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原油上涨金属全线上涨伦锌涨超3% 双焦、伦沪镍涨幅居前【隔夜行情】
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月新增人民币贷款-年初至今、欧元区9月欧洲央行主要再融资利率、美国截至9月7日当周初请失业金人数、美国截至8月31日当周续请失业金人数、美国8月PPI年率、美国8月核心PPI年率等数据。此外，值得关注的是欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.48%，布油涨2.21%。市场担心飓风“弗朗辛”在路易斯安那州登陆时会造成美国海上产油地带长时间停产，支撑油价上涨。 EIA称，截至9月6日当周，美国原油库存增加83.3万桶，达到4.191亿桶，而分析师预期为增加98.7万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存上周减少170万桶。EIA数据显示，库欣的库存在过去10周中已经下降了九周，降至去年11月初以来的最低水平。其他分析师表示，对飓风“弗朗辛”干扰全球最大产油国美国产量的担忧也提供了支撑。美国安全与环境执法局称，截至周三，墨西哥湾39%的原油生产已经关闭，各公司已将员工撤出“弗朗辛”的影响范围。该局还称，受风暴影响，墨西哥湾49%的天然气生产被关闭。根据EIA的数据，美国监管的墨西哥湾北部占美国原油总产量的15%，占天然气产量的2%。来源：SMM
SMM上海有色网2024-11-28
美元连跌4周金属普跌 COMEX黄金三季度表现创8年最佳【隔夜行情】
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和西班牙的通胀率低于预期，这促使市场将欧洲央行10月降息可能性预期提高至90%以上。与此同时，中国周五推出了新一轮刺激措施，中国央行降低利率并向银行系统注入流动性，试图使经济增长回到今年约5%的目标。英镑下跌0.3%，报1.3375美元，本周上涨超过0.4%，有望连续第二周上涨。（文华财经）数据方面：下周将公布全球9月ANZ商品价格指数年率、全球9月工业生产周期转折点领先指标、全球9月供应链压力指数，美国方面，将公布9月ISM制造业PMI、8月JOLTs职位空缺、9月ADP就业人数变动、9月挑战者企业裁员人数、截至9月28日当周初请失业金人数、8月耐用品订单月率修正值、8月工厂订单月率、9月ISM非制造业PMI、9月非农就业人口变动季调后、9月平均每小时工资年率、9月私营企业非农就业人数变动、9月劳动参与率、9月制造业就业人口变动季调后、9月失业率等数据；日本方面，将公布日本8月失业率、第三季度央行短观大型制造业指数、第三季度央行短观大型制造业景气展望、第三季度央行短观大型非制造业指数等数据；欧元区方面，将公布9月核心调和CPI年率-未季调初值、8月失业率等数据；此外，澳大利亚截至9月29日当周ANZ消费者信心指数、法国、德国、英国、欧元区9月SPGI制造业PMI终值，瑞士9月季调后失业率，俄罗斯9月SPGI服务业PMI、英国9月SPGI服务业PMI终值、英国9月政府官方净储备变动，巴西、美国、墨西哥9月SPGI制造业PMI，巴西9月季调后SPGI服务业PMI、巴西9月季调后SPGI综合PMI，澳大利亚9月AIG制造业表现指数、8月进出口月率、8月商品及服务贸易帐，加拿大9月先行指标月率、9月IVEY季调后PMI，瑞士9月CPI年率、加拿大9月储备资产总额，马来西亚9月制造业PMI等数据均将公布。此外，美联储主席鲍威尔将在全美商业经济协会发表讲话、美联储理事鲍曼将发表讲话，日本央行将公布9月货币政策会议审议委员意见摘要，欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会将举行会议。（汇通日历）原油方面：两市油价周五一同上行，美油涨1.4.3%，布油涨1.25%。但周线一同下跌，美油跌3.32%，布油跌2.32%。投资者正在评估全球供应增加的预期和最大原油进口国中国的新刺激措施。不过Aegis Hedging分析师在一份报告中称：“尽管中国采取了积极的刺激措施，但石油输出国组织(OPEC)计划增加产量带来的供应过剩忧虑推动油价下跌。”　