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双焦估值支撑存疑，关注供应恢复情况—申万期货_商品专题_黑色金属
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成本增加的压力下、向下游钢厂索要利润，焦炭价格落地两轮提涨，第三轮提涨预期仍存。需求端来看，终端用钢需求虽处淡季，但政策利好带来信心修复，原料价格上涨推动钢价上行。钢企利润有所修复，在政策性限产缺失的环境下、铁水产量虽有小幅下滑但整体幅度不及预期，维持在相对高位的铁水产量再次对原料价格形成支撑。近期五大材表需延续同期低位，一系列政策落地效果的体现仍需时日。目前成材价格已处高位，下游对高价成材的接受程度存疑，以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格存在松动可能。目前原料价格高企而成材上涨幅度放缓，钢企利润水平仍然偏低、年底生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将进一步弱化。从双焦供应端来看，随着事故煤矿生产的逐步恢复、焦煤产能释放仍存提升空间，加之进口煤的补充，焦煤供应偏紧格局或将逐渐缓解。若焦煤价格回调、焦企利润趋于修复、生产积极性有望回升，焦炭产量也存在增长空间。铁水产量下滑速度有望提高，在供应存在回升预期的情况下，双焦低库存状态有望改善，价格的向上弹性趋于弱化。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润的情况或将重现，双焦高位估值的下方支撑力度欠佳。正文 01 近期煤焦价格走势分析年底煤矿事故仍有发生，产区安全监管力度严格，焦煤产能释放节奏恢复缓慢；叠加年底临近，部分完成年度生产任务的煤矿在当前的安监力度压力下、增产积极性有限，焦煤产量延续低位。在供应持续偏紧的环境下焦煤价格中枢进一步抬升，12月初山西中硫焦煤价格较11月初的水平上涨350元/吨左右。焦化厂在原料成本增加的压力下、向下游钢厂索要利润，焦炭价格落地两轮提涨，第三轮提涨预期仍存。需求端来看，终端用钢需求虽处淡季，但政策利好带来信心修复，原料价格上涨推动钢价上行。钢企利润有所修复，在政策性限产缺失的环境下、铁水产量虽有小幅下滑但整体幅度不及预期，维持在相对高位的铁水产量再次对原料价格形成支撑。 02 煤焦基本面行情解析 1、成材表观需求延续低位，铁水下滑速度有望提升。今年五大材表需表现不佳，下半年一系列政策出台提振市场情绪，但目前来看房企资金面仍然承压，新开工数据的修复企稳在短期内难以实现，政策落地的效果仍需时间。目前终端用钢需求处于全年淡季，五大材表需维持在同期低位，截止到12月1日五大材表观需求922万吨、同比低1.1%左右，短期用钢需求难有亮眼表现。同时，目前成材价格处于相对高位，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格存在松动可能。 8-9月原料价格强势反弹、钢材成本支撑逐渐夯实，在宏观政策利好的提振下、9月底铁水产量增至近289万吨的年内高位。金九银十旺季收尾，终端用钢需求逐渐过渡到淡季，铁水产量高位下滑。但由于成材价格跟随原料价格上调、钢企利润有所修复，叠加政策预期的推动，年底虽处终端需求淡季，钢企在库存压力不大的情况下、减产的驱动明显偏弱。截止到12月1日，铁水日均产量降至234万吨，同比仍高出5.2%左右。然而，近期原料价格涨幅放缓，成材价格高位回调，考虑到成材利润水平再次收缩、后市钢企生产积极性存在进一步转弱的可能，后市铁水产量的下滑进程有望加速。 2、焦煤供应偏紧格局趋于缓解，关注产能释放的恢复情况。今年下半年煤矿事故频发、持续至四季度矿难事故仍有发生，产区安全监管力度严格，焦煤产能释放持续受限。并且年底临近，部分完成年度生产任务的煤矿在当前的安监力度压力下、增产积极性有限。因此，四季度焦煤产量仍然延续低位水平。截至发稿，钢联统计110家洗煤厂日均产量60.67万吨，同比高1.7%。近期矿难事故影响逐渐消退，受影响的煤矿缓慢复产，后市产能释放仍存恢复空间。目前焦煤开采利润可观，焦煤产量水平有望回升，需关注供应端的恢复情况。原料价格抬升明显，焦炭价格虽然经历了两轮提涨，但焦企仍处小幅亏损状态、生产积极性逐渐下降。四季度焦炭产量回落明显，对焦煤的需求下滑，焦企焦煤库存也有所回升，截止到12月1日，焦企原料库存可用天数自10月初的10.2天左右增至11.8天左右。铁水产量高位回落，钢厂焦煤可用天数也自10月初的11.5天左右增至12.8天左右。虽然焦煤产能释放仍存约束，但由于下游需求的走弱，焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性逐渐弱化。截止至12月初，洗煤厂+矿山库存自10月中旬的300万吨增至350万吨左右。后市焦煤产量有望回升而铁水产量存在加速下滑的可能，焦煤低库存状态难以延续，各环节库存的逐渐积累在一定程度上将压制焦煤价格的上方空间。进口市场方面，今年澳煤进口放开，加之进口零关税政策延续至年底，我国煤炭进口量明显增长。1-10月煤炭累计进口量3.84亿吨，同比增幅高达67%；1-10月炼焦煤累计进口8120万吨，同比增幅57%。今年海外粗钢产量水平有所下滑，1-10月海外粗钢累计产量同比下降2.5%，在海外黑色产业链表现疲弱的环境下，焦煤资源向国内倾斜。近期焦煤内贸价格涨幅明显、进口窗口逐渐打开，焦煤进口仍有望维持高位，对国内供应的补充作用仍存。 3、煤-焦-钢产业链仍有望自下而上寻求利润。由于原料价格涨至高位，焦企在亏损状态下向下游钢厂索要利润，11月以来焦炭落地两轮提涨，但焦企仍处亏损状态，目前第三轮提涨已经启动。