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【碳酸锂周报】供需短期略有改善，但宽松格局未扭转
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求超预期；本周行业重要消息： 1、【澳大利亚MinRes对Bald Hill锂矿进行维护和保养】11月13日澳大利亚矿产资源公司公告表示，将从本周起对其位于西澳大利亚的Bald Hill锂矿进行维护和保养，这将影响300个工作岗位。该矿的最后一批锂精矿预计将于12月售出，2025财年的发货量预估将从早先预估的12万至14.5万吨下调至6万吨。MinRes在一份声明中称，将继续关注锂的价格和现场运营成本，以便在条件改善后重新开始运营。(Mineral Resources Limited) 2、【湖南裕能：目前公司产品基本实现满产满销】湖南裕能(301358)11月12日在电话会议上表示，受益于以旧换新等支持性政策，不论是动力电池领域，还是储能领域的需求都保持了较为强劲的增长，目前公司产品基本实现满产满销。关于碳酸锂价格后续的走势，湖南裕能表示，整体而言，碳酸锂目前仍处于供过于求的状态，短期内受供需关系、期货价格、消息面、情绪面等因素综合影响，存在波动的风险。公司目前原材料库存保持在正常水平，未来也将结合原材料价格及生产情况等进行灵活调整。（湖南裕能） 3、【赣锋锂业：控股子公司旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期预计12月正式投产】赣锋锂业公告，公司A股股票交易价格连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易价格异常波动的情形。经核实，公司控股子公司Mali Lithium B.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式投产。公司正在筹划进行债务融资，有关债务融资工具包括但不限于短期融资券、超短期融资券、中期票据、H股可转换债券等，以补充运营资金和优化债务结构。公司目前经营情况正常，控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。（赣锋锂业） 4、【伟明环保与盛屯集团就福建泉州年产6万吨碳酸锂项目达成战略合作协议】11月13日，浙江伟明环保股份有限公司和深圳盛屯集团有限公司就福建泉州年产6万吨碳酸锂项目达成战略合作协议，伟明环保拟参股该项目少数股权，并承担项目设备采购安装总承包工作。（证券时报） 5、【尼日利亚将启动锂矿、稀土加工厂】据抨击报报道，周二，在阿布贾举行的第九届年度尼日利亚矿业周的第二次新闻发布会上，固体矿产发展部部长Dele Alake宣布，计划开始在尼日利亚各地投产锂矿和稀土加工厂，标志着该国在利用其矿产资源方面迈出了重要一步。Alake表示，此举是政府战略的一部分，旨在实现经济多元化，摆脱对石油的依赖，并利用对锂不断增长的需求。锂是可充电电池的关键组成部分。Alake表示，El thahaat计划在Kwara和Kebbi州开设锂厂，而Hasetins将于12月在联邦首都特区（FCT）开设稀土加工厂，主要是钽铁矿加工厂。（非洲矿业圈） 6、【欣旺达：预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作】欣旺达在互动平台表示，欣旺达已经通过负极使用锂金属进一步将固态电池能量密度提升至500Wh/kg，目前已经有实验室原型样品。预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作。（欣旺达） 7、【欣旺达：已有能量密度500Wh/kg固态电池实验室原型样品】欣旺达11月14日在互动平台表示，欣旺达已经通过负极使用锂金属进一步将固态电池能量密度提升至500Wh/kg，目前已经有实验室原型样品。预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作。（欣旺达） 8、【宁德时代称该业务比动力电池“大十倍”！“零碳”电网有望站上风口】宁德时代创始人曾毓群预计开发和管理“零碳”电网的业务可能比供应电动汽车电池大“十倍”。他表示，宁德时代的目标是打造大型独立能源系统，足够为一个大型数据中心甚至一座城市供电。（财联社） 9、【雅保电池级碳酸锂竞拍结果出炉】11月13日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次招标量级为100吨，中标价格为83400元/吨，为国内自提。（SMM）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-11-17
【铝周报】铝材出口退税政策取消，铝内弱外强价差走扩
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，临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，叠加澳大利亚氧化铝厂压减产能120万吨，美国铝业Kwinana氧化铝厂关停，海外氧化铝供需存在缺口，我国氧化铝进口锐减，四季度国内氧化铝供需缺口仍存。海外氧化铝FOB价格飙涨至829美元，国内现货跟涨，氧化铝现货支撑仍存，近强远弱格局延续。需求：需求方面，下游开工率环比持平，周度表需环比下行。我国取消铝材出口退税，直接影响我国铝材出口，会推高海外铝材价格，如要保持出口，内外价差要拉大，内盘铝价短期承压，外盘铝价大涨。美国经济数据仍有韧性，特朗普上台推升美元指数，有色金属整体承压。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约19000元/吨、 20900元/吨，原料端氧化铝上行，铝价下行，电解铝厂冶炼利润转负，负反馈出现。库存：本周铝锭+铝棒厂库加社库库存环比-1.1至87万吨，现货升水80元。LME去库1.3至71.9万吨，全球库存进入去库通道。结论：美元指数大幅走强，有色金属承压。我国取消铝材出口退税，铝内弱外强价差走扩。氧化铝现货继续上涨，对近月支撑仍存，远期过剩压力大，近强远弱格局延续。风险提示：需求不及预期；库存大幅累库。本周行业重要消息： 1.【安泰科：10月份电解铝成本环比增速达到近三年最高】10月，氧化铝供需阶段性错配的影响继续发酵，氧化铝价格持续强势上涨，导致电解铝成本大幅增加。