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成本驱动增强燃料油强势上行

.2万桶。除了北美原油供需格局改善外，欧洲能源也进入需求旺盛而供应短缺的局面。由此来看，现阶段原油期货尽显偏强特征。国内供需结构偏弱受航运需求转弱影响，2024年11月中国燃料油表观消费量为413.39万吨，同比减少11.13万吨，跌幅达2.62%。虽然去年末，国内独立炼厂对进口原料型燃料油有较大需求，带动进口量有所回升。据估算，2024年12月中国燃料油进口量预计在280万吨附近，环比增加9.77%。不过临近春节，下游需求重新步入弱势。目前航运市场拉运需求持续转弱，叠加供船商销售压力较大，备货量始终不及去年同期水平，市场交易以刚需为主。整体来看，临近年尾，内贸船用油整体需求仍清淡，需求释放始终有限。综上所述，目前燃料油供需结构依然偏弱，期价上涨主要得益于上游原油期货价格大幅走强所带来的成本驱动。短期来看，受美国加大对俄罗斯的能源制裁以及原油季节性需求好转支撑，油价重心有望继续抬升，从而给予下游燃料油期货价格上行的动力。预计后市高硫燃料油2503合约或维持偏强格局运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:15

2025年甲醇价格重心或上移

需求偏弱导致检修明显增多。5—11月，欧洲供应缺口持续扩大、中国甲醇价格处于全球底部以及国外非计划性停车增多，非伊船货流入中国数量持续下降，6—11月，非伊货物月度到港量占比下降至20%～30%，往年同期占比在50%附近，基于欧洲高企的成本现实与供应存在不确定性的预期，欧洲甲醇价格持续冲高，带来的便是非伊甲醇厂商重新选择和布局。 2025年，非伊货源仍存在套利机会，对中国出口或仍难以提升。甲醇到港量与海外甲醇开工率走势密切相关，截至2024年10月底，海外甲醇平均开工率在 64.25%左右，同比下降2.27%，我国甲醇累计进口1129万吨，同比下降5.15%。海外甲醇生产面临一些问题：一是原料供应不稳定，海外甲醇生产以天然气为主，同时也会用天然气进行发电、供暖，在取暖季、电力短缺时会优先保障居民供暖、电力供应，甲醇生产原料供应会受到限制，装置会出现停车的情况。二是部分国家或地区出现生产装置老化、天然气输送管道损坏的情况，这会影响甲醇装置运行的稳定性。原料供应不稳定及装置老化、损坏会导致海外甲醇装置开工率的下降。从进口结构来看，考虑转口贸易情况后，伊朗是我国甲醇第一大进口来源国，伊朗甲醇占我国甲醇进口量的60%。从新增产能来看，2025年海外或有505万吨产能投放，新产能集中在伊朗、马来西亚两个国家，因伊朗面临技术和资金瓶颈，其产能投放不确定性较大。 2025年，甲醇进口总体或维持低位，保持与2024年一致的水平，但同时需要关注伊朗新产能投放时间对进口量的影响。传统下游需求或成为增长亮点 2024年，我国甲醇下游消费仍然以甲醇制烯烃为主，但占比出现一定幅度下滑，占总消费的 50%左右，其次为MTBE、醋酸、甲醛、甲醇制氢、二甲醚等传统下游需求。 2024年，甲醇制烯烃产能增长缓慢，传统需求迸发新的生机。MTO装置开工率在一、四季度基本维持往年同期水平，二、三季度开工率明显偏低，主要原因是外采装置的检修偏多。二季度甲醇价格大幅反弹导致MTO装置利润压缩，但三季度开始甲醇价格持续回落，MTO装置利润修复，国内MTO装置逐渐回归。烯烃装置大投产的背景下，烯烃行业利润大概率继续被压缩，对于MTO装置而言，低利润或成为常态，这导致烯烃装置的开停成为影响甲醇价格上下限的重要因素。烯烃新装置方面，一体化装置内蒙古宝丰2024年四季度投产100万吨烯烃装置，2025年另外两条线装置陆续投放。外购甲醇MTO新增方面,内蒙古荣信装置2025年计划80万吨，或增加流通甲醇需求量，山东联泓130万吨和广西华谊100万吨MTO装置或在2025年年底2026年年初兑现，对甲醇2025年需求影响不大。 2024年，传统下游加权开工率处在同期高位运行，其中醋酸、MTBE表现相对较好。传统下游最亮眼的无疑是醋酸，一方面是出口拉动，2024年1—9月冰醋酸出口累计增速高达43%，另一方面是醋酸的主要下游维持一定增长。供需两旺背景下，产量增速更大，反映在醋酸生产利润有所压缩，2025年，醋酸生产利润的表现将影响醋酸的投产兑现进度。MTBE跟随汽油消费开工呈现2024年上半年高于同期、下半年弱于同期的表现，同时MTBE利润亦呈现上半年不错但8月以来快速下降的走势。 2025年，传统下游新增换算名义甲醇需求为512万吨，处于历史最高，主要贡献为冰醋酸的待投产计划，关注实际兑现时间节点。2025年，传统下游需求或成为亮点。港口库存仍有可能阶段性偏高 2024年，内地企业库存维持近年同期偏低水平，尽管内地甲醇开工率维持高位，但库存压力始终不大，一方面由于传统下游投产带来需求增量，另一方面是内地-港口阶段性的套利窗口期导致内地货源流入港口，内地库存始终偏低。2025年，内地库存预计仍维持偏低水平。图为甲醇企业周度库存（单位：吨） 2024年，港口库存呈现前低后高的季节性波动，上半年由于进口减少叠加内地检修偏多，港口库存大幅去化，但随着进口回升且下半年内地流转至港口货源增多，导致港口库存增加明显。当前港口库存和可流通库存均处于近年来绝对高位水平。2025年，港口库存仍可能阶段性偏高，对甲醇价格形成压制。整体来看，供应方面，2025年，新投产能大部分有配套下游，实际投放量不大，国内投产压力进一步放缓，关注季节性检修对开工率及产量的影响。需求方面，2025年，外购甲醇烯烃装置仍有一定需求增长，传统需求有望大幅拉动甲醇需求增长。进口方面，需关注伊朗新产能投产情况及进口利润影响。综合以上分析，2025年，甲醇供需略紧平衡，较2024年有所改善。甲醇价格或仍呈季节性波动，总体宽幅震荡，重心或较2024年上移，关注季节性检修及进口减少时段的上涨机会。来源：期货日报网

