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【黑色早评】高盛上调Q4铁矿价格预测，夜盘铁矿略偏强
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升。 2.8月25日-8月31日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1248.7万吨，环比增加48.2万吨，库存量虽小幅回升，但仍处于三季度以来的较低水平。 3.瑞典矿业企业Grangex近日宣布，已完成挪威北部西德瓦兰格（Sydvaranger）铁矿重启运营的最终可行性研究（DFS）。研究结果表明，该矿将在25年开采期内生产6330万吨铁品位达70%的DR级磁铁精矿。该项目预计2026年启动生产，同年末实现首批商业出口。 4.印度劳埃德金属公司（Lloyds Metals & Energy Limited）宣布，其位于马哈拉施特拉邦（maharashtra）古格斯地区（Ghugus）的直接还原铁工厂已成功投产，该工厂年产能为36万吨。工厂中的两座窑炉中的第一座已开工，公司确认正在分阶段、系统地逐步提高产能。随着古格斯工厂的投产，LMEL的直接还原铁总产能已提升至70万吨/年。该新厂区地理位置优越，将有效消化公司自产铁矿石，进一步强化其一体化钢铁制造价值链。LMEL在印度马哈拉施特拉邦（Maharashtra)的加德奇罗利地区（Gadchiroli）拥有铁矿、直接还原铁工厂以及钢铁厂。 5.高盛:将2025年第四季度铁矿石平均价格预测从每吨90美元上调至95美元，维持2026年底铁矿石价格预测为每吨80美元。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：当前钢材产量处于较高位，总库存逆季节性增加，钢材在反内卷预期下，利润好转，产量增加，但需求仍偏弱，整体供需趋向于宽松，基本面开始转弱，黑链商品压力增加。焦煤的主要逻辑仍是反内卷预期，当前虽然产量未恢复，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，基本面偏弱，与反内卷预期产生背离。下周阅兵是一个关键节点，产业内预期阅兵之后产量回升，但实际情况仍需看政策态度，建议观望，关注政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【受阅兵安监保安全影响，山西67座煤矿8070万吨停产，62%煤炭产能停产2-3天】截止9月2日上午，MYsteel共调研到山西目前已有67座煤矿因安全、检修的原因主动停产，涉及产能达8070万吨。从停产区域来看，本次停产煤矿区域主要集中在长治、临汾、晋中三地。其中晋中停产26座，产能共计2310万吨，临汾停产27座，产能共计3150万吨，长治停产煤矿13座，产能共计1740万吨。其中灵石、沁源、古县、蒲县等均有大面积停产检修情况发生。从停产时间开看，多数煤矿停产时间较短，停产时间多在2-5天。其中停产两天煤矿15座，涉及产能2120万吨；停产三天煤矿33座，产能3310万吨，停产4-6天煤矿13座，产能2110万吨；停产8-10天煤矿5座，合计产能930万吨。 2.中国煤炭资源网冶金部9月2日重点关注：近日原料煤价格不同程度走跌，焦企入炉煤成本有所下移，盈利状况进一步好转，不过阅兵期间山东、河南河北等地焦企生产仍然受限，短期焦炭供应有所下滑。需求方面，近日成材价格震荡下跌，市场悲观氛围浓厚并且阅兵期间河北地区高炉检修较为集中，日耗有所下滑，对原料催货现象有所减少。整体看，由于交通管制影响运输效率偏低，焦炭向下游传导不畅，导致山西内蒙部分焦企稍有累库现象，焦炭供需结构逐步趋于宽松，后续重点关注阅兵后钢厂补库进度以及铁水复产情况。焦煤方面，阅兵前后产地安监严格，山西多地停减产煤矿增多，停产时长集中在2-3天左右，区域内供应短暂收紧。近几日部分焦钢企业限产，原料需求同步减弱，以按需采购为主，叠加期货盘面下行，市场看降情绪渐起，中间环节谨慎放缓采购，多数煤矿签单一般，价格弱稳窄幅调整。进口蒙煤方面，下游持续压价采购，随着期货盘面震荡下行，期现企业陆续降价出货，口岸成交再度转弱，蒙5原煤部分成交降至910-940元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，整体钢材供应依然小幅趋增。随着9月3日阅兵临近，北京及周边地区进入生产和运输管控，相关地区钢厂也大多对高炉进行检修，但多数预计在9月4日复产。昨日国内钢坯价格继续小幅下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，已连续三周加速累库。上周钢联五大材厂库略减，但社库继续上升，总库存延续增长，表需小幅回升，主要是建材表需回升，板材表需下降。而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库上升，总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，昨日美国制造业PMI略不及预期，外盘商品部分上涨，贵金属突破新高。国内方面，上合组织成员国元首理事会第二十五次会议在天津梅江会展中心举行，主席主持会议并发表重要讲话，推动上海合作组织更好发展，中方始终讲求一个“实”字，当前国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价略有回落，国外其它地区钢价依然持稳，但随着近日国内钢价走弱，目前国内外冷热卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应维持高位，需求表现分化，且库存持续大幅累积，但随着原料价格部分企稳，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会：8月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点。 2.钢联调研，目前唐山高炉企业螺纹钢轧线开工率降至0，开工率较上周下降20%，日均影响产量约5000吨。 3.据中钢协网站消息，9月2日，有2家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为福州吴航钢铁制品公司、四川德胜集团钒钛有限公司。截至目前，已有204家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 4.九大建筑央企2025年上半年业绩报已全部披露。