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2023年7月28日申银万国期货每日收盘评论
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0。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约偏弱震荡。产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦炭第三轮提涨部分落地。铁水高位叠加焦企补库、焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。限产叠加行业亏损，焦炭产量小幅下滑，焦企库存持续消化，但后市若焦煤价格松动，焦炭产量仍存回升空间。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升的价格提涨或难持续，谨慎看待本轮煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁10合约探底回升。锰矿价格弱稳，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6275元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存消化缓慢，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储7月会议如期加息，整体表态没有太大改变，仍然保留未来政策空间，贵金属小幅反弹。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临调整，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨。昨日美联储加息25个基点，美联储主席称未排除9月加息，但市场主流观点是下半年美联储进入观察的平台期。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但不会拖累铜需求，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体延续良好，供求略有缺口。短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先抑后扬。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注中央政治局经济会议的实际经济扶持措施。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限产及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约横盘震荡，上游矿石价格走势持平，碳酸锂现货市场价格小幅回落，同时电池级氢氧化锂也持续走低。现货市场观望谨慎，主流商谈重心维持偏弱下行态势。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩迹象，持续关注下半年过剩情况，期货价格小幅回落，基差再次拉大，属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅波动。国内储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：今日糖价近远月出现分化。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在7160元/吨，云南南华下调20元在6920元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续强势。根据涌益咨询的数据，7月28日国内生猪均价15.10元/公斤，比上一交易日下跌0.15元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货增仓上涨。根据我的农产品网统计，截至7月27日，本周全国主产区库存剩余量为59.44万吨，单周出库量12.17万吨，除山东、陕西产区，其他产区冷库库存结束。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-28
【工业品早评】美国多个经济数据超预期，美元走强拖累铜价
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下滑之后又逐步恢复，整体供给相对平稳，焦煤矿库存下降，焦化厂焦煤库存继续增加。焦炭方面，焦企利润利润仍处于盈亏线附近，焦企产能利用率继续下降，产量略有下降，下游适当补库，独立焦企、钢厂、港口库存都有所下降。需求端，本周钢厂高炉开工率继续有所下降，日均铁水降至240.69万吨，铁水高位开始回落。钢厂盈利率环比略有增加至64.5%，六成以上钢厂实现盈利，目前钢厂盈利状况仍较好，传粗钢平控政策，未来铁水产量或有较大幅度下降钢厂焦炭可用天数下降0.26天。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。政治局会议召开利好经济复苏，宏观情绪好转，煤炭夏季日耗较高，铁水产量高位开始回落，如果粗钢执行平控，后市炉料需求较逐步下降，整体偏空，建议正套或空远月。二、消息与数据 1. 27日海运炼焦煤港口市场偏强运行。当前第三轮焦炭提涨部分钢厂已落地，下游补库节奏依旧紧凑，市场对炼焦煤需求热度不减，港口整体报询盘较为火热，部分煤种呈10-30元/吨上涨不等。 2.国家发展改革委等部门发布关于推动现代煤化工产业健康发展的通知，其中提出，从严从紧控制现代煤化工产能规模和新增煤炭消费量，《现代煤化工产业创新发展布局方案》明确的每个示范区“十三五”期间2000万吨新增煤炭转化总量不再延续。确需新建的现代煤化工项目，应确保煤炭供应稳定，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任务，不得通过减少保供煤用于现代煤化工项目建设。 3. 7月27日，国际能源署（IEA）发布最新《煤炭市场报告》显示，2023年上半年，全球煤炭需求预计将同比增长约1.5%至46.65亿吨，其中电力行业需求增长1%，非电力需求增长2%。2023年全年煤炭需求预计83.88亿吨左右，同比微增0.4%。 4.Mysteel煤焦：27日炼焦煤远期市场弱稳运行。澳洲远期炼焦煤市场因运费小幅下调，影响价格小幅波动，整体市场参与者仍以观望为主，暂无成交。俄罗斯远期炼焦煤K10招标成交价197美金，价格小幅下降，上周招标成交价过高并不符合买方心理预期，价格支撑稍显不足。炼焦煤远期主流品牌价格如下： 5.Mysteel煤焦：27日港口焦炭现货稳中偏强运行。部分钢厂已接受涨价，内贸工厂价格有上调预期；外贸报盘价格有上涨，整体成交情况一般。近期需关注国内外市场需求、粗钢平控和吨焦盈利等情况对港口焦炭的影响。铜铜 2023.07.28 一、市场观点 ZZJ会议基本坐实了国内经济景气同环比低点在二季度的事实，接下来随着各项刺激的逐步落地以及企业部门的潜在补库动作，国内需求会呈现逐步好转的迹象；海外方面，三季度是核心CPI下行的窗口期，即便联储这次会议继续释放鹰派态度，也很难造成大的市场冲击，更何况联储继续了其观察数据做出反应的一贯表态，那至少二次通胀的压力在Q3还不大，联储在Q3很难有显著鹰派动作，美国经济韧性的持续程度已经快让美国开始进入补库周期里面了，铜在这个环境下我觉得应该要冲击1月份那个中美向好预期共振的高点了。二、消息与数据 1、欧央行对未来是否进一步加息的表述出现了关键变化，从“将确保利率达到足够限制性的水平”改为“将确保利率在必要的时间内保持在足够限制性的水平”，这一修改被市场解读为鸽派，认为欧央行为自己在进一步加息问题上留下了更大的回旋余地。 2、在强于预期的消费者支出和强劲的商业投资的推动下，美国经济增长在第二季度出人意料地加速，增长2.4%，而前三个月的增幅为2%。消费者支出在年初飙升之后，以1.6%的速度增长。消费者表现出韧性。(来自华尔街见闻APP) 3、美国7月22日当周首次申请失业救济人数22.1万人，为2023年2月25日当周以来新低。