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上海金属网早评9.16

吨，最低2271.5美元/吨。宏观面，欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点。欧洲能源危机仍有不确定性，持续高涨的能源价格使海外冶炼厂面临高昂的成本压力，减产危机仍存。国内方面，继四川水电供应不足后，云南8月份主力电站来水偏枯接近5成，将对今冬明春云南电力供应造成影响。现货市场下游消费暂无明显改善，需求短期或继续维持较弱状态。供给端扰动未消退，叠加当前库存处于低位，给予价格一定支撑。短期铝价或继续震荡整理。铅尽管8月通胀出现回落，但回落速度低于市场预期，在就业市场维持火热下，通胀呈现高位粘性的担忧依然存在，美联储9月加息75基点是大概率事件。昨日基本金属普遍收跌，LME三个月期铅亚洲交易时段震荡整理，夜间两次跳水大幅回落，最终收报1914美元/吨，跌50.5美元/吨，跌幅2.57%。夜间沪期铅主力2210合约继续围绕万五关口震荡整理，最新收报15010元/吨，较上一交易日结算价跌30元/吨，跌幅0.2%。夜间成交18587手，持仓41626手，增加464手。库存方面， LME库存349745，减少750吨。现货升水方面，伦敦现货对三个月期铅贴水继续略有扩大，最新报10.25美元/吨。昨日现货价格虽然涨幅不及期盘，但市场成交依然较为清淡，持货商挺价意向不强，上海市场仓单继续对2210合约平水，河南地区厂提货源贴水200元/吨。预计今日现货市场依然清淡运行，现货价格较昨日持平。锌由于当日公布的宏观数据喜忧不一，纽约股市三大股指在15日低开，盘中弱势震荡，收盘时纽约股市三大股指均下跌。基本金属价格也均承压回落。LME三个月期锌上午交易时段小幅上扬，最高价录得3293美元/吨，但午后出现大幅跳水，且夜间走低加深，最终收报2172美元/吨，跌70美元/吨，跌幅2.16%。隔夜沪期锌主力2210合约低开于24600元/吨，盘中小幅上扬后回落，最新手报24655元/吨，较上一交易日结算价跌150元/吨，跌幅0.6%。夜间成交67325手，持仓114051手。库存方面， LME锌锭库存76100吨，减少275吨，上期所注册仓单31712吨，减少572吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水较上一交易日略有扩大，最新报27.5美元/吨。上海市场现货流通量增加，升水大幅回落，上海市场国产普通品牌对2210合约从早间开盘710元/吨报价，快速回落至600至610元/吨报价，对网均价则下浮20元/吨左右成交为主。预计日内上海市场现货对2210合约升水运行于500至600元/吨之间。锡因为交易商担心全球经济前景黯淡将会限制金属需求。不过铝价独自上涨，因为欧洲电力危机限制了这种能源密集型金属的生产。由于担心央行积极加息会使全球经济陷入衰退，大多数金属价格都受到拖累。许多投资者和分析师预计美联储下周将把联邦基准利率再提高75甚至是100个基点，这有助于令美元汇率保持坚挺。股市下跌，美元走强，反映出投资者风险厌恶情绪占据上风。三个月伦锡最后震荡收跌，收报每吨20995美元，跌幅为0.9%或260美元。国内方面，夜盘沪期锡低位震荡，继续受到弱势均线的压制。目前上方18万元一线阻力依旧不弱。最后收报每吨176690元，跌幅为840元或0.47%。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费相对迟滞，近期部分现货维持按需适量采购，预期有所好转。但是目前横盘震荡持续，市场仍不乏谨慎观望者；另随着后期供应的增多，料仍对价格走势形成一定压力。镍由于需求前景令人担忧，继续拖累隔夜基本金属绝大多数品种震荡收跌。最新的调查表明，欧元区经济正在走向衰退。许多欧洲国家的采购经理人指数（PMI）低于50的荣枯线水平，这可能减少制造业对金属的需求。这是一个动态的再平衡情况。在美国，两年期国债和十年期国债收益率之间的倒挂达到41.4基点，是一周前13个基点的两倍，而这通常被视为经济衰退的警报。最后隔夜LME三个月期镍继续跌势，盘中暴跌4.5%或1075美元，收报每吨23125元。国内期市，夜盘沪镍随势跳空低开，5日均线支撑不在。最后盘中跌幅达到2.74%或5200元，收报每吨184620元。盘面冲高回落，市况总体表现平平；价格趋势高位回落，有助于用家采购。由于需求尚未完全提升，市场仍显谨慎，下游大多按需接单，限制总体活跃度。今日关注18万元一线支撑力度。