利润情况较差、焦企生产积极性不足，加之4.3米焦炉淘汰带来的影响，截至12月1日焦炭日均产量降至113万吨左右，较10月初的117万吨下滑明显。而下游铁水产量淡季回落的程度不及预期，供弱需强的市场格局下焦企库存低位延续，11月底焦化厂焦炭库存水平较去年同期降幅仍有32%左右，钢厂焦炭库存可用天数也维持在10天左右、较去年同期的12天明显偏低，低库存环境使得焦企在成本抬升的情况下、提涨信心较强。后市来看，终端用钢需求淡季、成材需求难有亮眼表现，以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格上方压力仍存，钢厂利润扩张难度较大，钢企对原料采购采取的低库存+压价策略难以转变。近期钢厂利润有所下滑，焦企进一步提涨存在阻力，这也将对焦煤价格的上涨形成压制。铁水产量下滑速度有望加快，事故煤矿缓慢复产，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，价格存在高位回调的空间。焦企利润水平有望恢复，焦炭产量进一步下滑的空间或将较为有限，叠加铁水产量下滑、需求表现趋弱，焦炭低库存状态有望逐渐改善，焦企议价难度趋于增加。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，煤-焦-钢产业链仍有望自下而上寻求利润。 03 投资逻辑与交易策略近期五大材表需延续同期低位，一系列政策落地效果的体现仍需时日。目前成材价格已处高位，下游对高价成材的接受程度存疑，以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格存在松动可能。目前原料价格高企而成材上涨幅度放缓，钢企利润水平仍然偏低、年底生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将进一步弱化。从双焦供应端来看，随着事故煤矿生产的逐步恢复、焦煤产能释放仍存提升空间，加之进口煤的补充，焦煤供应偏紧格局或将逐渐缓解。若焦煤价格回调、焦企利润趋于修复、生产积极性有望回升，焦炭产量也存在增长空间。铁水产量下滑速度有望提高，在供应存在回升预期的情况下，双焦低库存状态有望改善，价格的向上弹性趋于弱化。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润的情况或将重现，双焦高位估值的下方支撑力度欠佳。 04 风险提示 1、成材冬储需求超预期释放，成材库存延续低位，铁水产量下滑程度不及预期。 2、矿难事故持续，安监对焦煤产能释放的约束仍存，焦煤产量延续低位。
申银万国期货2023-12-06
宏观预期走强，关注本周五政策定调-2023年12月6日申银万国期货每日收盘评论
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401期价震荡运行。焦煤价格仍处高位，焦炭第三轮提涨启动。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求处于淡季，近期成材利润有所缩窄，钢厂生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量下滑有望加速，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑。预计JM2401波动区间1750-2150，J2401波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后小幅回调。河钢12月锰硅首轮询盘价6500元/吨。锰矿价格弱势延续，当前锰硅北方成本在6300元/吨、厂家利润逐渐缩窄；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6670元/吨左右，但行业利润仍然偏低。利润收缩锰硅产量高位回落，近期硅铁产量小幅下滑，但双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢，后市仍需关注厂家控产力度。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，收储对锰硅供应过剩格局的缓解程度有限，需求支撑力度趋弱、硅铁供需关系较为宽松，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6200-6500，SF2402波动区间6600-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储官员们的讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场一度押注最快在明年3月出现降息，令黄金创下新高，但考虑当前对宽松定价过于乐观，近日出现调整回落。上周美联储理事沃勒表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。尽管有一些理想的前置条件，但是美联储开始开始公开讨论降息本身就足以令市场兴奋。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期升温，推动国际金银价持续走强。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。考虑明年3月前通胀回到2%是较低概率情形，当前对于宽松提前的期待可能过高，因而出现行情的调整。本周重点关注11月非农报告表现。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价收复夜盘跌幅。