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供需紧平衡，棕榈油存支撑--申万期货_商品专题_农产品

今年产量增长预计有限。因此后期马来西亚棕榈油虽会继续保持累库趋势，但整体库存压力不太大，预计基本保持供需紧平衡状态。印尼国内消费仍有强支撑,再考虑到产量方面，受长期因素以及去年厄尔尼诺的滞后影响，产量增长幅度料有限。后期印尼即使增长季持续累库，整体库存压力也有限，供需预计呈偏紧状态。根据季节性规律，受到排灯节节日备货等因素影响，每年的三季度为印度油脂进口高峰期。因此即使目前植物油库存较高，7月印度进口量预计仍将增加，且印度棕榈油有补库需求，后期印度进口需求仍有支撑。正文 01 长期因素制约，棕榈油产量增长料有限从种植面积来看，近年来马来西亚的棕榈油种植面积呈现逐年下降的趋势。由于19年后马来西亚叫停油棕种植面积扩张项目，旨在将种植面积控制在600万公顷以下。自19年马来西亚棕榈油种植面积达到590万公顷的峰值以后，开始保持环比下降趋势。相比之下，印尼的棕榈油种植面积仍保持逐年增长趋势。不过印尼适宜扩种的空间也有限，因此印尼棕榈油种植面积近两年增速也明显下降，预计24年印尼种植面积环比增长1.4%左右。长期以来，油棕种植业面临较大的环境保护压力。大量的热带雨林被占用成油棕林，增加了温室气体的排放。同时，油棕种植业的发展使得农药和化肥污染、空气污染增加。因此04年开始棕榈油产品制造商和零售商、环境和社会非政府组织以及各界投资者共同成立了可持续棕榈油圆桌会议（RSPO），来确保棕榈油的可持续生产和贸易，减少对环境和社会的负面影响。不过RSPO认证成本较高，特别对于小农户来说，认证难度较大。因此受RSPO认证问题，棕榈油种植面积较难有扩张。从树龄结构来看，由于马来西亚油棕行业发展较早，使得马来西亚油棕树老龄化问题严重。油棕树的经济树龄在25年左右，7-14年进入旺产期，之后逐渐衰退。截止到去年马来西亚20年以上的油棕树占比为36%，树龄在4到20年的油棕树占比为55%。而印尼棕榈油产业发展比马来西亚晚，使得印尼的树龄结构相对年轻。目前印尼7至14年的油棕树占比超过60%，20年及以上树龄的占比为31%。东南亚棕榈树老龄化问题制约了棕榈油单产水平，因此重植成为了马来西亚和印尼推进棕榈油产业发展的重要措施。一般在棕榈树成熟后20到25年进行复种，复种是对老树的一次更新种植，因此相对更加简单，但也容易受到遗留的病虫害等影响。马来西亚政府和印尼政府都推出了支持重植计划。但是对于小型种植户来说，重植成本较高，因此他们的重植意愿不高，整体重植进展缓慢，这点从近几年两国单产也可以窥见一斑。从两国单产水平来看，受到树龄结构老化的影响，两国单产水平近几年趋于下降。整体来看，受到种植面积增长有限及树龄结构老化的影响，东南亚产地的产量增幅预计受限。 02 马棕6月产量下滑，7月出口或有所提振产量方面，6月马来西亚棕榈油产量为161.53万吨，较5月相比下降5.23%。分地区来看，马来半岛、沙巴和沙捞越6月产量分别环比上一个月下滑5%、8%和4%。目前东南亚产地处于季节性的增产季，而6月产量却出现下滑，或是由于去年厄尔尼诺对东南亚地区造成干旱天气带来的对棕榈油产量的折损。同时6月马来西亚产区降雨量偏多，使得烂果现象增多，马棕出油率下降。6月马棕出油率环比下降1.43%，低于往年同期水平。 2024年1-6月马棕累积产量为887.58万吨，同比去年同期增加79万吨，增幅为9.79%。进入2024年马棕产量整体表现尚可，1到6月累计产量为20年以来最高水平。特别是今年5月份马棕产量增加明显，高于市场预期。尽管上半年面临斋月等一些因素的影响，并且地区间产量恢复也有所差别，但上半年马来半岛产量增长弥补了部分沙巴州产量的下降，2024年上半年马棕产量仍保持增长趋势。即使6月出现了反季节的减产，但7月马棕产量预计仍将增加。根据目前的高频数据来看，SPPOMA预计2024年7月1-20日马来西亚棕榈油产量增加17.83%，7月马棕产量增产预期实现概率较大。对于马棕6月产量下降，此前市场已有预期，而6月马棕出口下降幅度则超出市场预估。2024年6月马来西亚棕榈油出口量为120.5万吨，环比上月减少12.58%。由于6月印尼调低CPO税收参考价，对马棕出口形成一定冲击，导致马棕出口受到挤占，6月出口数据表现出大幅放缓。而7月印尼方面将上调税费，预计7月马棕出口将有所提振。SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-20日棕榈油出口量环比增加32.62%和39.2%。虽然6月马棕产量下滑，但由于出口下降幅度超过产量，因此6月马棕仍维持累库趋势。截止到6月底马来西亚棕榈油库存达到182.95万吨，相较上个月增加4.3%，该库存水平已处于往年同期相对较高水平。今年3至5月马棕库存增加有限，主要受到斋月因素及印度强劲进口的支撑。考虑到后期马棕出口仍有支撑，且产量在长期因素的制约下，今年产量增长预计有限。