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【原油收市】就业数据增强降息希望原油库存下降原油价格延续涨势
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月季调后零售销售月率（4）15:15法国6月制造业PMI初值（5）15:30德国6月制造业PMI初值（6）16:00欧元区6月制造业PMI初值（7）16:30英国6月制造业PMI （8）16:30英国6月服务业PMI （9）20:30加拿大4月零售销售月率（10）21:45美国6月标普全球制造业PMI初值（11）21:45美国6月标普全球服务业PMI初值（12）22:00美国5月成屋销售总数年化（13）22:00美国5月谘商会领先指标月率（14）22:30美国至6月14日当周EIA天然气库存（15）次日01:00美国至6月21日当周石油钻井总数（16）21:45美国6月标普全球制造业PMI初值（17）21:45美国6月标普全球服务业PMI初值（18）22:00美国5月成屋销售总数年化(万户) （19）22:00美国5月谘商会领先指标月率（20）22:30美国至6月14日当周EIA天然气库存(亿立方英尺) （21）次日01:00美国至6月21日当周石油钻井总数(口)
慧宣鑫语2024-06-21
院士分享：高压直流电缆关键技术未来十年我国直流电网技术、建设将快速发展【SMM线缆峰会】
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有长期可靠性，但是未能投入商业化运行；法国Nexans 公司采用聚乙烯绝缘，电缆的电压等级为500 kV，无运行经验，欧洲其他公司也在积极开发500kV直流电缆。国内研究展望国内五家电缆公司均采用XLPE绝缘料试制±200kV柔直电缆，并应用到±160kV多端柔性直流工程；国内电缆公司采用国外的电缆材料研制出320kV直流电缆，并应用于±320kV厦门柔性直流工程。来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-20
金属涨跌互现沪锡涨近2% 沪铜涨1.45% 沪铅跌幅居前沪银四连涨【SMM午评】
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Chanana表示，由于欧洲（尤其是法国）政坛动荡，避险需求推动瑞郎近期走强，市场预期瑞士央行可能降息。然而，瑞士的通胀趋势，即2024年5月1.4%的通胀率，以及瑞士央行对今年第二至第四季度通胀率将保持在1.4%-1.5%左右的预期，可能会削弱降息的前景，尤其是如果瑞士央行认为瑞郎近期的强势只是暂时的话。如果瑞士央行周四不降息，瑞郎可能有进一步升值的潜力。相反，如果瑞士央行降息，瑞郎可能会下跌，尤其是对澳元等货币。数据方面：今日将公布中国5月Swift人民币在全球支付中占比，德国5月PPI月率，瑞士5月贸易帐、瑞士至6月20日央行政策利率，英国至6月20日央行利率决定，美国至6月15日当周初请失业金人数等数据。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:40分，美油跌0.24%，布油涨0.11%。随着中东冲突升级，布伦特原油周四早盘小幅上涨，而美国原油期货则因石油库存增加的前景而下跌。中东战事升级对油价构成支撑，因为更广泛的冲突可能扰乱该地区的石油供应。与此同时，美国WTI原油在美国政府发布石油库存报告前下滑，该报告因假期推迟一天公布。美国能源信息署(EIA)将在周四23:00发布官方版库存报告。美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油和馏分油库存上升，汽油库存下降。截至6月14日当周，原油库存增加226.4万桶。汽油库存减少107.7万桶，馏分油库存增加53.8万桶。分析师此前预测，上周原油库存减少220万桶，汽油库存增加约60万桶，馏分油库存增加约30万桶。现货市场一览：来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-20
【能化早评】地缘紧张实货偏强，原油或仍将继续走强
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事计划。需求:美国工业产出好于预期，法国提前大选引发对欧洲经济担忧。EIA表需仍然同比不强，欧洲降息和大赛承办或有助于夏季需求复苏。库存端：截至2024年6月13日，API数据显示商业原油累库226万桶，汽油去库108万桶，馏分油累库54万桶。观点：地缘紧张，以及旺季需求预期，使原油在7-8月份都是易涨难跌，基差月差结构继续走强，原油看多。 PTA/MEG PX-PTA：终端利润偏弱，成本推动走强供应端：PX-TA仍在检修季，PTA负荷76.6%，恒力250万吨装置停车，蓬威90万吨装置投料，PX国内开工率80%，检修季接近尾声。需求端：聚酯负荷回升到89.4%，需求平稳，但瓶片利润走差，或有负反馈。观点：总体上PX-PTA目前供应缩减处于去库通道，PX，PTA自身环节供需尚可，随着原油企稳回升，PTA-PX也将企稳偏强。 MEG：煤化工继续复产，供需预期宽松供应端：开工率回升到63.5%，浙石化80万吨EG复产，合成气制EG开工小幅回落到65.9%。