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上海期货交易所2025年11月12日氧化铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减氧化铝仓库单位: 吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 5136 0 合计 5136 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 48518 0 炬申新疆 100000 0 中疆物流 100000 0 合计 248518 0 总计 253654 0 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh2025-11-12

【有色早评】Axis矿区复产陷入僵局，氧化铝磨底运行

映出日本终端需求走弱的现实。原料端，氧化铝周度产量环比下行，减产预期有所兑现，几内亚矿端扰动再起，矿业部秘书长签署的一封信命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，但从宁巴矿业开始运营和国内铝土矿库存数据来看，影响有限。进口矿供应仍有增量，成本侧无硬支撑，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量再度下修，欧美电力供应压力引发进一步减产的担忧，中长期仍低多思路为主。氧化铝周度产量环比下行，几内亚矿端扰动和减产预期致期价磨底上行，但过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【几内亚矿区设备撤离，氧化铝市场反应平淡】SHMET11月11日讯，几内亚矿端传出新扰动，据海外消息，2025年11月6日，矿业部秘书长Aboubacar Korouma签署的一封信命令AGB2A-GIC和SD Mining公司在11月10日前从Axis Minerals原有开采许可证区域内撤出所有采矿设备，该矿区复产再度陷入僵局。然而对此，市场反应较为平淡，与5月份几内亚矿端扰动带来的反应不同。2026年，随着几内亚新项目投产、以及现有项目的扩产，AXIS矿区设备的撤退难以扭转供应过剩的局面，几内亚地区铝土矿全年供应净增量可达2500万吨，预计中国进口铝土矿供应量进一步增加，对进口几内亚铝土矿价格影响相对有限。 2.【德国商业银行上调铜铝锌的年底价格预估】外电11月11日消息，德国商业银行将铜的年底价格预测从每吨9600美元上调至10500美元。同时，该行将铝的年底价格预测从每吨2600美元上调至每吨2900美元，将锌的年底价格预测从2800美元上调至每吨3000美元，将镍的年底价格预测从每吨16000美元下调至15000美元。该行表示，预计黄金在未来一年将触及每盎司4200美元。预计未来一年白银将达到每盎司50美元，铂金达到每盎司1700美元，钯金达到每盎司1400美元。（上海金属网编译） 3.【中国有色金属工业协会：预计2025年底我国再生有色金属产量将首次突破2000万吨】SHMET11月11日讯，中国有色金属工业协会会长葛红林在日前举办的第二十五届再生金属国际论坛及展览交易会上表示，我国再生有色金属产业持续快速发展，产量从“十三五”末的1450万吨，增长到2024年底的1915万吨，年均增速7.2%，预计2025年底将首次突破2000万吨，成为破解行业资源瓶颈、环境瓶颈的重要途径。数据显示，2021年到2024年，我国再生有色金属产量累计达6930万吨，占我国十种常用有色金属总量的四分之一、全球再生有色金属产量的三分之一。过去4年，累计节约矿产资源36亿吨，减少二氧化碳排放5.6亿吨。“‘十五五’时期将是中国再生金属产业从并行到领跑、从粗放式发展到高质量发展的关键时期。”葛红林说。（新华社） 4.【海德鲁与Hafslund签署长期购电协议】SHMET11月11日讯，据外媒报道，Hydro Energi 和Hafslund Kraft签署了一项长期购电协议 (PPA)，2031年-2040年期间，Hydro Energi将获得累计3.5 TWh电力供应。该合同确保海德鲁（Hydro）在10年内每年获得350 GWh电力。Hafslund电站的电力将按照挪威NO3电价进行输送。海德鲁利用可再生能源在挪威生产铝，其碳足迹比全球平均水平低约75%，可再生能源是海德鲁实现其2050年零排放技术路线图的关键。海德鲁正在积极寻求各种可行的能源采购方案，以满足未来对可再生能源的需求。除了与 Hafslund等合作伙伴签订长期合同外，海德鲁还积极开发新的可再生能源项目，并升级其自有可再生能源组合中的资产。（有色宝） 5.【因中东印尼等铝流入，LME仓库中俄罗斯和印度的铝占比下降】外电11月7日消息，10月，随着近5万吨来自中东、澳大利亚和印尼的铝流入(LME)，俄罗斯和印度铝在LME注册仓库中的可用库存占比有所下降。LME周一公布的数据显示，10月俄罗斯铝在仓库中的可用库存占比从9月的59%降至51%，而印度铝占比下降1%至40%。从绝对值来看，10月底，LME仓库中俄罗斯产铝的库存从9月的244025吨增至256025吨，LME仓库中印度产铝的库存也从167800吨增至202350吨。然而，来自澳大利亚、巴林、印度尼西亚、阿曼和卡塔尔的铝流入量总计为47725吨，这意味着俄罗斯和印度铝的市场份额被稀释。（上海金属网编译）锌锌 2025.11.12 一、市场观点美国国会参议院就结束政府停摆达成一致，流动性和衰退风险降低，美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比持平，进口锌精矿TC开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆即将结束，宏观风险释放。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【美联储12月降息25个基点的概率为67.6%】SHMET11月12日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为67.6%，维持利率不变的概率为32.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53.2%，维持利率不变的概率为19.2%，累计降息50个基点的概率为27.7%。