因此后期马来西亚棕榈油虽会继续保持累库趋势，但整体库存压力不太大，预计基本保持供需紧平衡状态。 03 印尼产量恢复或不及预期，需求仍可期待根据前文提到的内容，由于印度尼西亚的树龄结构相比较马来西亚要更年轻化，印尼的棕榈树单产水平也较好，因此我们看到今年印尼棕榈油产量表现较优。根据GAPKI数据，2024年4月印尼棕榈油产量为450.8万吨，环比上月增加0.33%。 2024年1至4月印尼棕榈油累计产量为1789.2万吨,去年同期为1779.4万吨，为往年同期较高产量水平。去年印尼产区8-10月受厄尔尼诺影响，出现干旱天气，其余时间天气正常。因此上半年印尼产量较好，但是受到厄尔尼诺的滞后影响，从6月开始印尼产量或出现环比下降的现象。不过由于去年虽然受厄尔尼诺影响印尼出现干旱，但并未出现极端干旱天气，因此即使后期印尼出现减产，也不会出现大幅度减产。今年印尼产量预计相较去年基本环比持平，或略有小幅增长。相比较产量端，目前印尼的需求端更是市场关注的重心。首先出口方面，根据GAPKI数据印尼4月棕榈油出口量为217.8万吨，环比下降14.92%，同比去年同期增加2.06%。1-4月印尼共出口974.1万吨，低于去年同期的1063.3万吨。今年上半年由于相比较其他油脂，棕榈油价格较高使得棕榈油性价比下降。同时由于印尼国内需求强劲，使得印尼出口量有所下滑。并且在今年3月印尼政府重新实施DMO政策，来确保国内油脂供应，使得印尼报价相比较马来西亚来说偏高。因此部分出口需求受到马棕的替代，印尼的出口表现欠佳。6月印尼调低CPO税收参考价，预计6月印尼出口数据将增加。但7月印尼上调税费，7月出口或再次下降。在印尼国内强劲需求的支撑下，印尼消费量保持较高水平，根据GAPKI数据显示，2024年4月印尼棕榈油消费量为189.3万吨，基本较上个月及去年同期持平。今年1至4月印尼国内消费量累计达到759.7万吨，创历史同期的最高水平。同时根据Aporbi的数据显示，印尼今年1至4月的生柴产量也创历史同期新高在B35的施行下，印尼国内消费自去年8月开始始终维持高位。不过我们注意到今年开始印尼生柴消费量有所下滑，主要因为目前POGO价差高位，抑制了印尼国内生物柴油的生产。近几年印尼政府一直在积极推进生物柴油掺混比例的提高。印尼自去年8月开始施行B35后，政府继续布局B40计划。从现实层面看，根据Aprobi数据截止到2023年印尼的生物柴油产能超过1700万千升，已经具备施行的条件。并且印尼也进行多次道路实验，7月23日印尼进行了B40牵引列车测试，表现出印尼政府推进B40的决心。今年印尼面临着政府换届，新总统将在10月上任。新总统普拉博沃在政策上强调将延续佐科总统的政策路线，并且主张将保持政策的连续性。而佐科一直在推动生物柴油掺混比例提高。因此在生柴政策上，新政府预计也将保持积极的态度。整体看预计今年印尼推行B40的概率较低，而明年则有望推行，印尼能源部也表示计划在2025年广泛使用基于棕榈油的B40生物柴油。因此在强劲政策的支撑下，即使POGO价差不支撑印尼生物柴油扩大生产，但预计生产商仍会完成任务，印尼国内消费仍有强支撑。再考虑到产量方面，受长期因素以及去年厄尔尼诺的滞后影响，产量增长幅度料有限，后期印尼即使增长季持续累库，整体库存压力也有限，供需预计呈偏紧状态。 04 印度进口需求旺盛目前印度保持强劲的进口势头。根据SEA数据，印度6月进口植物油总量为155万吨，环比增加1%，同比增长18%。今年1至6月印度植物油累计进口764万吨，同比增长5%。其中，6月印度棕榈油进口量为78.8万吨，创近6个月以来的最高水平。库存方面，截至2024年6月底印度植物油库存为257万吨，环比增长6%，植物油库存水平已达到往年同期偏高水平，但棕榈油库存却处于偏低水平。根据季节性规律，受到排灯节节日备货等因素影响，每年的三季度为印度油脂进口高峰期。因此即使目前植物油库存较高，7月印度进口量预计仍将增加，且印度棕榈油有补库需求，后期印度进口需求仍有支撑。 05 小结马来西亚7月产量维持增产预期，出口因印尼税费上调而有所提振，预计7月出口将明显改善。印尼方面，前期产量表现较好，但受去年厄尔尼诺的滞后影响，6月后印尼产量增长或不及预期。并且需求端在印尼B35的推行下，仍有较强支撑。虽然目前东南亚地区处于增产季，并且后期产量将达到季节性高峰，但受长期因素的制约整体产量增长幅度受限。此外，印度受节日因素影响仍有补库需求，后期进口预计仍将保持强劲势头。因此东南亚产地整体累库动能不足，库存压力不大。国内方面三季度棕榈油到港增加，累库风险加大。短期来看，在其他油脂天气炒作及东南亚产地库存压力不大的支撑下，棕榈油预计偏强为主。但考虑到国内后期到港压力，上方空间受限。而对于四季度来说，全球拉尼娜发生概率加大，届时棕榈油处于减产季。天气扰动或带来供应的减少，且后期生柴政策值得期待，建议关注做多远月棕榈油机会。 06 风险提示 1、东南亚产地发生极端天气 2、宏观风险影响商品板块情绪