数据显示，这9家企业均实现盈利，合计营业收入33319.29亿元，同比下降4.39%；合计净利润777.27亿元，同比下降7.52%。从净利润来看，9家建筑央企净利润总计777.27亿元，其中，中国建筑净利润304.04亿元，排名第一；从净利增速来看，3家净利润同比增长，中国化学增幅最大，上半年净利润同比增长9.26%。从营业收入来看，上半年中国建筑营收突破万亿元，位列第一；2家企业营收实现同比增长，中国能建营收增幅最大，同比增长9.18%。 5.据Mysteel不完全统计，截至2025年9月2日，13家主流车企发布2025年8月新能源汽车销量数据，9家车企实现同比正增长。从环比来看，10家增长，蔚来汽车以48.95%的增速位列第一；3家下降，分别是问界、理想和智己。从同比来看，阿维塔连续六个月销量破万，同比增长184.62%排名第一，随后是小鹏汽车和岚图汽车，同比分别增长168.66%和119.38%。 6.2日全国建材成交一般，市场交投氛围略有回升，低价有部分采购，刚需单边拿货为主，期现少，全天整体成交量较前一日小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1156元/吨，环比上一交易日+2元/吨。华北市场整体仍较为稳定，物流及下游企业开工仍受限，生产企业出货受到一定影响，整体交投平淡。东北市场延续稳定为主，厂家出货不一。华东市场操作一般，企业围绕出货为主，但产销情况参差不齐，江苏个别企业价格提涨，近日仍有零星企业有提涨计划，下游订单一般，刚需拿货为主。华中市场今日价格暂稳，多数中下游拿货维持刚需，逢低采买。今日川渝区域主流品牌价格跟进20元/吨，成都区域地销价格提升至1220-1260元/吨，部分经销价格略高20-40元/吨；云南亦有货源价格适度上移，当地商谈1100-1140元/吨，部分经销价格偏低；贵州依旧维稳。广东区域浮法玻璃昨日整体出货一般，今日售价暂稳整理，粤西商谈1160-1200元/吨，珠三角区域偏高。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格震荡运行，成交灵，实单量大可谈。河南骏化设备短停、双环停车及个别提量等，整体供应呈现下降。下游需求表现不温不火，采购意向偏弱，按需为主。期货价格波动，期现成交下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-03 09:05
【农产品早评】油脂：国内继续累库，印尼抗议活动影响或有限
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村部：加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比上升2.7%。观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽进口转向澳大利亚，但仍需要时间，美国生柴政策略超市场预期，国内菜油开始累库，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-94（31），江苏-64（11），山东-44（21），天津26（11）。宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换；中美方面，谈判暂无新进展，中国可能增加部分阿根廷大豆进口。供需分析：上周国内油厂大豆压榨量回升。监测显示，截至 8 月 29 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 243 万吨，周环比上升 16 万吨，月环比上升 17 万吨，同比上升 37 万吨，较过去三年同期均值上升 41 万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量保持在 240 万吨左右。据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月29日（第35周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.87天，较8月22日增加0.36天，增幅4.09%，较去年同期增加16.61%。观点：近期油厂开机率有所增加，饲料企业豆粕库存亦有累积，国内豆粕供应压力凸显，需求端利好有限，豆价或短期内窄幅偏弱运行。但宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东59（15），福建109（15），广东49（1），广西39（15）。宏观消息：商务部副部长先后赴加拿大和美国，释放中加和中美贸易改善信号，市场对加拿大菜籽和美国大豆恢复对华出口的预期增强。供需消息：加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，基准期约收低0.70%，主要反映了外部植物油市场走低。现货方面，现货基差报价仍有小涨，目前两广现货2550-2560。下游刚需采购为主，氛围清淡。观点：近期关于菜粕的消息面利好在逐步转弱，盘面情绪回落，菜粕运行或跟随豆粕回调为主。宏观上，主要是上周加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.45泰铢/kg，胶杯报价53.75泰铢/kg，环比均未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比未变。供给端，7-8月，降雨扰动割胶尤为明显，但据观测，近期云南地区降雨环比走弱，景洪二盘出现单日满收，或从微观角度反应国内产区正在上量，供应端或迎来季节性上量的时间节点。需求端，整体来看轮胎开工好于预期，尤其全钢胎开工环同比出现显著上行，重卡销量6-7月同比亦有显著提升。不过月初，部分企业存在检修情况，但月度排产或高于上月，个别企业针对特定规格品类轮胎有上调报价的计划。库存方面，本周青岛库存维持去化，平衡推演下，未来两周或仍然维持去库趋势，但幅度有可能收敛，库存去化的时间窗口或在9月中下旬结束后转向季节性累库。总的来说，近期仍未见产区显著上量，国内刚需消费尚可，整体来看供需层面有所好转，但短期胶价或跟随宏观偏强运行为主。三季度来说，供需的偏紧打开了去库窗口，宏观整体还是向好，我们认为此时对待橡胶还是低多为主。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.2万吨，环比上期减少0.4万吨，降幅0.6%。