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。市场预期对美联储明年降息时点可能延后，以及LME库存快速攀升，可能促铜价短期偏弱，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，总体区间波动。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.08%，铝价震荡。美元指数小幅收涨，有色整体承压。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨2.24%，空头止盈离场。镍基本面过剩未改，消息层面或对盘面有所刺激，福特汽车宣布入股印尼一家在建电池厂，并与华友就电池材料订单达成了合作。从基本面看，无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价走势偏强。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，当前华东553通氧硅价维持在14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日创新低后有所修复，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价上下震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调70元在6710元/吨，云南南华报价下调70元在6710元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货远月出现反弹。根据涌益咨询的数据，12月6日国内生猪均价13.95元/公斤，比上一日下跌0.24元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化持续，05合约跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，棕榈油大幅下跌。据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚12月1-5日棕榈油产量预估减少7.48%；出口方面，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。冬季气温下降对棕榈油需求有所抑制。并且近期受天气预报显示巴西干旱地区将迎来连续降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-06
Mysteel：十二月电炉钢材产量或见顶下行
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1月30日，铁矿石价格涨幅为9.1%，焦炭上涨10.5%，而同为炼钢原料的废钢却上涨乏力（仅上涨20元/吨，涨幅为1.2%），铁废价差得以快速倒挂（11月30日，铁废价差倒挂至300元/吨）。废钢性价比优势显著，鼓励长流程钢厂提高废钢比的同时亦挤占了部分铁水的需求。此外，短流程钢厂增产动作明显，独立电弧炉产能利用率连续八周上升，短流程螺纹产量上升8万吨至38万吨的高点（Mysteel139家小样本统计口径）。通过从钢厂成本和短流程企业库存两个方面分析，我们认为此轮短流程快速增产周期或已结束：预计12月短流程螺纹产量缓慢下降，维持在周均33万吨左右。 1.废钢到货量回升抑制了废钢价格向上的弹性，铁废价差得以快速倒挂。由于废钢价格追随螺纹价格波动的特征较强，螺纹上涨行情中，废钢价格同样具有上涨的潜力。因此，废钢上游前期受到成本制约的拆迁项目开始加快赶工。此外，根据Mysteel调研表明，当前废钢贸易商的净利润达到20元/吨，处于今年三月以来的高位：为及时兑现利润，废钢贸易商收送货意愿强烈。 2.预计十二月长流程钢厂成本维持高位，短流程钢厂成本略微抬升。铁水产量难以明显下降且焦煤供应端收紧预期使得铁水成本将继续保持高位水平。而短流程钢厂成本或略微抬升。虽然当前长流程钢厂废钢比攀升至年内最高点15.65%，废钢价格理应随之水涨船高，但废钢库存居高不下限制了钢厂提涨废钢的动力。其中四川区域电炉厂两轮电费上涨，将导致四川实际吨钢成本上升100元左右。整体短流程钢厂成本或有微增。 3.淡季来临，库存压力限制短流程企业继续增产。Mysteel调研表明，当前短流程企业厂内库存已高出去年同期两倍左右。此外，从近三年农历情况来看，短流程螺纹产量最早会在节前第六周开始大幅下滑：判断十二月短流程产量或将缓慢下行。【正文】一、废钢到货量回升抑制了废钢价格向上的弹性，铁废价差得以快速倒挂由于废钢采用市场价格，因此从市场到加工成合格料，再考虑废钢入炉炼钢过程中的损耗：若废钢价格低于铁水成本150-200元时，可以认为废钢相较铁水具有显著性价比优势。11月30日，铁废价差已倒挂至年内最低点300元/吨（废钢价格大幅低于铁水成本）。究其原因，废钢到货量的持续增加拉低了废钢价格的弹性：Mysteel数据显示，十一月211样本钢厂废钢到货量同比去年增加339万吨。在我国工业化发展进程中，废钢社会积蓄量持续攀升，这意味着废钢的潜在供应能力逐年加强。而是否能经过回收、加工、运输至钢厂并形成有效的钢厂废钢到货量，更多的是由废钢价格决定。但废钢作为相对弱势的品种，其价格追随螺纹价格波动的特征较强。螺纹上涨行情中，废钢价格同样具有上涨的潜力，11月9日，SG时隔两个月提涨废钢50元/吨。从自上而下的角度来看，废钢上游前期受到成本制约的拆迁项目开始加快赶工，部分废钢资源得到释放。且根据Mysteel调研表明，当前废钢贸易商的净利润达到20元/吨，处于今年三月以来的高位。