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油脂价格重心下移

，高于加拿大农业部预估的2003万吨。澳大利亚2025/2026年度菜籽产量预估为720万吨（9月预估值为645万吨）。欧盟2025/2026年度菜籽产量预估调高至2020.6万吨。俄罗斯2025/2026年度菜籽产量预估为540万吨。乌克兰菜籽产量小幅下降至332万吨。主产地总产量增长约716万吨，至5796万吨。图为欧盟、加拿大、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯菜籽总产量（单位：万吨）目前加拿大菜籽盘面压榨利润约500元/吨，澳大利亚菜籽盘面压榨利润约800元/吨。当前国内仅部分企业可以进口澳大利亚菜籽，进口加拿大菜籽需额外缴纳保证金。国内恢复采购美国大豆后，中加、中澳很少出现不积极的贸易信息。虽然当前进口政策尚未明朗，但全球菜籽丰产和国内菜油的高估值终究需要平衡，这也是国内菜油持续去库却跌幅偏大的主要原因。国内豆油备货延后近期巴西大豆升贴水报价反弹，但是CBOT大豆价格跌幅较大，巴西大豆整体到港成本仍出现下降，国内豆油价格随之回落。近月船期大豆压榨利润较差，豆油价格相对抗跌。但南美大豆丰产预期较强，国内恢复采购美国大豆后，会减少巴西大豆的采购量，巴西大豆升贴水报价有回落压力。2026年春节相对较晚，下游备货也会延后，国内豆油缺乏反弹驱动。最近美原油价格大跌带动油脂估值回落。2025年印尼生物柴油分销量可能达不到156亿升的目标，美国2026年生物柴油合规义务量公布推迟，棕榈油产地在减产周期内累库，油脂价格重心下移。后续关注棕榈油产区天气、生物柴油政策及印度采购情况。中长期看，投资者可逢低做多棕榈油、逢高做空菜油。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网昨天09:15

菜粕供需两淡

籽产量约为2180万吨，处于历史高位；澳大利亚油菜籽产量也升至720万吨，超过上年度的640万吨。我国油菜籽供应有限，对外依存度依旧较高。自12月中旬开始，我国进口澳大利亚油菜籽增多。初步统计，后续3个多月将累计到港30万～40万吨。进口油菜籽到港量提升将改善国内供应格局。前期我国油菜籽供应一度紧缺，尤其是国内沿海地区菜油厂进口油菜籽库存趋近于零，使得油厂停机持续6周之久。菜粕的产出亦出现停滞，港口地区油厂菜粕的库存长期不足1万吨，处于历史低位。不过，当前处于冬季，国内各地水产养殖已经退出市场，菜粕的需求进入季节性淡季，沿海地区油厂菜粕的提货量日均仅在百吨上下。低库存利多与弱需求利空相抵消，菜粕价格呈现出震荡状态。随着北半球豆类上市，以及巴西、阿根廷等大豆丰收预期升温，国际豆类价格自高位回调，豆粕相较于菜粕的性价比优势更加明显。近段时间，饲料生产企业对豆粕的采购需求有所增加，采购菜粕的意愿降低。由于缺乏指引，未来一段时间，菜粕价格将跟随豆粕等蛋白粕价格波动。 [万吨] 图为沿海油厂油菜籽库存除此以外，我国近期增加了对澳大利亚油菜籽的进口，但通关情况仍存在一定变数。并且我国是否会在明年3月之后恢复进口加拿大油菜籽，仍未可知。因而，我国油菜籽供应仍存在难以弥补的缺口。一旦春季到来，水产养殖恢复，菜粕刚性需求回归，必然加剧供应偏紧的格局，届时菜粕价格可能出现阶段性反弹。对于当下菜粕相关生产与采购的现货企业，仍需跟踪我国进口油菜籽到港情况，以及未来国内养殖恢复情况，并控制好相应库存变动节奏。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网

