘎顺苏海图口岸），以及短盘汽车运输（嘎顺苏海图口岸-甘其毛都口岸）后进入中国。今年6月底，在我国与蒙古国访问中提到加快启动蒙古国嘎顺苏海图口岸至中国甘其毛都口岸边境铁路建设问题，并计划于2024年投入使用。11月内蒙古巴彦淖尔市发改委调研组深入甘泉铁路甘其毛都站，调研铁路项目建设规划。此外，乌力吉—查干德乌拉口岸计划2024年实现正式开放通关过货，策克—西伯库伦铁路建设也正在加速，未来将极大地提高蒙古向中国运输焦煤的能力。从四季度蒙煤通关来看，虽开始执行线上竞拍模式，但进口量同比往年仍保持高位，在蒙煤性价比优势依然较大下，交易模式转变短期来看对进口影响较小。然而，近期蒙古能源燃料短缺可能影响短中期煤炭生产和发运。据蒙古能源部门，当前由于缺少燃油进行煤矿生产，并且冬季降雪规模较大，蒙古国内雪层覆盖率高达70%，有11个省的30个县遭遇白灾，12个省的48个县转入防灾条件，道路恢复通行速度缓慢，导致物资运输困难；因此，在保证民生的前提下，蒙古国开始减少或暂缓煤矿生产，并且由于运输受阻，近期蒙煤通关车数有所下滑。目前蒙古方面正积极解决相关问题，但若短期无法恢复正常能源供应，则在中转库存消耗后可能会影响明年的煤炭供应。整体来看，2024年蒙古国煤炭运输环节的优化将提升出口效率，但能源不足导致的煤矿开采下滑是目前主要的短期风险。预计蒙古国炼焦煤出口供应保持增长。 03俄煤关税压力有望边际缓解俄罗斯为我国炼焦煤第二大进口来源国，一方面由于其与我国的地理位置优势方便运输，另一方面由于2022年欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，因此俄煤对中国出口量开始大增。但今年10月起，为对冲宏观市场波动风险，俄罗斯对大多数商品出口施加浮动关税，并与美元兑卢布汇率挂钩，维持到2024年底。截止2023年12月26日，美元兑卢布汇率为91.9690，对应5.5%的出口税率；同日俄罗斯K4主焦煤CFR价格报得270美元/湿吨，估计FOB约为257美元/湿吨。据此计算在俄罗斯施加弹性出口关税后，俄炼焦煤进口成本约提升14-15美元/湿吨左右。然而，随美国经济热度逐渐消退，降息预期也愈来愈近。美联储12月FOMC会议上意外放鸽，表示尽管通胀仍居高不下，但在一年中已经得到缓解，点阵图显示明年的政策利率不会比今年更高，变相官宣了本轮加息周期见顶。根据CME统计，市场预期更为乐观，预计从明年3月起将有5-6次降息，明年年底政策利率将达到4.0-4.25%，较当前下降125-150个基点。因此对于美元兑卢布的汇率在2024有望下调，进而恢复以美元计价的俄炼焦煤进口性价比。 04澳煤进口增量有限且未来价差难恢复澳煤在2020年前为我国的主要焦煤进口来源，但在2020-2022年我国澳煤进口受限，进口量快速下滑，本年度截止11月仅有209万吨进口量。虽然从价差看，澳炼焦煤与国内低硫主焦煤价差有些边际改善，但在我国暂缓澳煤进口的时间内，澳洲将出口转向印度等地，短期格局难以改变。印度、印尼未来将成为焦煤进口大国。印尼除生产动力煤以及少量气煤外，几乎无其他焦煤产能。当前印尼共计约2000万吨焦化产能，对焦煤的需求快速增长，同时在印尼运营焦化厂的大多为中国企业（青山、南钢、旭阳等），上述企业在今年也开始向印尼海运焦煤。另外印度钢铁产能正处于快速扩张期，截至2022年底，印度粗钢产能1.57亿吨、产量1.25亿吨，产量同比增长2.93%，全球占比为6.6%，排名第二，成为全球钢铁市场重要的参与者，并且根据该国规划，未来十年钢铁产能将翻倍，且以长流程为主，同样有强劲的焦煤需求。根据地理位置和资源禀赋看，印度、印尼焦煤储量均有限且品质较低，并由于距离澳洲较近，海运价格较低，预计未来国际焦煤市场“印度+印尼”格局可能将影响澳炼焦煤主流价格。因此推断2024年澳炼焦煤价差难改善，我国澳煤进口难有增量。二、双碳政策引导下焦煤产需增速可能放缓 01安全生产优先级提高，保供增产同样持续今年11月入冬以来，煤炭主要产区煤矿事故频发，涉事煤矿均有停工停产举措，并且今年11月底国务院安委会针对主要煤炭产区出台安全生产帮扶指导工作方案，通过进驻产区调查各煤矿安全隐患，并协助指导，提升安全水平；此外，国家也拟出台多项政策来保障生产安全，其重要性不言而喻。但从月度看，冬季为煤炭生产的主要时期，在发改委多次发声关于煤炭保供，稳产增产，以及建立煤炭储备制度等政策引导下，今年我国煤炭产量仍稳定增长。截止11月，我国煤炭产量42亿吨，同比去年增长3.5%。安全生产可能是制约煤炭产量的因素，预计后续再次出现安全问题时的处理与举措将比往年严格，阶段性的生产的波动也将明显。同时考虑煤炭增产主要为保证民生用电，2024年煤炭产能释放将更多地流向动力煤，焦煤产量增速放缓但依然有小幅上升。 