镍镍 2025.11.12 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119150元/吨，涨跌幅-0.25%。金川镍升贴水升维持3600元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-5.12至-196.50美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，各环节开工率普遍不足70%，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批具体数量。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可，短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。由于年末有印尼镍矿价格季节性回落预期，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼镍矿协会对政府整治莫罗瓦利非法镍矿举措表示欢迎】印尼镍矿协会（APNI）对政府在中苏拉威西省莫罗瓦利县开展非法镍矿整治行动的举措表示欢迎。印尼镍矿协会顾问委员会成员乔科·维达亚特诺认为，该政策对于增加国家财政收入、为镍矿行业营造稳定的营商环境具有重要意义。他强调，长期以来非法镍矿的存在不仅使国家利益受损，也对持合法资质的矿企造成了不公。他解释道，整治非法镍矿还将堵住国家收入流失的漏洞 —— 因为无证矿企长期不缴纳税款与特许使用费，且频繁使用 subsidized 燃油（补贴燃油）。乔科补充称，整治非法镍矿不会对印尼国内镍产量造成负面影响，因为无证矿企产出的矿石此前一直在黑市流通。 2、【印尼镍业企业乐观认为：尽管磷酸铁锂电池趋势上升，全球镍需求仍将持续增长】印尼国内镍业企业表示，尽管磷酸铁锂（LFP）电池技术在电动汽车（EV）市场的应用趋势日益扩大，但他们仍坚信全球对电池用镍的需求将持续增长。Nickel Industries Limited可持续发展负责人穆赫塔扎尔指出，虽然磷酸铁锂电池的兴起可能会导致镍的使用比例下降，但从产量（吨数）层面来看，对镍的绝对需求 —— 尤其是用于镍基电池的需求，预计仍将保持增长。穆赫塔扎尔称，这种乐观预期是企业扩大镍下游领域投资的基础，这也是我们投资 2.3 万亿印尼盾建设新高压（HV）工厂的依据。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.12 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12450元/吨，涨跌幅-0.56%。无锡现货基差升水+155至590元/吨；主力合约持仓-8008至38421手；仓单-296至71735吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2.5至918.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，印尼暂停镍冶炼产能审批，短期并不直接影响镍铁供应。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季。不锈钢供需过剩格局清晰，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【台湾地区300系不锈钢冷轧出口价格回升】综合台媒2025年11月11日消息，据海关统计数据显示，9月份台湾地区300系不锈钢冷轧卷出口价格结束连续四个月下跌态势，出现企稳反弹，回升至每吨7万新台币（约16100元人民币）水平上方，较前期创下的五年低点有所回升。据统计，9月份台湾地区300系不锈钢冷轧卷出口量约为2.34万吨，虽较前期有所下降，但平均出口价格实现环比上涨，扭转了此前连续四个月的下行趋势。进口方面，当月进口量环比大幅增长70%，达到4700吨，但进口均价小幅回落，结束了此前连续三个月的上涨态势。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.11.12 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价86540元/吨，涨跌幅+1.38%。主力合约持仓-7990至526493手，仓单+608至28099吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2900至86800元/吨，工业级碳酸锂报价+2900至85350元/吨。锂精矿均价+7.5至1012.5美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池景气度提升，带动价格上涨趋势在原料环节传导。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。仓单继续小幅累库。当前储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。供应端目前相对稳定，短期供需维持短缺，库存持续去库的趋势未改。预计价格维持宽幅震荡，后续关注锂盐现货加速去库的趋势能否延续。二、消息与数据 1、【1-9月全球动力电池装机量约768.3GWh，同比增长35%】高工产业研究院（GGII）发布的《全球动力电池装机量月度数据库》显示，2025年1-9月全球新能源汽车销售约1423.7万辆，同比增长26%，新能源车渗透率达到22.1%，带动全球动力电池装机量约768.3GWh，同比增长35%。（GGII） 2、【巴西10月锂精矿出口环比暴跌】10月巴西锂精矿销量环比大幅下降，主要原因是该国最大的锂辉石生产商Sigma lithium在此期间没有出口。10月巴西生产商出口了9,993吨锂辉石精矿，比9月份异常高的6.68万吨下降了85%。然而，今年的出口同比增长了大约54%。今年9月和10月，Sigma Lithium很大程度影响了该国的锂贸易平衡。该公司在10月没有出口锂辉石精矿，但在9月销售了创纪录的5.89万吨，以清理库存。Sigma拒绝就10月暂停发货的原因发表评论，理由是在第三季度财报发布之前，该公司处于“新闻静默期”—在此期间，该公司不会与媒体交谈。该公司计划在11月14日股市收盘后公布其7-9月的业绩。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-12