据测算，2024年10月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为18164元/吨，环比增822元/吨或4.7%，环比增速为2021年底以来最高；同比增1834元/吨或11.2%，同比增速为2022年9月份以来最高。同期，电解铝价格在宏观环境向好、成本增加等背景下同步上涨，价格重心继续上移，原材料采购期内全行业依旧保持2000元/吨以上利润。以10月份沪铝连续合约均价20725元/吨计算，当月平均利润为2561元/吨，环比增182元/吨或7.7%。（安泰科） 2.【中色协有关负责人就当前氧化铝市场答记者问】我们认为，氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显。按照当前成本和价格测算，氧化铝行业平均利润达2000元/吨以上，不可持续。一是希望各方对市场要心存敬畏，遵守规则，认清基本面，守住底线，有关机构要继续加强监管，杜绝恶意炒作；二是电解铝产能有“天花板”，同时当前氧化铝供需也基本平衡，不支撑价格持续过快攀升，氧化铝期货价格呈“近高远低”结构也说明对远期价格并不看好；三是要防范氧化铝价格不合理上涨，铝产业链要高度重视由此带来的不利影响。历史经验告诉我们，大涨后必有大落，合适相对稳定的价格才有利于产业链供应链健康发展。（中国有色金属报） 3.【财政部：关于调整出口退税政策的公告】财政部、税务总局就调整铝材等产品出口退税政策有关事项公告如下：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。三、本公告自2024年12月1日起实施。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。（财政部网站） 4.【尼日利亚ALSCON电解铝厂即将复产】中国化学工程集团公司（CNCEC）与BFI集团签署了一项协议，通过提供关键的天然气处理和发电支持，助力尼日利亚铝冶炼公司（ALSCON）复产，解决其能源供应问题，为冶炼厂恢复生产和未来扩建奠定基础。ALSCON位于尼日利亚阿夸伊博姆州，自2012年停产，停产前，该工厂铭牌产能为9.6万吨，俄铝（UC RUSAL）控股85%。然而，目前尼日利亚政府与俄铝存在股权争议。BFI集团作为该项目私有化的核心投资者，旨在恢复并提升该厂产能，将其提升到19.3万吨，并配套建立一个540MW的发电厂。（SMM） 5.【2024年10月电解铝产能产量】据统计，2024年10月份国内有效建成产能4451.85万吨，国内运行产能4375.8万吨，较上月产能增加21.5万吨，环比提高0.49%；较去年同期增加80万吨，同比上涨1.86%。10月份产能运行率为98.3%，较上月运行率提高0.48个百分点，较去年同期运行率提高1.99个百分点。2024年10月份国内原铝产量为370.46万吨，较上月增加13.94万吨，环比提高3.91%，同比增加2.47%，折合日产量11.95万吨，年化产量4373.82万吨。2024年1-10月份原铝总产量3563.77万吨，同比增加3.95%。（爱择咨询）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-11-17
全球油菜籽供需及贸易格局梳理
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，我国不断拓展进口来源渠道，从俄罗斯、澳大利亚进口菜籽的比重有所上升。油菜籽产业链品种介绍全球主要油料作物包括大豆、油菜籽、花生、向日葵、棕榈果、椰子等，油菜籽是地位仅次于大豆的全球第二大油料作物。油菜籽中油脂的含量为37.5%~46.3%，转基因菜籽的出油率通常为40%，出粕率为56%。菜粕是油菜籽榨油后的副产物，蛋白含量在34%~38%，由于其粗蛋白质含量较高，适合作为饲料蛋白原料使用，因此被广泛应用于水产、禽类和生猪的养殖中。作为比较，豆粕的蛋白含量通常在40%~50%，因此菜粕往往和豆粕有一定价差，当价差超出一定范围后，两者会形成较强的替代性。菜粕中含有多种抗营养因子和有毒物质，可能导致猪的甲状腺肿大、消化道和肝肾功能受损，并对动物的生长发育产生影响。为了减少这些毒性成分的伤害，菜粕需要进行脱毒处理，因此菜粕在饲料配方中不可能完全替代豆粕。菜粕的刚性需求主要来自水产养殖业，在水产饲料中的添加比例通常为5%~8%，尽管添加比例不高，但其在水产饲料中的地位非常重要，因此水产的淡、旺季对菜粕的需求影响较大。菜油的需求主要体现在食品消费和工业用途上。2023年，全球菜油作为生物柴油的消费量为8.5亿升，同比增长15.3%。这一增长主要得益于欧盟对生物柴油需求的提升，推动了其生物柴油产能和产量的增长。欧盟主要以油菜籽为原料生产生物柴油，其生物柴油产量位居全球第一。油菜籽主产地及其产量美国农业部（USDA）旗下的海外农业局（FAS）公布的数据显示，2024/2025年度全球油菜籽产量预计为8744万吨，其中加拿大作为全球最大的油菜籽生产国，产量预计为2000万吨，占全球油菜籽总产量的23%；排名第二的欧盟预计产量达到1745万吨，占全球总产量的20%；中国和印度排名第三、第四，产量分别为1580万吨和1210万吨。另外，澳大利亚产量预计达到550万吨、乌克兰为360万吨、俄罗斯为500万吨。上述7个主产地的产量合计占到全球总产量的90%。从油菜籽的单产来看，中国和加拿大水平相近，在2.1~2.2吨/公顷，而欧盟的单产能达到近3吨/公顷。从2024年的产情来看，欧盟在4月、5月经历了寒潮，而加拿大也在种植末期经历了干旱，USDA预计欧盟产量同比下滑14.28%，加拿大产量同比下滑1.1%，全球总产量预计同比下滑2.11%，整体影响相对有限，但局部地区如欧盟受影响较大。全球不同主产地油菜籽的种植周期和收获周期不同，从油菜籽的播种及收获时间来看，加拿大油菜籽在5—6月播种，8—10月收获；欧盟油菜籽在8—9月播种，次年6月下旬—8月上旬收获；中国油菜籽在10—12月播种，次年4—5月收获；印度油菜籽在10—12月播种，次年3—5月上旬收获；澳大利亚油菜籽在5—6月播种，10—11月收获；俄罗斯油菜籽在4—5月播种，8—9月收获；乌克兰油菜籽在9—10月播种，次年7—8月收获。油菜的生长周期大致可分为发芽期、生长期、开花期和结果期四个阶段，其中发芽和出苗期是生长过程中的关键阶段，对温度和降水的敏感度更高。菜籽、菜粕及菜油贸易格局从贸易流向来看，全球油菜籽主要出口地为加拿大、澳大利亚、乌克兰；主要进口地为欧盟、中国、日本、墨西哥等。2024/2025年度，USDA预估全球贸易中菜籽出口总量为1737万吨，其中从加拿大、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯出口的油菜籽分别为735万吨、465万吨、322万吨、92.5万吨；全球油菜籽总进口量约为1690万吨，其中欧盟和中国进口的油菜籽数量分别为670万吨和340万吨，占全球油菜籽进口总量的约60%。