期货日报网12-18 09:30

铁矿石供应格局面临重塑

96.11元/吨。进口来源仍高度集中于澳大利亚与巴西，主流矿山议价能力依然较强。为提升资源自主保障能力，国家持续推动国内铁矿石项目开发，但实际进展缓慢。2025年1—10月，国内铁精粉产量累计8.52亿吨，同比下降1980.82万吨，降幅3.2%。受资源禀赋差、生产成本高、行业集中度低等因素制约，国产矿更多作为配矿使用，短期难以对进口矿形成有效替代。钢铁产业链利润迎来修复契机 2025年7月以来，铁矿石价格维持高位震荡，表现相对坚挺；与此同时，焦煤、焦炭价格冲高回落，螺纹钢等成材价格则进入下行通道。根据相关数据，螺纹钢高炉利润从7月下旬的282元/吨显著下降至11月初的-99元/吨，随后小幅回升至12月15日的29元/吨，在此期间，全国247家钢厂盈利率也从63.64%降至35.93%。产业链利润经历“钢厂→双焦→部分回流钢厂”的流转过程，而铁矿石环节利润始终保持稳定，延续了利润向上游矿端倾斜的长期规律。随着铁矿石供需格局转向宽松，若行业能推进产能协同，利润分配格局有望向更合理的方向调整。传统需求持续走弱。2025年1—11月，全国房地产开发投资累计7.86万亿元，同比下降15.9%，建筑用钢需求疲软态势延续。主流贸易商建筑钢材日均成交量长期在10万吨左右窄幅波动，处于10年来低位。制造业与基建投资增速亦呈放缓趋势，难以对冲地产下滑带来的缺口。从数据看，今年前10个月粗钢表观消费量逐月收缩，10月粗钢表观消费量降至6118.42万吨，创2017年以来新低。往年的“金三银四”“金九银十”季节性规律明显减弱。出口方面，直接出口增速放缓，间接出口虽有亮点但持续性仍需观察。1—11月我国累计出口钢材1.08亿吨，同比增长6.7%；1—10月钢坯出口1190.35万吨，同比大幅增长157%。随着海外轧钢产能配套完善，未来钢坯需求或逐步收窄。需求疲弱及利润收缩直接影响钢厂生产积极性。相关数据显示，截至12月12日当周，247家钢厂高炉开工率78.63%，较7月下旬下降近5个百分点；日均铁水产量也从240万吨回落至229.2万吨，进口矿日耗同步降至59.34万吨的较低水平。港口累库下游主动去库库存变化直观反映供需格局转变。8月以来，全国47港进口铁矿石库存持续攀升，12月12日达1.61亿吨，不仅高于8月初的1.42亿吨，也显著高于年初水平，创2018年以来同期新高。年末主流矿山发运冲量，到港压力增加，港口累库过程预计仍将延续。与此同时，钢厂与贸易商环节正在主动去库存。12月12日当周，247家钢厂进口矿库存降至8834.2万吨，为5年来同期最低。在利润微薄、需求前景不明的背景下，钢厂多采取低库存策略，按需采购，冬季补库意愿低迷。港口高库存与钢厂低库存形成鲜明对比，反映产业链对后市预期普遍谨慎。展望未来，铁矿石市场将步入供应宽松新阶段。供应端，西芒杜等重大项目逐步投产后，全球将形成三极供应格局，2026年起供应增量预计显著高于需求增长，对价格中枢形成长期压制。需求端，国内钢材内需恢复缓慢，房地产下行压力持续，基建与制造业拉动作用有限。政策成为影响需求边际变化与行业利润分配的关键变量。库存与利润方面，港口高库存或成常态，持续压制价格反弹空间。产业链利润虽有望从矿端向钢厂部分回流，但传导能否顺畅，仍取决于钢厂减产力度与供需调节能力。综上，铁矿石价格中长期面临下行压力，行业需适应供应宽松、利润重配、库存高企的新常态。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网12-17 09:16