利好效应仍存沪铝延续反弹

国内铝锭库存将逐步趋稳并小幅增长。受氧化铝价格下行的影响，10月国内电解铝生产成本环比回落。相关数据显示，10月中国电解铝行业含税完全成本平均值为16119.03元/吨，环比下跌1.86%。尽管10月氧化铝成本下滑，但电解铝现货价格震荡上行，推动行业利润整体呈扩张态势。10月国内电解铝行业平均利润为4908元/吨，环比增长13.07%。截至11月10日，国内电解铝即时利润已升至5392.87元/吨，较10月初增加703.41元/吨，较去年同期大幅提升4553.95元/吨。步入11月，从成本端看，氧化铝行业尚未出现大规模减产，且进口窗口持续开启，在供应过剩的格局下，预计氧化铝价格将承压下行；受煤炭价格上涨及枯水期来临影响，预计电力成本将有所抬升；辅料方面，预焙阳极成本支撑稳固，后市看涨预期明确；氟化铝价格则在萤石与硫酸价格的支撑下，仍具备上行空间。综合来看，尽管电力与辅料成本存在上涨压力，但氧化铝价格的下降仍主导整体的成本方向，预计11月电解铝的总成本将继续下探，国内电解铝行业含税完全成本均值将落在15600~6000元/吨区间。中国汽车行业在经历高速增长阶段后，逐步进入平稳发展与结构优化并行的新周期。从中汽协数据来看，9月国内汽车产销分别达到327.6万辆和322.6万辆，同比增幅分别为17.1%和14.9%，历史同期首次突破300万辆大关，且月度同比增速已连续5个月保持在10%以上，显示出较强的增长韧性。9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比增长23.7%和24.6%，新能源新车销量已占汽车新车总销量的49.7%。随着行业综合治理“内卷”工作稳步推进，车市价格战逐步缓和，市场运行呈现出“降价减少、促销平缓”的良性发展态势。据中汽协预测，2025年中国汽车总销量将达3290万辆，同比增长4.7%；其中，新能源汽车销量预计为1600万辆，同比增长24.4%，行业整体保持稳健增长。宏观面上，美国参议院已通过临时拨款法案，结束了持续月余的政府“停摆” 。这一举措消除了短期内的一大不确定性，有助于稳定市场情绪和风险偏好。基本面上，国内电解铝运行产能总体持稳，产量维持高位。尽管北方地区季节性环保限产对局部生产有所影响，但由于停槽后产量呈缓慢衰减，对全国总供给的实际冲击较为有限。目前市场步入淡旺季交替时段，高铝价显著抑制了下游的采购意愿，现货市场整体成交平淡，下游企业以刚需补库为主。从结构看，需求分化态势明显：建筑型材需求因房地产低迷持续疲软；光伏型材需求出现下滑；而汽车轻量化及储能领域订单则相对稳健，成为主要亮点。结合库存表现来看，目前国内铝锭社会库存虽小幅累积，但绝对水平仍处于历史同期偏低位置，对铝价形成一定支撑。总体而言，当前宏观面利好抵消了基本面的压力，沪铝期价短期延续震荡反弹走势。但考虑到消费淡季效应不断深化，对铝价的上行空间不宜高估，主力合约上方压力位关注22000~2050元/吨区间。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-12

