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隐含波动率表现平稳

价位抬升，预计市场短期震荡上行为主。沪深300期权成交量、持仓量双双回升。其中，上交所沪深300ETF期权成交量增加13.98%，深交所沪深300ETF期权成交量减少20.18%，中金所沪深300股指期权成交量减少2.90%。同期，上交所沪深300ETF期权持仓量增加9.15%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加6.68%，中金所沪深300股指期权持仓量增加5.77%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，5月合约总计增持4.71万张，其中认购增持0.89万张、认沽增持3.82万张。认购小幅增持，认沽在浅虚值部位大幅增持，预计市场短期维持偏多震荡格局。科创50ETF期权成交量减少36.63万张，而持仓量增加11.49万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，5月合约总计减持2923张，其中认购减持6855张、认沽增持3932张。整体上，认购减持力度大于认沽增持力度，预计市场短期偏多运行。隐含波动率近期表现平稳。截至5月20日，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为11.22%。历史波动率基本与前一交易日持平，上证50ETF的30日历史波动率为19.77%，沪深300指数的30日历史波动率为22.48%。当日，上证50ETF认购和认沽期权隐含波动率价差走扩，合成标的重回贴水状态。综合分析，A股重拾升势，波动率维持低位，同时认购、认沽期权持仓重心上移，且认沽期权在虚值部位的增持力度更大，预计市场短期走势偏多。投资者可逐步建仓牛市价差多头组合，持现货者可采用备兑策略，以增厚收益为主。来源：期货日报网

期货日报网05-21 08:30

技术解盘

点附近承压，短期或以震荡为主，后市关注沪深300指数4月10日形成的缺口处的支撑情况。 IH 寻求支撑 4月以来IH加权走势强于IF、IC与IM，并率先测试年内高点，然而突破未果，开始向下回落寻求支撑。均线方面，MA5开始拐头向下，但MA10、MA20、MA60、MA120仍然保持向上，且MA10转为短期重要的移动支撑线。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF、DEA仍在零轴上方，表明IH加权仍有上涨的动力。当前IH加权下方均线支撑力度较强，企稳后大概率继续测试3月17日形成的年内高点。 T 窄幅整理 T加权形态上跌破小结构双头的颈线后基本到达目标，并受到MA60与MA120的强力支撑。均线方面，MA5、MA10、MA20继续拐头向下。T加权上方受到中短期均线的压制，下方受到中长期均线的支撑。指标方面，MACD绿柱收窄，但DIF向下接近零轴，DEA紧随其后，表明T加权仍处于弱势格局。整体看，当前T加权以窄幅震荡为主，后市关注方向的选择，若向下则关注3月17日低点的支撑情况。（招商期货于虎山）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:05

