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【农产品早评】二育有边际增量，生猪预期上扬

上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为43%；去年同期水平为48%，较去年同期慢约5个百分点；近五年同期平均水平在42%，比近五年同期平均水平高1个百分点。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，较去年同期低4个百分点；环比上周下降2个百分点。德州棉花优良率为9%，去年同期水平为15%，较去年同期低6个百分点；环比上周下降2个百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.25-8.31日一周美国2023/24年度陆地棉净签约19300吨（含签约23405吨，取消前期签约4105吨），较前一周增加39%，装运陆地棉39780吨，较前一周减少18%。国内下游订单因为进入旺季有所回暖，继续关注金九银十成色。 9月12日储备棉销售资源20001.564吨，实际成交19071.967吨，成交率95.35%。平均成交价格17492元/吨，较前一日下跌33元/吨，折3128价格18016元/吨，较前一日下跌61元/吨。加价维持低位，整体供需面就是需求有恢复，海外供应存在减量增强，不过国家持续抛储补充社会库存。USDA产量下调基本符合预期，美棉小幅反弹，关注今晚后续新疆是否有早霜和抢收。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。高油价支撑油脂工业需求。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-13

USDA：9月份公布的全球棉花供需平衡表

58 2.6 0.01 0 0.46 泰国 0.13 3/ 0.75 0.74 0 0 0.15 孟加拉国 2.48 0.15 8.2 8.5 0 0 2.33 越南 1.09 3/ 6.63 6.7 0 0 1.02 2022/23 全球 84.5 118.7 37.15 110.91 36.98 -0.72 93.18 全球（除中国） 46.44 88 30.91 73.41 36.89 -0.72 55.78 美国 4.05 14.47 3/ 2.05 12.77 -0.55 4.25 国外总额 80.45 104.23 37.14 108.86 24.22 -0.18 88.93 主要出口 31.31 58.21 2.25 32.17 19.91 -0.19 39.88 中亚 2.39 5.63 0.03 3.84 1.08 0 3.13 非洲法郎区 1.13 4.02 3/ 0.1 3.89 0 1.16 S. 18.86 22.01 0.14 4.28 13.34 -0.19 23.59 澳大利亚ia 4.96 5.8 3/ 0.01 6.16 -0.19 4.78 巴西 11.84 14.4 0.01 3.2 6.66 0 16.39 印度 8.6 26 1.75 23.5 1.15 0 11.7 主要进口商 46.71 42.88 32.42 72.89 2.98 0.02 46.12 墨西哥 0.32 1.58 0.7 1.75 0.4 0 0.45 中国大陆 38.06 30.7 6.23 37.5 0.09 0 37.4 欧洲联盟 0.3 1.64 0.54 0.56 1.5 0 0.42 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.33 0.15 6.55 7.1 0 0 1.93 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 Proj. 全球 8月 94.13 114.12 43.88 116.94 43.86 -0.25 91.6 9月 93.18 112.39 43.27 115.88 43.27 -0.26 89.96 全球（除中国） 8月 55.77 87.12 33.88 79.44 43.76 -0.25 53.83 9月 55.78 85.39 33.27 78.38 43.17 -0.26 53.16 美国 8月 3.7 13.99 0.01 2.15 12.5 -0.05 3.1 9月 4.25 13.13 0.01 2.15 12.3 -0.06 3 国外总额 8月 90.43 100.12 43.88 114.79 31.36 -0.2 88.5 9月 88.93 99.26 43.27 113.73 30.97 -0.2 86.96 主要出口 8月 39.43 57.07 2.17 33.71 27.28 -0.2 37.88 9月 39.88 56.61 1.97 33.21 27.14 -0.2 38.31 中亚 8月 3.29 5.19 0.1 4.19 1.38 0 3.01 9月 3.13 5.19 0.1 4.19 1.38 0 2.85 非洲法郎区 8月 1.13 5.32 3/ 0.1 5 0 1.36 9月 1.16 4.92 3/ 0.1 4.73 0 1.25 S. 8月 23 20.48 0.17 4.4 18.23 -0.2 21.22 9月 23.59 21.03 0.17 4.4 18.64 -0.2 21.95 澳大利亚ia 8月 4.74 5.4 3/ 0.01 5.9 -0.2 4.43 9月 4.78 5.4 3/ 0.01 5.8 -0.2 4.57 巴西 8月 15.89 13.25 0.02 3.3 11.25 0 14.61 9月 16.39 13.8 0.02 3.3 11.8 0 15.11 印度 8月 11.7 25.5 1.5 24.5 2.2 0 12 9月 11.7 25 1.3 24 2 0 12 主要进口商 8月 48.09 39.91 39.24 77 2.54 0 47.7 9月 46.12 39.51 38.83 76.44 2.29 0 45.73 墨西哥 8月 0.5 1.28 1 1.95 0.4 0 0.42 9月 0.45 1.1 1 1.8 0.3 0 0.45 中国大陆 8月 38.36 27 10 37.5 0.1 0 37.76 9月 37.4 27 10 37.5 0.1 0 36.8 欧洲联盟 8月 0.42 1.48 0.59 0.61 1.47 0 0.41 9月 0.42 1.25 0.59 0.61 1.29 0 0.35 土耳其 8月 3.53 3.5 4.4 8 0.5 0 2.93 9月 2.63 3.5 4.4 8 0.5 0 2.03 巴基斯坦 8月 1.55 6.5 4.2 10 0.05 0 2.2 9月 1.53 6.5 4.2 10 0.08 0 2.15 印度尼西亚 8月 0.35 3/ 2.3 2.2 0.01 0 0.45 9月 0.36 3/ 2.3 2.2 0.01 0 0.46 泰国 8月 0.15 3/ 0.74 0.74 0 0 0.16 9月 0.14 3/ 0.73 0.73 0 0 0.14 孟加拉国 8月 1.98 0.16 8 8 0 0 2.14 9月 1.93 0.16 7.7 7.7 0 0 2.09 越南 8月 1.03 3/ 7 7 0 0 1.03 9月 1.05 3/ 6.9 6.9 0 0 1.05