国内开始节能降碳行动，关注实际影响。需求端：聚酯负荷回升到89.4%，需求平稳，但瓶片利润走差，或有负反馈。库存端：截至6月10日，华东主港库存为76.1万吨，库存小幅回落。观点：EG装置复产带动供应预期偏宽松，目前矛盾不明显。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1653元/吨，较上一交易日价格-4元/吨。沙河市场厂家出货一般，市场交投气氛不佳，价格灵活，成交重心下移。华东市场山东区域个别厂家成交重心下行，其余多数持稳为主。华中市场多数价格持稳，产销一般。华南市场整体成交一般，下游采购刚需为主。西南区域浮法玻璃价格继续下滑，其中四川下滑相对明显，成都地销降至1690元/吨左右。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，成交零散，价格相对灵活。骏化设备停车，开工及产量下降。下游需求不温不火，按需为主，但原材料库存不高，适量补充。市场情绪偏谨慎，现货价格稳，存货意向不足。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善。纯碱价格波动较大，对玻璃有一定影响，并且处于玻璃淡季，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.13日，国内83.15%，环比增加2.6%；5月下开工开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.13日，下游加权开工71%，升2.5个百分点；其中MTO开工率在76.89%，大唐、榆林重启。传统下游开工54.3%，升1.7个百分点（醋酸、MTBE开工上升，其他微降）。库存：截至6.19日，港口库存68.96增1.22万吨，工厂库存42.7增1.86万吨。观点：国内外春检高峰将过，国产+进口预计回升；下游MTO仍难重启，开始兑现累库。中期转震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，目前很难看到大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，除非最上端的煤和终端的需求有大变化），考虑到09对应Q3，且港口库存仍处于低位，因此不过分看空，待回调结束后，高位震荡的观点（关注累库进度）。 PP PP日评：供应端：截至6.13日，PP开工率升至至86.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.13日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.6至50.36%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存77.5万吨，本周去库4.5万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大，短期主要受原油-丙烯大涨支撑）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.13日PE开工率85.8%，升2.5个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.13日下游制品平均开工率较上周降0.4至41.2%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存77.5万吨，本周去库4.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-20
6月份巴西大豆出口预估值调高至1488万吨，豆粕调高到259万吨
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买家（17%），其次是泰国（14%），法国和荷兰各占8%。巴西外贸秘书处（SECEX）称2023年巴西出口豆粕2330万吨，同比提高11.1%。 6月13日，巴西国家商品供应公司（CONAB）预计2024年巴西豆粕产量估计为4019万吨，上年4076万吨；国内消费量估计为1800万吨，上年1780万吨；出口量估计为2000万吨，上年2247万吨。来源：我的钢铁网
我的钢铁网2024-06-20
【黄金收市】美国经济数据疲软，黄金缺乏催化剂，金价小幅下滑
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上周五，由于美国通胀出现降温迹象，加上法国股市受到政治动荡的重创，欧洲股市普遍遭遇抛售，金价上涨约1.3%。 Kinesis Money市场分析师Carlo Alberto DeCasa表示，随着法国和英国大选临近，欧洲周围的政治不确定性可能是一个积极因素。然而，更直接的关注点是将于本周四的美国每周申请失业救济人数数据和周五的采购经理人指数初值。 Fxempire独立交易员和分析师Vladimir Zernov预测，黄金基本持平，因交易商等待更多催化剂。从大局来看，地缘政治紧张局势继续为黄金市场提供支撑。若金价突破50日均线(2344美元)，则将向阻力位(2390-2400美元/盎司)移动。高盛警告：美国大选或掀起通胀风暴，黄金将成避险利器。