02 双碳目标压制钢铁生产，焦煤需求难有突破从整体看，根据今年8月七部委联合印发的《钢铁行业稳增长方案》，方案强调“2023年钢铁行业供需保持动态平衡，全行业固定资产投资保持稳定增长，经济效益显著提升，行业研发投入力争达到1.5%，工业增加值增长3.5%左右；2024年行业发展环境、产业结构将进一步优化，高端化、智能化、绿色化水平不断提升，预计工业增加值增长4%以上。” 但从边际上看，当前我国钢铁市场产能过剩问题依旧存在，并且双碳政策下环境治理的优先级不断提高，12月我国国务院印发《空气质量持续改善行动计划》提出严禁新增钢铁产能，并推动焦钢一体化布局，加强短流程电炉炼钢的产量占比，预计将对于炼钢中煤炭消费将有一定限制。此外，近期环保检查导致的停产限产现象再次增多。河北、江苏、山东等地部分钢厂由于重污染天气等情况开始限产。整体来看，2024年是否会再出进行粗钢平控政策暂未可知，但出于环保与节能减排考虑，钢铁需求大概率无明显增长，对于原料的支撑也较为有限。综上，预计2024年生铁产量小幅下滑，焦煤产量和消费量增速下降，对于进口煤的依赖度将再次提升。根据钢铁行业用煤需求以及进口变化推断，预计2024年焦煤进口量较今年增加1000-1100万吨左右，进口煤依赖度达到17%左右；产量与需求分别较2023年上升0.2%和1.3%，价格中枢有望略微下移至1500-2400元/吨区间波动。但需注意全球宏观环境波动，以及政策变化对于整体钢铁行业和煤炭需求的影响。
我的钢铁网2023-12-28
红海复航情况暂不明朗，集运指数强势涨停—2023年12月26日申银万国期货每日收盘评论
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JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨恐将搁置。产区事故仍有发生、安监对供应端的影响仍存，年底矿端开采积极性偏弱，焦煤产能释放恢复缓慢；但近期上游低库存状态较前期有所改善，焦煤价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性有所提高，供增需减环境下焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行。锰矿价格止跌回升，锰硅北方成本增至6340元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6620元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求走弱厂家库存消化缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：市场的宽松预期仍在发酵，黄金持续走强。一方面美联储并没对当前市场持续升温的宽松预期进行明显的压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。另一方面，作为美联储青睐的通胀指标，美国个人消费支出物价指数(PCE)创下32个月新低，如果去看仅6个月的核心PCE通胀，年化已降至1.9%，低于美联储2%的目标，加强通胀受控的预期。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价活跃性下降，LME因圣诞假期休市。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，LME因圣诞假期休市。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.1%，铝价上涨驱动明显减弱，但低库存对铝价下方支撑较强。前期宏观利好已基本消化完成，基本面有边际走弱倾向。在国内铝消费淡季的背景下，国内电解铝库存去化速度大幅下降。从交易角度看，前期去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加，此外氧化铝涨价亦抬升成本支撑。而近几日利多因素或逐渐削弱，或已交易充分，支撑铝价持续上涨的动力大大削弱。展望后市，虽然库存去化乏力，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.37%，镍价震荡运行。电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价宽幅震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15550元/吨。供应方面，限电及限产管控约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有所缓解。