锌价下方支撑增强

较大，进口量缩减，进口主要来源于秘鲁、澳大利亚和俄罗斯；1—10月累计进口434.89万吨，同比增长37.3%。 11月后，冶炼厂对原料有备货需求，对国产矿的抢购情绪强烈，锌矿加工费快速下调。截至上周，国产锌矿加工费降至1600元/金属吨，与此同时，进口矿加工费有所回落，降至50.56美元/干吨。考虑到国产矿处于季节性淡季，预计明年一季度前矿端整体供应将呈偏紧态势。截至11月底，冶炼厂原料库存降至37.7万金属吨，库存可用天数为20.8天，较前几个月明显下滑；上周，主要港口锌矿库存31.2万吨，较9月中旬有所回落，整体水平适中。国内炼厂小幅减产 9月全球精炼锌产量119.5万吨，环比微降，月度供应过剩2万吨；1—9月累计产量1029万吨，同比变动不大。相关数据显示，11月我国精炼锌产量59.52万吨，环比下降2.2万吨，同比增长16.7%；1—11月累计产量628.16万吨，同比增长60.7万吨，增幅10.7%。由于锌矿加工费快速走低，冶炼厂生产压力明显增大。12月以来，仍有部分炼厂减产，加上一些常规检修，预计国内精炼锌产量将继续下滑。目前，冶炼厂理论生产亏损接近2000元/吨，副产品硫酸价格保持强劲，冶炼厂致力于提高综合收益，总体或小规模减产。图为国内锌锭产量（单位：万吨）库存持续下降国内锌锭库存呈持续下降态势，截至12月15日，上海、广东、天津等地锌锭社会库存12.57万吨，较11月底下降2万吨。上期所锌总库存自10月中旬近11万吨降至上周8.1万吨，仓单量下滑至5.1万吨。现货供给逐步收紧，上海地区现货升水抬高至70元/吨左右，广东、天津地区现货贴水收窄至10元/吨附近。 LME锌库存10月降至绝对低位后，近期呈小幅回升之势，总库存6.45万吨，注册仓单为6万吨，总体维持低位，海外市场依旧处于供应紧张的状态。图为上期所锌库存量（单位：吨） 12月前两周，镀锌企业开工率小幅回升，南方大棚管和方管需求较为旺盛，部分终端项目进入年底赶工阶段，带动镀锌管订单走量。镀锌结构件方面，铁塔和出口基建订单均有回暖迹象。铸锌合金企业开工率小幅走弱，受锌价上涨影响，部分企业小幅减产，下游五金订单需求较弱。宏观面上，美联储降息落地，本周日本央行会议及美股波动或影响市场风险偏好情绪；国内11月部分经济数据承压，但政策预期偏暖。北方部分矿山进入减产季，锌矿供应偏紧态势延续。加工企业开工率保持韧性，终端需求略显疲软。总体看，供应端边际收紧，锌价下方支撑增强，短期需要关注来自外围方面的压力。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网

期货日报网12-17 09:16

碳酸锂维持偏强运行

采选项目和3万吨/年电池级碳酸锂项目。澳大利亚格林布什锂矿CGP3项目52万吨/年锂精矿产能计划于2025年年底投产。9月20日—24日，西藏矿业扎布耶盐湖项目完成120小时的功能考核，标志着该项目正式投产。9月14日，紫金矿业宣布，旗下“锂业科思3Q锂盐湖年产2万吨碳酸锂项目”在阿根廷正式投产。图为碳酸锂周度库存展望未来，预计2026年碳酸锂维持供需双增态势，价格中枢或整体上移，供应端和需求端的年度增速都有望达到30%。对于储能方面能否在2026年及以后拉动总需求超预期增长，目前行业内分歧比较大。如果根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027）》中“2027年全国新型储能装机规模在1.8亿千瓦（180吉瓦）以上”的总体目标来推算，30%左右的年度增速可能是储能需求增速的基准点。为应对锂价波动，实现稳健发展，产业链企业可以基于产量、库存量等生产经营情况，运用期货进行套期保值，稳定原料采购成本或锁定产品销售利润。矿产资源储备较充足、技术不断创新、成本控制力强的企业可能在发展中进一步巩固自身优势。在政策引导行业加快技术进步和转型升级发展的背景下，锂盐企业需要从技术创新、绿色发展、产业协同等多个方面入手，着力提升产业竞争力，增强自身资源保障能力与产业链协同水平。图为碳酸锂周度开工率近期，锂电下游需求相对乐观，储能行业维持高景气度，市场对2026年一季度需求有“淡季不淡”的预期。2026年年初需要留意下游补库需求和个别锂资源项目复产进度，关注储能需求和供需两侧政策的后续变动。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网12-16 10:06