申银万国期货2024-07-31

商品普跌，黑色再现负反馈-2024年7月30日申银万国期货每日收盘评论

高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂棕榈油小幅收涨，豆菜油震荡收跌，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：盘面午后回调，10合约收跌5.49%，收于3663点。最新公布的SCFIS欧线为6225.65点，较上期小幅下跌1.5%，跌幅较为有限，对应于7月第四周的离港结算价，结算运价也开始呈现见顶回落态势，但整体回落幅度不大，或有望逐步修正此前市场对于欧线运价见顶后快速下跌的预期。随着运价出现见顶回落态势，7月受美西航线尖顶回落及地缘潜在缓和预期等多个因素综合影响，盘面出现回调。目前来看，SCFIS和SCFI欧线均呈现窄幅回落态势，整体回调斜率较为平稳，而船司报价方面，未见明显降价博弈，8月中上旬运价仍小幅调降，逐步向运价中枢8500美金左右的大柜价格靠拢。短期10合约和12合约受地缘和运价回调预期修正影响或有望继续修复部分跌幅，但整体现货运价见顶回落的趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-31

集运一枝独秀，锂价上市新低-2024年7月29日申银万国期货每日收盘评论

高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂棕榈油小幅收涨，豆菜油震荡收跌，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：多个合约午后强势反弹，2412和25年的远月合约涨停，10合约收涨8.09%，收于3926点。最新公布的SCFIS欧线为6225.65点，较上期小幅下跌1.5%，跌幅较为有限，对应于7月第四周的离港结算价，结算运价也开始呈现见顶回落态势，但整体回落幅度不大，或有望逐步修正此前市场对于欧线运价见顶后快速下跌的预期。地缘又起波澜，黎以冲突出现进一步升级的迹象，周一盘面开始交易地缘升温预期，尤其是12合约及25年对应的远月合约，关注地缘能否带来新一轮的估值高点。随着运价出现见顶回落态势，7月受美西航线尖顶回落及地缘潜在缓和预期等多个因素综合影响，盘面出现回调。目前来看，SCFIS和SCFI欧线均呈现窄幅回落态势，整体回调斜率较为平稳，而船司报价方面，未见明显降价博弈，8月中上旬运价仍小幅调降，逐步向运价中枢8500美金左右的大柜价格靠拢。短期10合约和12合约受地缘和运价回调预期修正影响有望继续修复部分跌幅，但整体现货运价见顶回落的趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-30