欧盟是世界最大的油菜籽流入地，其次是中国。我国每年进口油菜籽的数量波动较大，影响因素主要来自政策端，其次是价格。根据我国海关总署的数据，2021—2023年，我国油菜籽的进口量分别为264万吨、196万吨和549万吨，主要进口来源国是加拿大。2024年1—9月，中国油菜籽进口总量中来自加拿大的份额占主导地位，达到401万吨，占总进口量的94.8%，其他进口来源国包括俄罗斯、白俄罗斯和乌克兰等。中国商务部9月9日发布公告称，自公告发布之日起，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。根据加拿大油菜籽协会的数据，2023年加拿大有近64.8%的油菜籽出口至中国市场，超过其余出口地区之和。加拿大油菜籽出口对中国的依赖程度较高，虽然今年欧盟由于油菜籽减产增加了对加拿大油菜籽的需求，但这一部分增量无法完全弥补中国需求缺失给加拿大油菜籽带来的影响。2019年中美贸易关系紧张同样影响到中加贸易，中国对加拿大油菜籽检验检疫要求趋严，前几年中国自加拿大进口的油菜籽数量明显下滑。2019年中国采取检疫措施后，迅速抑制了加拿大的油菜籽供应。我国海关总署的数据显示，2019年我国自加拿大进口油菜籽约235.7万吨，同比下降46.7%。但目前来看国内油菜籽进口尚未有洗船，四季度油菜籽供应仍偏宽松，叠加水产淡季，菜粕压力较大。我国菜粕进口量同样较大，主要进口地为加拿大和阿联酋，2021—2023年平均每年进口量约在220万吨。2024年1—9月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量为203.554万吨，同比增加30.48%，其他油菜籽油渣进口量为8421.093吨，同比增加8.30%。我国也是主要的菜油进口国，主要来自俄罗斯、阿联酋和白俄罗斯。数据显示，2024年1—9月我国菜油进口总量为131.2万吨，较去年同期累计进口总量的163.17万吨，减少31.97万吨，同比减少19.59%。2020—2023年平均每年进口量约为180万吨。不同菜籽压榨需求对比 USDA的预估数据显示，2024/2025年度全球油菜籽压榨量为8453万吨。伴随产量上升，压榨量也呈现逐年递增态势，但全球第一大油料作物大豆产量持续增加，油菜籽在全球油料中的压榨量占比却在逐年下降。目前，全球最大的油菜籽压榨产能集中在欧盟，年均压榨量约为2400万吨。欧盟是全球最大的生物柴油生产地区之一，产能主要集中在德国、法国和意大利。2023年，欧盟生物柴油的总产量为1500万吨，其中约60%使用菜籽油作为原料。菜油作为原料的生物柴油的浊点更低，冬天抗冻性更好，而欧盟处于主产区，有天然的原料便利性，因此更有利于使用菜油作为生物柴油的主要原料。然而，由于今年全球棕榈油出口减少，同时受自身油菜籽减产影响，欧盟进口油菜籽需求同比明显增加。 2024年，全球大豆供需继续趋于宽松，但其他油籽类品种均呈现减产迹象。根据USDA的数据，2024/2025年度全球大豆产量预计达到4.25亿吨，同比增长7.6%。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。美国大豆盘面价格目前也持续在成本线以下15%附近区间徘徊，大豆价格承压，也拖累全球粕类价格弱势。杂粕整体为减产状态，葵籽新年度也呈现减产态势。2024/2025年度全球葵花籽供应预计减少，总供应量为6055万吨，低于上一年度的6157万吨。受极端高温和降雨不足影响，中欧和东欧的夏季作物单产前景恶化，2024年葵花籽单产预期值调低2.9%，从2.04吨/公顷下调至1.98吨/公顷，其中，预计乌克兰的葵花籽产量从1460万吨减少到约1250万吨，俄罗斯的产量从1744万吨减少到1703万吨。数据显示，2024年1—9月我国葵花籽进口总量为110255.91吨，较去年同期累计进口总量的213547.50吨，减少103291.59吨，同比减少48.37%。油脂长、短期价格展望今年棕榈油产地方面供应紧缺的现实持续推动其价格上涨，带动全球油脂价格走强。短期来看，棕榈油紧缺的格局依然较难改变，伴随着整体食用油价格的上涨，菜油预计也将延续偏强走势。从油料端来看，全球大豆丰产格局相对确定，主要不确定性来自宏观政策及国际关系的变化。从长期角度来看，在巴西大豆产量下调之前，全球大豆过剩格局难有改变，对应粕类价格也将被长期压制。国内菜粕中短期仍然过剩，但更长期或受到对加拿大反倾销政策的影响，目前单边及豆菜价差趋势均不明显，可继续关注反套操作空间。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-15
【有色早评】强美元持续施压，有色偏弱震荡
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，重点转向黄金】外媒11月12日消息，澳大利亚证券交易所上市的Javelin Minerals宣布出售其在西澳大利亚金伯利地区的Bonaparte铜/银/铅/锌项目，标志着该公司重点转向其核心黄金资产。该决定符合更广泛的公司剥离非核心项目的战略，此前该公司最近将其位于新南威尔士州的Malamute项目出售给了Rimfire Pacific。Bonaparte项目包括五个勘探许可证，面积564平方公里。Bonaparte项目本身被认为具有铜、铅、锌和银的前景，但最近的勘探有限。（上海金属网编译）镍镍 2024.11.15 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价124880元/吨，涨幅-0.79%。金川镍升水+150至2050元/吨，进口镍升贴水-+75至-175元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+2.3至-253.99美元/吨。宏观方面，近期由于市场中贸易摩擦带来制造业衰退的担忧，以及美元的持续走强对大宗商品价格，尤其是贵金属,有色金属板块受到强烈压制。镍随着有色板块持续回落。供应端，目前主要关注点仍是印尼矿业新法规是否会限制印尼镍元素释放速度或提升印尼镍产品成本。需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清。市场开始交易全球贸易摩擦的不利影响后，镍需求预期进一步承压。后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，需求端要看海外宽松环境与国内持续不断的政策刺激能否覆盖全球贸易摩擦对制造业带来的不利影响。