(来自华尔街见闻APP) 4、美国6月扣除运输的耐用品订单月率 0.6%，预期0%，前值0.70%。美国6月扣除飞机非国防资本耐用品订单月率 0.2%，预期-0.1%，前值0.70%。美国6月扣除国防的耐用品订单月率 6.2%，前值3%。(金十数据APP) 5、【第一量子：二季度铜产量环比增长35%，镍产量环比增长1%】当地时间7月26日，第一量子（First Quantum）发布2023财年第二季度报告。报告显示，第一量子2023年第二季度的铜产量为187,175吨，同比下滑2.9%，环比增长34.9%。 6、【泰克资源：二季度铜产量同比减10.1%，下调2023年铜指导产量】泰克资源发布的2023年第二季度报告显示，二季度铜产量为6.43万吨，环比增13.4%，同比减10.1%。同比减少归因于Highland Valley Copper和Antamina的产量下降。Highland Valley的生产主要受到较硬矿石和较低品位以及计划外维护的影响。Antamina的生产受到了第二季度初品位下降和工厂吞吐量下降的影响，以及“雅库”气旋造成的物流问题对储存能力产生了影响。由于QB2施工和调试的延误，2023年铜指导产量降至33.0-37.5万吨。（Teck Resource）铝铝 2023.7.28 一、市场观点原料端氧化铝小幅上行，电解铝的成本稳中上升，铝价上行130，目前理论利润约2950，云南省电解铝复产产能预计在140-150万吨，据百川盈孚数据显示，截至本周已复产112万吨。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存-1.1至50.4万吨，传有在途未计入约3万吨，同期低位环比下行，整体铝元素本周去库2.15万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度有累库预期，短期受国内政策利好刺激，偏强震荡，同时，成本上行也对铝价有一定支撑，短期偏强看。中期来看策略维持之前的判断，逢高做空思路为主。二、消息与数据 1.【IAI：全球6月氧化铝产量降至1,131万吨】外电7月26日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球6月氧化铝产量为1,131万吨，日均产量为37.7万吨。5月全球氧化铝产量修正为1,187.8万吨。中国6月氧化铝预估产量为673.5万吨。（文华财经） 2.【明泰铝业：6月铝板带箔、铝型材产量环比均增加】明泰铝业表示，6月铝板带箔产量为10.43万吨，环比增加；销量为9.61万吨，环比减少。铝型材产量为0.14万吨，环比增加；销量为0.11万吨，环比持平。（明泰铝业） 3.【杭州：重点发展高性能铝合金等高端合金材料】7月26日，杭州市人民政府办公厅关于印发《加快推进新材料产业高质量发展的若干措施》，其中提到在高性能金属材料领域，重点发展高性能铝合金、动力电池铝箔、高温合金、特种合金等高端合金材料，稀土永磁、软磁等高端磁性材料，半导体用焊料、高端合金用焊料等高性能焊接材料等。（杭州市人民政府）锌锌 2023.7.28 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工环比均小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存-0.12至10.02万吨，仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，短期受宏观需求预期向好刺激大幅反弹上行，空头应适当避让。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【欧洲央行行长拉加德发布会要点总结】①关于9月利率情况：9月不会降息，对9月及以后的决策持开放态度。②关于经济前景：欧洲短期经济前景已恶化，劳动力市场依然强劲。③关于通胀：基础通胀仍然较高，经济和通胀前景高度不确定。④关于QT：没有讨论过缩减资产负债表。（华尔街见闻） 2.【1-6月有色金属冶炼和压延加工业利润同比下降44.0%】据国家统计局数据显示，2023年1-6月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入36167.8亿元，同比下降0.2%；营业成本34351.6亿元，同比增长2.2%；利润总额835.7亿元，同比下降44.0%。1-6月，有色金属矿采选业实现营业收入1651.2亿元，同比下降1.0%；营业成本1067.2亿元，同比下降1.8%；利润总额382.8亿元，同比下降0.5%。（国家统计局）镍镍 2023.7.28 一、市场点评基本面方面，现货电镍升水持续下滑，进口亏损收窄，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加，NPI最新成交价1100-1120元/镍，镍铁收储传闻落地，经SMM了解7月27日国储对镍铁进行收储且要求镍含量在10%以上，总共招标6万实物吨，半年交期，不及市场预期，对镍铁及不锈钢价格或形成压制。硫酸镍供增需平价格下跌，对电积镍支撑下移。7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%。总体来看，镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、POSCO FUTURE M将扩大高镍NCA正极材料产能外媒7月26日消息，POSCO FUTURE M计划将其高镍NCA阴极产能扩大5万吨以上。7月24日，POSCO FUTURE M董事会批准了一项计划，到2025年投资总额为6834亿韩元（5.3506亿美元），在全罗南道光阳市栗村第一工业园区建设高镍NCA阴极工厂，年生产能力52500吨。该公司计划明年上半年破土动工，2025年下半年竣工。（上海金属网） 2、MBMA：最大电池工厂将在两年内竣工外媒7月26日消息，2023年7月26日 - Merdeka Battery Materials (MBMA) 表示，目前正在建设的电池工厂将至少在未来两年内完工。MBMA总监Andrew Starkey解释说，电池工厂的开发与镍矿融为一体。目前正在建设的工厂采用镍褐铁矿精炼加工技术或高压酸浸（HPAL）。（上海金属网） 3、第一量子在赞比亚的Enterprise镍矿开始生产据外媒报道，第一量子矿业有限公司(First Quantum Minerals Ltd.)周三在一份声明中表示，位于赞比亚的Enterprise镍矿已经开始生产，新的选矿厂预计将于下月初正式投入使用。第一量子公司去年决定再投资1亿美元来完成这个项目。该公司项目经理Axel Köttgen表示，未来两年，该矿预计将把镍的年产量提高到3.2万吨。这将使赞比亚成为非洲大陆最大的金属生产国，这种金属用于制造电动汽车电池。（上海金属网） 4、PT ATN 因许可证暂停镍矿开采 PT Anugrah Tompira Nickel ( PT ATN ) 在邦盖县Masama 区的镍矿开采活动暂时停止。此次临时暂停由PT ATN 决定的，因为该公司在Ranga-ranga村的连续许可证或码头的管理尚未完成。据称，在许可证最终确定之前， PT ATN 自己主动暂时停止了镍矿开采活动。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2023.7.28 一、市场点评镍铁收储消息落地，不及市场预期，对镍铁价格起到压制作用，废不锈钢采购价环比持平，高碳铬铁采购价环比下滑，整体不锈钢成本持稳；产量方面，预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存100.31万吨，周环比下降2.3%，其中300系环比上涨0.46%。短期成本仍有支撑，不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、2023年7月27日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存100.31万吨，周环比下降2.30%。其中冷轧不锈钢库存总量49.57万吨，周环比下降0.90%，热轧不锈钢库存总量50.74万吨，周环比下降3.63%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现降量，主要以400系资源消化为主。本周期货盘面上涨带动整体行情好转，成交氛围明显改善，叠加台风天气影响，市场到货较少，因此全国不锈钢社会库存仍以消化为主。（Mysteel） 2、据Mysteel调研了解，华南某钢厂2023年7月27日304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报10500元/吨，较上期持平；316废不锈钢采购价报19200元/吨，较上期持平。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-28