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USDA：1月份公布的全球豆油供需平衡表

.03 8.38 2.69 0.49 欧洲联盟 0.56 2.72 0.64 2.41 0.92 0.6 主要进口商 0.83 20.09 6.28 25.34 0.19 1.69 中国大陆 0.39 17.2 0.4 17 0.11 0.87 印度 0.19 1.85 3.97 5.4 0.01 0.6 北非 0.24 0.74 1.24 1.95 0.07 0.2 2023/24 全球 5.05 62.8 10.58 61.21 11.87 5.35 全球（除中国） 4.18 45.06 10.2 43.06 11.76 4.61 美国 0.73 12.31 0.28 12.36 0.28 0.68 国外总额 4.33 50.49 10.3 48.86 11.59 4.67 主要出口 1.49 21.52 0.68 13.87 8.09 1.73 阿根廷 0.32 7.25 0 1.71 5.53 0.33 巴西 0.49 10.94 0.08 9.45 1.35 0.71 欧洲联盟 0.6 2.76 0.59 2.63 0.66 0.66 主要进口商 1.69 21.07 5.33 26.12 0.26 1.71 中国大陆 0.87 17.74 0.38 18.15 0.1 0.74 印度 0.6 2.03 3.31 5.18 0.02 0.75 北非 0.2 0.93 1.07 1.86 0.14 0.19 2024/25 全球 12月 5.3 65.86 11.79 65.27 12.65 5.03 1月 5.35 66.25 12.13 65.74 12.88 5.11 全球（除中国） 12月 4.56 47.4 11.29 46.37 12.55 4.33 1月 4.61 47.79 11.63 46.84 12.78 4.41 美国 12月 0.68 12.98 0.23 12.7 0.5 0.68 1月 0.68 13.01 0.25 12.52 0.73 0.69 国外总额 12月 4.62 52.88 11.56 52.57 12.15 4.34 1月 4.67 53.24 11.88 53.22 12.15 4.42 主要出口 12月 1.74 22.48 0.69 14.62 8.88 1.41 1月 1.73 22.68 0.7 14.82 8.88 1.41 阿根廷 12月 0.32 8.13 0 2.36 5.8 0.29 1月 0.33 8.13 0.01 2.36 5.8 0.3 巴西 12月 0.71 10.8 0.04 9.53 1.55 0.48 1月 0.71 11 0.04 9.73 1.55 0.48 欧洲联盟 12月 0.67 2.89 0.65 2.66 0.95 0.6 1月 0.66 2.89 0.65 2.66 0.95 0.59 主要进口商 12月 1.71 21.93 6.2 28.12 0.21 1.52 1月 1.71 21.93 6.2 28.12 0.21 1.52 中国大陆 12月 0.74 18.46 0.5 18.9 0.1 0.7 1月 0.74 18.46 0.5 18.9 0.1 0.7 印度 12月 0.75 1.98 3.8 6 0.02 0.51 1月 0.75 1.98 3.8 6 0.02 0.51 北非 12月 0.19 1.1 1.25 2.2 0.08 0.27 1月 0.19 1.1 1.25 2.2 0.08 0.27