Elaine2022-09-16

上海金属网早评9.15

吨，最低2243.5美元/吨。宏观面，欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点。欧洲能源危机仍有不确定性，持续高涨的能源价格使海外冶炼厂面临高昂的成本压力，减产危机仍存。国内方面，继四川水电供应不足后，云南8月份主力电站来水偏枯接近5成，将对今冬明春云南电力供应造成影响。现货市场下游消费暂无明显改善，需求短期或继续维持较弱状态。供给端扰动未消退，叠加当前库存处于低位，给予价格一定支撑。短期铝价或继续震荡整理。铅昨日LME三个月期铅震荡运行，午后震荡上扬最高价至1967.5美元/吨，夜间一度回吐全部涨幅最低价报1933美元/吨，但之后再次拉涨最终收1964.5美元/吨，涨12美元/吨，涨幅0.61%。夜间沪期铅主力2210合约震荡上扬重回万五关口上方，最新报15070元/吨，较上一交易日结算价涨70元/吨，涨幅0.47%。库存方面， LME库存35725吨，减少550吨；上期所注册仓单75542吨，增加955吨。现货升水方面，伦敦现货对三个月期铅贴水略有扩大，最新报7.75美元/吨。国内上海市场仓单继续对2210合约平水，河南地区厂提货源贴水130至150元/吨，下游逢低采买略有增加，但整体成交未见放量，预计今日现货市场依然清淡运行，现货价格较昨日上调50元/吨左右。锌 LME三个月期锌早间开盘震荡上扬，午后回落最低价至3184美元/吨，夜间尾盘再次拉涨最终收报3242美元/吨，涨22美元/吨，涨幅0.68%。隔夜沪期锌主力2210合约开盘于24780元/吨，短暂震荡整理后小幅拉涨，最高价至24930元/吨，但尾盘快速回落最终收24780元/吨，较上一交易日结算价跌35元/吨，跌幅0.14%。夜间成交72844吨，持仓119163元/吨。库存方面， LME锌锭库存76375吨，减少50吨，上期所注册仓单32284吨，减少552吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水较上一交易日基本持平，最新报24.25美元/吨。国内现货升水有所松动，上海市场国产普通品牌对2210合约升水回落至720至740元/吨左右。9月合约即将完成交割，市场流通量增加，下游采买谨慎，升水或有继续松动可能，预计日内上海市场国产普通品牌对2210合约升水650至720元/吨。锡因为美联储积极加息在即，削弱了全球经济增长前景，令金属需求前景变差，拖累隔夜伦敦基本金属市场多数品种震荡收跌。今年迄今美元汇率指数涨幅接近15%，超过了1981年以来的任何一年的涨幅。分析师们说，美国进一步加息应该有助于美元保持强势。如果美国的加息速度比其他国家快，这将会对美元带来上涨动力，所有以美元定价的商品都会受到打击。三个月伦锡最后震荡收跌，收报每吨21255美元，跌幅为0.6%。国内方面，夜盘沪期锡低开上行，震荡收阳，再次接近18万元一线。最后收报每吨179280元，涨幅为4870元或2.79%。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费依旧相对迟滞，近期部分现货维持小量采购，用家刚需接单。目前横盘震荡持续，市场大多维持谨慎态势，随着预期后期供应增多，在需求未见好转的情况下，价格趋势仍将面临一定压力。镍由于美联储加息在即，拖累隔夜基本金属多数品种走势震荡收跌。周二的数据显示，美国通胀率高于预期，强化了美联储下周三加息75个基点的预期，引发了近几个月来已经暴跌的与经济增长相关的风险资产的抛售压力。而美元则上涨1.4%，创下2020年3月以来的最大单日涨幅，使得美元定价的金属对其他货币的买家更贵，同时也给其他国家的央行带来了加息压力。最后隔夜LME三个月期镍继续随势收跌，下滑0.3%或105美元，收报每吨24200元。国内期市，夜盘沪镍低位震荡，小幅收跌。最后盘中跌幅为0.21%或400元，收报每吨189390元。盘面升势暂缓，市况总体表现平平；此前随着价格持续攀升，现货交投不畅商家出货压力增强，不少人维持谨慎，短期宏观市场依旧动荡，关注近期价格变动程度。

