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股指中期震荡上行趋势不改
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7%，中证500和中证1000表现好于沪深300和上证50。5月以来成交额持续萎缩，上周日均成交额回落至7326.3亿元，北向资金上周净流出56.61亿元。行业继续轮动，上周半导体板块领涨，煤炭、有色等周期行业涨幅居前。制造业景气度回落 5月制造业PMI下降0.9个百分点，至49.5%，低于市场预期，再度下滑至收缩区间。5月非制造业商务活动指数下降0.1个百分点，至51.1%，仍保持扩张态势，其中服务业商务活动指数回升0.2个百分点，至50.5%。具体看制造业分项表现，一是产需两端双双放缓。生产指数为50.8%，较上月下降2.1个百分点，4月基数较高有一定影响，新订单指数为49.6%，较上月下降1.5个百分点。今年以来外需表现一直好于内需，但5月新出口订单指数下降2.3个百分点，降幅大于新订单指数。从港口吞吐和欧美制造业PMI等数据来看，出口表现依旧良好，因此外需是否降温仍有待进一步观察。二是原材料价格回升幅度高于出厂价格，成本反弹幅度更大，企业利润空间承压。主要原材料购进价格指数为56.9%，较上月回升2.9个百分点，出厂价格指数为50.4%，较上月回升1.3个百分点。三是库存继续去化，原材料库存为47.8%，较上月下降0.3个百分点，产成品库存为46.5%，较上月下降0.8个百分点，需求不足使得企业补库意愿不强。当前内需不足仍然制约经济反弹斜率。近期财政开始发力，5月以来尤其是最后一周，专项债发行明显提速，5月新增专项债4383亿元，全年进度完成29.8%。同时超长期特别国债也开始发行，后续基建投资有望得到提振。5月17日，多部门继续推出地产政策“组合拳”，近日上海、深圳、广州等一线城市地产优化政策也相继落地。地产政策进入效果验证期。从上周高频数据来看，地产销售改善还不明显，尤其是新房销售仍处于历史同期低位。美债利率再度上升美国4月PCE数据进一步证实了通胀出现边际降温迹象。4月核心PCE同比增长2.8%，持平于预期，前值上修至2.82%，是2021年4月以来最低同比增速。4月核心PCE环比增速为0.2%，低于预期和前值0.3%，是今年以来最低环比增速。虽然4月CPI和核心PCE都未超预期回升，但单月数据还不足以增加美联储降息的信心。美联储5月会议纪要提到，与会官员认为第一季度通胀数据“令人失望”，需要比预期更长的时间才能对通胀持续向2%回落有更大信心，在必要时愿意进一步收紧政策。关注美国5月CPI数据是否能够强化通胀回落预期。近期美债利率出现反弹，主要原因在于部分美联储官员表态继续偏鹰，同时数据显示美国经济继续扩张，标普全球发布的5月美国综合PMI指数超预期回升至54.4%，导致降息预期回落。此外，上周美债拍卖结果不佳也有一定影响。在美债利率的带动下，美元指数也出现上行，海外风险资产再度承压。当前市场对通胀仍有担忧，降息预期难以快速升温，短期内美债利率预计维持高位震荡走势。根据CME美联储观察，目前市场预计年内有1次降息，9月降息和不降息概率基本持平。在海外降息尚未开启的情形下，人民币汇率仍然承压。后续美国通胀如果能够确认持续向2%回落，美元指数下行趋势将更加流畅，届时人民币贬值压力减轻，货币政策所受掣肘也会逐步消退，降息落地可能性将增加。中期来看，在国内经济复苏和海外降息周期即将开启的情形下，指数震荡上行趋势不改。但短期内海内外宏观面均缺乏向上驱动，增量资金不足。国内方面，在地产政策密集出台、财政加速发力后，市场开始关注政策的验证情况。海外降息预期有所反复，美债利率难以流畅下行，通胀趋势需要等待5月数据进一步确认。因此，指数或以震荡整理为主，等待经济基本面出现更多积极信号。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-03
隐含波动率变化不大
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深证100、中证1000、中证500、沪深300、上证50依旧较弱，金融期权市场累计成交量及成交额均明显增加。上证50ETF期权和中金50股指期权累计持仓量分别为1638180张、71289张，增仓明显，持仓PCR分别为0.90、0.46。50ETF期权6月合约仓位集中分布在2.450~2.60，看涨2.55合约日增仓3.18万张。价格方面，因距离到期日尚远，且隐波小幅整理，期权价格受标的下跌影响较大，6月平值附近看涨合约收跌20%，看跌收涨20%以上。隐含波动率呈现近低远高Contango结构，偏度变化不大，市场较为平静。沪深300指数当天下跌0.53%，沪300ETF、深300ETF以及中金300股指期权当日成交量分别为884559张、125329张、65283张，成交PCR分别为1.02、1.24、0.72；当日持仓量分别为1278052张、238939张、167289张，持仓PCR分别为0.88、1.02、0.59。