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USDA：1月份公布的全球棉花供需平衡表

37.7 0.09 0 33.36 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.56 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.9 112.98 44.01 114.33 44.61 -0.21 74.16 全球（除中国） 42.55 85.63 29.03 75.83 44.54 -0.21 37.05 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.25 100.92 44 112.48 32.86 -0.18 71.01 主要出口 27.28 57.96 1.58 34.3 28.29 -0.18 24.4 中亚 3.69 5.03 0.05 3.84 1.67 0 3.25 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25.5 2.31 0 9.3 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.1 2.99 0 44.27 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.5 0.06 0 37.12 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 12月 74.16 117.39 42.25 115.79 42.26 -0.27 76.02 1月 74.16 119.45 42.45 115.89 42.48 -0.22 77.91 全球（除中国） 12月 37.05 89.19 33.75 78.29 42.18 -0.27 39.77 1月 37.05 89.45 34.45 78.39 42.38 -0.22 40.39 美国 12月 3.15 14.26 0.01 1.8 11.3 -0.09 4.4 1月 3.15 14.41 0.01 1.8 11 -0.03 4.8 国外总额 12月 71.01 103.13 42.25 113.99 30.96 -0.18 71.62 1月 71.01 105.03 42.45 114.09 31.48 -0.19 73.11 主要出口 12月 24.4 59.82 3.07 35.17 26.92 -0.18 25.38 1月 24.4 60.22 3.37 35.17 27.42 -0.19 25.6 中亚 12月 3.25 5.17 0.1 4.07 1.39 0 3.07 1月 3.25 5.17 0.1 4.07 1.39 0 3.07 非洲法郎区 12月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 1月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 S. 12月 10.22 24.36 0.15 4.36 19.16 -0.18 11.38 1月 10.22 24.76 0.15 4.36 19.56 -0.19 11.4 澳大利亚ia 12月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 1月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.5 -0.19 4.28 巴西 12月 3.11 16.9 0.01 3.3 12.5 0 4.22 1月 3.11 16.9 0.01 3.3 12.8 0 3.92 印度 12月 9.3 25 2.3 26 1.3 0 9.3 1月 9.3 25 2.6 26 1.4 0 9.5 主要进口商 12月 44.27 39.94 36.43 74.46 2.3 0 43.88 1月 44.27 41.44 36.33 74.56 2.32 0 45.16 墨西哥 12月 0.24 0.83 0.83 1.5 0.15 0 0.24 1月 0.24 0.83 0.83 1.5 0.15 0 0.24 中国大陆 12月 37.12 28.2 8.5 37.5 0.08 0 36.24 1月 37.12 30 8 37.5 0.1 0 37.52 欧洲联盟 12月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 1月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 土耳其 12月 1.41 4 4.3 7.1 0.8 0 1.81 1月 1.41 4 4.2 7 0.8 0 1.81 巴基斯坦 12月 1.85 5.5 4.5 9.9 0.05 0 1.9 1月 1.85 5.2 4.8 9.9 0.05 0 1.9 印度尼西亚 12月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 1月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 泰国 12月 0.09 3/ 0.43 0.44 0 0 0.08 1月 0.09 3/ 0.43 0.44 0 0 0.08 孟加拉国 12月 1.71 0.15 7.7 7.8 0 0 1.76 1月 1.71 0.15 7.8 7.9 0 0 1.76 越南 12月 1.03 3/ 7 7 0 0 1.04 1月 1.03 3/ 7.1 7.1 0 0 1.04