Elaine2022-09-15

节后首个交易日国内商品期市涨多跌少

险加大的背景下，他建议不宜过度乐观。欧洲央行转向快速加息后，美元连续回落，贵金属企稳反弹，但结构上有所分化。林新杰介绍，黄金整体仍维持振荡行情，白银在技术面的支撑下出现大幅反弹，考虑其并未同黄金形成共振行情，后市需谨慎看待。对于昨日国内期市农产品板块的强势表现，有分析人士表示，美国农业部月度供需报告中美豆种植面积、单产超预期下调，使得产量由增产变为减产，库存降至2016/2017年度以来最低水平，对美豆价格形成支撑，而美豆强势上涨提振国内油脂油料板块跳空高开。昨日，菜粕期货主力合约涨近7%，豆粕期货主力合约涨近6%，豆二期货主力合约涨近5%，豆一、棕榈油、豆油期货主力合约均涨超3%。 “从豆粕基本面看，海关数据显示，中国8月份大豆进口量为717万吨，较2021年同期的949万吨下降24.5%，创下2015年以来同期最低进口量。而且，船期数据显示，9—10月大豆到港量偏低，市场预期大豆供应趋紧。下游需求方面，生猪价格上涨，养殖利润较好，养殖户补栏积极性提高，加之生猪需求旺季到来，养殖企业备货需求强劲，豆粕库存下降。”徽商期货豆粕分析师张应钢认为，短期内豆粕或延续上涨趋势。油脂方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）本周一公布的数据显示，截至8月底马来西亚棕榈油库存达到209万吨，累库幅度远超市场预期，棕榈油供需结构显著宽松。“棕榈油供应保持充裕，加拿大菜籽丰产令全球菜籽供应转向宽松，加之美豆上市在即，油料供应紧张状况将有所好转，油脂价格或维持偏弱振荡。”徽商期货油脂分析师郭文伟提醒。原油系商品昨日表现也比较强势，SC原油期货主力合约盘中一度大涨超7.5%，收盘涨5.19%，低硫燃料油期货主力合约涨超4%，燃料油期货主力合约涨3.5%。国泰君安期货能源高级研究员黄柳楠分析认为，这主要是受中秋假期期间外盘原油大涨影响。在他看来，油价重心9月或继续下移，“油价核心逻辑依然在于，海外主要央行频繁鹰派表态，地缘冲突频发下市场风险偏好暂时悲观，价格不易出现明显回暖”。黄柳楠介绍，上周以来，市场对美联储9月议息会议加息75个基点的预期快速提升，这意味着至少在9月22日美联储议息会议召开前油价出现强势反弹的概率不大。同时，俄乌冲突的再升级从中长期看对欧洲乃至全球经济的不利影响加大，海外市场需求下行压力依旧较大。在原油系商品中，沥青表现最弱。“虽然基建名义增速一直保持高位运转，但依旧过剩的产能以及道路沥青需求兑现不足或长期抑制沥青需求。”黄柳楠说。昨日，有色金属普遍跳空高开。东证期货衍生品研究院有色分析师孙伟东向记者解释，这一方面得益于美元走弱以及全球风险偏好有所修复，另一方面，近期有色金属供应普遍表现出紧张局面，全球显性库存同步走低。对于领涨有色金属且近期波动率显著提高的镍，孙伟东认为，从基本面看，精炼镍结构性短缺问题暂未完全解决，低库存在某种程度上放大了其上涨弹性。“总的来看，短期市场受宏观因素影响较大，主产国印度尼西亚和菲律宾存在政策方面的不确定性，需要警惕外部市场情绪再度变化带来的盘面压力。”他提醒。来源：期货日报