因此，为及时兑现利润，废钢贸易商收送货意愿强烈，快进快出方式为主。收废基地的库存也已逐步向钢厂转移：废钢到货量呈现宽松状态，厂内废钢库存接近年内高位，压制了废钢价格向上的高度。二、预计十二月长流程钢厂成本维持高位，短流程钢厂成本略微抬升预计十二月长流程钢厂成本维持高位，短流程钢厂成本略微抬升：铁废价差有望维持300元/吨附近，从而确保了短流程螺纹产量下降幅度有限。长流程钢厂铁水产量难以明显下降，且煤矿事故频发叠加春节前安全检查升级，焦煤供应端收紧预期使得焦炭第三轮提涨落地概率较大：十二月铁水成本将继续保持高位水平。短流程钢厂方面，成本微增将限制电炉厂利润进一步打开。得益于铁废价差持续倒挂至年内低点，长流程钢厂废钢比逐渐攀升至年内最高点15.65%，少数钢厂甚至开始倾向于使用优质废钢来增加产量。钢厂的废钢消耗量与废钢价格相关性显著，随着钢厂对废钢需求量的增加，废钢价格也应随之水涨船高，但当前废钢库存居高不下，意味着钢厂提涨废钢的动力不足。考虑到四川地区电炉厂或因电费上涨而面临成本上升的压力，整体电炉成本或略微抬升。十一月，四川地区进入平水期后，电费统一上调0.06-0.1元/吨；十二月将正式步入枯水期，预计电价将再次增加0.1元左右。根据测算，两轮电费上涨将导致实际吨钢成本上升100元左右，四川电炉厂平电生产利润或降至盈亏边缘。三、淡季来临，库存压力限制短流程企业继续增产考虑到电炉钢厂厂内的库存压力，此轮短流程企业的快速增产周期或已结束。由于短流程钢厂生产螺纹利润修复明显，十一月短流程螺纹产量较十月底增加8 万吨至 38 万吨，为螺纹产量增量的主要贡献者。然而，Mysteel调研显示，当前短流程企业厂内库存已高出去年同期两倍左右。成材淡季需求特征明显，电炉厂内库存或再次累积：终端需求难以充分消化产量意味着短流程钢厂增产乏力。其中四川区域电炉厂厂内库存已于上周开始累库，东北地区电炉厂现已选择大幅减少生产时长。此外，从近三年农历情况来看，短流程螺纹产量最早会在节前第六周开始大幅下滑：判断十二月短流程产量或将缓慢下行。
我的钢铁网2023-12-06
大连商品交易所12月6日焦炭仓单日报
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大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 50 50 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,370 1,370 0
Elaine2023-12-06
【黑色早评】帮扶组进驻山西煤矿，短期内焦煤供应或难有大幅提升
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期钢厂盈利率仍维持在39.39%。随着焦炭第二轮提涨落地，钢厂利润收窄，目前钢厂铁水产量虽小降但仍维持在同期高位水平，对原料保持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交略有减少，但远期美元货成交大幅增长，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍强于国内。综合而言，随着铁矿发运及到港维持高位，近期港口库存有所上升，而12月钢厂检修增多，铁水也略有下降，整体铁矿供需格局偏弱，预计矿价走势可能延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.12月5日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量11613.94万吨，环比上周一增加341万吨，47港库存总量12272.94万吨，环比增加320万吨。具体区域来看，本期各区域库存均呈现不同程度的增加，其中华北区域港库增幅相对明显，主因区域内个别港口近期铁矿石到港偏多，压港船舶数量增多促使港口卸货速度加快，从而致使区域内港库明显回升。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2023年11月27日-12月3日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1230.2万吨，环比增加11.9万吨，整体仍略低于今年均值。 3.12月4日，Fortescue贝林加铁矿石项目的第一船铁矿石完成装船并顺利发运，标志着Fortescue首次从澳大利亚以外的港口出口了铁矿石。而这距离Fortescue与加蓬政府签订《采矿公约》的时间还不到一年。贝林加铁矿石项目的一期开发提供了宝贵的运营经验，这将帮助未来成功开发该项目奠定良好的基础。目前，一项重大的勘探钻探活动正在进行中，最新结果显示该项目具有相当大的规模和高品位的前景。 4.迫于不断增加的成本压力，Hawsons铁矿项目的可融资可行性研究(BFS)活动在2022年10月暂停。但在对该项目进行战略审查后，公司于2023年2月1日宣布，目前正在寻求战略投资合作伙伴，在获得充足的准备资金后将会再次启动Hawsons铁矿项目的BFS。据最新季报显示，该项目此前的钻井结果确定了目标品位的近地表磁铁矿区，目前公司已开启新一轮的勘探钻井活动并计划于2023年末完成，旨在确认现有矿产资源南部褶皱和临边带发现的浅层磁铁矿矿化区域的范围、吨位和品位。据悉，该项目已被新南威尔士州政府列为国家重大开发项目。 5.12月5日铁矿石远期现货市场活跃度转好，虽然平台上仅一笔卡粉报盘144；但矿山私下招标方面表现较好，有PB粉小长协、金布巴粉、IOC6、SP10块、SSFT、金宝粉等多笔货物结标。