2023年7月27日申银万国期货每日收盘评论
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0。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡上行后回调下挫。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁10合约小幅上行后回调低走。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6280元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储7月会议如期加息，整体表态没有太大改变，仍然保留未来政策空间，贵金属小幅反弹。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临调整，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收低，美联储加息落地后，出现获利回吐。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价回吐早盘涨幅，锌市场更为关注国内经济扶持措施落地。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限产及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约震荡回落，成交量收缩，上游矿石价格和碳酸锂现货市场价格持续小幅回落，现货市场观望谨慎，主流商谈重心维持偏弱下行态势。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，期货价格回落，基差今日再次拉大，属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。国内储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价维持维持在7170元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货午后继续走强，现货继续上涨。根据涌益咨询的数据，7月27日国内生猪均价15.25元/公斤，比上一交易日下跌0.19元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货增仓上涨。根据我的农产品网统计，截至7月27日，本周全国主产区库存剩余量为59.44万吨，单周出库量12.17万吨，除山东、陕西产区，其他产区冷库库存结束。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-27
【工业品早评】镍铁价格大幅上涨，不锈钢成本支撑抬升
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蒙煤通关量维持高位，整体供给相对平稳，焦煤矿库存下降，焦化厂焦煤库存增加。焦炭方面，焦企利润利润多处于盈亏线附近，焦企产能利用率有所下降，产量略有下降，下游适当补库，独立焦企、钢厂、港口库存都有所下降。需求端，本周钢厂高炉开工率继续小幅下降，日均铁水降至244.27万吨，整体仍维持高位。钢厂盈利率环比持平64.07%，六成以上钢厂实现盈利，目前钢厂生产动力仍较强，炉料消耗量较大，钢厂焦炭可用天数下降0.26天。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。政治局会议召开利好经济复苏，宏观情绪好转，煤炭夏季日耗较高，铁水产量处于高位，短期内双焦强势运行，传言钢企平控，如果后市执行，将利好炉料，建议不追高，等待做空机会。二、消息与数据 1. 发改委：今年以来，煤炭产量稳步增长，进口增加较快，煤炭供需总体平衡。电煤中长期合同签订充足，履约率高，统调电厂存煤处于历史高位。截至目前，全国统调电厂存煤1.98亿吨，较去年同期增加2300万吨以上，可用近26天。 2.因原料煤价格上涨过快，山西省内焦化企业亏损严重，被迫限产。目前各焦化企业库存低位，下游钢厂主动补库催货，焦炭价格已具备上涨条件。山西主流焦化企业决定自7月26日起，干熄焦炭价格上调110元/吨、湿熄焦炭上调100元/吨，同时要求省内焦化企业加强行业自律，对暂不接受涨价的下游企业采取减量、停发等措施。 3. 发改委：今年汛前4-5月份，云南省风电发电量65亿千瓦时，同比增长92.1%，光伏发电量20.7亿千瓦时，同比增长183%，有力缓解来水大幅偏枯、水电发电量减少对保供的不利影响，保障了5月底云南水电蓄能水平，为应对入汛偏晚、保障电力稳定提供了重要支撑。 4.Mysteel煤焦：26日蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。山西地区焦企再次开启第三轮焦炭提涨，且对进口蒙煤采购意向较大，口岸大型贸易企业出货积极。后期重点关注国内铁水产量变化，矿方坑口合同执行情况以及焦化产能集中淘汰影响。（单位：元/吨） 5.Mysteel煤焦：26日海运炼焦煤港口市场稳中偏强运行。受焦炭市场提涨影响，港口贸易商挺价意愿强烈，市场报价上探，低价资源难采，部分煤种上涨10-50元/吨不等。铜铜 2023.07.27 一、市场观点 ZZJ会议基本坐实了国内经济景气同环比低点在二季度的事实，接下来随着各项刺激的逐步落地以及企业部门的潜在补库动作，国内需求会呈现逐步好转的迹象；海外方面，三季度是核心CPI下行的窗口期，即便联储这次会议继续释放鹰派态度，也很难造成大的市场冲击，更何况联储继续了其观察数据做出反应的一贯表态，那至少二次通胀的压力在Q3还不大，铜应该要冲击1月份那个中美向好预期共振的高点了。二、消息与数据 1、美联储如期加息25基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。FOMC声明显示，经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能；美联储没有决定每隔一次会议加息。今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。鲍威尔相信能够在不大幅损害经济的情况下降低通胀；美联储工作人员不再预测今年会出现经济衰退。预计通胀率到2025年前后才会回落至2%。 2、乘联会数据显示，7月1-23日，乘用车市场零售112.2万辆，同比去年同期增长2%，较上月同期下降7%；今年以来累计零售1064.6万辆，同比增长3%。 3、【First Quantum2023年第二季度铜总产量同比减少2.9%】外媒7月25日消息，First Quantum2023年第二季度铜总产量为18.72万吨，同比减少2.9%，环比增加35%，由于三个主要铜矿品位提高：Cobre Panama铜产量为9.01万吨，同比减少0.8%，环比增加38%；Kansanshi铜产量为3.47万吨，同比减少12.7%，环比增加21%；Sentinel铜产量为5.4万吨，同比增加3%，环比增加49%。First Quantum2023年铜总产量指导保持77-84万吨不变。（上海金属网） 4、【Imperial Metals：二季度加拿大Red Chris和Mount Polley矿山铜产量有所增加】外媒7月25日消息，Imperial Metals报告称，其位于加拿大不列颠哥伦比亚省的两个Mount Polley和Red Chris矿山第二季度铜和金产量有所增加，共生产了 1,120 万磅铜和 1.4万盎司金，而上一季度产量为 1,020 万磅铜和 1.3万盎司金。