Jupiter2022-09-14

上海金属网早评9.14

元/吨，最低2294美元/吨。宏观面，欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点。欧洲能源危机仍有不确定性，持续高涨的能源价格使海外冶炼厂面临高昂的成本压力，减产危机仍存。国内方面，继四川水电供应不足后，云南8月份主力电站来水偏枯接近5成，将对今冬明春云南电力供应造成影响。现货市场下游消费暂无明显改善，需求短期或继续维持较弱状态。供给端扰动未消退，叠加当前库存处于低位，给予价格一定支撑。短期铝价或继续震荡整理。铅 8月美国CPI环比增长0.1%，通货膨胀率为8.3%，仍为美国政府年度通胀目标2%的4倍多，美股三大指数集体大幅下跌。伦铅昨日白天交易时段震荡上扬，夜间跳水回落最低价报1918美元/吨，但之后再次震荡上扬，最终收报1952.5美元/吨，涨0.5美元/吨，涨幅0.03%。夜间沪期铅主力2210合约低开于15065元/吨，之后震荡整理于万五关口附近，最新收报15020元/吨，较上一交易日结算价跌120元/吨，跌幅0.79%。库存方面， LME库存36275吨，减少475吨；上期所注册仓单74587吨，增加14331吨。现货升水方面，伦敦现货对三个月期铅贴水变动不大，最新报4.5美元/吨。国内现货市场昨日交投清淡，上海地区仓单对2210合约平水，河南地区厂提贴水150元/吨，下游采买情绪不高。铅价整体上行动力稍显不足，预计日内现货价格跟盘下调75元/吨左右。锌美国公布的8月份通胀数据超预期，虽然油价下跌，但美国8月的CPI还是同比增长8.3%，环比增长0.1%，纽约股市三大股指13日大幅下跌。美元指数夜间强势飙涨，基本金属普遍承压回落。LME三个月期锌白天交易时段震荡上扬，夜间一度飙涨录得3322美元/吨，但很快跳水下跌回吐大部分涨幅，最终收报3220美元/吨，涨11美元/吨，涨幅0.34%。隔夜沪期锌主力2210合约开盘跟随外盘拉涨一度站上两万五关口，录得25125元/吨，但很快跳水回吐涨幅，最新收报24825元/吨，较上一交易日结算价涨20元/吨，涨幅0.08%。夜间成交87660吨，持仓121899元/吨，增仓3278吨。库存方面， LME锌锭库存76425吨，减少425吨，上期所注册仓单32836吨，减少4977吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水有所扩大，昨日最新报23美元/吨。国内现货升水继续维持高位，国产普通品牌对2210合约升水740至750元/吨左右，铁峰升水720元/吨，百灵升水700至730元/吨，白银升水800元/吨，双燕升水850元/吨。下游当前价格采买较为谨慎，以刚需采买为主。预计日内上海市场国产普通品牌对2210合约升水680至750元/吨。锡因为美国8月通胀率意外上升，令投资者担心更多激进加息可能遏制经济增长并抑制金属需求。美元汇率飙升，股市暴跌，反映出投资者风险厌恶情绪占据上风。尽管美联储已经在过去几个月里快速提高基准几率，但是通胀并没有像预期那样回落，意味着美联储可能需要在更长时间内提高利率来对抗通胀。三个月伦锡最后震荡收涨，收报每吨21115美元，跌幅为1.6%或395美元。国内方面，夜盘沪期锡大幅收跌，将此前升势基本回吐。最后收报每吨174030元，跌幅为7880元或4.33%。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费依旧相对迟滞，近期部分现货维持小量采购，用家刚需接单。目前盘整走势持续，市场维持谨慎态势，随着预期后期供应增多，在需求未见好转的情况下，价格趋势仍将面临压力。镍由于美国通胀高企引发加息忧虑，拖累隔夜多数基本金属品种震荡收阳。周二美国劳工部数据显示上月美国消费者物价指数（CPI）环比上涨0.1%，而经济学家们预期该指数环比下跌0.1%。通胀数据超出预期，令美国股市跳水，美元暴涨，而基本金属价格也从早盘升势出现逆转。对此有分析指出，CPI数据等于把猫放在鸽子群里，导致股市急剧下跌，美元走强，近期一些在金属市场做多的资金转而平仓。最后隔夜LME三个月期镍再度收跌，下滑1.1%或195美元，收报每吨24305元。国内期市，夜盘沪镍高开低走，震荡收跌。最后盘中跌幅为1.03%或1970元，收报每吨190100元。近日盘面逐步冲高，市况总体表现再度转冷；随着价格的攀升，现货交投不畅商家出货压力增强，部分人维持谨慎，短线偏好预期或将为继，关注近期价格持坚力度。

Elaine2022-09-14

10年期国债活跃收益率上行0.81bp至2.64%

书表示未来经济增长前景总体上仍然疲弱，欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点，美债收益率回升。随着疫情逐步得到控制，稳经济政策不断出台，预计国债期货价格继续上行空间有限，或存在调整压力，操作上建议暂时观望或轻仓试空。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-13