Elaine2023-09-13

USDA：9月份公布的全球糙米供需平衡表

.01 3.75 4.82 2.65 泰国 3.98 19.88 0.05 12.7 7.68 3.53 越南 2.64 26.67 1.7 21.5 7.05 2.46 主要进口商 126.78 242 22.43 263.11 2.54 125.55 中国大陆 116.5 148.99 5.95 156.36 2.08 113 欧洲联盟 0.68 1.73 2.41 3.5 0.41 0.91 印度尼西亚 3.06 34.4 0.74 35.3 0 2.9 尼日利亚 1.69 5.26 2.45 7.35 0 2.05 菲律宾ippines 2.36 12.54 3.6 15.4 0 3.1 中东 0.91 2.15 4.32 6.15 0 1.22 选择其他巴西 1.17 7.34 0.93 7.15 1.39 0.9 美国与加勒比 0.57 1.62 1.68 3.27 0.04 0.57 埃及 1.16 2.9 0.61 4.05 0.01 0.61 日本 1.94 7.64 0.69 8.2 0.12 1.95 墨西哥 0.2 0.18 0.74 0.97 0.01 0.14 韩国 1.02 3.88 0.44 3.95 0.05 1.33 2022/23 全球 182.44 513.56 53.67 523.76 54.3 172.24 全球（除中国） 69.44 367.62 49.28 368.77 52.57 65.64 美国 1.26 5.09 1.27 4.62 2.04 0.96 国外总额 181.18 508.47 52.4 519.15 52.26 171.28 主要出口 43.51 201.21 1.56 163.9 42.6 39.78 缅甸 0.88 11.8 0 10.2 1.4 1.08 印度 34 136 0 116 21 33 巴基斯坦 2.65 5.5 0.01 3.6 3.7 0.86 泰国 3.53 20.91 0.05 12.7 8.5 3.29 越南 2.46 27 1.5 21.4 8 1.56 主要进口商 125.55 238.75 21.91 263.89 2.17 120.14 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.34 2.5 3.5 0.4 0.85 印度尼西亚 2.9 34 2 35.4 0 3.5 尼日利亚 2.05 5.36 2.1 7.5 0 2 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16 0 3.48 中东 1.22 2.02 4.5 6.35 0 1.39 选择其他巴西 0.9 7 0.9 6.9 1.2 0.7 美国与加勒比 0.57 1.54 1.94 3.34 0.05 0.65 埃及 0.61 3.6 0.45 4 0.01 0.66 日本 1.95 7.48 0.69 8.2 0.12 1.8 墨西哥 0.14 0.14 0.8 0.98 0.01 0.1 韩国 1.33 3.76 0.38 4 0.06 1.42 2023/24 Proj. 