上海期货交易所2025年11月11日氧化铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减氧化铝仓库单位: 吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 5136 0 合计 5136 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 48518 0 炬申新疆 100000 0 中疆物流 100000 0 合计 248518 0 总计 253654 0 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh2025-11-11

【有色早评】涨价在锂电原料环节传导，碳酸锂大涨

映出日本终端需求走弱的现实。原料端，氧化铝周度产量环比下行，期价磨底上行。进口矿供应仍有增量，成本侧无硬支撑，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能。进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，世纪铝业因故障减产（-16万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），印尼投产计划有所延后，明年供应增量再度下修，欧美电力供应压力引发进一步减产的担忧，中长期仍低多思路为主。氧化铝周度产量环比下行，减产预期致期价磨底上行，但过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【尽管有轻微延误，Canyon仍继续开发Minim-Martap铝土矿项目】SHMET11月10日讯，尽管有报道称，在保罗·比亚总统连任后，喀麦隆的几个城市发生了骚乱，但Canyon Resources仍在持续推进其Minim Martap铝土矿项目的开发，仅关键地区的建设工作略有延误。Canyon指出，Minim-Martap运输道路的升级，包括通往Daniel高原的通道、通往内陆铁路设施（IRF）的通道和旁路建设，正在进行中，虽然出现了一些延误，但该公司向股东保证，工程仍有望在2026年第一季度完工。Canyon指出，被任命为Minim-Martap项目的采矿承包商已经访问了该现场，并确认该现场将于2026年第一季度开始采矿作业。重要的是，第一批铝土矿定于2026年第二季度装运，Canyon表示，Minim Martap仍通过债务和股权融资的组合为第一阶段的生产提供全额资金。（上海金属网编译） 2.【安徽省有色金属产业优化升级实施方案（2025－2027 年）（征求意见稿）】SHMET11月10日讯，总体要求：坚持市场主导、政府引导、创新驱动、集聚发展，围绕“1+2+N”产业布局（做优铜、壮大铝镁、提升钼铅锌等），聚焦强链补链延链，强化“双招双引”和产业培育，加快数智赋能与结构优化，推动产业向高端化、智能化、绿色化发展。力争到 2027年，产业营收突破 5000 亿元，培育铜、铝两个千亿级产业和镁、铅两个百亿级产业，新增 4 家百亿企业，资源保障能力明显增强，铜铝镁等重点材料领域突破一批关键核心技术并实现产业化，打造一批具有持续创新能力的优势企业和产业集群，实现质量效益双提升。（安徽省工信厅）锌锌 2025.11.11 一、市场观点美国国会参议院就结束政府停摆达成一致，流动性和衰退风险降低，美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比持平，进口锌精矿TC开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆即将结束，宏观风险释放。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）镍镍 2025.11.11 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119490元/吨，涨跌幅0.00%。金川镍升贴水升+600至3600元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+7.81至-191.38美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，各环节开工率普遍不足70%，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批情况。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可，短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。由于年末有印尼镍矿价格季节性回落预期，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【日本住友商事：三季度精炼镍同比增长5.88%】近日，日本住友商事（SumitomoCorporation）发布2025年第三季度（2025财年第二季度）生产报告。企业位于马达加斯加的Ambatovy项目生产精炼镍（镍豆）9000金属吨，环比上升26.76%，同比增长5.88%，其中包括自有部分4900吨，归属于韩国财团部分4100吨。继2024财年第四季度对矿浆管道完成详细检查后，住友商事自4月起在确认安全后逐步提升运营负荷，并于5月初实现全面稳定运行。本期产量总体符合计划，并超过2024财年同期水平。