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USDA：1月份公布的全球豆粕供需平衡表

75 57.95 0.98 1.63 欧洲联盟 0.6 11.3 16 26.74 0.74 0.41 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0 0.15 南洋 1.41 3.04 17.55 20.73 0.24 1.03 中国大陆 0.71 76.03 0.04 75.05 0.8 0.94 2023/24 全球 13.35 260.1 69.64 254.26 74.51 14.32 全球（除中国） 12.41 181.69 69.61 177.11 73.08 13.52 美国 0.34 49.12 0.62 35.06 14.61 0.41 国外总额 13.01 210.98 69.01 219.21 59.9 13.9 主要出口 5.65 79.69 0.05 30.53 49.58 5.28 阿根廷 2.3 28.54 0 3.45 24.89 2.49 巴西 3.15 42.12 0.02 20 22.72 2.57 印度 0.2 9.04 0.03 7.08 1.97 0.22 主要进口商 1.63 21.79 38.37 58.64 0.93 2.23 欧洲联盟 0.41 11.46 16.54 26.94 0.65 0.81 墨西哥 0.15 5.16 1.94 7.08 0 0.16 南洋 1.03 3.41 18.08 21.04 0.27 1.21 中国大陆 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 全球 12月 14.33 272.48 71.91 266.6 75.37 16.74 1月 14.32 274.11 72.21 267.98 75.67 16.99 全球（除中国） 12月 13.53 190.91 71.86 186.05 74.37 15.87 1月 13.52 192.54 72.16 187.43 74.67 16.12 美国 12月 0.41 51.48 0.61 36.31 15.79 0.41 1月 0.41 51.66 0.61 36.49 15.79 0.41 国外总额 12月 13.91 221 71.29 230.29 59.59 16.34 1月 13.9 222.45 71.59 231.48 59.89 16.58 主要出口 12月 5.27 82.36 0.07 32.06 49.8 5.84 1月 5.28 83.13 0.07 32.25 50.1 6.13 阿根廷 12月 2.48 31.98 0.01 3.53 28 2.95 1月 2.49 31.98 0.01 3.53 28 2.96 巴西 12月 2.57 41.58 0.01 21 20.5 2.66 1月 2.57 42.35 0.01 21 21 2.93 印度 12月 0.22 8.8 0.05 7.54 1.3 0.24 1月 0.22 8.8 0.05 7.73 1.1 0.25 主要进口商 12月 2.08 22.87 39.93 60.98 1.19 2.71 1月 2.23 22.93 40.33 61.61 1.19 2.68 欧洲联盟 12月 0.87 12.01 16.5 27.59 0.9 0.89 1月 0.81 12.01 16.6 27.69 0.9 0.82 墨西哥 12月 0.16 5.26 2.2 7.33 0 0.28 1月 0.16 5.26 2.2 7.33 0 0.28 南洋 12月 1 3.7 19.43 22.37 0.29 1.47 1月 1.21 3.77 19.73 22.9 0.29 1.51 中国大陆 12月 0.79 81.58 0.05 80.55 1 0.87 1月 0.79 81.58 0.05 80.55 1 0.87

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USDA：1月份公布的全球大豆供需平衡表

6 117.5 0.09 32.34 欧洲联盟 1.45 2.61 13.13 14.3 15.87 0.23 1.08 南洋 0.64 0.49 8.23 3.9 8.66 0.01 0.68 墨西哥 0.3 0.18 6.44 6.65 6.7 0 0.22 2023/24 全球 101.24 394.97 178.08 331.24 384.29 177.62 112.38 全球（除中国） 68.9 374.13 66.08 232.24 262.49 177.55 69.07 美国 7.19 113.27 0.57 62.24 65.58 46.13 9.32 国外总额 94.05 281.69 177.52 269 318.7 131.5 103.06 主要出口 54.28 215.5 8.69 94.38 105.73 120.33 52.41 阿根廷 17 48.21 7.79 36.58 43.83 5.11 24.05 巴西 36.82 153 0.87 54.7 58.55 104.17 27.97 巴拉圭 0.37 11 0.02 3 3.1 8.1 0.19 主要进口商 34.51 24.69 144.05 126.75 157.24 0.35 45.67 中国大陆 32.34 20.84 112 99 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.08 2.95 13.46 14.5 16.12 0.25 1.12 南洋 0.68 0.47 9.04 4.37 9.38 0.02 0.8 墨西哥 0.22 0.19 6.46 6.53 6.59 0.01 0.27 2024/25 全球 12月 112.16 427.14 178.18 347.42 403.64 181.97 131.87 1月 112.38 424.26 179.24 349.29 405.53 181.97 128.37 全球（除中国） 12月 68.85 406.44 69.18 244.42 276.74 181.87 85.86 1月 69.07 403.61 70.24 246.29 278.63 181.87 82.41 美国 12月 9.31 121.42 0.41 65.59 68.67 49.67 12.8 1月 9.32 118.84 0.54 65.59 68.7 49.67 10.34 国外总额 12月 102.85 305.72 177.77 281.83 334.97 132.31 119.07 1月 103.06 305.42 178.69 283.7 336.84 132.31 118.03 主要出口 12月 52.5 235.3 6.18 98.6 110.63 120.1 63.25 1月 52.41 235.3 6.18 99.6 111.63 120.1 62.17 阿根廷 12月 24.08 52 6 41 48.6 4.5 28.98 1月 24.05 52 6 41 48.6 4.5 28.95 巴西 12月 27.97 169 0.15 54 58.1 105.5 33.52 1月 27.97 169 0.15 55 59.1 105.5 32.52 巴拉圭 12月 0.19 11.2 0.02 3.5 3.68 7.3 0.43 1月 0.19 11.2 0.02 3.5 3.68 7.3 0.43 主要进口商 12月 45.57 24.47 143.54 132.14 163.99 0.42 49.18 1月 45.67 24.42 143.52 132.22 164.07 0.42 49.12 中国大陆 12月 43.31 20.7 109 103 126.9 0.1 46.01 1月 43.31 20.65 109 103 126.9 0.1 45.96 欧洲联盟 12月 1.13 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.31 1月 1.12 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.3 南洋 12月 0.7 0.46 9.89 4.75 9.83 0.01 1.2 1月 0.8 0.46 9.87 4.83 9.91 0.01 1.2 墨西哥 12月 0.27 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.47 1月 0.27 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.47