二级市场卖家报盘积极性较好，多集中在MNPJ品种方面，买家询盘尚可，多关注主流及折扣品种，截止目前有PB粉、麦克粉、IOC6等资源的成交。港口现货市场交投氛围一般，主流品种价格微涨5左右。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率维持在29%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。近期部分焦煤大矿复产，市场恐高情绪增加，焦煤涨价有所放缓。二、消息与数据 1. 中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布关于做好今冬明春保暖保供与2024年煤炭产运需衔接工作的倡议书，其中提到，确保煤矿安全生产。签实签足电煤合同。煤矿生产企业要努力稳产增产、增加可调用资源，储运企业及时了解煤矿与电厂库存、日耗等情况，提高供应保障的可预见性，电力企业努力增加库存提高可用天数，形成煤炭产供需合力，提高今冬明春顶峰时段电煤应急保障能力。重点煤炭企业的调度部门要做好今冬明春期间的销售日报报送工作。 2. 12月4日，应急管理部党委书记、部长王祥喜主持召开部党委会和部务会。王祥喜强调，要认真贯彻落实习近平总书记关于安全生产的重要指示批示精神，按照党中央、国务院部署要求，深刻反思工作中存在的差距和不足，举一反三严查密防各类风险隐患，坚决遏制重特大事故发生，以确保岁末年初安全形势稳定的实际成效做到“两个维护”。 3、汾渭信息冶金部12月5日重点关注：焦炭方面，产地焦企对焦炭开启第三轮提涨，涨幅为100-110元/吨。随着近日黑色系盘面连续下跌，市场参与者情绪略有转弱，不过考虑到当前焦企受到高成本压制提产难度较大，且部分地区有环保干扰，供应端产量仍显紧张。并且下游钢厂目前开工维持偏高水平，刚需仍存，库存被动降至低位后短期补库需求较强。整体来看，焦炭供需结构延续偏紧，短期市场继续偏强运行，后期关注成材及原料煤价格走势。焦煤方面，炼焦煤由于前期价格涨幅较大，市场恐高情绪显现，昨日主流焦企虽提涨第三轮，但对炼焦煤市场提振一般，且随着本周山西地区部分煤矿复产，对区域内供应紧张局面有所缓解，部分下游焦企观望情绪增加。不过考虑到产地安检形势严峻，部分煤矿复产的同时也伴随着新停产煤矿，供应端难有明显恢复，炼焦煤市场整体偏强运行。进口蒙煤方面，近期短盘运费持续上涨，进口成本增加，贸易商报价坚挺，蒙5原煤由于质量差异，报价差距较大，目前报价1700-1800元/吨，口岸实际成交略显疲弱。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产3.6%，整体钢材产量延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格略降，东南亚、独联体钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅收窄。上周机构数据均显示建材库存有所增加，热卷库存继续去化，但去库速度放缓，钢联五大材厂库上升，社库降幅收窄，建材表需有所回落而热卷表需小幅增加。找钢及钢谷数据均显示建材和板卷表需有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比微增0.39%，但混凝土发运量环比提升1.84%，而近期建材成交持续表现不佳，整体下游需求偏弱。在宏观利好政策没有进一步释放的情况下，叠加穆迪下调评级的影响，市场对后期钢材需求向好预期有所减弱。此外，近期海外市场经济数据也表现不佳，但海外钢价方面，昨日欧美钢价小幅上涨，土耳其、日本钢价继续上涨，国外其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供增需弱，建材库存开始累积，成交也表现不佳，且宏观驱动有所减弱，预计短期钢价走势延续震荡偏弱。二、消息及数据 1.12月5日，复星国际发布公告，新出售事项的所有先决条件均获达成，并于2023年12月4日完成交割。于交割后，集团不再持有南京南钢任何股权，因此南京南钢不再为公司的合营企业。南钢股份实际控制人由郭广昌先生变更为中国中信集团有限公司。 2.截至12月4日，Mysteel调研14家江苏样本钢厂，其中8家明确要做废钢冬储，1家确定不做冬储，剩余5家冬储计划待定。相较去年同一时期，当下冬储待定的钢厂样本增多，部分钢厂冬储操作模式随行就市。江苏省内长流程钢厂基本维持正常生产，部分短流程钢厂也因近期成材利润可观而推迟检修时间。终端钢厂冬储虽有缺口但可操作时间较为充足，市场对废钢后市信心匮乏，但相较成材，废钢抗跌表现更优。 3.近日，因交投氛围冷清叠加国内需求的持续疲软，印度热卷价格持稳。目前印度国内热卷可成交价在 665-671美元/吨 EXW 之间。印度国内库存压力加剧，买家仍持观望态度，有少数卖家提供了大幅折扣，但需求尚未改善.听闻成交较少。此外，有市场参与者表示，海外热卷关键市场情绪仍低迷，并且短期内改善可能性较弱。预计需求回暖前，印度热卷价格在短期内仍持稳。印度螺纹钢价格企稳，目前价格约为551美元/吨 EXW （IS1786、12-25 mm）。据悉，买家购买意愿已有改善，短期内螺纹钢价格有上升空间。此外，当地政府可能会推动国内基础设施的建设来促进螺纹钢消费。 4.克拉克森：今年11月，全球新船订单成交量为88艘、159万修正总吨（CGT），以CGT计同比减少了53%。其中，中国承接了59艘、92万CGT，以58%的市场占有率重返第一；韩国承接了15艘、57万CGT，市场占有率为36%，位居第二。 5.5日全国建材成交依然较差，南方相对好于北方，终端正常拿货，投机弱，全天整体成交量较前一日继续小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-06