全球菜籽丰产菜系进入供需双弱困局

油菜籽价格带来明显压力。此外，俄罗斯和澳大利亚的产量上调进一步夯实了全球油菜籽供应宽松的基调。美国农业部在12月的供需报告中，将2025/2026年度全球油菜籽产量预测值上调了300万吨，达到9527.3万吨，其中，俄罗斯产量上调50万吨，至600万吨，同比增长29%，澳大利亚产量上调50万吨，至720万吨，同比增长12.5%，这两大主产国的增产与加拿大产量创纪录形成叠加，进一步充实了全球油菜籽供应格局，加剧了全球油菜籽市场的供应压力。加拿大油菜籽出口疲软中国市场缺失然而，相比庞大的供应预期，加拿大油菜籽的出口则出现明显下滑，形成了增产滞销的困境，主要原因来自中国市场的缺席。中国对加拿大油菜籽征收进口保证金，并对相关产品加征关税，使得本年度加拿大对华油菜籽出口量骤降，截至2025年9月加拿大对华累计出口量仅为233万吨，同比大幅减少42%。虽然加拿大增加了对其他国家的出口，但却无法弥补中国市场的缺失。截至2025年9月，本年度加拿大出口全球的油菜籽数量为564万吨，同比下降6.2%。正是由于加拿大油菜籽出口的不增反降，使得加拿大国内无法消化其创纪录的丰产压力，导致农民销售压力巨大，虽然加拿大国内压榨同比微增1.1%，至394万吨，但依然难以缓解供应过剩的压力，这也构成了ICE油菜籽期价的重要压制。进口菜籽库存清零聚焦澳大利亚菜籽到港节奏国内市场来看，进口菜籽库存清零，随着进口来源切换，未来供应主要依赖新季澳籽。具体来看，截至2025年12月初，沿海油厂的进口菜籽库存已降至零。钢联数据显示，福建、广东、广西、辽宁、江苏等主要港口的进口菜籽库存持续为零。其直接原因是加拿大菜籽的进口因政策限制而基本停滞，沿海油厂压榨量、菜油及菜粕产量均为零，国内压榨厂进入原料断档期，因此，市场对供应端的关注焦点已完全从库存转向了新季澳大利亚菜籽的到港节奏。目前，澳大利亚菜籽到港仍处于缓解供应紧张预期的情绪驱动阶段，尚未形成大规模、稳定的供应流，这一方面使得国内优质压榨原料供应依然紧张，从而支撑国产菜籽价格；另一方面，也使得市场对未来供应恢复的时点和数量存在不确定性。因此，澳大利亚菜籽的实际到港进度、到货量以及后续的压榨开机情况，成为国内菜油和菜粕库存能否重建的核心变量，后续需持续跟踪买船数量和到港卸货情况。菜粕菜油需求疲软菜系供需双弱格局持续需求方面来看，目前正处于菜粕的季节性消费淡季，表现尤为疲软，下游养殖及饲料端需求始终未出现实质性改善，缺乏有效增量支撑，市场交投氛围持续清淡，整体成交活跃度不足，钢联数据统计的沿海油厂菜粕提货量仅为0.01万吨，处于历史绝对低位。尽管当前沿海油厂菜粕库存极低，但疲软的需求无法为价格提供有效支撑。同时，菜粕需求还受到豆粕等其他粕类价格的竞争压力，目前豆粕价格虽高但性价比低，这也在一定程度上制约了菜粕价格的下跌空间，因此，菜粕市场呈现出典型的供需双弱特征。菜籽油市场来看，需求同样表现低迷，但受到更多的结构性因素影响。沿海油厂菜油提货量为0.22万吨，环比微降，现货交投清淡，下游采购低迷；高库存是抑制需求的关键，截至12月5日当周，华东+沿海地区的菜油商业库存为34.7万吨，虽然已经连续9周去库存，但绝对水平仍处历史中枢水平附近，高于2020和2022年同期水平。此外，豆油的高性价比也对菜油消费形成了显著的替代挤压。然而，与菜粕的需求淡季有所不同的是，菜油的备货需求仍有一定预期，但在压榨厂开工率预期回升，菜油供应面临修复型增长的背景下，下游实际采购意愿不强，观望情绪浓厚。因此，近期菜油库存持续去化对菜籽油期价的支撑有所减弱，市场预期转向菜油库存的修复性增长，同时受豆油替代的压制，菜籽油期价的反弹空间受到制约。整体来看，菜系市场整体处于供需双弱的现实压力和远期供需恢复的博弈之中。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网12-16 09:20