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USDA：1月份公布的全球糙米供需平衡表

154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.29 2.32 3.3 0.39 0.83 印度尼西亚 2.9 33.9 3.5 35.6 0 4.7 尼日利亚 2.05 5.41 2.28 7.5 0 2.23 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16.1 0 3.38 中东 1.16 2.01 4.46 6.35 0 1.27 选择其他巴西 0.9 6.82 1.04 7 1.15 0.62 美国与加勒比 0.51 1.53 1.98 3.35 0.05 0.62 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.9 7.48 0.66 8.15 0.08 1.81 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0 0.09 韩国 1.33 3.76 0.26 3.88 0.06 1.43 2023/24 全球 180.66 522.62 52.96 523.77 56.96 179.5 全球（除中国） 74.06 378 51.43 375.66 55.33 76.5 美国 0.96 6.92 1.42 4.92 3.12 1.27 国外总额 179.69 515.7 51.55 518.86 53.84 178.23 主要出口 45.85 205.89 3.91 164.9 42.67 48.08 缅甸 1.11 11.9 0 9.8 2.7 0.51 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.02 9.87 0.01 4 6.54 1.35 泰国 4.35 20 0.1 12.3 10 2.15 越南 3.37 26.3 3.8 22.4 9 2.07 主要进口商 121.77 237.33 20.36 258.54 2.02 118.9 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.83 1.44 2.11 3.25 0.36 0.76 印度尼西亚 4.7 33.02 4.25 36.1 0 5.87 尼日利亚 2.23 5.61 1.89 7.55 0 2.17 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.6 0 3.6 中东 1.27 2.02 4.61 6.58 0 1.32 选择其他巴西 0.62 7.2 1 7.15 1 0.67 美国与加勒比 0.62 1.51 1.87 3.26 0.05 0.68 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.01 0.51 日本 1.81 7.3 0.73 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.09 0.15 0.85 0.99 0.01 0.1 韩国 1.43 3.7 0.4 4.15 0.13 1.25 2024/25 Proj. 全球 12月 179.11 533.68 54.71 530.32 58.12 182.47 1月 179.5 532.87 54.06 530.24 57.91 182.13 全球（除中国） 12月 76.11 387.68 53.01 384.62 57.12 78.47 1月 76.5 387.59 52.36 384.77 56.91 78.63 美国 12月 1.25 6.98 1.48 5.05 3.18 1.48 1月 1.27 7.05 1.48 5.24 3.18 1.38 国外总额 12月 177.86 526.7 53.24 525.27 54.94 180.99 1月 178.23 525.81 52.59 525 54.74 180.74 主要出口 12月 47.68 213.45 3.51 169.73 44 50.91 1月 48.08 213.45 3.51 169.8 43.7 51.54 缅甸 12月 0.51 11.85 0.01 10 1.5 0.87 1月 0.51 11.85 0.01 10 1.5 0.87 印度 12月 42 145 0 121 21.5 44.5 1月 42 145 0 121 21.5 44.5 巴基斯坦 12月 1.35 10 0 4.1 5.5 1.75 1月 1.35 10 0 4.1 5.7 1.55 泰国 12月 2.15 20.1 0.1 12.3 7.7 2.35 1月 2.15 20.1 0.1 12.3 7.5 2.55 越南 12月 1.67 26.5 3.4 22.33 7.8 1.45 1月 2.07 26.5 3.4 22.4 7.5 2.07 主要进口商 12月 118.74 239.28 20.1 258.13 1.45 118.55 1月 118.9 238.35 19.5 257.6 1.45 117.7 中国大陆 12月 103 146 1.7 145.7 1 104 1月 103 145.28 1.7 145.48 1 103.5 欧洲联盟 12月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 1月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 印度尼西亚 12月 5.72 34 1.5 36.6 0 4.62 1月 5.87 34 1 36.6 0 4.27 尼日利亚 12月 2.17 5.23 2.2 7.6 0 2 1月 2.17 5.23 2.4 7.6 0 2.2 菲律宾ippines 12月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 1月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 中东 12月 1.32 2.28 4.7 6.93 0 1.37 1月 1.32 2.28 4.7 6.93 0 1.37 选择其他巴西 12月 0.72 8 0.9 7.3 1.3 1.02 1月 0.67 8 0.9 7.25 1.3 1.02 美国与加勒比 12月 0.68 1.51 2.01 3.4 0.06 0.75 1月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.75 埃及 12月 0.51 3.9 0.25 4.1 0.01 0.55 1月 0.51 3.9 0.2 4.1 0.01 0.5 日本 12月 1.6 7.35 0.69 8 0.09 1.55 1月 1.6 7.35 0.69 8 0.09 1.55 墨西哥 12月 0.1 0.16 0.86 1.01 0.01 0.11 1月 0.1 0.16 0.86 1.01 0.01 0.11 韩国 12月 1.24 3.59 0.44 3.95 0.13 1.19 1月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.13 1.2

