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A股商品齐飞碳酸锂午后拉升—2024年2月27日申银万国期货每日收盘评论

5期价拉涨上行。焦煤现货价格有所松动，焦炭第四轮提降启动、但在焦企亏损状态下提降落地存在阻力。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量区域下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望逐渐释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实、出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格持续上调，焦炭第三轮提降落地，当前锰硅北方成本在6335元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于回复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，节日期间双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：上周公布的1月美联储纪要显示美联储不急于降息，纪要公布后多位票委发言打压快速降息预期，叠加初申请救济金人数下降以及此前高于预期的美国1月CPI数据，3月、5月降息预期基本消退，金银走势偏弱震荡。短期贵金属承压于降息时点预期的推迟，难有趋势行情，但对冲经济下行风险和地缘风险、交易货币政策转向主题、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-485元/克。【铜】铜：日间铜价收复夜盘大部分跌幅，本周将公布中美物价数据，周末将公布PMI和美国非农数据。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价延续上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.4%，减产消息对铝价有所刺激。昨夜内蒙古包头某铝厂突发短暂停电限产，或对电解铝产量有所影响，但影响量较为有限。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.42%。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，盘面短期内或将回调后继续上涨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价偏强震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14900元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工趋于恢复，有机硅企业开工持续回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日重新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6460元/吨，云南南华报价维持在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，2月26日国内生猪均价13.80元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC2404低开低走，午后跳水，收于1878点，下跌4.88%。午后市场传出美国总统拜登表示以色列已经同意在斋月期间不进行军事活动，加沙地带停火协议达成预期升温，使得盘面运行偏弱，06相对更弱一些，04受盘面深度贴水影响，表现相对较06抗跌。2502合约新上市，收于1201点，成交量为304手，持仓量121手，目前远月EC合约流动性仍有较大提升空间。最新SCFIS欧线运价公布为2936.57点，跌幅近10%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。近期基差有所收窄，但期货盘面仍处于深度贴水之中，预计盘面高位震荡的情况下贴水难以快速收敛，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，欧线绕航比例创新高升至79%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有04-08back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-28