两位市场人士称，OPEC和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+联盟将继续执行从12月起每月增产18万桶/日的计划。　英国[金融时报]周三的一篇报道称，计划增产的原因是沙特决定放弃100美元的油价目标，以获得市场份额。沙特一再否认以特定的油价为目标，该集团人士表示，从12月开始提高产量的计划并不代表现有政策的任何重大变化。在美国，飓风“海伦妮”周四晚间登陆佛罗里达州，市场预计，“海伦妮”的破坏可能会对该州的燃料需求造成压力，该州是美国第三大汽油消费地。纽约Again Capital合伙人John Kilduff表示：“飓风的后果真的对需求不利，该州的很大一部分地区受到打击，需求应该会受到影响。” 此外，中东不断加剧的紧张局势也可能对全球原油供应构成威胁。（文华财经）来源：SMM
SMM上海有色网2024-11-26
韩骁：2024年四季度金银可能会开始突破上涨【白银市场应用论坛】
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胀取得胜利。 2. 地缘政治展望 3.欧洲央行货币政策：仍然需要谨防欧元区的黑天鹅事件。近期上涨资金从何而来？ 4.贵金属需求其对中国黄金的消费需求量进行了介绍。其还介绍了贵金属头寸与持仓、贵金属套保头寸——黄金、贵金属套保头寸——白银和贵金属投机头寸等进行了介绍。价格分析韩骁表示： •2024年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。 •结合基本面与技术面的综合因素，预计2024年下半年是个宽幅震荡上行的宽幅震荡突破上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能会开始突破上涨。 •2024年下半年黄金价格上方压力位位于2600美元/盎司附近，下方低位位于2200美元/盎司附近。 •2024年下半年白银价格上方压力位位于36.0美元/盎司附近，下方低位位于26.0美元/盎司之间。； •2024年下半年白银TD价格区间在7200元/千克-9000元/千克。投资策略套期保值策略 •预计2024年金属价格是一个宽幅震荡向上过程 •对于贵金属以及铅锌产业链上游企业。有矿山的企业可以不保价。 •对于贵金属以及铅锌产业链中游以及贸易企业。可以多通过高买低卖保值锁定买卖价格利润回避贵金属市场价格波动带来的风险。 •对于贵金属以及铅锌产业链下游企业。在企业原料库存短缺时可以通过适当价格买入保值来回避价格上涨带来的损失。投资策略中长线投机交易者在1600美元/盎司附近的多单继续持有，2200美元/盎司以下可以考虑建仓中长线多单，中短线投资者以宽幅震荡偏多思路为主进行交易。来源：SMM
SMM上海有色网2024-11-26
美元连跌三周金属普跌伦锌、伦铝跌超2% 金价再刷历史新高！【隔夜行情】
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以实现双重使命目标。其他货币方面：欧洲央行行长拉加德表示，在通胀波动加剧、货币政策传导不那么清晰的时代，欧洲央行必须认真思考如何应对风险和不确定性。“我们应该反思我们的政策框架如何纳入风险评估，”她周五在华盛顿的国际货币基金组织(IMF)发表讲话时说，她指的是对欧洲央行政策策略的持续评估。她还称，通胀率将在2025年下半年回到2%的目标水平。（财联社）汇丰表示，英镑的强势看起来不可持续，因为英国央行降息幅度可能超过市场预期，而美联储的降息周期可能不如预期那么激进。汇丰外汇策略师尼克?安德鲁斯在一份报告中表示：“到2024年，英国的数据表现好于预期，但风险依然存在。”（汇通财经）宏观方面：下周将公布法国、德国、欧元区、英国、美国9月SPGI制造业PMI初值，英国9月CBI工业订单差值，澳大利亚9月现金利率，德国9月IFO商业景气指数，美国9月谘商会消费者信心指数，美国8月营建许可月率修正值，德国10月Gfk消费者信心指数，瑞士9月央行政策利率，欧元区8月季调后货币供应M3年率，美国第二季度实际GDP年化季率终值，美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值，美国第二季度GDP隐性平减指数季率-季调后终值，美国截至9月21日当周初请失业金人数，美国8月季调后成屋签约销售指数月率，日本9月东京CPI年率，中国8月规模以上工业企业利润年率-单月，德国9月季调后失业率，欧元区9月经济景气指数，美国8月PCE物价指数年率，加拿大7月季调后GDP月率，美国9月密歇根大学消费者信心指数终值等数据。