高盛策略师表示，11月美国大选可能会引发通胀，而黄金是对冲这种风险的一种方式。以DaanStruyven为首的高盛策略师认为，如果共和党同时在总统和国会获得胜利，将给美国通胀和债券回报带来最大的风险。因为这一结果意味着美国经济迎来更高的进口关税、放缓的移民、对伊朗石油的更严格制裁、更低的税收，以及白宫和国会可能尝试更有力去影响美联储政策。尽管黄金和白银在高位徘徊，但盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen仍然看好贵金属的长期走势。金价上个月从 2 月份的低点上涨了近 250美元/盎司，至2450美元/盎司以上的高点。Hansen认为，尽管黄金已经失去了一些动力，但市场上的看跌情绪非常少，因为投资者和基金经理并不认为有必要获利了结。他解释道，许多对冲基金在金价仍低于2200 美元/盎司时就入市。这种情绪帮助金价守住了2300 美元/盎司左右的坚挺支撑位。 “很明显，2 月和 3 月价格上涨的大部分原因是受到对冲基金等管理资金交易商的强劲需求的支撑。由于在早期就加入了涨势，他们随后并没有被迫调整（卖出）头寸，因为目前的调整阶段使价格保持在高于否则会迫使他们减少敞口的水平，”他在报告中表示。 Hansen补充道：“尽早入市且价格处于较低水平，有助于解释为何当前黄金波动性相对于白银、铂金和铜等其他金属而言较低。这些金属的投机者入市较晚，且价格较高，这让他们更容易遭遇多头清算，从而面临深度回调的风险。” 展望未来，Hansen表示，由于地缘政治不确定性继续影响全球经济，黄金作为避险资产和对冲市场风险工具的作用将成为市场最大的支撑支柱之一。与此同时，汉森表示，不断增长的主权债务也迫使各国央行继续实现外汇储备多元化，减少对美元的依赖。至于黄金和白银的长期盘整将持续多久，Hansen表示，这取决于美联储。他指出，尽管亚洲散户投资者和各国央行继续支持市场，但市场仍缺少一个关键要素：投资者需求。 “ETF投资者对黄金和白银的兴趣仍然有限，自2022年FOMC开始积极加息以来，ETF投资者大多仍是净卖家，这提高了持有不支付息票的金属投资的持有成本或机会成本。ETF投资者的需求可能会持续低迷，直到利率降低，成本降低，”他说。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）09:00 中国5月Swift人民币在全球支付中占比（2）09:15 中国至6月20日一年期贷款市场报价利率（3）14:00 德国5月PPI月率（4）14:00 瑞士5月贸易帐（5）15:30 瑞士央行公布利率决议（6）19:00 英国央行公布利率决议和会议纪要（7）20:30 美国至6月15日当周初请失业金人数（8）20:30 美国5月新屋开工总数年化（9）20:30 美国第一季度经常帐（10）20:30 美国5月营建许可总数（11）20:30 美国6月费城联储制造业指数（12）23:00 美国至6月14日当周EIA原油库存（13）23:00 美国至6月14日当周EIA库欣原油库存（14） 23:00 美国至6月14日当周EIA战略石油储备库存（15）次日02:30 纽约原油7月期货完成场内最后交易（16）次日04:00 美联储巴尔金就经济前景发表讲话
慧宣鑫语2024-06-20
【能化早评】API数据偏弱，但原油结构继续走强
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着陆叙事，但随后美联储的点阵图偏鹰，但法国提前大选引发对欧洲经济担忧。EIA表需仍然同比不强，欧洲降息和大赛承办或有助于夏季需求复苏。库存端：截至2024年6月13日，API数据显示商业原油累库226万桶，汽油去库108万桶，馏分油累库54万桶。观点：丹麦封锁俄油和美国飓风前景，以及旺季需求预期，使原油在7-8月份都是易涨难跌，基差月差结构继续走强，原油看多。 PTA/MEG PX-PTA：终端利润偏弱，成本推动走强供应端：PX-TA仍在检修季，PTA负荷76.6%，恒力250万吨装置停车，蓬威90万吨装置投料，PX国内开工率80%，检修季接近尾声。需求端：聚酯负荷回升到89.4%，需求平稳，但瓶片利润走差，或有负反馈。观点：总体上PX-PTA目前供应缩减处于去库通道，PX，PTA自身环节供需尚可，随着原油企稳回升，PTA-PX也将企稳偏强。 MEG：煤化工继续复产，供需预期宽松供应端：开工率回升到63.5%，浙石化80万吨EG复产，合成气制EG开工小幅回落到65.9%。国内开始节能降碳行动，关注实际影响。需求端：聚酯负荷回升到89.4%，需求平稳，但瓶片利润走差，或有负反馈。库存端：截至6月10日，华东主港库存为76.1万吨，库存小幅回落。观点：EG装置复产带动供应预期偏宽松，目前矛盾不明显。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1657元/吨，较上一交易日价格-2元/吨。华北市场延续弱势运行，厂家整体出货一般，市场价格灵活。华东市场江浙区域今日个别企业价格下调，另有企业部分规格让利优惠，整体产销优于鲁皖地区，华中市场稳价为主，下游拿货情绪偏弱。华南区域个别企业为刺激出货，市场成交灵活。西南区域贵州依旧外发居多，川渝区域高位补跌之后暂稳整理。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，成交一般，价格灵活。装置运行窄幅波动，个别企业负荷波动。