目前沪市300ETF期权平值为3.6，深市为3.7，6月平值合约交投活跃，沪市6月合约仓位集中在3.5~3.7，3.7为标的近期高点，看涨3.7合约当日增仓1万张。标的当日窄幅整理，期权合约价格平均10%以内波动。中证500指数收跌0.37%，目前最为活跃的沪500ETF、深500ETF期权市场，当日成交量分别为1026349 张、174564张，成交PCR分别为1.18、0.93；当日持仓量分别为975360张、305886张，持仓PCR分别为0.88、0.89。当天沪500ETF期权6月5.25看跌合约成交19.80万张，较前一日减仓4514张，市场多空博弈激烈。深交所创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为653046张和1051642张，成交PCR为0.96，持仓PCR为0.78。创业板指走势稍强，创业板ETF上涨0.28%收于1.777，当天交投活跃为6月1.75和1.80合约，日成交量均接近9万张，看涨1.80日增仓1.54万张。价格表现方面，标的收红叠加波动率走弱，6月看跌合约跌幅平均10%以上，大于看涨合约涨幅。隐波期限结构和偏度变化不大，市场较为平稳。隐含波动率方面，各品种隐波周四变化不大，整体均处于历史中位偏下。策略方面，可构建执行价较宽的卖宽跨组合。如近月隐波偏高，而标的后市预期窄幅整理，可选择隐波期限套利策略，构建买入日历价差策略。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-31
股指进一步蓄势
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果谨慎观察，三季度相关行业料持续受益。沪深300指数以及中证500指数估值处于相对低位，指数震荡蓄势。 5月29日，美联储最新经济状况“褐皮书”出炉，预计物价将继续温和上涨，全美经济活动4月初至5月中旬持续扩张，大多数地区报告经济活动略有增长。各行业中，零售支出基本持平或略有上升，汽车销售基本持平，受休闲和商务旅行增加的推动，全美大部分地区的旅行、旅游业有所增强，非金融服务需求上升，港口和铁路活动增加。全美住房需求小幅上升，独栋住宅建设增加，商业房地产行业的状况有所疲软。物价方面温和上涨，大部分地区表示，由于消费者抵制进一步涨价，而成本价格平均上涨，导致各行利润率下降。此外，上周先行数据显示，美国5月综合PMI初值为54.4，明显高于市场预期的51.2和前值51.3，创两年以来新高。数据发布后，市场对美联储降息的预期明显下降。 CME相关数据显示，美联储9月降息的可能性下降至50%以下，市场对首次降息的预期也推迟至11月。目前美联储内部对“排除再加息”并未形成一致认知，部分官员认为通胀上升是相对广泛的，地缘政治事件导致供应瓶颈加剧，运输成本上升，推动大宗商品价格上涨，进而为通胀带来上行风险，这种风险显然不能在短期消除。美联储这种相对谨慎的态度对市场预期形成了较大的影响，后续需进一步关注美国PCE等关键指标的变化。目前美元指数尚未打开趋势性下行通道，美债利率和美元受到支撑，非美货币短期内承压。 IMF将今年中国经济的预期增速调整为5%，较4月份发布的《世界经济展望》预测上调了0.4个百分点。上调的主要理由是中国第一季度GDP增长强劲，并且近期采取了有关政策措施，包括支持创新（特别是绿色和高科技领域），提升金融部门监管，以及出台一系列政策来化解房地产行业和地方政府的风险，IMF认为中国仍有进一步放松货币政策的空间。经济数据方面，虽然地产链条需求尚未明显改善，但是受益于全球制造业库存周期的回升及大规模设备更新等政策，国内第二产业表现出了一定的韧性。1—4月，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9 亿元，同比增长4.3%，增速与一季度持平；4月规模以上工业企业利润同比上涨4.0%，增幅较前值明显改善。高端化、绿色化设备更新方向带动高技术、设备制造业盈利明显改善，对数据累计同比增速形成正贡献。国内地产政策持续加码。自4月底中央政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施以来，政策几乎涉及了地产行业的各个维度，需求端政策包括降低个人住房贷款最低首付款比例、下调个人住房公积金贷款利率、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限等。去库存方面，央行设立了3000亿元再贷款用于收储存量房，同时增强对地产商的金融支持。供给端方面，4月末自然资源部再次发文明确商品住宅去化周期超过36个月的，应暂停新增商品住宅用地出让，同时下大力气盘活存量，直至商品住宅去化周期降至36个月以下。政策持续加码明显缓解了地产行业尾部风险。 5月政府债发行提速，同时超长期特别国债发行模式落地。截至5月29日，当月地方债发行总规模达到9035.95亿元，相较于4月份增长近3倍，除偿还额以外，净发行规模为6348.84亿元，创去年11月以来的新高。