需求方面，近期多晶硅价格持稳运行，新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、硅铝合金价格跟涨，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅下滑，企业库存压力明显，行业利润仍处倒挂格局，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：现货走强，今日郑糖出现上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6450元/吨，云南南华报价上调10元在6510元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月26日国内生猪均价14.48元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油领涨。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-25日马来西亚棕榈油产量减少13.76%。不过出口方面根据近期的高频数据来看，ITS数据显示马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比下降16%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕震荡走弱。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-27
【黑色早评】现货价格持续偏弱，焦煤弱势下跌
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不大。煤矿安全事故不断，安全检查较严，焦煤产量难有增加，钢厂铁水产量下降，双焦需求有所走弱，但双焦库存仍较低，后市仍有补库预期，建议观望。二、消息与数据 1. 中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好2024年元旦春节期间有关工作的通知》。其中提出，保障节日市场供应，满足群众消费需求。全力做好煤电油气保供稳价工作，特别是在极端灾害天气期间加强设施巡查，及时应对突发情况，确保供电、供暖、供气稳定，保障群众温暖过冬。做好春运工作，精细化服务保障群众出行。加强重点时段、热点路线运力储备和供给，最大限度满足群众出行需求。 2. 应急管理部消息，12月25日，针对黑龙江省近期接连发生双鸭山市双阳煤矿“11·28”重大瓦斯爆炸事故和鸡西市坤源煤矿“12·20”重大运输事故，依据国务院安委会《安全生产约谈实施办法（试行）》有关规定，国务院安委会办公室约谈黑龙江省人民政府。 3.汾渭信息冶金部12月26日重点关注，焦炭方面，随着近期各地环保检查加严，焦钢企业生产均受到影响，部分区域焦企开工负荷小幅下降，其余焦企生产维持稳定，供应端焦炭产量再次下降。钢厂方面在环保要求及自身年检的双重影响下高炉检修继续增加，铁水产量稳步下降，刚需进一步回落，并且近期钢厂原料到货情况较好，部分库存补足的钢厂开始控制到货，影响焦企出货放缓，目前暂未有明显的累库现象。整体来看，焦炭供需格局转向宽松，钢厂已有提降预期，后续重点关注高炉检修复产状况及钢厂采购节奏。焦煤方面，山西长治地区前期事故煤矿于近日复产，同时因为检修和事故影响仍有新停产煤矿，产地供应没有明显改善。随着道路通畅，部分焦企开始冬储补库，炼焦煤成交有所改善，本周流拍量较前两周开始减少，不过市场观望情绪较浓，成交价仍偏低，后期需重点关注焦化厂补库节奏和产地供应恢复情况。进口蒙煤方面，口岸蒙煤成交疲软，价格继续下跌，目前长协蒙5原煤已降至1600-1630元/吨左右。另外，贸易商拉运积极性减弱及口岸冻车严重卸车效率下降，近日短盘运费也出现大幅下跌，昨天降至160元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及找钢网建材热卷产量均有增加，但钢谷网建材产量大降而热卷产量微增，钢联五大材产量有所减少，且富宝数据也显示电炉钢厂减产1.3%，整体钢材产量有所下降。进口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格也普遍持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯出口仍有空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续去化，但建材库存有所上升。上周机构数据均显示钢材厂库增加，而钢联及找钢的钢材社库仍有下降，整体机构钢材总库存均有所上升。需求方面，机构数据均显示建材表需回落，热卷表需增加，但钢联五大材总需求有所下降。