其中，Mount Polley矿在二季度生产了 710 万磅铜和 1.02 万盎司金；Red Chris矿产量为 410 万磅铜和0.41万盎司金。（上海金属网）铝铝 2023.7.27 一、市场观点原料端氧化铝小幅上行，电解铝的成本稳中上升，铝价上行20，目前理论利润约2780，云南省电解铝复产产能预计在140-150万吨，据百川盈孚数据显示，截至本周已复产112万吨。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存同期低位环比持平，整体铝元素本周去库0.3万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度有累库预期，短期受国内政策利好刺激，偏强震荡，同时，成本上行也对铝价有一定支撑，短期偏强看。中期来看策略维持之前的判断，逢高做空思路为主。二、消息与数据 1.【巴西矿协反对部分税改内容】外媒7月25日消息，巴西矿业协会（Ibram）对下议院批准的税改中的某些条款提出反对。虽然企业高管赞成简化税收制度，但授权各州对初级矿产品和半成品材料征税以资助基础设施和住房的规定被认为是有问题的。Ibram的数据显示，上半年，巴西采矿业收入为1200亿雷亚尔（207亿美元），同比增长6%。铁矿石占巴西采矿业总收入的58%，金占9%，铜占7%，铝土矿占3%。（上海金属网） 2.【境外到港大多滞留保税区铝锭保税区库存增加】上海金属网讯：截止7月22日当周，上海保税区铝锭库存较前一周增加2030吨，库存总量增至2.8万吨。（SHMET）锌锌 2023.7.27 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工环比均小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存-0.42至10.14万吨，仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，沪锌贴近成本，短期受宏观需求预期向好刺激大幅反弹上行，偏强看，空头应适当避让。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【伯里登（Boliden）：2023年第二季度锌精矿总产量为5.82万吨，同比减少19.95%】外媒7月20日消息，伯里登（Boliden）发布2023年第二季度生产报告，2023年第二季度，Boliden锌精矿总产量为5.82万吨，同比减少19.95%，环比减少4.95%。（上海金属网） 2.【到港锌锭多数进入保税区致库存增加】上海金属网讯：截止7月22日当周，上海保税区精炼锌库存约1.2万吨，较前周增加3000吨。（SHMET）镍镍 2023.7.27 一、市场点评基本面方面，现货电镍升水下滑，进口亏损扩大，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加，NPI最新成交价1100-1120元/镍，环比上涨。硫酸镍供增需平价格下跌，对电积镍支撑下移。7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%。总体来看，国内预期加大政策支持，需求预期向好，商品整体氛围乐观。基本面方面镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、华友钴业拟2亿美元间接收购AMI公司镍铁生产线提升公司冰镍产能公司拟通过全资子公司华友国际矿业以约2亿美元的价格向Perlux Limited购买众晶控股50.15%的股权和对应的股东贷款(其中购买股权的对价为1.9亿美元，购买股东贷款的对价为1037万美元)，以间接获得众晶控股下属子公司AMI公司50.1%的股权。AMI公司拥有2条RKEF镍铁生产线(年产镍铁15万吨，折合镍金属量2.4万吨)。（华友钴业）不锈钢不锈钢 2023.7.27 一、市场点评高镍生铁、废不锈钢成交价上移，高碳铬铁采购价环比下滑，整体不锈钢成本上抬；产量方面，预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存102.67万吨，周环比上升1.44%，其中300系环比上涨1.1%。短期成本仍有支撑，不锈钢价格震荡偏强运行。二、消息与数据 1、7月26日，Mysteel高镍铁到厂含税指数价1104.3元/镍，较25日上涨12.1元；印尼镍铁舱底含税指数价1097.5元/镍，较25日上涨12.5元。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-27
2023年7月26日申银万国期货每日收盘评论
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0。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走强。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约震荡走强，硅铁10合约小幅高开后偏强震荡。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6280元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期冲高回落，普遍对本周美联储利率会议基调预期较为鹰派。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，在对欧央行和日央行紧缩政策的预期下，美元和人民币回落，贵金属走强。上周中国央行释放人民币企稳政策信号，随着美元和人民币双双反弹，贵金属价格回落。目前市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，美联储短期或不会改变其较为鹰派的姿态，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临调整，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价上涨，市场对国内经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日日碳酸锂期货主力合约冲高回落，成交量明显放大，多空博弈剧烈，上游矿石价格和碳酸锂现货市场价格持续小幅回落。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，昨日大幅上涨后，基差仍属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：商品总体强势推动郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持上调10元在7170元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续强势震荡，现货继续上涨。根据涌益咨询的数据，7月26日国内生猪均价15.44元/公斤，比上一交易日上涨0.47元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-26
【工业品早评】供需预期双改善，热卷领涨黑色