【黑色早评】成交有所好转，原料走势仍强于成材

仍会加强。钢厂需求一般，铁水增产缓慢，焦炭第四轮提降开启，双焦供需双弱。近期煤矿政策较多，盘面大幅波动，建议观望，等待更多政策。二、消息与数据 1.中国神华公告，按照符合监管要求、保障安全生产的原则，以及业务统计与财务核算相匹配的口径，2024年中国神华商品煤产量计划3.161亿吨，煤炭销售量计划4.353亿吨，发电量计划2163亿千瓦时（不含公司自备电厂和BOT运营模式下按照金融资产核算的发电项目的发电量）；资本开支计划（不含股权投资）368亿元，其中煤炭业务98亿元、发电业务172亿元、运输业务68亿元、煤化工业务24亿元、其他6亿元。 2.国家发展改革委、国家能源局发布关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见。意见指出，深入开展煤电机组灵活性改造，到2027年存量煤电机组实现“应改尽改”。在新能源占比较高、调峰能力不足的地区，在确保安全的前提下探索煤电机组深度调峰，最小发电出力达到30%额定负荷以下。在气源有保障、气价可承受、调峰需求大的地区，适度布局一批调峰气电项目，充分发挥燃气机组快速启停优势，提升系统短时顶峰和深度调节能力。探索核电调峰，研究核电安全参与电力系统调节的可行性。 3.汾渭信息冶金部2月27日重点关注：河北部分钢厂对焦炭开启第四轮提降，本轮降幅为100-110元/吨。年后原料煤跌幅有限，焦企入炉煤成本下移幅度较小，落实三轮降价后亏损程度加剧，部分已加大减产力度，供应端产量继续下降。钢厂方面由于成材累库以及利润倒挂等因素影响复产积极性一般，铁水产量在低位震荡，刚需一般，考虑自身库存仍在中高位水平，对焦炭采购积极性较差。整体来看，焦炭基本面延续偏弱，本轮降价或将快速落地。焦煤方面，山西和内蒙古地区煤矿陆续复产，除了部分事故煤矿和换工作面的煤矿，春节期间停产的煤矿已基本复产，产地供应逐步恢复，但多数煤矿产量还未达正常水平。昨天焦炭开启第四轮降价，焦企考虑到利润倒挂，对原料煤消极采购，煤矿出货不佳，部分出货压力较大的煤矿价格继续小幅下调，截至目前，各煤种累计降幅在50-100元/吨。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都通关回升，单日通关944车。口岸市场延续弱势，下游采购仍偏谨慎，实际成交较少，但部分贸易商有挺价现象，蒙5原煤价格1460-1500元/吨左右，蒙3精煤1670-1700元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续下降，富宝调研显示今年电炉钢厂复产节奏较往年偏慢，短期国内钢材供应仍将处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，印度钢坯价格也有所下降，国外其它主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大。值得注意的是，近日市场传闻钢坯出口可能加征关税，Mysteel了解部分商家暂停钢坯出口接单。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有增长。上周机构数据均显示钢材厂库及社库延续增长，钢材库存持续累积。找钢各品种表需均有回落，但钢联及钢谷建材表需有明显回升，热卷表需有所下降。上周百年建筑调研显示，全国水泥出库量31.64万吨，同比下降89.9%；混凝土发运量为12万方，同比下降7.4%，整体建筑需求依然较弱。上周央行五年期以上LPR超预期下降25个基点，近日深圳二手房市场成交火爆，叠加两会前市场政策预期向好，传闻汽车下乡、一线地产有利好，市场宏观情绪依然偏暖。海外钢价方面，昨日美国、印度、独联体钢价有所回落，其它国外主要地区钢价持平，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，钢坯出口可能面临加征关税，不过昨日钢材成交有所向好，叠加宏观情绪偏暖，短期钢价震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2月26日-27日，富宝资讯调研了全国122家电炉钢厂的复产情况，调研结果显示：目前处于生产中的电炉钢企共44家（上周复产的有27家），样本占比36%，同比大降16个百分点。富宝资讯产业数据显示，2021~2023年农历元宵后同期，这122家样本电炉钢厂处于生产中的分别是77家、50家和64家。本周全国电炉继续迎来一波集中复产。昨日至今复产已有14家，本周还有16家钢企计划复产。2024年春节后电炉钢厂复产节奏较之往年偏慢。 2.近日，有关钢坯出口的消息在市场蔓延。Mysteel了解到，已有部分钢厂和大贸易商暂停了钢坯出口接单，也有部分商家表示将逐步减少钢坯出口，目前5sp 130*130的主流出口方坯报价510美元/吨FOB左右。与此同时，市场传言中国钢坯出口税率或将调整。目前钢坯出口税率为0，生铁的出口关税为20%，若钢坯出口参考生铁的出口税率，那么按照现在的价格来计算，钢坯的出口成本将高于螺纹钢与热卷，不具备出口条件。据Mysteel了解，近期东南亚电炉厂十分关注中国钢坯出口的后续政策变化。如果中国加征钢坯出口关税，那么在国际范围来看，东南亚钢坯的价格优势将很大程度的提高。 3.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年3月空冰洗排产总量合计为3694万台，较去年同期生产实绩增长17.3%。其中，家用空调排产2213万台，较去年同期实绩增长25.2%；冰箱排产837万台，较去年同期实绩增长8.4%；洗衣机排产644万台，较去年同期生产实绩增长5.4%。 4.中国内燃机工业协会最新数据显示，2024年1月内燃机销量392.80万台，环比下降0.76%，同比增长45.66%。功率完成24357.76万千瓦，环比下降8.79%，同比下降47.20%。 5.27日全国建材成交向好，市场交投活跃，期现进场积极，终端也有拿货，全天整体成交量较前一日有明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-28