USDA：截至11月20日当周美国糙米出口销售报告

0.1 新加坡 * * 关岛 * * 澳大利亚 * * 密克罗尼西亚 * * YUGOSLV * * 荷兰 * 背风群岛和向风群岛 * * 尼加拉瓜 -0.2 哥伦比亚 6.0 韩国 2.0 以色列 0.1 丹麦 * 厄瓜多尔 * 北马里亚纳群岛 * 荷属安的列斯 * 总计 65.3 0.0 49.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-15 21:31

美棉出口进度偏慢 ICE棉花期价震荡走弱

于2026年1—2月进入播种高峰期。澳大利亚整体播种已接近尾声。受灌溉水供应不足、播种期棉田土壤墒情偏差、棉花种植成本上涨、其他竞争作物收益更好等因素影响，2025/2026年度澳大利亚棉花种植面积预计大幅下降。澳大利亚农业与资源经济科学局（ABARES）近日发布的报告显示，预计本年度澳大利亚棉花种植面积为40.6万公顷，较上年度减少22%。澳大利亚棉花协会预计，2025/2026年度澳大利亚棉花种植面积约为39.3万公顷，较上年度的63.8万公顷下降24.5万公顷。巴基斯坦纱厂开机率较高图为印度纱厂开机率从纱厂开机率来看，印度和越南整体呈震荡下行走势，巴基斯坦整体呈震荡走高趋势。印度方面，印度纱厂开机率在今年上半年冲高回落，下半年基本处于震荡回落趋势，整体表现一般。11月份以来，印度纱厂开机率略有上升。越南方面，越南纱厂开机率走势与印度基本相同，整体呈震荡下行走势。与往年同期相比，上半年开机率处于近3年同期高位，下半年开机率处于近3年同期较低位。图为越南纱厂开机率图为巴基斯坦纱厂开机率巴基斯坦方面，巴基斯坦纱厂开机率整体呈震荡走高趋势，今年以来基本上处于近3年同期最高位，表现偏强。欧美纺织服装进口增加欧盟统计局公布的数据显示，2025年9月份，欧盟自中国、越南、孟加拉国以及美国进口纺织服装56.6亿欧元，同比增加0.5亿欧元。 1—9月份，欧盟从上述四国累计进口纺织服装436.75亿欧元，同比增加42.13亿欧元，增幅为10.68%。其中，自中国累计进口240亿欧元，同比增加20.14亿欧元，在上述四国中的份额为54.96%，较去年同期下降0.75个百分点。美国商务普查局公布的数据显示，今年8月份，美国共计进口纺织服装106.28亿美元，同比下降7.46亿美元，降幅为6.56%。今年1—8月份，美国累计进口纺织服装798.32亿美元，同比增加9.53亿美元，增幅为1.2%。其中，自中国累计进口153.2亿美元，同比下降47.6亿美元；市场份额为19.2%，较去年同期下降6.3个百分点。 12月USDA供需报告显示，2025/2026年度中国棉花产量预估为730万吨，同比增加约5%。按照目前的检验进度推算，中国棉花产量或仍有上调空间。USDA预计2025/2026年度印度棉花产量为522万吨。印度棉花协会预计本年度印度棉花产量为518万吨，以此推测，印度棉花产量调整空间或不大。目前，北半球棉花产量逐渐明朗，南半球棉花种植面积若如预期下降，或对美棉出口及价格起到一定支撑。（作者单位：苏豪弘业期货）来源：期货日报网