【宏观早评】水泥行业带头盘活存量资产，稳健货币政策下资金变贵
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：500股指纠缠度12，焦煤缠度12，焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-06
每日钢市：6家钢厂降价，短期钢价震荡偏弱
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市场交投偏谨慎。成本端煤矿陆续复产，但焦炭第三轮提涨持续进行，铁水产量维持高位，对原料端需求韧性较足，短期原料并不具备下跌的条件，也就意味着中板价格下跌只能完成去利润，而无法进一步去成本。基本面矛盾有所积累，传统消费淡季下，需求承接压力较大，下游终端对市场高价资源接受程度偏低，多谨慎观望操作为主，当前仍处传统消费淡季，强刺激政策未出现时，市场弱现实特征显现。综合来看，预计6日国内中厚板价格震荡趋弱运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：12月5日，山东港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，累计上涨5元/吨。贸易商报价积极性一般，现货成交较少；远月市场询报情绪一般，成交以12月份PB粉为主；买盘方面，区域内钢厂按需补库为主，询盘较少。目前PB粉主流在980-984；卡粉主流在1075-1080；金布巴粉主流在950-955；纽曼块主流在1155-1160。焦炭：12月5日，市场价格稳中偏强运行。当前焦企多维持小幅限产状态，焦煤价格持续走高挤压焦企利润低位，多数焦企仍旧处于亏损状态，生产积极性一般，厂区焦炭库存保持低位运行。需求端铁水产量下降缓慢，且钢广焦炭库存偏低，短期内焦炭需求支撑较强，不过成材淡季成交疲软，钢厂利润进一步收缩，不排除十二月钢厂会有进一步检修计划，加之二轮落地后，部分期现套利环节开始解套抛售，钢广补库压力或有缓解，然焦企亏损压力下减产检修范围也在扩大，焦钢博弈进一步加剧。预计短期内焦炭市场价格偏强运行。废钢：12月5日，废钢市场部分上调。全国45个主要市场废钢平均价2525元/吨，较上一交易日价格上调2元/吨。市场对于钢厂冬储虽有预期，但程度不高，加之临近市场调货间竞争，收货情况收到压制，基地为降库避险出货速率不改，以此在年底能保证资金流通率进行场地运转，考虑到现钢厂库存高位的限制，利润收缩趋势下，预计6日废钢市场价格主稳运行，警惕个别区域小幅回调风险。四、钢材市场价格预测淡季钢材需求表现疲弱，库存或将出现累积。同时，山西煤矿陆续复产，焦煤期货价格高位回调，领跌黑色期货市场。短期来看，钢价或震荡偏弱运行，考虑到原燃料现货价格依然坚挺，钢价回调幅度有限。
我的钢铁网2023-12-05
碳酸锂连续跌停，警惕移仓换月-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论
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仍处高位、但近期炼焦煤流拍率有所回升，焦炭第二轮提涨落地、第三轮提涨预期仍存。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求淡季、成材利润偏低、钢厂生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑。预计JM2401波动区间1750-2150，J2401波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后小幅回调。锰矿价格弱势延续，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润逐渐缩窄；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6670元/吨左右，但行业利润仍然偏低。利润收缩锰硅产量高位回落，近期硅铁产量小幅下滑，但双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢，后市仍需关注厂家控产力度。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，收储对锰硅供应过剩格局的缓解程度有限，需求支撑力度趋弱、硅铁供需关系较为宽松，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6200-6500，SF2402波动区间6600-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储官员们的讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场押注最快在明年3月出现降息，市场情绪下周一早盘黄金创下新高，但考虑当前对宽松定价过于激进，近两日出现调整回落。上周美联储理事沃勒表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。尽管加上了一些理想的前置条件，但是美联储开始开始公开讨论降息本身就足以令市场兴奋。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期升温，推动国际金银价持续走强。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。考虑明年3月前通胀回到2%是较低概率情形，当前对于宽松提前的期待可能过高，因而出现行情的调整。