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【金川集团镍盐公司一数字化车间获省级认定】近日，金川集团镍盐公司金柯分厂电镀级高端镍盐产品生产车间在全省第四批智能制造体系建设评价中被认定为数字化车间。近年来，金川集团镍盐公司加快推动数字化转型，不断提升自动化水平，持续改善作业环境，降低劳动强度。公司金柯分厂根据生产、管理需要建设能源管理系统，采集、处理与存储各工艺系统关键工艺参数和设备参数、物料数据等结构化数据，实现全生产流程数据的精准采集与管理。通过工艺可视化监控管理、自动包装线智能化提升等一系列数字化转型项目，实现生产信息的长周期存储统计，做到生产全流程可视化，提高了生产管控效率。（新甘南） 2、【博威合金：5万吨合金带材项目预计单月产能在Q4实现达产】博威合金董秘王永生在今天举行的2024年第三季度业绩说明会上表示，公司5万吨合金带材项目10月末单月的产能利用率已经超过80%，预计单月产能将在四季度实现达产；今年新能源业务组件的销售将按原有产能目标完成，全年目标中所包含的3GW电池项目原计划在四季度投产，目前新建项目正在加紧建设之中。（财联社）不锈钢不锈钢 2024.11.15 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13300元/吨，涨幅-0.71%。无锡现货基差升水-150至570元/吨；主力合约持仓+10210手至118127手；仓单-245至108130吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-3.59至1010.37元/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑逐渐走弱。供应端，国内不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，4季度不锈钢供应端压力预计持续位于高位。需求端，在镍价、镍铁价格与钢价持续回落影响下，下游观望情绪进一步加深，现货成交转为冷清，不锈钢下游需求有所走弱。库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.25万吨，周环比下降0.97%。社会总库存呈现窄幅降库，以200系和300系资源消化为主。本周市场到货不多，周内代理让利接单，市场低价资源逐渐增多，下游部分刚需释放，因此本周全国不锈钢社会库存呈现窄幅去库态势。整体而言，在市场预期美国进一步采取关税政策后，有色金属整体走弱，而不锈钢基本面仍维持过剩格局，头部钢厂开始低价放货，允许代理降价400元/吨，现货价格延续回落趋势。不过在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，后续观察是否会出现供需两端的改善。当前条件下中长期供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，预计主力合约价格在13000-14000区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【柳钢中金加快冷轧工程项目收尾和设备调试，力争12月份完成设备功能验收】据柳钢中金2024年三季度设备管理暨工程管理工作例会称，公司在四季度里加快冷轧工程项目收尾和设备调试，力争12月份完成设备功能验收，同时做好生产稳产和降本工作。（柳钢中金点石成金） 2、【浦项不锈钢中厚板项目将于明年初正式投入使用】浦项不锈钢近期表示今年5月正式启动的不锈钢中厚板项目正在如火如荼地建设中，预计将于明年初正式投入使用。（浦项不锈钢）碳酸锂碳酸锂 2024.11.15 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价81000元/吨，涨幅-3.91%，加权指数收盘价81192元/吨，涨幅-3.76%；交易所仓单数量-30至50166吨；主力合约持仓量-29411至293494手；电池级碳酸锂现货价格+10000至82000元/吨，工业级碳酸锂现货价格+500至79500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持820美元/吨。供应端，价格反弹后，国内冶炼随之上升，碳酸锂周度产量环比上升742吨，总产量达14507吨，其中锂辉石产线产量上升404吨至7705吨，锂云母产量上升338吨至2638吨，，锂盐湖产量下降15吨至2699吨。当前周度产量已达8月以来最高值。短期供应端若持续回升，因需求超预期的供需缺口或不具持续性。需求端，由于国内刺激政策与海外因贸易摩擦出现抢出口的影响，当前动力电池与储能需求处于高位，11月份锂电排产位于高位，头部厂商基本满产满销，碳酸锂四季度需求超预期。库存方面，碳酸锂周度样本库存-3345吨至109053吨，其中冶炼厂库存-1598吨至34152吨，下游库存-1473至29508吨，中间环节库存+1400吨至45393吨。碳酸锂社会库存持续去库。整体而言，随着国内冶炼产量的回升，下游对高价现货承接力不足，短期供需缺口的问题影响减弱，而多头主动减仓后，1月合约挤仓风险下降，同时宏观环境中其他资产都被美元压制的大环境下，碳酸锂盘面价格大幅回撤。短期在锂电需求支撑下预计下方空间有限，预计碳酸锂主力合约价格在70000-86000区间震荡运行。中长期来看，当前价格下，高成本澳矿出现减产趋势，部分计划投产的项目也出现推迟的情况，若后续更多项目推迟投产，碳酸锂基本面或有改善，后续持续关注碳酸锂供需匹配情况。二、消息与数据 1、【欣界能源与海目星高能量固态电池全球发布会即将举行】记者获悉，11月15日，欣界能源与海目星即将举办猎鹰高能量锂金属固态电池全球发布会。据悉，海目星早在2022年就已着手布局固态电池领域，2024年公司与欣界能源签订《战略合作框架协议》，同时于8月份签下总金额达4亿元的订单采购合同，成为国内首家斩获准固态电池设备量产订单的公司。（证券时报） 2、【道氏技术：公司客户已进入特斯拉产业链】道氏技术在互动平台表示，公司锂电池三元前驱体产品以及碳纳米管导电剂产品已经配套多家全球领先的大型锂电池生产企业和著名车企，持续在头部车企的供应链体系深耕细作，公司客户目前已进入特斯拉产业链。（道氏技术） 3、【欣旺达：已有能量密度500Wh/kg固态电池实验室原型样品】欣旺达11月14日在互动平台表示，欣旺达已经通过负极使用锂金属进一步将固态电池能量密度提升至500Wh/kg，目前已经有实验室原型样品。预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作。（欣旺达） 4、【宁德时代称该业务比动力电池“大十倍”！“零碳”电网有望站上风口】宁德时代创始人曾毓群预计开发和管理“零碳”电网的业务可能比供应电动汽车电池大“十倍”。他表示，宁德时代的目标是打造大型独立能源系统，足够为一个大型数据中心甚至一座城市供电。（财联社）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-15