上海金属网早评9.13

尔年会上鲍威尔鹰派言论影响下跌后，上周欧洲央行启动加息，美元指数高位回落致铜价反弹，短期来看美元及非美货币间的政策博弈将持续影响铜价走势。基本面看，上周铜精矿现货TC为82美元/吨上下，较前周上涨2.5美元/吨。电解铜社会库存小降3.1千吨至6.5W吨，维持低库存状态。国内硫酸价格继续回落。综合来看，虽然硫酸利润缩水，但铜精矿TC维持年内高点，8月国内电解铜产量环比增长5.4%，叠加疫情及限电干扰较此前减少，预计短期供给有望持续恢复。另外铜价反弹、现货高升水叠加下游订单偏少令消费氛围整体偏弱。供给端预期恢复及弱消费或致库存降幅放缓，关注金九银十需求。铝昨日伦铝区间震荡。沪铝主力合约最高上探18625元/吨，收盘于18575元/吨；伦铝最高上探2320美元/吨，最低2276美元/吨。宏观面，欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点。欧洲能源危机仍有不确定性，持续高涨的能源价格使海外冶炼厂面临高昂的成本压力，减产危机仍存。国内方面，继四川水电供应不足后，云南8月份主力电站来水偏枯接近5成，将对今冬明春云南电力供应造成影响。现货市场下游消费暂无明显改善，需求短期或继续维持较弱状态。供给端扰动未消退，叠加当前库存处于低位，给予价格一定支撑。短期铝价或继续震荡整理。铅由于市场风险偏好继续改善，12日美元兑除日元以外的一篮子货币走弱，美元指数在隔夜市场震荡下跌，当日窄幅盘整，尾盘时美元指数显著下跌。伦铅昨日开盘于1922美元/吨，全天震荡上行，站稳1900美元/吨关口上方，最终收报1952美元/吨，涨18.5美元/吨，涨幅0.96%。库存方面， LME库存36750吨；上期所铅锭最新周度库存67290吨。现货升水方面，伦敦现货对三个月期铅贴水有所扩大，最新报4.88美元/吨。上周五国内现货期铅大幅跳水回落，持货商挺价意向一般，部分升贴水报盘小幅上调，下游刚需采买。预计日内沪期铅或跟随外盘补涨，尝试重新站上万五关口。锌上周欧洲央行历史性地加息了75个基点，周日德国央行行长在接受媒体采访时表示，如果当前的消费者价格趋势持续下去，欧洲央行将需要继续加息。欧元汇率短线拉升，日内涨1.46%，一度创下6个月来最大的日涨幅，美元指数随之回落，提振基本金属走势。LME三个月期锌连续三天企稳震荡反弹，昨日下午交易时段强势拉涨，夜间小幅回落涨幅收窄，最终报3209美元/吨，涨16.5美元/吨，涨幅0.52%。库存方面， LME锌锭库存76850吨，减少175吨，上期所最新周度库存63227吨，减少21646吨，其中注册仓单37813吨，减少2635吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水继续收窄，昨日最新报13.25美元/吨。上海市场现货升水依然维持高位，国产普通品牌流通量依然偏紧，上海市场百灵、铁峰等品牌报盘增加，其中百灵对2210合约升水740至750元/吨，铁峰对网均价贴水20元/吨，白银升水800元/吨，会泽升水收窄报800元/吨，双燕升水900元/吨。预计日内期锌跟随外盘偏强运行，现货升水维持高位，国产普通品牌对2210合约升水680至750元/吨。锡因为美元汇率连续第四个交易日走软，隔夜基本金属震荡收阳。而交易商在等待中国本周发布的数据，以便更好评估这个头号金属消费国的需求前景。周一，美元汇率继续回落，延续了从上周三20年高点回落的走势。美元走弱使得美元定价的金属对持有其他货币的买家来说更加便宜。三个月伦锡最后震荡收涨，收报每吨21510美元，升幅为1.6%。国内方面，夜盘沪期锡因中秋假期休市，今日重新开市。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费依旧相对迟滞，近期部分现货维持小量采购，用家刚需接单。价格低位盘整持续，市场维持谨慎态势，且预期后期供应增多，在需求未见好转的情况下，价格趋势仍将面临压力。镍由于美元疲软支持，隔夜基本金属市场震荡收阳，而交易商等待中国数据发布。周一中国市场休市，市场关注本周中国公布的投资、工业生产和房价数据。交易商称，美元回落对基本金属构成利好。此前美元创下20年新高，令金属价格受到压力。最后隔夜LME三个月期镍大幅收升，大涨6.5%，收报每吨24500元。国内期市，夜盘沪镍因中秋假期休市，今日重新开市。近日盘面震荡上行，市况总体表现再度转冷；随着价格不断回升，现货交投不畅商家出货压力增强，镍市参与者偏谨慎，目前货源逐步抵达，部分品牌升水出现回落。

Elaine2022-09-13

10年期国债活跃收益率上行0.71bp至2.63%

0多亿元专项债限额，优先支持在建项目。欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点，为1999年以来最大幅度加息，美债收益率回升。随着疫情逐步得到控制，稳经济政策不断出台，预计国债期货价格继续上行空间有限，或存在调整压力，操作上建议暂时观望或轻仓试空。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-09-09