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蒙煤通关量维持高位，整体供给相对平稳，焦煤矿库存下降，焦化厂焦煤库存增加。焦炭方面，焦企利润利润多处于盈亏线附近，焦企产能利用率有所下降，产量略有下降，下游适当补库，独立焦企、钢厂、港口库存都有所下降。需求端，本周钢厂高炉开工率继续小幅下降，日均铁水降至244.27万吨，整体仍维持高位。钢厂盈利率环比持平64.07%，六成以上钢厂实现盈利，目前钢厂生产动力仍较强，炉料消耗量较大，钢厂焦炭可用天数下降0.26天。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。政治局会议召开利好经济复苏，宏观情绪好转，煤炭夏季日耗较高，铁水产量处于高位，短期内双焦强势运行，传言钢企平控，如果后市执行，将利空炉料，建议不追高，等待做空机会。二、消息与数据 1. 国家矿山安全监察局25日举行的发布会介绍，今年以来，全国矿山安全生产形势总体平稳，全国矿山事故起数下降13%，其中非煤矿山事故总量继续下降，但煤矿事故反弹，内蒙古发生了新中国成立以来露天煤矿最大事故。 2.中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体。要加强耕地保护和质量提升，巩固拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴。要坚决防范重特大安全事故发生，保障迎峰度夏能源电力供应。 3. 国家矿山安全监察局发文称，为进一步加强露天煤矿安全生产工作，国家矿山安全监察局补充完善了露天煤矿有关重大事故隐患判定标准，形成了《煤矿重大事故隐患判定标准（补充）（征求意见稿）》。现向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2023年7月31日。 4. Mysteel煤焦：蒙古国嘎顺苏海图口岸暴雨虽已暂停，但对甘其毛都口岸通关造成的负面影响仍在持续。前期降雨导致集装箱内煤炭超重，海关人工操作过境效率大大降低，边境提货情况恶化，境外仍有千余车排队，难以快速通关。今日（7月25日）查干哈达堆煤场暂停装车，拉货计划推迟一天，甘其毛都口岸正常通关以消化排队车辆，明日堆煤场内恢复装车。铜铜 2023.07.26 一、市场观点 ZZJ会议基本坐实了国内经济景气同环比低点在二季度的事实，接下来随着各项刺激的逐步落地以及企业部门的潜在补库动作，国内需求会呈现逐步好转的迹象；海外方面，三季度是核心CPI下行的窗口期，即便联储这次会议继续释放鹰派态度，也很难造成大的市场冲击，铜应该要冲击1月份那个中美向好预期共振的高点了。二、消息与数据 1、【乘联会：7月狭义乘用车零售销量预计同比下降4.8%，其中新能源零售同比增长27.5%】乘联会：7月狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比-8.6%，同比-4.8%，其中新能源零售62.0万辆左右，环比-6.8%，同比增长27.5%，渗透率约35.8%。(来自华尔街见闻APP) 2、【碧桂园辟谣被会计事务所尽调：不属实】近期，有市场消息称，毕马威受邀对碧桂园的资产和负债进行尽职调查，但未说明尽调原因。对此，碧桂园方面人士在7月25日回应华尔街见闻称，消息不属实。此前，也有关于碧桂园准备“躺平”、“大小杨出国”的传闻，接近碧桂园人士也均表示，这都不属实，公司所有债券均按期兑付本息，杨国强和杨惠妍均在国内办公。(来自华尔街见闻APP) 3、【误解！官方澄清长沙探讨全面取消房屋限购限贷】7月25日，网传有关“长沙探讨全面取消房屋限购限贷一事”，经长沙市住建局有关负责人查证，系误解。(来自华尔街见闻APP) 4、【Nornickel：二季度的铜产量同比下降13%】诺里尔斯克镍公司（Nornickel）报告显示，2023年第二季度，合并铜产量（包括Bystrinsky铜矿项目）同比下降13%至9.5万吨，全部由公司自己的原料生产。由于诺里尔斯克不利的天气条件，铜厂的冶炼作业暂时暂停，报告季度的铜产量下降。上半年铜总产量同比几乎持平，约为20.3万吨。跨贝加尔分部（Bystrinsky项目）继续按计划增加，上半年该项目精矿铜产量同比增长4%至3.5万吨。（Nornickel）铝铝 2023.7.26 一、市场观点原料端氧化铝小幅上行，电解铝的成本稳中上升，铝价上行10，目前理论利润约2700，云南省电解铝复产产能预计在140-150万吨，据百川盈孚数据显示，截至本周已复产112万吨。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存同期低位环比持平，整体铝元素本周去库0.3万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度有累库预期，短期受国内政策利好刺激，震荡上行，同时，成本上行也对铝价有一定支撑，短期偏强看。中期来看策略维持之前的判断，逢高做空思路为主。二、消息与数据 1.【百川盈孚：云南复产超预期，力挺南方氧化铝上行】近期云南地区电解铝企业推进复产，带动局部地区氧化铝市场需求提升。目前云南电解铝企业复产产能约112万吨，按照单吨电解铝消耗1.93吨氧化铝核算，氧化铝市场需求回升超200万吨，单月现货需求提升超15万吨。受此影响近期广西地区氧化铝市场询盘增多，市场活跃度明显提升，氧化铝价格呈现上涨趋势，截至7月25日，广西地区氧化铝均价为2850元/吨，相较于6月底上涨约60元/吨。后期云南地区仍有约100万吨电解铝产能预计实现复产，需求面提升将进一步为氧化铝价格带来利好支撑，当前氧化铝企业报价较为坚挺，预计后期广西地区氧化铝价格延续上行趋势。（百川盈孚） 2.【South 32铝铜创下了三个年度产量纪录】外媒7月24日消息，截至6月末，South 32公司创下了三个年度产量纪录，据报道，铝、铜的产量都有所增长。今年的业绩表现强劲，本季度集团铜当量产量增长了9%。2023财政年度，铝产量增长14%至113万吨，其中第四季度交付286000吨，较上一季度增加3%。全年氧化铝产量下降4%，至510万吨，而第四季度产量较上一季度增长1%，至120万吨。全年铜产量较上一财政年度增长179%，至70700吨，季度产量增长12%，至17300吨。基本金属产量增长17%。（上海金属网） 3.【力拓签署7亿美元铝回收协议】外媒7月24日消息，力拓和北美全面综合金属管理企业Giampaolo集团已签署协议，成立合资企业（JV），生产和销售再生铝产品。根据协议条款，力拓将以7亿美元的价格收购Giampaolo Group全资拥有的再生铝业务Matalco的50%股权，Matalco是一家领先的高品质再生铝坯料和板坯产品生产商。该公司在美国经营六家工厂，在加拿大经营一家工厂，每年可生产约90万吨再生铝。（上海金属网） 4.【广西上半年电解铝产量同比增长58.0%】上半年，广西有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长23.8%，电解铝产量同比增长58.0%，铝材产量增长37.7%，十种有色金属产量增长37.7%，氧化铝产量增长11.6%。（广西统计局）锌锌 2023.7.26 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工环比均小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存-0.42至10.14万吨，仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，沪锌贴近成本，短期受政策利好刺激大幅反弹上行，走需求预期向好逻辑，偏强看，空头应适当避让。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【6月中国铅锌产业月度景气指数环比下降2.1个点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年6月份，中国铅锌产业月度景气指数为38.7，较上月下降2.1个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为80.6，较上月下降2.1个点。（有色新闻） 2.【ILZSG：全球5月锌市场供应过剩下降至5.3万吨】外电7月25日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周二发布报告称，2023年5月全球锌市场供应过剩下降至5.3万吨，低于之前一个月的过剩6.4万吨。ILZSG数据显示，2023年前五个月，全球锌市场供应过剩26.70万吨，2022年供应过剩18.90万吨。（文华财经） 3.【伦锌库存位于逾一年高位沪锌库存有所回升】伦敦金属交易所(LME) 公布数据显示，自7月17日伦锌库存降至近两个月新低后，库存连续两日大增，7月19日增至逾一年新高90,825吨，而后库存有所回落，最新库存水平为89,175吨。