【有色早评】缺乏需求叙事叠加金价支撑走弱，铜价破位下跌
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合约持仓情况。二、消息与数据 1、【澳大利亚MinRes对Bald Hill锂矿进行维护和保养】11月13日澳大利亚矿产资源公司公告表示，将从本周起对其位于西澳大利亚的Bald Hill锂矿进行维护和保养，这将影响300个工作岗位。该矿的最后一批锂精矿预计将于12月售出，2025财年的发货量预估将从早先预估的12万至14.5万吨下调至6万吨。MinRes在一份声明中称，将继续关注锂的价格和现场运营成本，以便在条件改善后重新开始运营。(Mineral Resources Limited) 2、【赞比亚：新的采矿政策免除了现有经营者的国家持股】根据彭博新闻报道的一份声明，赞比亚入股新矿业项目的计划不会影响现有执照的公司。哈凯德·希奇莱马总统的金融和投资特别助理吉托·卡尤姆巴说:“目前在赞比亚经营的实体，目前有执照的，不会收到国家的任何出资。”“将不会要求这些公司重组股权，以容纳政府或赞比亚公司的30%股份。”此前，赞比亚政府提出，计划将其保留的许可证转让给一家国有公司，该公司将通过谈判确定合作伙伴关系，同时在这些项目中保留大量但非经营性的少数股权。（Batterymetalsafrica） 3、【湖南裕能：目前公司产品基本实现满产满销】湖南裕能(301358)11月12日在电话会议上表示，受益于以旧换新等支持性政策，不论是动力电池领域，还是储能领域的需求都保持了较为强劲的增长，目前公司产品基本实现满产满销。关于碳酸锂价格后续的走势，湖南裕能表示，整体而言，碳酸锂目前仍处于供过于求的状态，短期内受供需关系、期货价格、消息面、情绪面等因素综合影响，存在波动的风险。公司目前原材料库存保持在正常水平，未来也将结合原材料价格及生产情况等进行灵活调整。（湖南裕能） 4、【雅保电池级碳酸锂竞拍结果出炉】11月13日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次招标量级为100吨，中标价格为83400元/吨，为国内自提。（SMM） 5、【赣锋锂业：控股子公司旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期预计12月正式投产】赣锋锂业公告，公司A股股票交易价格连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易价格异常波动的情形。经核实，公司控股子公司Mali Lithium B.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式投产。公司正在筹划进行债务融资，有关债务融资工具包括但不限于短期融资券、超短期融资券、中期票据、H股可转换债券等，以补充运营资金和优化债务结构。公司目前经营情况正常，控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。（赣锋锂业） 6、【尼日利亚将启动锂矿、稀土加工厂】据抨击报报道，周二，在阿布贾举行的第九届年度尼日利亚矿业周的第二次新闻发布会上，固体矿产发展部部长Dele Alake宣布，计划开始在尼日利亚各地投产锂矿和稀土加工厂，标志着该国在利用其矿产资源方面迈出了重要一步。Alake表示，此举是政府战略的一部分，旨在实现经济多元化，摆脱对石油的依赖，并利用对锂不断增长的需求。锂是可充电电池的关键组成部分。Alake表示，El thahaat计划在Kwara和Kebbi州开设锂厂，而Hasetins将于12月在联邦首都特区（FCT）开设稀土加工厂，主要是钽铁矿加工厂。（非洲矿业圈） 7、【伟明环保与盛屯集团就福建泉州年产6万吨碳酸锂项目达成战略合作协议】11月13日，浙江伟明环保股份有限公司和深圳盛屯集团有限公司就福建泉州年产6万吨碳酸锂项目达成战略合作协议，伟明环保拟参股该项目少数股权，并承担项目设备采购安装总承包工作。（证券时报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-14
菜油关注贸易格局变化
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油期货震荡上行，触及万元关口。欧盟和澳大利亚菜籽因产区天气恶劣出现减产，近期欧盟委员会发布10月份的菜籽供需平衡表，调低了油籽的产量预期，预估2024/2025年度欧盟菜籽产量为1714.5万吨，同比下降13.2%，较上年减少260万吨。加拿大统计局预估菜籽产量1898万吨，较去年产量1919万吨下调21万吨。11月美国农业部继续下调全球菜籽产量，预估2024/2025年度全球菜籽产量为8724万吨，同比下降264.5万吨。截至10月21日，乌克兰已播种105万公顷油菜籽，低于去年同期的127万公顷，乌克兰油菜籽播种最佳期已经结束，意味着2025/2026年度油菜籽面积比上年度减少17%，据相关机构预测，2025年乌克兰油菜籽收成可能同比减少两成。近两年我国油菜籽进口量恢复，2023年进口菜籽549万吨，2024年1—9月进口菜籽423万吨，其中，进口加拿大菜籽占比90%以上，少量来自蒙古与俄罗斯。8月下旬加拿大政府宣称，将对中国进口的电动汽车征收100%的进口关税，并对钢铁和铝征收25%的关税。9月9日中国商务部宣布将对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，以及对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”。反倾销调查引发了市场对菜籽进口量减少的担忧。目前四川、湖南等省油菜相关产业协会陆续发布意见书及情况说明，反倾销调查正稳步推进。 10月下旬加拿大对我国部分商品加征关税，市场担心后期菜籽进口受阻，加快采购加菜籽并运回中国。截至第45周，国内进口油菜籽库存总量为72万吨。不过市场对11月、12月菜籽进口量存在偏差，粮油商务网预估11月、12月我国进口菜籽在20万吨左右，汇易网预估在35万~40万吨。近期国内采购俄罗斯、阿联酋菜油增多，粮油商务网预估11月、12月进口菜油20万吨左右。华东进口压榨菜油库存量为37.4万吨，较前一周增加2.6万吨，处于历史同期最高位。综上，全球菜籽产量同比下降，尤其欧盟菜籽减产将会增加进口补充供应，提振国际菜籽价格中枢。我国对加拿大菜籽反倾销调查正在稳步推进，后期加菜籽到港或不及预期。另外，棕榈油保持偏强走势，菜油维持高位震荡。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