本周重点关注11月的非农报告。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价延续回落，受美元走强压制。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能偏弱，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落，接近2万整数关口。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌1.07%，整体处于震荡当中。美元指数小幅收涨，有色整体承压。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌3.85%，市场对镍元素过剩交易较为充分。印尼镍价指数的设计是为了使镍矿价格更加透明，更能反映市场真实供需情况，对镍矿定价并非起到提升作用。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价弱势下挫后小幅回调。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，当前华东553通氧硅价在14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：周二郑糖更新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6780元/吨，云南南华报价下调20元在6780元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化加大，远月跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。不过在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，近期美豆出口数据表现也较为强劲，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-05
【黑色早评】部分焦煤矿开始复产，市场恐高情绪增加
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期钢厂盈利率仍维持在39.39%。随着焦炭第二轮提涨落地，钢厂利润收窄，目前钢厂铁水产量虽小降但仍维持在同期高位水平，对原料保持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交有明显增长，但远期美元货成交变动不大，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍强于国内。综合而言，随着铁矿发运及到港维持高位，近期港口库存有所上升，而钢厂铁水也略有下降，整体铁矿供需格局偏弱，预计矿价走势可能延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.11月27日-12月3日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2668.7万吨，环比增加16.0万吨。澳洲发运量1720.0万吨，环比减少152.9万吨，其中澳洲发往中国的量1455.5万吨，环比减少152.5万吨。巴西发运量948.7万吨，环比增加169.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3257.1万吨，环比减少15.4万吨。 2.11月27日-12月3日中国47港到港总量2575万吨，环比减少0.2万吨；中国45港到港总量2474.4万吨，环比减少42.0万吨；北方六港到港总量为1181万吨，环比减少307.7万吨。 3.阿联酋钢铁公司（EmiratesSteelArkan）是海湾合作委员会地区最大的钢铁、建材和建筑行业上市公司之一。近日该公司与能源公司阿布扎比未来能源公司（Masdar）宣布建立战略合作伙伴关系，共同合作推动绿色氢在钢铁生产过程中的使用，推进钢铁绿色转型。双方将合作开发一个利用绿色氢来减少钢铁生产碳排放的创新性项目。据悉，该项目位于阿布扎比工业城的阿联酋钢铁公司生产厂区内，电解槽是制造氢气的关键设备，目前正处于安装阶段，预计将于2024年初完成建设并投入试验，以实现用绿色氢来替代天然气对铁矿石进行还原。生产绿色氢的电力来自风能或太阳能等可再生能源。 4.俄罗斯Mechel钢铁公司公布了2023年第三季度和1-9九月的产销情况。生产方面，2023年第三季度，Mechel共生产83.9万吨粗钢，季环比下降4.7%；生铁产量为75.3万吨，季环比下降3.6%。以上产量的下降主要归因于Chelyabinsk Metallurgical钢厂的5号高炉检修。2023年1-9月，Mechel共生产262万吨粗钢，同比下降2%；生铁产量为237万吨，同比下降2.1%。同年1-9月，Mechel共出售长材183万吨，同比下降6.9%；出售板材20.9万吨，同比下降4.6%。 5.12月4日铁矿石远期市场流动性偏弱，平台上金布巴粉以1月AM指数-2.65和2.7的折扣成交，60.8%的麦克粉则以固定价126.1成交，BRBF则以固定价131.4成交。二级市场上卖家报盘积极且报盘价格较坚挺，但询盘情况一般，主要询盘集中在PB粉和麦克粉等资源上。港口市场交投氛围一般，主流品种价格下跌5~15元不等，成交以中低资源为主，其中唐山地区成交多为钢厂补库。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率维持在29%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。