保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.9万吨，降幅0.7%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：月初企业开工偏低位运行全钢胎市场存涨价现象。以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，低于去年同期水平。月初多数品牌价格政策稳定，个别企业针对特定规格存涨价预期，目前市场暂未有明显跟涨情况，市场代理商货源相对充足，多按需采购，整体出货节奏未见明显好转。（隆众资讯） 3.产区消息：据QinRex最新修正的数据显示，2024年印尼天然橡胶产量达213万吨，较2023年同期的224万吨下降4.9%。（QinRex） 4.宏观消息：巴西对外贸易委员会维持南美共同市场以外国家天胶10.8%关税。8月28日（周四），根据周三公布的联合会议纪要，巴西对外贸易委员会(Camex)批准维持对从南美共同市场（Mercosur）以外进口天然橡胶征收10.8%的关税。根据该决定，天胶或颗粒和压制胶的进口关税将从3.6%提升至10.8%，为期24个月。（巴西对外贸易委员会）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.98元/kg，环比+1.45%；LH2511主力合约报价13625元/吨，环比+0.52%。供给端，月初集团缩量出栏，短期市场供应压力有所缓和。需求端，开学前备货带动宰量环比上行显著，需求端临近淡旺季转折节点，终端反应下来白条承接尚可。总的来说，近期生猪市场呈现供减需增格局，支撑周末猪价触底上行回归14元/kg附近，但我们预计这一支撑持续时间有限，一是供应端的增量仍然需要在后续释放，缩量只是短期行为；二是需求端的备货支撑过去后宰量将惯性回落，难以对现货形成长期支撑。故而总结来说，对11合约维持反弹空思路，从今天盘面高开低走来看，市场对这一预期交易的也较为充分，目前暂时没有显著的矛盾。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：月初企业出栏量级缩减，屠企采购有难度，导致猪价涨势较快。部分屠企计划有缺，预计明日猪价延续强势运行。（涌益咨询） 2.机构消息：调运政策对各省份均有不同程度影响，部分省份反馈大区内有A票可正常调运流通，跨大区调运受限。部分省份反馈外调受限，A票开具严格，导致调出省份猪价难涨，调入省份猪价涨势过快，区域间价差扩大。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月1日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为225682头，较周五下跌15.06%。养殖场月底月初缩量，供应整体减少叠加学校开学，需求有所反弹，因此南北共振价格上涨。（钢联农产品） 4.行业消息：猪企集体“瘦身”降产能降本增效倒逼行业变革。今年5月以来，农业农村部多次召开会议规划生猪产能调整。5月底，就有多家头部猪企接到相关部门要求，暂停扩产能繁母猪以及二次育肥；6月上旬，农业农村部举行生猪生产调度会，提出将对全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，降至3950万头；7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，农业农村部部长韩俊明确要求：“合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制生猪出栏体重，严控新增产能。”（畜牧产业经济观察）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格稳定，近两日冷库看货客商稍有增加，出残率低的货源成交尚可，其他货源仍旧成交比较缓慢；西北产区早熟富士定价较高，总体质量尚可，客商采购积极；市场到货增加明显，销售平稳，价格维持稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，下树前仍维持偏强，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣价格暂稳运行，到货少量成交一般；广东如意坊市场到货3车，客商按需采购早市成交一般；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5700元/吨（0），俄针5150元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1520元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳定，业者观望为主；生活用纸市场价格震荡调整，市场交投积极性一般；文化用纸市场观望整理，交投气氛偏淡，局部有让利走量情况；盘面企稳反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-02 09:06
【黑色早评】钢材库存持续累积，黑链商品负反馈预期增大
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8万吨，环比增加147.8万吨。 3.澳大利亚矿企FenixResources宣布，与中国宝武集团旗下中钢中西矿业公司（SinosteelMidwestCorporation）签署一份为期30年的开采协议，获得西澳WeldRange项目约2.9亿吨铁矿石资源的开采权。作为项目的一部分，Fenix正推进Beebyn-W11矿床开发（储量约2050万吨，铁品位61.3%），18公里运输道路已建成，首批矿石已发运。该协议总额约6000万美元，并附带产量和价格挂钩的权利金与利润分成。Fenix预计，随着Beebyn-W11投产并与IronRidge、Shine矿山协同，公司2025年产能将提升至400万吨。 4. Mysteel持续跟踪调研唐山高炉月底停限产的执行情况。截至9月1日，23家样本钢企89座高炉，钢厂均已按照计划对高炉进行停产检修，新增16座高炉检修，其余以轮换检修和减产为主，理论测算日均铁水影响量约12.23万吨（包含此前已检修高炉），产能利用率为74.62%，较8月27日下降14.21%，较去年同期下降10.35%。另大部分高炉预计9月4日复产。 5.9月1日铁矿石远期现货市场流动性整体较为一般，成交多集中在一级市场。具体来看，公开平台上有PB块、PB粉以及巴混共3笔成交。矿山私下议标方面，有SP10粉、LONS块及高硅巴粗等招标。