专项债发行规模为6600.24亿元，环比增长3倍，其中新增专项债规模4383.47亿元，较4月增加3500.23亿元。本周地方债计划发行4443亿元，为今年以来单周发行最高值。基于供给量大幅增加，央行周三起连续两日在公开市场加码投放，分别进行了2500亿元、2600亿元7天期逆回购操作，中标利率与此前持平，投放数量超预期。按照计划，5月、6月份专项债需完成全年新发任务，预计二季度末信贷数据回暖，社融数据也将有所回升。公开市场流动性偏宽裕，隔夜资金在1.7%附近窄幅波动。短期美元指数强势对风险资产形成压制，权益市场北向资金周度净流入减少。微观层面，板块轮动较快，存量资金博弈，股指缩量盘整态势较明显。国内政府债投放需要时间，市场对稳地产政策进行持续观察。沪深300指数及中证500指数估值处于相对低位， IF2406合约关注前期整理平台下沿支撑，中长期资金可在支撑位附近逐渐布局。（作者单位：东兴期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-31
成交活跃度整体上升
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的小幅收涨，上证50指数涨0.12%，沪深300指数涨0.12%，中证500指数涨0.23%，中证1000指数涨0.06%。盘后数据显示，上证50ETF期权市场活跃度上升，持仓量继续增加。当日总持仓1570980张，较前一交易日增加38417张。其中，认购持仓787929张，较前一交易日增加11351张；认沽持仓783051张，较前一交易日增加27066张。持仓量PCR为0.9938，较前一交易日提升0.0203。与此同时，市场合计成交845935张，较前一交易日增加112255张。其中，认购成交432644张，较前一交易日增加81734张；认沽成交413291张，较前一交易日增加30521张。成交量PCR为0.9553，较前一交易日下降0.1355。其余期权品种成交活跃度多数上升。具体来看，上交所沪深300ETF期权成交量为751137张，持仓量为1239421张，成交额为3.781亿元；上交所中证500ETF期权成交量为978394张，持仓量为965604张，成交额为8.132亿元；华夏科创50ETF期权成交量为347896张，持仓量为1069061张，成交额为0.967亿元；易方达科创50ETF期权成交量为261193张，持仓量为544893张，成交额为0.666亿元；深证100ETF期权成交量为58161张，持仓量为117004张，成交额为0.214亿元；创业板ETF期权成交量为690641张，持仓量为1024324张，成交额为2.678亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为106977张，持仓量为233805张，成交额为0.481亿元；深交所中证500ETF期权成交量为180489张，持仓量为306115张，成交额为1.573亿元；上证50股指期权成交量为16397张，持仓量为68688张，成交额为0.453亿元；沪深300股指期权成交量为52552张，持仓量为162284张，成交额为2.276亿元；中证1000股指期权成交量为105177张，持仓量为197897张，成交额为8.766亿元。各品种期权购沽隐含波动率震荡运行，整体处于历史低位。截至5月29日，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.13，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1387，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1778，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.21，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2193，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.1682，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.2061，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1415，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1813，上证50股指期权加权隐含波动率为0.13，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1369，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2231。短期来看，中小盘标的日内波动预计加大，建议做多创业板、科创50、中证1000等相关期权的隐含波动率。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利多频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，建议卖出浅实值看跌期权。另外，持有现货或期货多单的交易者，建议通过卖出虚值看涨期权构建备兑策略，以降低持仓成本、增厚利润为主。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-30