每日钢市：钢坯上涨40元，期钢反弹，钢价或偏强运行

，市场心态好转。不过值得注意的是，近期焦炭开启第四轮提降，成本支撑继续弱化。因此预计28日国内建筑钢材市场价格或将稳中有升。热轧板卷：2月27日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4049元/吨，较上个交易日上涨14元/吨。市场整体情绪向好，热卷期货价格受整体氛围提振强势回升。需求来看，元宵节过后，各地工程进入全面复工节点，但实际需求量不及预期。因前期终端需求表现较弱，叠加目前吨钢利润亏损，高炉复产表现较为缓慢。供应来看，元宵节后，钢厂检修停产逐步复工，钢材产量有望逐步恢复。因此预计28日热轧板卷价格或将持稳运行。冷轧板卷：2月27日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4720元/吨，较上个交易日下跌2元/吨。当前库存依旧处于快速累库阶段，市场出货压力较大，而需求迟迟不见起色，商家心态稍显悲观，操作上以降价成交为主。据华东市场贸易商表示，期货小幅拉涨，市场采购积极性却依旧较为低迷，更多的还是下游接单不佳的原因。综合来看，预计28日全国冷轧板卷现货价格或将继续震荡为主。中厚板：2月27日，全国24个主要城市20mm普板均价4137元/吨，较上个交易日上涨1元/吨。期货盘面震荡走高，提振市场情绪，整体成交尚可。据市场反馈，宏观预期尚有一定支撑，市场对利好政策释放仍有期待，社会库存连续累库，下游终端复工情况不及预期，整体需求释放不足，成本端近期焦炭利润情况收窄减产消息不断，对于板材价格形成强有力支撑。综合来看，目前强预期和高成本继续主导行情走势，但需求表现疲弱，弱势基本面下板价继续承压，市场情绪趋于谨慎。综合来看，预计28日国内中厚板价格震荡趋强运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：2月27日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日小幅上行，累计上涨10-20。卖盘方面，贸易商报价积极性一般，截至目前现货有多笔PB粉成交；山东远月市场交投情绪尚可，3月底有少量PB粉成交；买盘方面，区域内钢厂多维持刚需补库，部分钢厂有招标采购计划，询盘较少。目前PB粉主流在922-925；卡粉主流在1020-1025；超特粉主流在810-815；PB块主流在1070-1075。（单位：元/湿吨）废钢：近日钢厂废钢到货缓和增加，但整体增库并不明显；电炉厂元宵节后集中复产，不过多数进度较为缓慢。部分钢厂试探窄幅跌价，短期补库需求仍是明显。市场方面，场地毛料到货廖廖，个别场地年前库存基本清完，收货意愿相对不高。虽然27日期螺钢坯反弹，但市场商家仍谨慎操作偏多，部分货场出于规避风险考虑有意加快出货节奏。预计28日全国废钢市场或将持稳运行。焦炭：2月27日，焦炭市场价格偏弱运行。河北市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨，于2024年2月27日0时起执行。至此，焦炭第四轮降价全面落地。综合来看，焦企整体出货情况一般，受制于钢厂复产缓慢，港口贸易商拿货谨慎。虽钢厂钢价存在回暖，当成交依旧不容乐观，钢厂利润修复缓慢，且多数钢厂场内库存仍在合理水准，焦炭供需关系未有明显变化。四、钢材市场价格预测近期，铁矿石、焦炭价格表现偏弱，成本支撑减弱，对钢价有所拖累。不过，钢市供需矛盾并不突出，主要上周钢厂推迟复产。随着本周终端刚需采购量有所恢复，需求逐步启动，预期供需压力进一步缓解。据Mysteel统计，2月26日237家主流贸易商建筑钢材成交5.38万吨，尚处于恢复阶段。后期来看，需求持续回升将是信心的最大支撑，2月钢价震荡调整过后，“金三”行情仍有期待。

我的钢铁网2024-02-27

大连商品交易所2月27日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 70 70 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭青岛港 10 10 0 焦炭小计 1,130 1,130 0