上期所公布的数据显示，近期沪锌库存呈区间波动格局，7月21日当周，沪锌库存有所回升，周度库存增加9.59%至56,942吨。（文华财经）镍镍 2023.7.26 一、市场点评基本面方面，现货电镍升水下滑，进口亏损收窄，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加，NPI最新成交价1100-1120元/镍，环比上涨。硫酸镍供增需平价格下跌，对电积镍支撑下移。7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%。总体来看，国内预期加大政策支持，需求预期向好，商品整体氛围乐观。基本面方面镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、Nornickel:2023年上半年的镍产量下降9% 外媒7月24日消息，诺里尔斯克镍公司(Nornickel)周一表示，2023年上半年镍产量为9.1万吨，同比减少 9%，产量下降归因于Nadezhda冶金厂的一座熔炉出现替换以及第一季度Talnakh选矿厂进行计划中的维修。第二季度镍产量环比减少4%至为4.5万吨。第二季度的铜产量为9.5万吨，比上一季度减少13%。(上海金属网) 2、South 32:二季度镍铁产量同比减少5.56% South 32发布的2023年二季度生产报告显示，Cerro Matoso项目镍铁产量1.02万金属吨，环比保持不变，同比减少5.56%。由于此前季度矿石因环境问题阻碍了运输物流而在一定程度上影响了工厂产能，但随着Q&P高品位矿石卡车运输的逐渐恢复，矿石使用率随之攀升，致使Cerro Matoso项目在2023财年的镍产量达到了4.08万金属吨，成功与指导产量保持一致。预测在2024财年的镍矿预测产量大概率将保持在4.05万金属吨不变。(South 32) 不锈钢不锈钢 2023.7.26 一、市场点评高镍生铁、废不锈钢成交价上移，高碳铬铁采购价环比下滑，整体不锈钢成本上抬；产量方面，预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存102.67万吨，周环比上升1.44%，其中300系环比上涨1.1%。短期成本仍有支撑，不锈钢价格震荡偏强运行。二、消息与数据 1、韩国消项制铁POSCO控股公司24日通过电话会议公布了2023年第二季度经营业绩，不锈钢生产和销售量逐渐从2022年9月台风浸水事件的影响中恢复正常，2023年第二季度，不锈钢材生产量约47万吨，较2023年第一季度增加20%，较2022年第二季度增加3%。 2、7月25日，青山开出304冷轧8月期货指导价，其中上克/宏旺/永旺/瑞消四尺价格均为15100，甬金四尺15200，五尺15300，上克五尺15200永旺五尺15100报量待批。(单位:元/吨)（Mysteel） 3、青山集团2023年8月高碳铬铁长协采购价8695元/50基(现金含税到厂价)，环比下降100元，天津港收货价格减150元/50基吨，交货期限2023年9月10日前。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-26
Mysteel解读：宏观及平控双预期共振，推动热卷价格走强
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料端来看，铁矿主力合约上涨1.36%，焦煤主力合约上涨0.07%，焦炭主力合约上涨1.08%。从分布上来看，呈现成材上涨较多，原料相对上涨较少的格局。 1、平控预期影响不一，卷螺差明显走阔前期推进缓慢的平控在今日再度传出进展，有消息称河北，天津等地产量平控基本已经确定，且同比分别需要额外压减产量，此消息暂未被证实，但从盘面的表现上来看，市场显然在交易这一消息。若以此消息来推断，河北省整体平控压力相对较高，且河北省是热卷主要生产区域，品种影响上，热卷供应端减量将明显比螺纹端更为显著，根据目前基本面情况，钢材需求表现仍受季节性因素影响，进入8月后，高温天气加深将进一步影响房建等室外工地作业，但热卷整体受影响相对较小，结合上述因素来看，螺纹需求表现将不及热卷，叠加热卷供应有压减预期，卷螺差也是在今日明显走阔。 2、会议释放积极信号，有力提振市场信心纵观整个7月，宏观方面最被市场关注的莫过于7月底的重要会议结果，而根据会议结束后的内容表述来看，积极信号释放较为强烈，且有部分内容被市场理解为超预期。例如“加大宏观政策调控力度……要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”。这一表述或暗示未来政策的力度或将更大，其次是基建投资方面，若随着专项债等政策工具相继针对使用，后期基建投资增速或将维持高位。会议内容基本涵盖了市场关心的问题，如房建和上文提到的政策以及基建等，这对市场信心有明显提振。 3、产业宏观双重驱动，资金为盘面注入活力随着平控和重要会议等事件推进，市场对产业以及宏观方面均形成了一定预期，在双重驱动的共振下，市场投机氛围明显增加，有部分资金积极入场，带动盘面交投活跃。分指标来看，黑色系盘面今日共计流入43.64亿，若分品种来看，成材端相对原料端明显资金流入更多，这主要是受平控预期的影响，成材端利好更为显著，今日螺纹与热卷盘面新流入资金共计约34.43亿元，占今日黑色系盘面流入资金的约78%。 4、库存去化需求尚可，热卷基本面表现较好热卷整体表现实际上较为良好，根据上周四的调研数据来看，库存方面，热卷库存出现去化，并未如市场预期一样持续累库，这意味着刚需采购较为稳定，市场流通性较为健康。需求上，除了基建等下游日常刚需消费维持外，出口预期也较好，今年我国钢材出口总量整体高位运行，且根据目前的情况来看，高出口的态势或仍将持续，综合而言，热卷基本面可以对价格走强提供有力支撑。
我的钢铁网2023-07-25
每日钢市：11家钢厂涨价，短期钢价或延续涨势
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焦炭：7月25日，市场价格暂稳运行。炼焦煤价格快速上涨，然而下游焦企利润微薄，焦炭提涨落地缓慢，成本的快速攀升导致部分焦企已被迫减产焖炉。下游方面，由于近期唐山地区钢厂多在限产中，焦炭市场第三轮提涨暂时搁置，但由于焦煤持续上涨，焦企利润压缩，钢焦博弈持续加强。短期来看，焦炭价格暂稳运行。废钢：7月25日，全国45个主要市场废钢平均价2541元/吨，较上一交易日价格上调7元/吨。具体来看，近两日废钢价格提涨之后，钢厂到货情况尚可，部分钢厂耗库状态稍有改善，整体仍处于低库存状态，利好废钢价格。市场方面，受期螺、钢坯价格走持续高影响，市场延续看涨氛围，叠加基地即时利润偏低，捂货不出现象增多，废钢资源流动性或逐步减弱。综合预计26日废钢价格或继续偏强运行。四、钢材市场价格预测本次会议政策定调更为积极，举措重点在扩大内需和提振信心，尤其一二线城市房地产政策优化空间仍较大。由于积极信号提振市场信心，加之钢市供需弱平衡，淡季库存压力不大，成本支撑较强，短期钢价或延续震荡偏强。
我的钢铁网2023-07-25
2023年7月25日申银万国期货每日收盘评论