二级市场方面，贸易商报盘积极性较好，报价稳中偏强；买家询货情绪一般，成交仍集中在PB粉等主流资源方面。今日港口现货市场交投氛围尚可，主流品种价格下跌10-20。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：当前钢材产量处于较高位，总库存逆季节性增加，钢材在反内卷预期下，利润好转，产量增加，但需求仍偏弱，整体供需趋向于宽松，基本面开始转弱，黑链商品压力增加。焦煤的主要逻辑仍是反内卷预期，当前虽然产量未恢复，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，基本面偏弱，与反内卷预期产生背离。下周阅兵是一个关键节点，产业内预期阅兵之后产量回升，但实际情况仍需看政策态度，建议观望，关注政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，阅兵期间为保安全生产，长治地区部分煤矿收到停产通知，其中沁源地区计划停产煤矿较多，据煤炭资源网不完全统计，当地计划停产煤矿8座，合计产能为790万吨，停产时间1-2天；襄垣县和长子县各有一座煤矿计划停产，停产时间2-3天，涉及产能360万吨，长治其他地区煤矿暂时没有停产计划。 2.Mysteel煤焦：鉴于近期钢铁行业整体需求疲软，钢材市场价格持续下行，且上游炼焦煤等原材料价格出现阶段性回落，为共同应对市场挑战、维系双方长期稳定的合作关系，宁夏钢铁(集团)有限责任公司决定，自9月4日零时起干熄焦价格下调 55 元/吨，湿熄焦价格下调 50 元/吨。 3.中国煤炭资源网冶金部9月1日重点关注：焦炭市场暂稳运行，近日终端消费表现疲软，成材价格连续下跌压缩钢厂利润，叠加期货盘面走跌，部分焦企考虑阅兵后焦价回调预期较强，发货积极性明显提升，带动钢厂到货明显好转，除个别钢厂外多数已补至合理水平，目前维持按需采购为主。不过华东、华北区域受交通管制影响发运效率仍然偏低，部分焦企库存小幅累积。整体看，焦炭供需矛盾略有缓解，短期焦价暂稳，关注阅兵期间高炉检修以及钢厂到货情况。焦煤方面，本周三将进行阅兵，山西临汾和长治等地区部分煤矿计划停产2-5天，产地供应短期内出现收缩。需求方面，近期盘面震荡下行，市场情绪转弱，下游焦企采购偏谨慎，贸易商等中间环节观望为主，煤矿出货偏弱，库存继续累积，部分煤种价格下调20-50元/吨，短期内市场偏弱运行，后期关注阅兵后煤矿复产情况。进口蒙煤方面，九三阅兵临近，口岸海关检查严格，甘其毛都口岸通关下滑，上周日均通关降至920车。近期下游压价采购，蒙煤市场成交冷清，蒙5#原煤价格950-980元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，整体钢材供应依然小幅趋增。随着9月3日阅兵临近，北京及周边地区进入生产和运输管控，相关地区钢厂也大多对高炉进行检修，但多数预计在9月4日复产。昨日国内钢坯价格有所下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，已连续三周加速累库。上周钢联五大材厂库略减，但社库继续上升，总库存延续增长，表需小幅回升，主要是建材表需回升，板材表需下降。而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库上升，总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着美联储降息预期趋增，近日美元指数小幅走弱，贵金属突破上行，外盘商品表现多有上涨。国内方面，上合组织成员国元首理事会第二十五次会议在天津梅江会展中心举行，主席主持会议并发表重要讲话，推动上海合作组织更好发展，中方始终讲求一个“实”字，当前国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价小幅回落，印度和日本钢价略有上扬，国外其它地区钢价依然持稳，但随着国内钢价走弱，目前国内外冷热卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应维持高位，需求表现分化，且库存持续大幅累积，周一钢银建材库存已超过去年同期，叠加原料价格也有部分走弱，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，8月30日，有4家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为中新钢铁集团有限公司、衢州元立金属制品有限公司、攀钢集团攀枝花钢钒有限公司和九江萍钢钢铁有限公司。截至目前，已有201家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.据Mysteel不完全统计，8月以来国内13家钢厂发布检修信息，其中，首钢京唐计划于8月31日对一座5500m³高炉进行检修至9月3日结束，为期4天左右，影响铁水产量总计约在4.8万吨左右。 3.据Mysteel不完全统计，2025年1-8月中国贸易救济信息网陆续公布近110起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。涉案品种包括碳钢合金盘条、钢制围栏、大口径焊管、彩涂板、不锈钢洗涤槽、热轧碳钢管、盘条、镀锌板、热轧钢、环形碳素管线管、不锈钢拉制水槽预应力钢绞线、热轧不锈钢板、钢筋、钢带、无缝钢管、不锈钢板卷、中厚板、扁钢制品、冷轧不锈钢板卷、有机涂层板、无缝碳钢管、镀（涂）锡的铁或非合金钢扁轧产品等。 4.7月1日至8月31日，国家铁路累计发送货物7.02亿吨，同比增长4.8%，客货运量均创历史同期新高，铁路运输安全平稳有序。 5.国际船舶网：8月25日至31日，全球船厂共接获26艘新船订单。其中中国船厂接获11艘新船订单；日本船厂接获2艘新船订单；韩国船厂接获2艘新船订单。 6.1日全国建材成交偏弱，市场活跃度较低，刚需低价部分采购，期现和投机需求差，全天整体成交量较上一工作日略有回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1154元/吨，环比上一交易日+1元/吨。近日华北市场基本稳定，整体成交一般，京津冀地区物流管控，部分加工企业存短时间停工现象。东北当地市场基本稳定，部分企业外发价格下调。周末至今华东市场操作气氛偏淡，企业多数趋稳操作，今日浙江主流企业出厂价格走高20元/吨，而山东、江苏部分企业近日亦有调整计划，中下游操作仍偏谨慎，刚需为主。华中市场今日原片企业稳价出货为主，下游拿货维持刚需，逢低采买。周末周初四川区域部分浮法玻璃白玻价格仍有上移，目前成都区域地销价集中在1220-1260元/吨，川南价格略低，下游拿货维持刚需，云贵区域依旧维持稳定。今日广东粤西区域多数品牌价格上移，力度20元/吨，本地商谈1160-1200元/吨，珠三角区域继续维稳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中偏弱，价格阴跌调整。装置逐步恢复，产量提升，维持高位。下游需求一般，按需为主，低价询单采购。市场氛围延续弱势，采购相对谨慎，贸易商出货不温不火。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-02 09:05