全球 8月 173.79 520.94 50.64 522.95 52.99 171.78 9月 172.24 518.08 49.81 522.73 52.15 167.6 全球（除中国） 8月 67.19 371.94 46.64 370.95 50.99 66.18 9月 65.64 369.08 46.31 370.73 50.15 62.5 美国 8月 0.78 6.47 1.21 4.92 2.54 0.99 9月 0.96 7.01 1.24 5.14 2.7 1.37 国外总额 8月 173.01 514.48 49.44 518.03 50.45 170.78 9月 171.28 511.07 48.57 517.58 49.45 166.23 主要出口 8月 41.47 202.2 1.46 163 40.8 41.33 9月 39.78 199.5 1.46 163.25 39.8 37.69 缅甸 8月 0.68 12.5 0 10.3 2.1 0.79 9月 1.08 12 0 10.25 1.8 1.04 印度 8月 36 134 0 115 19 36 9月 33 132 0 115.5 17.5 32 巴基斯坦 8月 0.86 9 0.01 3.7 4.9 1.26 9月 0.86 9 0.01 3.7 5 1.16 泰国 8月 2.38 19.7 0.05 12.5 7.5 2.13 9月 3.29 19.5 0.05 12.5 8 2.34 越南 8月 1.56 27 1.4 21.5 7.3 1.16 9月 1.56 27 1.4 21.3 7.5 1.16 主要进口商 8月 120.09 242.95 19.95 262.1 2.46 118.44 9月 120.14 242.25 19.45 261.65 2.46 117.74 中国大陆 8月 106.6 149 4 152 2 105.6 9月 106.6 149 3.5 152 2 105.1 欧洲联盟 8月 0.85 1.43 2.4 3.5 0.4 0.77 9月 0.85 1.43 2.4 3.5 0.4 0.77 印度尼西亚 8月 3.45 34.45 0.7 35.2 0 3.4 9月 3.5 34.45 0.7 35.25 0 3.4 尼日利亚 8月 2 5.23 2.2 7.6 0 1.83 9月 2 5.23 2 7.6 0 1.63 菲律宾ippines 8月 3.48 12.6 3.8 16.4 0 3.48 9月 3.48 12.6 3.8 16.4 0 3.48 中东 8月 1.39 2.12 4.5 6.65 0 1.36 9月 1.39 2.02 4.6 6.65 0 1.36 选择其他巴西 8月 0.7 6.8 0.95 6.8 1 0.65 9月 0.7 6.8 0.95 6.8 1 0.65 美国与加勒比 8月 0.58 1.52 1.83 3.3 0.04 0.59 9月 0.65 1.53 1.83 3.33 0.04 0.65 埃及 8月 0.66 3.78 0.35 4.1 0.01 0.68 9月 0.66 3.78 0.35 4.1 0.01 0.68 日本 8月 1.8 7.45 0.69 8.2 0.12 1.61 9月 1.8 7.45 0.69 8.2 0.12 1.61 墨西哥 8月 0.09 0.17 0.85 1 0.01 0.1 9月 0.1 0.17 0.85 1 0.01 0.1 韩国 8月 1.42 3.6 0.42 4 0.06 1.39 9月 1.42 3.61 0.42 4 0.06 1.4

Elaine2023-09-13

大连商品交易所9月12日聚氯乙烯仓单日报

,238 1,238 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 600 600 0 聚氯乙烯浙江嘉化 30 30 0 聚氯乙烯小计 28,653 30,192 1,539