【宏观早评】美债调级风波暂缓，贵金属延续震荡

指继续震荡昨日股指继续震荡，上证50沪深300回调，中证500和中证1000上涨，两市成交量1.09万亿缩量。二季度面临外部环境和政策的混合影响，首先是三部门会议加强了央行对股市的托底预期，尤其是强调了加强汇金发挥类平准基金作用，从而使股市下方支撑较强，市场风险偏好提升明显。中美日内瓦声明使美国对华关税下调至综合43%水平，下游出口行业出现抢出口效应改善二季度状况，进一步加强了市场风险偏好。但是当前拖累指数的主要是地产和产能过剩行业的周期下行压力，昨日社零数据还行，但地产数据偏弱，总体上目前股指主要驱动来自分母端，企业盈利短期难见改善。板块上，昨日市场行情再度出现摇摆，之前上涨的银行食品饮料回调，下跌的军工钢铁等板块回升，目前处于缺少主线的阶段。结论：股指当前是分母端的宽松预期，但是企业盈利在缺少进一步产业政策和财政发力的情况下看不到驱动，因此成交量低迷，或继续震荡。贵金属贵金属继上周的大幅回调后出现了小幅反弹，现阶段维持震荡格局。昨日亚盘和欧盘时间，伴随周末美债信用评级下调的消息美元指数下挫，避险情绪驱动贵金属迎来了回升行情；但美盘时间，随着美指反弹，美债和美股的上涨，情绪再一次压制贵金属的反弹趋势。美国4月谘商会领先指标月率录得-1%，为2023年3月以来最大降幅。数据显示出经济开始出现一定走软的预期。周末穆迪对美债信用的下调评级以及特朗普财政法案的受阻引发了短期的避险情绪反弹，而这并未延续趋势性行情，主要因为美联储和各官员的密集“救市”言论。美国国家经济委员会主任哈塞特表示有15个国家接近达成贸易协议，美国债务是地球上最安全的投资选择，债务上限将随着宏伟的法案而提高。关税仍往预期向好的方向推进，并对贵金属的避险属性形成压制。美联储频繁发表言论维护美国“信用”及美联储独立性立场：杰斐逊表示，在制定货币政策时，将把穆迪下调美国信用评级视为普通的经济数据。我们的目标是履行双重使命——实现最大就业和价格稳定；威廉姆斯承认，在贸易动荡的背景下，对外国投资者撤离美国资产的担忧确实存在，但他认为，美国“避风港”地位目前并未面临紧迫风险，美国对全球投资者仍有独特的吸引力；博斯蒂克重申倾向于今年只降息一次；洛根表示美联储应考虑加强机制，以在市场出现压力时更有效地防止货币市场利率飙升。美联储的密集发声一定程度上缓解了市场的恐慌情绪，并随着美股和美债的回升，再一次“解救”了美元资产，同时贵金属也再次回落。现阶段，市场消息面影响较大，恐慌情绪暂时被抑制但未完全消散。市场的波动性仍较大，金银比经历一定程度回调后，白银将再次跟随黄金走势。国债昨日国债期货震荡上行，TL主连合约+0.37%，涨幅最强，T/TF/TS主连分别+0.13/+0.04/+0.02%。昨日央行逆回购实现货币净投放920亿元，央行对流动性态度呵护；银行间资金利率自上周五短暂回升后重新回落至1.6%以下，资金面维持宽裕。 4月社零、工业增加值、固定资产投资、房地产等基本面数据出炉，社零、工业增加值、固定资产投资同比增速均有所回落，贸易战对沿海地区的居民收入冲击较大，而沿海地区对经济增长贡献度较高，居民收入和投资预期均承压。其中社零当月同比+5.1%，累计同比+4.7%，环比+0.24%，较3月值-0.8/+0.1/-0.23pct；固定资产投资当月同比+3.5%，累计同比+4.0%，较3月值-0.8%/-0.2%；工业增加值当月同比+6.1%，累计同比+6.4%，较3月值-1.6/+0.1pct。房地产在收储影响下销售面积和价格的跌幅收窄，一线城市供需或领先企稳，且房地产资金来源中外资与国内贷款同比明显修复，分别是22年6月和21年5月以来最高同比增长，得益于国内房企融资政策的放宽和外资融资环境的改善。凌晨多家国有大行的存款利率下调落地，3/5年定存下调25bp至1.25%/1.30%，本轮利率下调主要为降低银行负债端成本、改善利润，同时面临私人部门信贷的持续走弱，存款利率持续走低或将成为趋势综合来看，4月基本面数据受高额关税的冲击较大，消费、工业、投资均表现为承压，房地产略有修复迹象但仍处于下行周期,宏观数据走弱利多国债；存款利率下调或对债市有所提振，偏利多国债。国债期货短期或震荡偏强，长期来看，房地产的量价尚未止跌回稳、私人部门信贷低迷、银行负债端承压等结构性问题未出现明显改善，低息环境延续下超长债的配置价值愈加凸显，长期维持看多TL。重点消息： 1）商务部新闻发言人就美国商务部调憋芯片出口管制有关表述答记者问：美方滥用出口管制措施，以莫须有的罪名对中国芯片产品加严管制，甚至干涉中国公司在中国境内使用中国自己生产的芯片，美方的手伸得太长，是典型的单边霸凌行径，中方坚决反对。中方敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性措施。双方应共同维护日内瓦高层会谈共识通过中美经贸磋商等机制，加强立场沟通，有效管控分歧，协商解决各自关切，推动构建可持续的、长期的、互利的双边经贸关系。倘若美方一意孤行，继续实质性损害中方利益，中方必将采取坚决措施，维护自身正当权益。 2）5月20日起多家国有大行及部分股份行将再度下调人民币存款挂牌利率，此次调整涉及活期存款、定期存款和通知存款等多种产品类型。记者从华东省份某国有大行客户经理处获悉，该行此次将下调活期存款挂牌利率5BP（基点）至0.05%，整存整取定期存款挂牌利率下调幅度在15BP至25BP之间，其中二年期及以下期限存款（含3个月、6个月、一年期及二年期）降幅在15BP（如二年期降至1.05%）；三年期、五年期存款分别下调25BP至1.25%、1.30%。此外，部分协定存款和通知存款也将下调10BP至15BP。另据多家国有大行地方分行内部通知称，将于5月20日进行人民币存款挂牌利率更新，并确保尽快将通知传达至基层网点人员。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-20 09:05