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比下降7.65%，混凝土发运量环比减少6.3%，显示终端建筑需求进一步回落。上周市场传闻降准降息，叠加住建部要求明年地产狠抓落实，本周又有明年万亿地方债即将发行的消息，市场宏观预期再度向好。海外钢价方面，昨日国外主要地区钢价普遍持平，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，且库存开始持续累积，厂库压力大于社库，不过国内钢材出口仍有韧性，叠加年末钢厂检修减产增多，且宏观预期再度向好，钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.据Mysteel不完全统计，对2023年国内钢铁产能置换方案进行汇总，涉及新建炼钢产能3810.7万吨，新建炼铁产能3743.38万吨；涉及淘汰炼钢产能超5020.14万吨，淘汰炼铁产能4979.83万吨。 2.自2023年12月18日欧盟委员会宣布十二轮制裁延长对俄罗斯板坯配额期限之后，Mysteel了解到俄罗斯对欧洲板坯报价有了明显上涨，某未收制裁钢厂对意大利报价涨至640美元/吨CIF，与亚洲报价相近。有意大利买家认为目前约640美元/吨CIF的报价较高，考虑到钢厂利润，若要以该价格进口买入，则至少需要将中厚板价格提高至780欧元/吨EXW（860美元/吨），而目前意大利中厚板市场价约为740-760欧元/吨EXW（812-834美元/吨）。Mysteel还了解到，近期因为板坯成本高企，有意大利轧钢厂计划将中厚板价格抬高至800欧元/吨EXW。 3.Mysteel：从冬储意愿来看，目前山西区域内钢厂冬储意愿强烈，废钢冬储量多计划在10-30天左右。由于降雪及低温天气的影响，废钢运输及加工成本增高，钢厂收货压力较大，冬储进度缓慢。此外，基于对节后行情不确定性的担忧，贸易商冬储意愿并不高。大部分有冬储意愿的基地多为钢厂基地或合同户，冬储多为保供钢厂废钢用量，冬储资源多为刚需，投机意愿较少。其次，从冬储体量来看，2023年的冬储体量明显高于2022年，主要因为废钢经济效益的提升，本地钢厂用废量有所提升，从而提高冬储体量。最后，从各钢厂冬储完成情况来看，目前多数钢厂尚未完成冬储计划，冬储废钢需求依旧旺盛。 4.中国机械工业联合会：据海关统计显示，2023年1-11月，机械工业累计进出口总额9918亿美元，同比增长1.2%。其中，进口2762亿美元，同比下降9.1%；出口7155亿美元，同比增长5.8%。贸易顺差4393亿美元。 5.26日全国建材成交一般，终端按需采购，期现也有不错交易，投机少，全天整体成交量较前一日有小幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-27
每日钢市：钢坯上涨20，成本支撑较强，钢价高位运行
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尚可；原料端，由于煤矿安全问题影响下，焦煤价格表现较强，炼焦煤价格有进一步上涨预期，焦企炼焦成本增加，焦炭利润将进一步收到挤压，对焦炭价格有一定支撑，部分焦企有惜售心态，而下游钢厂对焦炭需求依然在高位，刚性需求不减，焦炭成本支撑较强。考虑到钢厂焦炭库存尚可，且钢厂利润亏损幅度较大，钢焦双方仍在博弈。短期来看焦炭市场价格平稳运行。废钢：12月26日，华东主导钢企再度领涨，跟涨钢厂集中于华东地区，其他地区钢企大多按需调整采废价。多数钢厂废钢到货持平于日耗，然鉴于成材除刚需外无明显增加，因此钢厂原料小幅囤库或许已足够冬储用量。市场方面，期盘翻红上行，加之钢厂再次上涨，市场转入与钢厂博弈阶段，然而市场流通资源紧张，场地毛料收货难度加大，部分基地为完成合同量，不得不挤兑自身利润收货。综合来看，现货资源紧张短期难改，钢厂冬储缺口仍有支撑，预计27日全国废钢市场或将稳中偏强运行。四、钢材市场价格预测综合来看，淡季钢市供需压力有所加大，不过库存累积速度较慢，加之钢厂生产成本还在进一步推高，钢价底部支撑较强，短期或延续高位震荡运行。
我的钢铁网2023-12-26
Mysteel：预期偏弱，现实偏强——谈23年黑色系商品期货跨月套利的缺乏机会的原因