隐含波动率处于低位
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重心上移，预计市场短期上行阻力加大。沪深300期权成交量减少，而持仓量增加。深交所沪深300ETF期权成交量降幅为26.38%，上交所沪深300ETF期权成交量降幅为15.61%，中金所沪深300股指期权成交量降幅为14.29%。与此同时，深交所沪深300ETF期权持仓量增幅为10.43%，上交所沪深300ETF期权持仓量增幅为8.85%，中金所沪深300股指期权持仓量增幅为1.53%。从交投最活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持4.96万张，其中认购增持3.07万张、认沽增持1.89万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，认购增持力度更大，且相对均衡，预计市场短期上行阻力加大。科创50ETF期权成交量减少24.48万张，而持仓量增加11.83万张。从交投最活跃的华夏科创50ETF期权持仓情况来看，6月合约总计增持2.84万张，其中认购增持1.09万张、认沽增持1.75万张。认购、认沽均增持，认购在虚值部位增持力度较大，认沽在浅虚值部位增持力度不足，预计短期市场上行压力加大。截至5月28日，上证50ETF当月平值期权隐含波动率为13.74%，高于前一交易日的12.73%，但仍处低位。历史波动率近一周比较稳定，50ETF30日历史波动率为12.24%，沪深300指数30日历史波动率为13.37%。隐含波动率与历史波动率价差走扩。整体看，A股市场缩量回调，期权成交量下滑，持仓上认购、认沽均在浅虚值部位增持，但增持量有所分化，加之隐含波动率处于低位，建议谨慎交易者观望为主，而激进交易者可关注做多隐含波动率的机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012925）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-29
股指衍生品交易机会显现
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导致基差上涨。以IF为例，其标的指数为沪深300，从历史经验看，超60%的成分股分红是在6月与7月，对应的基差变化为：1至5月份基差下行、6至7月份基差上涨。二是股指期货基差具有均值回归的特性，趋势上或面临低位反弹。由于股指期货本身既可以买入也可以卖出，因而当基差脱离合理水平时，投资者可以在期货市场上进行反向操作，获取超额收益。因而基差会围绕合理的价格中枢上下波动，当基差处于历史极值水平时，将会出现拐点。基于以上分析，笔者认为，从股票分红的季节性看，后续股指期货基差将逐步呈现上涨态势。以IF为例，目前基差已经回落至历史分位40%以下水平，近期是重要的观察窗口期，在股指市场整体易涨难跌的背景下，投资者可逢低布局股指期货多单，这样既能获得股指上行的收益，还能获得基差上涨的超额收益。图为沪深300指数成分股分红分布图为IF基差月度变化股指期权方面，当前交易机会也逐步显现。5月份以来，虽然股指受到内外因素的影响先涨后跌，但资金层面的交易情绪并不浓厚，股指期权隐含波动率整体下行。上证50ETFIV最低降至15.6%附近，这是2020年3月以来的历史低位，市场认为隐含波动率是“期权的真正价格”，当隐含波动率被严重低估时，买入增加会驱动其反弹。通过观察可以发现，持仓量PCR在5月24日出现明显下降，说明认购持仓量已经有所增加，当前做多期权波动率的机会明显大于风险。针对做多波动率，可以采用买入跨式期权策略或买入宽跨式期权策略。买入跨式期权策略即买入认购期权，同时买入相同到期日、行权价以及相同手数的认沽期权，最大亏损即买入的期权费，最大收益无限，主要风险在于标的指数窄幅波动，波动率继续下降。买入宽跨式期权策略即买入认购期权的同时，买入相同到期日、相同手数、低行权价的认沽期权。与买入跨式期权策略为平值期权不同，买入宽跨式期权策略为两个虚值期权，或一个平值期权一个虚值期权，需要支付的期权费可能相对偏低，但标的指数波动过程中，表现为亏损的区间变大，即需要更大的波动才能实现盈利。图为上证50ETF隐含波动率所处历史分位综上，股指衍生品市场交易机会显现。股指期货方面，建议等待利多信息加码，逢低布局多单，品种以IF为主。