上海金属网早评9.9

现货价格跟盘回落75元/吨左右。锌欧洲央行行长拉加德昨日表示，欧洲央行已经决定大幅加息75个基点，且经过对欧元区通胀形势的评估，欧洲央行在今后的货币政策会议上预计还会决定进一步加息。昨日 LME三个月期锌全天震荡整理，最终收3151美元/吨，涨31.5美元/吨，涨幅1.01%。沪期锌主力2210合约夜间小幅低开于24050元/吨，之后震荡上扬最新价报24230元/吨，较上一交易日结算价涨260元/吨，涨幅1.08%。夜间成交66350手，持仓112874手，增加358手。库存方面， LME锌锭库存77275吨，减少75吨。现货升水方面，伦敦现货市场对三个月期锌升水最新报23美元/吨，继续有所收窄。上海市场昨日现货流通量再次转为收紧，现货升水继续有所上调，持货商挺价积极，国产普通品牌对2210合约升水740至780元/吨，白银升水810元/吨，会泽、双燕升水900元/吨报盘。下游蓄企继续观望，贸易商之间长单交投为主，以对均价上浮20至30元/吨左右成交为主。预计日上海市场升水继续维持较高水平，对2210合约升水680至750元/吨。锡因为人们担心生产中断加剧供应短缺，部分金属品种在铜价带领下震荡收阳。此外，印尼总统佐科维多多周三重申，印尼将停止出口原铜、铝土矿和锡，以帮助其在价值链上跃升，此消息亦为价格趋势带来提振。三个月伦锡最后震荡收涨，收报每吨21315美元，跌幅为2.2%或595美元。国内方面，夜盘沪期锡红盘走势，最后再次收阳，目前主力合约摆脱5日均线压制，但仍受到18万元一线关口的压制，最后收报每吨177830元，升幅为2360元或1.34%。国内冶炼生产逐步恢复，多数地区消费依旧相对迟滞，近期部分现货维持小量采购，用家刚需接单。价格低位盘整持续，市场维持谨慎态势，且预期后期供应增多，在需求未见好转的情况下，价格趋势仍将面临压力。镍由于供应中断令人担忧，再次推动隔夜多数基本金属走势震荡上扬。虽然全球经济不景气，不过部分金属品种现货供应仍然紧张。另一方面，中国政府宣布采取更多措施刺激投资，也令金属市场获得支持。最后隔夜LME三个月期镍震荡收升，上涨 360美元或0.6%，收报每吨21705元。国内期市，夜盘沪镍震荡上行，最后小幅收阳。盘中升幅为0.39%或680元，收报每吨174800元。近日盘面震荡上行，市况总体表现再度转冷；随着价格不断回升，现货交投不畅商家出货压力增强，镍市参与者偏谨慎，目前货源逐步抵达，部分品牌升水出现回落。

Elaine2022-09-09

美元汇率强劲、激进加息预期以及经济增长放缓预期影响，欧美原油期货跌破每桶90美元

，下跌至1月份以来最低。外界普遍预计，欧洲央行(ECB)将在周四开会时大幅加息。美国美联储会议将于9月21日举行。美国供应管理协会(ISM)周二(9月6日)公布的调查显示，由于订单增长和就业强劲，美国8月非制造业活动连续第二个月回升。这些数据加剧了对美联储延续激进加息立场的预期。美国石油学会数据显示，上周美国原油和馏分油库存上升，而汽油库存下降。截止9月2日当周，美国商业原油库存4.139亿桶，比前周增加约360万桶，汽油库存减少了约83.6万桶，馏分油库存增加了约180万桶。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-09-08