【黑色早评】宏观真空期，基本面矛盾不大，黑色偏震荡
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及数据 1.11月4日-11月10日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1191.0万吨，环比上升89.7万吨，目前库存绝对量处于四季度以来的次高点。 2.SMM调研，国内独立选厂在10月份的总体产量略有上升。展望11月，由于近期钢厂利润缩减，对原料价格的压制意愿增强，选厂的生产积极性可能降低。此外，华东地区某矿山发生事故，对当地独立选厂的生产造成了一定影响，预计本月独立选厂的产能利用率可能会小幅下降。 3.根据SMM调研结果显示，2024年10月，国内33家样本独立球团厂的开工率环比继续小幅提升为54.1%环比9月增加了1个百分点。增长区域主要集中在安徽、吉林和江苏。而河北，山东和四川地区的开工率出现了小幅下滑。 4.11月12日据悉，美国矿业公司Jupiter Gold宣布已与巴西矿产探勘公司Apollo Resources Corporation达成合并协议，收购其在巴西米纳斯吉拉斯州（Minas Gerais）铁矿项目Rio Piracicaba。Rio Piracicaba矿区占地约260公顷，铁矿地理位置优越，毗邻淡水河谷Vale铁矿项目，周围采矿和物流基础设施完备，可降低运营成本，提高生产效率。勘探到铁矿资源约785.29万吨，平均铁品约31.53%。据研究结果，通过破碎和磁选可将矿石加工至64.8%的高品位铁矿产品。此外，Rio Piracicaba铁矿项目已于2021年完成钻探活动，已于2021年第二季度启动环境许可研究。目前最新进展，于2024年5月14日获得了10年期的采矿许可证，允许进行露天采矿和基本的干法加工作业。 5.11月12日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台上有一笔麦克粉以62%计价98.9成交；矿山私下议标方面，有金宝粉、SFCT、IOC6及南非粉块的招标，据悉金宝粉以12月指数-7.77的水平结标，IOC6以-6.76的价格结标。二级市场上贸易商报盘较为积极；买家询盘活跃度尚可，并且询盘集中在PB粉和BHP折扣货物。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格小幅上涨5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。焦煤供增需弱，供需偏过剩，库存持续增加，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：12日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。近期铁水日均产量高位回落，焦炭二轮降价落地且后期走势尚不明朗，钢材价格继续弱跌，宏观利好影响一般，下游延续按需补库策略，市场交投氛围惨淡。进口蒙煤市场成交价格走低，观望情绪浓厚。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.Mysteel煤焦：12日炼焦煤远期市场偏弱运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR220.0美金/吨，日环比下降1美金。澳大利亚远期炼焦煤市场交投氛围偏弱，国内市场接货端询盘意向偏弱，多维持低库存运行，对远期货物多谨慎观望。俄罗斯远期炼焦煤市场偏弱运行，市场参与者接货意向稍有走弱，观望情绪浓厚。 3.Mysteel煤焦：12日港口焦炭现货市场震荡偏弱运行。内贸市场情绪较弱，市场资源询报盘价格略有下移；外贸需求表现一般，整体报价暂持稳势。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也依然持稳，近期国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。上周钢联数据显示钢材厂库、社库继续下降，但总库存降幅收窄，而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，不过各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。随着上周国内外宏观大事件落地，近期宏观预期影响有所减弱。不过，受海外特朗普交易影响，近期美元持续走强，人民币有所贬值，短期对商品价格有一定的抑制。进出口方面，昨日独联体钢价有小幅下降，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，但钢材总库存仍在下降，基本面矛盾不大，短期钢价走势仍偏震荡运行。二、消息及数据 1.11月11日，工信部发布关于印发《重点工业产品碳足迹核算规则标准编制指南》的通知。其中提出，到2027年，制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准。 2.印度钢铁部数据显示，印度9月钢铁出口量为40万吨，10月升至44万吨，环比增长11%，市场前景乐观。一位高级官员表示，这一增长反映了钢铁行业的复苏趋势。同时，本财年印度钢铁进口量首次出现下降。9月进口量为110万吨，10月降至98万吨，环比减少4%。印度政府对越南等国的进口限制促成了这一变化，国内钢铁生产商抓住了价格优势，或在第三季度获得更好的定价条件。印度钢铁管理局有限公司（SAIL）官员透露，10月长材产品价格上涨2%，达53000印度卢比/吨（约628美元/吨）。受政府对高速公路、港口和铁路等基础设施项目支出的推动，预计印度2024-25财年钢铁产量将达1.52亿吨，年增长率为8%。随着城市化进程加速及全国建筑活动增多，印度钢铁需求预计保持强劲。 3.11月12日，美国商务部发布公告称，对进口自中国的钢丝衣架（Steel Wire Garment Hangers）作出第三次反倾销快速日落复审终裁。 4.乘联会：10月国内狭义乘用车市场零售销量达226.1万辆，同比增长11.3%，环比增长7.2%。其中，新能源车销量119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%。 5.奥维云网：10月中国彩电线上零售额规模同比增长54.9%；冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为51.7%、7.5%、25.2%、354.6%和48.1%。 6.12日全国建材成交一般，市场仍以低价交易为主，下午好于上午，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日小幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-13