（住友商事） 2、【过剩格局不改精炼镍社会库存突破五万吨】据Mysteel调研统计，截止2025年11月7日中国精炼镍27库社会库存增加1934吨至50680吨，增幅3.97%；仓单库存增加1246吨至32634吨；现货库存增加988吨至14276吨，其中镍板增加988吨，镍豆持平；保税区库存减少300吨至3770吨。上周镍价信弱运行，下游企业多有逢低采购，精炼镍现货交投明显好转，但供应过剩压力并没有明显缓解，社会库存持续累库，创2021年2月以来新高。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.11.11 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12535元/吨，涨跌幅-0.28%。无锡现货基差升水-65至435元/吨；主力合约持仓-10719至46429手；仓单-60至72031吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至921元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，关注印尼暂停镍冶炼产能审批，短期并不直接影响镍铁供应。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季。不锈钢供需过剩格局清晰，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【广西弘毅新材项目A区一期已稳定投产，二、三期工程已全面竣工】梧州发布报道，目前广西弘毅新材项目A区一期已稳定投产，二、三期工程已全面竣工，园区正协助企业加快产线系统调试，推动项目尽快达到满产状态。（梧州发布） 2、【内蒙新建一台高铬电炉今日点火启动，预计月产量8000吨】据悉，内蒙古某高碳铬铁生产企业新建1台45000KVA铬铁直流矩形电炉于今日点火启动，预计本月下半月出铁，生产步入正规后可月产高铬8000吨上下。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.11.11 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价87240元/吨，涨跌幅+7.36%。主力合约持仓+43532至534483手，仓单+159至27491吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2850至83900元/吨，工业级碳酸锂报价+3700至82450元/吨。锂精矿均价+55至995美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。赣锋锂业PPGS盐湖项目获得当地《环境影响评估报告》，项目进程推进，但尚未进入建设阶段。需求端，国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见。到2030年，新增用电量要求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求。对储能需求长期利好。储能电池景气度提升，价格上涨趋势在原料环节传导。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。昨日仓单小幅累库。当前储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。后续来看，短期锂盐环节现货供需偏紧，库存加速去库表现下，预计价格中枢有进一步抬升的趋势。二、消息与数据 1、【磷酸铁锂：头部厂商订单饱满高端产能竞逐升级】三季度磷酸铁锂行业明显回暖，在动力电池装车中占比稳定在八成以上，储能需求同样旺盛。行业开工率重新站上景气线，价格爬回成本线上方。在这波产业“回暖潮”中，高端产品更加供不应求，高压实、第四代、储能专用等品类最为抢手。越来越多的下游电池厂正采取更积极的库存和采购策略，选择签订长协以提前锁量。国金证券测算显示，2026年磷酸铁锂行业开工率有望进一步提升，其中高端高压密产品供需结构整体偏紧。面对需求回暖，近期多家头部磷酸铁锂正极材料厂商瞄准高端产能，掀起新一轮扩产潮。（上海证券报） 2、【赣锋锂业：与LAR共同开发PPGS锂盐湖项目取得关键进展】赣锋锂业公告称，公司与LAR共同开发阿根廷PPGS锂盐湖项目取得关键进展，近日已获当地颁发的《环境影响评估报告》。项目计划2026年上半年提交大型招商引资制度申请。整合后，赣锋国际和LAR分别持有Millennial 67%和33%股权。该项目拥有约1507万吨LCE探明+控制资源量，设计年产能约15万吨LCE，分三期建设。年产15万吨LCE平均运营成本为每公吨5027美元，一期年产5万吨LCE为每公吨5344美元。（赣锋锂业） 3、【两部门:到2035年适配高比例新能源的新型电力系统基本建成】国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见。到2030年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺利接网、多元利用、高效运行，新增用电量雲求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，助力实现碳达峰目标。到2035年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，新能源消纳调控体系进一步完善。（财联社）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-11