近期部分焦煤大矿复产，市场恐高情绪增加，焦煤涨价有所放缓。二、消息与数据 1. 国务院总理李强12月1日主持召开国务院常务会议，会议讨论并原则通过《中华人民共和国矿产资源法（修订草案）》，决定将修订草案提请全国人大常委会审议。会议指出，矿产资源是经济社会发展的重要物质基础，根据形势变化适时修订矿产资源法，对于依法开发保护矿产资源、保障国家战略资源安全十分必要。要加快推进勘探开发和增储上产，深化国际合作，加强储备体系建设，夯实矿产资源保障基础。要大力开展技术装备创新，推进产业绿色化、智能化发展，提升矿产资源产业链韧性和竞争力。 2. 在金融支持房地产行业政策频出的背景下，为了支持房企融资需求，多家商业银行已积极行动。《证券日报》记者了解到，近期，农业银行、建设银行、交通银行、广发银行等多家银行与房企召开座谈会，针对信贷、债券等融资渠道进行交流。银行均表态将加快解决房企合理诉求，改善融资环境。 3、汾渭信息冶金部12月4日重点关注：焦炭市场继续延续偏强格局，个别焦企开始提涨第三轮。随着原料煤强势拉涨，焦企成本不断走高，成本支撑继续走强，钢厂目前原料库存仍位于中等偏低水平，补库诉求仍在，不过随着两轮落实外加少数套利需求解套开始出货，部分钢厂到货开始有所改善，整体看在刚需支撑下，短期焦炭延续偏强格局，后期关注钢材冬季的消费韧性以及期货市场的走势。焦煤方面，11月底停产的配焦煤大矿将于近日复产，中阳地区前期停产的煤矿部分复产，不过近日各地检查严格，煤矿仍有间隙停产现象，炼焦煤供应偏紧，尤其是骨架煤种供应较为紧张。经过前期涨价以后，市场恐高情绪增加，涨价有所放缓，但考虑到煤矿基本无库存库存，后期焦化厂仍有冬储补库需求，矿方较为乐观，炼焦煤市场稳中偏强运行。进口蒙煤方面，近几日口岸交投氛围一般，下游采购意愿偏弱，不过由于短盘运费上涨已上涨至500元/吨以上，对蒙煤价格形成支撑，贸易商报价坚挺，目前蒙5长协煤报价1700-1720元/吨左右，优质竞拍煤报价1780-1800元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产3.6%，整体钢材产量延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅收窄。上周机构数据均显示建材库存有所增加，热卷库存继续去化，但去库速度放缓，钢联五大材厂库上升，社库降幅收窄，建材表需有所回落而热卷表需小幅增加。找钢及钢谷数据均显示建材和板卷表需有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比微增0.39%，但混凝土发运量环比提升1.84%，而近期建材成交持续表现不佳，整体下游需求偏弱。在宏观利好政策没有进一步释放的情况下，市场对后期钢材需求向好预期有所减弱。此外，近期海外市场经济数据也表现不佳，但海外钢价方面，昨日欧美钢价持稳，东南亚、土耳其、独联体及日本钢价小幅上扬，国外其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供增需弱，建材库存开始累积，成交也表现不佳，且宏观驱动减弱，预计短期钢价走势延续震荡偏弱。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会：11月份中国物流业景气指数为53.3%，环比回升0.4个百分点。物流业景气指数继续保持扩张态势，物流活跃度有所提升。 2.Mysteel了解到，近期在原材料成本支撑下，土耳其螺纹钢价格持续高位运行。目前，多数土耳其钢厂出口报价在585-595美元/吨FOB。当前市场情况下，土耳其出口螺纹钢可成交价格在590-595美元/吨FOB。以色列、也门和一些南美洲国家可接受成交价格在580美元/吨FOB，但土耳其贸易商认为在废钢等原材料成本高企的情况下，该价格成交可能性较低。截至发稿日，土耳其进口优质重熔废钢1/2(80:20)价格在408美元/吨CFR，较上周上涨约4美元/吨。自11月27日以来，土耳其进口废钢价格已上涨18美元/吨，目前市场看涨情绪依旧饱满，预计短期内废钢价格仍有上升空间。2-3周前，有几笔海外订单达成，土耳其贸易商表示目前买家库存充足，市场需求相对疲软，预计短期内可能不会有新的询盘。此外，由于本地资源更具价格优势，非洲买家对土耳其螺纹钢报价的接受度相对较低。 3.乘联会：预估11月新能源乘用车厂商批发销量94万辆，同比增长29%，环比增长6%。今年1-11月测算的累计批发774万辆，同比增长35%。 4.12月4日，央行行长潘功胜指出，主动适应我国房地产市场重大转型，战略上，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；策略上，弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，维护房地产市场稳健运行。 5.4日全国建材成交偏弱，市场交投氛围冷清，刚需采购为主，投机一般，全天整体成交量较上一工作日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-05
【宏观早评】海外多头止盈，美元美债利率反弹
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：500股指纠缠度12，焦煤缠度12，焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-05

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