跨品种套利方面，短期市场降准降息预期较为浓厚，流动性宽松将使中小盘指数表现更好，投资者可以耐心等待货币政策明朗之后，进行多IM空IH操作。不过，今年以来，市场对信息变化的消化速度较快，所以后续如果出现跨品种套利机会，投资者可以适当缩短持仓时间，合理布局并及时止盈。股指期权方面，若出现明显的利多消息，可以持有单腿的买入看涨期权策略。若没有明显的利多消息出现，市场方向尚不明朗，投资者可以选择买入跨式期权策略或买入宽跨式期权策略，锁定亏损，未来只要期权隐含波动率上行，无论股市大幅上涨还是大幅下跌，投资者都能获取一定收益。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-27
隐含波动率整体处于历史低位
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种成交活跃度多数上升。具体来看，上交所沪深300ETF期权成交量为918701张，持仓量为1327379张，成交额为4.875亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1035866张，持仓量为1017425张，成交额为7.173亿元；华夏科创50ETF期权成交量为450704张，持仓量为1145830张，成交额为1.419亿元；易方达科创50ETF期权成交量为302763张，持仓量为600866张，成交额为0.916亿元；深证100ETF期权成交量为95246张，持仓量为147987张，成交额为0.25亿元；创业板ETF期权成交量为915345张，持仓量为1197443张，成交额为3.613亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为166193张，持仓量为279504张，成交额为0.841亿元；深交所中证500ETF期权成交量为177267张，持仓量为301261张，成交额为1.585亿元；上证50股指期权成交量为14494张，持仓量为61640张，成交额为0.45亿元；沪深300股指期权成交量为53569张，持仓量为147749张，成交额为2.71亿元；中证1000股指期权成交量为78683张，持仓量为171047张，成交额为8.112亿元。各品种期权购沽隐含波动率自低位反弹，但整体处于历史低位。截至5月22日，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1707，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1378，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1243，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2189，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2237，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.1127，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.1647，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1254，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1261，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1334，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1376，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2164。各期权合成标的几近收平，市场整体情绪中性偏积极。策略上，短线建议做多创业板、科创50、中证1000等相关期权的隐含波动率；各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，中长线建议卖出浅实值看跌期权，而持有现货或期货多单的投资者，建议卖出虚值看涨期权，构建备兑策略，以降低持仓成本、增厚利润为主。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-23
交投活跃度下降