烧碱跌势或将放缓

碱的下游需求呈现多元化格局，广泛分布于氧化铝、印染、造纸、水处理及新能源等行业。其中，氧化铝作为需求支柱，消费占比超30%，其市场景气周期主导了烧碱行业的需求弹性与价格方向。图为氧化铝装置开工率自2025年7月中旬以来，国内氧化铝价格整体步入下行通道。本轮趋势性下跌的核心驱动在于供给端的显著放量：一方面，新增产能陆续投放市场；另一方面，存量装置的开工率持续回升。两者共同推动氧化铝整体产量持续攀升，导致市场供应压力逐步凸显。在供应宽松的背景下，氧化铝价格承压下行，行业利润空间持续受到挤压。受此影响，企业生产积极性明显受挫，部分企业主动降负荷运行，致使三季度以来行业整体开工率显著低于2024年同期水平。与此同时，原计划投产的新增装置也因盈利预期转弱而多次推迟，反映出市场对后市的普遍谨慎。此外，氧化铝企业普遍面临“高库存、弱补库”的经营格局。原料库存高企，叠加对后市价格的悲观预期，共同压制了企业的补库意愿。这种需求疲态已形成显著的负向反馈，并通过产业链向上传导，加剧了上游烧碱市场的价格压力。从非铝下游市场表现看，当前已步入传统消费淡季，纸浆、黏胶短纤及印染等行业整体负荷平平，终端订单未见放量，暂未出现明确的改善信号。受此影响，其对烧碱的采购需求多以刚需小单为主，难以形成集中的需求支撑。在缺乏边际增量驱动的情况下，非铝领域对烧碱市场的持续拉动作用预计将有限。旺季来临煤炭板块重心上移电力成本作为烧碱生产的关键构成，其价格变动直接主导烧碱成本中枢的走向。自长假以来，国内5500大卡动力煤现货价格累计涨幅已达15.59%，推动烧碱成本支撑明显上移，进而有效抑制了其价格的持续下行，促使盘面展开阶段性止跌修复。后市来看，随着冬季用煤旺季的到来，煤炭价格仍具备上行预期，预计将进一步强化对烧碱成本端的支撑。煤炭价格具备上行预期主要基于以下几方面驱动因素：一是寒潮天气带动用电需求季节性回升。据悉，近期一股较强冷空气将自西向东影响我国大部地区，北方多地气温下降4℃~10℃，部分地区降温超过10℃。随着北方地区陆续启动供暖，居民用电负荷预计将显著上升，对动力煤消费形成季节性拉动。二是产地煤炭供应增量存在约束。尽管迎峰度冬期间煤矿生产负荷有所提升，但在超产核查趋严等背景下，煤炭产能释放节奏受到一定抑制，使得供应端的收缩对煤价形成底部支撑。三是北方港口库存去化加快，补库压力显现。最新统计数据显示，北方九港煤炭库存已降至约2300万吨，同比下降约9%。在产地发运增量有限、终端库存普遍偏低的情况下，下游用户仍存在一定的补库需求。预计短期内港口库存回升进程较缓慢，结构性供应偏紧格局延续。综合来看，在需求季节性回升、供应释放受限及中间环节库存偏低的共同作用下，动力煤价格短期仍将保持偏强运行态势。成本端对烧碱价格形成一定底部支撑，缓解部分供应过剩带来的下行压力。综上所述，当前烧碱市场面临“供增需弱”的核心矛盾。供应端存在明确增量预期，而需求端改善乏力，边际驱动匮乏，导致烧碱基本面整体承压。然而，考虑到四季度成本支撑偏强，因此或将制约烧碱后期价格的下滑空间，会以偏弱震荡为主。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-11

铝产业链期货报告——国内经济回暖利好铝产业链

中衍期货2025-11-11

上海期货交易所2025年11月10日氧化铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减氧化铝仓库单位: 吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 5136 0 合计 5136 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 48518 0 炬申新疆 100000 0 中疆物流 100000 0 合计 248518 0 总计 253654 0 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh2025-11-10

上海期货交易所2025年11月07日氧化铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减氧化铝仓库单位: 吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 5136 0 合计 5136 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 48518 0 炬申新疆 100000 1548 中疆物流 100000 0 合计 248518 1548 总计 253654 1548 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 0 0 山东宏拓 0 0 合计 0 0 河南中州铝业 0 0 总计 0 0