全球原油供给面临不确定性

月加息75个基点的概率仍然接近70%。欧洲央行在7月宣布加息50个基点，这是欧洲央行自2011年以来的首次加息，随着通胀进一步走高，其9月加息75个基点的概率大增，10月可能再加息50个基点。全球经济衰退预期进一步增强。俄乌冲突带来的一系列制裁推高了大宗商品价格以及通胀水平，同时全球主要经济体加息导致金融环境收紧，全球经济增长面临显著压力。今年美国GDP已连续两个季度萎缩，长短期美债收益率出现倒挂，欧美主要经济体制造业PMI连续下行。而主要机构连续下调今年经济增速预期，国际货币基金组织（IMF）预计2022年全球经济将增长3.2%，较4月的预测值下调0.4个百分点；世界银行将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，远低于今年1月预期的4.1%。 B原油供给增量受限全球油气上游投资低位，原油剩余产能有限。在能源转型压力下，过去10年全球油气上游资本支出整体呈现下滑趋势，这导致全球原油剩余产能持续减少。根据国际能源署（IEA）的统计，截至2022年7月，OPEC+原油剩余产能为370万桶/日，其中OPEC成员国原油剩余产能为340万桶/日，主要集中在沙特和阿联酋。由于俄罗斯受欧美制裁，原油供给受限，其产能未纳入统计。整体来看，由于全球油气上游投资受限，叠加地缘政治等因素影响，全球原油供给增长预计仍受限，但若原油消费进一步转弱，一定程度上会减弱供给增量不足的冲击。 OPEC+产量政策连续微调。9月初，OPEC+宣布减产10万桶/日，而在8月产油国会议上，OPEC+同意9月增产10万桶/日。从近两个月产量调整幅度来看，无论是减产还是增产，均远低于8月以前OPEC+的产量调整幅度，对原油供应端的影响可以忽略不计。OPEC+增产幅度较低主要源于对原油剩余产能不足的担忧，由于近几年全球油气上游投资下降导致原油剩余产能持续下滑，为应对非计划性供应中断，OPEC+在增产方面变得十分谨慎。为了应对伊朗供给回归，OPEC+减产予以对冲，但从减产量来看，对实际供应影响十分有限，更多是战略性减产。我们认为，年底前OPEC+产量调整幅度都不会太大，一方面，受制于剩余产能有限以及制裁的约束，未来OPEC+增产潜力将明显受限；另一方面，在经历了两年多的减产约束后，基于财政收入考虑，OPEC+再度大幅减产的可能性也比较低，但存在OPEC+根据市场情况对产量政策进行微调的可能性。伊核协议仍无最终定论。近期，伊核协议进入关键时期，伊朗与欧美各方就协议文本做进一步协商，这是过去两年伊核协议最接近达成的一次，但仍存不确定性。伊核协议若达成，意味着伊朗原油供给将逐步回归市场。2018年二季度，伊朗原油产量达到380万桶/日的峰值水平，此后，由于美国等西方国家的石油禁运，伊朗原油产出大幅下滑，到2020年下半年降至不足200万桶/日。2021年以来，在美国对伊朗态度缓和后，伊朗原油供给有所恢复，目前产量恢复至250万桶/日左右，但较峰值水平仍然低130万桶/日。除此之外，伊朗仍有超过1亿桶在岸及浮仓原油、凝析油库存，一旦制裁解除，该部分原油及凝析油也将向市场释放。七国集团（G7）对俄罗斯石油实施价格上限，俄罗斯石油供给或进一步受限。9月初，G7发表联合声明称，计划对俄罗斯石油实施价格上限，只有在石油和石油产品价格等于或低于所制定的价格上限时，才允许对其进行运送。对俄罗斯石油产品设置三个价格上限：一个针对原油，两个针对成品油。如果价格超过商定的上限，G7将禁止对装载俄罗斯石油的船只提供保险和融资等服务。另外，G7还将制定有针对性的缓解机制，以确保脆弱和受影响的国家保持进入能源市场的机会，包括俄罗斯。此外，G7也希望将俄罗斯石油价格上限扩大到G7以外的欧盟成员国。俄乌冲突爆发后，欧美针对俄罗斯能源发起一系列制裁，除了此次价格上限外，欧盟将在12月5日前停止进口俄罗斯原油，明年2月5日前停止进口俄罗斯石油产品。虽然近几个月由于俄罗斯加大了对亚洲地区原油出口，使得俄罗斯原油出口量并未下降，而石油产品出口量虽然有所减少，但降幅低于市场此前预期。如果欧盟严格执行对俄罗斯石油的禁令，预计到年底对俄罗斯石油供给的影响会加大。整体来看，欧美的制裁或令俄罗斯石油供给受到持续制约，俄罗斯石油价格上限以及欧盟禁运过渡期的临近可能令俄罗斯能源对外供给进一步受限。美国页岩油产量增长相对有限。受制于上游资本支出下降，叠加疫情后页岩油企业经营策略转变，北美页岩油产出持续受限。2020年上半年，疫情冲击使得页岩油上游投资活动跌入低谷，虽然自2020年下半年以来页岩油上游投资活动逐步恢复，但到目前为止，页岩油上游投资景气度仍然不高。