期指预期向现实回归

4月7日以来的所有跌幅，其中上证50、沪深300指数的表现好于中证500指数。图为中国官方制造业PMI 从最新公布的经济数据看，今年4月官方制造业PMI有所下降，出口增长放缓，固定资产投资、社会消费品零售和工业增加值同比增速回落。由此来看，股指整体延续修复性反弹局面，主要是受风险偏好回升的带动，包括国际贸易形势缓和、国内逆周期调节政策加码等。从先行指标看，今年4月官方制造业PMI降至49%，较前值回落1.5个百分点。从分类指数看，生产指数录得49.2%，较上月下降2.8个百分点；新订单指数降至49.2%，新出口订单指数降至44.7%。按美元计价，4月进口同比下降0.2%，降幅较上月收窄4.1个百分点，主要是受去年同期低基数的支撑；出口同比增长8.1%，较上月回落4.3个百分点，说明4月国内“抢出口”效应逐渐消退。但随着中美关税的大幅下调，贸易紧张局势缓和，海外订单将快速恢复，生产和需求将逐渐回暖，中小型企业景气度有望回升。企业盈利方面，今年1—3月全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6万亿元，同比增长0.8%，为去年9月以来首次转正。在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，其中通用设备、专用设备、计算机通信等高端装备制造业利润增长加快；煤炭、石油、天然气开采等上游原材料加工业利润降幅收窄；纺织服装、家具等下游制造业利润降幅扩大。1—3月产成品存货同比增长4.2%。数据显示，随着一揽子增量政策开始发挥效能，我国一季度经济开局良好，规模以上工业企业利润同比转正。受大规模设备更新和消费品以旧换新政策的推动，专用和通用设备需求明显回升，家电、移动通信等耐用品消费明显加快，带动相关行业利润增长。从投资、消费和金融数据看，今年1—4月固定资产投资同比增长4%，增速稍有回落；社会消费品零售总额同比增长4.7%，增速有所加快。4月新增人民币贷款2800亿元，社会融资规模增量为11591亿元，同比多增12249亿元；截至4月末，广义货币供应量M2同比增长8%（前值为7%），创去年4月以来新高，M1同比增长1.5%，较前值放缓0.1个百分点。数据表明，金融机构不断加大对企业的信贷支持，并通过资本支出的形式转化为居民收入。社会融资规模和M2增长加快，主要受政府债券融资放量的带动，包括超长期特别国债和地方专项债发行。M1同比增速放缓，与M2的剪刀差扩大，反映当前企业盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，对生产和经营保持谨慎态度，主动扩大投资的意愿不足，信用扩张的渠道有待进一步疏通。图为M1与M2同比增速为应对贸易摩擦的负面影响，宏观政策仍需加强逆周期调节，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持，更多依靠提振消费来扩大内需。5月7日，一揽子增量金融政策对外发布。央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期资金1万亿元，有利于降低银行等金融机构资金成本，释放更多可用资金，配合超长期特别国债和地方专项债的发行，维护金融市场流动性稳定；下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率由1.5%降至1.4%，预计贷款市场报价利率（LPR）将跟随下调；下调结构性政策工具利率0.25个百分点，包括各类专项再贷款、支农支小再贷款、抵押补充贷款利率；下调公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上公积金贷款利率降至2.6%，有利于引导金融机构贷款利率下行，降低企业贷款、个人住房及消费贷款利息，推动社会综合融资成本下降，刺激潜在购房需求，促进房地产市场止跌回稳。同时，央行设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，支持科技创新和技术改造，加之设备更新和消费品以旧换新政策实施，有利于创造新的增量需求，拉动制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，促进投资和消费之间形成良性循环；优化两项支持资本市场的货币政策工具，互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，有利于增加资金使用的灵活性，提高上市公司参与回购和增持的积极性。证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，有助于完善资本市场基础制度，引导价值投资，维护市场平稳健康发展。展望后市，随着中美贸易摩擦缓和、降准降息等利好消息的反复消化，市场预期将逐渐向现实回归，接受更多经济数据的检验。期指方面，投资者需谨慎看待本轮反弹，注意短期回调风险。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:00