企业订单不温不火，新订单成交不佳，观望情绪重，现货价格不稳定。下游近期少量低价成交，高价抵触严重。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善。纯碱价格波动较大，对玻璃有一定影响，并且处于玻璃淡季，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.13日，国内83.15%，环比增加2.6%；5月下开工开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.13日，下游加权开工71%，升2.5个百分点；其中MTO开工率在76.89%，大唐、榆林重启。传统下游开工54.3%，升1.7个百分点（醋酸、MTBE开工上升，其他微降）。库存：截至6.12日，港口库存67.74增5.94万吨，工厂库存40.87增1.56万吨。观点：国内外春检高峰将过，国产+进口预计回升；下游MTO仍难重启，开始兑现累库。中期转震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，目前很难看到大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，除非最上端的煤和终端的需求有大变化），考虑到09对应Q3，且港口库存仍处于低位，因此不过分看空，待回调结束后，高位震荡的观点（关注累库进度）。 PP PP日评：供应端：截至6.13日，PP开工率升至至86.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.13日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.6至50.36%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存82万吨，周末累库3万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.13日PE开工率85.8%，升2.5个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.13日下游制品平均开工率较上周降0.4至41.2%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存82万吨，周末累库3万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-19
【能化早评】丹麦可能封锁俄油出口、美国飓风季刺激油价走强
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着陆叙事，但随后美联储的点阵图偏鹰，但法国提前大选引发对欧洲经济担忧。EIA表需仍然同比不强，欧洲降息和大赛承办或有助于夏季需求复苏。库存端：截至2024年6月7日，EIA数据显示商业原油累库373万桶，汽油累库256万桶，馏分油累库88万桶。观点：丹麦封锁俄油和美国飓风前景，以及旺季需求预期，使原油在7-8月份都是易涨难跌，基差已经转强，原油看多。 PTA/MEG PX-PTA：PX前期库存消化，但检修季结束负荷回升供应端：PX-TA仍在检修季，PTA负荷76.6%，恒力250万吨装置停车，蓬威90万吨装置投料，PX国内开工率80%，检修季接近尾声。需求端：聚酯负荷回升到89.4%，需求平稳。观点：总体上PX-PTA目前供应缩减处于去库通道，PX，PTA自身环节供需尚可，随着原油企稳回升，PTA-PX也将企稳偏强。 MEG：煤化工继续复产，供需预期宽松供应端：开工率回升到63.5%，浙石化80万吨EG复产，合成气制EG开工小幅回落到65.9%。国内开始节能降碳行动，关注实际影响。需求端：聚酯负荷回升到89.4%，需求平稳。库存端：截至6月10日，华东主港库存为76.1万吨，库存小幅回落。观点：EG装置复产带动供应预期偏宽松，目前矛盾不明显。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1659元/吨，较上一交易日价格-5元/吨。华北市场情绪降温，中下游采购意向减弱，部分厂家价格下调，沙河市场价格灵活，整体重心下移。华东市场多数价格持稳，个别企业价格提涨。华中市场小部分企业成交重心下滑1-2元/重箱，其余企业持稳为主。华南区域局部区域受降雨影响，企业出货弱，下游订单整体一般，刚需采购为主。西南玻璃交投一般，四川部分高价继续补跌；西北本地市场维持稳定，但针对部分外发价适度下移。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡偏弱，价格阴跌调整。装置运行相对稳定，产量波动小，近期暂无明显检修。企业出货放缓，库存增加趋势。下游需求不温不火，采购不积极，按需为主。现货不稳，市场情绪弱，成交重心下移。 2、市场日评房地产政策持续大利好，放开限购，降低公积金房贷利率，降低首付，地方政策收购房子，政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善，建议逢低买入，但目前期货升水较高，宏观情绪和纯碱波动较大，注意控制风险，关注终端需求变化。