期货日报网12-11 14:10

碳酸锂明年价格中枢有望上移

坚挺。根据中联金统计，11—12月，澳大利亚锂精矿月到货量均值预计在38万吨左右，锂精矿库存整体或维持低位。若考虑集装箱精矿到货量增加，库存可能小幅增加。综合来看，短期供应端的确定性比较强，年内有望维持小幅增加态势。图为不同原料提锂产量在今年9—10月的需求旺季，需求超预期增长成为推动本轮碳酸锂价格上行的重要驱动因素。动力电池市场方面，在充电桩配套建设加速和新能源汽车购置税优惠政策即将到期引发“抢购潮”等因素推动下，表现较强。储能市场方面，三季度后大储订单爆发，行业内反馈电芯出现短缺。从数据来看，在本轮碳酸锂价格上涨过程中，价格向下游传导比较流畅。 11月碳酸锂需求量为133451吨，较上月增加6490吨，同比增长42.02%；12月需求量预计小幅下滑至130418吨。在电芯表现亮眼的背景下，正极材料排产量持续高速增长，头部企业基本满负荷运行，今年动力重卡订单增量较多，储能订单火爆，多数材料企业维持高开工率。磷酸铁锂企业开工分化加剧，预计12月磷酸铁锂排产量为409550吨，环比减少0.8%，同比增长54%。预计12月三元材料排产量为78280吨，环比下滑6.7%，同比增长37.3%。今年储能市场爆发令需求曲线更加平滑，从各项数据和产业反馈来看，今年需求端“淡季不淡”基本已经明确。需要注意的是，动力电池市场近期已有走弱迹象，新能源汽车渗透率突破50%以后，存在上限制约，边际增速明显放缓；储能市场短期的强劲增长对价格有一定拉动，但能否形成持续支撑仍需在明年一季度以后逐步检验，目前极度乐观的预期可能透支一部分需求。从库存表现来看，11月全产业链去库存超过1万吨，12月以来库存每周下降2000～3000吨，一定程度上印证了下游的强劲需求。图为碳酸锂月度需求量及同比变化从库存结构来看，上游整体保持去库存趋势；下游材料环节在8月初开始补库存，但从10月初至今，在前期备库充分和碳酸锂价格波动放大施压之下，材料环节库存已逐步降低；电池及其他环节库存数据以持稳为主。由于贸易环节样本范围外的隐性库存较多，根据现货市场反馈，库存累积幅度较大，可能存在表外的库存压力。仓单方面，国庆节后，交易所仓单快速下降，但从11月开始，交割利润降低，仓单下降速度明显放慢。近期仓单集中注销后，逐步开始新一轮注册。前期偏强的行情走势更多体现了在“强现实”基础上，情绪和基本面形成共振。年内基本面紧平衡确定性比较强，对碳酸锂价格形成支撑，后续关注大厂复产进度和高价之下新项目释放情况，以及淡季背景下需求端的表现。短期库存仍维持去化，表外隐性贸易库存和显性仓单的消化速度可能存在预期差。图为碳酸锂全环节库存 B 中期基本面分析供应端仍处于扩产周期 2025年，全球锂资源供应端仍处于产能扩张周期中，年底全球碳酸锂冶炼产能将超过200万吨，较2024年年底增长26.5%，其中国内冶炼产能超过150万吨。上游供应增量主要在三季度后开始释放，供应端扰动带来的预期差主要表现在上半年锂盐价格下跌过程中澳大利亚部分锂矿出现减产和停产、下半年国内云母和盐湖项目矿权整改以及非洲马里等国的暴乱带来的供应稳定性问题。整体来看，锂供应增长趋势仍然明确，2025年全球锂供应量预计达163.6万吨，同比增长约22.1%。从企业投产计划来看，2026年上游仍处于增产期，主要项目包括Greenbush、Goulamina、Pilgangoora P1000、Bougouni、Mariana、Sal de Oro、3Q、盐湖股份和青海汇信等，上半年会陆续带来供应增量，下半年南美洲、欧洲及国内新投产项目也将释放一定供应增量。此外，如果锂盐价格中枢上移并维持偏强运行，今年上半年受制于成本压力而减产技改的澳大利亚锂矿项目和国内云母项目可能加快复产。需求增长驱动出现结构性转变目前锂盐下游需求主要由锂电材料消费带动。过去5年，在碳酸锂需求结构中，新能源动力电池一直占主导地位，需求占比超70%，但今年下半年尤其是四季度以来，市场出现的最显著变化是储能需求爆发带动碳酸锂消费结构发生转变。截至10月，储能电芯单月排产量占比已经从年中的23.8%提升至40.3%。中期而言，需求增长驱动力可能切换。动力电池市场整体保持稳健增长。今年以来，“两新”政策加快落地，叠加车企新品投放、多地车展促销等利好因素，新能源汽车市场销量和上险量维持较高增速，动力电池库销比持续下滑。乘联会公布的数据显示，1—10月新能源乘用车累计生产1203.7万辆，同比增长30.3%；累计批发1205.8万辆，同比增长29.9%。