股指底部支撑坚实

主要指数上涨，创业板指领涨，上证50和沪深300跟涨，中证500和中证1000小幅下跌。融资需求有待修复 4月社融增加11585亿元，略低于市场预期，同比多增12243亿元，主要得益于去年同期低基数和政府债券大量发行。4月社融存量同比增速回升0.3个百分点，至8.7%。 4月人民币贷款增加2800亿元，同比少增4500亿元，居民及企业部门融资需求均出现下滑。第一，居民贷款转负，4月居民贷款减少5216亿元，同比多减50亿元，其中短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元，一方面居民消费需求偏弱，另一方面消费贷利率上调也有一定拖累；中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元，从高频数据来看，4月地产销售边际走弱。第二，企业融资同比少增，票据冲量现象明显。4月企业贷款增加6100亿元，同比少增2500亿元，其中短期贷款减少4800亿元，同比多减700亿元，3月短贷冲量后4月有所回落；中长期贷款增加2500元，同比少增1600亿元，可能仍然受到隐债置换的拖累；票据融资增加8341亿元，同比少增40亿元。图为社融规模以及存量同比增速 M1增速回落，M2增速回升，M2和M1剪刀差再度走扩。4月M1同比增长1.5%，前值为1.6%，不及市场预期。M2同比增长8%，较上月提高1个百分点，一方面受到去年低基数支撑，另一方面理财资金回流，非银存款大幅增加。实体融资需求偏谨慎，私人部门继续缩表，随着中美经贸高层会谈取得实质性进展和一揽子金融政策落地，后续融资需求有望逐步修复。美国通胀尚未体现关税影响美国4月通胀小幅降温，4月CPI同比增长2.3%，低于预期的2.4%，前值为2.4%；环比增长0.2%，低于预期的0.3%，前值为-0.1%。4月核心CPI同比增长2.8%，符合预期，前值为2.8%；核心CPI环比增长0.2%，低于预期的0.3%，前值为0.1%。食品价格环比下降0.1%，能源价格环比由下降2.4%转为上涨0.7%，主要是受到燃气价格上涨影响，汽油价格环比下降0.1%，燃气价格环比增长3.7%。核心商品价格环比上涨0.1%，涨价幅度相对温和，关税冲击尚未体现，其中服装价格环比下降0.2%，二手车价格环比下降0.5%，医疗保健商品和休闲商品价格上行幅度较大。短期就业、通胀数据等还没有反映出美国的“滞胀”风险，虽然当前关税谈判已经取得一定进展，但关税整体水平仍然较高，关税对通胀和经济增长的影响程度还不确定，继续观望或是美联储更好的选择。目前市场预计美联储年内有2次降息，9月有望降息。结论中美经贸高层会谈取得实质性进展，国内政策积极发力，二季度经济将逐步向好，同时类“平准基金”对指数形成一定支撑，指数下行风险不大。但当前指数已经反弹至关税冲击之前的位置，在没有进一步驱动因素的情况下，继续向上弹性受限，因此预计指数呈震荡运行走势。来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:20