此外，下周值得关注的2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；英国财政大臣里夫斯在工党会议上发表讲话；2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加一场炉边谈话；澳洲联储公布利率决议；澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；瑞士央行公布利率决议；波士顿联储主席柯林斯主持有关央行监管和金融包容性的线上会议，美联储理事库格勒将出席；美联储主席鲍威尔预先录制视频为一场活动致开幕词；美联储主席鲍威尔预先录制视频为一场活动致开幕词；美联储主席鲍威尔预先录制视频为一场活动致开幕词；美联储理事巴尔发表讲话；2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利与美联储理事巴尔进行炉边谈话；日本执政党自民党举行党首选举。原油方面：隔夜两油期货窄幅波动，美油涨0.13%，布油跌0.11%。周线方面，美油期货周线两连涨，本周涨幅为3.79%，布油周线两连涨，本周涨幅为4.05%。美国降息和美国供应下降，支撑油价连涨两周。上周美国原油库存降至一年最低，为油价提供了更多支撑。中东紧张局势升级同样支撑油价。此外，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数六周内第五周减少，上周数量曾增加。数据显示，截至9月20日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少2座至588座，较去年同期减少42座或7%。不过，亚洲、欧洲和美国的炼油商正面临盈利能力降至数年低点的状况，这表示着，这个在新冠肺炎疫情过后回报率飙升的行业出现低迷，凸显了目前全球需求放缓的程度。来源：SMM
SMM上海有色网2024-11-26
白银上方压力较大
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2025年美联储的降息预期有所降温。而欧洲央行降息预期较强，欧美央行货币政策节奏差异在一定程度上提振美元，叠加经济基本面韧性，对美元亦有支撑。因此，尽管降息和地缘政治局势对贵金属价格有支撑，但贵金属持续上行面临一定压力，预计价格中枢或缓慢上移。白银价格弹性较大白银在工业上的应用比黄金更为广泛，其价格弹性更大，波动更高。从近一年贵金属与有色金属的相关性来看，黄金与铜的相关系数为0.674，白银与铜的相关系数为0.86。白银的工业需求覆盖了从高科技电子产品到可再生能源、医疗卫生等多个关键领域，这些需求的综合作用使得白银市场呈现出多样化和高度复杂性的特点。随着技术的不断进步和全球经济的稳定增长，白银的多功能性，尤其是在电子、光伏和新兴工业应用中的不可替代性，使得其需求量持续攀升。据世界白银协会统计，2024年电子电气用银预计将增长9%，光伏用银预计增长20%，其他工业用银预期增长9%。2024年全球白银需求有望达到3.8万吨。供应方面，2024年预计全球白银总供应量为3.1万吨，总供应较去年或下降1%，供应紧俏叠加白银自身的工业属性给予其更好的价格弹性。综合来看，鉴于当前经济基本面韧性较强，通胀反弹预期升温，降息空间修正，宏观面和政策面对贵金属影响偏利空。但地缘政治局势仍具有较大不确定性，若后续局势未有升级，则贵金属持续上行动力或有所放缓，市场等待新的指引。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-26
本周热点前瞻20241125
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CPI年率-未季调初值小幅高于前值，则欧洲央行12月保持基准利率不变的概率较大。 12月1日 OPEC及非OPEC部长级会议召开点评：第38次OPEC及非OPEC部长级会议、第57次OPEC+部长级监督委员会（JMMC）会议将在12月1日召开，关注本次会议结果及其对原油和相关商品期货价格的影响。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-24
黄金易涨难跌