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USDA：1月份公布的全球玉米供需平衡表

2 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.51 52.38 23.19 55.6 74.8 4.2 8.08 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.18 28.08 19.39 27.5 46 0.05 4.59 南洋 3.3 30.56 16.25 38.31 46.46 0.79 2.85 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.13 9.58 14.93 2.86 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 全球 304.67 1230.01 197.14 771.96 1217.22 192.04 317.46 全球（除中国） 98.63 941.17 173.73 546.96 910.22 192.03 106.18 美国 34.55 389.67 0.72 147.43 321.92 58.23 44.79 国外总额 270.12 840.34 196.41 624.53 895.3 133.81 272.67 主要出口 18.47 234.5 1.98 92.7 127.3 111.59 16.06 阿根廷 2.32 50 0.02 10 14.25 34 4.09 巴西 10.04 122 1.3 63.5 85 39.5 8.84 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.1 10.2 6.6 0.76 南非 2.41 13.4 0.6 6.8 13.6 2 0.81 乌克兰 2.8 32.5 0.01 3.3 4.25 29.49 1.57 主要进口商 20.78 123.29 103.33 166.05 221.8 5.02 20.57 埃及 1.51 7.2 8.02 12.8 15.3 0 1.43 欧洲联盟 8.08 61.87 19.83 58.3 78.1 4.39 7.29 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.59 23.5 24.76 29.5 48.1 0.03 4.72 南洋 2.85 30.51 19.29 39.7 48.7 0.6 3.35 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.6 0 1.94 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.76 15.78 2.09 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 Proj. 全球 12月 316.22 1217.89 183.92 779.36 1237.66 193.04 296.44 1月 317.46 1214.35 183.15 778.33 1238.47 191.41 293.34 全球（除中国） 12月 104.93 925.89 169.92 548.36 924.66 193.02 92.18 1月 106.18 919.43 170.15 547.33 925.47 191.39 87.16 美国 12月 44.72 384.64 0.64 147.96 322.98 62.87 44.15 1月 44.79 377.63 0.64 146.69 321.71 62.23 39.12 国外总额 12月 271.5 833.25 183.29 631.4 914.69 130.18 252.29 1月 272.67 836.71 182.52 631.64 916.76 129.18 254.22 主要出口 12月 15.06 234.5 1.58 95.4 130.05 113.1 7.99 1月 16.06 234.75 1.58 95.6 132.25 112.1 8.04 阿根廷 12月 4.09 51 0.01 12 16.3 36 2.79 1月 4.09 51 0.01 12 16.3 36 2.79 巴西 12月 7.84 127 1.5 64 85.5 48 2.84 1月 8.84 127 1.5 64 87.5 47 2.84 俄罗斯 12月 0.76 13 0.05 9.1 10.2 3.3 0.31 1月 0.76 13.25 0.05 9.3 10.4 3.3 0.36 南非 12月 0.81 17 0 6.8 13.6 2.8 1.41 1月 0.81 17 0 6.8 13.6 2.8 1.41 乌克兰 12月 1.57 26.5 0.02 3.5 4.45 23 0.64 1月 1.57 26.5 0.02 3.5 4.45 23 0.64 主要进口商 12月 20.53 119.77 103.8 166.2 222.1 3.09 18.91 1月 20.57 119.77 103.3 165.8 221.7 3.09 18.85 埃及 12月 1.43 7 8.2 12.8 15.3 0 1.33 1月 1.43 7 8.2 12.8 15.3 0 1.33 欧洲联盟 12月 7.25 58 19.5 56 75.7 2.5 6.55 1月 7.29 58 19.5 56 75.7 2.5 6.59 日本 12月 1.3 0.02 15.5 12.2 15.55 0 1.27 1月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 墨西哥 12月 4.72 23.7 24.5 29.8 48.5 0.03 4.39 1月 4.72 23.7 24.5 29.8 48.5 0.03 4.39 南洋 12月 3.35 30.86 19.6 41.3 50.4 0.56 2.85 1月 3.35 30.86 19.6 41.3 50.4 0.56 2.85 韩国 12月 1.94 0.1 11.8 9.5 11.85 0 1.99 1月 1.94 0.1 11.5 9.3 11.65 0 1.89 选择其他加拿大 12月 2 15.35 2.2 10 15.6 2.1 1.84 1月 2 15.35 2.2 10 15.6 2.1 1.84 中国大陆 12月 211.29 292 14 231 313 0.02 204.27 1月 211.29 294.92 13 231 313 0.02 206.18