关注品种升贴水变化
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加拿大进口菜籽量将明显减少，但俄罗斯、澳大利亚等地的菜籽及菜油进口量有望增加，从而缓解供应压力。国内油脂市场表现疲软，菜油供应相对充足，但需求端表现一般，整体供需格局偏弱。总体来看，菜籽油市场处于震荡调整状态，原油价格走向及海外宏观环境变化或加剧市场波动。菜粕期价震荡运行。美国农业部（USDA）最新报告下调了美豆种植面积，预计美豆产量环比减少108万吨，这在短期内对CBOT大豆构成一定支撑，并间接影响全球菜粕供需格局。国内市场，豆粕库存较高，上周压榨量为227万吨，预计本周压榨量将增至252.83万吨。供应预期充足，现货价格将承压。当前，菜粕性价比与豆粕仍有差距，豆粕对菜粕短期内的挤兑效应将延续。后市建议关注天气变化及全球植物油需求趋势。花生期价震荡运行。供应端，目前多数地区库存较少，但预期全国花生种植面积有所扩大，且天气状况良好，预计新季花生将迎来增产。需求端，中秋备货期将至，短期内花生市场将以存量交易为主，需重点关注新季生产量对市场的冲击。综上所述，预计易盛农期综指总体将震荡下行，短期需关注商品市场的交易情绪及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）。来源：期货日报网
期货日报网09-01 08:45
【碳酸锂周报】锂矿端停产范围暂未扩大
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公司战略发展规划。(国轩高科) 2、【澳大利亚IGO与天齐锂业就锂精炼厂进行谈判】澳大利亚锂生产商IGO在截止2025年6月财政年度亏损9.55亿澳元（合6.22亿美元）后，正在与天齐锂业就其在澳大利亚Kwinana氢氧化锂精炼厂的未来进行谈判。在8月28日的电话会议上，IGO对投资者表示，它不认为自己有办法在这个2.4万吨/年的氢氧化锂精炼厂项目上实现可持续的回报。该公司表示，正在与天齐讨论一系列方案。天齐锂业拥有该项目51%的股份，IGO持有49%股份。IGO没有透露正在进行的谈判的具体细节，并将在稍后阶段向投资者通报最新情况。两公司还在1月份停止了拟议的2.4万吨/年精炼厂扩建项目的所有工作。（阿格斯金属） 3、【Pilbara Minerals2025财年锂辉石精矿产量同比增4%】Pilbara Minerals公司发布的2025财年业绩报告显示，在截至2025年6月30日的12个月期间，公司经营业绩强劲，锂辉石精矿产量达到754.6吨，比2024财年增长4%。董事总经理兼首席执行官Dale Henderson表示：“我们实现了创纪录的产量，降低了单位运营成本，突出了Pilgangoora运作的实力和可扩展性。随着P680和P1000扩建工程的完成，以及我们的矿石分选技术的全面集成，我们已经建立了一个领先的加工平台。”（文华财经） 4、【KoBold获刚果（金）七块锂矿勘探许可证】外电8月27日消息，矿业公司KoBold Metals近日获得刚果民主共和国政府颁发的七块矿产勘探许可证，主要用于锂及相关稀有矿物的勘探。该协议是在今年7月签署的合作框架下落实的，标志着KoBold将在非洲中部展开大规模资源勘查。根据公司介绍，新的许可证主要集中在两个地区：四块位于丹吉卡省马诺诺地区，三块位于上洛马米省马伦巴恩库卢地区。许可证覆盖范围允许探索十余种矿物，其中重点是锂，同时也包括钶钽铁矿和稀土等战略资源。公司官员对路透社表示：“我们在全部七个新勘探区的努力都将聚焦于锂。”（上海金属网编） 5、【Galan公司计划2026年上半年投产阿根廷锂项目】澳大利亚矿商Galan Lithium为其位于阿根廷的Hombre Muerto West （HMW）锂项目获得了2000万澳元（合1300万美元）的融资，该项目将于2026年上半年投产。专注于投资锂项目的南非私人股本公司Clean Elements将两次向Galan分别支付1000万澳元（合650万美元）的款项—第一次在9月1日之前支付，第二次在11月22日之前支付。这笔投资将为Galan的HMW氯化锂工厂的建设提供资金，用于“2025年的剩余几个月的项目建设”，并于2026年初投产。（阿格斯金属）工业品组吴仲楠 F03131472 19855258283 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货08-31 09:06
基本金属普遍上涨，集运延续疲软-2025年8月29日申银万国期货每日收盘评论
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贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，澳大利亚菜籽顺利进入中国导致菜系价格大幅下跌，进一步带动拖累油脂走势，预计油脂短期震荡调整。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC延续下行，下跌2.15%，10合约收于1261点。盘后公布的SCFI欧线为1481美元/TEU，环比下跌187美元/TEU，基本对应于09.01-09.07期间的欧线订舱价。市场更多还是在博弈淡季运价空间，预计将延续以预期为主的格局，但节奏上可能会出现波折。从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，或仍以偏弱震荡为主。随着开舱节点来到9月底10月初，同时今年中秋节和国庆节连在一起，假期效应或带来船司的额外空班停航以及假期前的抢运，或一定程度上对于9月底10月初运价形成支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-30 09:08
集运指数表现疲软-2025年8月28日申银万国期货每日收盘评论