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5万人来看，影响较小。经济增长压力使欧洲央行12月降息预期升温欧洲央行10月降息25个基点使存款机制利率降至3.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出持续至2024年年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区及德国10月消费者物价指数调和CPI年率为2%和2.4%，均高于预期和前值，但是欧元区和德国（法国）10月SPGI制造业PMI分别为45.9和42.6（44.5），高（低）于预期和前值，经济增长压力使市场预期欧洲央行12月或降息25个基点。此外，德国政府预测2024年国内生产总值GDP或出现负增长，且已经连续两年萎缩，使德国总理朔尔茨计划提高债务上限并加大政府投资以刺激经济增长。英国央行11月关键利率调降25个基点至4.75%，延续2024年10月—2025年9月减持1000亿英镑政府债券。英国10月SPGI制造（服务）业PMI为50.3（51.8），低于预期和前值；10月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为2.3%（3.3%），高（高）于预期和前值。消费端通胀反弹使市场预期英国央行12月或难降息，且2025年或仅降息2~3次。但是英国工党计划每年增加700亿英镑的公共财政支出，其中一半来自提高雇主缴纳的国民保险费用、增大高收入人群的资本利得税和遗产税等，其余部分通过政府举债实现，以便补贴公共服务并投资基础设施。因此，短期来看，美联储和欧洲央行12月仍存降息预期，叠加俄乌冲突等地缘政治风险仍存恶化预期，或使贵金属价格宽幅震荡偏强运行。美联储和欧洲央行带动全球多数国家央行开启降息周期，选举政治或使美国未偿公共债务规模难降，中国和欧洲多国均存财政宽松刺激经济增长预期，叠加全球各国央行购金难停、地缘政治风险此起彼伏，中长期或支撑贵金属价格。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-22
原油价格运行重心或继续下降
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一步下降，给美国及欧洲降息提供了条件。欧洲央行自6月初开启降息周期以来，2024年已累计降息3次，且为支撑经济继续降息的可能性较大。美联储在9月议息会议上宣布降息50个基点，这是其自2020年以来首次降息。当前美国经济前景难言乐观，2025年美联储或仍进一步降息以提振经济，尤其是在特朗普上台后，美国经济政策方向有望进一步趋向宽松，通胀预期显著上升。图为主要国家制造业PMI与油价走势对比 OPEC+政策走向存在变数 2024年，全球原油供给保持增长，但增幅远低于2023年。根据EIA及IEA的预估，2024年全球原油供给将分别增长50万桶/日和60万桶/日，增量主要来自非OPEC国家，尤其是北美国家贡献最大。鉴于OPEC+未来将逐步恢复产量，预计2025年全球原油供给增长将显著加快，EIA、IEA预计2025年全球原油供给同比增长分别达到200万桶/日、210万桶/日，北美以及OPEC国家是供给增长的主力，尤其是OPEC+未来逐步退出减产，剩余产能将持续释放，给原油市场带来供给增量。图为OPEC原油产量 2024年，OPEC+持续减产令全球原油供给维持低水平。1—10月，OPEC原油总产量同比下降5%，OPEC+原油总产量较2023年年底也有明显回落，同时OPEC+海运原油出口量同比减少3.45%。6月初，OPEC+会议释放了增产信号：此前在2023年11月实施的220万桶“自愿减产”在2024年10月至2025年9月底将视情况逐步取消，此后又将退出时间点推迟至12月底；此外，OPEC+同意将阿联酋2025年的产量配额提高30万桶/日，至351.9万桶/日。OPEC+此次会议是一个重要转折点，过去几年，在全球原油消费表现低迷的背景下，OPEC+通过持续减产维持原油市场的相对平衡，并支撑了油价，而随着经济复苏带动原油消费逐步恢复，OPEC+也开始转向注重提升自身产量以提高财政收入。 2025年，在政策变化预期下，OPEC+供给预计将有所回升，但鉴于当前全球经济及原油消费依旧疲弱，OPEC+增产步伐预计相对缓慢，以弱化对油价的冲击。而特朗普上台后，预计将加大对产油国政策的干预，尤其是沙特在产量政策方面的态度将受到美国的干扰，这也给OPEC+的政策走向带来不确定性。 