Elaine2024-02-27

A股暂歇回调商品整体走弱—2024年2月26日申银万国期货每日收盘评论

5期价大幅下挫。焦煤现货价格有所松动，焦炭第四轮提降启动、但在焦企亏损状态下提降落地存在阻力。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量区域下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望逐渐释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实、出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏弱震荡。锰矿价格持续上调，焦炭第三轮提降落地，当前锰硅北方成本在6335元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于回复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，节日期间双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：上周公布的1月美联储纪要显示美联储不急于降息，纪要公布后多位票票委发言加强这一观点，叠加初申请救济金人数下降，以及此前高于预期的美国1月CPI数据，金银偏弱震荡。但交易货币政策转向的主题并未改变，不过短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。铜：日间铜价延续回落调整。中央财经委员会要求推动新一轮大规模设备更新和汽车、家电等消费品以旧换新，将有利于铜需求。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。铝：今日沪铝主力合约收跌0.03%，铝价处于震荡阶段。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多；此外美国或将对俄铝进行制裁，或对铝价形成扰动。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。镍：今日沪镍主力合约收跌1.14%。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，且当前期镍已到达成本线上下，盘面对利多消息较为敏感。预计镍价将继续上涨以消化利多消息。工业硅：今日SI2404期价震荡走弱。近期市场询价热度有所恢复，但下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14900元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工趋于恢复，有机硅企业开工持续回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13100-14100。碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6460元/吨，云南南华报价下调30元在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，2月26日国内生猪均价13.71元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。油脂：今日油脂偏弱运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC2404低开后窄幅震荡，收于1965.5点，下跌4.64%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量增至1.8万手，环比增加5504手，持仓量2.24万手，环比减少1239手。最新SCFIS欧线运价公布为2936.57点，跌幅近10%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。基差进一步收窄至1000点之内，期货盘面仍处于深度贴水之中，从目前电商平台线上定价来看，自3月中下旬运价存有韧性，尽管马士基开启低价揽货，但其近期运价有所小幅回升，盘面高位震荡的情况下仍相对现货处于贴水之中，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，巴以止战促谈仍难以推进，欧线绕航比例创新高升至78%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-27

【黑色早评】传言山西煤矿减产力度不大，焦煤走弱

与者提及今日的价格下跌或与钢价的疲软及焦炭价格的下跌有关。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量小幅回落，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在24.68%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存大幅下降。山西省开展煤矿“三超”和隐藏工作面专项整治，部分超产煤矿开始下调计划产量，其他地区也有减产现象，焦煤供给恢复或较慢，预期后市焦煤供给控制仍会加强。钢厂需求一般，铁水增产缓慢，焦炭第四轮提降开启，双焦供需双弱，建议观望，关注政策情况。二、消息与数据 1.2月25日，2024年山西全省能源工作会议在并召开。会议要求，2024年要坚持以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保障能源安全。坚决稳定基本量，多措并举找增量，分类处置挖存量，强化履约保销量，确保煤炭安全稳定供应。 2.Mysteel煤焦：26日石家庄地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年2月27日0时起执行。Mysteel煤焦：26日邯郸地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年2月27日0时起执行。 3.汾渭信息冶金部2月26日重点关注：焦炭市场依旧呈现弱势态势，随着亏损加剧以及出货困难供应端生产维持中位水平，场内仍多有库存堆积，不过随着少数投机需求进场拿货以及期货盘面拉涨，市场情绪略有改善，考虑整体投机环节以及终端拿货积极性一般，下游钢厂多处于中高位库存水平，外加成材库存压力较大以及需求恢复不明朗，复产相对缓慢，短期焦炭市场依旧承压运行，后期关注煤矿以及高炉的复产情况。焦煤方面，供应方面，山西和陕西地区还未复产的煤矿将于本周复产，关注本周主产地产量恢复程度。需求方面，焦炭第三轮降价以后，焦企亏损加大，考虑到后期焦炭后期仍有有降价风险，焦企对原料煤采购谨慎，炼焦煤成交偏弱，价格稳中有降。进口蒙煤方面，近日蒙古国大雪，运输受阻，甘其毛都口岸通关降至500多车。上周随着期货盘面拉涨，口岸部分品种价格稍有抬升，目前蒙5原煤报价1470-1500元/吨左右，蒙3精煤报1670-1700元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续下降，富宝调研虽有15%电炉钢厂开工，但大部分电炉企业仍要到元宵节后才陆续复产，短期国内钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，东南亚钢坯价格也有所下降，国外其它主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有增长。上周机构数据均显示钢材厂库及社库延续增长，钢材库存持续累积。找钢各品种表需均有回落，但钢联及钢谷建材表需有明显回升，热卷表需有所下降。上周百年建筑调研显示，全国水泥出库量31.64万吨，同比下降89.9%；混凝土发运量为12万方，同比下降7.4%，整体建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，上周央行五年期以上LPR超预期下降25个基点，叠加节后以来股市连续上涨，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，昨日美国、印度、南美、日本等多地钢价均有回落，但东南亚钢价依然持稳，且国内钢价也有回落，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但因原料价格下跌导致成本下移，且钢材需求预期偏差，钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据中钢协数据显示，2024年2月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产210.09万吨，环比增长1.50%，同口径相比去年同期增长0.39%；钢材库存量1897.89万吨，比上一旬增长17.65%，比上月同旬增长23.6%。 2.近期由于需求持续低迷，东南亚方坯和螺纹钢报价均有所下滑，多数买家保持观望态度。方坯方面，目前需求依然很疲软，买家询盘活跃性较低，多数保持观望态度，等待中国会议召开后的市场情况。而为获得更高利润，一些马来西亚钢厂将重心放在板坯的销售上。螺纹钢方面，目前马来西亚资源报价在560美元/吨DAP新加坡，4月船期，较上周下跌约10美元/吨。当前新加坡螺纹钢主流询盘报价水平为555-560美元/吨，而钢厂给出的报价较高，在560-565美元/吨CFR。尽管目前的报价占据优势，但由于新加坡当地买家库存相对充足，所以下游采购活动较为有限。此外，Mysteel还了解到由于政府项目有序开展，越南当地需求保持稳定，一些涉及海外业务的越南钢厂开启了观望模式。 3.国家铁路局：2024年1月，铁路固定资产投资完成423亿元，同比增长11.6%。 4.经草根调查和市场研究，CME预估2024年2月挖掘机（含出口）销量13700台左右，同比下降36%左右，降幅环比扩大。分市场来看，国内市场预估销量5400台，同比下降53%左右。出口市场预估销量8300台，同比下降17%左右，降幅进一步扩大。 5.26日全国建材成交依然较弱，市场交投氛围清淡，低价刚需有部分拿货，全天整体成交量较节前有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-27

