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钢材：矛盾决定故事故事决定驱动
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要的是，钢厂铁水产量回落，直接削弱了对焦炭、喷吹煤等原料的刚性消耗，且钢厂碳元素库存矛盾并不突出，随着焦炭提降的继续，产业链负反馈预期有所强化。铁元素的供应宽松格局更为清晰。海外主流矿山发运冲量明显，港口到货量维持高位，整体流通资源量随着库存的增加有所累积。在供应有增量之际，需求端趋于谨慎。市场普遍预计未来铁矿供需格局将趋向宽松，且当前钢厂利润微薄、冬储预期不乐观，对铁矿石的补库动力明显不足，多维持低库存生产策略。因此，近期成本支撑松动，带动钢材价格难以凭借成本逻辑趋势性上涨。考虑到任何价格的反弹，若无强劲需求放量配合，都会带来套保盘的抛压，因而价格被有效地约束在成本底与库存顶构成的区间之内。图 2 炼焦煤全口径库存VS精煤产量数据来源：Mysteel 同花顺国海良时期货研究所图 3 铁矿发运VS铁水产量数据来源：Mysteel 同花顺国海良时期货研究所另外，近期市场对于钢材出口许可管理政策的讨论亦是铺天盖地，但从价格层面并未见过多波动，主要原因在于，政策的核心意图在于规范出口秩序，避免国内企业在海外陷入无序的低价恶性竞争，保障行业长期利益。实质性影响将更多的体现在出口综合成本的系统性抬升，除潜在的价格成本外，更关键的是因审批、注册等流程带来的时间成本与手续成本增加，这将过滤部分非理性低价订单，促使出口行为趋于理性与规范。长远看，政策旨在引导市场从以量取胜转向以质与效取胜，成为影响钢材内外贸格局的一个持续性变量。总的来说，当前钢材行情处于一个上有顶下有底的窄幅区间内，底由成本与补库需求支撑，而顶则由高企的显性库存与疲弱的终端实际消化能力所限制。未来这种高库存、低波动、紧平衡的格局的打破需要更多政策性的支持，在对于钢材产量的约束还是对于终端需求的改善政策出现之前，策略上宜以区间震荡思路为主，螺纹参考3050—3200元/吨，热卷参考3200—3350元/吨密切关注库存去化速率、终端资金改善情况以及原料端成本支撑的可持续性。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
大连商品交易所2025-12-29焦炭仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 200 110 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,070 2,180 110
99qh2025-12-29
双焦延续震荡
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回归弱现实，继续区间震荡。图1 焦煤焦炭行情走势数据来源：文华财经二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润54.6元/吨，前值30.4元/吨，本周铁水产量226.58万吨，前值226.55万吨，产量提高0.03万吨，环比提高0.01%，本周高炉检修继续增加，高炉日均铁水产量环比持平，下游需求疲软，焦炭刚需支撑减弱。图 2 铁水产量数据来源：钢联 2.2 焦炭供给根据钢联数据，本周焦炭产量109.47万吨，前值109.49万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，前值46.49万吨，产量环比提高0.67%，独立焦化企业焦炭日均产量62.67万吨，前值63万吨，环比降低0.52%，焦企利润承压，生产积极性受限，供应环比持平。图 3焦炭产量数据来源：钢联 2.3 焦炭库存根据钢联数据，本周焦炭库存912.64万吨，上周900.48万吨，其中247家钢厂焦炭库存642.2万吨，前值633.73万吨，环比提高1.34%，终端需求疲软，下游钢厂补库力度一般，整体库存环比小幅累库，库存处于同期高位。图 4焦炭库存数据来源：钢联三、焦煤供需分析 3.1 焦煤供给数据来源：钢联根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量73.96万吨，上周75.75万吨，产量降低1.79万吨，环比降低2.36%。本周矿山开工率84.21%，上周86.62%，环比降低2.78%，本周产量和开工率环比下降，年底主产区煤矿因完成年度产量考核、安全生产检查趋严而减产，蒙煤进口近期维持高通关量，补充国内供应，整体供应宽松。 3.2 焦煤库存根据钢联数据，本周炼焦煤库存2428.84万吨，前值2400.22万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存806.72万吨，环比提高0.21%，独立焦化企业炼焦煤库存1039.72万吨，环比提高0.33%，精煤库存282.9万吨，环比提高3.71%，本周精煤继续累库，库存处于高位。钢厂、焦化厂存在冬储补库需求，焦煤整体库存持续累库，库存压力仍存。图5炼焦煤库存数据来源：钢联四、行情展望本周钢厂日均铁水产量继续环比持平，根据钢联数据，截至2025年12月26日，铁水日均产量226.58万吨，终端需求未见好转，年底主产区煤矿因完成年度产量考核、安全生产检查趋严而减产，蒙煤进口近期维持高通关量，但政策利好推动市场情绪好转，强化了市场对淘汰落后产能、改善行业秩序的预期，当前处于“弱现实”与“强预期”的政策博弈，行情可能继续震荡，操作方面，建议观望。作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-12-28 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-29
大连商品交易所2025-12-26焦炭仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 焦炭物产中大（日照港） 740 740 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 焦炭青岛港 20 20 焦炭天津港焦炭码头 660 660 焦炭小计 2,070 2,070
99qh2025-12-26
大连商品交易所2025-12-26焦炭仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 焦炭物产中大（日照港） 740 740 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 焦炭青岛港 20 20 焦炭天津港焦炭码头 660 660 焦炭小计 2,070 2,070