截至9月初，反映美国油气上游勘探投资活动的活跃石油钻机数持续增长，但绝对水平仍处在历史偏低位置上。当前美国原油产量整体仍维持增长，一个重要的因素在于库存井的启用。2020年下半年以来，美国七大页岩油产区库存井在持续下降，截至7月底，库存井总量降至4277口，而在2020年年中最高达到8807口，降幅超过50%。按照当前的消耗速度，库存井可能会在两年后耗尽，若页岩油上游投资活动仍然维持低景气水平，届时可能导致页岩油产量下降。就当前来看，美国页岩油产量仍将维持缓慢增长，截至8月底，美国原油产量为1210万桶/日，较年初仅增长40万桶/日。 C原油消费有所转弱全球经济增长放缓打击石油消费。随着通胀水平的走高以及各国加息的深入，全球经济衰退预期开始逐步兑现，美国经济连续两个季度负增长，美债长短期收益率倒挂。作为全球第一大石油消费国的美国经济陷入“技术性衰退”。全球石油消费与经济增速有着较强的关联性，经济转弱会对石油消费形成明显的负面冲击。在全球经济增长转弱的大背景下，多家机构下调了对今年全球石油消费增长预期，美国能源信息署（EIA）、IEA、OPEC认为2022年全球石油消费增幅分别为208万、211万、310万桶/日，年内已多次下调该预期；与此同时，根据IEA的预测，今年三、四季度以及明年一季度，全球汽油、柴油等石油产品需求均将出现不同程度的下降，预计明年二季度以后需求将出现好转。 220907c05.JPG 图为全球石油产品需求美国炼厂需求将季节性下降。今年二季度以来，由于经济走弱以及高油价的影响，美国终端石油消费受到一定打击，尤其是汽油需求表现明显偏弱。8月，美国汽油表观需求较2021年同期及5年均值水平均低9%，馏分油表观需求较2021年同期低8.8%，较过去5年同期均值水平低5%。从炼厂端来看，美国CDU检修仍处在低位。从季节性角度来看，9月以后，炼厂检修将增加，炼厂开工负荷逐步走低，原油加工需求也将下降。从终端市场来看，当前汽油需求表现疲软，但柴油需求相对旺盛，供应表现紧张，美国汽油裂解利润连续走跌，并回归至正常区间。但柴油裂解利润一度回到70美元/桶上方，当前仍处在历史高位区间。国内原油进口及加工需求同比均下滑。2022年1—7月，国内原油进口量达到2.9亿吨，累计同比下降4%。2022年中国非国有原油进口配额总量为2.43亿吨，与2021年持平，6月底商务部下发的第二批原油非国营贸易进口允许量达到5269万吨，相比去年同期3524万吨的数量增加1745万吨或49.5%，今年前两批累计下发了16172万吨，比去年前两批15783万吨的额度增加了2.5%；但今年上半年地炼原油进口配额尚未完全使用，仍有剩余。从炼厂需求来看，9月初国内主营炼厂开工率在70%左右，较正常水平仍然低10%左右，而地方炼厂开工负荷在前期达到70%后在近期也有所下滑。2022年1—7月，国内原油加工量累计达到3.8亿吨，同比下降6.3%，上半年终端石油消费低迷对炼油需求形成负反馈。8月中下旬以后，随着休渔期结束，叠加农用需求增加，柴油需求进入高峰时期，预计将持续到10月。 D后市展望宏观层面，随着全球主要经济体加息不断深入，全球经济逐步转弱，美国GDP连续两个季度负增长，欧美等主要经济体制造业PMI连续回落，未来宏观经济面临进一步下行压力。原油供需层面，全球油气上游勘探企业资本支出下降令原油剩余产能不足，主要产油国增产潜力均受限，欧美制裁下俄罗斯供给将进一步受制约，OPEC+产量政策在年内做出重大调整的可能性较低；此外，伊朗供给回归仍无时间表，目前原油需求层面面临的最大压力源于经济的走弱。中长期来看，经济转弱对石油消费的负面冲击将逐步兑现，但欧洲能源危机一定程度上引发了石油产品需求的结构性问题，同时欧洲天然气价格大涨也产生了部分原油替代需求。从供需平衡角度来看，需求走弱相对确定，未来原油供需平衡表的变化主要将取决于供应端，伊朗供给能否回归以及俄罗斯供给受限程度对全球原油供给影响较大。从油价走势来看，当前原油市场面临中长期的宏观及需求的压制与短期地缘政治不确定性之间的博弈，宏观经济走弱进而对原油消费形成打压是相对确定的，但短期地缘政治风险带来的不确定性因素较多，整体对油市形成利多提振。油价向上的驱动有限，一旦地缘政治因素缓解，油价向下的驱动将开始发力。油价短线预计维持高位区间波动，而地缘政治因素消退可能令油价运行区间再度下降。来源：期货日报

Jupiter2022-09-07

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