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.13日，国内83.15%，环比增加2.6%；5月下开工开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.13日，下游加权开工71%，升2.5个百分点；其中MTO开工率在76.89%，大唐、榆林重启。传统下游开工54.3%，升1.7个百分点（醋酸、MTBE开工上升，其他微降）。库存：截至6.12日，港口库存67.74增5.94万吨，工厂库存40.87增1.56万吨。观点：国内外春检高峰将过，国产+进口预计回升；下游MTO仍难重启，开始兑现累库。中期转震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，目前很难看到大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，除非最上端的煤和终端的需求有大变化），考虑到09对应Q3，且港口库存仍处于低位，因此不过分看空，待回调结束后，高位震荡的观点（关注累库进度）。 PP PP日评：供应端：截至6.13日，PP开工率升至至86.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.13日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.6至50.36%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存82万吨，周末累库3万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.13日PE开工率85.8%，升2.5个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.13日下游制品平均开工率较上周降0.4至41.2%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存82万吨，周末累库3万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-18
政策效应尚待显现股指短期震荡蓄势
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面，上周欧美股市表现严重分化。受市场对法国政治动荡局势担忧加剧影响，上周欧洲主要股指全线下跌，其中法国CAC40指数跌超6%，抹去2024年以来所有涨幅，法国巴黎银行、法国兴业银行等周度跌幅均超10%。美股方面，受美国通胀数据持续降温提振美联储三季度降息预期等因素影响，上周标普500指数、纳指分别累涨1.58%、3.24%，其中纳指更是连续五个交易日创出历史收盘新高。多只大型科技股表现强劲，英伟达、微软等个股股价亦创下历史新高。图为上证综指与沪深两市成交额图为标普500与十年期美债收益率议息会议释放鹰派信号北京时间6月12日晚间，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比上升3.3%，低于市场预期的3.4%；美国5月CPI环比增长0%，亦低于市场预期的0.1%；剔除食品和能源成本后的5月核心CPI同比增长3.4%，既低于预期3.5%，又低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平；5月核心CPI环比增速从4月的0.3%下降至0.2%，小幅弱于预期0.2%。整体来看，受油价影响，整体CPI环比下行基本在预期之中。然而，本次明显好于市场预期的是核心CPI的下行。北京时间6月13日凌晨2点，美联储在6月议息会议上宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.50%的水平不变，这是自去年9月以来连续第七次维持利率不变，符合市场预期。在政策声明中，“点阵图”发生了明显的变化，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期。19位美联储官员的预期显示，年内降息幅度的中位数位于25个基点，较3月会议的75个基点明显收缩。其中，支持“不降息”的人数从2人提高至4人，支持“降息1次”的人数从2人提高至7人。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话也释放了“鹰派”信号。他表态称，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息以信心。 5月以来，在美国经济通胀等数据波动较大、美联储议息会议与会议纪要态度有所转折等因素影响下，市场对美联储未来货币政策的演化预期多次出现“折返跑”。在此背景下，6月议息会议上美联储会如何表态，尤其是点阵图如何调整，自然成为市场关注的焦点。从整个会议的声明以及鲍威尔的会后表态看，美联储的表态较为克制。本次会议最大的变化是，点阵图从3月预期的年内3次降息下调至1次，使得总降息次数从6次降至5次。此外，此次会议也将中长期利率中枢r*从此前的2.6%上调至2.8%，一定意义上表明美联储认为利率水平将在更长时间维持在高位。在加拿大、欧洲央行已经开启降息周期的背景下，鲍威尔依然表示政策调整时机“非常依赖数据”，还需要更多通胀数据的回落来增强信心。