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增持数量更多，预计短期市场震荡上行。沪深300期权成交量减少、持仓量增加。深交所沪深300ETF期权成交量降幅在49.03%，上交所沪深300ETF期权成交量降幅在39.21%，中金所沪深300股指期权成交量降幅在38.71%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增幅在7.15%，深交所沪深300ETF期权持仓量增幅在6.96%，中金所沪深300股指期权持仓量增幅在3.03%。从交投最为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持2.38万张，其中认购增持1.40万张、认沽增持0.98万张。认购、认沽均在浅虚值部位均增持，认购增持力度更大，且价格分布相对均衡，预期短期市场偏多震荡。同样，科创50ETF期权市场也是成交量下降、持仓量上升。从成交最活跃的华夏科创50ETF期权成交情况来看，6月合约总计增持1.70万张，其中认购增持1.17万张、认沽增持0.53万张。认购在虚值部位的增持更加显著，认沽在浅虚值部位的增持不足，预计市场上行阻力加大。隐含波动率方面，5月21日，A股市场窄幅震荡，期权隐含波动率继续回落，上证50ETF当月平值期权隐含波动率为12.73%，低于前一交易日的15.48%。历史波动率近期走势相对稳定，上证50ETF30日历史波动率为11.37%，沪深300指数30日历史波动率为12.91%。整体而言，期权市场成交量下滑，而持仓量增加，大盘指数认购、认沽均增持，且认购在浅虚值部位的增持更加均衡，建议继续持有上证50ETF期权牛市价差多头组合。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012925）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-22
IH和IF的多头机会值得期待
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上周股指市场呈震荡整理走势，沪深300和上证50指数小幅上涨，其他指数小幅下跌。地产链以及大金融板块表现较好，成长和周期风格表现偏弱。美国通胀有所降温美国4月CPI出现降温迹象，同比上升3.4%（预期3.4%，前值3.5%），环比上升0.3%（预期0.4%，前值0.4%）；核心CPI同比上涨3.6%（预期3.6%，前值3.8%），环比上涨0.3%（预期0.3%，前值0.4%）。分项看，汽油和房租价格是主要贡献项。能源价格依然高企，环比上涨1.1%，汽油价格环比上升2.8%。房租价格仍有韧性，环比增速持平于上月，同比增速小幅下行。4月美国零售销售放缓，说明消费者需求有所下滑。因此，4月通胀和零售数据公布后，市场对美国再通胀的担忧有所缓解，美债利率和美元指数下行，降息预期升温。目前市场预计美联储9月开始降息，年内降息两次。但降息通道真正开启，还需看到更多通胀持续回落的证据。目前相对于其他亚洲货币，人民币汇率走势相对稳健。后续美国通胀持续回落确认后，美元指数的下行趋势将更加流畅，人民币贬值压力将逐步缓解。国内经济表现不一 4月国内经济数据体现出分化特征。一是固定资产投资增速回落，制造业投资增速保持高位，基建投资增速放缓。1至4月固定资产投资累计同比增长4.2%，低于市场预期，4月单月增长3.5%，较上月下降1.3个百分点，环比下降0.03%。4月广义基建同比增速回落2.7个百分点至5.9%，制造业投资同比增速回落1个百分点至9.3%。专项债发行速度偏慢对基建投资形成拖累。二是地产数据喜忧参半，销售降幅继续走扩，但新开工面积和竣工面积同比降幅有所收窄，施工面积同比大幅改善。三是消费复苏不及预期，4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，低于市场预期，增速较上月下滑0.8个百分点，商品零售同比增长2.0%，较上月下滑0.7个百分点，餐饮收入同比增长4.4%，较上月下滑2.5个百分点。四是工业生产稳步修复，4月工业增加值同比增长6.7%，高于市场预期，增速较上月回升2.2个百分点，环比增长0.97%。结合制造业PMI和出口数据看，当前生产端表现好于需求端，部分受假期错位的影响，但主要是因为内需修复偏慢。相比较而言，外需改善幅度较大，带动出口增速回升。稳增长政策积极出台近期地产政策密集出台。中央政治局会议提到“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”后，各地纷纷优化地产政策。5月17日，多部门继续推出稳地产政策“组合拳”，包括调整首套房最低首付比例，下调个人住房公积金贷款利率，取消首套二套商贷利率政策下限，设立3000亿元保障性住房再贷款等。此次稳地产政策从供需两端着手，有望加速库存去化，助力地产基本面企稳。今年基建投资受资金制约，边际增速有所放缓，财政加速发力后，近期超长期特别国债发行安排落地，有望带动基建投资回升。5月MLF央行等量平价续作，3月和4月央行曾两次缩量续作，预计此次等量续作也是为了给超长期特别国债的发行提供流动性保障。综上，当前美国通胀出现降温迹象，后续如果看到更多通胀持续回落的证据，海外流动性环境将逐步好转。国内方面，财政政策发力，经济预期将逐渐改善，助力市场风险偏好回升。预计短期指数将震荡上行，地产链和大金融板块继续走强，IF和IH更为受益。中期需关注政策落地后内需修复情况。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018178）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-19
