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【宏观早评】AI算力板块回暖，等待新的主线聚焦

等区域小冲突；尼泊尔动乱引发总理辞职；法国总理递交辞呈；以及重大政治事件使得全球政治敏感性显著上升，这对黄金而言存在潜在利好。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后贵金属趋高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高，白银弹性更大，黄金支撑更强；但鉴于黄金突破后在高波动情况下易出现获利了结盘，且日内的美国CPI数据可能带来干扰，市场预期仍有变动可能，所以交易层面上仍需寻找合适位置入场。国债国债期货全线收跌，股市震荡微涨，商品市场分化。30年国债期货（TL）主力合约大幅下行。午后及尾盘，在悲观情绪和机构赎回压力下，现券收益率快速上行，10年期国债收益率突破1.80%关口。早盘，市场情绪平稳，CPI数据公布后债市反应不大，期债窄幅震荡。午后，国债期货在空头主导下开始单边下跌，现券跟随走弱。临近收盘，市场传闻买断式逆回购缩量，叠加债基持续赎回，市场恐慌情绪放大，现券遭遇抛售，收益率大幅上行，10年期国债收益率一度触及1.8325%。当日资金面由敛转松。央行公开市场净投放749亿元，7天OMO利率维持在1.40%。DR001加权利率报1.43%附近，DR007加权利率报1.48%附近。央行月初以来转为净投放，但同业存单到期量大，叠加北交所和REITS打新资金未解冻，市场流动性感受仍偏紧。流动性是短期国债市场的核心驱动。今日资金面虽有改善，但市场情绪已成主导，对利多因素钝化。短期看，市场已形成下跌“惯性”，基金赎回带来的负反馈、以及对监管政策的担忧情绪持续压制市场，股债跷跷板效应失灵。在空头情绪主导下，市场对利空消息极为敏感，任何风吹草动都可能引发抛盘，短期趋势仍不乐观。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。当前市场的悲观情绪已脱离基本面，政策态度成为破局关键。货币政策方面，收益率的持续上行已给央行重启国债买卖提供了理由和空间，市场正密切关注央行是否会出手维稳以阻断风险蔓延。财政部今日会议上表示用好用足更加积极的财政政策，但同时也强调落实过紧日子要求，发改委则表示统筹推动物价水平合理回升，政策态度较不明朗。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-11 09:05

【宏观早评】股指缺少主线，或继续震荡

等区域小冲突；尼泊尔动乱引发总理辞职；法国总理递交辞呈；以及重大政治事件使得全球政治敏感性显著上升，这对黄金而言存在潜在利好。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后贵金属趋高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高，白银弹性更大，黄金支撑更强；但鉴于黄金突破后在高波动情况下易出现获利了结盘，且日内的美国CPI数据可能带来干扰，市场预期仍有变动可能，所以交易层面上仍需寻找合适位置入场。国债 A股缩量回调，国债期货全线下跌，TL主力合约收报115.33元。午后市场传闻引发恐慌，3点后现券收益率大幅上行，突破关键点位，市场情绪悲观。早盘，股市偏弱但债市反应平淡，于前高附近窄幅震荡。午后，一则关于公募基金免税政策的传闻引发市场担忧，抛压开始显现。3点后，银行赎回指数债基的数据加剧了市场恐慌，现券收益率尾盘快速拉升并突破关键整数关口，市场呈现“闪崩”行情。资金面持续收敛。央行公开市场净回笼87亿元，7天OMO利率维持1.4%，DR001加权利率升至1.4163%。月初以来央行持续净回笼，本周同业存单巨额到期，叠加北交所打新锁定资金，导致资金成本进一步上行，市场流动性感受偏紧。流动性是短期国债市场的核心驱动。预计资金面将延续偏紧格局。短期内，市场情绪极度脆弱，对利空传闻反应敏感，公募基金相关新规和传言引发的赎回担忧成为主导市场的核心利空。尽管股市同步调整，但难以对债市形成有效提振，在资金面收敛和机构止盈压力下，收益率易上难下，市场或延续弱势探底。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，在市场情绪脆弱的背景下，央行是否会通过增量投放稳定预期成为关键，市场对重启国债买卖等强力宽松信号的期待有所升温。财政政策方面，年内财政前置发力后，后续政府债发行节奏的放缓将对社融增速形成拖累，长期看利好债市。结构性改革方面，近期针对公募基金的系列改革意在引导长期投资，但短期内加剧了市场波动和机构行为的复杂性，市场信心的重建需要时间。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-10 09:05