2024年上半年，俄罗斯炼厂频繁遭遇无人机袭击，导致该国炼厂炼油产能损失一度达到20%，这间接促进了俄罗斯原油的出口。3月，俄罗斯海运原油出口达到520万桶/日，创近1年来新高，而此后随着炼厂逐步恢复生产，俄罗斯原油出口有所回落。俄乌冲突爆发后，欧美对运输俄罗斯原油的船只实施了制裁，2024年被制裁的船只逐步恢复运输俄罗斯原油，这一趋势自2024年4月以来逐步增强，被制裁的船只在不使用西方国家的保险服务以及不停靠西方国家港口的情况下，将不会受到潜在的处罚，这令这部分船只再度活跃起来，进而助推了俄罗斯原油的出口。目前，西方国家对俄罗斯的制裁趋于常态化，但俄罗斯仍然通过非常规手段保持原油出口的稳定性，特朗普就任后，可能会促进俄乌冲突结束，不过即便如此，西方国家仍可能继续保持对俄罗斯的制裁，俄罗斯原油供给仍会面临一些变数。 2024年，美国原油产量增长有所放缓。EIA短期能源展望报告显示，11月美国原油产量预计为1344万桶/日，较10月的1345万桶/日略有下降；12月预计为1352万桶/日。预计2024年美国原油产量将增加30万桶/日，而2023年美国原油产量增加100万桶/日。目前美国页岩油上游投资活动景气度仍然不高，从美国达拉斯联储的调查数据来看，美国第十一区的130多家原油和天然气公司的能源活动自2022年以来持续下降，且2024年三季度能源公司的商业活动、资本支出及前景展望等指标环比及同比均大幅走低，在当下能源活动处于低景气度背景下，各能源公司也不看好未来的发展前景。二叠纪地区钻井活动要明显好于其他48州，先进的钻井和完井技术推进了该地区页岩油产量的增长。而在过去的几年，二叠纪地区原油和天然气产量的增长也受到了外输能力的限制，但这样的局面未来将有所改善。Enbridge宣布，将在2025年年底前将其Gray Oak管道运输量扩大12万桶/日，以增加二叠纪盆地开采的原油的运输能力；而新的天然气管道Matterhorn管道于2024年三季度投入使用，也将增强天然气的外输能力。此外，特朗普强调美国能源独立，支持传统石化产业，其上任后或加快发放原油、天然气勘探许可，这意味着未来美国油气行业产出将再度受到政策支持。但由于当前美国页岩油主产区中联邦土地的使用率已超过90%，因此即便未来政策利好美国油气行业，对美国原油产出的整体影响相对有限。EIA、IEA、OPEC预计，2024年美国原油产量增幅分别为29万桶/日、70万桶/日、60万桶/日，其中页岩油产量预计仍将保持增长，增量主要将来自Permian。但传统原油产量有可能出现下降，同时EIA、IEA、OPEC预计2025年美国原油产量增幅分别为31万桶/日、70万桶/日、50万桶/日。全球原油消费难言乐观 2024年，全球经济持续低迷，原油消费表现并不乐观，近几个月机构连续下调原油需求预期，大部分机构预计2024年全球原油需求增速将出现下降。EIA、IEA、OPEC预计，2024年全球原油消费增幅分别为100万桶/日、90万桶/日、182万桶/日；EIA和IEA对原油需求增幅的预测不及2023年一半的水平。2024年，非OECD国家仍然是原油需求增长的主力，预计将贡献大部分的需求增量，印度原油需求增量相对较大，而中国原油需求增长放缓。2025年，全球经济预计难有起色，原油消费将继续受制约，从各机构的预测来看，2025年全球原油需求增速将进一步回落，EIA、IEA、OPEC预计2025年全球原油消费增幅分别为122万桶/日、100万桶/日、154万桶/日。目前来看，增幅预测普遍略高于2024年，但各机构后期对原油消费增幅进一步向下修正的可能性较大。2025年，非OECD国家仍将供应大部分需求增量，包括中国、印度等国家，航空煤油仍将是需求增长较快的原油产品。图为机构对全球石油需求增长的预测图为美国炼厂开工率 2024年，美国原油消费表现依旧疲软，无论是炼厂端还是终端消费均无明显增长，且低于疫情前水平。1—10月，美国炼厂原油加工量较2023年小幅增长，但较2019年同期仍然低3.2%；美国油品总需求同比增长0.29%，但较2019年同期下降了3%。2024年，美国炼厂端原油加工需求与过去几年持平，但终端成品油消费表现相对疲软，汽油及柴油裂解价差自二季度以来持续回落，即便在夏季消费旺季，美国汽油裂解价差依旧偏弱，同时成品油库存水平也高于过去两年同期，尤其是柴油需求受经济环境影响表现更差。基于当前美国的经济环境，EIA、IEA、OPEC预计2024年美国原油消费增长分别为0万桶/日、15万桶/日、10万桶/日。