印尼贸易部计划修订棕榈油国内市场义务规则

报道，印尼贸易部官员在周一表示计划修订棕榈油的国内市场义务规则，可能会改变在本地市场销售的部分产品的价格和类型。印尼目前要求棕榈油生产商以限定价格向国内市场销售一部分产量，以获得出口许可。印尼贸易部官员没有提供更多细节，但表示该部门旨在本周发布这项规则的修订版。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-29

截至7月21日，欧盟2024/25年度大豆进口同比降低26%

油进口量为10万吨，同比减少15%。棕榈油进口量为11万吨，同比减少53%。背景数据欧盟委员会在7月25日的报告里预测2024/25年度欧盟油籽(油菜籽、葵花籽和大豆)产量为3151万吨，低于上月预测的3259万吨，也低于上年的3232万吨。进口量预计为2002万吨，高于上月预测的1974万吨，也高于2023/24年度的1951万吨(上月预测为1931万吨)。 2024/25年度欧盟植物油(菜籽油、葵花籽油和豆油)产量估计为1619万吨，低于上月预测的1649万吨，高于上年的1632万吨(上月预测1622万吨);进口量估计为607万吨，和上月预测持平，低于上年的718万吨(上月预测为691万吨)。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-29

“油”刃有余，重“硅”于好-2024年7月26日申银万国期货每日收盘评论

MPOA发布数据马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%。虽然7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。近期市场对美国政治前景有所交易，美豆期价探底回升。但由于美豆整体生长状况良好，反弹动能较为缺乏。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：10合约震荡，收于3655.1点，收跌0.01%。盘后SCFI欧线小幅下跌9美金至4991美金，跌幅为0.18%，目前基本呈现窄幅震荡回落，美西下跌461美金至6663美金，跌幅为-6.47%，两者回落态势还是存在差异。近期欧线现货运价高位维稳，各船司8月报价逐步向运价中枢8500左右的大柜价格靠拢，8月中上旬运价未见急速调降。近期市场回调主要是受到对后续运价下行形态的预期，认为欧线会呈现类似美西的快速回落。历史来看，统计2016年至今各月之间的月差情况，10月运价平均较8月运价回调幅度在20%-30%之间，除了2022年超级大牛市终结后运价回调大约有50%左右，而目前盘面10合约相较08合约回调已接近这一历史极值。另外，2022年集运运价超级大牛市周期结束后运价的回调期中，2021年8月，SCFI欧线已出现运价见顶迹象，但直到2022年2月运价才开始出现大幅的回调，中间间隔有6个月左右，目前的盘面并未计价该段震荡期。后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-27

集运“光彩夺目”，有色“黯然神伤”-2024年7月25日申银万国期货每日收盘评论

MPOA发布数据马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%。虽然7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升。但由于产量增加幅度超市场预期，给棕榈油价格施加压力。同时近期市场传闻印度将增加棕榈油进口关税，来刺激本国油籽种植，或对马棕出口形成一定打压。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期市场对美国政治前景有所交易，美豆期价探底回升。但由于美豆整体生长状况良好，反弹动能较为缺乏。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。近期菜系原料端天气扰动，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，预计连粕反弹动能不足。 06 航运指数集运欧线：10合约继续反弹，收于3722.3点，收涨7.57%。近期欧线现货运价高位维稳，各船司8月报价逐步向运价中枢8500-8800大柜价格靠拢，8月中上旬运价未见急速调降。近期市场回调主要是受到对后续运价下行形态的预期，认为欧线会呈现类似美西的见顶回落。历史来看，统计2016年至今各月之间的月差情况，10月运价平均较8月运价回调幅度在20%-30%之间，除了2022年超级大牛市终结后运价回调大约有50%左右，而目前盘面10合约相较08合约回调已接近这一历史极值。另外，我们再看2022年集运运价超级大牛市周期结束后运价的回调情况。2021年8月，SCFI欧线已出现运价见顶迹象，但直到2022年2月运价才开始出现大幅的回调，中间间隔有6个月左右，也就是说运价见顶后，通常并不是会立马回调进入下行周期，而是会在顶部震荡一段时间，目前的盘面并未计价该段震荡期。后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-26

【宏观早评】白银补跌修复高估值

纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度49，棕榈油纠缠度38，焦炭纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-26