Elaine2023-09-12

【农产品早评】棕榈油库存超预期，盘面大跌

上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。至9月3日，全美吐絮率32%，同比落后5个百分点，较近五年平均水平落后1个百分点。其中得州吐絮率为33%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均水平持平。从棉株长势来看，全美棉株偏差率41%，环比上周减少3个百分点，较去年同期增加10个百分点。其中得州棉株整体偏差率在61%，环比上周减少6个百分点，较去年同期增加16个百分点，均处于近年次高水平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.25-8.31日一周美国2023/24年度陆地棉净签约19300吨（含签约23405吨，取消前期签约4105吨），较前一周增加39%，装运陆地棉39780吨，较前一周减少18%。国内下游订单因为进入旺季有所回暖，继续关注金九银十成色。 9月11日储备棉销售资源20000.7671吨，实际成交19642.6711吨，成交率98.21%。平均成交价格17525元/吨，较前一日上涨29元/吨，折3128价格18077元/吨，较前一日下跌6元/吨。整体供需面就是需求有恢复，海外供应存在减量增强，不过国家持续抛储补充社会库存。美棉大幅反弹，关注今晚九月USDA平衡表和后续新疆是否有早霜和抢收。目前预期期末库存继续小幅调减。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。高油价支撑油脂工业需求。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-12

USDA：截至8月31日当周美国大豆出口销售报告

7 加拿大 2.5 2.0 25.7 泰国 1.1 61.3 1.1 马来西亚 * 14.1 1.5 孟加拉国 -0.1 印度尼西亚 -0.4 84.3 10.0 中国台湾 -3.4 35.0 10.1 墨西哥 -6.6 64.7 22.2 越南 -7.2 34.0 2.7 未知地区 -252.6 584.1 哥伦比亚 17.6 古巴 14.4 新加坡 9.7 韩国 7.9 巴拿马 5.0 巴巴多斯 4.0 菲律宾 3.1 缅甸 1.8 埃及 0.7 柬埔寨 0.6 卡塔尔 0.4 中国香港 0.3 澳大利亚 0.2 尼泊尔 * 合计 155.6 1222.8 514.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-08

USDA：截至8月31日当周美国棉花出口销售报告

100.9 越南 11.7 9.2 泰国 4.8 0.7 孟加拉国 4.5 17.1 秘鲁 1.5 0.9 洪都拉斯 0.4 0.4 尼加拉瓜 0.2 1.8 萨尔瓦多 0.1 3.1 日本 0.1 0.6 印度尼西亚 0.1 2.6 中国台湾 * 1.9 厄瓜多尔 * 0.5 马来西亚 -0.1 土耳其 -0.2 5.1 危地马拉 -0.2 1.7 澳门 -0.3 韩国 -0.6 2.5 巴基斯坦 -4.4 11.0 9.6 合计 85.1 6.6 175.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-08

USDA：截至8月31日当周美国小麦出口销售报告

5.0 33.0 萨尔瓦多 3.0 泰国 2.9 58.0 日本 1.3 28.3 马来西亚 * 0.7 中国大陆 * 合计 370.3 11.2 316.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-08

大连商品交易所9月8日聚氯乙烯仓单日报

,238 1,238 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 600 600 0 聚氯乙烯浙江嘉化 30 30 0 聚氯乙烯小计 26,776 28,430 1,654

Elaine2023-09-08

【农产品早评】棕榈油产量较高，中印补库完成，价格偏弱

上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。至9月3日，全美吐絮率32%，同比落后5个百分点，较近五年平均水平落后1个百分点。其中得州吐絮率为33%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均水平持平。从棉株长势来看，全美棉株偏差率41%，环比上周减少3个百分点，较去年同期增加10个百分点。其中得州棉株整体偏差率在61%，环比上周减少6个百分点，较去年同期增加16个百分点，均处于近年次高水平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.18-8.24日一周美国2023/24年度陆地棉净签约13925吨（含签约18302吨，取消前期签约4377吨），较前一周增加58%，装运陆地棉48557吨，较前一周增加5%。国内下游订单因为进入旺季有所回暖，继续关注金九银十成色。 9月7日储备棉销售资源20003.3690吨，实际成交20003.3690吨，成交率100%。平均成交价格17750元/吨，较前一日下跌142元/吨，折3128价格18296元/吨，较前一日下跌113元/吨。整体供需面就是需求有恢复，海外供应存在减量增强，不过国家持续抛储补充社会库存。美棉因宏观继续下跌，关注九月USDA平衡表和后续新疆是否有早霜和抢收。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。高油价支撑油脂工业需求。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-08

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