笔者认为，这种鹰派信号可能是防止宽松和通胀预期出现“折返跑”的最好的方法。稳增长政策基调延续 6月14日央行发布5月金融数据。数据显示，当月新增人民币贷款9500亿元，社会融资规模增量2.06万亿元，均较去年同期有所减少，但总体符合市场预期。5月末，广义货币（M2）同比增速7.0%，狭义货币（M1）同比下降4.2%。从数据来看，当前信贷增速虽受去年信贷高基数和一些短期扰动因素影响，但节奏更加平衡，信贷增长“挤水分”效果显现，金融实际支持力度不减。五一假期后，国内稳地产信号继续加码。5月9日杭州、西安全面放开限购。5月17日，地产政策落地，央行宣布取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、调整个人住房贷款最低首付款比例和设立3000亿元保障性住房再贷款。这有利于提振市场信心，优化库存，降低居民购房门槛。相比2015年，本次地产政策框架有所不同：本次地产政策以真实的保障性住房需求为根基去库存，更强调去库存。2015年更强调扩大有效需求，政策发布后地产开发规模迅速扩大。5月27日至28日，上海、深圳、广州再度优化地产调控政策，但地产板块已经出现了对政策脱敏的现象。即相较于政策，市场更为关注地产数据能够有实质性的改善。6月7日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取了关于当前房地产市场形势和下一步构建房地产发展新模式有关工作考虑的汇报。会议指出，要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”住房供应体系，改革相关基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展。笔者认为，地产价格未来的走势取决于居民的收入预期，地产企业资产负债表压力缓解后，能否快速进入扩张周期较为关键。因此，地产政策密集落地后，其效果依然有待观察。从基本面角度来看，国内稳增长政策导向一直都在，政策落地后的效果尚待观察。在6月美联储议息会议偏向鹰派、国内经济基本面仍需巩固等因素影响下，预计短期离岸美元兑人民币汇率依然有反复的可能性，建议投资者关注7.28附近的支撑效果。操作上，短期而言，笔者认为市场进入了一个“上有顶下有底”的状态，稳增长的政策决定了市场的下限，宏观数据决定了市场的上限，预计A股市场仍将呈现震荡态势。受议息会议偏向鹰派、地缘扰动增多、欧洲政局变动等因素影响，短期外资持续流入中国资产的格局或继续放缓。市场结构方面，尽管上周成长、高市盈率风格表现占优，但在严监管的影响下，笔者依然认为短期内IF、IH性价比较高，而IM品种波动将加大。图为沪深300与北向资金净买入额（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-17
【贵金属周报】贵金属长趋势保持，市场矛盾期波动性恐加剧
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因为欧洲政治局面动荡导致欧洲股市下调，法国更是出现股债双杀的局面，这一定程度抬升市场的避险需求，利多贵金属上行。随着超级央行周的结束，市场依旧存在较大分歧，即便美联储点阵图削减成一次，但市场却未完全相信。在周五美盘时间，全球市场更是在政治因素的影响下出现美指和黄金同涨的情况，这明显是恐慌情绪导致，欧洲股市的下行更是蔓延至美国股指期货，随后美联储两位官员的发言拉回市场，克利夫兰联储主席表示出对于“软着陆”的信心；芝加哥联储主席古尔斯比肯定了本周的通胀数据，并未重申点阵图削减一次的情况，随后美国消费者信心指数延续6个月下行，也加深了市场对于降息的预期，贵金属也再次反弹。地缘上，巴以冲突不断演化，中东形势不容乐观，黎巴嫩真主党用火箭弹和无人机对以色列六个军事基地发动了袭击，据称此次行动是目前对以色列发动的最大规模的无人机袭击，形势出现一定升级；俄乌局势加剧，北约介入加大对于乌克兰的支持，俄罗斯提出的谈判条件被乌克兰拒绝，形势不容乐观；中美关系也进入相对紧张；更重要的是欧洲议会向右转风向愈加明显，德法都出现政治风险，这与接下来的国际形势息息相关；美国与沙特阿拉伯的石油美元协议未续签，这对长期以来的金融世界秩序的走势带来了未知可能性；全球地缘形势复杂性和风险性不断加强，进入了白热化阶段，这一定程度上会影响避险资产的走势。市场对美联储降息预期预期延后对美指的支撑作用偏弱，美指与美国经济基本面的相关性更强，这也使得市场需要更多的关注美国经济和通胀数据去证伪美联储表示的提高效率和技术创新可以持续提高生产率增长，这可能使经济在不提高通胀的情况下加快增长。美联储降息预期不断反复造成了市场的波动加剧，在全球进入宽松环境后，美联储政策的灵活性相对减弱。即便中短期会受到美联储利率端的影响出现大幅波动，但长趋势而言，去美元化逻辑还有待验证，且在政治地缘环境动荡的当下，黄金大幅下跌的长期驱动较弱。对于内盘黄金来说，短期的美元指数上行，汇率因素可能成为其上行的另一动力。策略建议及风险提示：下周重要数据：美国成屋销售数据；美欧PMI数据；美国当周失业金数据；美联储官员发言短期观点（周内）：震荡偏多长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-06-16

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