2025年，美国经济增速预计将进一步下滑，并继续打压美国终端原油消费，进而将对炼厂端形成负反馈，炼厂原油加工需求及炼厂利润均将受限。EIA、IEA、OPEC预计2025年美国原油消费增长分别为21万桶/日、21万桶/日、0万桶/日。 2024年欧洲经济持续疲软，欧洲制造业PMI持续处于萎缩区间，对欧洲柴油消费形成明显打压。与此同时，燃料油车销量下降以及电动汽车销量增长一定程度上也制约了欧洲汽柴油消费，但欧洲市场长途出行需求增加提升了航空煤油消费，对冲了部分汽柴油消费的下降。1—10月，欧洲16国炼厂开工率同比基本持平，但低于疫情前水平。2025年，欧洲经济预计仍将维持低增速水平，但略高于2024年的增速。目前，大部分机构认为2024年欧洲原油消费相对平稳，但对2025年欧洲原油消费预期相对悲观。EIA、IEA、OPEC预计2024年欧洲原油消费分别持平、增长10万桶/日、增长10万桶/，预计2025年欧洲原油消费分别下降3万桶/日、下降20万桶/日、增长1万桶/日。图为中国原油进口量图为中国原油加工量累计值及累计同比 1—10月，我国原油进口量累计达到4.57亿吨，累计同比下降3.46%；1—10月，我国原油加工量累计达到5.9亿吨，同比下降2%。2024年，低利润、低需求持续抑制国内炼厂开工负荷。从终端消费来看，柴油消费受影响较为明显。1—9月，我国成品油（汽柴煤合计）表观消费量累计达到2.89亿吨，同比下降0.21%，其中汽油、柴油、航空煤油表观消费量同比分别增长3.33%、下降5%、增长12.55%。1—9月，国内民航周转量同比增长18.3%，推动了国内航空煤油消费的增长。EIA、IEA、OPEC预计2024年中国原油消费分别增长9万桶/日、10万桶/日、40万桶/日，2025年增幅分别为26万桶/日、20万桶/日、30万桶/日。原油供给端不确定性加大图为美国原油产量图为俄罗斯海运原油出口目的地 2025年，全球经济增长动能预计仍然偏弱，而特朗普上任后可能加剧全球贸易摩擦，全球经济增速预计进一步放缓。2025年，全球原油供给预计将有所回升，主要增量将来自OPEC+产量的恢复以及美国页岩油产出的增长，而特朗普上台可能令美国对伊朗及委内瑞拉的制裁加码，尤其是伊朗供给回升将再度面临阻碍。在全球经济增速预期下滑的背景下，未来原油消费将受到进一步打压，尤其是在需求大国经济增速下降预期下，原油需求难有乐观表观，欧洲需求预计延续疲软。预计2025年全球原油供给将逐步回升，而需求增量相对有限，原油供需结构将弱化。特殊情形下，若美国加大对伊朗、委内瑞拉等主要产油国的制裁，2025年全球原油供给增量将受限，但在需求表现羸弱的背景下，原油供需结构可能趋于相对平衡。而特朗普上台将令全球地缘局势趋于复杂化，2025年全球地缘政治事件预计仍将维持高频率，原油供给端不确定性加大。图为美国活跃石油钻机数与油价整体来看，2025年全球原油消费增速放缓预期相对确定，原油市场供需平衡的主导主要在于供给端，美国新任总统特朗普上台后或加大对伊朗和委内瑞拉的制裁，导致两国原油供给下降，进而影响OPEC+产量政策及原油供需平衡表。在基准情形下，预计2025年原油价格运行重心可能继续下降，而在伊朗及委内瑞拉原油供给下降的特殊情形下，可能给油价带来5美元/桶左右的溢价。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-20
11月中下旬运价进入验证期
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86.9，反映欧洲经济整体仍相对偏弱。欧洲央行副行长金多斯表示，明年通胀将回落至目标水平，经济面临的风险上升。从大周期来看，2025年需求对欧线运价的支撑有限，运价预计整体延续下行趋势。风险提示：货量不及预期使得现货运价超预期回落；巴以达成停火协议，红海复航逐渐成为可能。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-20
沪铜先强后弱