USDA：截至8月28日当周美国糙米出口销售报告

* 沙特阿拉伯 0.4 中国香港 * 法国 * 利比里亚 * 总计 109.6 0.0 34.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh09-05 20:31

【宏观早评】股指延续回落，情绪陷入冰点

拉冲突似要升级；俄乌谈判进展停滞；受到法国总理贝鲁发起信任投票，法国政治形势受到一定干扰；整体国际关系未来仍不明确，风险溢价出现小幅回升，对贵金属形成一定推动。美国国债规模8月超预期上行至37.28万亿，平均付息利率抬升至3.35%，美债逻辑持续支撑金融属性，这几日都是外盘涨幅带动更为明显，可能显示西方前期的配置较低，近期有所升温，全球财政债务的大幅走高，货币信用逻辑加强推动贵金属，ETF上升明显。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后贵金属趋高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高，日内非农数据可能带来市场风偏变化从而引起贵金属波动，仍需警惕冲高回落和震荡。国债国债缺乏主线，对股市长牛的预期导致国债收益率易上难下。早盘，市场对财政部与央行再度召开会议的解读偏向利好，对央行买债的预期带动期债高开。午后，尽管A股跌幅扩大，但债市并未走强，市场在关键阻力位前表现谨慎。3点后，随着股市收盘，银行等机构在季末时点的止盈操作集中释放，成为主导市场的力量，推动现券收益率快速走高，对央行尾盘公告的万亿买断式逆回购续作反应平淡。资金面均衡偏松。央行公开市场净回笼2,035亿元，7天OMO利率维持1.4%，DR001报1.3173%，大行同业存单利率为1.66%。月初流动性供给充裕，央行连续净回笼未改宽松态势。尾盘央行公告将等量续作1万亿买断式逆回购，体现了呵护流动性的意图，稳定了市场预期。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行操作显示出维稳意图，预计资金面将延续宽松。短期内，股市回调本应利好债市，但收益率行至关键阻力位后，因缺乏新增货币宽松预期，银行等机构止盈压力凸显，导致股债“跷跷板”效应钝化。市场或将围绕关键点位展开高位震荡，等待更明确的指引出现。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。财政部与央行组长会议的通稿，可以解读成“财政主导、货币配合”，央行买债以及全面降息的概率减弱。中长期来看，债市正面临“资产荒”逻辑的弱化。随着固收类资产的预期回报降至历史低位，资金正逐渐转向权益市场以寻求更高收益，股市的赚钱效应会进一步加剧固收产品的赎回压力，形成负反馈。尽管基本面疲软和流动性宽松短期内支撑债市，但股债收益差显示债券的配置性价比依然偏低。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-05 09:05

【宏观早评】股指缩量回调

拉冲突似要升级；俄乌谈判进展停滞；受到法国总理贝鲁发起信任投票，法国政治形势受到一定干扰；整体国际关系未来仍不明确，风险溢价出现回升，对贵金属形成一定推动。美国国债规模8月超预期上行至37.28万亿，平均付息利率抬升至3.35%，美债逻辑持续支撑金融属性，这几日都是外盘涨幅带动更为明显，可能显示西方前期的配置较低，近期有所升温。昨日欧元区超长期国债面临抛售压力，德国30年期国债收益率涨至3.41%的14年最高位；法国30年期国收益率升至逾16年最高水平；英国30年期国债收益率创下1998年以来的新高，全球财政债务的大幅走高，货币信用逻辑加强推动贵金属。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后贵金属趋高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高。国债今日股市震荡大跌，商品价格回落，国债期货大幅震荡，尾盘强势拉升。30年国债期货（TL）主力合约收于117.15元。午后3点现券收益率延续下行趋势。早盘市场抢跑“阅兵日”股跌债涨的预期，期债跳空高开，但随后因担忧股市可能反弹而回落。午后A股跌幅扩大，机构空头回补力量显现，2点后国债期货发力拉升。3点后，期货强势突破20日均线等关键技术位，引发市场追涨情绪，带动现券收益率尾盘加速下行。资金面整体均衡。央行公开市场净回笼1,508亿元，但市场流动性仍较为充裕。7天OMO利率维持1.4%不变，DR001加权利率报1.3173%，大行同业存单利率为1.6525%。尽管央行连续净回笼，但在重要活动期间，市场对平稳资金面的预期较强，短期利率保持低位运行。流动性是短期国债市场的核心驱动。预计资金面在节后仍将维持合理充裕。短期内，全球避险情绪升温与国内股市回调为债市创造了有利窗口，技术形态的突破也提振了多头情绪。然而，当前股债“跷跷板”效应的传导并不稳定，市场缺乏清晰主线，情绪易受扰动，同时需警惕在收益率快速下行后，部分获利盘可能选择止盈离场，或将加剧市场短期波动。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。财政部与央行再度就央行国债买卖等议题展开研讨，强化了央行买债，控制发债利率的预期。中长期来看，债市正面临“资产荒”逻辑的弱化。随着固收类资产的预期回报降至历史低位，资金正逐渐转向权益市场以寻求更高收益，股市的赚钱效应会进一步加剧固收产品的赎回压力，形成负反馈。尽管基本面疲软和流动性宽松短期内支撑债市，但股债收益差显示债券的配置性价比依然偏低。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-04 09:05