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渐收窄，熨平back结构幅度。原料端焦煤与焦炭的backwardation程度无明显改变。主要由于双焦今年总库存量相较往年普遍偏低，并且在四季度开始明显处于年内低位；同时临近冬季补库阶段，基本面偏强导致近月合约价格相对更加坚挺，因此双焦期限结构依旧维持backwardation走势。二、黑色系跨期套利空间分析（以1-5跨期套利为例）对比近三年黑色系期货01-05合约价差，今年01-05合约价差总体偏低，上下波动幅度最高均未超过200元/吨，套利空间较往年偏小。以焦煤焦炭为例：双焦从近三年双焦期货01-05合约价差走势来看，八至九月，宏观预期影响下双焦01-05价差边际走阔；十月起01-05合约价差逐渐收窄，表明整体市场对于后市预期逐渐转好，但宏观预期对于钢材影响更大，双焦远月合约价格上涨幅度不及钢材，仍处于backwardation走势。但目前政策释放节奏偏向谨慎，“走一步看一步”的挤牙膏式释放政策短期内对近远月价差影响显著。目前临近01合约交割月，铁矿及螺纹近远月价差有一定上行空间。铁矿石由于05合约对应明年铁矿石传统旺季，叠加目前01合约铁矿石仍有强支撑，因此01-05合约间强弱关系并不明显，铁矿石合约价差上下波动幅度未超过70元/吨，但目前1-5价差上行趋势较为确定，因此1-5合约价差正向套利策略有一定空间。钢材 2023年钢材01-05合约价差波动空间在200元/吨左右，目前1-5价差重回正套走势：螺纹钢期货近远月价差套利在黑色系期货中相对有一定套利空间，由于近月有原料强支撑，叠加钢厂开启冬储，1-5价差有一定上行空间；且01合约临近交割月，价差或有进一步拉大可能。因此建议钢材合约套利策略可适量1-5正套入场。三、黑色系期货走势背后逻辑分析钢材合约（螺纹热卷）back结构近远月价差斜线斜率趋平的主要原因在于今年预期与现实的2个偏差：1. 需求预期偏弱但现实偏强（出口支撑）；2. 高产量预期偏弱但目前钢材产量仍处于高位。此外，观察近三月期现结构曲线变化：九月黑色各品种合约价格受地产刺激政策推动，均创下截止当月的年内新高。九月房地产政策大规模落地后，市场对于后市预期偏好，未来一年内的合约价格均创下截止当月的年内高点。十月价格高位回落：但进入十月后，房地产九月销售数据显示地产政策及金九旺季对地产修复效果不如预期；且十月房地产销售仍未脱离下行区间，政策效果持续性已经无法维持。导致市场对于后市预期高位回落，整体未来合约价格也相对九月时的价格有所下跌。十一月受万亿国债政策预期推动，各合约价格再创年内新高。十月底增发一万亿特别国债政策释出，有望拉动今明两年的基建投资，再次激发市场信心，即从十一月看2024年各品种合约的价格均刷新了年内高位。 9-11月黑色系期货合约价格及结构出现结构性变化主要由于八月底及十月底均有两轮大规模超预期宏观利好释放（对应八月底地产限购松绑政策落地、十月底万亿国债利好释放）均推升了一波黑色商品上涨行情（见下图）。对未来需求弱及未来高产量不可持续预期来自于市场的两个不确定性：1. 房地产持续下行对钢材需求增长的不确定性；2. 在需求不确定性下对于钢材高产量可持续的不确定。两种不确定性叠加，维持了钢材近远月价差的back结构，但减弱了月差。同时，目前钢材高产量维持了原料高需求的现实，因此原料的back月差相对较大。但政策偏谨慎的释放节奏短期内对近远月价差影响显著，例如目前临近01合约交割月，价差有一定上行空间。黑色商品中螺纹钢、铁矿石近远月套利存在一定交易机会。
我的钢铁网2023-12-26
2023年12月25日申银万国期货每日收盘评论
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JM2405、J2405期价震荡走弱。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨恐将搁置。产区事故仍有发生、安监对供应端的影响仍存，年底矿端开采积极性偏弱，焦煤产能释放恢复缓慢；但近期上游低库存状态较前期有所改善，焦煤价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性有所提高，供增需减环境下焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价偏弱震荡。锰矿价格止跌回升，锰硅北方成本增至6347元/吨左右，厂家亏损程度有所扩大；硅铁平均成本在6620元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求走弱厂家库存消化缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：市场的宽松预期仍在发酵，黄金持续走强。一方面美联储并没对当前市场持续升温的宽松预期进行明显的压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。另一方面，作为美联储青睐的通胀指标，美国个人消费支出物价指数(PCE)创下32个月新低，如果去看仅6个月的核心PCE通胀，年化已降至1.9%，低于美联储2%的目标，加强通胀受控的预期。