氧化铝近月合约易涨难跌
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等，短期内大规模复产可能性极低。此外，澳大利亚此前停产的氧化铝厂亦有复产计划，对铝土矿的需求边际上升；国内仍有氧化铝厂检修停产，后续整体供应端仍将维持偏紧的局面。需求端，目前国内电解铝产能高位运行，10月仍有部分产能未按预期复产，或延后至11月复产，下游需求目前仍然十分强劲。但11月西南地区逐渐进入枯水期，电解铝有限电减产预期。今年9月，云南水力发电量大幅下跌，同比下降17.38%。自今年6月进入丰水期以来，云南发电量一直处于近6年同期最高位的水平，而9月下跌幅度较大，发电水平已下跌至近6年同期中位，水力发电量季节性拐点比往年提前了1个月左右。今年的限电规模仍有比较大的不确定性，但从9月数据上来看，今年发电量将下跌至近6年中等偏低的位置，远远低于去年同期水平。若西南地区限电规模较大，氧化铝下游需求将边际走弱。从供需平衡角度看，9月全球氧化铝理论需求量为1156.3万吨，全球氧化铝实际供给量为1134.2万吨，9月供需差值为-22.15万吨，8月供需差值为-10.96万吨，全球氧化铝供应紧缺问题加剧。而我国情况与全球有所不同，9月氧化铝理论需求量为688万吨，实际供给量为691.3万吨，9月供需差值为3.3万吨，而8月供需差值为11.97万吨，氧化铝供应过剩状态大幅收窄。若加上9月我国氧化铝的净进口量-10万吨，我国氧化铝实际供需平衡值为-6.7万吨，处于小幅紧缺的状态。综上所述，供应端，海外铝土矿供应恢复仍有不确定性，国内铝土矿山大规模复产几无可能；需求端，后续西南地区的电解铝厂或许会有限电减产的情况出现，但减产规模仍是未知数。从供需平衡的角度去看，9月氧化铝供应缺口放大，而10月亦有供应端扰动事件，但因国内有产能复产，10月氧化铝产量环比增长37.4万吨，10月氧化铝供需平衡值上涨至0.3万吨，填平9月的缺口。11月有部分氧化铝厂检修，产量将收缩，预计11月氧化铝的供应缺口再次小幅放大，氧化铝仍维持供弱需强的状态，短期主力合约价格易涨难跌。但需要注意的是，中长期来看，后续几内亚铝土矿发运量将回升至高位，我国氧化铝原料紧缺局面将逐渐缓解，氧化铝价格预计将回归理性。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-12
【调研报告】氧化铝近强远弱格局难改，等待供需反转
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氧化铝的供需平衡可以看出，随着力拓宣布澳大利亚氧化铝厂压减产能120万吨，美铝Kwinana停产，中国外氧化铝整体供需处于偏紧平衡，发酵到9月铝厂补库压力增大，海外氧化铝现货价格一路飙涨至730美元/吨。据SMM，2025年海外有510万吨氧化铝产能有待释放。我们按照海外氧化铝厂（+510万吨）的投产预期去推演海外的氧化铝供需平衡如下，氧化铝偏紧的格局将延续到明年一季度。海外730美元一吨的现货价格折合国内主流港口对外售价约6200元/吨，出口窗口打开，倒逼国内氧化铝现货价格上涨，10月国庆节后，云南枯水期当地电解铝厂暂无减仓计划叠加电解铝厂前期停产产能的复产，国内氧化铝流通现货进一步减少，总库存一路去库至历史低位，贸易商惜售也加剧了供应紧张。 3、短期供应增量有限，流通现货趋紧无法解决氧化铝企业短期提产空间不大，2025年国内氧化铝新增产能在1320万吨，但最近的新投产能广西华昇200万吨预计也要在明年才能贡献产量，短期新增+复产能提升的氧化铝增量有限。海外氧化铝供需偏紧的格局要维持到2025年一季度，进口窗口一直没有打开，大幅流入国内不现实，国内流通现货趋紧的格局无法解决，氧化铝现货价格有进一步上涨的动能。总结来看，国内氧化铝近端的供应易减无增，远端的供应过剩确定性高，近强远弱格局短期难改。我们按照国内氧化铝的投产进度推演供需平衡如下，氧化铝供需偏紧格局预计要延续到明年一季度。风险点：下游高边际成本电解铝产能开始出现减产。氧化铝价格持续上涨，下游电解铝厂利润被压缩，高边际成本产能已至亏损，按电费0.5元/度，电解铝完全成本约22600元，利润为-1384元/吨。据 Mysteel调研了解，鉴于目前成本上升及生产安全考虑，近期河南某大型电解铝企业计划停止部分老化严重的电解槽生产，预计停槽100台左右，具体停产节奏还要视当地环保管控政策决定，目前该企业总运行产能在84万吨/年，停产后预计降至76万吨。另外，广西某电解铝厂产能约7.5万吨/年，近日同样受成本过高影响已开始停槽，前期计划停槽30%，后续或扩大至50%；广西另一电解铝厂剩余一半未完成技改产能再次提上日程，预计影响年产能10万吨。截止至今，电解铝预计减产产能达20万吨。策略建议：如正套给出空间可继续参与正套，单边建议等待逢高沽空远月的机会。近期交易所上调涨跌停板幅度、提高保证金比例和增加交易手续费来降低资金投机热度，氧化铝期货价格变动开始更多的依赖基本面。短期供应边际增量有限，流通现货趋紧是基本盘，现货价格仍有上行空间，海外成交价也居高不下，随着现货价不断上行，期货有跟随上涨的动能。但2025年全球氧化铝新增产能在（国内1320+国外510）1830万吨，且生产产线以使用进口铝土矿为主，据SMM，几内亚2025年铝土矿新增产量预期在2400万吨，爱择咨询预期几内亚2025年铝土矿增量在3150-3750万吨，综合考量能大致匹配上国内新增产能的原料需求，国内下游电解铝因产能天花板供应增量有限，氧化铝供需错配的格局扭转只是时间问题，耐心等待沽空的机会。截止2024年11月5日收盘，氧化铝近远月月差（2412-2510）已经拉至极端位置1800元，如远月跟涨给出正套空间，可继续参与正套，考虑到流动性，建议选择2505合约参与。单边建议等待逢高沽空远月合约的机会。工业品组：黄一帆 F03114993 13120716150 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-11