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中央政治局会议利好提振下黑链走强，日内焦煤09合约震荡运行、焦炭09合约走势偏强。需求旺季煤价表现偏强，产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦企第三轮提涨暂未得到钢厂回应。高铁水支撑下焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤供应仍显宽松，近期产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待本轮价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：受黑色板块走强影响，今日锰硅、硅铁09合约小幅高开后震荡运行。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6290元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存消化缓慢，硅铁供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6300-6800，SF2309波动区间6700-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期冲高回落，普遍对本周美联储利率会议基调预期较为鹰派。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，在对欧央行和日央行紧缩政策的预期下，美元和人民币回落，贵金属走强。上周中国央行释放人民币企稳政策信号，随着美元和人民币双双反弹，美联储或啊不改变年内2次加息预期，贵金属价格回落。目前市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临回调，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价上涨，市场对国内经济会议展现乐观预期。周四市场预期本周美联储加息25个基点。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量110万吨，同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2308合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价上涨，国内经济会议鼓舞市场乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：昨日SI2309期价偏强震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛偏暖，但目前成交以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限电及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工维持稳定；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂期货主力合约LC2401涨停，碳酸锂现货价格小幅回落，现货市场未有较大影响消息，涨停原因更多为市场情绪转折。昨日中共中央政治局日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。其中指出要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业，市场解读为与新能源产业相关，并预计三季度中国电动汽车销量环比上升显著，受此预期影响，碳酸锂期货大涨。但总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，今日大幅上涨后，基差修复至58000点左右，仍属于较高水平，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。上周储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：现货走势一般，白糖近远月价格出现分化。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7160元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货维持强势震荡，现货跟随补涨。根据涌益咨询的数据，7月25日国内生猪均价14.97元/公斤，比上一交易日上涨0.48元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，截至7月20日，本周全国主产区库存剩余量为71.61万吨，单周出库量12.89万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源清库延期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-07-25
【工业品早评】国内政策利好超预期，有色板块普涨
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蒙煤通关量维持高位，整体供给相对平稳，焦煤矿库存下降，焦化厂焦煤库存增加。焦炭方面，焦企利润利润多处于盈亏线附近，焦企产能利用率有所下降，产量略有下降，下游适当补库，独立焦企、钢厂、港口库存都有所下降。需求端，本周钢厂高炉开工率继续小幅下降，日均铁水降至244.27万吨，整体仍维持高位。钢厂盈利率环比持平64.07%，六成以上钢厂实现盈利，目前钢厂生产动力仍较强，炉料消耗量较大，钢厂焦炭可用天数下降0.26天。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。夏天能耗高，煤炭需求较好，动力煤价格逐步上涨，近期铁水产量维持高位，对煤炭需求较好，山西等地煤矿安全检查频繁，炼焦煤供应紧张，价格持续上涨，下游焦炭开启第三轮提涨，短期内双焦偏强，但长期过剩趋势未改，不建议过度追高。二、消息与数据 1. 陕煤集团消息，7月11日，陕煤电力集团单日完成发电量1.5亿千瓦时，机组负荷率达73.4%，刷新历史最高纪录。7月8日16时，随着陕煤运电2号机组顺利并网，陕煤电力集团在役17台火电846万千瓦机组全部实现顶峰出力，连续交出日发电量破亿千瓦时的高分成绩单。 2.入夏以来，用电负荷持续攀升。从南方电网了解到，入夏以来，用电负荷持续攀升。截至7月22日，南方电网电力负荷已4次创新高，最高达2.31亿千瓦。 3. 国家能源集团召开2023年年中工作会议，会议明确了集团公司“十四五”末要实现的发展目标：煤炭产能保持6.5亿吨/年；新能源新增装机9000万千瓦以上、力争1亿千瓦，水电新增装机400万千瓦以上；运输通道能力达到6.5亿吨/年、运量6亿吨/年；化工品产能3000万吨左右。 4.Mysteel煤焦：因蒙古国境内暴雨影响，查干哈达生活区引发内涝，多处房屋被淹，堆煤场地势较高所受影响较小。蒙古国嘎顺苏海图口岸（对应中方甘其毛都口岸）海关设备经21日抢修后已基本恢复正常，甘其毛都口岸已于22日恢复通关。但连续多日降雨造成煤炭超重，海关电子识别改为人工操作，过境效率大大降低，截止本快讯发布前仍有1500余车在境外排队等待进关，甘其毛都口岸重回千车以上难度较大。铜铜 2023.07.25 一、市场观点 ZZJ会议基本坐实了国内经济景气同环比低点在二季度的事实，接下来随着各项刺激的逐步落地以及企业部门的潜在补库动作，国内需求会呈现逐步好转的迹象；海外方面，三季度是核心CPI下行的窗口期，即便联储这次会议继续释放鹰派态度，也很难造成大的市场冲击，铜应该要冲击1月份那个中美向好预期共振的高点了。二、消息与数据 1、美国7月Markit服务业PMI初值降至52.4，创2023年2月份以来新低，分析师预期会从6月终值54.4略微回落至54.0，但仍然实现连续六个月扩张。输入价格分项指数初值降至58.8，创2020年10月份以来新低；商业预期分项指数终值降至2022年12月份以来新低。美国7月Markit制造业PMI初值上升至49，预期会从上月终值46.3回落至46.2。输入价格分项指数初值升至50.6，创4月份以来新高、并逆转之前的萎缩趋势；新出口订单分项指数初值升至2022年5月份以来新高。(来自华尔街见闻APP) 2、【中共中央政治局会议：适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策】会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。（新华社） 3、【中共中央政治局会议：要活跃资本市场，提振投资者信心】中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。(来自华尔街见闻APP) 4、【五矿资源：二季度铜总产量为9.28万吨同比增109%】五矿资源(01208.HK)在港交所发布公告，2023年二季度与一季度相比， MMG各矿山均实现产量增长。铜总产量（包括电解铜及铜精矿）为92,847吨，较去年同期增加109%。锌总产量为49,826吨，较去年同期减少7%。