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贸易改善预期及大豆抛储给豆油带来压力，澳大利亚菜籽顺利进入中国导致菜系价格大幅下跌，进一步带动拖累油脂走势，预计油脂短期震荡调整。【白糖】白糖：日内郑糖维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西中南部7月下半月糖产略高于市场预期，不过考虑到已有所计价，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。进口端加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖为主，维持震荡走势。【棉花】棉花：日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，虽然近期增发滑准税配额，但是整体供应仍趋紧；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期受基本面影响或维持震荡偏强为主，不过上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌3.31%，10合约收于1285点。当前9月第二周大柜运价均价降至2200美元左右，周二马士基第37周开舱，至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，随着各船司运价跟降速度的加快，到9月中旬大柜运价预计将降至2000美元左右，欧线淡季仍在进行中。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-29 09:08
【农产品早评】苹果：质量担忧加剧，盘面向上突破
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证金，提供保证金将抬高进口成本；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；各地供需表现平稳，成交清淡，油厂断籽、开机十分有限，本周国内库存环比下降0.8%。观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽进口转向澳大利亚，但仍需要时间，美国生柴政策略超市场预期，国内菜油去库，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-125（16），江苏-75（1），山东-55（16），天津-5（16）。宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换。供需分析：受养殖端双节前备货需求拉动，本周国内豆粕现货购销平稳，价格跟盘波动，但跌幅小于期货价格。8 月 26 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 2950～3140 元/吨，较上周同期下跌 50 元/吨到上涨 10 元/吨。一是当前国内油厂维持高开机率与高压榨量，豆粕库存持续处于百万吨以上高位，且本周油厂开机率预期回升，豆粕库存仍有上升空间，打压近月豆粕价格。二是今年四季度至明年一季度我国进口大豆买船进度偏慢，市场预期供应趋紧，远月豆粕价格有支撑。观点：近期进口量较大，豆粕供应压力放大，消息面上出现美豆可能通过国储进入我国的利空，豆粕或偏弱运行为主。菜粕：现货基差，华东59（15），福建109（15），广东49（1），广西39（15）。宏观消息：8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，需要征收75.8%的保证金，将抬高进口成本，油厂对加拿大油菜籽采购积极性下滑，3月我国对加拿大菜油、菜粕征收100%关税，本次对菜籽反倾销的认定，形成了对加拿大菜籽全产业链的贸易限制。现货方面，今日稳定，豆粕延续累库，对粕类市场压制。不过我国对加拿大菜籽反倾销调查初步裁定落地，供应趋紧预期逐渐兑现，仍对价格有一定支撑。后期菜粕走势关注其他地区菜籽或菜粕进口补充供应情况。供需消息：加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，基准期约收低0.70%，主要反映了外部植物油市场走低。现货方面，现货基差报价仍有小涨，目前两广现货2550-2560。下游刚需采购为主，氛围清淡。观点：近期关于菜粕的消息面利好在逐步转弱，盘面情绪回落，菜粕运行或跟随豆粕回调为主。宏观上，主要是上周加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.45泰铢/kg，环比未变；胶杯报价53.75泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比+200元/吨。供给端，近期国内及泰国地区降雨量还是比较大，干扰割胶，产区原料报价相对坚挺，尤其是云南地区胶水价格同比走高。需求端，国内轮胎开工方面，本周轮胎开工环比走强，部分企业检修结束。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。库存方面，本周社库维持去化，幅度相对客观，我们认为去库周期或将维持一段时间。总的来说，近期仍未见产区显著上量，国内刚需消费尚可，整体来看供需层面有所好转，但短期胶价或跟随宏观偏强运行为主。三季度来说，供需的偏紧打开了去库窗口，宏观整体还是向好，我们认为此时对待橡胶还是低多为主。 1.机构消息：截至2025年8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降1.2%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增0.8%；越南10#增加10%；NR库存小计降2%。中国浅色胶社会总库存为47.3万吨，环比降1%。其中老全乳胶环比降2.9%，3L环比增6.8%，RU库存小计降0.24%。（隆众资讯） 2.机构消息：外围情绪走弱影响天胶震荡走低。产区降雨持续，新胶释放缓慢，原料采购价格延续高位，青岛港口总库存呈现去库趋势，天胶基本面支撑偏强，现货报盘表现坚挺，买盘补货情绪向好，预计明日胶价区间内偏强震荡。（隆众资讯） 3.产区消息：泰国商业部于周一(8 月 25 日)表示，尽管7月泰国出口增速有所放缓，但因美国关税生效前出口商加快发货，出口额仍超出预期;不过，在美国关税正式实施后，泰国下半年出口增长预计将进一步放缓。（新浪财经） 4.