USDA：11月份公布的全球棉花供需平衡表
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2 13.39 -0.2 11.34 澳大利亚ia 4.98 5.8 3/ 0.01 6.19 -0.2 4.78 巴西 2.05 11.72 0.01 3.11 6.66 0 4.01 印度 8.4 26.3 1.73 24.5 1.1 0 10.82 主要进口商 42.77 42.93 32.86 73.77 3.01 0.02 41.77 墨西哥 0.32 1.58 0.69 1.8 0.41 0 0.38 中国大陆 34.17 30.75 6.23 37.7 0.09 0 33.36 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.56 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.78 113.03 44.01 113.83 44.61 -0.21 74.59 全球（除中国） 42.43 85.68 29.03 75.33 44.54 -0.21 37.47 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.13 100.96 44 111.98 32.86 -0.18 71.44 主要出口 27.16 58.03 1.58 33.8 28.29 -0.18 24.86 中亚 3.57 5.1 0.05 3.84 1.67 0 3.21 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25 2.31 0 9.8 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.1 2.99 0 44.27 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.5 0.06 0 37.12 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 10月 75.2 116.64 42.48 115.74 42.47 -0.22 76.33 11月 74.59 116.18 42.15 115.22 42.18 -0.23 75.75 全球（除中国） 10月 38.08 88.44 33.48 77.74 42.4 -0.22 40.08 11月 37.47 87.98 33.15 77.22 42.1 -0.23 39.51 美国 10月 3.15 14.2 0.01 1.8 11.5 -0.04 4.1 11月 3.15 14.19 0.01 1.8 11.3 -0.05 4.3 国外总额 10月 72.05 102.44 42.47 113.94 30.97 -0.18 72.23 11月 71.44 101.99 42.15 113.42 30.88 -0.18 71.45 主要出口 10月 25.36 58.75 3 34.66 26.76 -0.18 25.86 11月 24.86 58.67 3.07 34.65 26.79 -0.18 25.34 中亚 10月 3.32 5.27 0.03 4.08 1.39 0 3.15 11月 3.21 5.17 0.1 4.07 1.39 0 3.03 非洲法郎区 10月 1.29 4.81 3/ 0.1 4.65 0 1.36 11月 1.29 4.81 3/ 0.1 4.65 0 1.36 S. 10月 10.22 24.11 0.15 4.34 18.96 -0.18 11.36 11月 10.22 24.11 0.15 4.34 18.96 -0.18 11.36 澳大利亚ia 10月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 11月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 巴西 10月 3.11 16.8 0.01 3.3 12.3 0 4.32 11月 3.11 16.8 0.01 3.3 12.3 0 4.32 印度 10月 10.2 24 2.3 25.5 1.3 0 9.7 11月 9.8 24 2.3 25.5 1.3 0 9.3 主要进口商 10月 44.27 40.2 36.81 74.99 2.37 0 43.93 11月 44.27 39.94 36.41 74.49 2.35 0 43.78 墨西哥 10月 0.24 0.83 0.93 1.55 0.2 0 0.24 11月 0.24 0.83 0.93 1.55 0.2 0 0.24 中国大陆 10月 37.12 28.2 9 38 0.08 0 36.24 11月 37.12 28.2 9 38 0.08 0 36.24 欧洲联盟 10月 0.26 1.32 0.54 0.56 1.22 0 0.33 11月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 土耳其 10月 1.41 4 4.7 7.5 0.8 0 1.81 11月 1.41 4 4.3 7.1 0.8 0 1.81 巴基斯坦 10月 1.85 5.7 4 9.6 0.05 0 1.9 11月 1.85 5.5 4 9.5 0.05 0 1.8 印度尼西亚 10月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 11月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 泰国 10月 0.09 3/ 0.4 0.42 0 0 0.08 11月 0.09 3/ 0.4 0.42 0 0 0.08 孟加拉国 10月 1.71 0.16 7.7 7.8 0 0 1.77 11月 1.71 0.15 7.7 7.8 0 0 1.76 越南 10月 1.03 3/ 6.9 6.9 0 0 1.04 11月 1.03 3/ 6.9 6.9 0 0 1.04
Elaine2024-11-11

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