【宏观早评】货币和债务等中长期驱动发酵，黄金外盘新高

等国都发生动乱；俄乌谈判进展停滞；受到法国总理贝鲁发起信任投票，法国政治形势受到一定干扰；整体国际关系未来仍不明确，风险溢价出现回升，对贵金属形成一定推动。美国国债规模8月超预期上行至37.28万亿，平均付息利率抬升至3.35%，美债逻辑持续支撑金融属性，这几日都是外盘涨幅带动更为明显，可能显示西方前期的配置较低，近期有所升温。盘中欧元区超长期国债面临抛售压力，德国30年期国债收益率涨至3.41%的14年最高位；法国30年期国收益率升至逾16年最高水平；英国30年期国债收益率创下1998年以来的新高；西班牙30年期国债收益率一度触及4.297%，为2023年11月以来最高；意大利30年期国债收益率涨至4.661%，为自4月以来最高。全球财政债务的大幅走高，货币信用逻辑加强推动贵金属。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，“美联储独立性”和“关税合法性”驱动贵金属走高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高；后续关注的风险仍是流动性和市场的衰退定价。国债 A股市场午后大幅跳水，创业板指领跌，而黄金等商品走强，市场避险情绪升温。国债期货在此背景下走出V型行情，早盘承压后跌幅收窄，TL主力合约最终微跌。早盘股市部分资金提前获利了结，带动国债期货的对冲资金同时离场，导致股债双熊。午后A股市场持续疲软，市场避险情绪升温，吸引以基金为代表的配置资金由卖转买，支撑债市跌幅收窄。3点后现券市场传闻央行定向购买5年期债券，叠加中长债基结束连续8日净赎回转为净申购的积极信号，共同推动5年与10年期国债收益率明显下行。资金面维持宽松。央行公开市场操作净回笼1501亿元，但月初流动性供给天然充裕，有效对冲了回笼操作的影响。银行间隔夜回购利率DR001加权平均报1.35%，7天回购利率DR007加权平均报1.46%，市场短期利率维持在相对低位。流动性是短期国债市场的核心驱动。当前资金面持续宽松，为债市提供了基础支撑。短期来看，债市的核心矛盾在于股市的“跷跷板”效应与自身交易逻辑的缺失。一方面，股市大幅回调会触发避险情绪，吸引资金回流债市形成利好；但另一方面，当前债市缺乏独立上涨的驱动力，股市下跌时，部分在股市和债市间进行对冲的资金也可能选择平仓离场，反而对债市造成扰动。因此，市场波动加剧，交易难度增大，短期或延续区间震荡格局。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。中长期来看，债市正面临“资产荒”逻辑的弱化。随着固收类资产的预期回报降至历史低位，资金正逐渐转向权益市场以寻求更高收益，股市的赚钱效应会进一步加剧固收产品的赎回压力，形成负反馈。尽管基本面疲软和流动性宽松短期内支撑债市，但股债收益差显示债券的配置性价比依然偏低。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-03 09:05