宏观消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆。但前七个月累计销量同比下降0.7%。今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力车型持续增长，依然是买家最青睐的动力类型。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.62元/kg，环比+0.15%；LH2511主力合约报价13590元/吨，环比-1.13%。供给端，目前日度出栏量稳定环比走高，月末可能存在部分养殖企业缩量预期，但是出栏均重的反弹以及出栏量的流畅，仍给予市场较大的供应压力。需求端，近期肥标差有所走强，150-175kg肥猪与标猪价差走扩至0.29元/kg，临近夏秋换季以及开学阶段，需求端或呈现缓慢复苏的迹象。总的来说，目前生猪市场处于供需双增状态，但相对来说季节性的需求走强对整个市场猪价支撑有限，供应压力释放下猪价或偏弱运行，使得盘面有修复现货贴水的驱动。不过未来两周，需要注意猪粮比低过三级预警线的情况下是否会发生新的冻肉收储，以及开学节前备货有一轮屠宰走高，或对现货形成支撑。中长期来看，7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大，政策端对供应影响有限，维持逢高空思路为主。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：屠宰端整体宰量变动有限，多数屠宰企业计划够用，明日市场价格或以调整为主，部分市场有看涨预期，但需关注月末阶段出栏量级变化。（涌益咨询） 2.机构消息：近期标肥价差变动幅度有限，多数北方市场300斤猪源较标猪价格高0.1元/斤左右，350斤猪源较标猪高0.2-0.3元/斤，部分市场反馈大猪走货难度存在；南方市场标肥价差较大，尤其体现为四川市场，300斤较标猪价格高0.6元/斤，350斤较标猪价格高0.9元/斤。（涌益咨询）苹果苹果：产地冷库苹果价格稳定为主，冷库成交较少，客商采购积极性不高，存储商着急出库，个别报价比之前下调；早熟类苹果行情良好，好货价格高位稳定，低质量货源价格稍有走低；市场总体到货稍有增加，主流价格维持稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，质量担忧加剧，下树前仍维持偏强，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，到货成品等外均有，价格稳定成交少量；广东如意坊市场到货1车，客商按需采购早市成交一般；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5700元/吨（-50），俄针5100元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4180元/吨（-20）；针阔叶浆价差1520元/吨（-30），现货市场交投一般；白卡纸市场沉浸在纸厂通知涨价氛围下，市场业者低价惜售；生活用纸市场价格维稳，市场交投积极性一般；文化用纸市场弱势整理，刚需散单成交为主；本周国内纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%；本周下游开工，白卡纸环比+0.9%，双胶纸环比-1.4%，铜版纸环比+0.8%，生活纸环比-0.1%；由于交割品问题，近月合约压力较大，主力合约本周跌破5000元/吨，行业基本面没有明显改观，需求偏弱及旺季不旺，上方有一定压力，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-29 09:06
USDA：截至8月21日当周美国小麦出口销售报告
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湾 90.1 0.7 日本 59.0 澳大利亚 55.0 委内瑞拉 26.7 43.2 科特迪瓦 23.7 23.7 哥伦比亚 21.9 12.4 意大利 20.0 洪都拉斯 15.2 17.7 印度尼西亚 11.4 149.9 塞内加尔 10.8 10.8 韩国 10.5 143.0 菲律宾 6.4 146.4 秘鲁 5.3 49.3 厄瓜多尔 4.4 33.4 危地马拉 3.6 41.9 马来西亚 1.5 1.0 巴巴多斯 0.2 智利 -3.4 37.3 未知地区 -139.6 加拿大 0.2 总计 579.8 0.0 1005.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh08-28 20:31
【农产品早评】生猪：供应压力逐步兑现，期现同步转弱
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证金，提供保证金将抬高进口成本；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；各地供需表现平稳，成交清淡，油厂断籽、开机十分有限，本周国内库存环比下降0.8%。观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽进口转向澳大利亚，但仍需要时间，美国生柴政策略超市场预期，国内菜油去库，维持偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-125（16），江苏-75（1），山东-55（16），天津-5（16）。宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换。供需分析：　受养殖端双节前备货需求拉动，本周国内豆粕现货购销平稳，价格跟盘波动，但跌幅小于期货价格。8 月 26 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 2950～3140 元/吨，较上周同期下跌 50 元/吨到上涨 10 元/吨。一是当前国内油厂维持高开机率与高压榨量，豆粕库存持续处于百万吨以上高位，且本周油厂开机率预期回升，豆粕库存仍有上升空间，打压近月豆粕价格。二是今年四季度至明年一季度我国进口大豆买船进度偏慢，市场预期供应趋紧，远月豆粕价格有支撑。观点：近期进口量较大，豆粕供应压力放大，消息面上出现美豆可能通过国储进入我国的利空，豆粕或偏弱运行为主。菜粕：现货基差，华东59（15），福建109（15），广东49（1），广西39（15）。