99qh2025-12-26
焦煤回升持续性存疑
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低水平。铁水产量的下降直接导致钢厂对焦炭和焦煤的消耗量减少。焦钢企业的冬储补库一般在春节前7～12周开始，但今年春节时间较晚，加上当前社会库存并不短缺，导致今年焦钢企业补库时间延后。目前离春节还剩8周，补库的时间窗口已经临近。从库存数据来看，钢厂焦煤库存为804.99万吨，焦煤可用天数为13.02天；独立焦化厂焦煤总库存为1036.29万吨，焦煤可用天数为12.4天。下游库存可用天数处于相对合理水平，以按需采购为主。不过，随着春节临近，焦钢企业冬储补库需求逐渐提上日程。图为钢厂焦煤库存水平展望后市，短期内焦煤期货价格有望延续偏强态势，但反弹持续性存疑。临近年末，冬储补库力度逐渐加大，焦煤基本面将延续边际改善态势，盘面估值仍有一定修复空间，预计价格在低位区间偏强运行。但需要注意的是，若后期供给未能有效缩减，蒙煤进口带来的库存压力将进一步显现。同时，钢厂铁水产量若未能止跌回升、冬储补库力度不及预期，将直接限制价格反弹高度。对投资者而言，需警惕情绪退潮后的价格回调风险，重点关注铁水产量的止跌节点以及蒙煤通关数据的边际变化。在当前“弱现实、强预期”的博弈中，风险控制应放在首位，不宜对单边行情抱有过高期待。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
大连商品交易所2025-12-25焦炭仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,070 2,070 0
99qh2025-12-25
双焦冬储预期仍存但力度有限
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，显著增加合规生产成本。从基本面看，焦炭呈现“供需双弱”局面。近期钢厂和独立焦企的焦炭产量小幅下滑，北方多地触发环保橙色预警，陕西韩城、山西临汾、河南平顶山、河北邯郸等地焦企陆续执行环保限产，焦化企业限产幅度在20%~35%。截至12月19日，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.05%，较上期减少1.11个百分点，冶金焦日均产量在63万吨，较上期减少0.98万吨；247家钢铁企业的产能利用率在85.73%，较上期减少0.22个百分点，焦炭日均产量46.49万吨，较上期减少0.12万吨。铁水产量延续回落态势，从季节性角度看，铁水产量仍有一定的回落空间，焦炭后续需求增量空间受限。截至12月19日当周，国内的焦炭消费量为101.95万吨，环比减少1.19万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为226.55万吨，环比减少2.65万吨。现阶段钢焦企业博弈加剧，钢企利润承压，向焦企要利润的意愿增强，焦炭市场第三轮提降再度落地。截至12月19日，独立焦化企业吨焦平均利润为16元，较前期回落28元。247家钢铁企业盈利率为35.93%，与上期持平。从焦煤基本面看，国内炼焦煤供应窄幅波动，蒙煤通关量维持高位，供应端略显宽松。根据钢联数据，截至12月19日当周，523家样本矿山开工率为86.62%，环比上升1.31个百分点，日均产量75.75万吨，环比减少0.75万吨。314家样本洗煤厂开工率为37.68%，环比回落0.53个百分点，日均产量为27.29万吨，环比减少0.63万吨。截至12月20日周度统计，甘其毛都口岸蒙煤通关量为124.2万吨，较上期有所回升，进一步补充了市场供应。然而下游补库动能不足，炼焦煤整体面临库存去化压力。截至12月19日，523家样本矿山的精煤库存增加17.46万吨，至272.77万吨；而314家样本洗煤厂的精煤库存减少5.09万吨，至327.28万吨。港口环节库存同步下降，炼焦煤库存减少21.33万吨，至286.17万吨。需求方面，独立焦企随着开工率下滑，补库意愿减弱，原料库存由增转降，全样本独立焦企炼焦煤库存微降1.01万吨，至1036.29万吨，库存可用天数小幅增加0.18天，至12.37天。相较之下，钢厂补库意愿有所改善，247家钢铁企业炼焦煤库存增加10.34万吨，至804.99万吨，库存可用天数增加0.2天，至13.02天，呈现小幅回补态势。整体看，焦炭行业在黑色产业链中处于相对弱势的地位，议价权较弱，但随着焦煤期价企稳，焦炭期价下方支撑亦将显现。现阶段部分钢厂发布相关冬储政策，焦煤冬储预期仍存，但预计力度有限。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0022861）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25
大连商品交易所2025-12-24焦炭仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,070 2,070 0
99qh2025-12-24
钢市处于“供给收缩、需求承压”弱平衡格局
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元/吨，对成材成本支撑减弱。2025年焦炭、焦煤价格跌幅显著，成本端让利在一定程度上缓解了钢厂的亏损压力，但由于需求端难以改善，产业链的利润整体仍然微薄。利润方面，钢厂持续在盈亏边缘徘徊，2025年螺纹钢高炉利润多数时间在每吨百元以内窄幅震荡，甚至阶段性陷入亏损。低利润状态倒逼钢厂控制生产节奏，并更倾向于采购高品位、低杂质铁矿以提升效率，成本管控与生产灵活性成为关键。综合来看，2026年螺纹钢市场仍将处于“供给收缩、需求承压”的弱平衡格局。从政策层面看，“控总量、优结构”的大方向不变，产量继续严格受控；从需求端看，房地产行业短时间内难有显著改善，而基建支撑力度有限，出口增速可能放缓，制造业成为钢材消费的中坚力量。市场核心矛盾在于政策驱动的供给收缩与地产下行导致的需求收缩之间的博弈，同时需警惕海外矿石供应增量、贸易环境变化、宏观政策节奏等风险因素。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24

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