【宏观早评】债务和降息逻辑同步驱动金银大幅走高

等国都发生动乱；俄乌谈判进展停滞；受到法国总理贝鲁发起信任投票，法国政治形势受到一定干扰；整体国际关系未来仍不明确，风险溢价出现回升，对贵金属形成一定推动。美国国债规模8月超预期上行至37.28万亿，平均付息利率抬升至3.35%，美债逻辑持续支撑金融属性，日内的大幅上涨更多是多上周五外盘Comex上行的补涨，这几日都是外盘涨幅带动更为明显，可能显示西方前期的配置较低，近期有所升温。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后，市场以美元走弱和贵金属趋高来交易；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，震荡走高支撑位不断抬升仍是主要方向。国债贵金属受到风险溢价和美元回落的驱动走高，“美联储独立性”和“关税合法性”干扰驱动美元指数，同时地缘形势有所复杂化提升一定风险溢价，作为弹性更强的白银，其上行比黄金更胜。美国总统特朗普签署文件，解除美联储理事库克职位，立即生效。这一表态使得市场定价美联储独立性被干扰，美元指数走弱，风险溢价抬升驱动贵金属走高。之后库克的律师已就特朗普解雇一事寻求司法裁决，美联储官方及特朗普均称将遵循法院裁决。这一行为将定价为美联储独立性受干扰，从中长期角度仍会趋弱美元，短期更是推升风险溢价，且市仍押注于美联储的降息预期。地缘政治角度，印尼和委内瑞拉等国都发生动乱；俄乌谈判进展停滞；受到法国总理贝鲁发起信任投票，法国政治形势受到一定干扰；整体国际关系未来仍不明确，风险溢价出现回升，对贵金属形成一定推动。美国国债规模8月超预期上行至37.28万亿，平均付息利率抬升至3.35%，美债逻辑持续支撑金融属性，日内的大幅上涨更多是多上周五外盘Comex上行的补涨，这几日都是外盘涨幅带动更为明显，可能显示西方前期的配置较低，近期有所升温。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后，市场以美元走弱和贵金属趋高来交易；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，震荡走高支撑位不断抬升仍是主要方向。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-02 09:05

【宏观早评】股指日内反转，情绪再度加强

黄金反弹强于白银。地缘政治角度，受到法国总理贝鲁发起信任投票，法国政治形势受到一定干扰；德国总理默茨表示泽连斯基和普京不会举行会晤，俄乌局势仍未缓和；风险溢价也出现了一定回升，对贵金属形成一定推动。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后，市场以美元走弱和贵金属趋高来交易；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，震荡走高支撑位不断抬升仍是主要方向。市场对美联储独立性干扰的定价仍可能引发美债利率因信用溢价的上行，这是对金融市场的考验；日内美国PCE通胀数据可能短线形成影响。国债股市强势反弹，带动国债期货震荡下行；TL主力合约收报116.46元，3点后国债现券收益率继续上行。早盘市场多空围绕关键点位博弈，情绪谨慎。午后股市跳水，但国债期货跟跌不跟涨，凸显多头信心不足；随后股市探底回升，反而带动期债价格加速下行，击穿日内低点。临近尾盘，现券卖盘持续涌现，市场弱势格局确立。今日流动性整体宽松，央行公开市场净投放1,631亿元，7天OMO利率1.40%，DR001收1.3173%，大行1年期同业存单利率1.6675%。临近月末，大行融出意愿仍高，非银杠杆略有回落，短期资金缺口有限。流动性是短期国债市场的核心驱动。预计月末财政投放与央行呵护下资金仍偏松，但地方债发行节奏加快、股债跷跷板反复、政策预期博弈加剧，或令利率先抑后扬，TL短线或测试116-116.2区域支撑，等待跨月后再选方向。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，9月仍有降准窗口，但降息节奏需观察美联储动向及银行净息差；财政政策方面，9月消费政策或有扩容，对债市形成扰动。结构性改革进程上，“反内卷”不再是热点，AI替代成为主线，但基本面仍表明国债收益率不具备大幅上行的条件。警惕股市可能从“水牛”转向“盈利牛”，对于龙头企业和周期行业EPS持续改善的预期，再次施压债市。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-29 09:05

USDA：截至8月21日当周美国糙米出口销售报告

1 关岛 * 背风群岛和向风群岛 * 法国 * 总计 16.4 0.0 34.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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第七届SMM汽车供应链大会9月3日武汉开幕，进入倒计时6天

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