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欧元区消费端通胀有所反弹，多数美联储和欧洲央行官员表示支持渐进式降息，使得市场对美联储和欧洲央行降息预期幅度收窄，而这或使有色金属价格承压。美国和欧元区10月Markit制造业PMI均小于50，部分经济与就业数据表现偏弱支持美联储和欧洲央行继续降息。特朗普当选美国总统后，其收紧移民政策、对各国商品加征进口关税、实施财政宽松政策、督促美联储加快降息等计划，或引发市场对美国经济陷入“二次通胀”的预期，支撑有色金属价格。铜冶炼检修产能有望逐步减少三菱综合材料株式会社MMC旗下智利Mantoverde铜矿，已于2024年四季度全面投产，年度产量在8万~9万吨，或使国内11月铜精矿生产和进口量环比增加，推动中国铜精矿进口指数缓慢升高，但难改2024年和2025年全球铜精矿供需仍存缺口，缺口将分别为21.2万和82.2万金属吨。图为2010—2023年全球铜储量（单位：百万吨）进口窗口打开或使国内废铜11月生产与进口量环比增加，但因国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜的经济性，使再生铜生产利润空间收窄，因此许多再生铜杆厂采购废铜后优先生产阳极板。考虑到2024年年中Antofagasta对国内铜冶炼厂2025年50%的长单TC定为23.5美元/吨，为了增强对2025年进口铜精矿长单粗炼和精炼加工费TC与RC的谈判力，国内多家铜冶炼厂粗炼和精炼产能仍处于停产或检修状态。山东恒邦冶炼8月因发生安全事故造成三人死亡而停产，张家港联合铜业8月底开启检修3至4个月，大冶有色旗下阳新弘盛铜业9月14日发生火灾而停产致9—12月产量降至12.44万吨。另外，中条山有色20万吨粗炼产能于10—11月检修30天，江铜国兴烟台24万吨产能于10月中旬—11月中旬检修，广西金川有色45万吨粗炼产能于11月检修15天，江铜富冶和鼎铜业15万吨和江西铜业本部55万吨粗炼产能于10月底—11月检修35天，阳新弘盛铜业40万吨粗炼产能于9—12月底检修，昆鹏铜业10万吨粗炼产能于11月下旬—12月底检修。国产和进口铜到货减少使中国电解铜社会库存量减少。中国北方、南方粗铜周度加工费均上升，或使国内粗铜11月生产量、进口量环比均增加从而缓解供给紧张状态。金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨或于12月投产，使国内12月电解铜生产量环比增加；印尼Amman Mineral公司旗下铜冶炼厂于年底开始生产阴极铜且年产量预估为22万吨，叠加国内电解铜进口窗口打开，或促大量非注册铜于11月中下旬流入，使国内11月电解铜进口量环比增加。因近期电解铜进口量较大且提单多以远洋货源为主，使持货商资金占用比重增加而接货意愿不高，叠加进口补贴有所减少，使中国保税区电解铜库存量较增加。下游新增订单以刚需接货为主无论是国内增加地方债务限额置换存量隐性债务，还是央行2024年年底前将适时降准降息，均在引导国内下游乐观需求预期。但是随着国内传统消费淡季来临，国内下游需求现实或将趋弱。具体而言：终端招投标项目交付期使线缆企业新增订单明显改善，部分线缆企业为完成年度目标任务而打折促销，但是考虑到线缆订单账期多为3至6个月，部分企业担心年底前新订单难以顺利回款，主动放弃高风险订单，或使铜电线电缆产能开工率震荡下降。变压器对漆包线需求订单持续旺盛，以旧换新使家电对漆包线需求订单回暖，但是天气转冷将使诸多户外项目停止施工，或使铜漆包线产能开工率先升后降。临近年末和海外假期使终端市场仍存备货需求，促新增订单稳步增长，但铜箔成品库存增加压低加工费而放缓排产进度，铜板带企业对在手零散订单谨慎观望，或使铜板带箔产能开工率震荡下降。以旧换新和出口需求使11月空调/冰箱/洗衣机排产增加，制冷阀门等需求开始恢复，海外水暖卫浴四季度需求或增加，但铜棒行业内卷加剧致盈利空间缩窄，或使铜管和黄铜棒产能开工率先升后降。以上说明传统消费淡季来临使国内电解铜下游新增订单有限而以刚需接货为主。图为中国房地产新开工面积同比增速图为中国铜材企业月度产能开工率（单位：%）综上所述，美联储和欧洲央行渐进式降息预期，国内经济稳增长政策持续加码，冶炼厂检修产能较多致供给偏紧，但是传统消费淡季来临引导下游需求预期趋弱，或使沪铜期货价格先强后弱，关注75000~76000元/吨附近支撑位及79000~81000元/吨附近压力位，COMEX铜期货价格在4.2~4.3美元/磅附近支撑位及4.5~4.7美元/磅附近压力位。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-08

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