99qh2025-11-07

【有色早评】供应增量预期下修，铝价趋势上行

料端，化工行业反内卷但无产能出清政策，氧化铝政策基本落空，进口澳矿价和现货继续下跌。氧化铝进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），明年供应增量再度下修，中长期仍低多思路为主。氧化铝政策预期落空，过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【贸易不确定性拖累经济，墨西哥央行降息25个基点】SHMET11月07日讯，11月6日，墨西哥央行降息25个基点至7.25%，符合预期；央行将评估是否继续降低参考利率，同时会考量通胀所有决定因素的影响。墨西哥央行暗示，还有进一步降息的空间，此前疲弱的经济数据引发了对经济衰退的担忧。该行小幅上调了今年底和2026年初的核心通胀预期，但仍预计通胀将在明年第三季度回归其3%的目标。锌锌 2025.11.7 一、市场观点美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行，进口锌精矿TC止涨开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月的排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍低位去库，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单小幅增加，库存开始累库，lme锌价开始走弱，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【铜、银、铀入选美国新版关键矿产清单】当地时间周四（11月6日），美国地质调查局（USGS）在官网发布了《2025年关键矿产清单》，在铜、银和铀的加入下，清单更新后的总数增至60种。美国地质调查局发布《2025年关键矿产清单》，清单每三年更新一次，列入的矿物将获政府资金支持和审批便利。最新的清单包含了2022年版本中的全部50种关键矿产，以及新增的10种，分别为硼、铜、铅、冶金煤、磷酸盐、钾盐、铼、硅、银和铀。在最新的清单中，关键矿产数量增至60种，其中包含15种稀土元素。USGS提到，铑、镓、锗、钨、铌、镁、钾肥以及几种稀土元素的供应链风险最高。地质调查局还提到，美国能源部表示支持将冶金煤和铀列入清单。能源部指出，铀对发电和国家安全至关重要，而冶金煤对钢铁生产至关重要，并且预计钢铁产量将持续增长。USGS名单还将决定美国“第232条款”调查涵盖的范围。今年4月时，特朗普下令对所有美国关键矿产进口展开关税调查，这标志着清单中的矿产进口可能面临关税或贸易限制。镍镍 2025.11.07 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119630元/吨，涨跌幅0.22%。金川镍升贴水升+50至2850元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+3.3至-210.37美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，各环节开工率普遍不足70%，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批情况。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可，短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上。预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼能源与矿产资源部更新190个采矿许可证暂停进展】印尼能源与矿产资源部（ESDM）就矿物与煤炭总局（Ditjen Minerba）暂停190个采矿许可证的相关事宜，周三发布了最新进展。在这190个被暂停的采矿经营许可证（IUP）中，已有6家矿业公司的许可证正式恢复。矿物与煤炭总局局长特里表示，此前有99家公司申请重新核定许可证状态，但其中91家完全未采取后续行动。特里进一步透露，矿物与煤炭总局此前已邀请这190个被暂停许可证的持有方参会。最终仅有126位许可证持有方出席了会议，剩余64位未到场。印尼能源与矿产资源部规定，自采矿许可证被冻结之日起，持有方将获得60天的期限，用于完成该部要求的各项合规手续。若60天期限届满后，矿业公司仍未缴纳采矿后恢复治理保证金，印尼能源与矿产资源部将强制撤销其采矿许可证。（上海金属网） 2、【印度尼西亚冻结了针对NPI、FeNi、矿渣和MHP项目的新冶炼厂许可】据外媒报道，印度尼西亚已通过其在线单一提交（OSS）许可系统，对新的冶炼厂许可证实施了事实上的暂停，暂停了对旨在生产镍生铁（NPI）、铁镍合金（FeNi）、镍渣和混合氢氧化物沉淀物（MHP）的项目的审批。虽然尚未公布任何正式的修正案，但该禁令正在根据《2025年第28号政府条例》（PP 28/2025）以行政方式实施，该条例修订了根据PP 5/2021建立的基于国家风险的业务许可框架。根据KBLI 24202（非铁金属制造）注册的申请者现在必须签署一份声明，确认其业务活动不会生产这些所列产品。未能提供该声明的公司将无法通过OSS门户获得新的冶炼厂许可证。官员们尚未具体说明这一暂停措施将持续多久，但这一举措与雅加达旨在控制供应过剩、保护腐殖质矿石储备以及将投资导向更高价值电池级镍生产的努力相一致。（Mysteel） 3、【Zeb镍矿项目获采矿权，有效期为30年】外电11月5日消息，南非矿产与石油资源部（DMPR）已向Lesego Platinum Uitloop授予并签发采矿权。该公司是伦敦上市公司URU Metals旗下Zeb镍矿项目的项目公司，Zeb镍矿位于Bushveld综合体的北部。此次授予的采矿权有效期为30年，至2055年到期，覆盖面积达4703.7公顷。