【宏观早评】贵金属引来V型行情，鲍威尔言论引起降息预期

新规引导资金向权重集中，未来上证50和沪深300或系统性强于中证500和中证1000。贵金属贵金属昨日经历了一轮V型行情，日盘时间市场定价风险回落和美债利率高位震荡带来的压制，美盘时间，伴随着一系列经济数据叠加鲍威尔的言论，市场一定程度定价降息可期，美债收益率回落再次引起贵金属回升。美国4月PPI年率录得2.4%，连续第三个月下降，为去年9月以来新低。4月PPI月率录得-0.5%，创2020年4月以来新低，远低于市场预期的0.2%，整体生产者价格指数维持下行。美国4月零售销售月率录得0.1%，高于市场预期的0%，消费数据仍旧非常有韧性，即便消费信心转弱，但是从分项数据来看，各分项消费数据同比均不同程度出现上扬，机动车，家具家饰，保健护理，无店面零售以及食品餐饮均出现了7%以上的同步增长，一定程度上源于抢在90天的关税缓和期的提前消费。美国4月工业产出月率 0%，预期0.2%，前值-0.30%；美国4月制造业产能利用率 76.8%，前值77.3%。从分项数据来看，机械制造业的增长较为明显，电脑电子依旧处于高位，但其他工业生产仍偏低迷。通胀数据的回落以及经济数据上的模糊定义，市场将关注放在了鲍威尔的发言上。美联储主席鲍威尔表示可能进入供应冲击更频繁的时期，重新考虑平均通胀目标是合适的，零利率下限仍是一个风险，应在框架中加以解决，但鉴于当前的政策利率水平，零下限已不再是一个基本情况，并将考虑调整总体政策制定框架。这表明鲍威尔可能不再把平均通胀2%当成目标，且市场也难以回到零利率，市场对于鲍威尔发言的解读是降息可期，这也一定程度缓解了对于贵金属的抑制。现阶段对于贵金属的定价开始出现一定程度的调整，主要是前期的一个重要驱动关税风险出现了显著回落，且对于美国“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险。回调到这个位置是一个支撑位，底部仍存在一定的长期和避险买盘，贵金属可能处于震荡局面。短期的上行存在一定抑制，长期的美债信用观点尚未根本扭转，近期交易上需保持谨慎。国债昨日国债期货涨跌出现分化，TL主连合约+0.24%，涨幅最强，T/TF/TS主连分别+0.02%/-0.03%/+0.0%。昨日一年期MLF到期1250亿元，货币净回笼2191亿元，央行连续三日净回笼收紧流动性；银行间资金利率下行，资金面持续宽松。国内社融增长放缓，居民部门扩表意愿较弱，企业部门新增中长期贷款大幅走低，受到4月美国关税政策影响业出现了扩表乏力的迹象，政府部门持续扩赤字进行逆周期调节与拉动经济增长。整体社融数据低于预期，股市昨日风偏走弱，投机资金离场，债市反弹。中美经贸协议达成促使二季度出口预期大幅改善，转口贸易切换为抢出口的延续，二季度宏观基本面预期改善。综合来看，国内宏观基本面预期受中美经贸协议达成影响有所修复，国债中短期或维持震荡偏弱；长期来看，国内面临工业产能过剩、房地产低迷的环境下通缩趋势或延续，居民部门杠杆向上看有限，银行负债端承压或加大对超长债的配置，且超长债受供给端压力较小，超长债长期仍维持看多。重点消息： 1）商务部召开例行新闻发布会。商务部新闻发言人何咏前：关于美方针对进口汽车、钢铝232关税和美方对进口药品发起232调查，中方认为，美方做法是典型的单边主义和保护主义行径，不仅损害他国权益、破坏以规则为基础的多边贸易体制，也无益于本国产业发展。中方敦促美方尽快停止232关税措施，通过平等对话妥善解决各方关切。 2）中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见。省级党委和政府要确定本地区城市更新行动的目标任务，做好上下衔接。城市党委和政府要切实履行责任，构建市级统筹、部门联动、分级落实的工作格局，加强政策统筹，强化资金等保障，稳妥有序实施城市更新行动，力戒形式主义，杜绝搞“花架子”。住房城乡建设部要发挥牵头作用，会同相关部门加强统筹指导和协调支持，完善制度政策。支持地方因地制宜进行探索创新，建立健全可持续的城市更新机制。 3）中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见。加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。地方政府要加大财政投入，推进相关资金整合和统筹使用，在债务风险可控前提下，通过发行地方政府专项债券对符合条件的城市更新项目予以支持，严禁违法违规举债融资。落实城市更新相关税费减免政策。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-16 09:05