宏观消息：8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，需要征收75.8%的保证金，将抬高进口成本，油厂对加拿大油菜籽采购积极性下滑，3月我国对加拿大菜油、菜粕征收100%关税，本次对菜籽反倾销的认定，形成了对加拿大菜籽全产业链的贸易限制。现货方面，今日稳定，豆粕延续累库，对粕类市场压制。不过我国对加拿大菜籽反倾销调查初步裁定落地，供应趋紧预期逐渐兑现，仍对价格有一定支撑。后期菜粕走势关注其他地区菜籽或菜粕进口补充供应情况。供需消息：现货方面，菜粕跟盘调整，基差稳中偏强运行，油厂有挺价意愿，下游少量刚需采购，市场购销偏淡。开机率整体处于偏低水平，需求以水产刚需为主，继续关注后期菜籽原料供应情况。观点：近期关于菜粕的消息面利好在逐步转弱，盘面情绪回落，菜粕运行或跟随豆粕回调为主。宏观上，主要是上周加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.45泰铢/kg，环比未变；胶杯报价53.75泰铢/kg，环比+1泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14700元/吨，环比未变。供给端，8月25日台风剑鱼登陆越南，预计不会再登陆对其余主产区，但从降雨上会增加扰动。需求端，国内轮胎开工方面，本周轮胎开工环比走强，部分企业检修结束。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。库存方面，本周社库维持去化，幅度相对客观，我们认为去库周期或将维持一段时间。总的来说，昨日宏观情绪回落，胶价冲高走低，整体来看供需层面有所好转，但短期胶价或跟随宏观宽幅运行为主。三季度来说，供需的偏紧打开了去库窗口，宏观整体还是向好，我们认为此时对待橡胶还是低多为主。 1.机构消息：截至2025年8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降1.2%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增0.8%；越南10#增加10%；NR库存小计降2%。中国浅色胶社会总库存为47.3万吨，环比降1%。其中老全乳胶环比降2.9%，3L环比增6.8%，RU库存小计降0.24%。（隆众资讯） 2.机构消息：外围情绪走弱影响天胶震荡走低。产区降雨持续，新胶释放缓慢，原料采购价格延续高位，青岛港口总库存呈现去库趋势，天胶基本面支撑偏强，现货报盘表现坚挺，买盘补货情绪向好，预计明日胶价区间内偏强震荡。（隆众资讯） 3.产区消息：泰国商业部于周一(8 月 25 日)表示，尽管7月泰国出口增速有所放缓，但因美国关税生效前出口商加快发货，出口额仍超出预期;不过，在美国关税正式实施后，泰国下半年出口增长预计将进一步放缓。（新浪财经） 4.宏观消息：QinRex最新数据显示，2025年前7个月，越南出口天然橡胶累计34.9万吨，较去年的39.1万吨同比下降11%。其中，标胶出口18.3万吨，同比降22%，包括SVR10出口6.2万吨，SVR3L出口6.4万吨，SVRCV60出口3.4万吨；烟片胶出口3.4万吨，同比增3%；乳胶出口13.2万吨，同比增5%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.6元/kg，环比-0.22%；LH2511主力合约报价13745元/吨，环比-0.83%。供给端，目前日度出栏量稳定环比走高，月末可能存在部分养殖企业缩量预期，但是出栏均重的反弹以及出栏量的流畅，仍给予市场较大的供应压力。需求端，近期肥标差有所走强，150-175kg肥猪与标猪价差走扩至0.29元/kg，临近夏秋换季以及开学阶段，需求端或呈现缓慢复苏的迹象。总的来说，目前生猪市场处于供需双增状态，但相对来说季节性的需求走强对整个市场猪价支撑有限，供应压力释放下猪价或偏弱运行，使得盘面有修复现货贴水的驱动。中长期来看，7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大，政策端对供应影响有限，维持逢高空思路为主。策略建议，LH2511、2603空单继续持有，主力合约14000上方处于明显高估状态，上行空间较窄。二.消息与数据 1.机构消息：数省份出栏猪源充足，屠企采购压力低，个别省份缩量影响企业收购情况，先有带涨趋势；北方明日或存局部情绪性带动，拉扯行情，南方需求对价格形成支撑，观望看稳。（涌益咨询） 2.机构消息：北方部分养殖企业仍有一定减重动作，但整体因体重水平不大缺少调整空间，均重水平在120-125公斤范围内，存在个别偏大均重企业；南方企业出栏体重多数反馈稳定，区间参考122-125，偏大区域高在128公斤，后期存在因增重速度恢复造成的均重增加情况。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年8月27日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为277480头，较昨日上涨0.36%。月末养殖端存一定缩量抗价预期，但大中小院校开学目前对终端备货需求的带动仍有待观望。（钢联农产品）苹果苹果：产地冷库苹果价格稳定为主，冷库成交较少，客商采购积极性不高，存储商着急出库，个别报价比之前下调；早熟类苹果行情良好，好货价格高位稳定，低质量货源价格稍有走低；市场总体到货稍有增加，主流价格维持稳定；早熟质量一般，晚熟目前看个头偏小，但仍有一个膨大期，下树前仍维持偏强震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，价格稳定成交少量；广东如意坊市场到货3车，客商按需采购早市成交1-2车；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5750元/吨（-50），俄针5150元/吨（-30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4200元/吨（+50）；针阔叶浆价差1550元/吨（-100），现货市场交投一般；白卡纸市场业者观望心态加重，市场有涨价消息流出，业者开始低价惜售，市场价格稳定为主；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场运行偏淡，刚需成交为主；受商品氛围影响，盘面继续下行探底，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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