（五矿资源） 5、【洛阳钼业分别与KFM订立销售及采购框架协议】洛阳钼业在港交所发布公告称，于2023年7月21日，公司与KFM控股及KFM Mining（均为公司之关连附属公司）订立KFM销售及采购框架协议，协议期限至二零二三年十二月三十一日止，据此(i)洛阳钼业集团同意购买，而KFM集团同意出售铜钴产品；及(ii)洛阳钼业集团同意出售，而KFM集团同意购买设备及材料。于公告日期，KFM销售及采购框架协议尚未签署。（洛阳钼业）铝铝 2023.7.25 一、市场观点原料端氧化铝和电价平稳，电解铝的成本持稳，铝价上行10，目前理论利润约2700，云南省电解铝复产产能预计在140-150万吨，据百川盈孚数据显示，截至7月13日已复产75万吨。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存+0至51.5万吨，同期低位环比持平，整体铝元素本周去库0.3万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度有累库预期，短期受国内政策利好刺激，震荡上行，同时，成本上行也对铝价有一定支撑，短期偏强看。中期来看策略维持之前的判断，逢高做空思路为主。二、消息与数据 1.【SHMET基本金属现货对LME3月比值】上海金属网讯：截止15:00，沪铜现货/lme3月8.11，沪铝现货/lme3月8.30，沪铅现货/lme3月7.37，沪锌现货/lme3月8.54，沪锡现货/lme3月8.14，沪镍现货/lme3月8.21。 2.【伦铝库存位于逾三个月低位沪铝库存连增三周】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存整体继续下滑，7月20日库存降至逾三个月新低513,100吨，上周五库存小幅回升，最新库存水平为513,400吨。上期所公布的数据显示，上周沪铝库存继续回升，目前已连增三周，7月21日当周，周度库存增加4.9%至113,045吨。（文华财经）锌锌 2023.7.25 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工除镀锌外，环比均小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存-0.42至10.14万吨，持续小幅累库，但整体仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，短期受政策利好刺激震荡上行，走需求预期环比上行逻辑，偏强看，空头应适当避让。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【五矿资源：二季度铜总产量为9.28万吨同比增109%】五矿资源(01208.HK)在港交所发布公告，2023年二季度与一季度相比， MMG各矿山均实现产量增长。铜总产量（包括电解铜及铜精矿）为92,847吨，较去年同期增加109%。锌总产量为49,826吨，较去年同期减少7%。（五矿资源） 2.【印度矿商Hindustan Zinc第一季度利润因铅锌价格疲软而下滑】外媒7月21日消息，印度矿业公司Hindustan Zinc报告称，尽管费用和税收负担有所减少，但受到铅和锌价格疲软的拖累，公司2024财年第一季（截止2023年6月底的当季）综合净利润下降36.5%至196.4亿卢比。该阶段公司综合锌产量同比增加1%至20.9万吨，但铅产量同比减少6%，白银产量同比增加1%。预计2024财年的开采金属和精炼金属产量将高于上个财年，金属开采产量目标为110万吨，而其成本指导在每吨1125-1175美元之间。（上海金属网） 3.【Hindustan Zinc：锌价料在年底反弹至每吨2800-3000美元水平】外电7月21日消息，印度斯坦锌业（Hindustan Zinc Ltd）董事总经理兼首席执行官Arun Misra表示，如果美国和中国目前的复苏势头持续下去，而欧洲保持经济现状，预计锌价将在年底前企稳至每吨2800至3000美元左右。印度的锌需求预计将保持强劲，原因是政府在2024年大选前增加基础设施支出。（文华财经） 4.【7月24日中国主要市场锌锭库存】据调研统计，7月24日统计的6地锌锭库存10.14万吨，较上周一减少0.11万吨，较上周四减少0.42万吨。上海市场锌锭库存3.76万吨，较上周一增加0.22万吨，较上周四增加0.06万吨。广东市场锌锭库存2.05万吨，较上周一增加0.25万吨，较上周四增加0.21万吨。天津市场锌锭库存3.10万吨，较上周一减少0.49万吨，较上周四减少0.56万吨。（Mysteel）镍镍 2023.7.25 一、市场点评基本面方面，现货电镍升水下滑，进口持续亏损，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加，NPI最新成交价1100-1120元/镍，环比上涨。硫酸镍价格下跌，对电积镍支撑下移。7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%。总体来看，镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价宽幅震荡，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、国内镍铁厂镍铁成交价1100元/镍（出厂含税）据调研了解，7月24日，华东某镍铁厂高镍铁成交价1100元/镍（出厂含税），贸易商拿货，成交2000吨。（Mysteel） 2、据Mysteel调研了解，7月24日，华南某中小型钢厂高镍铁采购价1120元/镍（到厂含税），为印尼铁，贸易商供货，成交5500吨，9月交期。（Mysteel） 3、嘉能可(Glencore)发布2023年二季度生产报告，2023年二季度企业生产镍3.99万金属吨，环比增长5.56%，同比增长9.92%，其中包括精炼镍（镍板）2.32万金属吨，精炼镍（镍豆）0.9万金属吨，镍铁（水淬镍）0.77万金属吨。2023年上半年镍产量7.77万金属吨，同比增长3.74%，其中包括精炼镍（镍板）4.71万吨、精炼镍（镍豆）1.79万金属吨、镍铁（水淬镍）1.27万金属吨。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.7.25 一、市场点评高镍生铁、废不锈钢成交价上移，不锈钢成本上抬；产量方面，预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存102.67万吨，周环比上升1.44%，其中300系环比上涨1.1%。短期成本仍有支撑，不锈钢价格震荡偏强运行。二、消息与数据 1、1据Mysteel调研了解，华南某钢厂2023年7月24日304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报10500元/吨，较上期涨100元/吨；316废不锈钢采购价报19200元/吨，较上期涨100元/吨。（Mysteel） 2、车间正式投用，标志着溧阳市不锈钢产业完成从冶炼到热轧再到冷轧的全产业链布局。该项目由不锈钢行业龙头江苏德龙镍业有限公司投资建设，设备投资30亿元，设计产能276万吨，配备当下全球最先进的冶炼工艺流程和技术，属于国家产业政策鼓励的短流程冶炼项目。（Mysteel） 3、山西太钢2023年8月高碳铬铁50基吨含税到厂采购价8495元，环比下降100元，常量采购，交货期8月31日前。（Mysteel） 4、受成都第31届世界大学生夏季运动会将于近期举办的影响，乐山市及雅安市部分高碳铬铁生产企业将于7月25日至8月10日进行停产，预计影响产量逾5000吨。四川其他区域铬铁企业等待通知中，后续生产情况Mysteel将持续跟进。（Mysteel） 5、钢厂盘价—德龙冷轧 7月24日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四尺开盘15150，五尺开盘15150，较上周涨350，返利待定。（单位：元/吨）（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-07-25

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