分析人士：高股息板块仍受青睐

来，股指期货持续走强。周三，上证50、沪深300股指期货强势上涨，截至收盘，二者涨幅均超过1%；周四，股指期货则集体出现回调。物产中大期货宏观高级分析师周之云认为，近期股指上涨的动力主要来自两方面：一是国内利好政策的出台，尤其是5月7日在国新办新闻发布会上央行宣布降准降息，无论是时点还是力度均超出市场预期，市场情绪转好；二是近期美股走势稳定，市场处在缓慢修复的过程中，未出现新的“黑天鹅事件”。此外，周三午后国内市场传出消息称，公募基金业绩和比较基准挂钩，而目前市场上许多公募基金的比较基准为沪深300指数，受此影响，资金再次流向相关成分股，银行、保险、券商板块大幅走高带动上证指数重返3400点。中信建投期货金融分析师孟庆姝表示，近日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），提出将业绩比较基准对比、基金利润率等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，相应降低产品管理规模排名等相关办法，《行动方案》或将促使机构优化持仓结构以更好匹配比较基准。从消息面和情绪面上看，周之云认为，市场利好政策频出，中美贸易局势缓和令市场情绪有所好转。从资金面上看，市场成交量从“五一”假期前的低点反弹，目前维持在1.3万亿元附近，政策支持和行业热点驱动两融资金整体回升，而ETF规模在达到万亿元后始终处于高位。从市场风格上看，板块轮动趋于均衡，红利板块保持稳健，而小盘成长股的弹性较大，交易逻辑依旧聚焦在IF和IH这类高股息的板块上。一方面，随着利率的下调，预计后续无风险利率仍有进一步下调空间，这部分风险偏好较低的资金更青睐高分红、低股价的高股息指数；另一方面，回购增持再贷款和互换便利等工具已广泛应用于市场，后续入市的险资规模将进一步扩大，从中长期来看，这些资金将是红利板块的重要买盘。孟庆姝认为，随着央行降息降准，市场风险溢价短期出现较大幅度下降，但仍位于五年内高位水平，后续随着支持性政策陆续落地，经济基本面与指数涨幅相互验证，市场风险溢价有较大下行空间，进而推动各股指稳定向好。从趋势交易的角度来看，股指期货走势与现货指数几乎一致。展望后市，孟庆姝表示，近期公布的部分宏观经济数据表明，在外界环境剧烈变动的情况下，中国经济展现出强大的韧性，经济基本面平稳向好的趋势逐步得到验证。在险资持续涌入及公募基金逐步增配的情况下，上证50与沪深300指数将稳步上行。上市公司一季度财报显示，中证500、中证1000指数一季度平均净利率同比有较大幅度增长。鉴于中小盘、科创板的风险溢价较低，中长期来看，中证500、中证1000指数表现较大概率强于大盘指数。 “后续来看，国内政策面高度重视市场的良性发展，政策利好落地令市场信心增强，随着中美关税税率重回合理区间，利空因素趋弱，股指方向进一步明朗。”周之云认为，当前做多股指仍是不错的选择，而以沪深300和上证50指数为代表的高股息板块将再次成为推动市场上行的重要力量，值得重点关注。来源：期货日报网