近期股指期权日历价差策略表现--申万期货_量化专题_量化策略
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摘要本文运用了量化方法对近期沪深300指数期权的日历价差策略进行回测，分别测试了虚值看涨期权、实值看跌期权、实值看涨期权和虚值看跌期权四种组合的回测效果。对比各组合效果来看，在当前股指行情中，虚值的看涨期权更能取得较为稳定的收益，分析其原因，一方面得益于向上的delta敞口，另一方面得益于隐含波动率的回落。正文 01 策略设计 2024年至今，股指波动率经历了上涨和回落两个过程，并以2月6日为划分时间点。以沪深300指数为例，在2月6日之前，历史波动率上涨至22%以上。而从2月6日以后，波动率持续走低，现在已回落至16%以下，目前股指持续高位震荡，在此背景下，市场环境整体对时间价值的策略较为有利。为了更好地跟踪观察股指期权的日历价差收益，本文用量化的方法考察一下近期日历价差策略表现。在策略设计方面，尽量用较为简单的方法对策略进行跟踪，避免复杂设计影响日历价差策略的独立性。在策略方面，直接买入远期期权合约持有不动，卖出同行权价的当月期权合约并持有到期，并在到期日展期至下月期权合约，以此类推，直至远期期权到期。 0202 虚值看涨期权日历价差策略表现我们选取IO2409-C-3600作为远期合约，并以2024年1月2日至2024年5月13日为回测时间区间。近月合约端，在每月的第三个星期五（即行权日）移仓至下月合约。若资金充裕，股指期权为欧式期权，在行权日可先用其他资金在下月期权合约收盘时建仓，等当月合约现金结算后再回收资金。资金成本计算：在2023年12月29日以129点买入一张IO2409-C-3600远期期权合约，卖出IO2401-C-3600成本约为254点（合约保证金调整系数为12%），其成本共为384点。由于3600点的执行价对于多数时间来说看涨期权为虚值期权，我们可以称其为虚值看涨组合。通过回测，我们得到日历价差策略的收益曲线如下：虚值看涨期权日历价差策略净值绩效：从回测的效果来看，时间价值确实带来较好的收益，由于没有考虑交易的摩擦成本和可能需要增加的保证金，因此在实际交易中收益预计比回测要低一些，但总体来看，日历价差策略仍有不错的效果。由于3600点的执行价对于多数时间来说为虚值期权，在快到期的1个月，近期期权价格较低，远期期权价格较高，价差随标的行情上涨。除了在方向上有敞口外，在2月6日以后，隐含波动率处于回落过程中，也对日历价差策略较为有利。 0302 实值看跌期权日历价差策略表现测试完看涨期权后，我们按同样的方法测试看跌期权，看一下看跌期权的表现。仍然取行权价为3600点，在多数时间段内，日历价差组合中的看跌期权为实值期权。通过回测，我们得到看跌期权收益曲线如下：实值看跌期权日历价差策略净值绩效：从回测的效果来看，看跌期权在1月标的大跌时，净值出现大涨，而在后期的上涨行情中，近期看跌期权出现回落，而远期同样回落，由于均是实值期权，回落幅度较为相近，因此后期净值出现走平。 0402 实值看涨期权日历价差策略表现前面的测试我们保持行权价的不变，分别测试了看涨期权和看跌期权日历价差的表现。下面我们看一下用实值的看涨期权会产生怎样的效果。我们将行权价降为3300点，在今年沪深300的指数行情中，看涨期权多数处于实值状态。通过回测，我们得到实值看涨期权日历价差的收益曲线如下：实值看涨期权日历价差策略净值绩效：从回测的效果来看，实值的看涨期权日历价差效果并不理想，正收益主要来自于近期合约的看空收益，在后续标的上涨行情中，日历价差表现不佳。 05 虚值看跌期权日历价差策略表现为了进一步了解日历价差策略的性能，我们沿着之前的思路进一步测试虚值看跌期权的策略表现。行权价依然设置为3300点，通过回测，我们得到虚值看跌期权日历价差的收益曲线如下：虚值看跌期权日历价差策略净值绩效：从回测的效果来看，虚值看跌期权的日历价差效果在2月6日前净值表现比较好，在后期的标的上涨行情表现不佳，这主要是因为日历价差由远月期权合约主导，远月期权价差回落使其净值回落。 06 总结本文运用了量化方法对近期沪深300指数期权的日历价差策略进行回测，分别测试了虚值看涨期权、实值看跌期权、实值看涨期权和虚值看跌期权四种组合的回测效果。对比来看，在当前股指行情中，虚值的看涨期权更能取得较为稳定的收益，分析其原因，一方面得益于向上的delta敞口，另一方面得益于隐含波动率的回落。 0702 风险提示本文数据基于历史数据回测，回测结果不代表策略未来表现。
申银万国期货2024-05-17

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