新能源乘用车零售渗透率为57.2%，较去年同期提升4.3个百分点。今年动力电池板块的亮点主要体现在新能源商用车和重卡需求高速增长以及纯电动乘用车占比上升，旺季表现偏强，年底前动力电池排产量预期偏强主要是由于新能源汽车购置税优惠政策即将到期引发的消费前置，但新能源动力电池市场已经进入稳定发展期，新能源车市场渗透率突破50%以后，边际增速明显放缓，增量空间面临约束。2026年国内市场政策驱动减弱和美国政策变化或施压动力电池消费，增长驱动可能在于长续航要求下电池带电量提升以及重卡市场经济性改善带来的需求。今年储能板块大爆发已经是事实，储能需求增长是市场的一致性预期，分歧在于未来储能市场能否形成更长期的叙事。储能市场爆发并且在当下能够形成周期性的预期，根本原因是储能项目经济性的提升带动储能需求由政策驱动转向市场驱动。在此前较长一段时间内，国内市场储能多为光伏项目的强制配套，投资者主要核算光伏项目的整体收益，储能仅作为成本项。根据国家发展改革委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，自2026年1月1日起，所有新光伏项目需进入市场化交易，不再享受保障性收购，这导致光伏发电在日间高峰时段面临负电价风险，从而催生市场对储能的真实需求。另外，上游原料碳酸锂价格在过去两年处于下行周期，原料成本降低和政策转向共同推动国内储能项目逐步具备盈利能力。海外市场方面，美国《通胀削减法案》通过投资税收抵免和生产税收抵免等补贴，使得储能项目的收益率大幅提升。从过去的行业发展规律来看，成本优势确实是能源替代发生的关键驱动因素，上一轮新能源动力市场爆发是由电力成本下降驱动的市场自发扩张。相比新能源动力市场受渗透率制约，储能市场的上限更高。图为碳酸锂期货主力合约走势（单位：元/吨） C 行情展望短期来看，基本面“强现实”给碳酸锂价格提供支撑，供需大幅超预期的情况在年内比较难出现，即上游供给超预期释放并迅速补充增量或者下游需求突然坍塌的概率不大。在供需紧平衡逻辑下，年内碳酸锂价格存在支撑，易涨难跌。不过，逐步进入淡季之后，基本面的新增驱动可能弱化，如果后续利空因素开始实质性兑现，市场波动可能加大。从市场表现来看，近期行情单边驱动已经明显弱化，虽然基本面仍偏强，但实质性新增利多因素有限，短期面临大厂复产和淡季需求持续性的问题，碳酸锂价格向上空间可能有限。短期市场情绪减弱，分歧仍存，预计盘面以宽幅震荡调整为主。中期来看，在经历了几年的价格下行周期后，碳酸锂价格在估值和情绪层面都已经具备上涨基础，而本轮储能需求的爆发提供了新的驱动因素，2026年价格中枢有望上移。需要关注的是，目前对需求的预期仍然处于“讲故事”阶段，如果2026年一季度后仍然能看到储能市场持续增长，才能确认需求端周期性走强的信号。此外，供应端仍然处于产能释放周期，在高价持续的背景下，上游项目释放增速可能加快，前期减产和停产项目复产带来的增量也应当被考虑在变量因素内。需要警惕的是，在极度乐观的市场中，一致性预期可能带来偏差。从节奏来看，市场情绪偏强，明年上半年供给端集中放量且需求处于淡季，碳酸锂价格可能会出现向下调整，待需求增长逐步得到确认，价格中枢可能开始上移。来源：期货日报网

期货日报网12-10 13:40

突发大行情！美10月职位空缺意外爆表白银飙升超4%突破60美元、黄金急涨超30美元

市场的主要焦点，与此同时，有迹象显示，澳大利亚正在展开新一轮抗击通胀的斗争，这令投资者感到不安。斯巴达资本证券分析师Peter Cardillo表示：“我认为，澳洲联储维持利率不变，并警告称存在通胀风险，而其下一步可能是加息。这显然是一种通胀恐慌。” Sprott Asset Management 高级投资组合经理兼首席投资官 Maria Smirnova 指出：“当前黄金白银比约为 71，接近过去几十年的平均水平，但历史上曾低至 40，因此银价依然具备明显的相对上涨空间。” 目前买一盎司黄金需要 71 盎司白银，而 10 月时该比例为 82。 Smirnova 补充说：“贵金属本身波动较大，但如果供应缺口持续未得到解决，白银长期只有一个方向，那就是上涨。” 其他贵金属方面，铂金上涨 2% 至 1,674.55 美元/盎司；钯金上涨 1.5% 至 1,486.53 美元/盎司。

忆芳12-09 23:51

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