每日钢市：8家钢厂降价，钢坯下调，钢价延续跌势

短期来看，节后需求释放恐弱于预期，加上焦炭开启第四轮提降，成本支撑减弱。因此预计27日国内建筑钢材市场价格或将继续趋弱调整为主。热轧板卷：2月26日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4035元/吨，较上个交易日下跌21元/吨。黑色商品期货震荡下跌，现货市场早盘报价下跌，成交较差，午后市场继续下跌，现货跟跌，成交没有起色。贸易商心态较差，下游观望情绪较浓。下游刚刚完全复工，原料补库或仍需一段时间。原料端走势较弱，钢厂利润上涨，但库存压力不大。目前供需矛盾并不突出，预计27日全国热轧板卷价格或将窄幅震荡运行。冷轧板卷：2月26日，全国冷轧板卷现货价格弱势运行，全国均价4722元/吨，较上一交易日下跌11元/吨。黑色期货震荡下行，市场需求偏弱，大部分市场纷纷下调市场现货价格。据华东部分贸易商反馈，本月销售时间较短，回款速度慢，资金压力逐渐显现，贸易商多有以价换量的操作，但市场需求仍偏低，整体成交量并不理想，贸易商对后市行情多以谨慎为主。综合来看，预计27日全国冷轧板卷现货价格或将震荡偏弱运行。中厚板：2月26日，全国24个主要城市20mm普板均价4136元/吨，较上个交易日下跌10元/吨。热轧主力合约震荡趋弱，目前原料成材盘面的弱势下行影响着现货的投机，价格底部支撑减弱，市场交投氛围不佳，信心不足，整体成交偏弱。据市场反馈，目前下游端节后复工虽然较早，但实际采购并不积极，产成品去库也需要一定时间，预计到下周终端方面才会有一定的刚需。整体来看，基本面压力尚可，原料跌价底部支撑力度偏弱，预计27日国内中厚板价格震荡趋弱运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：2月26日，山东港口进口铁矿主流品种价格较上一工作日弱势下行，累计下跌25-30。卖盘方面，贸易商报价积极性一般，截至目前现货仅有少量PB粉成交；山东远月市场交投情绪较弱，暂无成交；买盘方面，区域内钢厂多维持刚需补库，部分钢厂有招标采购计划，询盘较少。目前PB粉主流在905-910；卡粉主流在1010-1015；超特粉主流在795-800；PB块主流在1045-1050。焦炭：2月26日，市场价格暂稳运行，河北、天津等地钢厂提出针对焦炭采购价格的第四轮提降，幅度湿熄100元/吨，干熄110元/吨。近期钢厂焦炭库存较高，多家钢厂库存近满，买货较少，采购积极性较低。且钢材价格近期有一定的下降，终端需求持续偏弱，年后开工不及预期，多重因素下，钢厂对原料价格的下调有一定的需求。近期原料煤价格变动不大，无明显下降，对于焦企成本支撑较强，此轮降价后焦企限产力度预计增大。废钢：2月26日，近日天气转晴，道路运输恢复，加之成材价格松动，期货盘面飘绿下行，市场出货节奏加快，钢厂到货情况良好，但整体增库不显。元宵节后废钢市场基本复苏，但产废端资源释放紧张，场地毛料到货寥寥，不过迫于焦矿持续下跌，废钢性价比收缩，加工基地出货意愿增加。综合预计27日全国废钢市场或将持稳运行。四、钢材市场价格预测元宵佳节已过，下游工地工人陆续到岗，部分工程项目陆续开工。不过，由于需求还在恢复阶段，市场观望情绪较浓，尤其近日铁矿石期货领跌黑色系，成本下移对钢价支撑减弱。综合来看，市场需求恢复较弱，短期钢价将弱势运行。