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价总体区间波动。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力变化不大，铝价上涨趋势暂缓。美联储鸽派发言提振市场信心，国内社融数据表现较好。国内电解铝库存连续快速去化，当前国内库存水平已至今年新低。去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加，此外氧化铝涨价亦抬升成本支撑。云南减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产有待观察。近期铝下游加工企业开工率基本平稳，对铝锭维持刚需采购。国内雨雪天气影响运输，导致铝锭运输较久，在途货物较多。展望后市，库存去化幅度或相当有限，几内亚矿端干扰减弱，预计短期内沪铝继续向上动能不强。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.26%，基本面偏空。电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价冲高回落。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调100元/吨至15550元/吨。供应方面，寒潮天气及限电管控约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有望缓解。需求方面，近期多晶硅价格持稳运行，新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、硅铝合金价格跟涨，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅下滑，企业库存压力明显，行业利润仍处倒挂格局，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6430元/吨，云南南华报价维持在6500元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，12月22日国内生猪均价14.39元/公斤，比上一日上涨0.00元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续尾盘回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。不过根据近期的高频数据来看，ITS数据显示马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比下降16%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，即使周内原油价格走强及阿根廷提高油粕关税对油脂的提振都较为有限。不过厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，从基本面角度棕榈油强于豆、菜油，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-26
【黑色早评】万亿地方债待发，成材走势偏强
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不大。煤矿安全事故不断，安全检查较严，焦煤产量难有增加，钢厂铁水产量下降，双焦需求有所走弱，但双焦库存仍较低，后市仍有补库预期，焦炭开启第四轮提涨，对双焦仍有支撑。宏观和房地产政策大利好，焦煤进口关税提升，利多双焦，建议逢低买入。二、消息与数据 1. 为进一步加强山西省煤矿工程外包和挂靠行为的安全监管工作，近日，山西省安委办印发《关于开展全省煤矿工程外包和挂靠行为专项整治的紧急通知》。决定从即日起，在全省开展煤矿工程外包和挂靠行为专项整治。 2. 近日，国家发展改革委商有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，共涉及增发国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元。截至目前，前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。 3.汾渭信息冶金部12月25日重点关注：焦炭市场持稳运行，不过随着宏观利多驱动降温以及原料价格高位见顶，市场情绪转弱，少数低品资源因近期持续出货不畅价格有小幅回调成交现象，市场分化明显，供应端因降雪积累的库存以及部分下游钢厂开始控制到货，场内仍有库存堆积，下游钢厂随着天气状况改善到货较前期低点有所增加，但整体仍呈现低位水平，短期看焦炭基本面呈现平衡状态，后期关注库存转移后的供需库存变化以及钢材价格走势。