分析人士：重点关注天气变化

区出现高温热浪影响菜籽作物生长，另外，棕榈油受马棕出口改善影响空头回补，导致菜油底部反弹。不过，国内菜油供需宽松，抑制价格上行空间，接近前压力位展开滞涨回调走势。”徽商期货油脂油料分析师郭文伟说。郭文伟介绍，目前，加拿大草原地区的大部分油菜籽作物正处花期，近一周加拿大天气变得干燥且气温升高，有利于对萨斯喀彻温省和曼尼托巴省土壤散墒，但阿尔伯塔省面临的高温抑制油菜籽生长，未来两周产区降雨增多，但气温仍然高于历史均值，对单产仍有抑制。 “加拿大菜籽主产区天气7月上旬转为高温干燥，持续时间较长，市场担忧对菜籽生长造成不利影响。”国联期货油脂油料分析师苏亚菁表示，未来两周加拿大萨斯喀彻温省日降雨量不足0.1英寸，曼尼托巴省降雨量同样偏低，但阿尔伯塔省降雨量有一定改善。目前来看，加拿大菜籽整体长势较好，或限制菜油涨幅。加拿大农业及农业食品部在7月供需报告中将菜籽产量预估上调52.8万吨至1862.8万吨，期末库存则下调40万吨至210万吨，仍较2023/2024年度期末库存高出35万吨，本年度加拿大菜籽供需状况预计较为宽松。同时，欧洲菜籽减产预期持续存在。国元期货油脂油料分析师刘金鹭告诉期货日报记者，7月以来，欧盟等多家机构陆续调减欧盟菜籽产量预期，不过，减幅存在一定分歧，产量同比下降100万~400万吨。本年度全球菜籽供需平衡趋紧之下，国际菜籽价格有所提振。苏亚菁表示，近日作物监测服务机构MARS将今年油菜籽单产从6月预测的3.16吨/公顷下调至3.10吨/公顷，短期内支撑菜油价格，但市场对欧盟菜籽减产交易相对充分，对盘面影响相对有限。此外，欧盟拟对进口自中国的生物柴油征收临时反倾销税的举措或提振欧盟菜油消费，但影响偏长期。值得注意的是，国内来看，未来供应宽松的预期仍将继续，呈现供强需弱格局，库存维持增加的预期。刘金鹭介绍，供应端来看，国内三季度进口菜籽到港维持高位，月均在45万吨以上。下游消费来看，菜油性价比有所增加，但在季节性淡季下仍难以消化供应端增量，整体库存仍维持近年同期高位水平。 “与高供应相对的是国内菜油需求偏弱，菜油成交量较6月明显下降，提货量有所减少，基差维持弱势。目前，菜油仓单数量为3201张，处于历史同期偏高水平，随着交割月逐渐临近，产业套保操作增加，将对菜油走势形成一定压力。”苏亚菁补充说。展望后市，郭文伟认为，二季度进口菜籽压榨利润较好，我国进口加拿大菜籽买船充足。三季度进口菜籽到港维持高位，预计7月到港50万吨，8月到港45万吨，9月到港45万吨，油厂开机率维持较高水平，菜油库存有望继续累积，后期或维持区间震荡。在刘金鹭看来，国际菜籽供需趋紧，国内菜油供需相对宽松，内外分歧之下，国内菜油预计较国际价格弱势，且难以走出独立行情，以跟随豆棕运行为主。本月CBOT大豆主力在1000关口短暂企稳，但本种植季美豆丰产预期之下，美豆仍缺乏上行动能，于成本端拖累内盘油脂油料，叠加国内油脂库存较高，预计菜油价格仍以宽幅震荡为主，重点关注产地天气变化。 “总体来看，2024/2025年度全球菜籽供需基本平衡，国内供应压力较大，菜油盘面走势仍处于宽幅震荡格局中，后市需要继续关注加拿大天气、产量状况以及欧盟菜籽减产对国际菜籽价格的影响。”苏亚菁说。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-26

短期市场仍以宽幅震荡为主

预期不变，供应压力仍存。短期来看，受棕榈油及国际原油下跌的拖累，菜油2409合约高位调整，在8700~8800元/吨有压力。不过从中长期来看，欧洲菜籽减产加剧而当地消费需求上涨，且加拿大菜籽新作产量可能下调，全球新作菜籽供需紧张格局进一步加剧。同时美联储9月降息预期升温也利好金融属性较为明显的油脂上涨，因此预计中长期菜油仍有望维持强势，价格重心上移。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-26

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