我的钢铁网2024-02-26

大连商品交易所2月26日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 70 70 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭青岛港 10 10 0 焦炭小计 1,130 1,130 0

Elaine2024-02-26

Mysteel钢铁市场周度观察：偏空心态主导产量逐步回升

较本周下跌10元/吨。本周港口准一级焦炭*均价2174元/吨，较节前下降56元/吨。第三轮提降快速落地后，受煤矿减产扰动，焦炭盘面跟随焦煤向上大幅收拢基差并升水现货，暂时打消第四轮提降空间。但现货贸易情绪依旧偏弱，港口价格仍以实际需求主导，在近两周钢厂复产速度偏慢情况下，钢厂可能仍有提降考虑；而当前焦钢企业利润差值较大，继续提降将加剧焦钢博弈。预计下周港口准一级焦炭*均价上升6元/吨至2180元/吨。双焦市场多空博弈强烈，预计价格短期震荡运行，但后续钢材产量抬升扩大原料需求或煤矿减产情况继续发酵后，双焦价格仍有抬升预期。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2024-02-26

每日钢市：元宵节后需求将回暖，下周钢价有望止跌

，预计短期废钢市场或将窄幅震荡调整。焦炭：2月23日，焦炭市场价格暂稳运行，近期钢厂焦炭库存较高，多家钢厂库存近满，买货较少，采购积极性较低。原料煤价格持续偏弱运行，矿端恢复生产，供应增加，减产消息未确定具体减产力度，目前对于价格的影响还未显现，整体供应较为宽松。焦企目前利润较低，已有企业传出减产消息，大部分焦企处于观望阶段。四、钢材市场价格预测短期来看，强预期与弱现实持续博弈，导致钢价波动较为频繁。往年来看，正月十五之后，下游工地复工进程才会逐步加快，近两周钢材库存还将持续累积，不过本周库存增幅开始放缓，预期下周需求加快恢复，基本面压力或将逐步减轻。随着下游终端需求回暖，钢厂也将有复产动力，对原燃料价格形成支撑。总之，当前市场情绪观望为主，钢价呈现波动反复的震荡行情。后期，随着宏观调控政策效应持续释放，需求加快恢复，库存压力减轻，市场信心才能得到提振，钢市仍有可能迎来“金三”行情。

我的钢铁网2024-02-23

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