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USDA：1月份公布的全球小麦供需平衡表

15 8.29 25.62 5.63 欧洲联盟 13.63 134.49 12.23 45 109 35.08 16.27 俄罗斯 12.09 92 0.3 18 41 49 14.39 乌克兰 6.27 21.5 0.08 3 7.8 17.12 2.93 主要进口商 172.98 206.13 133.96 50.69 320.46 15.13 177.48 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.1 10.55 4.68 0.45 11.85 2.69 1.8 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.72 17.26 29.68 1.67 46.72 0.77 12.17 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 10.22 17.43 24.71 3.58 39.44 0.65 12.26 南洋 4.64 0 24.48 7.55 24.7 1.28 3.14 选择其他印度 19.5 104 0.04 6.5 108.67 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.48 16.4 4 1.8 6.8 10.87 4.21 United 1.85 15.54 2.03 7.2 15.2 1.91 2.31 2023/24 全球 274.27 791.02 221.84 159.16 797.83 221.22 267.47 全球（除中国） 135.46 654.43 208.21 122.16 644.33 220.18 132.96 美国 15.5 49.1 3.76 2.31 30.16 19.24 18.95 国外总额 258.77 741.93 218.08 156.85 767.67 201.98 248.51 主要出口 47.55 324.35 13.79 73.03 180.13 165.56 40 阿根廷 3.97 15.85 0 0.25 7.05 8.23 4.54 澳大利亚ia 4.37 25.96 0.22 4.3 7.8 19.84 2.91 加拿大 5.63 32.95 0.56 3.98 9.08 25.44 4.62 欧洲联盟 16.27 135.1 12.65 46.5 110.5 37.97 15.54 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 2 6.7 18.58 0.71 主要进口商 177.48 208.76 139.09 56.26 330.53 19.76 175.03 孟加拉国 0.83 1.1 6.8 0.25 7.65 0 1.08 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.64 37 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.17 16.37 31.27 1.63 46.73 2 11.09 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 12.26 20.81 20.07 3.13 39.69 0.65 12.79 南洋 3.14 0 30.6 9.9 27.96 1.3 4.47 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 Proj. 全球 12月 267.41 792.95 209.55 152.6 802.47 213.65 257.88 1月 267.47 793.24 208.48 152.7 801.89 212 258.82 全球（除中国） 12月 132.9 652.95 198.55 119.6 651.47 212.65 124.38 1月 132.96 653.14 197.98 119.7 650.89 211 125.71 美国 12月 18.95 53.65 3.4 3.27 31.24 23.13 21.63 1月 18.95 53.65 3.54 3.27 31.3 23.13 21.71 国外总额 12月 248.45 739.3 206.15 149.34 771.23 190.51 236.25 1月 248.51 739.59 204.95 149.44 770.59 188.86 237.1 主要出口 12月 39.88 310.16 12.64 70.45 177.55 155 30.13 1月 40 310.16 12.64 70.75 177.85 153.5 31.45 阿根廷 12月 4.57 17.5 0.01 0.25 7.05 11.5 3.53 1月 4.54 17.5 0.01 0.25 7.05 11.5 