矿区范围涉及林波波省莫加拉奎纳地方自治市内的Bloemhof 4KS、Uitloop 3KS、Amatava 41KS和Piet Potgietersrust镇和44KS镇农场的部分区域。URU Metals表示，采矿权签发后的相关手续正在办理中，同时该采矿权已着手向比勒陀利亚的矿产与石油产权登记处提交注册申请。Zeb镍矿项目的两个重点目标区域即将启动地面重力勘探与频域电磁勘探。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.07 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12560元/吨，涨跌幅0.316%。无锡现货基差升水维持470元/吨；主力合约持仓-5992至68420手；仓单-828至72462吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至924.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，关注印尼暂停镍冶炼产能批准的持续性。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季，整体供需格局维持过剩。不锈钢上方压力较显著，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【太钢不锈前三季度营收680亿元位居山西A股榜首】今年前三季度，太钢不锈实现营收680.04亿元，位居山西上市公司之首；同期净利润增长超过一倍，归母净利润5.68亿元，同比增长202.48%，实现扭亏；扣非净利润4.70亿元，同比增长157.68%，实现扭亏。（晋融社） 2、【阳江宏旺目前钛材产线已实现稳定量产，月产冷轧钛卷板达800吨以上】依托在不锈钢冷轧领域积累的扎实基础与成熟产业链，阳江宏旺在去年下半年进军钛材领域，引进先进的二十辊轧机、脱脂清洗机、退火炉、拉矫平整机等智能化、自动化设备，于今年正式投入生产。经过团队的精准调试与工艺优化，目前产线已实现稳定量产，可生产厚度覆盖0.2至2毫米的多种规格宽幅钛材，满足钛复合板、钛保温杯壶、钛深冲材、钛化工换热器、宽幅中厚钛板等多种产品的需求，月产冷轧钛卷板达800吨以上。（阳江日报）碳酸锂碳酸锂 2025.11.07 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价80500元/吨，涨跌幅+1.95%。主力合约持仓+18723至471983手，仓单-410至26420吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+600至78650元/吨，工业级碳酸锂报价+600至77250元/吨。锂精矿均价维持925美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。昨日江西省自然资源厅公布枧下窝锂矿采矿权出让收益评估报告公示，该公示表示枧下窝采矿证申请程序正在进行，根据采矿权申请流程，预计后续复产时间不会早于12月中下旬。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，11月锂电排产维持环比增长超10%。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。后续来看，江西锂矿复产流程有进展，但整体复产时间较预期预计会偏晚，在当前需求强劲的条件下，碳酸锂供需格局偏紧，现货持续去库的环境预计仍会延续至年底。另一方面，价格回升后，智利锂盐出口与澳矿出口有回升，或对国内锂资源缺口形成补充。整体来看，在现货供需偏紧，库存持续去库的表现下，短期碳酸锂价格维持宽幅震荡。中长期需逐步验证需求端超预期增长的持续性，以及关注锂资源产能扩张速度。二、消息与数据 1、【Prairie锂业启动北美最大直接锂提取（DLE）设施建设】ASX上市的Prairie Lithium已启动其位于萨斯喀彻温省1号矿区的锂提取设施建设。该设施的地基工程预计将于2026年1月完工，之后将进入主体建筑施工阶段。公司已向萨斯喀彻温电力公司（Sask Power）提交申请，请求将矿区水井与设施接入该省电网。四座商业规模的直接锂提取（DLE）塔目前正在制造中，计划于2026年4月运抵现场。该设施将成为北美已知规模最大的直接锂提取项目。该项目位于威利斯顿盆地（Williston basin），在设计阶段便融入可持续发展理念，目标是减少淡水使用量、最大限度降低土地扰动，并减少废弃物产生。（上海金属网） 2、【年产8万吨！湖南这一电池级碳酸锂项目正式开工】大中赫锂矿锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目预计年产8万吨电池级碳酸锂，计划2028年建成。目前项目仍在建设前期阶段，一期2万吨/年项目预计先于2026年投产。据“大中矿业”发布消息，10月29日，湖南大中赫锂矿有限责任公司锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目在湖南大中赫公司碳酸锂厂区举行开工仪式。据了解，大中赫锂矿锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目预计年产8万吨电池级碳酸锂，计划2028年建成。项目依托新获得采矿证的鸡脚山大型锂矿，是对原有4万吨/年规划的重大升级。目前项目仍在建设前期阶段，一期2万吨/年项目预计先于2026年投产。（大中矿业) 3、【需求提振智利对中国出口碳酸锂规模显著回升】智利海关公布的数据显示，智利10月锂出口量为27562吨，其中碳酸锂出口量为24769吨。当月对中国出口碳酸锂16210吨，同比下降4%，环比增加46%。下游处于传统需求旺季，叠加储能需求超预期，智利对中国出口碳酸锂显著回升，刷新2025年4月以来高位。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-07

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