焦煤方面，由于事故和年度检修等原因，近几日仍有新增停产煤矿，产地供应持续偏紧。焦炭第四轮涨价暂时搁浅，市场情绪转弱，各煤种走势分化，价格涨跌互现，低硫主焦煤等骨架煤种价格坚挺，部分配焦煤如贫瘦煤出货一般，价格小幅回落。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，下游采购积极性一般，口岸成交偏弱，监管区库存处于高位水平，蒙5长协原煤价格暂稳在1630-1650元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及找钢网建材热卷产量均有增加，但钢谷网建材产量大降而热卷产量微增，钢联五大材产量有所减少，且富宝数据也显示电炉钢厂减产1.3%，整体钢材产量有所下降。进口方面，昨日国内钢坯价格持稳，印度钢坯价格有所回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯出口仍有空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续去化，但建材库存有所上升。上周机构数据均显示钢材厂库多有增加，但钢联及找钢的钢材社库仍有下降，整体机构钢材总库存均有所上升。需求方面，机构数据均显示建材表需回落，热卷表需增加，但钢联五大材总需求有所下降。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比下降7.65%，混凝土发运量环比减少6.3%，显示终端建筑需求进一步回落。上周市场传闻降准降息，叠加住建部要求明年地产狠抓落实，昨日又有明年万亿地方债即将发行的消息，市场宏观预期再度向好。海外钢价方面，昨日印度热卷价格小幅回落，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，且库存开始持续累积，厂库压力大于社库，不过国内钢材出口仍有韧性，叠加近期钢厂检修减产消息增多，且宏观预期再度向好，钢价走势延续震荡偏强格局。二、消息及数据 1.第一财经：随着今年超9万亿元地方政府债券发行接近尾声，为了稳经济补短板，部分省份已经开始准备2024年发债工作。根据中国债券信息网数据，近期江苏、河北、山西、海南等地已经披露2024年一季度地方政府债券发行计划，预计在一季度发债规模超过2200亿元。安徽、甘肃、宁夏等地组建了2024~2026年当地政府债券承销团，为明年发债做准备。此前财政部明确了今年将提前下达2024年部分新增地方政店债务额度。市场普遍预计这一规模将超过2万亿元。 2.今日中国热卷价格稳中趋强，出口方面，大型钢厂出口报价均在580美元/吨FOB以上，有一定可议空间，部分钢厂开始接明年3月船期出口订单。据一家东南亚商家向Mysteel反馈，临近年底，假期较多，虽然东南亚用钢需求受到了一定影响，但中国热卷价格优势依然明显，还是会有刚性的采购需求。而螺纹钢出口方面，当前中国资源价格较高，目前主流英标B500B报价在580美元/吨FOB（实重），可议空间有限。另外，近期散货船海运费价格有小幅度上涨，考虑到综合成本，中国香港地区及新加坡的商家多以采购东南亚产螺纹钢为主，价格均在570美元/吨CFR。 3.奥维云网（AVC）最新发布排产监测数据显示，2024年1月家用空调生产排产1493万台，同比增长56.9%；其中内销排产630万台，同比增长57.5%；出口排产863万台，同比增长56.5%。内销排产增长率直线蹿升，外销排产增长率再创新高。 4.国际船舶网：2023年12月18日至24日，全球船厂共接获22+2艘新船订单；其中，中国船厂获得14+2艘新船订单；日本船厂获得3艘新船订单；韩国船厂获得5艘新船订单。 5.25日全国建材成交一般，市场交投不积极，低价有出货，刚需为主，全天整体成交量较上一工作日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-26
每日钢市：黑色期货飘绿，淡季需求疲弱，钢价窄幅震荡
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钢材市场价格预测上周后半周，铁矿石、焦煤等期货价格强势反弹，一度拉动钢价上涨。不过，基本面并不支撑原燃料价格持续上涨。北方多地启动重污染天气Ⅰ级或Ⅱ级应急响应，加之淡季需求疲弱，钢厂盈利下滑等，预期钢厂会加大检修减产力度。总之，钢市供需两弱态势不改，短期钢价或震荡运行，涨跌空间均不大。
我的钢铁网2023-12-25

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