3.5 澳大利亚ia 12月 2.88 32 0.2 4 7.5 25 2.58 1月 2.91 32 0.2 4 7.5 25 2.61 加拿大 12月 4.53 34.96 0.55 4.5 9.6 26 4.43 1月 4.62 34.96 0.55 4.5 9.6 26 4.52 欧洲联盟 12月 15.51 121.3 11.5 44.5 108.75 29 10.56 1月 15.54 121.3 11.5 44.5 108.75 29 10.59 俄罗斯 12月 11.69 81.5 0.3 15.5 38.25 47 8.24 1月 11.69 81.5 0.3 15.5 38.25 46 9.24 乌克兰 12月 0.71 22.9 0.08 1.7 6.4 16.5 0.79 1月 0.71 22.9 0.08 2 6.7 16 0.99 主要进口商 12月 175.23 210.47 132.15 51.93 329.6 17.25 171 1月 175.03 210.57 131.15 51.78 329.4 17.25 170.1 孟加拉国 12月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 1月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 巴西 12月 1.69 8.1 6.2 0.5 11.9 2.7 1.39 1月 1.69 8.1 6.4 0.5 11.9 2.7 1.59 中国大陆 12月 134.5 140 11 33 151 1 133.5 1月 134.5 140.1 10.5 33 151 1 133.1 日本 12月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 1月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 非洲南部 12月 11.09 16.02 32.4 1.45 46.7 2.1 10.71 1月 11.09 16.01 32.4 1.45 46.7 2.1 10.7 尼日利亚 12月 0.44 0.12 5.5 0 5 0.38 0.68 1月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 中东 12月 12.79 22.39 18 3.23 40.33 0.81 12.05 1月 12.79 22.4 18 3.23 40.33 0.81 12.06 南洋 12月 4.67 0 30.05 9.95 28.68 1.28 4.77 1月 4.47 0 30.05 10 28.78 1.28 4.47 选择其他印度 12月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 1月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 哈萨克斯坦 12月 3.33 18 0.5 3 8.1 10 3.73 1月 3.45 18 0.5 3 8.1 10 3.85 United 12月 3.24 11.05 3.2 6.5 14.5 0.5 2.49 1月 3.26 11.05 3.2 6.5 14.5 0.5 2.51

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【铜周报】没有挤仓风险美铜上行空间有限，鹰派的货币依然是铜价的主要压制

%上调至1.0%。（金属矿产） 2、【欧洲最大铜生产商Aurubis对铜需求前景持乐观态度】外媒12月9日消息，欧洲最大的铜生产商Aurubis公布的财报显示，在截至9月底的2023/24财年，公司的税前营业利润为4.13亿欧元，同比增长19%。公司首席执行官Toralf Haag表示，该公司预计铜精矿处理费会降低，因为新的一年里全球铜精矿市场可能会更加紧张。不过Aurubis已经锁定了90%的铜精矿需求，因为该公司的长期政策是签订长期精矿供应合同，公司有信心再次获得良好的铜精矿供应。该公司表示，由于汽车等电气化程度的提高和可再生能源的趋势，铜产品需求将继续保持高位。该公司生产的金属需求总体上将保持强劲。（上海金属网编译） 3、智利铜业委员会Cochilco公布的数据显示，智利国营铜矿公司Codelco10月份的产量与去年同期持平，而该国最大的铜矿BHP旗下Escondida的产量增长了五分之一以上。Codelco自身产量（不包括自由港麦克莫兰公司ElAbra和英美资源集团当地子公司的少数股权）为12万吨，比上年增长0.5%。数据显示，BHP控股的Escondida的铜产量当月增长了22%，达到10.8万吨，而由矿业公司Glencore和Anglo-America共同经营的Collahuasi的铜产量下降了近10%，总计4.95万吨。总体而言，智利产量较2023年10月增长6.4%，达到48.9万吨。

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