期货日报网05-16 09:00

上行动能持续累积

票业绩偏好，其中，上证50指数成分股、沪深300指数成分股分别取得了0.77%、2.89%的同比增速，而中证500指数成分股和中证1000指数成分股分别取得了7.41%、4.47%的同比增速。最后，小盘股整体估值水平处于历史低位，投资性价比凸显。科技创新是推动未来产业发展的关键，预计相关产业政策会持续加码。图为2025年4月2日前后A股表现国内货币政策宽松预期将为市场提供充裕的流动性，降低企业的融资成本，提升市场的整体估值水平。在这种背景下，小盘股和成长股由于其较高的弹性，通常会受到市场的青睐。历史数据显示，在政策宽松周期中，小盘股和成长股的表现往往优于大盘股。国内政策对新兴产业的支持力度不断加大，特别是在科技、新能源等领域。这些行业多为小盘股和成长股的集中地，其发展将为市场风格的切换提供产业基础。例如，数字经济、人工智能等新兴产业的快速发展，将推动相关小盘股的成长，从而带动市场风格向小盘股和成长股倾斜。如果全球经济受到外部冲击，市场风险偏好下降，资金将流向防御性较强的板块，如食品饮料、公用事业等。这些板块多为大盘股和价值股的集中地，其稳定性和安全性将受到市场的青睐。图为中证1000股指期货主力合约日线当前我国主要指数的估值处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。在利好因素的支撑下，股指突破动能持续累积。我们认为，对股指期货而言，后市仍然以偏多思路对待，股指期权方面，则可以利用宽跨式策略把握选择方向后的趋势性行情。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-16 08:55

股市前景乐观

升统计上市公司一季报披露的数据发现，沪深300成分股营收增速环比提升1.2个百分点至8.7%，中证500成分股净利润同比降幅收窄至3.1%。随着关税摩擦缓和，二季度出口型企业的订单可见度势必回升，消费电子代工、汽车零部件等行业的产能利用率也将随之回升，预计将提高至75%以上。估值修复仍有空间截至5月13日，沪深300指数市盈率为12.8倍，处于历史32%分位水平；中证500指数市盈率为21.4倍，处于历史18%分位水平。横向对比显示，标普500指数市盈率为24.3倍，纳斯达克指数市盈率为32.7倍，A股估值优势明显。若估值修复至历史中位数水平，对应指数上行空间还有18%~25%。资金面释放积极信号资金流向监测显示，4月以来中央汇金增持规模为280亿元；保险资金权益仓位提升1.2个百分点至13.8%，创2022年以来新高。北向资金虽呈现阶段性净流出，但配置型资金保持净流入状态，其中MSCI中国A股指数成分股获得持续增持。值得关注的是，中证1000指数相关ETF近两周净申购达85亿元，显示机构正在布局中小盘。此外，融资余额提高至1.52万亿元，两融交易占比提升至9.2%，市场风险偏好持续回升。技术形态形成突破 A股主要指数已形成典型的多头排列格局。上证指数周线级别突破3450点颈线位，量能温和放大至日均9500亿元；沪深300指数MACD指标在零轴之上形成金叉，布林带开口扩张；中证1000指数强势突破年线压制，RSI指标运行于60以上强势区域。从形态结构来看，上证指数已构筑跨度为10个月的复合头肩底形态，量度涨幅目标指向3800点；创业板指数形成上升三角形突破，短期目标位看至2600点。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 09:35

成交活跃度全线提升

期货日报网05-15 09:30

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